公司概况 - 公司在全球拥有近149,000个通信站点，并在美国拥有高度互联的数据中心设施网络[1] - 公司前三大客户为T-Mobile(16%)、AT&T(15%)和Verizon Wireless(13%)，客户集中度较高[7] - 截至2025年3月31日，公司总债务约为368.6亿美元，总流动性为117亿美元[5][9] 增长驱动因素 - 全球5G部署、无线渗透率提升和频谱拍卖将带来增量需求[2] - 数据中心业务受益于云计算、物联网、大数据及AI等行业的强劲需求，2025年一季度数据中心收入增长8.4%[4] - 2025年一季度有机租户账单同比增长4.7%，总租户账单增长5.2%[3] - 2025年4月完成对丹佛多租户数据中心设施DE1的收购[4] 财务表现 - 过去五年股息增长14次，年化股息增长率为8.26%[6] - 加权平均债务剩余期限为5.7年，显示财务灵活性[5] - 持续稳定的调整后EBITDA利润率、收入增长和良好的投资资本回报率[5] 行业挑战 - T-Mobile与Sprint合并导致塔站重叠，2025年一季度租户流失率约2%，主要来自美国及加拿大物业板块[8] - 尽管美联储2025年下半年降息，高利率仍将增加公司借贷成本[9] - 过去三个月股价上涨1.4%，低于行业5.7%的涨幅[10] 同业比较 - 同业公司SBA Communications(SBAC)获Zacks评级2(买入)，2025年FFO每股预期上调0.03美元至12.74美元[11]

股价表现 - 公司股价年内上涨18.7%至217.70美元，表现优于Zacks REIT行业指数、标普500指数及同行SBAC [1][6] 战略调整 - 通过出售发展中市场非核心资产优化组合，集中资源于发达市场以提升运营效率和回报率 [2][9] - 2025年75%的15亿美元可支配支出将投向美加欧等发达市场 [9][10] 增长驱动 - 全球14.9万通信站点支撑5G/IoT需求，带动总租户账单同比增长5.2%，有机增长达4.7% [7] - 数据中心业务一季度收入2.44亿美元（同比+8.4%），计划2025年追加6亿美元投资捕捉AI/云计算机遇 [8][9] 财务指标 - 总流动性达117亿美元，浮动利率债务仅占4%，一季度净杠杆率降至5倍EBITDA目标 [10] - 2025年股息增长率恢复至4.6%，近五年年化股息增长率为9.07%且派息率低于行业 [11] 运营挑战 - Sprint-T-Mobile合并导致美加地区租户流失，预计2025年前三季度有机账单增长低于4% [15] - 高利率环境可能增加融资成本并削弱REITs相对固收产品的吸引力 [16] 估值水平 - 当前股价对应20.85倍远期P/FFO，高于行业平均15.73倍及自身历史中位数20.58倍 [17] 市场预期 - 2025-2026年AFFO每股预期近两月小幅上调，24家机构中18家给予"强力买入"评级 [12][21] 行业趋势 - 5G部署加速及频谱拍卖推动无线运营商资本开支，通信站点需求持续强劲 [19] - 边缘计算/自动驾驶网络等技术发展进一步刺激无线连接需求 [7]

公司概况 - 公司拥有约149,000个全球通信站点网络，并辅以美国数据中心设施，在数字基础设施生态系统中占据强势地位 [1] - 公司具备稳健的财务基础支持扩张策略，截至2025年3月31日总流动性达117亿美元，加权平均债务剩余期限为57年 [5] - 公司采用纪律性资本分配策略，过去五年股息增长15次，年化股息增长率为907%，且股息支付率低于行业水平 [6] 增长驱动因素 - 全球5G扩张、无线使用量增加及频谱拍卖将推动公司业务增长，数据中心行业强劲需求也有助于托管业务发展 [2] - 2025年第一季度实现47%的有机租户账单同比增长和52%的总租户账单增长，数据中心收入增长84% [3][4] - 2025年4月完成对丹佛多租户数据中心设施(DE1)的收购，此前公司曾在该设施租赁空间 [4] - 云计算、物联网、大数据及AI、自动驾驶汽车、虚拟/增强现实市场的强劲增长预期将持续利好数据中心业务 [4] 财务表现 - 2025年第一季度调整后EBITDA利润率保持稳定，营收增长及投资资本回报率表现良好 [5] - 公司2025年FFO每股预期被上调1%至1051美元，年内股价上涨159%，跑赢行业36%的跌幅 [7] 主要风险 - 客户集中度高，2025年第一季度前三大客户(T-Mobile 16%、AT&T 15%、Verizon 13%)的流失或合并可能显著影响营收 [10][14] - T-Mobile与Sprint合并导致站点重叠，2025年第一季度租户账单流失率约2%，主要来自美国及加拿大物业板块 [10] - 管理层预计2025年前三季度美国及加拿大板块有机租户账单增长将低于4%，第四季度有望回升至55%以上 [11] - 尽管美联储2024年下半年降息，高利率环境仍导致公司融资成本上升，截至2025年3月31日总债务达3686亿美元 [12]

财务表现 - 2025年第一季度调整后运营资金(AFFO)每股3.18美元 超出Zacks共识预期3.12美元 但同比下降3.3% [1] - 季度总收入同比增长至6.642亿美元 超过Zacks共识预期6.57亿美元 [2] - 站点开发收入同比大幅增长62.4%至4800万美元 [3] - 站点租赁收入同比下降1.9%至6.162亿美元 其中国内现金租赁收入4.599亿美元(增长0.7%) 国际现金租赁收入1.55亿美元(下降7.5%) [4] - 运营利润3.349亿美元(增长3.6%) 调整后EBITDA 4.573亿美元(下降1.7%) 调整后EBITDA利润率从71.2%降至69% [5] 成本与支出 - 站点开发成本显著增加至3820万美元 利息支出同比增长8%至1.041亿美元 [6] - 总现金资本支出1.096亿美元 其中9.54亿美元为可自由支配支出 1.42亿美元为非自由支配支出 [8] 资产组合变动 - 收购344个通信站点(包括Milcom的321个站点) 总现金对价5800万美元 新建67座通信塔 [7] - 截至2025年3月31日 拥有或运营39,709个通信站点(美国17,447个 国际22,262个) [7] - 季度后签署协议收购18个通信站点 总对价1000万美元 预计2025年第三季度完成 [9] - 处置菲律宾和哥伦比亚所有塔楼及相关资产 [9] 现金流与流动性 - 经营活动净现金流3.012亿美元(上年同期2.945亿美元) [10] - 截至2025年3月31日 现金及等价物7亿美元(2024年底为17亿美元) 净债务118亿美元 净债务与年化调整后EBITDA比率为6.4倍 [10] - 28亿美元循环信贷额度未使用 [11] - 根据10亿美元股票回购计划 以平均每股210.87美元回购58.3万股A类普通股 总金额1.229亿美元 [11] 股息与展望 - 宣布第二季度A类普通股现金股息每股1.11美元 [12] - 上调2025年AFFO每股指引至12.53-12.90美元(原指引12.40-12.76美元) [13] - 调整后EBITDA指引修订为18.91-19.11亿美元 [13] - 预计站点租赁收入25.36-25.61亿美元 站点开发收入1.8-2亿美元 [13] 行业动态 - Ventas(VTR)预计2025年第一季度FFO每股82美分(同比增长5.1%) [15] - Cousins Properties(CUZ)预计2025年第一季度FFO每股71美分(同比增长9.2%) [16]