投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [1][8] 核心观点 - 纵横股份是国内全谱系工业无人机领军企业，正从产品到生态，深化布局低空数字经济 [1][5][6] - 公司构建了以“无人值守系统+纵横云+AI”为核心的整体解决方案，在巴中、绍兴等地已有成功应用示范，具备可复制推广的潜力 [5][6][7] - 2025年公司预计迎来业绩拐点，实现扭亏为盈，未来三年归母净利润预计持续高速增长 [1][5][8] 公司业务与产品分析 - 公司是工业无人机行业先行者，2015年率先在国内量产垂直起降固定翼工业无人机，2021年成为国内首家以无人机为主营业务上市的企业 [12] - 构建了全谱系无人机产品矩阵 [5][9]： - **垂直起降固定翼无人机（CW系列）**：主力销售机型包括CW-15、CW-25E、CW-40、CW-100等，具有稳定性高、模块化、自主飞行等特点，其中CW-100为超长航时油电混合无人机 [5][21][22][25] - **多旋翼无人机（PH系列）**：包括PH-007、PH-X、PH-20，用于高效协同固定翼平台作业 [5][28][29] - **大型固定翼（纵横云龙系列）**：适用于物流、应急、人工影响天气等场景。云龙-1P有效载荷高达350千克，云龙-3人影型无人机已在祁连山完成人工增雨作业 [5][30][31] - **纵横昆仑无人值守系统**：可批量部署的低空新基建，实现无人机存储、起降、作业、充电、数据分析全流程自动化 [5][37] - 公司推出股权激励计划，考核目标彰显信心：2025-2026年营业收入目标值分别为5.8亿元、7亿元，触发值5.5亿元、6.5亿元，并要求战略新业务（无人值守系统、大载重固定翼）收入2025-2026年分别不低于1亿元、2亿元 [5][20] 财务表现与预测 - **历史与当前业绩**：2024年营业总收入4.74亿元，同比增长57.1%；归母净亏损0.36亿元，同比减亏44.5% [1]。2025年预计实现扭亏为盈，营业总收入6.18亿元（同比+30.4%），归母净利润约0.10亿元 [1][5][46] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为0.10亿元、0.55亿元、1.00亿元，对应2026-2027年市盈率分别为93倍、51倍 [1][8] - **盈利能力**：2025年前三季度毛利率为48.86%，较2024年提升6.66个百分点。无人机系统是主要收入和毛利来源，贡献约70%营收和75%毛利 [52][59] - **研发投入**：研发费用率长期保持在9%-14%，2025年前三季度为11.3%，高于部分同业可比公司 [55][57] 发展战略与行业布局 - **从软硬一体到AI应用**：以全谱系工业无人机为硬件入口，以纵横云、纵横星图等自主软件平台及AI应用系统为核心，提供低空应用、空域管理、大数据分析等全链条解决方案 [5][69] - **深度介入“低空+行业应用”** [5][7]： - **测绘与巡检**：传统优势领域，2019-2020年上半年收入合计占比超过85% [5][72][73] - **应急领域**：重点推进森林防火、地质灾害、应急救援等应用。2024年无人机系统收入同比增长90%至3.6亿元，主要因国内大型应急项目验收。CW-100等产品在2024年获得多个应急领域订单，例如河北省应急管理厅采购11套，中标价格6600万元 [5][85][88] - **智慧城市与交通**：提供基于无人值守机库和各类载荷的城市智能感知方案，并推出“通导监气一体化低空交通管理系统” [87][89] - **低空+物流**：全谱系无人机适配多场景。例如在巫山，使用PH-100、PH-20等无人机组成编队，将脆李跨江转运时间从30分钟缩短至3分钟 [5][97] - **向低空数字经济整体方案提供商进军**：以“无人值守系统+纵横云+AI”为核心，打造城市级解决方案。“智慧巴中”项目中标金额1.06亿元，采用“全市一盘棋、一张网、一平台”新模式 [5][100]。公司在绍兴、彭州、滨州、梁平多地开展应用示范 [5][103] - **市场空间测算**：假设全国333个地级行政区中有一半在未来5年配备无人值守系统及配套设施，则总市场规模超过150亿元，年均规模30亿元以上 [5][7][106] - **产能与资本规划**：长三角智能制造基地已投产，二期项目规划中。公司拟推动定增募资不超过5.48亿元，用于无人值守与大型无人机系统产业化基地、无人机系统研制与AI技术能力提升等项目 [5][34]

报告投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [1][8] 报告核心观点 - 纵横股份是国内全谱系工业无人机领军企业，正从产品到生态，深化布局低空数字经济，构建以“无人值守系统+纵横云+AI”为核心的整体解决方案，具备可复制推广的潜力 [1][5][6] - 公司预计在2025年迎来业绩拐点，实现扭亏为盈，并预计2025-2027年归母净利润分别为0.1亿元、0.6亿元、1.0亿元 [1][5] - 公司通过“智慧巴中”等项目验证了城市级低空数字经济解决方案的闭环落地与可复制性，未来市场空间广阔 [5][7] 公司概况与产品矩阵 - 纵横股份是工业无人机行业先行者和领军企业，于2015年在国内率先发布并量产垂直起降固定翼工业无人机，2021年成为国内首家以无人机为主营业务的科创板上市公司 [12] - 公司构建了全谱系无人机产品矩阵，包括： - **垂直起降固定翼无人机（CW系列）**：主力销售机型为CW-15、CW-25E、CW-40、CW-100等，其中CW-100为超长航时油电混合固定翼无人机，续航达600分钟 [5][21][25] - **多旋翼无人机（PH系列）**：如PH-007、PH-20，用于高效协同作业 [5][28][29] - **大型固定翼无人机（纵横云龙系列）**：云龙-1P有效任务载荷高达350千克，具备4500米高原起降能力；云龙-3人影型无人机已成功开展人工增雨作业 [5][30][31] - **纵横昆仑无人值守系统**：可批量部署的低空新基建，实现无人机自动化作业全流程 [5][37] 财务表现与预测 - **历史与预测收入**：2024年营业总收入为4.74亿元，同比增长57.1% [1]。预计2025-2027年收入分别为6.18亿元、7.94亿元、9.55亿元，同比增速分别为30.4%、28.4%、20.3% [1] - **历史与预测利润**：2024年归母净利润为-0.36亿元 [1]。预计2025年扭亏为盈，归母净利润约0.10亿元，2026-2027年分别达到0.55亿元、1.00亿元 [1][5] - **盈利能力**：2025年前三季度毛利率为48.86%，较2024年全年提升6.66个百分点 [52] - **研发投入**：公司研发费用率长期保持在9%-14%，2025年前三季度研发费用率为11.3% [55] - **分产品结构**：无人机系统贡献公司约70%的营收和75%左右的毛利，是核心增长驱动 [59] 业务战略与行业应用 - **战略定位**：公司从软硬一体的产品提供商，向低空数字经济整体方案提供商进军，核心是“无人值守系统+纵横云+AI”整体解决方案 [5][69][99] - **股权激励**：2025年推出限制性股票激励计划，考核目标要求2025-2026年营业收入目标值分别不低于5.8亿元、7.0亿元，并单独要求战略新业务（无人值守系统、大载重固定翼）收入在2025-2026年分别不低于1亿元、2亿元 [5][20] - **深度行业应用**： - **测绘与巡检**：传统优势领域，2019-2020年上半年合计收入占比超过85% [5][72][73] - **应急领域**：重点推进森林防火、地质灾害等应用。2024年无人机系统收入同比大幅增长90%至3.6亿元，主要因国内大型应急项目验收 [5][85]。公司CW-100等产品在2024年获得多个应急领域订单，例如河北省应急管理厅采购11套，中标价格6600万元 [85] - **智慧城市与交通**：提供基于无人值守系统的城市智能感知和数据获取解决方案，并推出“通导监气一体化低空交通管理系统” [87][89] - **低空物流**：全谱系无人机适配多场景，例如在巫山使用无人机编队实现脆李跨江转运，将时间从2小时缩短至3分钟 [5][97] 增长驱动与市场空间 - **标杆项目与可复制性**：“智慧巴中”低空数字经济无人值守系统及配套设施建设项目中标金额为1.06亿元，公司采用“全市一盘棋、一张网、一平台”新模式建设示范 [5][100]。该项目使当地行政成本降低30%以上，交通巡检作业时间从3天缩短至半天 [102] - **市场空间测算**：模拟假设全国333个地级行政区中有一半在未来5年配备无人值守系统及配套设施，则市场总规模超过150亿元，每年规模30亿元以上 [5][7][106] - **产能与研发扩张**：公司拟推动定增，募资不超过5.48亿元，用于无人值守与大型无人机系统产业化基地项目、无人机系统研制与AI技术能力提升项目等 [5] - **海外市场**：积极开拓海外市场，若有突破将带来新的增长点 [5][8]

纪要涉及的行业与公司 * 行业：低空经济、无人机、数字经济、军贸出口 [2] * 公司：纵横股份（中工股份） [1] 核心财务表现与运营改善 * 公司前三季度营收3.2亿元，同比增长57% [3] * 第三季度单季营收约1.9亿元，同比增长54%，归母净利润1,600万元，同比扭亏为盈 [2][3] * 前三季度归母净利润亏损2,000万元，但剔除约1,000万元股权激励费用后，实际亏损不到1,000万元，整体减亏约3,000多万元 [3] * 前三季度扣非归母净利润亏损2,200万元，减亏3,700万元 [2][3] * 公司前三季度毛利率为48.9%，同比增长2.2个百分点 [2][24] * 期间费用率为51.7%，在承担了1,000多万股权激励费用的情况下，同比下降13.4个百分点 [2][4][24] * 公司产能已投产，可以满足60%~70%的速度需求 [4][20] 国内市场战略与进展（低空数字经济） * 公司聚焦低空数字经济，已在国内多个地区落地项目，包括四川、重庆、贵州、广东、福建、浙江、山东、新疆、内蒙古等 [10] * 公司累计中标金额接近2亿元，例如巴中智慧巴中项目1.06亿元，绍兴项目已落地1,000多万元且每年服务费1,500万元 [2][6][21] * 公司通过设立平台公司与政府合作，推广无人机作业模式的共享经济化，以提高利用率和降低成本 [7][9] * 低空数字经济市场潜力巨大，预计全国300个地级市的设备空间可达300亿元，市一级服务市场规模预计150亿元，若下沉至县级市场空间更大 [8][13] * 垂直行业应用拓展包括低空消防、林业系统长距离巡航、水利、大交通巡检、海洋经济等，其中云南林业系统消防灭火市场保守估计一年有10亿元 [12][13] 海外市场与军贸业务进展 * 公司对接"一带一路"需求，推进运动飞机和小型飞机CW40及CW100的出口 [2][6] * 公司与多家军贸公司达成全面战略合作，CW40和CW100型飞机拥有稀缺的军贸出口立项许可证 [4][23] * 小型飞机因其专业性，受到政府警察部门和石油管线等准军事化侦查场景的欢迎 [4][23] * 海外市场预计至少有30亿元规模，外贸订单毛利率高于国内，今年三季度已有部分外贸订单业绩改善整体业绩 [14][23] * 云龙系列大飞机因证书进展缓慢，海外订单尚未形成预期收入，但正依托央国企争取机会 [14][23] 技术产品优势与资源整合 * 公司具备完整的软件、硬件及解决方案打包能力，部署户外每30公里一个无人值守系统，结合空管系统、行业应用软件及低空感知与反无人机系统 [9][10] * 公司研发团队有300多人，每年研发投入占比百分之十几 [17] * 公司已将部分股份转让给市值2万亿的川发展，获得国资赋能，以推动低空经济和地方产业发展 [4][18] * 作为头部上市公司，公司在与合作方及政府合作时具备较高的信任度和可兑现能力 [18] 未来发展重点与规划 * 未来发展重点在于低空数字经济和海外市场开拓 [2][7] * 公司计划于11月份召开低空经济合伙人大会，与拥有政府资源的伙伴合作，通常采用参股30%的模式 [4][20] * 公司认为中国低空经济的成熟至少需要5至8年时间，目前处于3年跑马圈地的阶段 [16] * 在物流领域已布局末端配送、大载重调运和支线物流三类产品，但目前整体贡献率不大 [15] * 公司对未来完成股权激励目标确定性高，发展前景乐观 [25]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 纵横股份25Q3单季业绩扭亏为盈，盈利拐点显现 [1][2] - 公司正从工业级无人机主机厂向低空数字经济、低空物流解决方案提供商蜕变，有望受益于低空经济快速发展 [3] 业绩表现 - 25Q1-Q3营收3.22亿元，同比增长57% [1][2] - 25Q1-Q3归母净利润为-1981万元，同比减亏3363万元 [1] - 25Q3单季营收1.88亿元，同比增长53.8%，环比增长95.8% [1][2] - 25Q3单季归母净利润1652万元，实现扭亏为盈 [1] - 25Q1-Q3综合毛利率为48.9%，同比下降0.7个百分点 [2] - 25Q3单季综合毛利率为45.7%，同比下降4.0个百分点，环比下降8.2个百分点 [2] - 25Q1-Q3期间费率为51.7%，同比下降16.3个百分点，其中管理费率15.58%（-2.78pct），销售费率23.60%（-6.27pct） [2] 业务进展与战略 - 公司是国内工业无人机龙头，转型为低空数字经济解决方案提供商 [2] - 在国内多地联合地方平台公司打造低空数字经济应用示范项目，累计中标相关业务项目近2亿元 [2] - “无人值守系统+纵横云+AI”形成的低空数据服务体系已在巴中、绍兴等多地开展应用示范，实现商业闭环 [2] - 参股四川低空经济产业发展有限公司，聚焦低空物流领域强链补链 [2] - 持续推动全谱系无人机出海，积极对接国外需求，推进海外市场开发 [2] - 25Q4公司将继续紧抓低空经济产业增长机遇，大力推进无人机系统“软硬件+方案”闭环应用 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入5.96亿元，同比增长25.6% [3] - 预计2026年营业收入7.27亿元，同比增长22.1% [3] - 预计2027年营业收入8.59亿元，同比增长18.2% [3] - 预计2025年归母净利润1137万元，实现扭亏为盈 [3] - 预计2026年归母净利润5131万元，同比增长351.28% [3] - 预计2027年归母净利润9632万元，同比增长87.73% [3] - 预计2025-2027年对应EPS分别为0.13元、0.59元、1.10元 [3] - 预计2025-2027年对应PS分别为8倍、6倍、5倍 [3]

公司定位与行业背景 - 公司是我国工业无人机领域的龙头企业，长期专注于无人机硬件平台、飞行控制系统与行业应用软件的研发与服务 [1] - 公司积极发展低空数字经济新业务，旨在打造企业第二增长曲线 [1] - 国内工业无人机产业规模持续扩大，叠加低空经济政策红利加速释放，行业呈现高景气度 [1] 核心产品与技术优势 - 公司无人机全产业链布局协同发展，产品谱系完善，可针对不同应用场景快速形成解决方案 [1] - CW系列复合翼无人机：国内率先发布并量产垂直起降固定翼工业无人机，2024年累计中标应急项目超2亿元 [1] - PH系列旋翼无人机：以PH-100为主的型号应用于无人机运输编队，实现水果生鲜末端配送，为构建低空物流网奠定基础 [1] - 云龙系列固定翼无人机：具备长航时、高性能、低成本的特点，补足大型无人机产品谱系，海外市场前景广阔 [1] 低空经济新业务发展 - 公司发布新一代无人值守无人机系统，推进"无人值守无人机系统+云平台+AI"在社会治理等领域的批量应用 [2] - 新系统可实现无人机全自主作业与智能化数据处理，应用于能源巡检、矿山、应急、智慧城市等行业 [2] - 2025年公司中标"智慧巴中"1.06亿元低空数字经济建设项目，并在多个城市进行应用试点探索 [2] 股权激励与业绩目标 - 2025年2月发布新一期股权激励计划，拟向95人授予173.5万股限制性股票，授予价格为21.68元/股 [2] - 2025年、2026年业绩目标为营业收入达5.8亿元、7.0亿元，并实现扭亏 [2] - 战略新业务（无人值守系统、云龙系列无人机）收入目标为2025年不低于1亿元，2026年不低于2亿元 [2] 财务业绩预测 - 预计2025-2027年公司营业收入分别为5.81亿元、9.39亿元、13.52亿元，同比增长22.6%、61.5%、44.0% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.09亿元、0.84亿元、1.19亿元，同比扭亏为盈、增长802.3%、增长41.6% [3] - 当前股价对应2025-2027年PS为7.5倍、4.6倍、3.2倍，PE为466.2倍、51.7倍、36.5倍 [3]

股权转让安排 - 股东王陈、陈鹏、任斌通过协议转让方式将公司总股本5.59%的股份转让给四川资本市场纾困发展证券投资基金[1] - 转让方与公司控股股东为一致行动人关系 本次转让不导致公司控制权变更[1] - 纾困发展基金承诺12个月内不减持受让股份[1] - 股东王陈、陈鹏承诺将税后转让所得不低于50%的部分以三年期借款形式提供给公司使用[2] 战略合作意义 - 此次协议转让旨在引入战略投资者并实现股东反哺上市公司 优化股权结构并深化产业协同[2] - 四川省级国有资本通过纾困基金入股体现对公司技术实力、市场地位及低空经济领域发展潜力的高度认可[2] - 合作使双方关系从项目层面提升至资本与战略深度融合的新高度[2] 业务发展布局 - 公司自2025年起与多地国资平台合作推进以"无人值守系统+纵横云+AI"为核心的低空数字经济业务规模化发展[2] - 公司作为唯一民营企业股东参与组建四川省低空经济产业发展有限公司[2] - 通过引入国资战略股东 公司有望深度对接四川省低空经济产业资源、政策资源及应用场景 加速技术转化与市场拓展[2]

**公司及行业** 纵横股份（无人机系统与低空经济服务提供商）[1][2][3] **核心财务表现** - 2025年上半年营收约1.35亿元（同比增长62%） 归母净利润亏损约3600万元（同比减亏1700万元） 剔除股权激励费用后减亏幅度约2000万元[3] - 单二季度营收近1亿元（同比增长71%） 归母净利润亏损约840万元（同比减亏1600万元）[3] - 整体毛利率显著提升 无人机系统毛利率翻倍增长 海外市场毛利率高于国内15-20个百分点 预计2025年上半年接近或略高于60%[4][16][17] **业务进展与市场开拓** - 中标智慧巴中项目（金额1.06亿元） 部署约100个无人值守系统及云平台 通过数据服务替代传统巡查[2][8] - 海外收入占比提升至15%-20% 确认收入超1亿元 CW40与CW100已获军贸许可资质 云龙大飞机争取军贸资质（对标土耳其TB2）[2][13][14] - 产品研发：更新C700垂直固定无人值守系统 推出P200多旋翼无人值守系统 布局云龙大飞机在物流/应急/人工影响天气场景应用[4] - 软件端推出无人机智能AI解决方案及纵横云平台 实现环境识别、数据分析和空域管理[4][5][13] **行业与市场空间** - 低空经济设备市场：单个地级市价值约1亿元 全国累计约300亿元（按300地级市估算）[10] - 低空经济服务市场：单个地级市年服务费规模约5000万元 全国年规模约150亿元 现金流及稳定性优于设备市场[10] - 主要收入结构：安防领域占比50% 测绘与地理信息占比25% 巡检/应急/矿山占比个位数[6] **合作模式与政府需求** - 与巴中市政府合作成立"纵横巴中"（参股<20%） 政府统筹采购解决成本高与利用率低问题[8][9] - 无人值守系统节省人力物力（年节省至少1000万元） 解决政府编制紧张问题[9] - 资金来源依赖国家专项债务 多地政府对低空数字经济项目兴趣浓厚[11] **风险与挑战** - 空域开放问题：仍需申请使用特定区域 国家未明确全面解决方案[12] - 政府订单确认周期存在跨期不确定性[18] **未来战略** - 短期聚焦低空数字经济与海外市场（尤其固定翼滑跑型飞机）[18] - 海外市场资质解决后预计带来显著业绩弹性[18] - 股权激励目标实现难度较低（但需注意政府订单确认周期）[18]

公司业务与战略转型 - 公司是国内全谱系工业无人机龙头 正从无人机主机厂向低空数字经济解决方案提供商转型 通过"无人值守系统+纵横云+AI"软硬件一体化产品实现业务跃迁[2][3][4] - 公司积极开发长航时无人机 CW-40可用于军民应用场景 CW-100适航审定申请已获民航西南局受理[3] - 设立纵横云飞公司布局大载重无人机产业化 参股四川省低空经济发展有限公司 联手四川交运等企业探索低空物流新场景[4] 财务表现与预测 - 2022-2024年营收从2.87亿元增至4.74亿元 复合年增长率28.47% 归母净利润持续为负但亏损收窄 2025年上半年预计营收1.35亿元(同比增长61.72%) 亏损同比减少1833.77万元[2] - 股权激励计划要求2025-2026年营收目标值5.8亿元和7.0亿元 净利润扭亏为正 战略新业务（无人值守系统和大载重固定翼）收入2025-2026年不低于1亿元和2亿元[5] - 预测2025-2027年营收5.96亿元/7.27亿元/8.59亿元(同比增长25.6%/22.1%/18.2%) 归母净利润1137万元/5131万元/9632万元 实现扭亏并持续增长[6] 行业市场与增长机会 - 中国工业级无人机市场规模2021-2024年从382亿元增至651亿元(复合年增长率19.45%) 预计2029年达1710亿元(复合年增长率21.32%) 2025-2027年增速分别为19.21%/20.63%/24.96%[3] - 低空物流配送市场规模2024-2027年预计从128亿元增至308亿元(复合年增长率34%) 公司发布纵横大鹏低空物流解决方案切入该赛道[4] - 公司在彭州 巴中等地实践低空数字经济系统 并向绍兴 滨州等地推广 联手绍兴建设智能制造基地 达产后年产能突破数百套高端无人值守系统[4] 产品与技术优势 - 公司飞控与导航系统行业领先 基于此形成完整无人机产品谱系 在地图测绘 电力巡线 安防监控 应急救灾等领域形成"+无人机"应用新模式[3] - 2025年3月和5月先后发布全方位低空经济解决方案和基于纵横昆仑无人值守系统的低空数字经济解决方案[4]

公司评级与投资亮点 - 国金证券给予纵横股份买入评级 最新股价52 33元 [2] - 飞控技术优势奠定完整无人机谱系 软硬件一体化巩固行业龙头地位 [2] - 公司定位低空数字经济解决方案提供商 积极布局低空经济发展浪潮 [2] 业务布局与增长潜力 - 大载重无人机业务蓄势待发 与交通运龙头企业合作切入低空物流新蓝海市场 [2] - 股权激励计划实施 反映管理层对发展前景信心 新业务有望成为业绩核心增长点 [2] 行业定位与技术优势 - 无人机软硬件协同研发能力突出 形成完整产品技术矩阵 [2] - 低空经济领域解决方案提供能力获机构认可 行业应用场景持续拓展 [2]

财务表现 - 2025年上半年预计营业收入1.35亿元 同比增长61.72% [1] - 2025年上半年归母净利润亏损3468.45万元 较上年同期亏损5302.22万元收窄34.59% [1] - 2025年上半年扣非净利润亏损3570.35万元 较上年同期亏损5869.68万元收窄39.17% [1] - 2024年营业收入4.74亿元 同比增加57.14% [3] - 2024年归母净利润-3579.17万元 同比增加44.61% [3] - 2024年扣非后归母净利润-3870.86万元 同比增加50.46% [3] 业务发展 - 作为国内工业无人机领军企业 拥有全谱系工业无人机产品及深厚软件技术积累 [1] - 在智慧政务及应急、能源、林业、环保、交通等垂直行业推进场景应用 [1] - 低空数字经济领域形成"无人值守系统+纵横云+AI"低空数据服务体系 在巴中、绍兴等地开展应用示范 [1] - 低空物流领域加快多型号产品开发与应用验证 参股四川低空经济产业发展有限公司 [1] - 加快海外市场开发 推进各型号无人机在国际市场销售 [1] 管理层信息 - 董事长兼总经理任斌57岁 曾任中国空气动力研究与发展中心高速所工程师 [3] - 任斌2020-2024年薪酬分别为75.00万元、56.00万元、60.24万元、72.00万元、58.27万元 [3] - 副总经理张峻36岁 曾任纵横股份结构工程师、销售经理等职 [4] - 张峻2021-2024年薪酬分别为38.00万元、48.22万元、48.16万元、71.63万元 [4] - 张峻2024年薪酬较上年增长48.73% 涨薪23.47万元 [4]