报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新季玉米上市致收购价下调，短期价格弱势，中长期关注产销博弈，价格大幅回调或触发农户惜售带动反弹[1] - 节后新季玉米上市使企业下调收购价，但淀粉制成成本高调价空间有限，短期价格预期下行，库存或累积，中长期关注下游消费节奏[2] - 国际糖市巴西压榨高峰供应施压，单产和出糖率同比低、制糖比仍处高位，国内跟随原糖，进口糖到港加工糖报价下调，盘面压力大[3] - 棉花转入震荡待需求验证，若无宏观风险4月低点或为长期底部，关税难回4月水平，关注需求端变化[5] - 节前鸡蛋消费和补库需求不确定，假期现货价降12.5%节后盘面补跌，短期供需宽松价格弱势震荡，关注淘鸡节奏[9] - 新作季苹果西部产区摘袋、山东产区受降雨影响延迟下树，全国产量与去年差距不大，部分地区质量偏差，平均开秤价3.5元/斤向上[12] - 生猪近端压力释放影响明年产能预期，年内低价或刺激反弹，但产能去化不足中期供应有压制，关注出栏节奏、疫病和政策[12] 各产品情况总结 玉米 - 新季玉米陆续上市，国庆期间收购价大幅下调，受粮源集中上市影响短期价格维持弱势[1] - 中长期关注产区农户与贸易商博弈，新季玉米产量增加、成本下滑价格向成本靠拢，若大幅回调农户或抗价惜售带动价格反弹[1] - 给出长春、锦州、潍坊、蛇口等地不同日期价格及基差、贸易利润、进口盈亏等数据及变化情况[1] 淀粉 - 节后新季玉米上市企业下调收购价，但淀粉制成成本高调价空间有限[2] - 短期原料价格走弱带动淀粉价格预期下行，企业开机率回升库存或累积制约价格反弹[2] - 中长期关注下游消费节奏，价格大跌或刺激下游补货支撑价格[2] 白糖 - 国际市场巴西处于压榨高峰期，供应压力使国际糖价承压，单产和出糖率同比低、制糖比仍处高位，后期产量不确定关注双周报数据[3] - 国内跟随原糖，进口糖到港加工糖报价下调，盘面压力大[3] - 给出柳州、南宁、昆明等地不同日期现货价格、基差、进口利润、仓单等数据及变化情况[3] 棉花 - 棉花转入震荡等待需求验证，若无宏观风险4月低点或为长期底部，关税难回4月水平，下行空间有限关注需求端变化[5] - 给出3128棉花、进口M级美棉等不同日期价格、进口利润、仓单等数据及变化情况[14] 鸡蛋 - 节前鸡蛋消费和补库需求不确定，假期现货价降12.5%节后盘面补跌[9] - 短期供应高位、节后需求季节性回落，供需宽松价格弱势震荡，关注淘鸡节奏[9] - 给出河北、辽宁、山东、河南、湖北等地不同日期产区价格、基差及替代品价格数据及变化情况[9] 苹果 - 新作季西部产区苹果摘袋、山东产区受降雨影响延迟下树，晚熟开秤在即[12] - 西部单产增加但伐树现象严重，山东产区预期减产两成左右，全国产量与去年差距不大，部分地区质量偏差[12] - 平均开秤价格在3.5元/斤向上[12] - 给出山东80一二级、陕西70通货不同日期现货价格、库存数据、基差等数据及变化情况[11][12] 生猪 - 近端压力释放影响明年产能预期，年内低价或刺激反弹，但产能去化不足中期供应有压制[12] - 近端出栏压力释放、需求无明显增量，现货创新低，盘面交易弱现实仍有升水，关注出栏节奏、疫病和政策[12] - 给出河南开封、湖北襄阳、山东临沂、安徽合肥、江苏南通等地不同日期产区价格、基差数据及变化情况[12]

乐山巨星农牧股份有限公司发布2025年9月养殖业务销售情况。9月销售生猪35.18万头，同比增 42.75%，其中商品猪34.88万头，销售收入5.77亿元。1 - 9月累计销售生猪293.42万头，累计销售收入 51.53亿元。需注意，披露仅含生猪销售情况，数据未经审计，或与定期报告有差异。生猪市场价格波 动和动物疫病是行业系统性风险，可能影响公司业绩，提醒投资者审慎决策。 ...

文章核心观点 公司Q1业绩未达预期，受低猪价、生物资产价值调整减少、口蹄疫疫情影响，2025年业绩预期下调，但猪和作物生产有望表现良好 [1][2][6] 关键数字 - 2025年Q1公司营业额1.02亿丹麦克朗（2024年为1.04亿丹麦克朗），EBITDA为1200万丹麦克朗（2024年为3600万丹麦克朗），EBIT为 - 400万丹麦克朗（2024年为2200万丹麦克朗），税前利润为 - 1400万丹麦克朗（2024年为1300万丹麦克朗） [8] - 2025年Q1生物资产价值调整较2024年Q1减少1000万丹麦克朗，有一次性成本500万丹麦克朗，作物销售比2024年Q1高1200万丹麦克朗 [2] - 2025年3月31日公司将2025年EBITDA预期下调4500万丹麦克朗至7000 - 1.1亿丹麦克朗，EBIT预期下调至0 - 4000万丹麦克朗 [6] 业绩影响因素 - Q1初猪价低，后猪价上涨并有望稳定在当前水平 [1][3] - 2025年Q1猪和牛生物资产价值调整较2024年Q1减少1000万丹麦克朗 [2] - 2025年3月30日公司位于斯洛伐克的养牛场爆发口蹄疫，3521头动物被扑杀，预计11月1日左右重新引入动物，牛奶生产恢复满产需两年 [4] 其他情况 - 公司在斯洛伐克还有三个养牛场共2500头动物未感染，自4月17日以来无新疫情 [5] - 受口蹄疫影响，公司在斯洛伐克的乳制品厂建设暂时暂停 [5] - 公司预计猪和作物生产今年表现良好，猪价和作物价格将保持在合理水平 [7]