涉及的公司与行业 * 公司：纵横股份 [1] * 行业：低空经济、无人机、人工智能应用、智慧政务 [2] 核心观点与论据 1. 2025年业绩显著改善，盈利能力大幅提升 * 公司2025年全年营收约6.2亿元，同比增长30% [3] * 全年净利润约1000万元（含股权激励费用），剔除后约2300万元，而2024年亏损约3600万元，实现扭亏为盈 [3] * 全年净利率为1.7%，较2024年的-7.5%提升9.2个百分点 [3] * 第四季度单季营收约3亿元，同比增长10%；归母净利润约3000万元，同比增长71%；单季净利率达10.2%，同比提升3.6个百分点 [2][3] 2. 收入结构发生显著变化，新业务增长迅速 * 按下游应用划分，数字经济（偏无人值守系统）业务收入占比约30%，收入接近2亿元 [2][7] * 出口收入恢复性增长，总体超过1亿元 [2][7] * 传统应用领域（如巡检、应急、安防）构成剩余部分 [7] * 无人值守系统业务从2024年几百万收入增长至2025年接近2亿元，实现快速增长 [17] 3. 战略转型为“低空AI应用与运营服务商”，聚焦两大方向 * 深化布局智慧政务和行业专业化应用，加强软硬件迭代 [2][6] * 深化产业生态合作，优化供应链与成本费用，提高运营效率与盈利质量 [2][6] * 非公开再融资用于推进无人值守系统和云龙（大载重无人机）产业化 [4][18] * 重点发展以无人值守加云平台加AI应用为主的软硬件加运维解决方案 [18] 4. 市场开拓聚焦数字经济与海外，形成新增长点 * 2025年数字经济相关业务中标接近4亿元，预计2026年维持向好趋势 [2][5] * 在四川、浙江、河北、重庆等地开展示范项目 [4] * 加大垂直业务研发，包括低空消防和水利应用 [2][5] * 海外市场推进“一带一路”地区需求对接，加大CW40和ZW100等产品开拓 [2][5] 5. 无人值守系统市场空间广阔，正打造样板城市 * 无人值守系统设备加软件的市场空间已超过百亿元，加上服务市场空间更大 [2][9] * 公司预期该业务年化增速将超过30% [2][18] * 正按区县级城市布局，包括巴中、黄平、梁平、巫山、彭州和绍兴等地，计划打造样板城市以增强示范效应 [8] * 样板城市承担无人值守系统及后台低空空域管理平台建设，涵盖应急、交通、农业农村、环保、公安等需求，通过共享应用实现闭环方案 [10] 6. 云龙系列大载重无人机定位国内外市场，需求潜力大 * 云龙系列已有四款型号，载重范围500公斤至2吨，续航15至35小时 [2][14] * 主要面向国内行业应用及海外市场 [2][14] * 预计未来8-10年国际需求量可能达到300多架（保守估计） [2][15] * 国内高原灭火、气象及物流领域有潜在需求 [15] * 计划在绍兴租赁厂房生产，年产量20架，可扩容至50架以上 [18] 7. 毛利率水平整体提升，业务结构优化 * 公司总体毛利率在44%-46%之间 [4][11] * 低空经济板块毛利率较高，预计高于40% [4][11] * 海外项目毛利率可能达50%-60% [4][11] * 传统业务（如电网）毛利率较低，但综合毛利率同比提升4-5个百分点 [11][12] 8. 强化AI能力与软硬件一体化，构建核心竞争力 * 计划通过募集资金重点提升无人机技术能力和强化AI能力，推进多模态AI大模型及丰富的AI小模型 [19] * 重点发展AI应用，包括智能飞行控制、自主决策及数据解译分析 [4][18] * 公司从飞控起家，具备自主开发底层架构的能力，软硬件一体化方案定制深度较高 [20] * 在垂直起降固定翼飞机领域扎根深，同时拥有多旋翼产品 [23] 其他重要内容 1. 客户资金来源与回款 * 资金来源包括专项债、地方政府垂直行业级资金（如森林灭火、应急、环保专项）以及平台公司项目贷款 [13] * 只要项目具备经济和社会效益，经评估后也可通过银行贷款运作 [13] 2. 销售模式与产品结构 * 无人机销售涵盖几公斤级至百公斤级产品 [17] * 纵横大鹏CW系列飞机（15公斤至100公斤）相对标准化，但会根据客户需求进行定制开发，标准品与定制品比例约为50% [17] * 无人值守系统（如纵横昆仑C700、多旋翼P200）以标准版本为主，以便规模化应用 [17] 3. 市场竞争与合作伙伴 * 主要竞争对手包括中科云图、云生智能、中航宇、大疆等企业 [23] * 川发展成为战略股东，有助于拓展西南地区政府业务并增加合作伙伴信任感 [26] * 未来计划与运营商合作推广低空经济项目，并将行业应用方案推广至海外（如矿山巡检、石油管线巡线） [26] 4. 生产制造与供应链 * 小型飞机自主研制生产飞控平台、服务材料及机械加工，任务载荷、通信链路及动力系统外购 [27] * 核心应用软件自主开发，与外部企业合作完善低空空域管理及数据管理平台 [27] * 大型飞机（云龙系列）尚未量产，目前主要进行组装测试，大部分零部件外购，但研发设计由公司负责 [27] 5. 低空经济空域管理要求 * 低空经济发展由军地民三方协同管理，需通过低空专班向当地所属军队及民航报备 [11] * 使用空域前需提前申请，并上报到UOM体系按流程实施 [11] 6. 政府需求与标准化推进 * 各地政府关注利用AI工具提高效率、降低成本，实现无人化和自动化管理 [21] * 公司正打造交通、水利、森林消防等典型场景的标准化解决方案，计划在2026年进一步标准化并推广 [25]

**公司及行业** 纵横股份（无人机系统与低空经济服务提供商）[1][2][3] **核心财务表现** - 2025年上半年营收约1.35亿元（同比增长62%） 归母净利润亏损约3600万元（同比减亏1700万元） 剔除股权激励费用后减亏幅度约2000万元[3] - 单二季度营收近1亿元（同比增长71%） 归母净利润亏损约840万元（同比减亏1600万元）[3] - 整体毛利率显著提升 无人机系统毛利率翻倍增长 海外市场毛利率高于国内15-20个百分点 预计2025年上半年接近或略高于60%[4][16][17] **业务进展与市场开拓** - 中标智慧巴中项目（金额1.06亿元） 部署约100个无人值守系统及云平台 通过数据服务替代传统巡查[2][8] - 海外收入占比提升至15%-20% 确认收入超1亿元 CW40与CW100已获军贸许可资质 云龙大飞机争取军贸资质（对标土耳其TB2）[2][13][14] - 产品研发：更新C700垂直固定无人值守系统 推出P200多旋翼无人值守系统 布局云龙大飞机在物流/应急/人工影响天气场景应用[4] - 软件端推出无人机智能AI解决方案及纵横云平台 实现环境识别、数据分析和空域管理[4][5][13] **行业与市场空间** - 低空经济设备市场：单个地级市价值约1亿元 全国累计约300亿元（按300地级市估算）[10] - 低空经济服务市场：单个地级市年服务费规模约5000万元 全国年规模约150亿元 现金流及稳定性优于设备市场[10] - 主要收入结构：安防领域占比50% 测绘与地理信息占比25% 巡检/应急/矿山占比个位数[6] **合作模式与政府需求** - 与巴中市政府合作成立"纵横巴中"（参股<20%） 政府统筹采购解决成本高与利用率低问题[8][9] - 无人值守系统节省人力物力（年节省至少1000万元） 解决政府编制紧张问题[9] - 资金来源依赖国家专项债务 多地政府对低空数字经济项目兴趣浓厚[11] **风险与挑战** - 空域开放问题：仍需申请使用特定区域 国家未明确全面解决方案[12] - 政府订单确认周期存在跨期不确定性[18] **未来战略** - 短期聚焦低空数字经济与海外市场（尤其固定翼滑跑型飞机）[18] - 海外市场资质解决后预计带来显著业绩弹性[18] - 股权激励目标实现难度较低（但需注意政府订单确认周期）[18]