Key Takeaways PKG posted Q4 adjusted EPS of $2.32, missing estimates due to lower volume, mix and weaker production results.Packaging Corp's Q4 sales rose 10.1% to $2.36B, but higher costs led to a y/y drop in gross profit.PKG's Packaging segment gained from pricing, though lower shipments and costs pressured overall performance.Packaging Corporation of America (PKG) reported adjusted earnings per share (EPS) of $2.32 in the fourth quarter of 2025, which missed the Zacks Consensus Estimate of $2.41. The bot ...

财报发布与预期 - 美国包装公司计划于1月27日盘后发布2025年第四季度财报 [1] - 市场一致预期第四季度营收为24.2亿美元，同比增长12.9% [1] - 市场一致预期第四季度每股收益为2.45美元，同比下降0.8% [1] 盈利预期与历史表现 - 过去60天内，第四季度每股收益的一致预期维持不变 [1] - 公司过去四个季度的盈利表现：两次超出预期，两次未达预期，平均超出幅度为0.3% [2] - 根据模型，公司本次财报的盈利惊喜概率较低，其盈利ESP为-1.84% [3][4] 分业务板块业绩预测 - 包装板块：预计营收为22.7亿美元，同比增长15.2%，主要得益于收购Greif的箱板纸业务 [5][7] - 包装板块：预计销量同比增长11.1%，价格与产品组合影响预计为正向4.2% [7] - 包装板块：预计营业利润为3.86亿美元，同比增长29.9% [7] - 纸张板块：预计营收为1.53亿美元，同比增长1.2%，其中价格与产品组合预计增长2%，但销量预计下滑0.8% [8] - 纸张板块：预计营业利润为4080万美元，同比增长17.2% [8] 重大交易影响 - 公司于9月初完成了对Greif公司箱板纸业务的收购，该业务包括两家年产能约80万吨的箱板纸厂和八家工厂 [6] - 此项交易预计将立即对公司盈利产生增厚效应，并助力包装板块在第四季度的表现 [6] 股价与行业表现 - 过去一年，公司股价下跌6.3%，而同期行业指数下跌10.3% [11] 其他可关注公司 - Trimble公司：预计第四季度每股收益0.96美元，同比增长7.9%，盈利ESP为+1.91%，过去四个季度平均盈利惊喜为7.4% [12][13] - Hubbell公司：预计第四季度每股收益4.70美元，同比增长14.6%，盈利ESP为+0.52%，过去四个季度平均盈利惊喜为8.5% [13][14]

行业与公司 * 报告为高盛发布的《中国基础材料监测》月度报告，时间为2026年1月，主题为“高商品价格下的需求抑制”[1] * 报告基于对超过60位行业联系人的专有调查，覆盖下游行业（汽车/电动车、家电、机械、电池、太阳能、正极材料、房地产开发商）以及基础材料生产商（钢厂、铁矿石贸易商、水泥、预拌混凝土和玻璃生产商、金属加工商、箱板纸生产商、煤炭生产商和发电企业、行业协会）[13] * 报告详细覆盖了钢铁、煤炭、水泥、铝、铜、锂、造纸等多个基础材料行业，并包含了对相关上市公司的估值与评级摘要[8][9] 核心观点与论据 **1 总体需求趋势：季节性趋弱，高价格抑制部分需求** * 截至1月中旬，终端用户订单趋势基本符合历史季节性规律，但太阳能和机械领域偏弱，电池领域强劲[1][14][16] * 金属价格飙升已导致下游需求出现显著变化，在消费电子、硬件制造商、电网用铜缆、铝工业和建筑领域，导致订单减弱或延迟、金属库存上升，并可能使春节假期延长[1][16] * 在需求强劲或供应结构较好的领域，已开始尝试提价，如太阳能组件、空调、LFP正极材料和电芯[1][16] * 在所有大宗商品中，铜和纸的需求较弱，其他大多遵循季节性趋势[1][16] * 高频数据显示，1月前两周，中国水泥和建筑钢材需求同比降低1-9%，铝和铜需求同比降低3-10%，而板材钢需求同比增长3%[1][16] **2 订单与库存调查结果** * **订单趋势**：1月份下游订单环比略有回升，19%的受访者预计订单环比改善（12月为11%），52%预计环比下降（12月为50%）[15][17]。基础材料订单趋势走软，仅6%的受访者预计订单环比改善（12月为14%），58%预计下降（12月为61%）[17] * **分行业订单**：预计订单改善的受访者比例，煤炭为0%（12月为0%），钢铁为0%（12月为0%），建筑材料为17%（12月为20%），基本金属加工/贸易商为0%（12月为0%），箱板纸为33%（12月为33%）[17] * **季节性评估**：12%的受访者认为趋势强于正常季节性，60%认为正常，29%认为弱于正常季节性（主要集中在铜和纸）[17] * **库存水平**：截至1月中旬，煤炭、钢材、氧化铝、铝、纸、产成品库存高于正常水平；铁矿石、冶金煤、废纸箱（OCC）库存处于正常水平；铜、建筑材料库存低于正常水平[18][19][20] * **库存变动方向**：成品钢、铝、铜、箱板纸、总体下游产品库存正在上升；建筑材料库存正在下降；氧化铝、煤炭库存保持稳定[20] **3 分行业核心动态** * **钢铁**： * 需求：多数钢厂1月订单环比下降，符合季节性。高频数据显示1月前两周建筑钢材需求同比降9.0%，板材需求同比增3.5%[83]。钢厂反馈汽车/电动车、家电和基础设施领域季节性疲软[84] * 供应与出口：1月生产计划大多环比持平[85]。多数钢厂目标在2026年维持当前高出口水平或实现增长[84] * 库存与利润：截至1月9日，钢厂成品钢材库存为390万吨，环比持平[85]。单位毛利润为80-85元/吨（国内销售），高于12月的0-40元/吨；出口利润为80-90元/吨[85] * **煤炭**： * 供应：持续的产能自律[1][16] * 库存：高于正常水平（净22%受访者），且稳定[20] * 价格与利润：近期利润率/价格保持稳定[1][16] * **水泥**： * 需求：1月前两周需求同比降低1-9%[1][16] * 供应：持续的产能清理反馈[1][16][19] * 价格与利润：近期利润率/价格保持稳定[1][16] * **铝**： * 需求：对高价格的温和需求反应。1月前两周需求同比降低3-10%[1][16] * 库存：高于正常水平（净13%受访者），且正在上升[20] * 价格与利润：近期利润率/价格改善[1][16] * **铜**： * 需求：高价格下需求显著恶化。1月前两周需求同比降低3-10%[1][16]。需求弱于正常季节性[17] * 库存：低于正常水平（净25%受访者），但正在上升[20] * 价格与利润：近期利润率/价格改善[1][16] * **锂**： * 需求：强劲[1][16] * 价格传导：高价格在强劲需求下得到部分传导[1][16] * 价格与利润：近期利润率/价格改善[1][16] * **造纸**： * 需求：较弱，且尚未出现春节前补库存迹象[1][16][17] * 库存：箱板纸库存高于正常水平（净50%受访者），且正在上升[20] **4 下游需求快照数据** * **基础设施**：2025年1-11月固定资产投资（不含水电供应）同比下降1.1%，隐含11月单月下降9.7%[38][39]。传统项目在总投资中占比仍低，但2025年第四季度绝对投资额同比上升[42]。地方政府再融资债券和专项债券发行在年底处于最低水平[40][41]。2026年1月建设项目开工率保持低迷[43][44] * **房地产**： * 销售：2025年1-11月住宅销售面积同比下降8.1%，11月单月下降18.6%[47][48] * 新开工：2025年1-11月新开工面积同比下降20.5%，11月单月下降27.6%[49][50] * 施工：截至2025年11月，施工面积同比下降9.6%，减少6.99亿平方米[51][52] * 竣工：2025年1-11月竣工面积同比下降18.0%，11月单月下降25.4%[53][54] * **传统制造**： * 白色家电：2025年1-11月产量同比增长2.7%，但11月单月下降7.4%[56][57] * 空调：2025年1-11月产量同比增长1.4%，但11月单月下降23.4%[60][64] * 汽车：2025年1-11月产量同比增长9.8%，11月单月增长2.4%[58][59] * 机床：2025年1-11月产量同比增长11.7%，但11月单月下降1.1%[61][62] * **先进制造**： * 太阳能：2025年1-11月新增装机量同比增长33%，但11月单月下降12%[65][66] * 新能源汽车：2025年1-11月产量同比增长31.1%，11月单月增长20.0%[69][73] * 电网投资：2025年1-11月同比增长5.9%，但11月单月下降1.0%[67][68] * 电动车电池：2025年1-11月产量同比增长51.9%，11月单月增长55.0%[70][71] * **电力、运输与出口**： * 发电量：2025年1-11月同比增长3.4%，11月单月增长2.7%[78][82] * 货运量：2025年1-11月同比增长5.0%，11月单月增长9.0%[74][75] * 出口量（同比增速）：挖掘机、空调和新能源汽车的月度出口增速数据在图表中展示[79][80] 其他重要内容 * **商品价格预测**：报告提供了详细的基准商品价格预测（全球及中国），包括基本金属、大宗商品和能源商品，涵盖历史数据及至2028年的预测[11] * **供应端表现分化**：供应端工作表现不一，水泥产能清理反馈一致，煤炭产能自律持续，但钢铁生产控制乏力[1][16] * **钢厂原材料**： * 需求与平衡：港口铁矿石日均疏港量达337万吨/天。截至1月9日当周，生铁日均产量230万吨/天，同比增2.0%，环比持平。钢厂评论铁矿石市场因季节性需求而宽松[98] * 库存：钢厂铁矿石和冶金煤库存保持低位或处于正常水平，基于反馈，季节性补库将有限[99] * 贸易商观点：贸易商交易量环比稳定，价格预期目前为95-110美元/吨（此前为100-110美元/吨）。贸易商评论西芒杜项目2026年发货量预计为1000-1500万吨，低于此前预期的2000-2500万吨[99] * **数据来源与披露**：报告数据来源于公司数据、CEIC、Datastream、高盛全球投资研究专有调查等[5][34]。报告包含利益冲突披露和免责声明[5]

行业与公司 * 报告涉及的行业为中国基础材料行业，具体包括金属（铜、铝、黄金、锂、铀、钴、钨）、钢铁、水泥、玻璃、造纸及光伏材料 [1][2][3] * 报告由美银证券（BofA Securities）研究团队发布，主要分析师包括Matty Zhao、Edward Leung、Miriam Chan、Yibing Xia、Yiming Wang、Peter Wang [5] 核心观点与论据 **宏观与金属市场** * 美国2025年11月CPI低于预期，提升了市场对2026年3月降息的预期 [1][32] * **铜**：LME铜价周环比上涨2.0%至11,764美元/吨，而中国长江铜价下跌1.4%至92,640元/吨（不含税11,416美元/吨）[1][32][33] 上海保税仓库库存周环比下降4.0%，社会库存增加2.5%；广东保税仓库库存增加15.5%，社会库存增加10.4% [13][34] 国内铜精矿月度加工费为-43.98美元/吨 [9][36] * **铝**：LME铝价周环比上涨1.3%至2,872美元/吨，中国铝价下跌1.0%至21,820元/吨（不含税2,743美元/吨）[1][32][40] 全国铝平均利润（60%自备电厂）周环比收窄170元/吨至5,915元/吨 [1][15][46] 国内铝锭库存周环比增加2.4%至59.7万吨 [43] 国内氧化铝价格周环比下跌1%至2,762元/吨 [48] * **黄金**：COMEX黄金现货价格周环比上涨0.7%至4,330美元/盎司 [1][11][32][44] 2025年10月全球黄金ETF净流入55吨，环比下降62% [50] 中国央行黄金储备在2025年11月环比微增至7,412万盎司 [53] * **其他金属**：国内电池级碳酸锂（99.5%）均价截至12月19日周环比上涨3.3%至97,650元/吨 [1][32][55] 但基于锂辉石的碳酸锂精炼利润因锂辉石价格上涨已转为负值 [26][59] 铀（U₃O₈）现货价格周环比上涨1.8%至77.2美元/磅 [1][32][65] 上海长江钴现货价格周环比上涨1.2%至417,000元/吨 [1][32][63] 钨价因供应短缺和进口不确定性而加速上涨 [1][32] **钢铁市场** * 螺纹钢价格周环比上涨1.5%至3,322元/吨，热轧卷板价格上涨1.2%至3,312元/吨 [2][66][67] * 去库动能放缓，成品钢材库存和表观消费量周环比分别微降0.15%和0.5%，至1,330万吨和840万吨 [2][66][80][86] * 截至12月18日，铁矿石价格周环比上涨3.2%至108.4美元/吨 [2][66][71] * 钢厂利润仍为负值：螺纹钢（现货）现金利润周环比下降52元/吨至-292元/吨，热轧卷板（现货）下降50元/吨至-360元/吨 [2][17][66][76] 但大型钢厂利润略有改善，螺纹钢和热轧卷板现金利润分别改善26元/吨和28元/吨，至-223元/吨和-290元/吨 [82] * 截至12月19日当周，成品钢材产量周环比下调1.02%至800万吨，其中螺纹钢产量周环比上升1.6%至180万吨，热轧卷板产量下降5.4%至290万吨 [69] 全国高炉利用率周环比下降0.99个百分点至85% [78] **水泥、玻璃、造纸市场** * **水泥**：截至12月19日，全国平均水泥价格周环比回落0.3%至348元/吨 [3][89][90] 全国水泥发货率周环比下降1.4个百分点至32.8%，库存率微降2.4个百分点至62.3% [3][22][89] 华中地区水泥价格周环比上涨1.3%至349元/吨，华东地区价格下跌2.2%至333元/吨 [92][94] * **玻璃**：全国浮法玻璃平均价格（含税）周环比下跌1.2%至1,151元/吨，信义浮法玻璃毛利率被挤压0.7个百分点至8.9% [3][24][98] 截至12月18日，全国玻璃生产商库存为5,495万重箱，相当于28.94天库存天数 [98][100] 全国浮法玻璃生产线有效产能维持在155,105吨/日 [98][104] * **造纸**：截至12月17日，纸价周环比微跌0.89%至3,751元/吨 [3][99] 国内废旧箱板纸均价周环比下跌9.6%至1,770元/吨 [99] 玖龙纸业利润率跟踪指标显示本周净利润为240元/吨 [20][99][106] **光伏材料市场** * **多晶硅**：截至12月17日，N型多晶硅和N型颗粒硅价格分别为53元/公斤（含税）和51元/公斤（含税），周环比持平 [3][28][109][112] 2025年10月，中国多晶硅生产与下游需求仍处于供应过剩状态 [109][116] * **光伏胶膜**：POE胶膜、白色EVA胶膜、透明EVA胶膜等价格周环比均保持不变 [3][110][114] 计算得出的POE胶膜毛利率为0.6%（周环比持平），白色EVA胶膜毛利率上升0.9个百分点至-0.6% [110][118] * **光伏玻璃**：3.2mm和2.0mm镀膜光伏玻璃现货价格分别降至18.5元/平方米和11.5元/平方米 [3][111][121] 计算得出的信义光能2.0mm光伏玻璃毛利率为-7.7%，周环比下降2.4个百分点 [111] 光伏玻璃日熔量稳定在87,940吨/天，库存天数周环比进一步扩大8.7%至35.92天 [111][123] 其他重要内容 * 秦皇岛港5,500大卡动力煤现货价格截至12月12日周环比进一步下跌4.9%至761元/吨 [26][31] * 报告包含大量免责声明、披露信息及分析师评级体系说明，指出美银证券可能与报告覆盖的发行人存在业务往来及利益冲突 [4][5][126][127][128][129] * 报告版权归美国银行公司所有，未经明确书面许可，禁止重新分发、传播或用于人工智能工具开发 [144]

业绩总结 - Klabin在2025年支付了13亿雷亚尔的股息，股息收益率为5.5%[32] - Klabin的EBITDA与CAPEX比率在2023年为4.3亿雷亚尔，预计2026年为3.3亿雷亚尔[55] 成本与市场份额 - 预计2026年总现金成本为3.6千雷亚尔/吨，考虑到累计的IPCA为14%[38] - Klabin的总现金成本在2023年为3.2千雷亚尔/吨，预计2024年为3.2千雷亚尔/吨[38] - Klabin在巴西的工业袋市场占有50%的市场份额，全球排名第六[24] - Klabin在瓦楞纸箱市场的领导地位，市场份额为22%[24] 资本支出与财务政策 - 2025年Klabin的资本支出（CAPEX）预计在2.0到2.5亿雷亚尔之间[45] - Klabin的长期财务政策包括股东回报、债务支付和战略投资[28] 竞争优势与产品 - Klabin的森林资产基础独特，具有高森林生产力和竞争成本优势[19] - Klabin的纸浆和纸板产品在高附加值市场中具有竞争优势[22]

公司2025年第三季度财务表现 - 第三季度净销售额达700万瑞典克朗，较去年同期的500万瑞典克朗有所增长 [5] - 第三季度毛利率下降至40%，去年同期为52% [5] - 第三季度营业亏损为1300万瑞典克朗，去年同期为1500万瑞典克朗 [5] - 第三季度每股收益（稀释前后）增至-0.03瑞典克朗，去年同期为-0.07瑞典克朗 [5] 公司2025年前九个月财务表现 - 前九个月净销售额为1700万瑞典克朗，低于去年同期的2400万瑞典克朗 [6] - 前九个月毛利率下降至54%，去年同期为57% [6] - 前九个月营业亏损增至4700万瑞典克朗，去年同期为4500万瑞典克朗 [6] - 前九个月每股收益（稀释前后）为-0.07瑞典克朗，去年同期为-0.12瑞典克朗 [6] 报告期后融资活动 - 2025年10月，公司签订约240万美元的有担保可转换贷款协议，年利率8%，于2027年10月1日到期，转股价格为每股0.06瑞典克朗 [2] - 该贷款由Anoto AB的2000万瑞典克朗浮动抵押及其在KAIT Knowledge AI Holdings Pte Ltd的股份质押担保 [2] - 新融资抵消了2025年4月、6月发行的可转换贷款及8月发行的桥式贷款，总额为140万美元 [2] - 2025年8月21日，公司曾与Achilles Capital AB签订40万美元的本票协议，以支持营运资金和inq品牌的全球扩张，该桥式贷款已于10月10日转换为新工具 [5] 公司业务概览 - 公司是一家公开上市的瑞典科技公司，是数字笔和点阵技术的原创发明者 [4] - 核心业务包括inq和Livescribe零售产品以及企业工作流程解决方案 [4] - 公司专注于高质量设计、软件创新和客户体验，以推动下一代数字书写技术发展 [4]

行业与公司 * 报告涉及中国基础材料行业 包括钢铁 煤炭 水泥 铝 铜 锂 造纸包装等细分领域[1][9][10] * 报告覆盖多家上市公司 包括鞍钢股份 宝钢股份 中国神华 中海油 海螺水泥 中国铝业 紫金矿业 赣锋锂业等 并提供了目标价 评级和市值等关键数据[10] 核心观点与论据 **需求端疲软** * 终端用户订单疲软 白色家电 可再生能源和建筑领域需求出现超出季节性的连续恶化[1][14] * 基础设施进一步走弱 项目开工率处于多年低点 主要原因是地方政府资金紧张[1][14] * 以旧换新政策动能减弱和高商品价格也可能导致其他领域需求疲软[1][14] * 高频数据显示当前中国水泥和建筑钢材需求同比降低7-12% 平板钢 铜和铝需求同比降低5-10%[1][14] * 10个月累计数据显示 基础设施投资（不含水电供应）同比下降0.1% 隐含10月单月下降8.9%[36] * 房地产领域 10个月累计住宅销售面积同比下降7.0% 10月单月下降19.6% 新开工面积10个月累计下降19.8% 10月单月下降29.5%[45][49] **部分领域表现强劲或存隐忧** * 汽车行业目前保持强劲 10个月产量同比增长10.8% 但对2026年第一季度出现担忧[1][14][56] * 储能电池加速发展 基于生产商反馈对2026年增长有强劲预期[1][14] * 太阳能装机量9个月累计增长49% 但9月单月下降54% 新能源汽车产量10个月累计增长32.9%[63][67] **库存与供应端动态** * 产成品库存上升 主要由于金属制品 以及部分家电和机械[1][14] * 11月中旬调查显示 成品钢 铁矿石 冶金煤 煤炭 氧化铝 建材等库存高于正常水平 而铝 铜 废纸等库存低于正常水平[18][19] * 供应方面 过度生产和安全检查导致主要产煤地区产量收缩 但水泥和钢铁的增量变化有限[1][14] * 西芒杜项目开始生产以及澳大利亚和巴西发货量增加 导致铁矿石供需平衡缓解 港口库存上升[98] **价格与利润走势** * 过去几周 煤炭 铝 铜和锂的利润或价格有所改善 而钢材利润走软 水泥价格稳定[1][14] * 钢厂单位毛利环比下降 国内销售为每吨0-80元人民币 出口利润为每吨50-60元人民币[84] * 11月钢厂订单簿环比基本持平 符合季节性规律 高频数据显示建筑钢材需求同比下降2.3% 但平板钢需求同比上升1.9%[81] 其他重要内容 **渠道调研结果** * 61%的受访者预计11月下游订单环比改善 与10月持平 35%的受访者预计11月基础材料订单环比改善 高于10月的26%[2][16] * 在所有受访者中 20%认为月度趋势强于正常季节性 61%认为符合正常季节性 20%认为弱于正常季节性（主要出现在铜领域）[16][17] **政策与合规影响** * 随着年底临近 所有接受调查的钢厂均达到了超低排放合规要求[83] * 部分唐山钢厂因政策要求减产 空气污染控制力度加大以及利润减弱 计划将产量环比降低20%[83] **资金与贸易动态** * 地方政府再融资债券和专项债券发行速度放缓[38] * 钢材出口利润率下降 目前趋势接近国内销售水平[82] * 集装箱船 departure 数据显示出口运量保持一定活跃度[75]

**行业与公司** * 纪要涉及中国基础材料行业，具体涵盖金属（铜、铝、黄金、锂、钴、铀）、钢铁、水泥、玻璃、造纸以及太阳能材料（多晶硅、光伏胶膜、光伏玻璃）等多个细分领域[1][2][3] * 报告中提及了信义玻璃（Xinyi float glass）和玖龙纸业（Nine Dragons）的具体毛利率或净利润指标[3][18][22][106] **核心观点与论据** **金属市场** * 铜价受美国联邦政府结束停摆缓解避险情绪支撑 LME铜价周涨1.5%至10856美元/吨 中国铜价周涨1.3%至87200元/吨[1][31] * 铝价表现分化 LME铝价周跌0.2%至2830美元/吨 中国铝价周涨1.7%至21910元/吨 国内铝生产利润率因电力成本下降而周增395元/吨至6094元/吨[1][15][31][47][52] * 黄金价格反弹 COMEX黄金周涨2%至4084美元/盎司[1][11][31][44] * 锂价走强 国内电池级碳酸锂均价周涨5.9%至85200元/吨[1][31][55] * 铀价周跌2.7%至77.7美元/磅 钴价周涨1%至395000元/吨[1][31][57][63] **钢铁市场** * 成品钢材价格微升 螺纹钢价格周涨0.2%至3218元/吨 热轧卷板价格周涨0.2%至3298元/吨[2][66][67] * 成本压力挤压利润 因焦炭成本高企 螺纹钢现金利润率周缩窄28元/吨至-392元/吨 热轧卷板现金利润率周缩窄36元/吨至-380元/吨[2][15][66][75] * 库存下降消费疲软 成品钢材库存周降1.7%至1480万吨 表观消费量周降0.7%至860万吨[2][66][79][85] **水泥、玻璃与造纸** * 水泥价格回升 全国平均水泥价格周涨0.6%至345元/吨 需求在良好天气下略有恢复 生产商计划在年底前提价以保障利润[3][88][89] * 玻璃价格持续低迷 全国浮法玻璃平均价格周跌0.16%至1195元/吨 信义浮法玻璃毛利率下降0.5个百分点至10.8%[3][22][98] * 造纸价格走强 纸价周涨1.76%至3669元/吨 受纸厂检修导致供应收缩、低库存及废纸价格上涨支撑 玖龙纸业利润率跟踪指标显示净利润为43元/吨[3][99][106] **太阳能材料** * 多晶硅价格持稳 N型多晶硅和N型颗粒硅价格分别为53元/公斤和51元/公斤 9月中国多晶硅生产仍处于供应过剩状态[3][27][109][111] * 光伏胶膜价格持平 POE胶膜毛利率为-1.8% EVA白膜毛利率周升0.3个百分点至1.7%[3][110][117] * 光伏玻璃产能增加库存上升 太阳能玻璃日产能周升1.43%至88590吨/天 库存天数周增6.5%至25.63天[3][111][122] **其他重要内容** **库存与供需数据** * 铜社会库存普遍下降 上海保税仓库库存周降2.5% 上海社会库存周降4.3% 广东保税仓库库存周降7.1% 广东社会库存周降1%[13][34] * 国内铝锭库存周降0.2%至61.9万吨[43] * 锂碳酸盐总样本库存月降7%至12.7万吨[61] * 铁矿石港口库存周增1.6%至1.51亿吨[71] * 全国水泥发货率周降0.3个百分点至40.0% 库存率周降0.2个百分点至69.4%[3][20][88] * 全国高炉开工率周升1.0个百分点至89%[77] **价格与成本动态** * 国内铜精矿月度加工费为-41.82美元/吨[9][35] * 国内氧化铝价格持稳于2847元/吨[48] * 秦皇岛港5500大卡动力煤现货价格周涨5.1%至809元/吨[25] * 国内废纸均价周涨3.8%至1966元/吨[99]

业绩总结 - 第三季度净销售额为80.03亿美元[20] - 调整后EBITDA为13.02亿美元，调整后EBITDA利润率为16.3%[20] - 2025年第三季度净收入为2.45亿美元，较2024年同期的净亏损1.5亿美元有所改善[40] - 2025年第三季度调整后的EBITDA为13.02亿美元，较2024年同期的12.65亿美元有所增长[40] - 2025年第三季度净销售额为80.03亿美元，较2024年同期的76.71亿美元增长[40] - 2025年第三季度调整后的EBITDA利润率为16.3%，略低于2024年同期的16.5%[40] 用户数据 - 第三季度经营活动提供的净现金为11亿美元，调整后自由现金流为5.79亿美元[14] - 2025年第三季度自由现金流为5.23亿美元，较2024年同期的负192万美元显著改善[42] - 2025年第三季度调整后的自由现金流为5.79亿美元，较2024年同期的1.18亿美元大幅上升[42] 未来展望 - 公司计划在2025财年实现4亿美元的成本协同效应[30] - 预计2026财年的资本支出将在24亿到25亿美元之间[30] - 2025年调整后的EBITDA预计在49亿至51亿美元之间[37] - 2025年现金利息支出约为7亿美元[37] - 2025年现金税支出约为6亿美元，预计有效税率约为26%[37] - 2025年资本支出预计在24亿至25亿美元之间[37] 市场扩张 - 公司在整合巴西业务后，哥伦比亚市场实现显著增长[14] 负面信息 - 公司在第三季度关闭了3家纸厂、1台纸机和18个转换设施[30]

核心财务表现 - 2025年第三季度调整后每股收益为2.73美元，低于市场共识预期的2.83美元，但同比增长3% [1][2] - 总收入为23亿美元，同比增长6%，超出市场共识预期的22.6亿美元 [4] - 调整后营业利润同比增长7%至3.51亿美元，调整后营业利润率从去年同期的15%提升至15.2% [4][5] 分部业绩 - 包装部门销售额同比增长6%至21.3亿美元，超出预期 [6] - 包装部门调整后营业利润为3.48亿美元，高于去年同期的3.22亿美元和预期 [7] - 传统业务瓦楞纸产品出货量同比下降1.1%，包含收购业务后总出货量增长5.3% [6] - 造纸部门收入为1.61亿美元，同比增长1.2%，调整后营业利润为3600万美元，低于去年同期的3900万美元 [8] 现金流与资产负债表 - 第三季度末现金余额为8.064亿美元，低于去年同期的8.41亿美元 [9] 业绩驱动因素与成本 - 利润增长主要得益于两个部门的价格与产品组合优化、纤维成本降低以及维护停机费用减少 [2] - 成本压力来自运营成本上升、产量下降、折旧和运费增加，以及收购业务首月录得亏损 [2] - 产品成本销售同比增长8%至18.1亿美元，毛利率从去年同期的23.1%下降至21.8% [4] 2025年第四季度展望 - 公司预计第四季度每股收益为2.40美元，预示同比下滑2.8%，环比下滑12% [11] - 预计日均瓦楞纸出货量将环比增长，但包装部门价格将因季节性产品组合不利而下降 [12][13] - 传统业务箱板纸产量将因DeRidder工厂维护停机而环比下降，预计对每股收益影响为0.29美元 [12] - 能源和纤维成本预计因季节性因素上升，收购业务业绩有望改善 [13][14] 行业同业比较 - 同业Avery Dennison第三季度调整后每股收益2.37美元，超出预期，同比增长1.7%，收入为22.2亿美元 [19] - 同业AptarGroup预计第三季度每股收益为5.88美元，同比增长4.3%，预计收入为37.1亿美元 [20]