核心观点 - 公司2025年第二季度及上半年业绩表现不佳 主要业务板块调整后EBITDA同比显著下降 其中糖 乙醇及能源业务下降36.3%和38.3% 农业业务下降36.7百万美元和64.1百万美元 [3][6] - 公司完成5亿美元7年期优先票据发行 票面利率7.5% 主要用于对2027年到期债券进行现金要约收购 优化债务结构 [8][10] - 2025年股东回报计划已执行45.2百万美元 包括10.2百万美元股票回购和35百万美元现金分红 [11] 糖 乙醇及能源业务 - 调整后EBITDA在2Q25和6M25分别为68.1百万美元和98.0百万美元 同比下降36.3%和38.3% [3] - 净销售额增长得益于(i)乙醇销量增加和(ii)乙醇及能源平均售价提高 [3] - 糖生产比例达到50%(2Q25)和48%(6M25) 因糖价高于含水乙醇 [4] - 压榨量同比下降13.5%(2Q25)和19.8%(6M25) 主要由于4月降雨量比15年平均高75%导致有效压榨天数减少 [4] - 单位生产成本上升至9.0美分/磅(6M25) 去年同期为7.9美分/磅 [5] 农业业务 - 调整后EBITDA在2Q25和6M25分别为1.1百万美元和17.7百万美元 同比下降36.7百万美元和64.1百万美元 [6] - 乳制品增值产品销量增加 水稻业务产量创新高 [6] - 作物 水稻和乳制品价格下降 生物资产按市价调整出现亏损 [6][7] - 美元计价成本上升 [7] 财务与资本运作 - 完成5亿美元7年期优先票据发行 票面利率7.5% 用于收购2027年到期债券(收购1.509亿美元本金)及其他公司用途 [8][10] - 净债务/过去12个月调整后EBITDA为2.3倍 [9] - 2025年股东回报计划已执行45.2百万美元 包括回购110万股(均价9.65美元/股)和35百万美元现金分红 [11] 经营数据 - 2Q25总销售额同比下降1.4% 但累计销售额同比增长9.9% 主要得益于乙醇等产品销量增加 [9] - 公司拥有210.4千公顷农田 年产310万吨农产品和100万兆瓦时可再生能源 [16]

文章核心观点 公司Q1业绩未达预期，受低猪价、生物资产价值调整减少、口蹄疫疫情影响，2025年业绩预期下调，但猪和作物生产有望表现良好 [1][2][6] 关键数字 - 2025年Q1公司营业额1.02亿丹麦克朗（2024年为1.04亿丹麦克朗），EBITDA为1200万丹麦克朗（2024年为3600万丹麦克朗），EBIT为 - 400万丹麦克朗（2024年为2200万丹麦克朗），税前利润为 - 1400万丹麦克朗（2024年为1300万丹麦克朗） [8] - 2025年Q1生物资产价值调整较2024年Q1减少1000万丹麦克朗，有一次性成本500万丹麦克朗，作物销售比2024年Q1高1200万丹麦克朗 [2] - 2025年3月31日公司将2025年EBITDA预期下调4500万丹麦克朗至7000 - 1.1亿丹麦克朗，EBIT预期下调至0 - 4000万丹麦克朗 [6] 业绩影响因素 - Q1初猪价低，后猪价上涨并有望稳定在当前水平 [1][3] - 2025年Q1猪和牛生物资产价值调整较2024年Q1减少1000万丹麦克朗 [2] - 2025年3月30日公司位于斯洛伐克的养牛场爆发口蹄疫，3521头动物被扑杀，预计11月1日左右重新引入动物，牛奶生产恢复满产需两年 [4] 其他情况 - 公司在斯洛伐克还有三个养牛场共2500头动物未感染，自4月17日以来无新疫情 [5] - 受口蹄疫影响，公司在斯洛伐克的乳制品厂建设暂时暂停 [5] - 公司预计猪和作物生产今年表现良好，猪价和作物价格将保持在合理水平 [7]