文章核心观点 - 公司（The Cheesecake Factory）在2025年第四季度及全年实现了稳健的财务和运营表现，尽管面临行业挑战和恶劣天气影响，但营收符合预期，利润率表现强劲，并创下了调整后EBITDA的历史记录 [1][4][25] - 公司通过强大的运营执行力、菜单创新（如Bites和Bowls）、会员计划（Cheesecake Rewards）以及积极的单位扩张（2025年新开25家餐厅，单位增长约7%）来推动增长 [4][5][7][9] - 管理层对2026年持乐观态度，计划加速单位增长（预计新开多达26家餐厅），并继续通过股票回购和增加股息向股东返还资本，同时对可比销售额增长和利润率扩张保持关注 [6][23][25] 财务业绩总结 - **第四季度业绩**：总营收为9.616亿美元（包含1730万美元的礼品卡破损收入），调整后摊薄每股收益为1美元，均处于预期范围的高端 [13][14][18] - **全年业绩**：2025财年总营收为37.5亿美元，同比增长5%；调整后摊薄每股收益为3.77美元，同比增长10%；调整后EBITDA创纪录，达3.54亿美元 [14] - **利润率表现**：第四季度调整后净利润率为5.1%；The Cheesecake Factory品牌的调整后餐厅级利润率同比提升60个基点至17.6%，North Italia和Flower Child品牌也实现了利润率扩张 [4][14] - **资本返还**：2025年全年通过股息和股票回购向股东返还了超过2.06亿美元，第四季度返还了2400万美元 [14][19] 各品牌运营表现 - **The Cheesecake Factory**：第四季度可比销售额下降2.2%，但表现出相对于行业（黑盒休闲餐饮指数环比下降40个基点）的稳定性；调整后年化单店平均营业额（AUV）为1220万美元；非堂食销售占比22% [10][14] - **North Italia**：第四季度可比销售额下降4%，受行业趋势、新店销售转移及洛杉矶火灾的持续影响；年化AUV为760万美元；新店需求强劲，两家新店平均周销售额超过18.2万美元，年化AUV超过900万美元；成熟店餐厅级利润率为17.5% [11][12] - **Flower Child**：表现优异，远超快餐休闲板块；第四季度可比销售额增长4%，两年可比销售额增长15%；年化AUV第四季度为430万美元，全年为460万美元；成熟店餐厅级利润率为17.5%，全年平均达18.5% [12] - **Fox Restaurant Concepts (FRC)**：第四季度开设了三家新餐厅（包括Culinary Dropout和Henry），需求强劲，平均周销售额对应的年化AUV超过870万美元 [13] 成本与费用分析 - **销售成本**：同比下降70个基点，其中40个基点得益于礼品卡破损收入，其余主要受有利的商品成本和结构变化推动，部分被较高的牛肉成本抵消 [17] - **劳动力成本**：占销售额比例下降40个基点，其中60个基点得益于礼品卡破损收入；其余差异主要由较高的团体医疗费用驱动，但被留存率改善带来的生产率提升、工资杠杆以及较低的工资税部分抵消 [17] - **其他运营费用**：占销售额比例下降20个基点，其中50个基点得益于礼品卡破损收入，部分被营销支出的时间性所抵消 [17] - **行政开支 (G&A)**：占销售额比例上升70个基点，主要受礼品卡库存减记驱动 [17] 2026财年展望与指引 - **第一季度展望**：预计总营收在9.55亿美元至9.7亿美元之间；预计商品通胀率为低个位数，劳动力总通胀率为低至中个位数；预计调整后净利润率在营收范围中点约为5% [20][21] - **全年展望**：预计2026财年总营收约为39亿美元（基于敏感性模型的中点）；预计商品、劳动力和其他运营费用的总通胀率在低至中个位数范围；预计全年净利润率约为所提供销售预估的5% [21][22] - **单位增长计划**：计划在2026年新开多达26家餐厅，其中约四分之三将在下半年开业，包括最多6家The Cheesecake Factory、6-7家North Italia、6-7家Flower Child和7家FRC餐厅 [24] - **资本支出**：预计现金资本支出约为2.1亿美元，用于支持新店开发和必要维护 [24] 增长战略与关键举措 - **菜单创新**：新推出的Bites和Bowls类别广受欢迎，带动了开胃菜附加率的同比增长和主菜点餐模式的改善，公司计划继续推广这些高价值产品 [8][9][33] - **会员计划**：Cheesecake Rewards计划在过去12个月取得显著进展，会员数量和参与度提升；计划在未来几个月推出专属奖励应用程序，以提升客户体验 [9][61] - **运营效率**：通过提高劳动力生产率、工资管理、员工留存率和客户满意度，支撑了利润率的稳健表现 [1][7] - **第三方配送**：与DoorDash的独家合作关系稳固，配送销售占第四季度总销售的10%（占非堂食销售22%的一部分），公司计划在配送渠道保持仅比堂食菜单高2%-3%的定价优势 [75][76] 问答环节关键信息 - **消费者环境**：管理层认为第四季度的行业疲软可能是短期现象，公司第一季度表现明显好转，预计全年环境将趋于稳定 [40][41] - **销售构成与定价**：The Cheesecake Factory第四季度定价约为3.5%-4%，产品结构（Mix）为负1.8%；预计2026年定价约为3%，产品结构负面影响约为1%，因此有效净定价约为2% [44][52] - **利润率预期**：2026年餐厅层面利润率预计扩张约25个基点；商品通胀预计约为2.5%，且全年较为稳定 [49][82] - **单位经济效益**：新开的The Cheesecake Factory餐厅投资回报率（现金回报率）在20%-25%的目标范围内，表现令人满意 [81]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收为9.616亿美元，其中包括1730万美元的礼品卡坏账收入，若剔除该影响，营收为9.443亿美元，符合预期范围 [16] - 第四季度调整后净利润率为5.1%，调整后稀释每股收益为1美元，均处于预期范围的高端 [16] - 2025财年总营收为37.5亿美元，同比增长5% [16] - 2025财年调整后稀释每股收益为3.77美元，同比增长10% [16] - 2025财年调整后EBITDA为3.54亿美元，创下纪录 [17][27] - 第四季度资本支出约为2500万美元，用于新店开发和维护 [22] - 公司季度末总可用流动性约为5.822亿美元，包括2.157亿美元现金和约3.665亿美元循环信贷额度 [21] - 未偿还债务本金总额为6.44亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **The Cheesecake Factory餐厅**：第四季度总销售额为6.814亿美元，同比增长2%（剔除礼品卡坏账影响为6.642亿美元），可比销售额下降2.2% [17] - **The Cheesecake Factory餐厅**：第四季度调整后年化单店平均销售额为1220万美元，外卖销售占比为22% [12] - **The Cheesecake Factory餐厅**：2025财年调整后餐厅层面利润率同比增长60个基点至17.6% [7] - **North Italia**：第四季度总销售额为8820万美元，同比增长8% [17] - **North Italia**：第四季度可比销售额下降4%，年化单店平均销售额为760万美元 [12][13] - **North Italia**：第四季度调整后成熟门店餐厅层面利润率为17.5%，全年平均为17% [14] - **Flower Child**：第四季度总销售额为4550万美元，同比增长19% [18] - **Flower Child**：第四季度可比销售额增长4%，两年可比销售额增长15% [14] - **Flower Child**：第四季度年化单店平均销售额为430万美元，全年为460万美元 [14] - **Flower Child**：第四季度调整后成熟门店餐厅层面利润率为17.5%，全年平均为18.5% [15] - **其他FRC品牌**：第四季度总销售额为9940万美元，同比增长17%，每周运营销售额为13.91万美元 [18] - **外部烘焙销售**：第四季度为1720万美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业销售在第四季度减速，黑匣子休闲餐饮指数环比第三季度下降410个基点 [11] - The Cheesecake Factory可比销售额从第三季度的0.3%下降至第四季度的-2.2%，表现相对行业更具稳定性 [11] - North Italia可比销售额受到行业趋势、新店分流以及洛杉矶火灾的持续影响 [13] - 第四季度新开的2家North Italia餐厅需求强劲，合计平均周销售额超过18.2万美元，年化单店平均销售额超过900万美元 [13] - 第四季度新开的3家FRC餐厅（包括Culinary Dropout和Henry）需求强劲，平均周销售额对应的年化单店平均销售额超过870万美元 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2026年新开多达26家餐厅，其中约四分之三计划在下半年开业，包括最多6家The Cheesecake Factory、6-7家North Italia、6-7家Flower Child和7家FRC餐厅 [8][26] - 公司预计2026年将有1-2家The Cheesecake Factory餐厅通过许可协议在国际市场开业 [9] - 公司宣布增加股票回购授权并提高第一季度季度股息，反映了其资本配置纪律和对股东回报的承诺 [9] - 烹饪创新是核心优势，新推出的“小食”和“碗类”菜单项目广受欢迎，提升了开胃菜附加率和主菜点餐模式 [7][10] - Cheesecake Rewards会员计划在过去12个月取得显著进展，会员增长强劲且参与度提升，预计未来几个月将推出专门的奖励应用程序以提升客户体验 [10][11] - 公司对FRC业务部门的整合感到满意，已从Cheesecake派驻高级运营人员，并继续寻求通过规模或专业知识创造价值的机会 [30][31] - 公司计划在2026年加速门店增长，预计现金资本支出约为2.1亿美元以支持门店开发和维护 [26][27] - Flower Child品牌表现优异，显著超越快餐休闲板块，公司对其增长前景充满信心，但加速发展受限于合适人才储备，目前维持约20%的增长率 [14][86][87][88] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管餐饮业面临更具挑战性的运营环境（包括天气影响），但公司业务保持稳定，营收符合预期范围 [5][6] - 公司团队在劳动力生产率、工资管理、员工保留率和客户满意度方面实现了同比改善，强劲的运营执行支撑了利润率 [6] - 展望2026年第一季度，公司预计总营收在9.55亿至9.7亿美元之间，其中包括已经历的恶劣天气影响以及1月底关闭4家餐厅的影响 [23] - 对于2026年第一季度，公司预计商品有效通胀率为低个位数，劳动力总通胀率（考虑工资率和最低工资增长）为低至中个位数 [23][24] - 对于2026财年，基于类似假设且无重大运营或消费中断，公司预计总营收约为39亿美元（敏感性模型的中点，范围±1%） [25] - 预计2026财年商品、劳动力和其他运营费用的总通胀率在低至中个位数范围内，且各季度相当一致 [25] - 管理层认为第四季度的消费者疲软可能是短期事件，第一季度的表现已明显好转，更类似于2025年第二季度的情况，并预计这种稳定态势将在全年持续 [46][47][48] - 公司不依赖税收返还或汽油价格等外部因素来推动需求，认为优秀公司掌控自身命运，业绩改善基于自身执行力和菜单创新 [54][55] 其他重要信息 - 第四季度，公司通过股息和股票回购向股东返还了2400万美元，2025财年总计返还超过2.06亿美元 [16][17] - 第四季度，公司记录了2460万美元的税前净费用，与资产减值、租赁终止费用、FRC收购相关项目、礼品卡坏账及礼品卡库存调整有关 [20] - 第四季度GAAP稀释每股净收益为0.60美元 [21] - 第四季度开业前成本为940万美元，而去年同期为760万美元，反映了不同季度开业品牌组合的差异 [19] - 第四季度关闭了4家餐厅，包括2家The Cheesecake Factory、1家Grand Lux Cafe和1家FRC餐厅，这些关闭均在预期之内，且2026年预计无进一步关闭计划 [8][23][67] - 第四季度销售成本率下降70个基点，其中40个基点归因于礼品卡坏账收入收益，其余主要受有利的商品成本和结构变化推动，部分被较高的牛肉成本抵消 [18] - 劳动力成本占销售额的百分比下降40个基点，其中60个基点归因于礼品卡坏账收益，剩余差异主要受团体医疗费用上涨驱动，部分被员工保留率改善带来的生产率提升、工资杠杆以及较低的工资税所抵消 [18][19] - 其他运营费用下降20个基点，其中50个基点归因于礼品卡坏账收益，部分被营销支出时间差所抵消 [19] - 一般及行政费用占销售额的百分比上升70个基点，主要受礼品卡库存减记驱动 [19] - 公司预计2026年第一季度一般及行政费用约为6300万至6400万美元，折旧约为2800万美元，开业前费用约为400万至500万美元 [24] - 公司预计2026财年一般及行政费用约占销售额的6.5%，折旧约为1.15亿美元，开业前费用约为3500万至3600万美元 [25][26] - 公司预计2026年第一季度调整后净利润率在提供的销售范围中点约为5%，全年净利润率在提供的销售估计下约为5% [24][26] - 公司预计2026年The Cheesecake Factory的定价约为3%，结合约100个基点的负向结构影响，有效定价约为2% [62][63] - 公司预计2026年商品通胀率约为2.5%，且全年相当稳定 [105] - 公司外卖销售占比为22%，其中10%为配送，其余为线上订购和电话自取 [97] - 公司与DoorDash的独家配送合作关系覆盖旗下所有品牌，公司意图维持当前仅比堂食菜单高2%-3%的配送定价策略，不计划进一步提价 [96][97][99] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于FRC业务部门未来的组织架构和管理团队变动 - 管理层对凤凰城业务部门的整体表现感到满意，所有业务线均达到或超过预期，认为这将是史上最成功的餐饮收购之一 [30] - 公司已从Cheesecake派驻人员担任高级运营职位，与当地团队合作良好，未来将继续寻求通过规模或专业知识增加效益的机会，同时鼓励该团队保持其创新和孵化能力 [31] 问题: 鉴于餐厅层面利润率健康且新菜单项目反响积极，是否有机会投资于价值营销 - 管理层对新推出的“小食”和“碗类”菜品反响感到非常满意，这些菜品通过单独菜单卡和社交媒体渠道进行了重点营销，提供了出色的价值（体现在碗类的价格点和小食/碗类的份量上），并带动了较高的附加率 [35] - 公司计划在当前菜单推广中继续引领价值主张，可能会将一些新品移至主菜单或创建新的菜单卡以提升顾客认知度 [36] 问题: 确认North Italia可比销售额的影响因素（新店分流、火灾）以及各时段表现是否与上季度一致 - 管理层确认新店分流和火灾的影响幅度与上季度大致相同，好消息是进入第一季度后，随着分流和火灾影响消退，可比销售额已恢复正值 [38] - 菜单创新策略正在奏效，虽然看到一些负向结构影响，但在12月和1月，新品点单率同比有所增长，表明顾客看到了巨大价值 [38] 问题: 第一季度业绩指引中天气影响的大致估计 - 管理层估计，截至第一季度至今，恶劣天气对整季的净负面影响约为1%，该估计已纳入指引，并假设后续无更多天气影响 [41] - 公司经历了创纪录的餐厅关闭天数，高峰日约有120家餐厅关闭，影响显著 [41] 问题: “小食”和“碗类”菜单中哪些菜品最受欢迎，客户倾向于选择什么 - 管理层表示所有新品都非常受欢迎，没有特定单品突出，丰富的菜单选择是顾客喜爱The Cheesecake Factory的原因，顾客似乎同样喜爱这些新菜品 [43] 问题: 对更广泛消费环境的看法，近期行业趋势疲软的原因，以及对今年剩余时间外部环境的展望 - 管理层回顾了上次电话会的内容，认为第四季度表现基本符合预期（考虑了约1%的天气影响和50个基点的节假日转移影响） [47] - 进入第一季度后，公司表现明显好转，环境感觉更像去年第二季度，似乎第四季度的疲软是一个季度的事件而非两个季度 [48] - 全年指引预期第一季度看到的这种稳定良好表现将在全年持续 [48] 问题: 关于“小食”和“碗类”对客流、交易量及结构的影响，以及2026财年结构是否持续承压 - 第四季度定价约为3.5%-4%，结构为负1.8%，客流为剩余差值 [51] - 负向结构影响预计将持续，但程度会随着时间推移减轻，因为点单率在提升（例如1月酒水点单率几乎持平），预计2026年全年结构影响约为负1% [52][53] 问题: 关于税收返还是否会成为2026年的需求驱动力 - 管理层表示优秀公司掌控自身命运，不依赖税收返还带来的好处，鉴于公司投资组合对应的收入群体，这种影响并不明显，公司也未看到与汽油价格等的相关性 [55] 问题: 关于各品牌餐厅利润率展望及2026年的影响因素 - 管理层预计全年餐厅层面利润率将扩大25个基点，第一季度其他运营费用有约50个基点的压力（主要是营销支出和公用事业费用的时间差），但全年展望非常清晰 [59][60] - 总体而言，预计第一季度净利润率同比基本持平，全年略有改善 [60] 问题: 关于菜单定价策略和2026年定价预期 - 2026年The Cheesecake Factory定价预计约为3%，结合约100个基点的负向结构影响，有效定价约为2%，将远低于行业水平 [63] - 公司拥有定价能力，因为当前的销售趋势和附加率表明顾客感知到了价值 [64] 问题: 本季度已关闭的4家餐厅是否在预期之内，2026年是否还有更多关闭计划 - 管理层确认这4家关闭均在预期之内，且预计2026年不会有进一步的关闭 [67] 问题: 可比销售额在不同区域或时段是否有差异，未受天气影响的市场趋势是否保持稳定 - 管理层表示天气影响广泛，整体业务表现可预测，所有区域都表现良好，没有特别需要指出的异常情况 [68] 问题: 对North Italia品牌2026年可比销售额的展望，新店分流动态是否会持续 - 新店选址约一半在新市场一半在现有市场，公司会持续评估潜在分流影响，预计今年的分流影响将小于过去12个月 [71] - 目标是让North Italia的业绩更趋稳定，更贴近行业整体水平，公司也正在致力于菜单创新（特别是午餐时段）和酒吧创新以提升表现 [71][72] - 从建模角度，假设业绩更类似于去年上半年的表现 [73] 问题: 关于专用奖励应用程序的推出时间表和营销计划 - 目标是在第二季度推出，公司对此有信心，将通过强大的社交媒体、有吸引力的下载优惠以及店内营销进行推广 [76] 问题: 政府关门带来的区域影响在季度末是否已恢复正常 - 管理层表示，除不同时间、不同地点的天气影响外，投资组合整体表现已相当稳定 [78] 问题: 确认2026年可比销售额指引是否隐含+1%的增长（类似于2025年第二季度） - 管理层确认，通过计算得出的隐含可比销售额增长大约就是+1% [80][81] 问题: 奖励应用程序对访问频率、平均消费等指标的潜在影响程度 - 管理层表示目标是让会员体验更无缝并提供更多价值，但近期不会分享具体细节数据，重点是让顾客体验更便捷（如预订、查看订单历史） [82] 问题: 关于Flower Child品牌未来几年的发展愿景、最佳模式和选址经验，以及加速开店的条件 - 管理层对Flower Child的表现感到热情和满意，其在全新市场也反响强烈，原因是其健康、时尚、美味且提供体验式就餐而非交易式 [86] - 运营团队在过去24个月建立了许多系统以实现稳定执行，品牌已具备加速条件 [87] - 目前限制加速的唯一因素是确保拥有合适的人才（总经理和行政总厨级别）来高质量开店，维持品牌一致性，短期内对20%的增长率有信心，未来或许能更快 [87][88] 问题: 第四季度结构压力的具体构成（“小食/碗类”、团体订单、酒水、甜品） - 管理层未提供具体细分，但定性评论指出酒水趋稳，甜品非常稳定，因此大部分结构压力来自新品的价格差异 [92] 问题: 2026年预计的负1%结构影响是否主要来自“小食和碗类”新品，而非团体订单等因素 - 管理层确认，预计的结构影响主要来自新品，但随着点单率上升，部分影响会被抵消 [93] 问题: 关于与DoorDash的独家配送合作、费用、菜单定价的思考，以及当前配送销售占比 - 管理层认为与DoorDash的长期合作关系非常出色，使公司能够利用菜单定价优势，而无需像许多竞争对手那样在配送渠道额外加价，意图是维持当前仅比堂食菜单高2%-3%的定价 [96] - 第四季度外卖销售占总销售额的22%，环比第三季度上升约1%，其中配送占10%，其余为线上订购和电话自取，该比例长期保持稳定 [97] - 与DoorDash的协议目前已覆盖公司旗下所有品牌 [99] 问题: 关于2026年计划新开26家餐厅，特别是The Cheesecake Factory门店增长加快的原因、新店面积和单店经济目标 - 管理层对能新开最多6家The Cheesecake Factory感到兴奋，由于面积灵活（6500至10000平方英尺），公司可以在任何优质地段开店，今年计划的新店平均面积在7000-7500平方英尺 [102][103] - 从回报角度看，对新店的销售额水平非常满意，能够达到平均的单店平均销售额和利润率，现金回报率处于20%至25%的目标区间内 [104] 问题: 关于商品通胀的具体预期和季度间波动 - 管理层预计2026年商品通胀率总体约为2.5%，且全年相当稳定 [105] 问题: 提供North Italia第四季度可比销售额的细分构成（客流、定价、结构） - 管理层提供数据：第四季度客流为负6%，定价约为4%，结构为负2% [107]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为9.616亿美元，包含1730万美元礼品卡坏账收入，剔除该影响后收入为9.443亿美元，符合预期范围 [15] - 第四季度调整后净利润率为5.1%，调整后稀释每股收益为1美元，均处于预期范围的高端 [15] - 2025财年总收入为37.5亿美元，同比增长5% [15] - 2025财年调整后稀释每股收益为3.77美元，同比增长10% [16] - 2025财年调整后EBITDA为3.54亿美元，创历史新高 [16] - 第四季度销售成本占销售额比例同比下降70个基点，其中40个基点受益于礼品卡坏账收入，其余受益于有利的商品成本和结构变化，部分被牛肉成本上涨所抵消 [17] - 第四季度劳动力成本占销售额比例同比下降40个基点，其中60个基点受益于礼品卡坏账收入，其余主要受团体医疗费用上涨影响，部分被留存率提高带来的劳动力生产率提升、工资杠杆以及较低的工资税所抵消 [17][18] - 第四季度其他运营费用占销售额比例同比下降20个基点，其中50个基点受益于礼品卡坏账收入，部分被营销支出时间差异所抵消 [18] - 第四季度G&A占销售额比例同比上升70个基点，主要受礼品卡库存减记驱动 [18] - 第四季度折旧占销售额比例同比上升10个基点 [18] - 第四季度开业前成本为940万美元，高于去年同期的760万美元，反映了当季开业餐厅概念组合的差异 [18] - 第四季度记录了2460万美元的税前净费用，涉及资产减值、租赁终止费用、FRC收购相关项目、礼品卡坏账及礼品卡库存调整 [19] - 第四季度GAAP稀释每股收益为0.60美元 [19] - 公司期末总可用流动性约为5.822亿美元，包括2.157亿美元现金余额和约3.665亿美元循环信贷额度可用 [19] - 未偿债务本金总额为6.44亿美元，包括6900万美元2026年6月到期的可转换票据和5.75亿美元2030年到期的可转换票据 [20] - 第四季度资本支出约为2500万美元，用于新店开发和维护 [20] - 第四季度通过股票回购向股东返还1120万美元，通过股息返还1280万美元 [20] - 2025年全年通过股息和股票回购向股东返还超过2.06亿美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **The Cheesecake Factory餐厅**：第四季度总销售额为6.814亿美元，同比增长2%，剔除礼品卡坏账影响后为6.642亿美元 [16] 同店销售额下降2.2% [10][16] 调整后年化单店平均销售额为1220万美元 [11] 非堂食销售占比为22%，较近期季度略有改善 [11] 2025年调整后餐厅层面利润率同比增长60个基点至17.6% [5] - **North Italia**：第四季度总销售额为8820万美元，同比增长8% [16] 同店销售额下降4% [11] 调整后年化单店平均销售额为760万美元 [11] 新开的两家餐厅合计平均周销售额超过18.2万美元，年化单店平均销售额超过900万美元 [11] 第四季度调整后成熟餐厅的餐厅层面利润率为17.5%，全年平均为17% [12] 第四季度价格贡献约4%，客流量下降6%，产品组合负面影响2% [104] - **Flower Child**：第四季度总销售额为4550万美元，同比增长19% [17] 同店销售额增长4%，两年期同店销售额增长15% [12] 第四季度调整后年化单店平均销售额为430万美元，全年为460万美元 [12] 第四季度调整后成熟餐厅的餐厅层面利润率为17.5%，全年平均为18.5% [13] - **其他FRC餐厅**：第四季度总销售额为9940万美元，同比增长17% [17] 每周平均销售额为13.91万美元 [17] 新开的三家餐厅平均周销售额对应的年化单店平均销售额超过870万美元 [13] - **外部烘焙销售**：第四季度为1720万美元 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业销售在第四季度减速，黑匣子休闲餐饮指数环比第三季度下降410个基点 [10] - The Cheesecake Factory的同店销售额表现（-2.2%）相较于行业的连续下滑表现出相对稳定性 [10] - North Italia的同店销售额受到行业趋势、新开店导致的销售转移以及洛杉矶火灾的持续影响 [11] - 公司观察到政府停摆等宏观因素对第四季度消费者情绪产生负面影响 [46] - 进入第一季度，公司业绩明显改善，感觉更像去年第二季度的表现，管理层认为第四季度的疲软可能是一个季度的事件而非两个季度 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过菜单创新（如小食和碗类菜品）来提供价值，而非依赖折扣 [5][34] - 公司计划在2026年加速门店增长，预计新开多达26家餐厅，其中约四分之三计划在下半年开业 [7][25] 这包括最多6家The Cheesecake Factory、6-7家North Italia、6-7家Flower Child和7家FRC餐厅 [25] - 公司预计2026年通过许可协议在国际市场开设1-2家The Cheesecake Factory餐厅 [7] - 公司对FRC业务部门的整体表现感到满意，认为这是最成功的餐厅收购之一，并已从Cheesecake派驻高级运营人员与团队合作 [29] - 公司计划在第二季度推出专用的Cheesecake Rewards应用程序，旨在为客人创造更无缝的体验 [9][73] - 公司强调其与DoorDash的长期独家配送合作伙伴关系，这使得公司能够利用菜单价值，仅比堂食菜单提价2%-3% [93] 该协议涵盖公司旗下所有品牌 [95] - 对于Flower Child品牌，公司对其在新市场和现有市场的表现感到满意，认为其具有加速增长的潜力，但增长步伐受限于确保拥有合适的领导人才以保持品牌执行的一致性 [83][84] 近期目标增长率约为20% [85] - 公司宣布增加股票回购授权并提高第一季度季度股息，反映了其资本配置的纪律性以及对股东回报的承诺 [7][8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管餐饮业面临更具挑战性的运营环境（包括天气影响），但公司业务保持稳定，收入符合预期范围 [4] - 公司运营团队在劳动力生产率、工资管理、留存率和客户满意度方面实现了同比改善，支撑了利润率 [4] - 管理层认为2025年是取得重大进展的一年，在动态宏观背景和高度竞争的环境下实现了强劲业绩 [5] - 展望2026年第一季度，公司预计总收入在9.55亿美元至9.70亿美元之间，这包含了本季度迄今恶劣天气的影响以及1月底关闭4家餐厅的影响 [21] - 预计第一季度商品有效通胀率为低个位数，劳动力总通胀率（考虑工资率和最低工资增长等因素）为低至中个位数 [21][22] - 预计第一季度G&A约为6300万-6400万美元，折旧约为2800万美元，开业前费用约为400万-500万美元 [22][23] - 基于上述假设，预计调整后净利润率在提供的销售范围中点约为5% [23] - 对于2026财年，基于类似假设且无重大运营或消费中断，预计总收入约为39亿美元（敏感性建模的中点，范围±1%） [24] - 预计2026年商品、劳动力和其他运营费用的总通胀率在低至中个位数范围内，且各季度相当一致 [24] - 预计2026年G&A约占销售额的6.5%，折旧约为1.15亿美元，开业前费用约为3500万-3600万美元 [24][25] - 基于这些假设，预计全年净利润率在提供的销售估算下约为5% [25] - 管理层对2026年The Cheesecake Factory的同店销售额隐含预期约为+1% [77][78] - 预计2026年The Cheesecake Factory的价格涨幅约为3%，但由于投资于较低平均价格点的产品，产品组合可能带来约100个基点的负面影响，因此有效的价格与组合影响合计约为2% [60] - 预计2026年商品通胀率约为2.5%，且全年相当稳定 [102] 其他重要信息 - 第四季度新开了2家The Cheesecake Factory、2家North Italia和3家FRC餐厅 [6] - 季度结束后，新开了1家Flower Child，关闭了4家餐厅（包括2家The Cheesecake Factory、1家Grand Lux Cafe和1家FRC餐厅） [6] - 2025年全年新开25家餐厅，实现约7%的门店增长 [6][7] - 第四季度因历史赎回模式变化确认了1730万美元礼品卡坏账收入 [15] - 公司预计2026年现金资本支出约为2.1亿美元，以支持门店开发和必要的餐厅维护 [26] - 管理层认为，鉴于其投资组合相关的收入群体，税收返还等外部因素对其业绩的影响并不显著，公司业绩改善基于自身执行和菜单创新 [53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于FRC业务部门未来的架构、管理层变动情况 [29] - 回答: 对凤凰城业务部门的整体表现感到满意，所有业务线都达到或超过预期，认为这将是最成功的餐厅收购之一 目前运营稳定，已从Cheesecake派驻人员担任高级运营职位，合作顺利 将继续寻找通过规模或运营专业知识增加效益的机会，同时鼓励该团队继续创新和孵化 [29][30] 问题: 鉴于餐厅层面利润率健康且新推出的亲民价位菜品反响积极，是否有机会更核心地投资或营销“价值”主张 [33] - 回答: 对小食和碗类菜品的受欢迎程度感到高兴，推出时通过单独菜单卡和社交媒体渠道提高了知名度 这些菜品提供了巨大的价值（体现在碗类的价格点和小食/碗类的份量上，适合分享），并看到了较高的附加率 在当前的菜单推广中，将继续引领价值，可能将部分菜品移至主菜单或创建新的菜单卡以保持高知名度 [34][35] 问题: 确认North Italia同店销售额的影响因素（销售转移、火灾）大小是否与上季度一致，以及各时段表现是否类似 [36] - 回答: 确认影响因素大小与之前一致 好消息是，进入第一季度中期，看到证据表明火灾和蚕食效应的影响正在消退，同店销售额正在恢复转正 菜单创新策略正在奏效，虽然看到了一些负面产品组合影响，但在12月和1月，菜品点单率同比有所增长，客人看到了巨大价值 [36] 问题: 第一季度天气影响的大致估计是多少 [40] - 回答: 截至第一季度迄今，恶劣天气对整个季度的净影响约为-1% 这假设后续没有更多天气影响 公司经历了创纪录的餐厅关闭，高峰日约有120家餐厅关闭，影响显著 [40] 问题: 小食和碗类菜品中哪些最受欢迎，顾客倾向于选择什么 [41] - 回答: 所有菜品都非常受欢迎，没有特定某一样 有几款碗类菜品表现非常好，所有小食也都很好 丰富的菜单多样性是顾客喜爱The Cheesecake Factory的原因，他们似乎同样享受小食和碗类菜品 [41] 问题: 关于更广泛的消费环境，是否看到消费者支出背景发生根本性变化，近期行业趋势疲软的原因是什么，以及对今年剩余时间的外部环境展望 [44] - 回答: 回顾上次电话会，已对第四季度消费者情绪疲软给出解释 The Cheesecake Factory的同店销售额表现与预期大致相符，考虑了天气影响和节假日转移 进入第一季度，业绩明显改善，感觉更像去年第二季度，因此认为第四季度的疲软可能是一个季度的事件 全年指引也预期第一季度看到的稳健表现将在今年剩余时间持续 [46][47] 问题: 关于小食和碗类菜品的附加率，请分析第四季度客流量、交易量和产品组合构成，以及2026财年产品组合是否继续承压 [49] - 回答: 第四季度价格涨幅约3.5%-4%，产品组合负面影响1.8%，客流量为剩余差值 如预期，仍看到一些负面产品组合影响，但这是在9月初刚推出新菜单的整个季度数据 重要的是，在12月和1月，菜品点单率同比实际有所改善 预计负面产品组合影响将持续，但程度会随着时间推移减轻 预计2026年产品组合负面影响约为-1%，这主要来自新推出的碗类和小食菜品，但部分会被点单率提升所抵消 [50][51] 问题: 关于2026年潜在需求驱动因素，如超预期的税收返还，历史上是否对餐厅业务有实际影响 [52] - 回答: 优秀的公司掌控自己的命运，因此从不指望从税收返还中获益 看到的业绩改善基于自身的执行和菜单创新 鉴于公司投资组合相关的收入群体，税收返还或油价等因素的影响并不显著，也未看到相关性 [53] 问题: 关于餐厅利润率假设，各品牌目前均处于17%-18%区间，2026年各品牌利润率有何考虑因素 [56] - 回答: 全年来看，餐厅层面利润率预计提升25个基点 G&A方面有一些压力，主要是会计原因（股权补偿的没收率调整），这基本上是非运营性的 其他部分大致抵消 因此，全年展望非常清晰 分季度看，其他运营费用可能有些波动 第一季度，销售成本方面有25个基点的提升，劳动力方面有一些压力（需应对团体医疗费用），但主要差异约50个基点来自其他运营费用（营销支出时间和公用事业费用） 总体而言，预计全年净利润率同比基本持平，略有改善 [57][58] 问题: 关于菜单定价，The Cheesecake Factory目前价格涨幅在3.5%-4%区间，对2026年的定价预期和信心如何 [59] - 回答: 2026年The Cheesecake Factory的价格涨幅预计约为3%，正在下调 虽然外出就餐食品通胀率仍在4%，但公司正在投资于平均价格点较低的产品，产品组合可能带来约100个基点的负面影响 因此，价格与组合合计的有效影响约为2%，将远低于行业水平 公司的市场篮子（牛肉成本上涨但占比不大，乳制品成本显著下降）有助于实现这一目标 基于当前的销售趋势和附加率，客人感知到了价值，因此认为这一水平是可以实现的 [60][61] 问题: 已关闭的4家餐厅是否都在预期之中，2026年是否还有更多关闭计划 [65] - 回答: 关闭都在预期之中，且预计2026年不会再有其他关闭 [65] 问题: 同店销售额在不同区域或时段是否有差异，未受天气影响的市场趋势是否保持稳定 [66] - 回答: 情况有些复杂，因为天气影响广泛 总体业务是可预测的，尽管天气影响稍多，但仍处于预期范围内 目前对给出的指引感到满意，所有区域表现良好 基于学校假期等因素，会有一些波动，但没有特别需要指出的情况 [66] 问题: 关于North Italia 2026年的同店销售额展望，蚕食效应是否持续，新店开设区域有何不同 [67] - 回答: 新店开设约一半在新市场，一半在现有市场 公司会持续评估新址可能带来的蚕食效应 预计今年的蚕食影响将小于过去12个月 目标是让North Italia的业绩更加稳定，使其表现更接近行业整体水平，而非The Cheesecake Factory 公司也在North Italia进行菜单创新，专注于午餐时段（过去几个季度有压力）和酒吧创新，酒吧销售占比稳定在23%左右 [68][69] 从建模角度，火灾和蚕食效应的影响正在消退，模型假设更接近去年上半年的表现 [70] 问题: 关于奖励应用程序的推出时间表和营销活动计划 [73] - 回答: 目标是在第二季度推出，对此充满信心 将通过强大的社交媒体影响力、有吸引力的下载优惠以及一些店内营销来推出 [73] 问题: 上季度提到的政府停摆导致的区域趋势是否已恢复正常 [74] - 回答: 整个投资组合的表现已相当稳定，当然不包括不同时间、不同地点的天气影响 [75] 问题: 奖励应用程序的推出对访问频率、平均消费等指标可能产生多大影响 [79] - 回答: 目标是继续使会员体验尽可能无缝，并为他们提供尽可能多的价值 近期不打算分享这些细节，就像过去一样 将专注于通过应用程序让客人体验更轻松（如更容易预订、查看和重复非堂食订单历史） 如果未来开始分享相关数据，会在电话会上分享 [79] 问题: 关于Flower Child品牌未来几年的发展愿景，最适合的业态和区位学到了什么，标准化与定制化的平衡，以及需要看到什么才能将发展速度提升至每年6-7家以上 [82] - 回答: 对Flower Child的表现感到热情和满意，其在新市场和现有市场持续超出预期，这很有希望 该品牌因其健康、时尚、美味以及体验式（非交易式）的快休闲餐饮体验而引起消费者共鸣 运营团队在过去24个月建立了许多系统以实现稳定执行 品牌已处于可以加速发展的阶段 目前制约增长快于约20%增长率的主要因素是确保拥有合适的人才（总经理和行政总厨级别），以高质量地开设这些非常繁忙的快休闲门店并保持品牌执行的一致性 这是最重要的 如果未来能在这方面加快步伐，增长率或许能超过20%，但近期对20%的增长率充满信心并专注于此 [83][84][85] 问题: 第四季度产品组合压力的具体构成（碗类/小食、团体订单、酒精/甜品）是什么 [88] - 回答: 未提供具体细分，但定性来看，酒精销售趋于稳定，甜品非常稳定，因此可以推断大部分压力来自新产品的价格差异 [88] 问题: 2026年预计的-1%产品组合影响是否主要来自新的小食和碗类菜品，而非团体订单等因素 [89] - 回答: 是的，正确 随着点单率提升，会抵消部分价格影响，这就是公司的预期 [89] 问题: 关于与DoorDash的合作关系，公司如何看待配送费、菜单定价等问题，以及目前的配送销售占比是多少 [93] - 回答: 与DoorDash的长期合作关系非常出色，这使得公司能够利用The Cheesecake Factory菜单的价值和定价，仅比

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为9.07亿美元，接近指引范围中点 [14] - 调整后净利润率为3.7%，超出指引范围高端 [15] - 第三季度GAAP稀释后每股收益为0.66美元，调整后稀释每股收益为0.68美元 [17] - 公司向股东返还1380万美元，其中120万美元用于股票回购，1260万美元用于股息支付 [17] - 第四季度总收入预期在9.4亿至9.55亿美元之间，较第三季度销售趋势下降约1% [18] - 2025年全年净利润率展望维持在4.9% [19] - 2026年目标总收入增长约4%-5% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - The Cheesecake Factory餐厅第三季度总销售额为6.514亿美元，同比增长1%，同店销售额增长0.3%，年化单店销售额超过1200万美元 [6][15] - The Cheesecake Factory餐厅层面利润率同比提升60个基点至16.3% [6][7] - North Italia第三季度总销售额为8350万美元，同比增长16%，同店销售额下降3%，年化单店销售额为730万美元 [12][15] - North Italia调整后成熟门店餐厅层面利润率同比提升70个基点至15.7% [12] - Flower Child第三季度总销售额为4810万美元，同比增长31%，同店销售额增长7%，显著超越快餐休闲板块，年化单店销售额为460万美元 [12][15] - Flower Child调整后成熟门店餐厅层面利润率同比提升140个基点至17.4% [13] - 其他FRC销售额为7800万美元，同比增长16%，每运营叶片销售额为115,600美元 [15] - 外部烘焙销售额为1800万美元，同比增长20% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度开设两家FRC餐厅，并在墨西哥通过许可协议开设两家The Cheesecake Factory餐厅 [7] - 季度结束后开设一家额外的FRC餐厅 [7] - 新开设的Culinary Dropout和The Henry餐厅平均周销售额超过20万美元 [13] - 2025年计划开设多达25家新餐厅，包括4家The Cheesecake Factory、6家North Italia、6家Flower Child和9家FRC餐厅 [20] - 2026年计划加速发展，开设多达26家新餐厅，其中约四分之三计划在下半年开业 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点集中在菜单创新，新推出的"小食"和"碗类"菜品获得良好反响，提高了开胃菜附加率 [6][10] - 继续致力于人员发展，经理和小时工保留率同比显著改善，团队参与度保持历史高位 [9] - Cheesecake Rewards会员计划增长强劲，会员满意度高，正转向更个性化的策略并开发专属应用 [10][11] - 行业面临更具挑战性的宏观和消费者环境，竞争加剧，整个行业销售趋势疲软 [6][12] - 竞争环境体现在广泛的促销活动上，行业折扣力度处于历史高位，同时外卖渠道扩大了行业总容量 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业绩稳定，符合预期，凸显了其高品质概念的需求健康、运营实力强以及商业模式的韧性 [6] - 行业正应对更疲软的宏观和消费者环境，但公司整体表现保持稳定 [6] - 近期政府停摆对第四季度产生了影响，预计趋势将持续到2026年第一季度 [24][43][81] - 管理层对驾驭动态宏观环境的能力充满信心，相信强大的执行力和有韧性的商业模式将使公司变得更强大 [22] - 预计2026年销售趋势将随着时间推移而改善，这得益于多次菜单变更和 materially lower effective price point [44] 其他重要信息 - 第三季度商品销售成本下降80个基点，主要受有利的商品成本驱动 [16] - 劳动力成本占销售额百分比下降30个基点，主要得益于保留率改善带来的生产率提升和工资杠杆 [16] - 其他运营费用增加50个基点，主要受设施相关成本上升驱动 [16] - 第四季度预计商品通胀为低个位数，其中牛肉是主要压力点 [18][29] - 第四季度预计劳动力通胀为低至中个位数，集团医疗保险的比较将产生约50个基点的影响 [18][29] - 2026年预计商品、劳动力和其它运营费用的总通胀率为低至中个位数 [21] - 公司期末总可用流动性约为5.565亿美元，包括1.9亿美元现金和约3.665亿美元循环信贷额度 [17] - 第三季度资本支出约为3700万美元，用于新店开发和维护 [17] - 2025年预计现金资本支出为1.9亿至2亿美元，2026年预计为2亿至2.1亿美元 [20][22] - 外卖销售额占总销售额的21%，其中配送约占10%，非常稳定 [100] 问答环节所有的提问和回答 问题: 当前环境中驱动消费者更趋谨慎的行为是什么 [24] - 主要是客流量问题，日间时段保持稳定，政府停摆可能产生了影响，整体情况仍可预测，只是略低于此前水平 [24] 问题: The Cheesecake Factory和North Italia的同店销售额构成（客流、价格、组合） [27] - The Cheesecake Factory: 价格约4%，客流-2.5%，组合弥补差额 [27] - North Italia: 价格4%，组合-1%，客流约-6% [27] 问题: 第三季度商品通胀情况及第四季度利润率展望 [28] - 第三季度商品通胀基本持平，第四季度预计约为2%，主要差异来自牛肉 [29] - 劳动力方面，集团医疗保险比较有约50个基点影响，运营劳动力仍预计有利10-20个基点 [29] - 其他运营费用可能因设施原因负面20个基点 [30] 问题: 对"小食"和"碗类"的推广计划以及2026年核心The Cheesecake Factory的定价策略 [34][35] - "小食"和"碗类"执行良好，通过社交媒体和单独菜单卡提高了认知度，附加率高且未对账单产生负面影响 [35] - 冬季菜单变更将继续使用相同方法，并增加新菜品 [36] - 第四季度定价已降至约3.5%，预计明年将缓和，有效定价将低于外出就餐食品通胀 [37] 问题: North Italia的蚕食影响和2026年开发计划 [38] - 蚕食影响约2个百分点，洛杉矶火灾影响约1个百分点，其余差异更多归因于宏观环境，特别是较高价格点和午间时段 [38] - 2026年开发计划侧重于获取最佳店址，而非短期区域表现 [38] 问题: 疲软趋势开始的时间以及对2026年销售改善的预期 [42][44] - 9月出现一些波动，但更大转变发生在10月，与2019年上次停摆期间的情况类似 [43] - 2026年销售改善预期基于多次菜单变更、有效价格点降低以及消费者环境可能改善 [44] 问题: 劳动力生产效益的可持续性以及未来利润率扩张驱动因素 [47][83] - 生产效益得益于保留率改善和更稳定的工资环境，预计明年仍有顺风 [48] - 在略微疲软的环境中，损益表可能更具韧性 [49] - 2026年目标提升25个基点的四壁利润率，The Cheesecake Factory侧重于利润率稳定，早期概念有改善机会 [84] 问题: Flower Child表现强劲的原因和第四季度趋势 [53] - Flower Child与其它快餐休闲品牌差异化明显，菜单多样、价格点有竞争力、款待水平和食品质量高 [54] - 进入新市场或现有市场后，品牌亲和力持续强劲 [54] 问题: North Italia的价值主张沟通计划 [55] - 目前有午餐促销活动（一小盘意面25美元），并利用内部营销渠道进行宣传，同时通过菜单创新吸引客人 [56] 问题: 是否看到高收入消费者疲软迹象以及竞争来源 [60][61] - North Italia在午间时段面临压力，可能表明即使高收入消费者也存在消费降级 [62] - 竞争主要围绕促销活动，行业折扣力度大，同时外卖渠道扩大了总容量 [62] 问题: 新菜单对组合的影响以及2026年展望 [65] - 新菜单对组合的影响符合预期，初期对组合有利，约为低个位数正增长 [65] - 预计2026年组合影响约为负1% [65] 问题: North Italia的"蜜月期"效应和销售转移，以及第四季度增长步降的评论 [68][70] - 讨论焦点是销售转移，由新店开业率高等现象驱动 [69] - 第四季度总营收预期下降约1%，主要基于客流量比第三季度低约1%的预期 [70] 问题: 第三季度和10月同店销售额连续趋势以及2026年商品通胀展望 [73][75] - 第三季度前两个时段表现一致，9月出现一些波动，第四季度预计客流量运行率降低1% [74] - 2026年商品通胀预计为低个位数（1%-2%），牛肉是压力点但占比不大，乳制品等类别前景积极 [76][77][78] 问题: 疲软是否地域广泛以及对2026年第一季度的预期 [81] - 地域上通常稳定，但靠近华盛顿特区的地区可能面临压力，预计疲软可能持续到第一季度 [81] - 类比2017年行业趋势，预计持续六到八个月 [82] 问题: 劳动力市场状况，特别是厨房劳动力 [88] - 未看到地域性变化，全国申请人流持续强劲，新店开业申请人超过1000人，市场稳定 [89] - 最佳级别的保留率减少了对大量员工的需求，工资通胀符合预期 [89] 问题: The Cheesecake Factory应用App的开发计划和功能 [90] - 计划2026年上半年推出应用App，功能包括预订、查看历史记录、更便捷的外卖点餐、重复订单和奖励追踪 [91] - 过去没有奖励计划时，为每年到店4-6次的客人开发应用的价值主张具有挑战性 [93] 问题: 忠诚度计划对2026年的贡献预期 [96] - 忠诚度计划持续发展，目前已有增量贡献，应用旨在减少摩擦改善整体客人体验，长期有机会，但尚未明确具体贡献度 [97] 问题: 外卖配送表现 [99] - 外卖业务非常稳定，总外卖销售额占21%，其中配送约占10%，在线点餐约5%，电话和上门自提超过5% [100] 问题: 第四季度The Cheesecake Factory隐含同店销售额范围 [103] - 第四季度隐含同店销售额范围约为-1%至0% [103] 问题: 35岁以下年轻消费者群体行为变化 [104] - 未具体解析到该 demographic cohort，认为当前挑战是多种宏观经济因素累积的结果 [105] 问题: 媒体广告效果和2026年营销支出需求 [108] - 支出增加主要集中在奖励计划上，而非全国电视广告，可能增加社交媒体投入 [108] 问题: 西班牙裔消费者是否面临阻力 [109] - 未具体解析该消费者群体，认为疲软是更广泛宏观经济因素的结果，包括关税、就业创造放缓和消费者信心低迷 [110] - 认为当前环境是周期性的，并非永久性，预计将在未来几个月内正常化 [111]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为9.07亿美元，接近指引区间的中点[11] - 调整后净利润率为3.7%，超出指引区间的高端[12] - 第三季度GAAP稀释后每股收益为0.66美元，调整后稀释每股收益为0.68美元[14] - 公司季度末总可用流动性约为5.565亿美元，包括1.9亿美元现金和约3.665亿美元循环信贷额度可用[14] - 第三季度资本支出总计约3700万美元，用于新店开发和维护[14] - 第四季度总收入预期在9.4亿至9.55亿美元之间，较第三季度销售趋势下降约1%[15] - 2025年全年净利润率展望维持在4.9%[16] - 2026年目标总收入增长约为4%至5%[18] 各条业务线数据和关键指标变化 - The Cheesecake Factory餐厅第三季度总销售额为6.514亿美元，同比增长1%，同店销售额增长0.3%，年化单店平均销售额超过1200万美元[4][12] - North Italia第三季度总销售额为8350万美元，同比增长16%，同店销售额下降3%，年化单店平均销售额为730万美元[10][12] - Flower Child第三季度总销售额为4810万美元，同比增长31%，同店销售额增长7%，显著超越快餐休闲板块，年化单店平均销售额为460万美元[10][12] - 其他Fox Restaurant Concepts (FRC)销售额总计7800万美元，同比增长16%，每运营叶销售额为115,600美元[12] - 外部烘焙销售额为1800万美元，同比增长20%[12] - The Cheesecake Factory餐厅层面利润率同比提升60个基点至16.3%[5] - North Italia成熟门店调整后餐厅层面利润率同比提升70个基点至15.7%[10] - Flower Child成熟门店调整后餐厅层面利润率同比提升140个基点至17.4%[11] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度在墨西哥通过许可协议开设了两家The Cheesecake Factory餐厅[5] - 季度结束后开设了一家额外的FRC餐厅[5] - 新开设的Culinary Dropout和The Henry餐厅早期销售势头强劲，平均周销售额超过20万美元[11] - 地理上销售表现总体稳定，但靠近华盛顿特区的区域可能更容易受到政府停摆的压力[68] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点集中在菜单创新，新推出的"小食"和"碗类"菜品反响良好，提高了开胃菜附加率，并改善了账单结构[4][8] - 计划在2025年开设多达25家新餐厅，包括最多4家The Cheesecake Factory、6家North Italia、6家Flower Child和9家FRC餐厅[6][17] - 计划在2026年加速发展，开设多达26家新餐厅，其中约四分之三计划在下半年开业[6][17] - 正在开发专用的Cheesecake Rewards应用程序，预计将在2026年上半年推出，以提供更无缝的客户体验[9][77] - 竞争环境被描述为更具挑战性，部分原因是行业内折扣和促销活动达到历史高位[54] - 行业容量因外卖服务的增长而扩大，使得竞争环境更加激烈[54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司及整个餐饮行业正在应对更疲软的宏观和消费环境，但整体表现保持稳定，符合预期[4] - 近期的消费疲软部分归因于政府停摆的影响，预计随着政府恢复工作和贸易协议达成，情况将改善[22][40] - 预计2026年销售趋势将随着时间推移而改善，这得益于菜单变更带来的价值主张增强以及有效价格点降低[40] - 管理层对公司在动态宏观环境中导航的能力充满信心，并指出其业务模式具有韧性[20] - 预计2026年商品、劳动力和其他运营费用的总通胀率将在低至中个位数范围内[18] 其他重要信息 - 人员保留率连续几个季度实现同比显著改善，团队参与度保持在历史高位[7] - 上个月举办了总经理会议，重点强调烹饪卓越和厨房系统优化[8] - Cheesecake Rewards会员计划增长势头强劲，会员满意度高，最近转向更个性化的策略后，会员参与度显著提升[9] - 外卖销售保持非常稳定，占总销售额的21%，其中外卖约占10%，在线订购约占5%，电话和上门自提约占5%以上[85] - 第三季度，公司通过股息和股票回购向股东返还了1380万美元[12][14] 问答环节所有提问和回答 问题: 当前环境下消费者的行为表现如何[22] - 疲软主要体现在客流量方面，日间时段表现稳定，政府停摆可能产生了一定影响，总体情况仍可预测但略低于此前水平[22] 问题: The Cheesecake Factory和North Italia的同店销售额构成（客流、价格、组合）[24] - The Cheesecake Factory的价格因素约为4%，客流量为负2.5%，组合差异构成同店销售额[24] - North Italia的价格因素为4%，组合为负1%，客流量约为负6%[25] 问题: 第四季度的利润率展望和商品通胀情况[26] - 第三季度商品通胀大致持平，第四季度预计约为2%，主要受牛肉价格上涨驱动[27] - 第四季度利润率动态包括集团医疗保险约50个基点的同比不利影响，但运营劳动力方面预计仍有10-20个基点的有利影响，其他运营费用因设施成本可能产生约20个基点的负面影响[28][29] 问题: 关于"小食"和"碗类"的推广计划以及2026年核心The Cheesecake Factory的定价策略[32] - "小食"和"碗类"通过社交媒体、营销活动和独立菜单卡执行良好，未来将继续采用相同方法并增加新菜品[33][34] - 第四季度定价将降至约3.5%，预计明年将进一步缓和，有效价格涨幅将低于官方餐饮通胀数据[35] 问题: North Italia的蚕食效应和2026年开发计划[36] - 蚕食效应和洛杉矶火灾的影响合计约3个百分点，近期压力更多与宏观环境有关，特别是在高端消费和中段午餐时段[36][37] - 2026年开发将优先选择最佳店址，近期的区域业绩压力不会定义投资回报[36] 问题: 政府停摆的影响时间和2026年销售改善的驱动因素[39] - 疲软主要出现在10月，参考2019年上次停摆的影响，预计持续约一个月[39] - 2026年销售改善预计得益于多次菜单变更增强价值主张、有效价格点降低，以及消费者前景可能改善[40] 问题: 劳动力生产效益的可持续性[43] - 劳动力生产效益得益于保留率改善和更稳定的工资环境，目标是在每个季度保持稳定，即使在稍软的环境中也有能力管理利润率[44][45] 问题: Flower Child表现强劲的原因和第四季度趋势[47] - Flower Child的强劲表现源于其菜单多样性、强劲的价格点、更高的服务水平和食品质量，使其区别于其他快餐休闲品牌[48] 问题: North Italia的价值主张沟通计划[49] - North Italia通过推广活动（如午餐小盘加意面25美元）和菜单创新来传达价值，新季节菜单即将推出[50][51] 问题: 高收入消费者疲软迹象和竞争来源[53] - 高收入消费者可能出现消费降级，竞争主要来自广泛的折扣促销活动，以及因外卖增长而扩大的行业容量[54] 问题: 新菜单对组合的影响和2026年展望[56] - 新菜单对组合的影响符合预期，初期对组合略有裨益，预计2026年组合影响约为负1%[57] 问题: North Italia的新店蜜月期效应和第四季度增长放缓的构成[59] - 讨论的焦点是销售转移，由新店开业率高于预期等因素驱动[59] - 第四季度总收入增长预计放缓约1%，主要基于客流量预期下降[60][61] 问题: 第三季度至今的同店销售趋势序列和2026年商品通胀展望[63] - 第三季度前两个时段表现一致，9月出现一些波动，第四季度预计客流量运行率降低约1%[64] - 2026年商品通胀预计在1%至2%范围内，劳动力通胀可能略高于此[65][66] 问题: 销售减速的地域分布和2026年上半年趋势假设[67] - 除靠近华盛顿特区的区域外，地理上总体稳定，预计疲软可能持续到第一季度，参考2017年类似趋势持续约六到八个月[68][69] 问题: 2026年餐厅层面利润率扩张的驱动因素[70] - 2026年目标四壁利润率扩张约25个基点，The Cheesecake Factory将侧重于利润率稳定，而早期阶段的概念有更多改善机会[71] 问题: 劳动力市场状况，特别是厨房劳动力[74] - 未看到地域性变化，申请人流持续强劲，最佳级别的保留率减少了对大量员工的需求，工资通胀符合预期[75] 问题: The Cheesecake Factory应用程序的开发计划和功能[76] - 应用程序计划在2026年上半年推出，功能包括预订、查看历史记录、更便捷的外卖下单、重复订单和奖励追踪，旨在为休闲餐饮打造有价值的程序[77][78] - 过去推迟是因为没有奖励计划难以体现消费者价值，现在拥有大量高频率会员后时机成熟[79] 问题: 2026年忠诚度计划的贡献预期[82] - 忠诚度计划持续发展并带来增量贡献，应用程序旨在减少摩擦改善整体客户体验，有机会带来长期收益，但目前未指定具体贡献度[83] 问题: 外卖和外送表现[84] - 外卖销售保持稳定，占总销售额21%，其中外送约占10%，在线订购约占5%，电话和上门自提占5%以上[85] 问题: 第四季度The Cheesecake Factory同店销售指引和年轻消费者群体行为[86] - 第四季度同店销售指引约为负1%至0%[87] - 未将消费者行为具体归因于某个群体，认为当前疲软是宏观经济因素积累的结果，具有周期性，预计将在未来几个月恢复正常[88][91] 问题: 媒体广告效果和2026年营销支出需求[89] - 广告支出主要集中在奖励计划上，而非全国电视广告，未来可能增加在社交媒体上的投入，这是传达价值主张的渠道[89] 问题: 西班牙裔消费者是否面临压力[90] - 未具体分析该群体，认为疲软是更广泛基础的因素积累所致，包括关税、就业增长放缓和消费者信心低落，但预计不是永久性的[91][92]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益同比增长27%，连续六个季度实现20%或更高增长 [5] - 芝士蛋糕工厂餐厅可比销售额增长1%，年化单位销量超过1250万 [5] - 芝士蛋糕工厂餐厅四边餐厅利润率增至17.4%，较2024年第一季度提高140个基点 [6] - 第一季度总营收9.27亿美元，处于指引高端；调整后净收入利润率4.9%，超指引上限 [15] - 第一季度GAAP摊薄净收入每股0.67美元，调整后摊薄净收入每股0.93美元 [19] - 公司季度末总可用流动性约5.019亿美元，包括现金余额1.354亿美元和循环信贷额度约3.665亿美元 [19] - 第一季度资本支出约4300万美元，用于新门店开发和维护 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 芝士蛋糕工厂餐厅 - 第一季度总销售额6.73亿美元，同比增长1%；可比销售额增长1%，外卖销售占比22% [16] 北意大利餐厅（North Italia） - 第一季度年化平均单店销售额（AUV）增长1%至775万美元；可比销售额下降1% [12] - 第一季度总销售额8340万美元，同比增长18% [17] 花孩子餐厅（Flower Child） - 可比销售额增长5%，远超黑盒快餐休闲餐饮指数（下降1%） [13] - 年化AUV超460万美元，较2024年第一季度增长6%；平均每周销售额8.85万美元 [13] - 第一季度总销售额4350万美元，同比增长26%；每周运营销售额8.85万美元 [17] 其他FRC餐厅 - 第一季度总销售额8740万美元，同比增长18%；每周运营销售额13.97万美元 [17] 外部面包房 - 第一季度销售额1270万美元 [17] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持菜单创新、卓越运营执行，保持餐厅现代设计和氛围，推动未来成功 [8] - 2025年预计开设多达25家新餐厅，包括3 - 4家芝士蛋糕工厂、6 - 7家北意大利餐厅、6 - 7家花孩子餐厅和8 - 9家FRC餐厅；预计两家芝士蛋糕工厂餐厅将根据许可协议在国际开业 [7] [24] - 营销方面，利用社交媒体等多渠道提升品牌知名度，芝士蛋糕奖励计划会员获取超预期，策略转向个性化 [11] [12] - 行业竞争中，公司凭借差异化概念、卓越服务和运营执行保持优势，通过提升员工保留率提高客人满意度和餐厅盈利能力 [5] [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境不确定性增加，但公司凭借经验和成功应对多种经济周期的能力，业务具有韧性 [25] - 虽更新总营收展望至接近先前预期下限，但认为在当前关税情况下，有能力在不改变调整后净收入利润率预期的前提下，大幅吸收影响 [21] - 对第一季度表现满意，将专注于长期优先事项，包括提高可比餐厅销售额、扩大利润率和加速新门店开发 [24] [25] 其他重要信息 - 公司连续十二年入选《财富》杂志“100家最佳雇主”名单，彰显企业文化、培训计划和对员工的承诺 [7] - 芝士蛋糕工厂餐厅将于本周关闭西雅图一家门店，目前无其他计划或预测的关闭情况 [66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：宏观环境不确定性是否已在业务中体现 - 回答：今年前四个月有诸多干扰因素，如极端天气、洛杉矶火灾、假期转移和消费者提前消费等，业务目前稳定可预测，但环境不如三个月前强劲，假设这种情况将持续全年，公司有能力应对 [28] [29] 问题2：关税对损益表的影响及应对措施 - 回答：关税对其他运营费用影响较大，因大量小器具和外卖包装依赖进口；第二季度影响较小，第三季度可能增加，之后趋于稳定；公司在劳动力和销售成本方面表现良好，可自然抵消部分影响，也会寻找其他领域降低成本，必要时可能提价50 - 75个基点，并与供应商合作寻找抵消措施 [36] [37] [38] 问题3：忠诚度计划和营销对公司的重要性 - 回答：新菜单获得大量媒体报道，提升了品牌知名度，客人对新菜单反馈良好；芝士蛋糕奖励计划会员获取超预期，会员满意度高，公司将转向个性化策略，根据会员行为提供更相关的优惠，有望成为推动业务增长的重要手段 [41] [42] [43] 问题4：芝士蛋糕工厂和北意大利餐厅同店销售构成及复活节对销售的影响 - 回答：芝士蛋糕工厂有效定价约4%，客流量下降1.2%，混合因素影响销售；复活节较晚在第一季度是不利因素，在第二季度是有利因素；北意大利餐厅受火灾和天气影响，可比销售额下降，若排除这些因素，与第四季度相当 [47] [48] [51] 问题5：劳动力生产率是否会持续改善 - 回答：过去18个月员工保留率提高，运营效率提升，培训和加班费用减少，劳动力生产率连续七个季度改善；虽已处行业领先水平，但仍会受益于现有成果，不过改善幅度可能逐渐减小 [56] [57] 问题6：奖励计划和营销的具体指标及对损益表的拖累 - 回答：营销和奖励计划对损益表的拖累约15个基点；会员数量较上次电话会议有所增加，但具体数字未披露 [59] 问题7：第一季度商品通胀情况及未来预期 - 回答：第一季度商品通胀接近盈亏平衡，团队在食品效率方面表现出色；第二季度商品通胀可能略有上升，仍处于低个位数；下半年关税可能带来一定压力，但模型中仍为低个位数 [64] 问题8：花孩子餐厅在市场环境放缓情况下表现出色的原因 - 回答：花孩子餐厅在新市场和现有市场都受到欢迎，因其食品质量、产品供应、运营团队稳定性、注重员工保留以及餐厅设计和价格点吸引消费者 [69] [70] [71] 问题9：今年定价预期及其他概念餐厅的利润率结构 - 回答：今年定价预期为4%，公司每年调整两次菜单，每次都会根据情况评估定价；其他概念餐厅与芝士蛋糕工厂的利润率结构相近，其他运营费用可能略高，成本销售和劳动力方面差异约10 - 20个基点 [74] [76] [77] 问题10：第二季度营收指引是否意味着芝士蛋糕工厂和北意大利餐厅同店销售额持平或下降 - 回答：第二季度同店销售额更接近0 - 1%的范围，还需考虑西雅图门店关闭、第三方面包房销售趋势和独立日周末的负面影响 [81] 问题11：是否仍期望餐厅利润率扩张15 - 25个基点 - 回答：仍期望四边餐厅利润率扩张15 - 25个基点，第一季度与展望的差异主要是考虑了当前关税情况，公司有能力吸收这些费用，不影响净收入利润率预期 [84] 问题12：北意大利餐厅同店销售构成及全年同店销售进展和4月结束率情况 - 回答：北意大利餐厅混合因素为 - 2%，价格在4.5 - 5%之间，客流量下降4%，受洛杉矶火灾和德州天气影响；今年前四个月销售情况受多种因素干扰，虽接近指引高端但未达上限，环境不如预期强劲，经济学家预计下半年有1%左右的影响，因此采取谨慎态度 [88] [89] [92] 问题13：各地区和各天的同店销售表现差异、消费者行为变化、混合因素趋势和外卖渠道需求差异 - 回答：各时段和各天的销售情况保持一致，地区差异主要受天气、假期转移和春假影响；由于菜单调整、消费者偏好从酒精转向非酒精饮品，预计混合因素仍为负，建模时可参考1.5 - 2%的范围；芝士蛋糕工厂和北意大利餐厅的外卖渠道需求保持稳定，芝士蛋糕工厂外卖占比22%，与2024年第一季度持平，环比增长1%，其中配送占10%，电话和上门占7%，数字订单占7%；北意大利餐厅外卖占比14%，与2024年第一季度持平 [96] [98] [100] 问题14：关税对建设成本和材料成本的影响及对未来1 - 2年发展目标的影响 - 回答：今年大部分订单已完成并发货，预计关税对建设成本无重大影响，建设成本已回归长期预期水平；供应链目前不受影响，预计2026年才会体现，公司会持续关注并根据政策调整；房地产开发商对公司品牌仍感兴趣，项目前景乐观 [106] [108] [110] 问题15：消费者收入水平、种族或对价值的偏好是否有变化及国际门店的表现 - 回答：消费者点餐模式未发生变化，芝士蛋糕甜点销售占比稳定在17%，酒精销售情况与去年第一季度一致，除混合因素外，未观察到消费者行为的显著变化；国际门店第一季度同店销售额均为正增长，品牌在全球仍有影响力 [116] [117] [120] 问题16：休闲餐饮需求此次表现相对较好的原因 - 回答：消费者行为更倾向外出就餐，尤其是选择全方位服务餐厅，钱包份额占比增加；美国消费者对全方位服务餐厅有更高期望，而快餐服务餐厅更普及且对低收入群体更敏感；公司目标客户群体收入稳定，无大规模裁员情况；消费者成长环境和日常习惯也有助于业务稳定 [125] [126] 问题17：员工保留率的改善情况及未来提升空间 - 回答：餐厅管理层和员工保留率在过去六个季度保持稳定，第一季度管理层流失率处于中低水平，员工流失率在60 - 70%之间，处于行业最佳水平；公司目标是维持当前水平，未来提升空间有限 [131] 问题18：成本销售占销售额的长期目标及对菜单价格点的敏感度 - 回答：公司财务和烹饪团队会仔细权衡菜单定价，以平衡利润率和客人体验；行业整体劳动力成本上升，成本销售下降，公司因采用新鲜食材采购模式具有竞争优势，可节省劳动力和配送成本；公司会确保菜单上有不同价格点的菜品，引入有吸引力的新菜品以抵消提价需求 [137] [138] [140] 问题19：新菜单对蔬菜菜品的关注是否受花孩子餐厅影响及未来菜单方向 - 回答：新菜单增加蔬菜菜品是顺应消费者趋势，旨在吸引更多客人，满足不同类型的美食需求，并非受花孩子餐厅影响；公司将继续进行菜单创新，根据消费者喜好推出新菜品 [143] [144]