公司核心定位 - 公司最初被视为韩国的亚马逊，但正悄然转型为基于物流、数据和客户忠诚度的技术巨头 [1] - 公司正利用其零售主导地位作为跳板，进入更广泛的技术驱动型业务领域 [14][15] 业务模式与竞争优势 - 通过建立物流网络（如火箭配送服务）实现当日达或次日达，主导韩国电商市场 [2] - 物流网络优势可应用于新业务，如食品配送，以缩短等待时间 [6][7] 新兴业务板块：流媒体（Coupang Play） - Coupang Play已发展为韩国顶级流媒体平台之一，提供独家剧集、电影和直播体育赛事 [4] - 该业务主要作为客户忠诚度驱动因素，通过独家内容降低用户流失率，提升用户终身价值 [5] 新兴业务板块：食品配送（Coupang Eats） - 公司进入由Baedal Minjok和Yogiyo主导的激烈市场竞争，但其物流网络是核心优势 [6] - 食品配送业务将电商覆盖范围从次日达扩展到即时商务，创造更多客户触点 [7][8] - 该业务有潜力发展为价值数十亿美元的产业，前提是公司能进一步提升规模和效率 [9] 新兴业务板块：金融科技（Coupang Pay） - Coupang Pay作为支付业务，随着零售生态增长，可实现无缝交易 [10] - 韩国在数字支付应用方面领先，为公司拓展信贷、贷款或商户服务等更高利润率的业务创造了条件 [11] - 公司可能效仿MercadoLibre和Sea Limited的成功路径，利用电商规模发展金融科技 [11] 新兴业务板块：数字广告 - 零售平台拥有丰富的客户数据，可转型为巨大的广告业务，亚马逊的广告业务年收入达数百亿美元即是例证 [12] - 公司拥有超过2000万活跃客户及详细的购物行为洞察，为零售媒体业务（商家付费推广产品）提供了肥沃土壤 [13] - 广告收入利润率远高于零售业务，即使规模不大也能提升公司整体盈利能力 [13] 战略意义与增长潜力 - 业务多元化具有价值，若流媒体、食品配送、金融科技或广告中任一业务达到规模，将显著增强公司长期盈利能力 [15] - 公司正在演变为一个拥有多种盈利途径的技术平台 [15]

公司业务与市场地位 - 公司是一家专注于电子商务和新兴云计算业务的技术公司，在韩国建立了强大的业务堡垒，以快速配送和客户满意度为特点 [2][3] - 公司通过名为Rocket Wow的在线订阅服务提供次日达配送，会员月费还包括Coupang Eats食品配送折扣、杂货免费配送等多项福利 [3][4] - 公司在拥有约5200万人口的韩国拥有2390万活跃客户，市场渗透率表现突出 [4] - 公司正通过收购Farfetch进入在线时尚购物领域，并已成功扩张至台湾市场，同时近期推出了专注于AI的Coupang Intelligent Cloud云计算服务 [5] 财务表现与增长 - 公司上季度以外汇中性基准计算的收入同比增长19%，达到85亿美元，增速快于亚马逊零售业务10%的增长率 [6] - 公司在台湾的业务扩张表现出色，收入同比增长超过100% [6] - 公司过去12个月收入为320亿美元，自2021年上市以来收入已增长170% [6][11] - 管理层指引业务成熟后利润率将扩大至10%或更高 [11] 估值比较与投资前景 - 公司当前市值为590亿美元，低于1000亿美元，相比其他大型科技公司规模较小，具备更长的增长跑道 [1][2] - 与英伟达44万亿美元和Palantir 4240亿美元的市值相比，公司590亿美元的市值和320亿美元的收入使其估值更具吸引力 [7][8] - 公司在履约中心对自动化、人工智能和机器人技术的投资预计将带来巨大的效率提升，进一步帮助扩大利润率 [8] - 结合增长潜力和市值规模，公司被视为比当前一些热门AI股票更好的投资选择 [10][11]

核心观点 - 公司正在复制一个成功的商业模式，即先在本地市场建立主导地位和强大物流网络，再拓展高利润的生态系统和全球市场，这与MercadoLibre的发展路径相似 [1][2][14] 本地市场主导地位 - 公司在韩国这个人口密集、富裕且高度互联的市场建立了电子商务堡垒，拥有2390万活跃客户，较上年同期增长10% [3] - 公司的核心业务产品商务板块是强大且盈利的引擎，最近一个季度收入达73亿美元，调整后EBITDA为6.63亿美元，利润率为9% [4] - 核心业务的强劲盈利能力为更雄心勃勃的增长计划提供了稳定的资本来源，无需过度依赖债务或稀释性融资 [5] 物流网络作为竞争壁垒 - 公司自有的端到端物流基础设施是其核心业务不可渗透的护城河，提供竞争对手难以复制的服务水平 [6][7] - 其标志性的当日达和次晨达服务量在上个季度同比增长超过40%，创造了极高的客户忠诚度 [8] - 通过为第三方卖家提供物流服务，创造了一个经典的飞轮效应：吸引更多卖家，扩大产品选择，从而吸引更多买家 [9] 生态系统拓展与全球增长 - 公司的发展中业务部门收入同比增长33%，达到12亿美元，是未来增长战略的引擎 [10] - 该生态系统包括高增长业务，如食品配送服务Coupang Eats和视频流媒体平台Coupang Play，并通过WOW会员计划整合，功能类似亚马逊Prime [11] - 公司在台湾的扩张取得了显著成功，收入实现三位数的同比增长，并在一个季度内激增54% [12][13] - 管理层因此有信心增加对发展中业务的全年投资，这被视为一个看涨信号 [13]

摩根士丹利上调Coupang评级与目标价 - 摩根士丹利分析师Seyon Park将Coupang列为首选推荐标的 维持"增持"评级并将目标价从27美元上调至32美元/股 [1] - 评级驱动因素包括公司强大的执行力 受较低关税影响 以及产品商务飞轮商业模式推动成功 [1] - 商业模式专注于提供卓越服务 吸引流量 增强选择 扩大规模 提高利润率 形成正向循环 [1] Coupang业务表现与估值 - 今年以来股价上涨23% 当前EV/EBITDA为44.95倍 市盈率为197.14倍 估值高于公允价值但基本面强劲 [2] - 资产负债表健康 现金多于债务 预计今年将继续盈利 估值优于同行(SEA 22倍 Mercado Libre 19倍) [2] - 2025年Q1收入79.1亿美元(低于预期80.3亿) EPS 0.06美元(低于预期0.07美元) 但营业收入同比增300% 毛利率提高217基点 [2] 战略布局与增长前景 - 业务从电商零售延伸至生鲜配送(Coupang Eats)和流媒体(Coupang Play) 形成数字生态闭环 [2] - 加速布局AI仓储系统与无人机配送 机构预期运营效率将显著提升 [2] - 宣布10亿美元股份回购计划 整体收入增长11%(固定汇率下21%) 重点扩大中国台湾省Wow会员业务 [3] 市场竞争与财务目标 - 市场份额稳步增长 服务优于竞争对手 支撑流量与盈利增长 [1] - 韩国零售市场增长强劲 维持全年固定汇率合并增长目标20% [3] - 预计发展中业务将产生6.5亿-7.5亿美元调整后EBITDA亏损 [3]

公司比较 - Coupang和Sea Limited均为2021年热门成长股 目前股价分别从历史高点下跌至27美元和163美元 [1][2][3] - Coupang主营韩国最大电商平台 Sea旗下拥有东南亚电商Shopee及游戏公司Garena [2] Coupang业务表现 - 活跃客户数从2020年底1490万增至2025Q1的2340万 Wow订阅用户从2020年600万倍增至2023年1300万 [6] - 2020-2024年营收复合增长率26% 2023-2024年实现GAAP盈利 利润率提升源于第三方市场扩张及收购Farfetch奢侈品业务 [7][8] - 2024-2027年分析师预期营收和GAAP每股收益复合增长率分别为13%和130% 当前市销率仅1.4倍 [9] Sea业务表现 - 2020-2024年营收复合增长率40% 2023-2024年通过裁员和收缩扩张实现GAAP盈利 [14] - 游戏业务Free Fire受印度禁令及疫情后增长放缓影响 电商Shopee面临Lazada和Coupang的竞争 [11][12] - 2024-2027年分析师预期营收和GAAP每股收益复合增长率分别为20%和97% 当前市销率4.6倍 [15] 增长策略 - Coupang通过台湾市场拓展及收购Farfetch实现国际化 升级物流和流媒体服务Coupang Play驱动增长 [6][7] - Sea计划通过直播社交电商、AI工具及进军越南市场强化Shopee 游戏业务依赖Free Fire Max版本和电竞赛事 [15] 投资价值比较 - Coupang商业模式更均衡且估值更低 Sea过度依赖单一老款游戏且市销率更高 [16]

报告行业投资评级 未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告聚焦Delivery Hero旗下Baemin与OTT平台Tving推出捆绑服务一事，指出Baemin借此将价值主张拓展为更广泛的生活方式平台，以应对Coupang竞争，目标是将订阅服务重新定位为有吸引力且具成本效益的生态系统玩法 [3] 根据相关目录分别进行总结 业务动态 - Baemin将于6月2日推出Baemin Club - Tving捆绑套餐 用户在支付Baemin Club费用（常规3990韩元，8月前优惠至1990韩元）基础上，每月加3500韩元即可使用Tving服务 [3] - Baemin Club自2024年9月推出，已有无限免费送餐和杂货折扣券等福利 Tving内容丰富，含体育赛事直播、原创节目等 [3] - Coupang的Wow Membership（每月7890韩元）因捆绑Coupang Play和Eats配送服务而受欢迎 2025年4月Coupang Eats月活用户达1044万，Coupang Play达682万 [3] 分析工具 - GS Factor Profile通过将股票关键属性与市场和行业同行对比，提供投资背景 关键属性包括增长、财务回报、估值倍数和综合指标 [7] - M&A Rank对全球覆盖股票进行评估，考虑定性和定量因素，将公司被收购可能性分为1 - 3级，1级概率30% - 50%，2级15% - 30%，3级0% - 15% [9] - Quantum是高盛专有数据库，可用于单公司深入分析或不同行业和市场公司比较 [10] 评级与定义 - 高盛分析师推荐股票为买入或卖出列入区域投资名单，未列入的活跃评级股票为中性 各地区有区域确信名单，增减股票不代表分析师投资评级变化 [11][18] - 总回报潜力指当前股价与目标价差异，含预期股息 所有覆盖股票需有目标价 [19] - 覆盖范围包括不同状态股票，如未评级、早期生物科技、评级暂停、覆盖暂停和未覆盖等，各有相应定义 [20][21] 全球业务 - 高盛全球投资研究为全球客户提供研究产品，在不同国家和地区有不同分发实体 [22] - 在欧洲经济区，高盛不同分支机构在不同国家负责研究传播，受不同监管机构监督 [24]

文章核心观点 - 纳斯达克综合指数近期进入回调区域，但长期投资应将市场下跌视为赚钱机会 ，有两家估值合理的成长型股票10年后可能比现在更有价值 [1][2] 成长型股票分析 Coupang - 虽亚马逊主导在线零售市场，但无法掌控4万亿美元的全球电子商务市场，Coupang专注服务人口密集城市，在韩国电子商务市场占据主导地位，长期持有是有前景的成长型股票 [3] - 采用类似亚马逊的策略，提供食品配送、数字娱乐和支付服务等额外服务，上季度这些服务收入同比增长124% [4] - 2024年毛利润同比增长43%，快于24%的收入增长，管理层预计2025年通过提高效率、使用自动化和增加高利润率服务产品实现进一步的利润率扩张 [5] - 有潜力拓展韩国以外市场，台湾第四季度收入环比增长23%，还在台湾推出WOW会员计划，在日本推出食品配送服务 [6] - 目前股价对应的市销率为1.39倍，较近期高点下跌15%，而业务收入同比增长超20%，未来几年投资者有望获得丰厚回报 [7] PDD Holdings - 运营拼多多和Temu平台，挑战中国领先电商公司阿里巴巴，实现了爆发式增长，市盈率为个位数，可能是一笔划算的投资 [8] - 早期认识到人们从桌面电脑转向手机购物，基于移动设备构建平台，采用消费者到制造商模式，为客户提供商品大幅折扣，过去三年收入增长两倍 [9] - 拼多多源于农业，让客户直接从农民处购买商品，有助于小企业和农民销售更多商品，形成积极的增长循环 [10] - 策略是将大幅折扣与社交购物乐趣相结合，鼓励客户在社交媒体上与朋友分享商品并组建购物团以获得特别折扣，与竞争平台形成差异化 [11] - 通过向商家收取交易和营销费用盈利，过去三年利润率翻倍至近30%，分析师预计每股收益年化增长率为21%，股价较此前峰值下跌39%，投资者可按12倍市盈率购买股票 [12]

文章核心观点 - 熊市可能迅速到来 近期纳斯达克100指数大幅下跌进入13.2%的回调 熊市是买入超增长股票的最佳时机 推荐Remitly和Coupang两只低价超增长股票 [1][2] 分组1：Remitly公司情况 - 该公司是纳斯达克股票 跌幅达27% 以易用的移动应用和较低费用扰乱汇款市场 [3] - 上季度营收同比增长33%至3.52亿美元 活跃客户增长32%至780万 汇款额增长39%至154亿美元 毛利率为66% 扣除交易费用后的收入同比增长33% [4] - 公司仅占有约3%的汇款市场份额 在全球新的国家通道中快速增长 2019年以来 美国和加拿大以外的收入同比增长率达100% 2024年达到2.971亿美元 占总收入的23.5% [5] - 长期来看 公司强大的单位经济效益将转化为出色的利润率 虽目前营销支出高 但回报可观 [6] - 公司目前市值39亿美元 2024年营收12.6亿美元 若到2027年营收增长到25亿美元 净利率达20% 净利润将达5亿美元 基于当前市值市盈率将低于8 是适合长期持有的低价投资 [7] 分组2：Coupang公司情况 - 该公司是韩国被低估的科技平台 类似北美的亚马逊 通过建立自己的仓库和配送网络 提供快速和低成本的运输服务 从而在韩国零售支出中获得市场份额 [8] - 2024年营收300亿美元 按外币中性基础计算增长29% 核心韩国电子商务业务仍有增长空间 且开展了多项新业务 [9][10] - 若公司能保持增长 未来几年年收入将达500亿美元 假设利润率为10% 年净利润可达50亿美元 目前市值低于400亿美元 是低价股票 适合长期持有 [11][12]