● 本报记者刘丽靓 "海南自贸港全岛封关运作，对公司来说将迎来更广阔舞台。"新兴际华集团（601718）旗下海南海药 （000566）股份有限公司董事长王建平在接受中国证券报记者专访时表示，相关政策出台将对公司研发 的高端复杂制剂、生物药以及特色中药产品带来利好。同时依托博鳌乐城先行区特许药械政策，缩短全 球创新产品在国内的上市时间，将有利于公司下一步引进更多国外优质创新产品，先一步占领市场。 海南海药已经尝到了政策甜头。公司的国家1类新药氟非尼酮胶囊于2月获得国家药监局药品审批中心纳 入突破性治疗品种名单，市场竞争优势上升。 "依托博鳌乐城先行区特许药械政策，全球创新产品在国内的上市时间大大缩短。"王建平透露，公司正 在利用这一优势，积极引进更多国外优质创新产品，"我们要先一步占领市场，把政策红利转化为市场 优势。" 在海南自贸港，人才政策同样具有吸引力。"高端人才和紧缺人才的个人所得税实际税负不超过15%， 这一政策直接降低了公司的人力成本。"王建平说。 发力改革激发新活力 面对近年来医药行业的深刻变革，王建平带领海南海药走过了一段攻坚克难的转型之路。"'十四五'期 间，我们坚持一手抓改革纾困，一手抓创新 ...

● 本报记者 刘丽靓 "海南自贸港全岛封关运作，对公司来说将迎来更广阔舞台。"新兴际华集团旗下海南海药股份有限公司 董事长王建平在接受中国证券报记者专访时表示，相关政策出台将对公司研发的高端复杂制剂、生物药 以及特色中药产品带来利好。同时依托博鳌乐城先行区特许药械政策，缩短全球创新产品在国内的上市 时间，将有利于公司下一步引进更多国外优质创新产品，先一步占领市场。 构筑医药产业新高地 "相关政策对医药企业的支持是全方位、系统性的。"王建平坦言，最直接的利好体现在税收方面，如对 于部分货物免征进口关税、进口环节增值税和消费税等。"这些政策显著降低了公司的运营成本。" 但王建平看重的远不止于此。在他看来，自贸港真正的价值在于构建了完整的产业创新生态。"从研发 端40万至1000万元的阶段性资金奖励，到临床端博鳌乐城真实世界数据研究的政策突破，再到'乐城研 用+海口生产'模式更给予最高500万元品种奖励，海南正在形成'研发-临床-制造-转化'全链条支持体 系。"王建平说。 展望"十五五"，王建平表示："我们将充分利用自贸港政策红利，推动企业迈向高质量发展。" 王建平表示，公司将加快业务结构调整，形成"稳定化药基本盘 ...

去年年底，我们成功引进首单"零关税"药械——人工耳蜗。作为亲历者，看到越来越多听障儿童 因"零关税"药械而重获"听得见"的希望，我感到非常欣慰。 我们想做的还有很多，我们能做的还有很多。我相信海南自贸港启动全岛封关后，乐城将进一步打 通药械研发、生产、进口、使用的全链条，让患者更快用上全球创新药械，造福百姓健康。(整理/王子 豪) 去年以来，我们一直在思考，如何让"零关税"药械更好更快惠及群众？我们成立了"特许药械专项 小组"，持续跟踪政策动态，提前列明可引进的药械品种;建立标准化操作流程，确保从申报到临床使用 无缝衔接；强化宣传引导，让更多患者了解"零关税"药械…… ...

活动概述 - 第二届科利耳格雷姆•克拉克奖学金颁奖仪式于2025年11月30日在北京举行，主题为“传承大爱之声，共筑非凡未来”，旨在表彰十位在学业及社会活动领域表现卓越的听损学子 [1] - 活动汇聚了政府部门、医疗机构、公益组织及媒体各界代表，共同探讨听力健康事业的发展 [1] 获奖者与榜样力量 - 十位获奖学子来自特殊教育康复、电影研究、植物病理学、计算机技术等多个领域，展现出听损群体广阔的发展潜力 [1] - 人工耳蜗植入者代表、复旦大学助理研究员王学智分享经验，鼓励学子珍视独特价值、相信沟通与知识的力量，并呼吁营造包容的社会环境 [4] - 首届奖学金获奖者周泽睿作为主持人，以“荣幸”、“成长”、“传承”三个关键词概括自身从“被给予者”到“传递者”的转变 [7] 政策与行业体系建设 - 全国政协委员杨洋指出，当前需进一步完善从筛查、诊断到康复、教育、就业的全链条支持体系，并呼吁社会各界在认知普及、科技助力等方面协同推进 [8] - 中国听力语言康复研究中心副主任周丽君表示，中心将在“十五五”规划引领下，在行业服务规范与政策协同中发挥技术支撑作用，助力实现2030健康中国目标 [9] - 南开大学副教授卜欣欣倡导建立更规范的康复体系与更包容的社会环境，并强调听障群体在学成后的就业可能面临更大挑战，需提升个人素质并投身无障碍环境建设 [11][12] - 首都医科大学附属北京友谊医院专家龚树生呼吁，在完善儿童听力早筛早干预体系的同时，社会应进一步重视成人与老年人听力问题的早发现、早干预，并持续完善“筛查—诊断—干预—康复”全流程管理 [15] 社会力量与公众认知 - 北京爱的分贝公益基金会理事长王娟表示，公益组织是延伸公共服务的重要支持力量，致力于为听障群体提供贯穿“植入—康复—融入”全链条的系统性、长效化支持 [17] - 人民日报健康客户端新闻部主任张赫强调媒体责任在于传递正确方向、提供可靠信息、引导社会认知，以构建全社会关注听力健康的良好氛围 [19] 公司战略与行业贡献 - 2025年恰逢科利耳进入中国三十周年，三十年来公司已将全球领先的人工耳蜗技术带到中国，帮助超过5万名听损人士重获聆听 [20] - 科利耳大中华区总经理李新宇阐释了企业的核心使命：帮助人们聆听与被聆听、重建沟通桥梁、转变公众对听力损失的认知、并通过持续创新提供长久获益的听力解决方案 [20] - 科利耳设立格雷姆•克拉克奖学金，旨在以优秀学子为榜样，传承大爱精神，激励更多听损人士勇敢追梦、融入社会 [20] - 公司表示将持续为听损人士提供“全生命周期”的支持，并承诺持续加大对中国和社会的投入，积极携手政府、医疗机构、公益组织及媒体等社会各界力量，共同推进中国听力健康事业迈向高质量发展 [23]

诺尔康自主研发的人工耳蜗 诺尔康的研发实验室 在过去很长一段时间内，人工耳蜗只能依赖进口，价格昂贵。直到2011年，中国首个自研的人工耳蜗在 浙江诺尔康神经电子科技股份有限公司(以下简称"诺尔康")诞生，大大降低了植入成本，越来越多的听 障人士因此受益。 "我们的初心就是用'从0到1'的技术突破，让更多患者用得起人工耳蜗。"诺尔康联合创始人孙晓安介 绍，截至目前，企业自主研发的人工耳蜗已销往近30个国家及地区，市场占有率达到全球第三，让2万 多名听障患者回到有声世界。 科技之眼 打破国外技术垄断 今年6月，诺尔康发布了最新一代人工耳蜗植入体CS-30A。作为国内首款完全兼容3.0T核磁共振检查的 人工耳蜗，该产品解决了患者长期以来无法在植入人工耳蜗后进行1.5T以上高强度磁共振检查的难题。 而早在去年年底，诺尔康已率先推出最新一代一体式言语处理器"清听"——这款厚度仅10.8毫米的设 备，将原本的耳背、电池、线圈等全部集于一体，依靠磁铁实现一体机与耳后植入体紧紧吸附，有效攻 克了传统耳背式设备的诸多痛点。此外，针对中文作为声调语言的环境特点，诺尔康还同步研发了专门 的汉语四声算法C-Tone，使汉语单音节识别 ...

政策核心内容 - 自今年12月1日起，人工耳蜗被纳入医保支付范围，患者个人自付费用缩减90% [1] - 政策享受"集采降价+医保报销"双重红利，患者个人自付费用降至2万至3万元 [4] - 受益人群从0-14周岁儿童拓展到全年龄段，可报销产品目录扩大到世界主流人工耳蜗产品 [4] 市场规模与需求 - 全国重度及以上听障患者估算有600万人，初步预测需要植入人工耳蜗的患者至少500万人 [1][2][3] - 截至去年底，全国实际植入人工耳蜗患者仅13万人，江苏省仅7000人，渗透率极低 [3] - 世界卫生组织2021年报告显示，15%的人群患有不同程度听力损失，其中60岁以上老年人患病比例高达65% [2] 价格影响分析 - 人工耳蜗价格从过去的20万至30万元，通过集采降至5万元左右 [4] - 患者案例显示，2020年全自费植入人工耳蜗需28万元，政策后个人自付仅需2万元左右 [1][6] 行业与医疗影响 - 人工耳蜗植入是四级手术，难度系数很高，政策推广将促使医生进行规范化培训，使限制性技术得以推广 [6] - 南京鼓楼医院作为定点手术医院，已为超过2000例享受政府补贴的儿童完成植入手术 [5] - 政策将显著提高干预率，特别是老年性耳聋目前干预率不足1% [5]

人工耳蜗医保支付政策调整 - 江苏省自2025年12月1日起将人工耳蜗（植入体和声音处理器）纳入医保支付范围，并全省统一医保支付标准 [1] - 政策将受益人群从儿童拓展至全年龄段，覆盖符合条件的江苏享受医保待遇群体 [1] - 自12月1日起，江苏听力障碍人群在定点医疗机构植入人工耳蜗可享受“集采降价+医保报销”双重政策红利 [2] 政策演变历程 - 2010年江苏率先将电子耳蜗植入手术及费用纳入医保，但仅限6周岁以下儿童 [1] - 2022年将电子耳蜗费用纳入医保支付的儿童年龄拓宽到0-14周岁 [1] - 此次政策在延续保障儿童待遇基础上，将受益人群范围拓展到全年龄段 [1] 政策背景与影响 - 人工耳蜗是帮助重度或极重度听力障碍患者恢复听力和言语交流能力的医用耗材 [1] - 长期以来高昂费用让许多家庭望而却步 [1] - 2025年政策调整是国家医保局组织的人工耳蜗集采结果在江苏落地后，为做好改革“后半篇”文章的举措 [1] - 医保政策旨在助力更多听力障碍患者重新融入有“声”世界 [2]

人工耳蜗集采政策影响 - 国家高值医用耗材集采政策落地，使人工耳蜗等产品费用大幅降低[1] - 集采后单个人工耳蜗植入及相关费用从原先20余万元降至7万元以内，降幅超过65%[2] - 医保报销后患者个人支付金额从原先自费5万元进一步降至2.6万元，个人负担降低48%[2] 患者治疗案例与效果 - 患者志远2012年4岁时进行左侧人工耳蜗植入手术，当时单侧费用20余万元，经补助后自费5万元[1] - 2023年7月29日完成右侧人工耳蜗植入手术，使用集采后的进口最新款产品，具备核磁共振兼容性[2] - 术后患者听力恢复效果良好，能感知蝉鸣、耳语等细微声音，逐步融入正常学习生活[2] 行业与市场变化 - 集采政策使更多家庭能够负担治疗费用，潜在扩大了人工耳蜗的市场需求[2] - 政策实施有助于提升听障群体生活质量，并可能长期减少中国听障患者总量[2] - 北京同仁医院等医疗机构成功完成集采后首台手术，显示政策快速落地执行[2]

百度集团 (9888.HK) 核心观点 - 报告认为百度集团通过全栈AI构建竞争壁垒，并实现商业兑现的正向循环，其增长由移动生态、智能云、智能驾驶三大引擎支持 [3] - 在线营销业务正从CPC模式向CPS模式过渡，AI搜索商业化处于早期测试阶段，预计2025/2026/2027年该业务收入分别为623.91亿元、592.72亿元、598.64亿元 [4] - 智能云业务在AI公有云市场市占率领先，通过文心大模型开源策略推动规模化应用，预计2025/2026/2027年收入分别为273.25亿元、327.90亿元、386.92亿元 [5] - 智能驾驶业务中，Robotaxi（萝卜快跑）处于第一梯队，通过区域拓展与合作提升订单量，预计2025/2026/2027年该业务收入分别为138.32亿元、159.07亿元、174.97亿元 [6][7] - 预计公司2025-2027年营收分别为1309.73亿元、1356.68亿元、1443.07亿元，non-HKFRS净利润为166.00亿元、198.64亿元、235.48亿元，对应P/E为19.1倍、16.0倍、13.5倍，维持"买入"评级 [8] 赛力斯 (601127) 核心观点 - 2025年11月6日，赛力斯完成H股上市，全球发售108,619,000股，其中国际发售占比90% [10][12] - 2025年第三季度公司实现营收481.33亿元，同比增长15.75%，环比增长11.28%；归母净利润23.71亿元，同比下降1.74%，环比增长8.13%；毛利率为29.95%，同比提升4.42个百分点 [11] - 2025年第三季度汽车总销量14.2万辆，同比增长6.3%，其中赛力斯品牌销量12.4万辆，同比增长12.3%；平均销售单价（ASP）为33.89万元，同比提升2.8万元 [12] - 问界新M7车型于9月上市，24小时内订单突破4万台；H股IPO募资额的70%将用于研发投入，以支持全球化战略和技术升级 [12][13] - 预计公司2025-2027年营收分别为1779亿元、2322亿元、2742亿元，归母净利润分别为90亿元、128亿元、150亿元，对应P/E为27倍、19倍、16倍，首次覆盖给予"增持"评级 [13] 多邻国 (DUOL) 核心观点 - 2025年第三季度公司收入为2.7亿美元，同比增长41%，超出指引上限4.1%；经调整EBITDA为0.8亿美元，同比增长68%，利润率达29.5% [14][15] - 2025年第四季度收入指引为2.73-2.78亿美元（同比增长30.3%-32.2%），但经调整EBITDA指引下调至0.75-0.79亿美元，较此前指引下滑2.3%-2.6%，引发市场担忧 [15] - 2025年第三季度月活跃用户（MAU）为1.35亿，同比增长20%；日活跃用户（DAU）为5050万，同比增长36%；用户粘性（DAU/MAU）为37.3%，同比提升4.4个百分点 [16] - 公司战略重心从短期变现转向长期用户增长，加大教学投入，预计将对短期收入和利润造成影响 [17] - 预测2025-2027年营收分别为10.31亿美元、12.65亿美元、15.09亿美元，归母净利润分别为4.14亿美元、2.15亿美元、2.72亿美元，对应P/E分别为22倍、43倍、34倍，评级下调至"增持" [18] 华虹半导体 (01347) 核心观点 - 2025年第三季度公司收入为6.35亿美元，环比增长12.2%，同比增长20.7%；毛利率为13.5%，环比提升2.6个百分点，超出10%-12%的指引 [19][20] - 归母净利润为0.26亿美元，环比大幅增长223.5%，但同比下降42.6%；平均销售单价（ASP）环比提升5.2%，产能利用率为109.5% [19][20] - 55nm NOR Flash和MCU进入量产阶段，带动独立式非易失性存储器收入同比增长106.6%；AI浪潮下电源管理芯片收入同比增长32.8% [20] - 2025年第四季度收入指引为6.5-6.6亿美元（中点环比增长3.1%），毛利率指引为12%-14%，预计提价效应和产品结构优化将继续支撑业绩 [21] - 预计2025-2027年营收分别为24.00亿美元、30.29亿美元、33.48亿美元，归母净利润分别为0.90亿美元、1.94亿美元、2.63亿美元，维持"买入"评级 [22] 皇马科技 (603181) 核心观点 - 公司发布第三期员工持股计划，覆盖48名核心骨干，购买价格为8.36元/股，锁定期24个月，业绩考核要求2026年销售量、净利润或扣非净利润增长率不低于10% [24][25][27] - 2025年第三季度公司营收为6.26亿元，环比增长0.35亿元；归母净利润为1.19亿元，环比增长0.02亿元；特种表面活性剂销量为5.18万吨，环比增长10.36% [28][29] - 产品销售均价为1.21万元/吨，环比下降4.09%，主要受原材料棕榈仁油和脂肪醇价格短期上涨影响 [29] - 公司第三工厂"皇马开眉客"一期产能16.85万吨，预计2025年底设备安装调试，2026年上半年试生产 [31] - 预计2025-2027年营收分别为25.02亿元、30.48亿元、35.56亿元，归母净利润分别为4.67亿元、5.73亿元、6.70亿元，对应P/E为21.16倍、17.26倍、14.76倍，维持"买入"评级 [31] 新亚强 (603155) 核心观点 - 2025年前三季度公司营收为4.51亿元，同比下降19.05%；归母净利润为0.79亿元，同比下降20.39%；毛利率为19.89%，同比下降1.25个百分点 [32] - 2025年第三季度单季营收为1.29亿元，同比下降20.19%；归母净利润为0.20亿元，同比增长14.14%；毛利率为17.41%，同比提升2.92个百分点 [33] - 主要产品功能性助剂销量为9271.84吨，同比增长3.6%，但销售单价为3.18万元/吨，同比下降24.1%；苯基氯硅烷销量为1283.47吨，同比下降8.3%，单价为2.86万元/吨，同比下降12.7% [34][35] - 电子级化学品业务进展显著，电子级六甲基二硅氮烷等产品已进入多家国内外头部半导体企业核心直供渠道 [36] - 公司实施现金分红，每股派现0.15元，合计0.47亿元；预计2025-2027年营收分别为6.18亿元、7.39亿元、8.55亿元，归母净利润分别为1.01亿元、1.14亿元、1.44亿元，首次覆盖给予"增持"评级 [37] 美好医疗 (301363) 核心观点 - 2025年前三季度公司营收为11.94亿元，同比增长3%；归母净利润为2.08亿元，同比下降19%；第三季度单季营收4.62亿元，为上市以来最高，归母净利润9390万元，环比增长50% [38] - 毛利率为42.24%，环比提升5.91个百分点；现金及等价物为16亿元，拟每10股派现0.80元，合计4542万元 [38] - 家用呼吸机组件和人工耳蜗CDMO业务稳步增长；胰岛素注射笔已批量交付，减肥笔订单产线建设中，CGM产品自第二季度进入批量交付阶段 [39] - 脑机接口CDMO业务具备竞争优势，拥有三类植入器械质量管理体系及材料工艺经验；基于精密制造能力拓展人形机器人领域业务 [40] - 预计2025-2027年营收分别为17亿元、21亿元、25亿元，归母净利润分别为3.20亿元、5.23亿元、6.45亿元，对应P/E为39倍、24倍、19倍，首次覆盖给予"买入"评级 [41] 汽车行业专题观点 - 2025年第三季度汽车行业总营收为10585.5亿元，同比增长10.1%；归母净利润为404.1亿元，同比增长9.1%；批发销量为871.0万辆，同比增长15.8% [42] - 客车板块表现亮眼，营收为191.1亿元，同比增长30.1%；归母净利润为14.7亿元，同比增长95.4%；零部件板块营收为3956.6亿元，同比增长11.0%，归母净利润为253.6亿元，同比增长26.3% [42][44] - 乘用车板块营收为5440.6亿元，同比增长7.7%，但归母净利润为124.5亿元，同比下降18.6%，企业业绩分化加剧 [43] - 货车板块营收为748.8亿元，同比增长25.4%，归母净利润为6.6亿元，同比下降4.7% [44] - 投资建议关注自主高端化（如理想汽车、比亚迪）、智能化（如小鹏汽车、德赛西威）、机器人产业链（如拓普集团）及商用车（如宇通客车）等方向 [45]

进博会平台功能 - 创新孵化专区展览面积首次突破5000平方米为青年创业者提供更多展示机会 [2] - 进博会期间举办的采购会、投资洽谈会、行业论坛成为青年创业者获取行业信息寻找合作机会的平台 [1] - 进博会开放共享的氛围是创业者的宝贵财富能够推动新品亮相和精准对接市场 [3] 参展企业及产品动态 - 丹麦创业者贝恺的超高速3D打印公司产品30秒打印出人工耳蜗计划出售给助听器专卖店或牙科诊所 [1] - 艨码科技在去年10月进博会亮相双轮足工业机器人后根据企业要求升级了新机型 [1] - 御风未来新一代载人飞行器参展后不仅带来投资还收获了来自全球的合作意向和商品订单 [3] - 印度异想科技有限公司创始人希望发掘更多符合印度市场需求的进出口机会 [1] 孵化器与初创企业成果 - 上海市静安区联合打造的孵化器“美创静界”将多家初创公司的几十种新产品带到展台吸引多家采购商关注 [3] - 新加坡青年在进博会了解国际医疗器械大厂开发宠物设备后创办了宠物康复医院 [3] - 许多青年创业者表示参加进博会是对项目质量和团队能力的认可对后续发展大有裨益 [3] 行业趋势与外部评价 - 中国的创新在加速新技术新理念在上海汇集为全球创业青年打造了成长空间 [4] - 建议进博会举办具有国际交流特色的科创大赛等活动以更灵活方式为青年创业者提供发展机会 [4]