Hotchkis & Wiley, an investment management company, released its fourth-quarter 2025 investor letter for the “Hotchkis & Wiley Global Value Fund.” A copy of the letter can be downloaded here. The Fund outperformed the MSCI World Value Index in the fourth quarter, returning 3.80% vs. 3.34% for the Index. The Fund returned 23.77% YTD compared to 20.79% for the Index. Positive stock selection led the Fund’s performance both in Q4 and for the calendar year. In 2025, stocks outside the US significantly outperfor ...

核心业绩表现 - 第四季度每股收益为27美分 超出市场普遍预期的23美分 [1] - 第四季度报告销售额为693亿瑞典克朗（约73.7亿美元） 尽管同比下降5% 但超出73亿美元的市场预期 [1][2] - 剔除收购、剥离和汇率影响的有机销售额在当季增长6% [2] 各业务部门销售表现 - 核心的网络业务部门销售额下降6% [3] - 企业业务部门销售额大幅下降25% 主要由于第三季度剥离了iconectiv业务 [3] - 云软件和服务销售额增长3% 部分抵消了其他部门的下降 [3] - 在网络部门内部 有机销售额下降4% 欧洲、中东、非洲以及东南亚、大洋洲和印度的销售增长被其他市场区域的销售下降部分抵消 [4] - 云软件和服务销售额增长12% 所有市场区域均实现增长 [4] - 企业业务部门销售额增长2% 全球通信平台销售额增长抵消了企业无线解决方案的下降 [4] 盈利能力与现金流 - 调整后毛利率从去年同期的46.3%提升至48.0% 得益于成功的成本削减措施和运营效率提升 [5] - 调整后息税前利润率从去年同期的13.1%提升至17.7% [5] - 调整后息税折旧摊销前利润率从去年同期的14.1%提升至18.3% [5] - 并购前自由现金流为149亿瑞典克朗 低于去年同期的158亿瑞典克朗 [6] - 截至2025年底 公司净现金头寸为612亿瑞典克朗 [6] 管理层评论与战略驱动 - 首席执行官指出 尽管无线接入网市场表现平平 但公司在关键任务网络、5G核心网和企业业务的势头推动下实现了有机增长 [7]

核心业绩概览 - 爱立信2025年第四季度业绩强劲，盈利和收入均超出Zacks一致预期，但总收入受到北美和东北亚地区疲软的影响，公司通过提升运营效率、优化成本和强大的产品组合提振了毛利率 [2] - 第四季度净利润为86亿瑞典克朗（9.1亿美元），每股收益2.57瑞典克朗（27美分），高于去年同期的49亿瑞典克朗和每股1.44瑞典克朗，也超出市场预期的23美分，销售及行政费用、研发费用的降低支持了净利润增长 [3] - 2025年全年净利润为287亿瑞典克朗，每股收益8.51瑞典克朗，远高于2024年的4亿瑞典克朗和每股0.01瑞典克朗，增长主要得益于出售iconective的资本收益以及运营费用降低 [4] 收入表现 - 第四季度总收入为693亿瑞典克朗（73.6亿美元），同比下降5%，但有机增长率为6%，收入超出市场预期的70.3亿美元 [5] - 2025年全年收入为2367亿瑞典克朗，同比下降5% [5] - 按地区划分，北美地区净销售额为229亿瑞典克朗（24.4亿美元），同比下降11%，东北亚地区收入降至52亿瑞典克朗（5.53亿美元），低于去年同期的71亿瑞典克朗 [8] - 欧洲、中东和非洲市场收入增长7%，达到234亿瑞典克朗（24.8亿美元），东南亚、大洋洲和印度地区收入为89.8亿瑞典克朗（9.55亿美元），高于去年同期的84.4亿瑞典克朗 [8][9] - 其他地区收入从去年同期的97亿瑞典克朗降至88亿瑞典克朗（10亿美元） [10] 各业务部门业绩 - **网络业务**：收入为442亿瑞典克朗（46.9亿美元），较去年同期的468亿瑞典克朗下降6%，调整后毛利率从去年同期的49.1%提升至49.6%，得益于成本削减和运营效率提升，但产品组合的负面影响抵消了部分趋势，美洲和东北亚地区销售下降，而越南、欧洲、中东和非洲的销售增长部分抵消了下降趋势 [6] - **云软件与服务业务**：收入同比增长3%，达到200亿瑞典克朗（21.2亿美元），调整后毛利率从去年同期的39%大幅提升至44.3%，多个地区销售实现增长 [7] - **企业业务**：收入为46亿瑞典克朗（4.89亿美元），较去年同期的61亿瑞典克朗下降25%，主要由于全球通信平台销售下降以及出售iconective，调整后毛利率为52.1%，低于去年同期的54.3% [7] - **其他业务**：收入为4亿瑞典克朗（4300万美元），低于去年同期的6亿瑞典克朗 [8] 盈利能力与现金流 - 第四季度调整后毛利润（不包括重组费用）为332亿瑞典克朗（35.3亿美元），低于去年同期的337亿瑞典克朗，调整后毛利率为48%，高于去年同期的46.3% [11] - 第四季度经营活动产生的现金流为165亿瑞典克朗（17.5亿美元），2025年全年经营活动产生的现金流为330亿瑞典克朗，低于2024年的463亿瑞典克朗 [12] - 截至2025年12月31日，公司净现金为612亿瑞典克朗（65亿美元），另有186亿瑞典克朗的离职后福利负债 [12] 未来展望 - 对于2026年第一季度，网络业务收入预计与三年平均季节性水平大致相似，而云软件与服务业务收入预计将低于三年平均季节性水平 [13] - 网络业务的毛利率预计在49%至51%的范围内，重组费用预计将保持在较高水平 [13] 行业与可比公司动态 - 文章提及了其他几家通信设备公司作为参考：Ubiquiti Inc. (UI) 上一季度盈利超出预期39.52%，公司持续投入研发以开发创新产品和技术，并预计新产品线将有助于提高高性能、高性价比产品的平均售价，企业技术板块增长势头良好 [15] - Corning Incorporated (GLW) 上一季度盈利超出预期1.52%，其竞争优势在于创新，用于生成式AI应用的光纤连接产品的采用增长预计将成为其光通信板块的关键增长动力，其光纤业务直接受益于美国政府弥合数字鸿沟的法规 [16][17] - Motorola Solutions, Inc. (MSI) 上一季度盈利超出预期5.45%，作为全球关键任务通信产品和服务的领先提供商，公司确保了该利基市场的稳定收入流，并计划通过与生态系统内其他参与者的战略联盟来提升其在公共安全领域的地位 [18]

Ericsson (NASDAQ:ERIC) reported earnings per share of $0.28, surpassing estimates and showcasing strong operational execution.The company achieved a revenue of approximately $7.68 billion, exceeding expectations due to growth across all segments, especially in Cloud Software and Services.Ericsson plans to return 15 billion Swedish crowns ($1.7 billion) to shareholders, indicating a strong financial position and commitment to shareholder value.Ericsson, trading as NASDAQ:ERIC, is a leading Swedish telecommun ...

战略与运营表现 - 公司第四季度及全年业绩展现了稳固的商业势头和运营执行力 战略重点得到有效落实 [1][3] - 尽管RAN市场环境持平 公司通过关键任务网络 5G核心网和企业业务实现了有机增长 [3] - 近年来的运营举措推动了利润率和现金流的持续改善 已连续第九个季度实现调整后EBITA利润率同比扩张 [3] - 研发投资持续聚焦于AI原生 安全和自主移动网络 以延伸技术领导地位 [4] 第四季度财务业绩 - 第四季度有机销售额同比增长6% 所有业务部门均实现有机增长 其中云软件与服务部门增长12% [5] - 报告销售额为693亿瑞典克朗 去年同期为729亿瑞典克朗 同比下降5% [5][7] - 调整后毛利润为332亿瑞典克朗 去年同期为337亿瑞典克朗 货币逆风抵消了强劲的运营表现 [5] - 调整后毛利率为48.0% 去年同期为46.3% 主要得益于云软件与服务部门的改善 [5] - 调整后EBITA为127亿瑞典克朗 去年同期为102亿瑞典克朗 调整后EBITA利润率为18.3% 去年同期为14.1% 移动网络部门利润率改善带来积极影响 [5] - 净利润为86亿瑞典克朗 去年同期为49亿瑞典克朗 摊薄后每股收益为2.57瑞典克朗 去年同期为1.44瑞典克朗 [5] - 并购前自由现金流为149亿瑞典克朗 去年同期为158亿瑞典克朗 [5] 全年财务业绩 - 全年有机销售额同比增长2% 网络及云软件与服务部门实现增长 [5] - 报告销售额为2367亿瑞典克朗 去年同期为2479亿瑞典克朗 [5] - 调整后毛利润增至1139亿瑞典克朗 去年同期为1114亿瑞典克朗 尽管存在72亿瑞典克朗的货币逆风 调整后毛利率提升至48.1% 去年同期为44.9% [5] - 调整后EBITA为429亿瑞典克朗 去年同期为272亿瑞典克朗 调整后EBITA利润率为18.1% 去年同期为11.0% 其中包含出售iconectiv的收益 [5] - 净利润为287亿瑞典克朗 去年同期为0.4亿瑞典克朗 摊薄后每股收益为8.51瑞典克朗 去年同期为0.01瑞典克朗 [5] - 并购前自由现金流为268亿瑞典克朗 去年同期为400亿瑞典克朗 现金流占净销售额比例为11.3% [5] - 2025年末净现金为612亿瑞典克朗 去年同期为378亿瑞典克朗 [5] - 已动用资本回报率为24.1% 去年同期为2.6% 包含出售iconectiv的收益 [5] 资本回报与展望 - 董事会将提议将2025年股息提高至每股3.00瑞典克朗 去年同期为2.85瑞典克朗 并寻求授权进行150亿瑞典克朗的股票回购 [4][5] - 公司预计2026年RAN市场将保持持平 而公司具有优势的关键任务和企业市场预计将增长 [5] - 在此环境下 公司计划在2026年增加国防领域投资 同时继续优化成本基础以支持利润率和现金流生成 [5] 区域市场表现 - 从市场区域看 欧洲 中东和非洲以及东南亚 大洋洲和印度市场实现增长 美洲市场大体稳定 而东北亚市场出现下滑 [5]

核心观点 - 爱立信2025年第三季度业绩表现不一，调整后每股收益超出市场预期，但营收未达预期 [1] - 公司营收同比下降9%，主要受东南亚、大洋洲和印度市场疲软影响 [1][3] - 通过专注于提升运营效率、成本优化和强大的产品组合，毛利率得到提升 [1][10] 财务业绩 - 净收入为113亿瑞典克朗（11.9亿美元），或每股3.33瑞典克朗（0.35美元），去年同期为净亏损39亿瑞典克朗 [2] - 调整后每股收益为0.16美元，超出市场预期的0.13美元 [2] - 总营收为562亿瑞典克朗（58亿美元），同比下降9%，低于市场预期的58.9亿美元 [3] - 毛利率提升至48.1%，去年同期为46.3% [10][11] - 运营活动产生的现金流为79亿瑞典克朗（8.3亿美元） [12] - 截至2025年9月30日，公司净现金为519亿瑞典克朗（55.1亿美元），离职后福利负债为193亿瑞典克朗 [12] 分部门业绩 - 网络部门营收为354亿瑞典克朗（37.2亿美元），同比下降11%，低于预期 [4] - 网络部门毛利率提升至50%，去年同期为48.3%，受益于成本削减和运营效率提升 [4] - 云软件和服务部门营收为153亿瑞典克朗（16亿美元），同比增长3%，略超预期 [5] - 云软件和服务部门毛利率提升至42.1%，去年同期为37% [5] - 企业部门营收为51亿瑞典克朗（5.36亿美元），同比下降20%，主要因全球通信平台销售下降及资产剥离 [6] - 企业部门调整后毛利率为51.6%，去年同期为52.4% [6] 分区域业绩 - 东南亚、大洋洲和印度区域营收为71亿瑞典克朗（7.46亿美元），低于去年同期的77亿瑞典克朗 [7] - 东北亚区域营收为38亿瑞典克朗（3.99亿美元），同比下降4% [7] - 美洲区域营收为198亿瑞典克朗（20.8亿美元），同比下降15% [7] - 欧洲、中东和非洲市场营收为167.2亿瑞典克朗（17.5亿美元），同比下降1% [8] - 其他区域营收为88亿瑞典克朗（10亿美元），低于去年同期的101亿瑞典克朗 [8] 业绩展望 - 预计2025年第四季度网络、云软件和服务部门的营收将与三年平均季节性水平大致相似 [13] - 预计网络部门毛利率将在49%至51%的区间内 [13] - 预计重组费用将维持在较高水平 [13]

股价表现 - 爱立信股价在过去五个交易日下跌近10% 落后于大盘 尽管Q2财报超预期[2] - 下跌原因包括宏观经济担忧 区域表现疲软 以及谨慎的业绩展望 掩盖了利润率改善和扭亏为盈的积极信号[2] 财务业绩 - 调整后营业利润达70亿瑞典克朗(约7.28亿美元) 超出市场预期的61亿瑞典克朗 较上年119亿瑞典克朗亏损显著改善[3] - 毛利率提升至47.5% EBITDA利润率达到三年高点13.2% 显示运营效率提升[3] - 营收同比下降6%至561亿瑞典克朗 受47亿瑞典克朗汇率波动拖累 有机增长仅2%[4] 区域表现 - 北美地区实现小幅增长 但印度和东南亚市场显著下滑 因Reliance Jio等电信运营商在5G大规模部署后削减支出[4] 经营压力 - 尽管尝试在美国本土化生产 关税持续挤压利润率 管理层警告压力可能加剧[5] - Q3网络设备销售预计低于季节性水平 云软件和服务业务将保持历史趋势[5] - Q3毛利率指引为48%-50%[5] 估值分析 - 当前市盈率14.5倍 显著低于标普500的26.9倍 远期市盈率15-16倍略高于10年平均13倍[6] - 市销率1.0倍处于历史区间(0.9-1.2倍) 市现率0.6倍远低于标普500的20.9倍[6] 未来关注点 - 投资者持续关注需依赖三个因素：欠发达地区增长显现 关税压力稳定 以及利润率提升超越单纯成本削减[7]

核心观点 - 爱立信2025年第二季度业绩表现分化 调整后盈利超预期但营收未达预期 主要受东南亚 大洋洲和印度地区疲软影响 但美洲地区网络业务表现稳健 知识产权许可收入增加 成本优化和产品组合优势推动毛利率提升 [1][10] 财务表现 净利润 - 实现净利润46亿瑞典克朗(4.76亿美元) 每股收益1.37瑞典克朗(14美分) 扭转去年同期亏损110亿瑞典克朗的局面 调整后每股收益14美分远超预期的2美分 [2][10] 营收 - 总营收561亿瑞典克朗(58亿美元) 同比下降6% 有机增长2% 低于594亿美元的预期 主要受东南亚 大洋洲和印度市场拖累 [3][10] 毛利率 - 毛利率提升至48% 主要受益于知识产权许可收入增加 成本削减和交付改善 剔除重组费用后 毛利从263亿瑞典克朗增至270亿瑞典克朗 毛利率从439%提升至48% [10][11] 业务板块表现 网络业务 - 营收357亿瑞典克朗(367亿美元) 同比下降5% 低于420亿瑞典克朗预期 毛利率从461%提升至495% 主要得益于许可收入增加和成本优化 但拉美 东南亚 大洋洲和印度销售下滑 [4] 云软件与服务 - 营收144亿瑞典克朗(149亿美元) 同比下降5% 略低于147亿瑞典克朗预期 毛利率从372%提升至432% 主要受知识产权许可收入和商业纪律改善推动 [5] 企业业务 - 营收55亿瑞典克朗(569亿美元) 同比下降14% 但高于305亿瑞典克朗预期 调整后毛利率从511%提升至549% 主要受全球通信平台和企业无线解决方案销售下滑影响 [6] 区域表现 - 东南亚 大洋洲和印度营收55亿瑞典克朗(569亿美元) 同比下降29% - 东北亚营收38亿瑞典克朗(393亿美元) 同比下降17% - 美洲营收198亿瑞典克朗(204亿美元) 与去年同期持平 - 欧洲 中东和非洲营收162亿瑞典克朗(167亿美元) 同比下降6% - 其他地区营收从105亿瑞典克朗增至109亿瑞典克朗(113亿美元) [7][8] 现金流与流动性 - 季度运营现金流42亿瑞典克朗(434亿美元) 截至2025年6月30日 净现金3604亿瑞典克朗(38亿美元) 退休后福利负债249亿瑞典克朗 [12] 展望 - 预计第三季度网络和云软件服务营收将与三年平均季节性水平相当 - 网络业务毛利率预计在48-50%区间 - 无形资产摊销预计约-5亿瑞典克朗/季度 其中企业业务相关-4亿瑞典克朗 - 重组费用预计维持高位 [13]

战略与运营执行 - 公司在第二季度实现了战略和运营优先事项的稳健执行 达到三年来的调整后EBITA利润率新高 主要得益于持续的效率提升措施 [2] - 公司已结构性降低其成本基础 并继续专注于进一步提升效率 [2] - 美洲地区持续增长 欧洲地区趋于稳定 全球固定无线接入(FWA)客户数超过1.6亿 推动了显著的网络流量 [3] 财务表现 - 第二季度净销售额为561.32亿瑞典克朗 同比下降6% 有机销售额增长2% [4][5] - 调整后毛利润为269.59亿瑞典克朗 同比增长3% 调整后毛利率为48% 同比提升4.1个百分点 [4][6] - 调整后EBITA为74.19亿瑞典克朗 同比增长83% 调整后EBITA利润率为13.2% 同比提升6.4个百分点 [4][6] - 净利润为46.26亿瑞典克朗 去年同期为亏损109.99亿瑞典克朗 稀释后每股收益为1.37瑞典克朗 去年同期为亏损3.34瑞典克朗 [4][5] - 自由现金流(并购前)为25.81亿瑞典克朗 同比下降66% 主要由于去年同期强劲的营运资本释放 [4][5] - 期末净现金为360.40亿瑞典克朗 同比增长174% [4] 业务亮点 - 云软件和服务业务表现强劲 推动了部门调整后EBITA的增长 [5] - 知识产权(IPR)许可业务取得显著进展 仍有进一步增加IPR收入的机会 [5] - 5G独立组网(SA)渗透率仍然有限 但这是充分支持边缘AI用例所必需的 需要超低延迟和增强的上行性能 [3] 未来展望 - 公司正在增加对人工智能(AI)的投资 包括参与瑞典AI工厂联盟 AI被视为加速创新和提升内部运营效率的关键 [4] - 网络API生态系统持续增长 Aduna已将其网络API覆盖范围扩展至日本所有三大服务提供商 [4]