2026年4月12日 请务必阅读正文后免责条款 证券研究报告 半导体行业景气如虹，关注产业链一季报机遇 电子行业 强于大市（维持） 平安证券研究所 TMT团队 分析师：杨钟 S1060525080001(证券投资咨询) 邮箱: YANGZHONG035@pingan.com.cn 陈福栋 S1060524100001(证券投资咨询) CHENFUDONG847@pingan.com.cn 核心摘要 行业要闻及简评： 1）2026年2月全球半导体销售额大增，全年半导体设备支出景气向上。 根据北京半导体行业协会公众号信息，美国半导体行业协会（SIA）宣布，2026年2月全球半导体销售额为888亿美元，较2026年1 月的825亿美元增长7.6%，较2025年2月的549亿美元增长61.8%。 SEMI预估，2026年全球12吋晶圆厂设备支出将达到1330亿美元，2027年可望达到1510亿美元，2028年达到1550亿美元，2029年进 一步达到1720亿美元规模。SEMI指出，先进制程对于提升晶片性能和能源效率至关重要，晶圆代工厂对2奈米以下先进制程产能投 资强劲。此外，边缘AI蓬勃发展，连带带动成熟制程投资。 ...

Consumer DRAM 价格趋势 - 大厂逐步退出成熟DDR4以下产品制造，市场供给结构持续收敛，导致过去几个月整体价格已累积惊人涨幅 [2] - 由于供给持续缩减、订单转移以及成熟制程供应商产能扩张不及，预估2026年第二季Consumer DRAM合约价格将持续季增45-50% [2] - 根据价格预测，Consumer DRAM价格在2026年第一季度上涨75~80%，第二季度预计上涨45~50% [3] 英伟达高端GPU出货结构 - 2026年英伟达高端AI芯片出货结构将出现变化，Blackwell系列占比预计从61%大幅成长至71%，主导市场地位更加巩固 [5] - 出货结构变化受国际形势变化、供应链仍需时间调校等因素影响，Hopper和Rubin系列的出货比例将下降 [5] - 具体调整后，Hopper系列占比从10%降至7%，Rubin系列占比从29%降至22%，Blackwell系列占比则从61%升至71% [7] 中国人形机器人市场 - 2026下半年全球人形机器人产业将进入商业化关键期，中国厂商商用化目标与场景逐渐明确并积极提升产量 [7] - 预估2026全年中国人形机器人市场产量将年增高达94% [7] - 在激烈竞争中，宇树科技、智元机器人凭借盈利能力与量产进度脱颖而出，预估两者合计将囊括近80%的出货占比 [7]

行业核心观点 - Consumer DRAM市场因供给结构持续收敛，价格已累积惊人涨幅，预计2026年第二季度合约价格将持续强劲上涨[2] 价格趋势与驱动因素 - 2026年第二季度Consumer DRAM合约价格预计将环比增长45%-50%[2] - 2026年三月份Consumer DRAM涨价动能集中在4Gb以下容量产品，例如DDR4 4Gb均价月增20%以上[5] - DDR3与DDR2市场因转单需求和产能不足，三月份各容量产品均价出现20%-40%不等的上调，涨幅显著[5] - 大厂逐步退出成熟DDR4以下产品制造的策略不变，导致市场供给结构持续收敛[2] - 成熟制程供应商产能扩张不及，且部分旧制程产品进入生命周期尾声(EOL)，导致供给持续缩减[2][5] 供应商动态与市场结构 - 成熟制程供应商已转移产能重心至DDR4以争取外溢订单，并在三月份提高报价水平，部分价格提前反映第二季预期涨幅[5] - 在产能有限且订单转移效应扩大的情况下，厂商报价态度转向强势，预期第二季不同客户间的成交价格差距将大幅收敛[5][6] - 韩系厂商的Consumer DRAM平均销售单价已相对较高，预计短期的价格调整幅度将较为温和[6]

2026年第一季度存储芯片市场展望 - 预计2026年第一季度，整体DRAM合约价将季增55%至60%，其中HBM（高带宽存储器）价格季增50%至55% [1] - 预计2026年第一季度，整体NAND Flash合约价将季增33%至38% [1] DRAM市场动态 - 尽管PC整机出货下修，但原厂收紧供应，导致PC OEM需向模组厂高价采购，预计将大幅推升PC DRAM价格 [2] - AI推理带动服务器建设，美系云端服务业者持续提前拉货或追加Server DRAM需求，加剧供不应求，预计第一季度Server DRAM价格季增逾60% [3] - 手机品牌在淡季维持较强拉货力道，LPDDR4X与LPDDR5X供不应求且资源分配不均，价格走强 [3] - 尽管Graphics DRAM需求动能转趋保守，但其产能受DDR5排挤，供应偏紧带动价格上涨 [3] - Consumer DRAM客户愿以较高价格换取优先供应，但供给仍低于需求，支撑价格上涨 [3] NAND Flash市场动态 - 预计2026年Enterprise SSD（企业级SSD）需求将首度超越手机应用，成为NAND Flash最大应用 [4] - 尽管Client SSD（客户端SSD）需求受笔电出货季减及部分SSD容量降级影响，但因供给受数据中心SSD排挤，预计第一季度合约价仍将季增至少40%，涨幅为各类NAND Flash产品之最 [4] - 北美云端服务业者加码AI基础建设，带动Enterprise SSD需求，但供应商因产能有限采取控制出货策略，供给紧缩推升价格 [4] - eMMC/UFS需求因手机出货季减而疲弱，但原厂产能占比缩减导致整体供不应求 [5] - NAND Flash Wafer因消费市场低迷需求走弱，但原厂优先保障高毛利产品线，压缩对模组厂供应，价格持续上涨 [5]

整体DRAM市场趋势 - 三大DRAM原厂优先分配先进制程产能给高阶Server DRAM和HBM，排挤了PC、Mobile和Consumer应用的产能 [1] - 第四季旧制程DRAM价格涨幅可观，新世代产品涨势相对温和，整体一般型DRAM价格预计季增8-13% [1] - 若加计HBM，第四季整体DRAM价格涨幅将扩大至13-18% [1] - 预计2025年第四季整体DRAM价格（含HBM）将上涨13-18%，其中HBM渗透率预计达到11% [2] PC DRAM - 第四季PC OEM的DRAM位元采购量预计将呈季减，主要因PC促销和铺货动能趋缓导致整机出货量减少 [3] - 三大原厂积极转移产能至Server DDR5，导致PC DDR5和PC DDR4供应规模受限 [3] - 供应受限推动第四季整体PC DRAM价格持续小幅上涨 [3] Server DRAM - 云端服务供应商建置动能回温，DDR5产品需求持续增强，美系和中系CSP在2026年的DRAM采购需求有望大幅成长 [3] - 美系业者为确保供给，计划提前于2025年第四季启动采购，对价格态度较开放 [3] - 原厂2026年上半年优先提供产能给HBM4，给DDR5供给带来变量，预期第四季Server DRAM价格维持上涨 [3] - 尽管部分原厂延后Server DDR4停产，因采购热度延续，预料第四季DDR4价格仍有相当涨幅 [3] Mobile DRAM - 用于中低端智能手机的LPDDR4X因全球总供应位元持续削减，品牌厂加强备货导致供需失衡加剧 [4] - LPDDR4X价格在第四季预计再有10%以上季增 [4] - LPDDR5X除用于高端手机外，也在其他终端应用中扩大使用，预计第四季价格维持上扬走势 [4] Graphics DRAM - 第四季PC应用备货潮及市场对NVIDIA RTX6000系列的期待，延续Graphics GDDR7的拉货动能 [4] - 原厂预期GDDR7将供不应求，对涨幅坚持，其价格上升幅度将较前一季扩大 [4] - 旧制程GDDR6因上一代显卡保有采用比例，采购量维持，但供给明显受限，预计第四季价格涨幅持续高于GDDR7 [4] Consumer DRAM - 原厂对Consumer DDR4供给量非常有限且涨价态度坚定，但买方追货力道已放缓 [5] - 因终端产品销售未转强且第三季价格接近翻倍，预期第四季DDR4价格涨幅将会收敛 [5] - DDR3因有提前备货需求，叠加产能受排挤和原厂快速去化库存，预期第四季价格将持续上涨 [5]

DRAM市场趋势 - 2025年Q1下游品牌厂提前出货加速DRAM库存去化，Q2常规DRAM价格跌幅预计收敛至0%-5%，若计入HBM则均价季增3%-8% [1] - HBM3e 12hi逐步放量推动HBM渗透率从Q1的8%升至Q2的9%，带动整体DRAM均价上行 [2] 分品类价格预测 PC DRAM - Q1 DDR4/DDR5价格分别下跌13-18%/10-15%，Q2跌幅收窄至3-8%/基本持平 [2] - 三星HBM认证延迟但未大幅转产常规DRAM，SK海力士侧重Server/Mobile DRAM导致PC DDR5供给受限 [4] Server DRAM - Q1 DDR4/DDR5价格下跌10-15%/3-8%，Q2跌幅收窄至3-8%/基本持平 [2] - 北美三大CSP扩大通用服务器采购，中国CSP聚焦AI服务器推动DDR5位元需求显著增长 [4] Mobile DRAM - Q1 LPDDR4X/LPDDR5X价格下跌8-13%/3-8%，Q2转为下跌0-5%/上涨0-5% [2] - 中国手机补贴政策提升高端机型占比，LPDDR5X因供应紧缺获主力厂商控价支撑 [6] Graphics DRAM - Q1 GDDR6/GDDR7价格下跌8-13%/0-5%，Q2跌幅收窄至3-8%/基本持平 [2] - GDDR7供应不稳定，原厂采取搭售DDR6策略以稳定价格并去库存 [6] Consumer DRAM - Q1 DDR3/DDR4价格下跌3-8%/10-15%，Q2转为持平/上涨0-5% [2] - 4G/5G基站扩建推动需求回暖，原厂2024H2已收缩DDR3/4产出 [7] 供给端动态 - 原厂加速DDR4转DDR5产能但初期存在瓶颈，英伟达B200/B300系列加剧HBM产能调配压力 [5] - GDDR7生产启动但供货不稳，三大原厂通过搭售策略平衡供需 [6]