Goldman Sachs Asset Management is making a big bet on defined outcome exchange-traded funds — also known as buffer ETFs, which use options to help protect against market losses.This month, Goldman Sachs agreed to buy defined outcome ETF provider Innovator Capital Management for $2 billion. The deal is expected to close in the first half of next year.Bryon Lake, co-head of the firm's Third-Party Wealth team, expects the funds to be a major growth engine for the industry."We did this deal with Innovator. We'v ...

行业并购与整合趋势 - 高盛宣布以20亿美元收购创新型结果ETF提供商Innovator Capital Management 此举将使高盛从2023年才推出首批缓冲产品的早期发行商 跃升为行业第二大参与者 [2] - 行业专家预计ETF发行商整合将在未来几年成为常态 部分ETF提供商可能通过并购寻求规模和分销能力 另一些则可能通过收购独特专业知识和产品创新来扩大业务范围 [2][3] - 随着财富管理机构为客户带来更多利基策略 预计ETF整合将加速 特别是在固定收益ETF和真正主动型ETF领域 专业公司凭借独特产品与拥有更广泛产品平台的大型机构合作将成为趋势 [4] 高盛并购交易的具体影响 - 交易将使高盛在创新型结果ETF资产规模上跃居第二 仅次于拥有330亿美元该类资产的第一信托 [5] - 交易将为高盛带来Innovator的超过150只创新型结果产品和其管理的280亿美元资产 [5] - 高盛目前仅有三只缓冲ETF 管理资产约3600万美元 此次收购能使其产品线更符合市场流行趋势 [4] 市场背景与驱动因素 - 新产品提供商不断涌现 预计今年可能有约50个ETF品牌推出 加剧了行业竞争 [2] - 投资者对创新型结果ETF的需求正在增长 因他们更熟悉这类基金的运作机制 并在不确定的市场中寻求下行保护 [4] - 公司面临是内部构建还是外部收购的战略选择时 压力将显现 此次交易凸显了产品规模和广度的重要性 [4]

市场表现 - 标普500指数在感恩节当周上涨近4% 实现连续第七个月上涨[1] - 纳斯达克指数上周跳涨超过4% 但11月整体下跌1.5% 结束了七个月的连涨势头[1] 礼来公司价格策略 - 礼来公司通过其医疗平台LillyDirect降低肥胖症药物Zepbound的单剂量小瓶价格[1] - 现金支付且持有有效处方的患者 起始剂量Zepbound月费用从349美元降至299美元[1] - 5毫克剂量Zepbound价格从499美元降至399美元[1] - 分析师认为降价可能较预期提前 但不应感到重大意外 重点应关注降价如何帮助扩大患者对礼来药物的可及性[1] - 礼来与诺和诺德同特朗普政府达成的GLP-1协议预计明年价格将降至类似新水平 销量增长预计将弥补价格损失 支持礼来未来几年每股收益增长[1] - 礼来公司股价周一下跌约1%[1] 高盛集团收购交易 - 高盛集团宣布计划以20亿美元收购定义结果ETF先驱Innovator Capital Management[1] - 截至9月30日 Innovator管理资产规模达280亿美元 并于2018年创建了首只定义结果（又称缓冲型）ETF[1] - 缓冲型ETF使用衍生品和期权策略 在设定时间段内提供上行特定上限和下行缓冲保护[1] - 高盛表示交易将显著扩大高盛资产管理公司的ETF产品线和未来产品路线图 并增强公司在增长最快的主动ETF类别之一的业务[1] - 此次收购是高盛今年为提升资产和财富管理部门进行的又一交易 该部门全球主管三月纳赫曼八月曾向投资俱乐部提及这一推动[1] - 高盛九月还与T Rowe Price达成交易 为投资者创建私募市场产品[1] 即将发布财报的公司 - MongoDB将于周一市场收盘后发布财报[1] - United Natural Foods和Signet Jewelers将于周二开盘前公布业绩[1]

交易核心信息 - 高盛集团同意以20亿美元收购Innovator Capital Management [1] - 此次收购将高盛银行与一类相对新型的交易所交易基金发行商相结合 [1] 被收购方Innovator概况 - Innovator总部位于伊利诺伊州惠顿 管理超过280亿美元资产 旗下拥有150多只ETF [2] - 公司专注于定义结果ETF 旨在限制投资者下行风险 同时封顶上行潜力 [2] - 此类产品在寻求保护客户投资组合的财务顾问中颇受欢迎 [2] - Innovator由Bruce Bond和John Southard于2017年共同创立 并在2018年推出了首批定义结果ETF [3] - 公司是目前仅次于First Trust的第二大缓冲基金提供商 [3] 产品市场背景与趋势 - 缓冲基金近年来越来越受欢迎 因投资者寻求规避市场波动并寻找债券以外的创收替代品 [4] - 今年以来投资者已向结构化结果产品投入约114亿美元 其中约41亿美元流入了Innovator的产品 [4] - 自2024年底以来 结构化结果ETF类别已从不到600亿美元增长至约760亿美元 [5] - 行业研究机构Cerulli预测 缓冲ETF到2030年可能达到3340亿美元规模 [5] 收购对高盛的影响 - 收购将立即使高盛资产管理公司的ETF管理资产从510亿美元增至790亿美元 使其跻身十大主动型发行商之列 [6] - 高盛自身于今年1月和3月推出的三只美国大型股缓冲ETF 仅积累了3600万美元资产 市场反应冷淡 此次收购有望解决此问题 [5] - Innovator超过60名员工团队预计将加入高盛的第三方财富和ETF团队 [7] - 交易预计将于2026年第二季度完成 需获得监管批准 [7] 高盛的战略动向 - 这是高盛过去三个月内的一系列交易之一 包括收购风险投资公司Industry Ventures以及对T Rowe Price Group Inc的10亿美元投资 [6] - 公司高层管理人员表示 高盛对进一步收购持开放态度 特别是在其进军私募市场以对抗黑石集团和KKR等更大竞争对手的过程中 [6] - 截至9月底 高盛的资产和财富管理部门管理着约3.5万亿美元资产 [7]

市场增长预测 - 根据Cerulli Associates预测，明确结果ETF（或称缓冲ETF）的资产管理规模（AUM）将从目前的690亿美元增长五倍，到2030年达到3340亿美元 [1] - 未来五年，该品类年增长率预计在29%至35%之间，增速至少是整个ETF市场预期增长率的两倍 [2] 增长驱动因素 - 主要驱动因素包括投资顾问的婴儿潮一代客户需求增长，以及大型经纪交易商/综合办事处加速批准产品使用 [2] - 随着更多婴儿潮一代临近退休，这些产品特性对他们尤其具有吸引力 [4] - 打包投资产品（如模型投资组合）使用的增加可能加速投资顾问对明确结果ETF的依赖 [5] 产品特性与优势 - 明确结果ETF为投资者提供下行风险保护，通常覆盖其最初10%至15%的损失 [3] - 产品可作为波动性对冲工具，并为临近退休年龄的客户提升股票市场增长敞口 [3] - 与结构性票据和变额年金等其他常用风险管理产品相比，投资顾问青睐其流动性和税收效率 [5] 投资者偏好分析 - Cerulli在2025年9月对3500名富裕投资者的调查发现，随着年龄增长，投资者在选择共同基金和ETF时，对下行保护的重视程度远超市场超额回报 [4] - 50至59岁的投资者中，61%优先考虑下行保护，而30岁以下投资者中这一比例仅为39% [4] - 到70岁时，83%的投资者更关注下行保护 [4] 市场采纳现状与挑战 - 尽管经纪交易商和综合办事处尚未广泛使用明确结果ETF，但高管表示收到越来越多来自临近退休年龄投资者的相关咨询 [7] - 采纳的主要障碍包括产品比传统股票ETF更复杂，以及投资结果因客户进入或退出基金的时间点不同而存在变异性 [7]

行业概览 - 美国ETF行业在快速增长后正按价格分层演化，形成具有不同产品特点和市场领导者的细分领域 [1] - 2025年迄今，美国上市ETF的净流入资金已超过2024年创下的1.2万亿美元年度纪录，且资金流向不同的价格类别 [1] - 低成本领域（0%-0.25%费率）的大部分资产目前仍在传统贝塔ETF中，而中成本（0.26%-0.75%）和高成本（>0.75%）领域则越来越多地由主动型、智能贝塔和杠杆ETF主导 [1] 低成本领域 - 截至2025年11月7日，低成本领域（费率0.25%及以下）占美国ETF市场总资产的79% [2] - 行业"三巨头"（Vanguard、BlackRock、State Street）主导该领域，合计占有82%的资产份额 [2] - Invesco正在获取该领域的市场份额，在截至11月7日的年内资金流中排名第三，但State Street可能因SPDR S&P 500 ETF Trust（SPY）通常在年底出现季节性大量资金流入而重新夺回该位置 [2] - 提供市值加权指数敞口的传统贝塔ETF占低成本领域资产的88%，该领域的资产加权费率仅为0.09% [3] - 公司通过削减成本来扩大规模，例如State Street于2025年10月31日宣布对SPDR Portfolio S&P 500 ETF（SPYM）进行代码变更和降费，Vanguard于2025年2月降低了53只ETF的费率 [3] 中成本领域 - 在中成本领域（费率0.26%-0.75%），主动型ETF一直在从智能贝塔ETF手中夺取市场份额 [4] - 尽管BlackRock和State Street在该成本领域拥有最大资产份额，但以主动管理闻名的Capital Group和JP摩根等发行商正快速增长 [5] - Capital Group在美国上市的25只ETF中有22只定价于中价类别且全部为主动型，JP摩根在美国的三只最大ETF提供股票备兑看涨期权策略或固定收益的主动管理敞口 [5] - 主动策略正日益取代那些提供对增长、股息、动量或低波动性等投资因子进行指数化敞口的ETF [6] - 例如，自2022年以来，SPDR S&P Dividend ETF（SDY）和iShares Select Dividend ETF（DVY）每年都出现资金外流，而主动管理的股息ETF则吸引了大量资金流入 [6] 高成本领域 - 高成本ETF领域由复杂的、基于期权的策略主导，如杠杆和反向策略，或缓冲ETF [7] - 该领域最大的参与者是ProShares、Direxion和Innovator Management等公司，它们是衍生品ETF策略的先行者或领导者 [7] - 杠杆和反向ETF占所有高价格ETF资产的比例略低于三分之一，而在低成本和中等成本领域中的资产份额则不到1% [9] - 该类别在一些单股杠杆ETF取得成功后得到提振，随后推出了几只单股备兑看涨期权ETF [9] - 另一个快速增长的基于衍生品的类别是缓冲ETF，这些产品允许投资者放弃部分上涨潜力以换取一定的下行保护，自2022年以来，缓冲ETF在美国每年都吸引了超过100亿美元的净流入资金 [9] 未来展望 - 2025年在美国新推出的ETF中，超过40%属于高价格领域，包括几只单股ETF [11] - 这些单股ETF发行的成功率往往较低，只有少数产品能成为爆款 [11] - Vanguard和BlackRock目前仅有14%的美国上市ETF是主动管理型，它们可能会扩大在主动型ETF领域的布局，特别是在主动固定收益方面 [10] - 这种扩张可能会对目前专注于中成本领域的主动ETF发行商构成降费压力，虽然这对发行商具有挑战性，但投资者将继续受益于更低的成本和更广泛的产品选择 [10]

投资服务 - 专注于REITs、ETFs、优先股和"股息冠军"等资产类别，提供高达10%的优质股息收益率投资组合 [1] - 提供全面的研究资料和投资组合追踪工具，帮助会员获取可持续的投资组合收入、分散风险和对抗通胀 [2] 投资策略 - 投资组合重建案例显示从大型股票转向具有增长潜力但风险较低的资产类别 [3] - 长期投资者分享投资策略，包括CEFs、ETFs、BDCs和REITs，以及现金担保看跌期权的交易策略 [3]