**公司：零跑汽车** **1 财务业绩与指引** * 2025年净利润指引为50亿元，2026年目标维持不变[8] * 2025年第四季度毛利率为15%，其中整车业务毛利率约为12%，其他业务为3%[5] * 预计2026年第一季度毛利率因季节性销量大幅下滑而下降[2][5] * 2025年服务及其他销售收入为27.2亿元，主要来自海外碳信用收入、合作伙伴收入与许可费、国际航运溢价[3] * 2025年碳积分收入约为10亿元[12] **2 销量与市场目标** * 2026年全球销量目标为100万辆，其中海外市场目标为10万至15万辆[2][6] * 预计100万辆销量中，新车型贡献40万辆，新旧车型销量占比预计为60%和40%[2][12] * 对2026年中国乘用车市场趋势持乐观态度，认为整体与2025年基本持平，新能源汽车渗透率将继续提升[6] * 1月和2月的需求疲软被视为周期性波动，预计需求将在后续月份释放[6] **3 成本控制与供应链管理** * 通过提升自研自产比例应对原材料价格上涨，2025年已实现电池、电机、压缩机、电源、热管理系统及座椅、保险杠等高附加值部件的自产[2][3] * 认为原材料价格波动具有周期性，此轮涨价不会持续太久，预计不会对2026年毛利率及业务营收产生重大影响[3] * 原材料价格变动传导至OEM需要时间，预计至少在2026年上半年对毛利率影响不大[5] * 地缘政治冲突导致运力不足和运输成本上涨，预计将影响整个汽车行业[4] **4 海外业务与全球化战略** * **欧洲市场**：2026年市场仍以中国出口为主，新增关税将由合资公司承担；出口车型可通过申请最低销售价格豁免新增关税[5] * **欧洲生产布局**：西班牙B10产线将于2026年9月20日投产；B05项目是未来重点，另一款车型计划于2027年6月在同产线投产[4] * **本地化战略**：西班牙B10车型本地化产量仅占其总销量的四分之一；明确本地化是发展方向，正在其他大洲规划生产设施[4] * **销售网络**：截至2025年底，欧洲市场已有超过800家门店；2026年将继续扩张欧洲渠道，并推动南美和亚太地区门店数量快速增长[6] * **新市场拓展**：南美市场（重点巴西、智利、阿根廷、厄瓜多尔、哥伦比亚）是2026年重要发力点，C10车型已上市[6][7] * **盈利目标**：全球化前三至四年为投资期，2026年海外市场暂不设定盈利目标，重点在于提升销量和抢占市场份额[10] **5 产品规划与研发** * **2026年新车计划**：810车型3月26日上市；D19车型4月底上市；A05和D99车型在6月中下旬或7月初同期上市[7] * **智能驾驶战略**：坚持全栈自研，2026年是技术突破关键年，目标年底进入行业一线梯队[2][9][10] * **研发投入**：2025年研发费用为40亿元，2026年研发投入将较2025年显著增长[2][11] **6 合作伙伴关系** * **与Stellantis合作**：多个合作项目进入谈判关键阶段[3]；正与其南美团队沟通推出更多符合当地需求的车型[7] * **与一汽合作**：首款合作车型预计2026年第三季度投产，由零跑汽车负责研发及生产，将销往海外市场[12][13]；预计2026年零部件出口收入在10亿元以内[2][12] * 来自合作伙伴的收入（如许可费）预计将持续为营收增长提供动力[3][4] **7 运营与销售管理** * **库存水平**：总库存水平为1.5至2个月，渠道库存约为一个月甚至不足一个月，处于非常健康的状态[12] * **销售费用**：2025年第四季度因销售旺季投入大量资源导致销售费用增加；2026年营销总投入将超过25亿元，但预计单车销售费用将低于2025年水平[6] * **零部件出口**：随着合作车型量产，许多零部件出口项目将在2026年下半年投产，主要增长将出现在2027年[12] **8 行业与宏观观察** * 欧洲油价上涨若持续，可能加速新能源汽车渗透率的提升[10] * 新能源汽车在欧洲的增长已超出预期，公司在欧洲销售表现出色[10]

全球化战略转型 - 海外业务成为公司第二增长引擎，全球化方向从纯贸易出口转为全球落地“品牌+制造+服务”全生命周期 [2] - 全球化布局提速，从“多点突围”进入“体系化扩张”阶段，在全球建立超过1700家销售与服务网点，其中近800家位于海外 [3] - 市场拓展持续覆盖欧洲、中东、非洲和亚太市场，并计划在第四季度进入南美市场 [3] 本地化制造进展 - 与Stellantis集团合作在马来西亚吉打州Gurun工厂启动C10车型本地化组装，首台量产试装车在4个月内成功下线 [3] - 本地化制造是降低关税成本、提升本地响应速度的关键，未来将结合“国内出口+本地制造”双轨并行 [3] - 正寻求以合作形式在西班牙实现本地化生产，Stellantis计划开放其萨拉戈萨工厂用于生产B10车型，预计2026年底投产，年产量15万至20万辆 [4] 海外销售表现与预期 - 今年1-10月海外交付量已超4.4万台，全年海外销量预期为5万至6万台 [5] - 9月在德国纯电市场销量于中国品牌中名列前茅，市场占有率达到1.63% [5] - 明年计划在海外市场销售五六款或六七款产品，产品形态将侧重于A、B、C系列 [11] 新产品规划与市场定位 - Lafa5车型定位“高颜值运动轿跑”，预售价区间10.58—13.18万元，海外版本会针对市场需求进行调整，目标用户平均年龄可能在40至50岁 [5][6] - 计划在明年二季度推出高性能版Lafa5 Ultra车型，外观内饰将进一步进阶 [6] - B10车型是公司在欧洲的销售重点，定位“全球智趣长续航SUV”，瞄准欧洲最大的紧凑型SUV细分市场 [6] 财务表现与成本控制 - 2025年第三季度净利润为1.5亿元，连续实现季度盈利，营业收入194.5亿元，较2024年同期增长97.3% [9] - 第三季度毛利率为14.5%，同比大幅提升，公司在手资金充裕达339.2亿元，保持正向经营现金流与自由现金流 [9] - 实现盈利的关键在于“全域自研”的体系优势，通过自研自造占整车成本65%的核心零部件，控制成本并形成规模效应 [9][11] 行业竞争格局与公司目标 - 全球电动化趋势明确，中国新能源汽车产业起引领作用，未来三年新势力、传统中国车企和海外车企之间的竞争将决定市场格局 [10] - 公司预计明年将提前达成百万级销量，未来目标为年销400万台，旨在成为世界级车企 [11] - 公司已提前完成2025年50万台销量目标，10月成为首个单月销量破7万的新势力车企 [9]