脑机接口产业政策支持 - 七部门联合印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》 为产业高质量发展明确路径和任务[1] - 政策突出数字技术与脑科学深度融合 推动多学科交叉创新 助力神经解码和信号处理等前沿领域突破[3] - 通过完善成果转化机制和培育应用场景 破解技术水平和产业自主等短板 引导布局规范推进产业高质量发展[3] 技术研发重点方向 - 攻关植入式电极在不同脑区的适配性难题 开发脑血管介入式等新型形态[1][5] - 推动非植入式电极向低阻抗和薄介质材料升级 探索光磁超声等多模态传感技术融合应用[1][5] - 突破高通道信号采集芯片解决噪声抑制与速率平衡问题 处理芯片实现超低功耗与高速通信协同[5] - 构建兼容多模态数据的编解码算法库 开发可定制交互控制软件 打造专用操作系统[5] 产品开发与应用 - 植入式设备向高密度集成升级 将神经记录传感器与超低功耗芯片一体化设计[6] - 非植入式设备走轻量化和场景化路线 额贴耳贴等形态提升信号采集精度[6] - 推动脑电与肌电眼电等多信号融合大幅提高交互精准度 高精度手术机器人提供临床应用安全保障[6] - 医疗健康领域聚焦神经退行性疾病诊疗和残障人士康复等刚需 开发精准调控与康复方案[10] 产业发展生态构建 - 培育以领军企业为龙头和中小企业为补充的梯队 支持组建创新联合体打破技术壁垒[7] - 建设国家级创新中心和开源社区等载体 推动高校院所与企业的技术成果高效流动[7] - 引导创新要素向基础好的区域集聚 形成研发制造应用一体化产业集群[7] - 积极参与国际标准制定掌握规则话语权 建立数据全生命周期管理框架规范用户信息使用[7] 重点工程部署 - 核心软硬件强基工程推动实现核心组件自主可控 重点突破高集成度封装技术[8] - 整机精品工程涵盖六大类产品性能跃升 包括感知评估和情绪检测等产品[9] - 应用拓展工程以分领域分阶段策略推动技术落地 优先在工业制造和医疗健康等领域试点[9][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][12] 核心财务表现 - 2025年上半年公司收入7.33亿元，同比增长3.73% [5][12] - 归母净利润1.14亿元，同比减少32.44% [5][12] - 单二季度收入4.37亿元，同比增长2.9%；归母净利润0.62亿元，同比减少43.8% [5] - 研发费用达6919.55万元，同比增加20.58%，占营业收入9.44% [12] 业务板块分析 - 家用呼吸机组件收入4.36亿元，同比下滑2.76%，主要因产能转移至马来西亚 [1][12] - 人工耳蜗收入5977.01万元，同比下滑7.53%，预计2025年第三季度边际改善 [1][12] - 其他医疗组件收入7571.80万元，同比增长54.41%，主要受益于血糖新产品放量 [1][12] 新业务进展 - 可调式胰岛素注射笔实现批量交付，供货顺畅 [1][12] - 已与客户签订减肥笔订单 [1][12] - 2025年二季度起开始批量交付CGM产品，后续订单有望逐步释放 [1][12] - 在脑机接口和机器人等领域进行前瞻性布局 [1] 产能扩张 - 马来西亚三期产业基地抓紧建设中，预计2025年年底前投入生产 [12] - 海外产能布局有效缓解海外业务增长带来的产能压力 [12] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为18.33亿元、21.63亿元和25.96亿元 [12] - 预计归母净利润分别为3.99亿元、4.80亿元和5.83亿元 [12] - 对应当前市值的市盈率为33倍、28倍和23倍 [12]

人工耳蜗行业政策与市场影响 - 人工耳蜗植入是解决重度感音神经性聋最有效的治疗方式 尤其对先天神经性耳聋幼儿可有效解决因聋致哑问题并降低家庭和社会负担 [2] - 人工耳蜗集中带量采购使单套（含植入体、言语处理器）价格从平均20余万元降至5万元左右 降幅达75% [4] - 基本医疗保险支付覆盖与集采政策双管齐下 使患者单例治疗费用从20余万元降至3万元左右 降幅达85% [4] 医保与补贴政策实施 - 人工耳蜗植入术及人工耳蜗于2024年6月1日正式纳入四川省基本医疗保险支付范围 [4] - 省残联对18周岁以下四川省户籍听力残疾儿童少年按每侧人工耳蜗植入不超过3.6万元标准进行补助 采用先医保报销再补助自费部分的模式 [4] - 政策实施后四川省康复医院已为84名患者（共109侧）成功实施人工耳蜗植入手术 [4] 术后康复支持体系 - 术后开机调试和系统言语康复训练对恢复效果尤为关键 语前聋群体需从声波感知开始重建语言理解能力 [5] - 四川省听力语言康复中心为受助对象提供1-3个月术后适应期训练 并制定"一人一策"康复方案 [5] - 符合残疾儿童救助条件的术后康复训练费用可由户籍所在地县级残联按标准支付 [5] 特殊群体康复需求与解决方案 - 成人语后聋群体缺乏职场适应性康复项目 需要整合听觉与视觉沟通方式的专业康复师 [6] - 老年患者普遍缺乏持续性陪伴和体系化康复机会 [6] - 行业需推动社区康复驿站建设提高服务可及性 并通过开发人工智能语音教练实现实时发音矫正和沉浸式康复场景 [6]

财务表现 - 2025年上半年实现收入7.3亿元 同比增长3.7% 归母净利润1.1亿元 同比下降32.4% [1] - 2025年第二季度实现收入4.4亿元 同比增长2.9% 归母净利润0.6亿元 同比下降43.8% 利润端受关税压制及订单交付节奏放缓影响 [1] 业务板块分析 - 家用呼吸机组件业务25H1收入4.4亿元 同比下降2.8% 人工耳蜗业务收入0.6亿元 同比下降7.5% 两大支柱业务受关税影响交付放缓 [1] - 新业务拓展至血糖管理、心血管及IVD赛道 胰岛素注射笔2024年实现规模化量产 预计2025年贡献收入增量 [1] - CGM组件进入交付准备期 后续订单落地值得期待 [1] 股权激励与增长目标 - 2025年4月推出新股权激励计划 覆盖35位马来西亚核心员工及269位其他核心员工 [2] - 2025-2027年收入或利润复合增速目标值25% 触发值20% 与2024年激励计划考核目标一致 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为19亿元、24亿元、29亿元 [2] - 预计同期归母净利润分别为5亿元、5亿元、7亿元 新业务赛道放量在即 [2]

**美好医疗 20250819 电话会议纪要关键要点** **1 公司概况与财务表现** - 公司战略性投入疾病防治及体外诊断领域，短期财务承压，修正后净利润同比减少25.46%至1.26亿元[2] - 2025年上半年营业收入7.33亿元（+3.73%），净利润1.14亿元（-32.44%），剔除股份支付费用后净利润1.26亿元（-25.46%）[3] - 研发费用占比约9%-10%，未来将持续高研发投入以支持新赛道发展[36] **2 业务板块表现** - **家用呼吸机及人工耳蜗**：因关税战及稀土管制导致下滑，产能转移至马来西亚影响交付[4][21] - **家用及消费电子组件**：增长35.69%，注射笔市场成熟，可调式胰岛素注射笔批量交货并新增减肥笔订单[4][13] - **其他医疗产品组件**：增长54.41%，多元化业务进展显著[5] - **CGM（连续血糖监测）**：2025年Q2起放量，技术同源人工耳蜗，毛利率随量增提升[16][17] - **GLP-1类药物**：技术方案成熟，完成FTO（自由实施许可），模具至组装完全自主化[14] - **新兴领域**：探索脑机接口（基于人工耳蜗技术）、电子皮肤传感器等[18][30] **3 全球化布局与产能规划** - **马来西亚基地**：一期二期产能利用率健康，三期预计2025年底投产，投资8000万美元，产能与国内相当[7][9][25] - **供应链策略**：应对关税战加大马来产能，国内保留部分产能，转移导致Q2-Q3交付延迟[22] - **海外客户本地化**：强生、雅培等通过MAH合作加速国内集采市场渗透[24] **4 收并购与战略发展** - **收并购重点**：心血管、血糖管理、IVD等高增长、高技术壁垒领域，考虑客户、技术、人才及地理位置[10][12] - **双轮驱动**：内生研发（如128穴模具提升效率）与外延并购结合，已成立战略投资部引入国际化人才[10][35] - **未来增长点**：血糖（CGM+注射笔）、心血管（雅培/美敦力合作）、IVD（高值耗材替代）将逐步贡献收入[26][31] **5 风险与应对** - **价格战影响**：CGM等终端产品降价至百元以下，公司通过成本优化和规模效应维持毛利[15] - **解禁减持**：2025年10月解禁股份主要为实控人及员工持股平台，预计抛售量有限[20] - **关税与产能转移**：马来产能建设缓解贸易冲突，但设备转移导致短期交付延迟[21][22] **6 技术优势与新品拓展** - **模具与自动化**：128穴模具效率翻倍，全链条自主生产（模具→注塑→组装）[35] - **新材料加工**：PEEK等硬质塑料加工技术成熟，应用于医疗器械及汽车领域[29] - **人形机器人**：具备轻量化材料（铝合金/PEEK）及电机技术储备，可探索该方向[28] **7 市场预期与目标** - **2025年目标**：管理层对完成股权激励目标有信心，订单及客户进展支撑业绩[32] - **收入结构优化**：传统业务占比目标降至50%以下，新兴赛道（血糖/心血管/IVD）增速快于呼吸机[26][31] **8 其他关键信息** - **MIH业务**：2024年以来持续发展良好，政治环境下仍积极拓展[23] - **股东结构**：解禁后减持压力较小，因实控人及员工持股平台为主[20]

海南自贸港现拥有59国人员免签入境、多功能自由贸易账户等一系列开放政策，让中外企业家充满期 待。玛丽娜21日告诉中新社记者，俄语国家客商可以免签入境开展经贸活动，零关税和加工增值免关税 政策非常有吸引力。 6月7日，外籍游客在三亚鹿回头风景区游玩。记者 骆云飞 摄 自2018年开始建设中国特色自由贸易港以来，海南实施以"贸易、投资、跨境资金流动、人员进出、运 输来往自由便利和数据安全有序流动"为主框架的开放措施，外向型经济活力迸发。 官方统计数据显示，截至今年6月底，海南实有外资企业10604户，同比增长15.64%，投资海南的国家 (地区)已由2018年的43个增至目前的176个。今年上半年，海南入出境外国人同比增长48%，有85个国家 公民可持普通护照免签来琼。 海南省玛格丽娜国际贸易有限公司董事长玛丽娜(Kuryn Maryna)最近很忙，筹办了中俄贸易专题洽谈 会，为俄语国家企业与海南企业合作牵线，"本周还要接待俄罗斯客人，计划投资海南的旅游业和教育 行业"。 海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区(简称"乐城先行区")是中国的"医疗特区"，海南自贸港药品、医疗器 械"零关税"政策在此实施，使人工耳蜗等国际优 ...

行业技术突破 - Neuralink完成首例人类脑机接口设备植入 实现脑机接口技术领域重大突破[1][2] - 脑机接口技术从实验室逐步走向临床应用 为未来广泛应用奠定基础[2] - 非侵入式脑机接口已逐渐商业化 带动人工耳蜗和人形机器人等新兴市场快速发展[2] 市场规模预测 - 2027年全球脑机接口市场规模将达37亿美元[3] - 2040年中国脑机接口行业综合市场规模有望超1200亿元 其中直接市场规模(设备)可能超500亿元[3] - 科研级市场增长约10倍 消费级市场增长将超50倍[3] 产业链发展现状 - 脑机接口产业链较长 硬件层包括电极和BIC芯片等 软件层包括生物信号分析和核心算法[2] - 全球上游设备尚未实现标准化量产 自研芯片和算法是核心技术壁垒[4] - 中国在核心器件设计等方面具备优势 需培育具有自主知识产权的规模性企业[1] 资本与政策支持 - 2023年初至今国内脑机接口行业发生融资事件超17起 已披露融资总额近10亿元[3] - 红杉中国等创投机构提前布局 谷歌、微软、华为等科技巨头纷纷介入[3] - 中国将脑机接口技术列为未来产业创新重点方向 政策加持下将迎来高速成长期[2][3] 应用领域拓展 - 医疗是目前脑机接口较早落地的行业[3] - 消费、智能制造、教育等方向的应用市场将逐步成长[3] - 世纪华通在非侵入型脑机接口结合数字疗法领域持续研究 盈趣科技有多个脑机接口创新研发项目[6] 商业化挑战 - 脑机接口从研发到落地周期较长 未来3-5年仍处于积累阶段[3] - 实现大规模商业化仍需5-10年 需解决长期稳定读取大脑信号等技术难题[3][4] - 技术研发和应用涉及数据安全等法律监管问题[4]

外商投资总体情况 - 2024年四川全省新设外商投资企业906家 外商直接投资到资规模继续保持中西部地区首位[1] - 2024年成都市外商直接投资6.56亿美元 同比增长59.89% 增速连续4个月保持两位数增长[6] - 成都市集聚超过4000家外资企业 在成都投资创业和发展的外国人超过10万人[6] 泰国天丝集团投资案例 - 红牛饮料四川生产基地总投资20亿元人民币 规划年产量14.4亿罐 年产值达50亿元人民币[2] - 项目布局5条生产线 2023年12月首期两条投产 2024年新增两条生产线[2] - 内江方面在7个月考察期内回答企业1600余个专业问题 涵盖用工政策兑现金融支持等领域[3] - 建立首席服务官制度 项目从拿地到开工仅用52天 投产时间比预计工期缩短近一半[3] - 选择内江重要考量包括成都重庆半小时高铁圈区位优势 有效覆盖中国西部地区市场[4] 澳大利亚科利耳公司运营效率 - 成都生产基地为科利耳中国首个制造基地 2025年3月实现量产使全球植入产品产量翻番[5] - 通过保税物流中心完成进出口贸易流程 物流成本下降90% 时间由半个月缩短为一天[5] 美国雅保公司项目进展 - 眉山年产5万吨氢氧化锂锂电池材料项目总投资9亿美元 为雅保在中国最大固定资产投资项目[7] - 审批流程从至少10个工作日缩短至2天 用电功率因数提升至0.95以上[7][8] - 每月最多减少电费支出4万元人民币 2023年底注册资本从1.7亿美元增加至3亿美元[8] 地方政府支持政策 - 成都2024年出台优化外商投资环境若干措施 从6个方面提出务实举措包括提高利用外资质量等[6] - 出台鼓励外资研发中心设立和发展暂行办法 支持研发中心落地开办投资到位开展研发等关键环节[6] - 推动英特尔封装测试基地扩容升级等标志性项目 2024年全市利用外资达16.71亿美元[6]

隔夜行情 - A股三大指数均跌超1%，上证指数跌1.18%，深证成指跌1.73%，创业板指跌1.66%，北证50跌1.16%，沪深两市成交额约19360.35亿元，较前一个交易日放量约917.56亿元 [1] - 港股三大指数集体下跌，恒生指数跌0.57%或131.8点报23157.97点，恒生国企指数跌0.86%报8359.26点，恒生科技指数跌0.7%报5134.11点，全日成交额1452.45亿港元 [1] - 美股三大指数集体收跌，道琼斯指数跌0.74%报44130.98点，标普500指数跌0.37%报6339.39点，纳斯达克指数跌0.03%报21122.45点 [1] 新股申购 - 广东建科（创业板代码301632）发行价格6.56元/股，发行市盈率26.48倍，主营业务为建设工程领域检验检测技术服务，覆盖房建、市政、交通、水利、环保、安全生产等板块，检验检测业务收入占比98% [3] 重要新闻 - 国常会部署实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策，通过财政金融联动降低居民信贷成本和服务业融资成本，激发消费潜力与市场活力 [4] - 国常会审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，强调推动人工智能规模化商业化应用，政府部门和国有企业将开放场景支持技术落地，优化创新生态并强化算力、算法、数据供给 [5] 主题机会 - 国家医保局新增100多项医疗新技术价格项目，包括脑机接口置入费、适配费，人工耳蜗植入费，质子放疗等，促进新技术临床转化应用 [5] - 国家医保局制定新上市药品首发价格机制，鼓励药品研发创新 [5]

国家医保局新政支持医疗创新 - 国家医保局制定新上市药品首发价格机制 新增100多项与医疗新技术相关的价格项目 [1] - 神经系统类设立"脑机接口置入费""脑机接口适配费"等项目 促进技术快速进入临床应用 [1] - 耳鼻喉类设立"人工耳蜗植入费""发音装置安装费"等项目 帮助患者恢复听力和语言能力 [1] - 放射治疗类设立"质子放疗""重离子放疗"等项目 推动高端医疗设备临床转化 [1] 脑机接口产业发展前景 - 2023年国家多部委联合印发方案 支持脑机接口技术研发和产业化 [2] - 北京上海等地发布脑机接口未来产业培育行动方案 [2] - 国家医保局设立侵入式/非侵入式脑机接口收费项目 加速技术成果转化 [2] - 全球脑机接口市场10年内有约100亿美元增量空间 中国正加速追赶 [2] - 中国脑机接口综合产业规模有望突破千亿元级别 [2] 脑机接口技术发展现状 - 国内外临床试验密集推进 验证技术路径可行性并优化核心性能指标 [3] - 技术瓶颈持续突破(电极材料/植入方式/信号处理算法) 缩短产品化周期 [3] - 技术突破推动脑机接口从实验室向医疗康复/消费电子等场景商业化渗透 [3] - 投资周期分为设备&医疗场景落地-消费场景落地-下游应用拓展三个阶段 [3] 脑机接口投资机会 - 设备&医疗场景阶段关注布局脑机接口业务的公司及产业链公司 [4] - 消费级场景阶段关注非侵入式BCI领域具备产品定义能力和场景落地路径的提供商 [4] - 下游应用拓展阶段关注医疗康复/智能交互/精神健康等领域的先行者 [4] - 技术成熟后将提升机器狗/具身智能机器人等智能代理设备的发展空间 [4]