公司财务表现 - 2026财年第二季度总收入为813亿美元，同比增长17%，营业利润增长21%，每股收益为4.14美元，增长24% [11] - 微软云收入历史上首次超过500亿美元，本季度达到515亿美元 [2][3] - 资本支出达到375亿美元，其中约三分之二用于GPU和CPU等短寿命资产 [3][12] - 运营现金流为358亿美元，同比增长60%，自由现金流为59亿美元，因融资租赁比例降低导致现金资本支出增加而环比下降 [12] - 公司通过股息和回购向股东返还127亿美元，同比增长32% [12] - 商业剩余履约义务（RPO）增至6250亿美元，同比增长110%，加权平均期限约为2.5年，其中约45%与OpenAI相关 [3][15] 人工智能基础设施与芯片战略 - 公司在硅层采用英伟达和AMD的GPU以及自研芯片组合，推出了Maia 200加速器，其FP4精度下提供“超过10 petaflops”算力，与微软现有最新一代硬件相比“总拥有成本（TCO）改善超过30%” [1] - 自研Cobalt 200 CPU与公司首款云原生工作负载定制处理器相比，性能提升“超过50%” [1] - 本季度新增了“近1吉瓦（GW）的总容量”，并通过“AI广域网（AI WAN）”连接数据中心，打造了首个“AI超级工厂” [2][4] - 基础设施优化围绕“每美元每瓦特的令牌数（tokens per watt per dollar）”展开，旨在通过硅、系统和软件提高利用率并降低总拥有成本 [2] - 为支持Copilot的OpenAI推理工作负载，吞吐量提高了“50%” [2] 人工智能平台与代理（Agent）发展 - 公司战略分为三层：“云和令牌工厂”、“代理平台”以及“高价值代理体验” [2] - 代理平台Foundry新增对“GPT-5”和“Claude 4.5”的支持，已有“超过1500名客户”在Foundry上同时使用Anthropic和OpenAI的模型 [5] - 数据与上下文工具Fabric的年化收入运行率已“超过20亿美元”，拥有“超过31,000名客户”，收入同比增长“60%” [6] - 在Foundry平台上季度支出超过100万美元的客户增长了“近80%”，预计“超过250名客户”今年将在Foundry上处理“超过1万亿个令牌” [6] - 超过80%的财富500强企业使用Copilot Studio和Agent Builder构建了活跃的代理 [7] - 推出了“Agent 365”作为控制平面，将治理、身份、安全和管理控制扩展到代理，合作伙伴包括Adobe、Databricks、英伟达、SAP、ServiceNow和Workday [7] Copilot产品采用与增长 - 付费Microsoft 365 Copilot席位达到1500万个，付费GitHub Copilot订阅用户达到470万个 [3][9] - Microsoft 365 Copilot席位的净增数量创下季度纪录，同比增长“超过160%”，拥有超过35,000个席位的客户数量“同比增长了两倍” [9] - 消费级Copilot应用的日活跃用户数同比增长“近3倍”，Copilot Checkout集成了PayPal、Shopify和Stripe以支持应用内购买 [8] - Microsoft 365中，平均每用户对话数“同比增长一倍”，日活跃用户数“同比增长10倍” [9] - GitHub Copilot付费订阅者同比增长“75%”，面向个人开发者的Copilot Pro plus订阅环比增长“77%” [9] - 安全领域新增了“十几个新的和更新的Security Copilot代理”，本季度Purview审核了“240亿次Copilot交互”，同比增长“9倍” [10] - 医疗领域，Dragon Copilot被“超过10万名医疗提供者”使用，本季度帮助记录了“2100万次患者就诊”，同比增长“3倍” [10] 行业趋势与客户需求 - 数据主权成为日益重要的客户优先事项，本季度公司在“七个国家”宣布了数据中心投资，并提供“公共云、私有云和国家合作伙伴云”以满足数据驻留和本地控制需求 [4] - 市场对区域特定和“主权AI选择”的兴趣日益增长，包括Mistral和Cohere等模型 [5] - 商业预订量同比增长230%，主要受之前宣布的OpenAI大额Azure承诺和Anthropic承诺驱动，核心续订业务也健康增长 [15] - 除OpenAI贡献外，商业RPO的剩余部分同比增长28%，反映了跨行业和地区的广泛需求 [15] 管理层指引与战略说明 - 对于2026财年第三季度，公司收入指引为806.5亿美元至817.5亿美元 [18] - 预计Azure以固定汇率计算的增长率在37%至38%之间，微软云毛利率百分比预计约为65%，因AI投资而同比下降 [18][20] - 管理层将Azure指引视为“分配的容量指南”，指出GPU和CPU容量也用于第一方产品（如Microsoft 365 Copilot和GitHub Copilot）和研发 [16] - 管理层强调，当前大部分资本支出所对应的资产在其“大部分使用寿命内”已通过合同锁定，大型GPU合同“在GPU的整个使用寿命期内都已售出” [17] - 公司通过软件在旧硬件上运行新模型，效率会随时间提升，从而支持已签约资产的利润率改善 [17] - 公司目标是在供应受限的情况下，优化Azure的毛利率和终身价值与第一方AI业务（如Microsoft 365 Copilot、GitHub Copilot等）的组合 [16]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度总收入为813亿美元，同比增长17%（按固定汇率计算增长15%）[25] - 毛利润美元金额同比增长16%（按固定汇率计算增长14%），营业利润同比增长21%（按固定汇率计算增长19%）[25] - 每股收益为4.14美元，同比增长24%（按固定汇率计算并调整对OpenAI投资的影响后增长21%）[25] - 公司整体毛利率为68%，同比略有下降，主要受AI基础设施投资和AI产品使用量增长影响[26] - 营业费用同比增长5%（按固定汇率计算增长4%），主要受计算容量和AI人才研发投资以及游戏业务减值费用驱动[26] - 营业利润率同比增长至47%，超出预期[26] - 资本支出为375亿美元，其中约三分之二用于GPU和CPU等短期资产[27][28] - 运营现金流为358亿美元，同比增长60%，自由现金流为59亿美元[29] - 公司通过股息和股票回购向股东返还127亿美元，同比增长32%[29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生产力与业务流程部门**：收入341亿美元，同比增长16%（按固定汇率计算增长14%）[31] - M365商业云收入同比增长17%（按固定汇率计算增长14%），付费商业席位同比增长6%至超过4.5亿[31][32] - M365消费者云收入同比增长29%（按固定汇率计算增长27%），消费者订阅数增长6%[32] - LinkedIn收入同比增长11%（按固定汇率计算增长10%），付费视频广告增长30%[32][24] - Dynamics 365收入同比增长19%（按固定汇率计算增长17%）[32] - 部门营业利润率同比增长至60%[33] - **智能云部门**：收入329亿美元，同比增长29%（按固定汇率计算增长28%）[33] - Azure及其他云服务收入同比增长39%（按固定汇率计算增长38%），略超预期[34] - 本地服务器业务收入同比增长2%（按固定汇率计算增长1%），受混合解决方案需求和SQL Server 2025发布推动[34] - 部门营业利润率为42%，同比略有下降[35] - **更多个人计算部门**：收入143亿美元，同比下降3%[36] - Windows OEM和设备收入同比增长1%（按固定汇率计算基本持平）[36] - 搜索和新闻广告收入（扣除流量获取成本）同比增长10%（按固定汇率计算增长9%），略低于预期[36] - 游戏收入同比下降9%（按固定汇率计算下降10%），Xbox内容和服务收入同比下降5%（按固定汇率计算下降6%）[37] 各个市场数据和关键指标变化 - **微软云整体表现**：收入首次突破500亿美元，达到515亿美元，同比增长26%（按固定汇率计算增长24%）[6][31] - **AI与平台业务**： - Fabric年化收入运行率超过20亿美元，同比增长60%，拥有超过31,000名客户[13] - Foundry平台上季度支出超过100万美元的客户数量同比增长近80%[13] - 超过250名客户预计今年将在Foundry上处理超过1万亿个token[13] - **Copilot产品线**： - Copilot应用日活跃用户同比增长近3倍[16] - Microsoft 365 Copilot付费席位超过1500万，季度新增席位同比增长超过160%[17][18] - 拥有超过35,000个席位的客户数量同比增长两倍[18] - GitHub Copilot付费订阅用户达470万，同比增长75%[19] - **其他核心业务**： - Windows 11用户数达到10亿，同比增长超过45%[23] - 安全客户数达到160万，其中超过100万使用四种或更多工作负载[23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于构建完整的技术栈，涵盖云与计算工厂、AI与平台、以及高价值智能体体验三个层面[6] - 在基础设施层面，公司致力于优化“每美元每瓦特token数”这一关键指标，通过提高利用率和降低总拥有成本来保持长期竞争力[7] - 公司正在构建异构和分布式的工作负载基础设施，以满足包括长尾客户在内的所有客户在地理和细分领域的具体需求[7] - 在硅层面，公司采用NVIDIA、AMD和自研Maia芯片的组合，以在多个硬件代际中实现最佳的整体性能、成本和供应[8] - 公司宣布本季度在七个国家进行数据中心投资，以支持本地数据驻留需求，提供跨公有云、私有云和国家合作伙伴云的最全面的主权解决方案[9] - 公司认为智能体（Agents）是新的应用程序，并正在构建包括模型目录、调优服务、编排工具、上下文工程、AI安全和管理在内的完整智能体平台[10] - 公司通过Unified IQ层（涵盖Fabric、Foundry和Microsoft 365数据）将智能体与企业数据和知识连接起来[11] - 公司推出了Agent 365，旨在将现有的治理、身份、安全和管理控制扩展到智能体，并已与Adobe、Databricks、NVIDIA、SAP等合作伙伴集成[15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为正处于AI扩散及其广泛GDP影响的初始阶段，随着扩散加速和蔓延，技术栈每一层的总潜在市场都将大幅增长[6] - 客户对主权（数据驻留和控制）的考虑日益重要，公司正在扩展其解决方案和全球布局以匹配需求[9] - 在AI模型选择上，客户期望根据成本、延迟和性能需求使用多种模型进行微调和优化，公司提供了最广泛的模型选择[10] - 随着AI更广泛地渗透到GDP中，企业需要保护其企业价值，将隐性知识捕获为模型权重中的核心知识产权成为最重要的主权考虑因素之一[11] - 需求持续超过供应，公司需要在满足不断增长的Azure需求、扩大M365 Copilot和GitHub Copilot等第一方AI服务使用、增加研发团队分配以加速产品创新以及更换报废服务器和网络设备之间取得平衡[28] - 对于第三季度，公司预计总收入在806.5亿美元至817.5亿美元之间，同比增长15%至17%[38] - 生产力与业务流程部门收入预计在342.5亿美元至345.5亿美元之间，增长14%-15%[41] - 智能云部门收入预计在341亿美元至344亿美元之间，增长27%-29%[42] - Azure收入预计按固定汇率计算增长37%-38%[42] - 更多个人计算部门收入预计在123亿美元至128亿美元之间[43] - 基于上半年的强劲表现以及对关键增长领域的投资，公司现在预计2026财年营业利润率将略有上升[45] - 内存价格上涨可能影响Windows OEM和本地服务器市场，并影响资本支出，但对微软云毛利率的影响将随着资产在六年内折旧而逐渐显现[45] 其他重要信息 - 本季度增加了近1吉瓦的总容量[8] - 推出了Maia 200加速器，在FP4精度下提供超过10 petaflops的性能，与机队中最新一代硬件相比，总拥有成本改善了30%以上[8] - Cobalt 200处理器与公司首个为云原生工作负载定制的处理器相比，性能提高了50%以上[9] - 本季度通过Purview审计了240亿次Copilot交互，同比增长9倍[22] - 在医疗保健领域，Dragon Copilot帮助超过10万名医疗提供者自动化工作流程，本季度记录了2100万次患者就诊，同比增长3倍[22] - 商业预定额同比增长230%（按固定汇率计算增长228%），受OpenAI和Anthropic的大额多年期承诺驱动[30] - 商业剩余履约义务增至6250亿美元，同比增长110%，加权平均持续时间约为2.5年，其中约45%来自OpenAI[30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资本支出快速增长与Azure增长预期的关系，以及如何思考这些投资的回报率[47][48] - 管理层解释，资本支出（尤其是GPU和CPU等短期资产支出）不仅用于支持Azure收入，还用于满足M365 Copilot和GitHub Copilot等第一方应用使用量加速增长的需求，以及分配给研发团队以加速产品创新[49][50] - 如果将Q1和Q2上线的GPU全部分配给Azure，Azure的增长关键绩效指标将超过40%[51] - 投资回报应综合考虑整个技术栈，包括Azure、M365 Copilot、GitHub Copilot、Dragon Copilot、Security Copilot等，这些业务都有各自的毛利率和生命周期价值，公司旨在构建最佳的生命周期价值组合，而非仅最大化单一业务[52][53] 问题: 如何理解硬件资本支出（6年折旧）与剩余履约义务（平均2.5年）期限不匹配带来的风险，以及如何确保在硬件生命周期内获得足够收入和利润[57] - 管理层解释，平均期限是多种合同安排的组合，M365等业务合同期限较短（如三年），而Azure合同期限较长，本季度平均期限从约2年延长至2.5年反映了这一点[59] - 目前支出的大部分资本和购买的GPU，在其大部分有用寿命内已经通过合同售出，因此相关风险较低[60] - 专门针对GPU的合同（包括一些最大客户）覆盖了GPU的整个有用寿命[61] - 公司还通过软件优化，使最新模型也能在逐渐老化的硬件机队上高效运行，从而延长有效使用寿命[62] - 随着时间推移，硬件交付效率会不断提高，因此在已售出整个生命期容量的情况下，利润率实际上会随时间改善[63] 问题: 关于剩余履约义务中45%与OpenAI相关，以及对此风险敞口的看法[67] - 管理层强调，应关注另外55%（约3500亿美元）的剩余履约义务，这部分业务非常多元化，涉及广泛的解决方案、客户、行业和地域，且同比增长28%，体现了业务基础的广度和强劲的采用曲线[68][69] - 关于OpenAI，公司认为这是一项伟大的合作伙伴关系，微软继续作为其规模提供商，支持一个非常成功的企业，并对此感到满意[70] 问题: 关于未来几个季度产能增加的规模，特别是Fairwater等数据中心[73] - 管理层表示正在全球范围内尽可能快地增加产能，以满足客户需求和不断增长的使用量[74] - 具体数据中心地点（如亚特兰大、威斯康星州）是多年度交付项目，不应仅关注特定地点，重点是全球范围内的产能建设，包括确保电力、土地和设施，并尽快部署GPU和CPU[75] - 公司致力于提高建设和运营效率，以实现尽可能高的利用率[75] 问题: 关于自研Maia 200加速器的成就及其对未来推理成本和毛利率的影响[79] - 管理层对Maia 200的进展感到兴奋，特别是在运行GPT-5等模型时在FP4精度下取得的性能，证明了针对新工作负载进行端到端（从模型到硅）创新的价值[80] - 公司的超级智能团队正在优化其模型以适配Maia[81] - 公司战略不是锁定于单一技术，而是与NVIDIA、AMD等合作伙伴共同创新，确保整个硬件机队在任何时间点都能获得最佳的总拥有成本[81] - 这是一场长期的竞赛，公司致力于通过垂直整合和外部合作相结合的方式，保持硬件机队的长期竞争优势[82] 问题: 关于企业进行前沿转型的势头，以及其微软支出可能增长的预期[85] - 管理层观察到AI在M365、安全和GitHub三大套件中的采用产生了复合效应，例如Work IQ利用Microsoft 365底层数据，为业务流程和工作流提供重要上下文[86][87] - 智能体系统正在改变公司运营方式，帮助协调工作并提升企业杠杆[88] - 客户正在利用Fabric、Foundry、GitHub工具以及低代码/无代码工具，在客户服务、营销、财务等领域构建自己的智能体，实现业务转型[89] - M365 Copilot、GitHub Copilot、Security Copilot等新智能体系统共同作用，复合了数据和部署的效益，这是当前最具变革性的影响[89] 问题: 关于Azure的CPU业务表现，以及客户意识到上云对AI的重要性是否推动了云迁移势头[93][94] - 管理层指出，AI工作负载不仅需要AI加速器计算，智能体通过工具使用可能生成容器，这些容器运行在计算资源上，因此公司按比例构建包含计算和存储的完整机队[95] - 云迁移仍在继续，例如最新版SQL Server作为IaaS服务在Azure上的采用率是之前版本的两倍多[23][97] - 公司需要平衡商业云和AI云的建设，因为客户在部署时，需要所在区域具备所有这些基础设施要素[97]

亚马逊Graviton5芯片发布 - 亚马逊在re:invent大会上发布Graviton5，这是其迄今为止密度最高、性能最强的CPU，将192个处理器核心集成于单个插槽中，承诺将AWS性能提升至新水平 [1][3] - 自2018年首次推出以来，Graviton芯片已成为AWS计算服务的主力军，过去三年中，Graviton芯片的新增CPU容量占比超过一半 [1][3] Graviton5技术规格与性能 - 核心与工艺：Graviton5配备192个采用台积电3nm工艺制造的Arm Neoverse V3内核 [1][4] - 缓存系统：L3缓存容量从Graviton4的36MB大幅提升至192MB，增长5.3倍，每个核心的缓存容量从376KB提升至1MB [2][11] - 内存性能：芯片配备改进的内存子系统，速度提升至7200 MT/s，并正在开发对8800 MT/s DIMM的支持 [1][4] - 核心间延迟：更高的核心数量可有效降低核心间延迟约三分之一（33%），从而提升特定工作负载性能 [5][11] - 整体性能：基于Graviton5的新款M9g实例整体性能比基于Graviton4的M8g实例提升25% [3][5][11] - 核心密度：M9g实例拥有Amazon EC2中最高的CPU核心密度，单个实例包含192个核心 [11] 芯片设计与架构创新 - 核心数量跃升：从Graviton4的96个核心跃升至192个核心，这一重大提升可能得益于工艺节点微型化或Chiplet（芯粒）技术 [1][2][6] - 内存控制器：从Graviton3开始，内存控制器采用独立芯片设计并以芯粒形式集成，Graviton5至少在内存控制器领域应用了该技术 [2] - 单插槽设计：Graviton5将192个核心整合到单个插槽中，性能足以与AMD（192核）和Intel（144核）最高核心数的CPU相媲美 [3][5] - 互连与I/O：Graviton5将是首款开箱即支持PCIe 6的服务器CPU，与首款支持PCIe 5.0的Graviton3类似 [6] 系统集成与配套技术 - Nitro系统：Graviton5实例基于AWS Nitro系统构建，利用第六代Nitro卡将虚拟化、存储和网络功能卸载到专用硬件 [12] - 网络带宽：对于AWS M9g实例，Graviton5与定制的Nitro 6智能网卡配合，使网络带宽翻倍至100 Gbps [6] - 带宽提升：平均而言，各种实例大小的网络带宽提高15%，Amazon EBS带宽提高20%，最大实例的网络带宽提高一倍 [12] - 计算节点配置：实际计算节点包含两个插槽，并共享一个Nitro智能网卡 [6] 市场定位与客户反馈 - 设计理念：Graviton芯片旨在打造一款能够服务于多种角色、实现高利用率以降低成本的通用产品 [6] - 客户性能测试： - Airbnb测试发现其性能比同代其他系统架构提升高达25%，比Graviton4实例提升高达20% [14] - Atlassian在测试中观察到与上一代产品相比，性能提升30%，延迟降低20% [14] - 西门子数字化工业软件早期测试显示，Graviton5性能较Graviton4进一步提升了30% [15] - SAP在SAP HANA Cloud上观察到OLTP查询性能提升35%至60% [15] - Synopsys的早期测试结果显示，其EDA工具运行时间提升高达35%，VCS运行速度提升高达40% [15] 行业竞争格局 - 微软：发布了代号为Cobalt 200的第二代Arm CPU，基于Arm Neoverse V3，采用台积电3nm工艺，拥有132个活动核心，共享192 MB L3缓存 [8] - 谷歌：推出了Axion系列实例，每个实例最多配备72个Arm Neoverse V2核心，辅以576GB内存和100Gbps网络带宽 [8] - Oracle：运营着规模最大的基于Arm架构的Ampere CPU集群之一，发布了基于192核AmpereOne M处理器的实例 [9] 产品发布与路线图 - 实例发布：基于Graviton5的M9g通用实例已推出预览版 [7][15] - 未来计划：更多计算优化型（C9g）和内存优化型（R9g）实例计划于2026年发布 [7][15] - 全栈自研：亚马逊在最新的UltraServers AI机架系统中首次放弃了x86内核，转而采用包括Graviton、Trainium和Nitro在内的全套自研硅芯片 [7]