核心观点 - 公司发布2024年"史上最强"财报 多项核心经营指标创历史新高 包括营收7771亿元同比增29% 归母净利润402.5亿元同比增34% 境外营业额2219亿元 研发投入542亿元 现金储备1549亿元 经营现金流净额1335亿元 [6] - 公司通过规模化效应和技术创新实现成本控制 单车毛利率达35% 第四季度单车收入提升5000元幅度3.6% 新一代DM 5.0动力系统可削减5000元成本 [13][18] - 公司通过"智驾平权"策略将智驾系统成本控制在3000元/辆以内 凭借巨大订单量转移供应链成本压力 该成本对单车稳定净利1万元影响微弱 [23][24] - 电池业务成为关键利润支撑 2024年电池销量194.7GWh同比增29.02% 中性预估单Wh净利0.07元/Wh 全年贡献136亿净利润占剔除电子业务后净利润36% [33][34] - 海外布局加速 2024年完成泰国15万辆和乌兹别克斯坦5万辆工厂投产 2025年自有滚装船将达5艘 年运输能力超30万辆 全年出口量预计增40-50%至60-65万辆 [41][42][48] 财务业绩 - 2024年全年营收7771亿元同比增29% 归母净利润402.5亿元同比增34% 研发投入542亿元创历史新高 [6] - 境外营业额达2219亿元 现金储备1549亿元 经营现金流净额1335亿元 [6] - 第四季度高端品牌组合（腾势+仰望+方程豹）占比提升0.3%至4.2% 单车收入提升5000元幅度3.6% [13] - 电池业务中性预估贡献136亿净利润 占第四季度净利润95% [34] 成本控制与技术优势 - 规模化效应使单车毛利率达35% 固定资产折旧摊销周期6-8年 规模效应可抵消折旧对毛利的影响 [13][14] - DM 5.0动力系统采用单档减速器+直驱离合器设计 削减成本5000元 同时实现更低能耗 混动产品月销突破20万辆 [18][19] - 智驾系统BOM成本最低4000元 通过传感器自产和供应链压力转移 最终成本控制在3000元/辆以内 [23] - 超级e平台整合快充电池、1000V三电等技术 计划逐步下放技术至主流车型 提升纯电产品竞争力 [27] 电池业务 - 2024年电池销量194.7GWh同比增29.02% 外供新势力15.6GWh 创造10亿净利润 [33][37] - 新一代刀片电池能量密度提升 与宁德时代神行Plus看齐 有望推动2025年外供业务增长 [36] - 磷酸铁锂电池技术处于第一梯队 外供业务中性预估单Wh净利0.07元/Wh [34][36] 海外扩张 - 海外工厂布局包括泰国15万辆（2024年7月投产）、乌兹别克斯坦5万辆（2024年6月投产）、印尼15万辆（2025年末）、柬埔寨2万辆（2025年末）、匈牙利15万辆（2025年末）、巴西15万辆（原定2025年）、墨西哥规划中 [41] - 自有滚装船达4艘（常州、合肥、深圳） 其中深圳号单次运输9200辆 2025年预计新增4艘 年自有运输能力超30万辆 [42][48] - 2025年出口量预计增40-50%至60-65万辆 海外工厂产能爬坡后年产能达15万辆 [48] 2025年展望 - 智驾平权策略预计带来15-20%销量增长 技术领先优势可持续6-7个月 [45][46] - 超级e平台推动纯电产品销量增长25-30% 弥补2024年第四季度纯电产品市占率落后混动117%的差距 [47][48] - 中性预估2025年总销量550-600万辆 营收增30%以上 净利润增幅超30% [48] - 产能布局接近500万辆 另有近200万辆产能在建 [48]