投资评级 - 增持评级（维持）[5][7] 核心观点 - 公司作为家用呼吸机与人工耳蜗组件龙头企业，短期关税扰动消退叠加中长期血糖、脑机接口、机器人等新产品/应用场景拓展，2025年H2净利率修复叠加新业务放量有望拉动业绩高增[1] - 基石业务回暖及新业务快速放量将驱动收入利润快速增长，2025-2027年归母净利润预计实现16.64%、27.97%、20.26%的同比增速[5][11] 业务表现与展望 - 2025年H1公司海外收入占比约87%，受关税扰动影响，家用呼吸机组件收入下滑2.8%，人工植入耳蜗收入下滑7.5%，导致归母净利润同比下降32.44%至1.14亿元[2] - Q3关税暂停催化下发货有望快速恢复，马来西亚三期基地2025年底投产将提升供应链抗风险能力，基石业务回暖将拉动收入利润增长[2] - 2025年H1其他医疗产品组件收入0.76亿元（同比增长54.4%），胰岛素笔量产及CGM组件交付成为新增长点，自主开发的"美好笔"已完成核心研发并推进客户拓展[3] - 技术平台向脑机接口领域拓展，电极精密加工能力可迁移至BCI领域；机器人领域已实现手术机器人小批量供货，并依托PEEK材料制造及传感器研发技术布局人形机器人[4] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为18.95亿元（+18.85%）、23.75亿元（+25.34%）、29.15亿元（+22.74%）[5][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.24亿元（+16.64%）、5.43亿元（+27.97%）、6.53亿元（+20.26%），对应2025年PE约34倍[5][11] - 毛利率稳定在41.55%-41.98%，净利率维持在22.39%-22.86%，ROE从11.17%提升至13.10%[11][12]

投资评级与目标价 - 维持"买入"评级，目标价24.48元，对应2025年36倍市盈率 [4][6] - 当前股价20.17元（2025年8月19日），较目标价有21.4%上行空间 [6] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测至3.9/4.7/5.7亿元（原预测4.4/5.6/6.8亿元） [4] - 2025年营收预测18.91亿元（同比+18.6%），毛利率41.5% [5][12] - 2025年每股收益0.69元，2027年提升至1.00元 [5][12] 业务表现分析 - **基石业务承压**：2025H1呼吸机组件收入4.4亿元（同比-2.8%），人工耳蜗组件收入0.6亿元（同比-7.5%） [10] - **新兴业务高增长**：家用及消费电子组件收入1.1亿元（同比+35.7%），其他医疗组件收入0.76亿元（同比+54.4%） [10] - **血糖管理突破**：一次性注射笔实现国际客户量产，自主研发"美好笔"覆盖三大类型，CGM组件进入交付阶段 [10] 产能与供应链 - 马来西亚三期产能建设中，预计2025年底投产，增强地缘政治风险下的供应链稳定性 [10] - 2016年起已在马来布局一、二期产能，形成区域化制造优势 [10] 行业与估值 - 全球CGM市场规模预计2030年达365亿美元 [10] - 可比公司2025年平均市盈率36倍，与目标估值一致 [11] - 2025年预测ROE 10.6%，2027年提升至12.6% [12] 财务表现 - 2025H1毛利率37.5%（同比-3.5pct），净利率15.6%（同比-8.4pct） [10] - 2025年经营性现金流预测3.26亿元，资本支出3.51亿元 [12] - 资产负债率维持10.6%-11.3%低位，无有息负债 [12]

公司概况 - 深圳市美好创亿医疗科技股份有限公司成立于2010年，总部位于深圳市龙岗区 [4] - 主要产品包括一次性使用无菌混合喷药装置、聚醚醚酮（PEEK）颅颌面固定板、一次性结扎夹等 [4] - 业务涵盖精密模具、自动化设备、智能制造系统的设计、开发、生产及销售，以及医用植入金属材料、高分子材料、硅胶材料的制造 [4] 财务表现 - 2024年实现营业收入15.94亿元，同比增长19.19% [4] - 医疗业务收入13.43亿元，占比84.23%，同比增长24.53% [4] - 非医疗业务收入2.51亿元，占比15.77%，同比下降3.04% [4] - 归属于上市公司股东的净利润为3.64亿元，同比增长16.11% [4] - 扣除非经常性损益后的净利润为3.5亿元，同比增长20.37% [4] - 基本每股收益为0.9元，较2023年的0.77元增长16.88% [4] - 扣除非经常性损益后的每股收益为0.86元 [4] - 总资产39.22亿元，较上年末增长11.31% [4] - 归属于上市公司股东的净资产34.8亿元，较上年末增长9.34% [4] - 负债率11.27%，财务状况稳健 [4] 技术与产品 - 核心技术包括液态硅胶成型、精密塑胶模具、精密金属加工、自动化技术等 [5] - 核心业务为家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件 [5] - 拓展领域包括血糖管理（胰岛素注射笔、CGM组件）、心血管相关产品、体外诊断（微流控芯片、检测类耗材、试剂内包材、仪器精密组件） [5] - 自主研发的气道硅酮支架、大型肺功能仪项目分别于2016年、2018年获得深圳市科创委技术攻关项目资助 [5] 市场与合作 - 与全球医疗器械100强企业中的迈瑞、强生、西门子、雅培、瑞声达听力等展开全面合作 [7] - 提供从产品设计开发到批量生产交付的全流程服务，包括CDMO和MAH制度下的研发生产服务 [7]

公司概况 - 深圳市美好创亿医疗科技股份有限公司成立于2010年 总部位于深圳市龙岗区 主要产品包括一次性使用无菌混合喷药装置 聚醚醚酮(PEEK)颅颌面固定板 一次性结扎夹等 [4] - 公司业务涵盖精密模具 自动化设备 智能制造系统的设计开发生产及销售 以及医用植入金属材料 高分子材料 硅胶材料的制造 [4] 财务表现 - 2024年实现营业收入15.94亿元 同比增长19.19% 其中医疗业务收入13.43亿元 占比84.23% 同比增长24.53% 非医疗业务收入2.51亿元 占比15.77% 同比下降3.04% [4] - 归属于上市公司股东的净利润为3.64亿元 同比增长16.11% 扣除非经常性损益后的净利润为3.5亿元 同比增长20.37% [4] - 基本每股收益为0.9元 较2023年的0.77元增长16.88% 扣除非经常性损益后的每股收益为0.86元 [4] - 总资产39.22亿元 较上年末增长11.31% 归属于上市公司股东的净资产34.8亿元 较上年末增长9.34% 负债率11.27% [4] 技术与产品 - 公司核心技术包括医疗器械组件及产品开发技术 塑胶和液态硅胶精密模具及成型技术 自动化技术 精密制造技术等 [5] - 核心业务为家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件 并拓展血糖管理 心血管 体外诊断等领域产品 [5] - 自主研发的气道硅酮支架 大型肺功能仪项目分别在2016年 2018年获得深圳市科创委技术攻关项目资助 [5] 市场与合作 - 公司与全球医疗器械100强企业中的迈瑞 强生 西门子 雅培 瑞声达听力等多家企业展开全面深度合作 [7] - 作为医疗器械研发及生产服务提供商 公司提供从产品设计开发到批量生产交付的全流程服务 包括CDMO和MAH制度下的研发生产服务 [7]