财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后每股收益为1.21美元，同比增长22% [3] - 核心有形普通股回报率提升至11.8% [3] - 调整后净收入为23亿美元，同比增长10%，主要受资产增长和利润率扩张推动 [4] - 净息差（不包括OID）环比提升11个基点至3.63% [4] - 平均生息资产同比增长6%，增长集中在零售汽车和公司金融等高回报资产 [13] - 融资成本环比下降12个基点 [13] - 普通股一级资本比率同比提升20个基点至10.1% [4][14] - 第二季度净融资收入（不包括OID）为17亿美元，同比增长11% [10] - 第二季度调整后其他收入为5.73亿美元，同比增加4200万美元 [10] - 第二季度拨备费用为4.3亿美元，同比增加4600万美元，主要与强劲资产增长相关的CECL拨备增加有关 [10] - 第二季度调整后非利息支出为13亿美元，同比增长5%，符合预期 [11] - 调整后有形每股账面价值为42美元，过去一年增长13% [16] - 公司宣布第三季度每股股息为0.30美元，与前一季度持平 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - **经销商金融服务/汽车金融**：第二季度申请量达到创纪录的460万份，同比增长17% [6] - **汽车金融**：第二季度汽车贷款发放额为133亿美元，同比增长21% [6] - **汽车金融**：零售贷款发放收益率为9.1%，其中S级（信用等级）占比47% [6] - **汽车金融**：零售汽车净坏账率为157个基点，环比下降40个基点，同比下降18个基点，连续第六个季度同比改善 [17] - **汽车金融**：30天以上总拖欠率为4.8%，同比下降8个基点 [17] - **汽车金融**：零售汽车贷款拨备覆盖率为3.75%，与前一季度持平 [18] - **汽车金融**：第二季度汽车业务税前收入为4.1亿美元，同比下降，主要受强劲零售资产增长相关的CECL拨备增加影响 [19] - **汽车金融**：零售汽车投资组合收益率（不包括对冲影响）环比相对持平 [12] - **保险业务**：第二季度已赚保费为3.82亿美元，同比增长3300万美元（9%） [7][21] - **保险业务**：保险损失为2.08亿美元，同比增加500万美元 [21] - **保险业务**：核心税前收入为2400万美元，同比增加2600万美元 [21] - **公司金融业务**：投资组合规模在季度末达到137亿美元，同比增长25% [7] - **公司金融业务**：第二季度实现创纪录的税前收入，股本回报率为32% [7][22] - **公司金融业务**：非应计贷款处于历史低位，信贷表现异常强劲 [22] - **数字银行**：零售存款余额在季度末为1440亿美元，占总融资的87% [8] - **数字银行**：客户数量达到360万，同比增长7%，连续第69个季度实现客户增长 [8] - **数字银行**：近70%的新账户来自千禧一代及更年轻的消费者，平均初始余额略低于1万美元 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - **零售汽车和公司金融资产**：同比增长近80亿美元，增幅为8% [4] - **零售存款**：季度内减少26亿美元，主要受季节性税收流出影响，符合正常季节性规律 [13] - **存款定价**：季度内将活期存款定价下调20个基点，累计活期存款贝塔值达到69% [13] - **存款客户**：连续第69个季度实现增长，同比增长7% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略选择正在创建一个盈利能力显著增强的特许经营权，体现在利润率扩张和强劲的运营表现上 [3] - 公司致力于在投资增长的同时，增加对股东的资本回报 [3] - 公司通过“Life Today”营销活动加强品牌建设，该活动与客户产生共鸣，并突显了公司在生活与金钱交汇点的独特价值主张 [5] - 公司文化是重要的竞争优势，员工敬业度得分连续第七年位居全国公司前十分之一 [5] - 在汽车金融领域，以经销商为中心的、贯穿周期的经营方式是一个关键的差异化因素和重要的竞争优势 [6] - 在保险业务中，公司继续展示深化关系的能力，并向经销商强调其独特的全方位价值主张 [7] - 在公司金融业务中，成功建立在长期的客户关系、深厚的承销专业知识、执行速度以及在客户最需要时提供确定性的能力之上 [7] - 随着消费者偏好日益转向数字优先体验，公司认为其可信赖的品牌、全国性规模和低成本运营模式使其在未来处于非常有利的地位 [8] - 公司专注于在有明确竞争优势的业务中增长，产生有吸引力的回报，并深化全公司的客户关系 [8] - 公司战略行动的好处将继续累积，使公司能够随着时间的推移实现更高的盈利能力和更强的回报 [9] - 公司正在执行一个“和”的故事，即在核心投资组合中以有吸引力的风险调整后回报实现强劲增长，同时提高资本比率并进行股票回购 [16] - 公司对信贷风险管理的优先考虑将推动未来的增值增长 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者仍然具有韧性，公司对投资组合的信贷表现感到鼓舞，但同时注意到持续通胀压力和不断变化的宏观背景带来的累积阻力 [6] - 宏观背景仍然充满变数，虽然拖欠率同比下降，但它们与二手车价值和损失转化率一样是需要关注的事项 [17] - 公司对投资组合的信贷质量以及在当前运营环境中动态调整承销、服务和催收的能力保持信心 [18] - 公司预计S级贷款占比将从第二季度的水平适度下降，并随着时间的推移稳定在40%中低段，这预计将支持贷款发放收益率（基准利率不变的情况下） [20] - 公司预计下半年同比增速将放缓 [21] - 公司更新了部分业绩指引：预计平均生息资产同比增长3%-5%（此前为2%-4%） [23] - 公司收紧了综合净坏账率指引，目前预计在1.2%至1.3%之间（1月份给出的范围为1.2%至1.4%） [24] - 净息差指引仍为3.6%至3.7%，有可能在年底时高于该范围的上限 [24] - 尽管继续密切监控宏观经济不确定性和不断变化的利率预期（目前包括今年加息）的影响，但公司有信心实现全年指引 [24] - 公司对实现可持续的3%高段净息差的目标路径保持信心 [14] - 公司认为，在资产增值增长和高效融资来源方面，结构性势头明显，两者都支持净息差持续扩张 [14] - 公司认为，专注于具有竞争优势和相应规模的业务，使公司能够持续推动正向运营杠杆 [75] - 公司预计资本比率将随着时间的推移而逐步提高，但资本积累的繁重工作已基本完成 [78] - 公司不单纯为增长而增长，而是在认为具有增值和补充作用的领域进行增长，股票回购在满足业务增值增长和股息需求后作为补充手段 [78] 其他重要信息 - 自12月宣布授权以来，公司已通过股票回购向股东返还超过3亿美元 [4] - 第二季度，公司完成了第五次信用风险转移交易，在执行时产生了约20个基点的普通股一级资本收益 [15] - 公司发行了10亿美元的优先股，票面利率为7.1%，所得款项用于支持在5月15日重置日前赎回B系列优先股 [15] - 第二季度，公司执行了1.48亿美元的股票回购 [15] - 公司第二季度确认了1500万美元与提前赎回B系列优先股相关的支出，该一次性费用被排除在调整后业绩之外 [12] - 公司季度内解决了自2018年以来一直处于非应计状态的一笔公司金融贷款，由于已计提的专项拨备超过了该笔贷款的损失，因此录得了利润表收益 [16][17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于零售汽车信贷，净坏账率好于预期且同比降幅在加速，但拖欠率趋于平稳，加上本季度S级贷款量大幅增加，这些因素如何共同影响今年的1.8%-2%净坏账率指引以及长期1.6%-1.8%的损失率目标 [28] - 管理层对上半年的信贷表现感到满意，看到了创纪录的低损失转化率以及二手车价格的支持 [29] - 拖欠率仍然居高不下，反映出消费者正面临负担能力和油价问题，宏观环境仍然充满变数，公司因此采取了审慎的应对姿态 [29] - 公司维持1.8%-2%的指引，并认为该范围的中点是合适的基准情景 [29] - 下半年需要密切关注拖欠率、损失转化率和二手车价格 [30] - 长期来看，公司发放贷款的目标损失率在1.6%-1.8%之间，但当前季度的净坏账率是多个处于不同生命周期阶段贷款批次的综合体现，达到目标需要时间，并非未来几个季度就能实现 [30] - 第二季度S级贷款占比上升，对收益率有影响，但不应过度解读单个季度的发放组合，这受正常季节性、审慎的信贷姿态以及更高质量的申请组合等因素影响 [31] - 批准率和转化率在整个季度保持稳定，预计S级贷款占比将随时间推移逐渐回归至40%中低段 [32] - 消费者整体仍在应对较高的生活成本，特别是能源成本，就业率仍然具有建设性，消费者正在实时权衡每月支付的项目和金额，这可能转化为拖欠率 [33] - 损失转化率一直很有建设性，管理层对消费者的整体表现感到鼓舞 [35] 问题: 关于增长数字令人印象深刻，但预计增长将放缓，驱动因素是什么？是申请方面的情况还是竞争动态 [38] - 增长得益于与经销商关系的深化，以及调整经销商奖励计划和整体战略以激励经销商发送所有申请，该策略运行良好且仍有空间 [39] - 强劲的申请量为公司提供了有吸引力的机会集，使其能够在管理收益率和信贷的同时，实现强劲的贷款发放量，并以风险调整后的回报为目标 [40] 问题: 关于储备金增加是由于增长更快所致，随着增长放缓，储备金增加也应更温和，对于未来储备金率有何提示 [41] - 零售汽车业务的整体拨备水平保持在3.75%，这既考虑了当前投资组合的良好表现，也考虑了宏观环境的不确定性 [42] - 公司在规划未来时，并未将拨备释放作为考虑因素 [42] 问题: 关于S级贷款发放，以及其对净息差预期的影响，尽管S级贷款增加，但净息差仍有所改善，短期内S级贷款占比是否会维持在较高水平，是什么驱动了这种更高的组合 [46] - 再次强调不应过度解读单个季度，这受季节性和审慎的信贷姿态影响 [47] - 在可比基础上，公司从第一季度到第二季度实际上提高了定价，尽管发放收益率下降，但其中包含了可比基础定价的提高，只是被S级贷款组合上升所掩盖 [47] - 预计S级贷款组合将逐渐向40%中低段迁移，这将为发放收益率提供支撑（基准利率不变的情况下） [48] - 预计投资组合收益率在未来几个季度将稳定在当前水平 [49] - 净息差预计将继续增长，这得益于第一季度和第二季度存款定价调整的持续影响、高息存单到期后滚动至较低利率产品、以及低收益抵押贷款和抵押贷款支持证券持续流出同时高收益零售汽车贷款和公司金融贷款组合增长等多重动态 [49][50] - 庞大的申请量为公司提供了持续优化的能力，优化策略可能每月不同，这使得公司在增加市场份额的同时，能够不断优化组合 [51][52] 问题: 关于审慎的增长和信贷姿态，是否仅反映宏观趋势，而非在自身投资组合中看到消费者行为的特定变化 [54] - 信贷数据良好，但公司仍保持审慎，反映出环境中的不确定性（如关税、油价波动）高于正常稳态水平，这种波动性反映在承销和业务增长策略中 [55] - 当环境稳定后，审慎姿态可能会调整，但目前环境充满不确定性 [56] 问题: 关于零售汽车贷款不同批次的动态，2022和2023批次贷款的影响是否已基本结束，2024、2025及2026批次贷款的表现是否稳定，有无改善或恶化迹象 [59] - 当前季度的净坏账率是多个处于不同生命周期阶段贷款批次的综合体现，2022批次贷款大部分已处理，但仍有部分在账上并影响当前损失率，2023上半年批次贷款也仍有影响 [60] - 2023下半年及2024批次贷款充分体现了公司实施的信贷收紧措施，表现超出预期且持续超出预期 [60] - 鉴于2024批次的优异表现，公司在2025年进行了调整，因此不预期2025批次会像2024批次那样表现超常，但仍是非常强劲的批次 [61] - 2022批次贷款在拖欠曲线和损失严重程度上都更具挑战性，但公司认为严重程度冲击可能是一次性的，目前正在处理2022批次贷款，并对自身定位感到良好 [63] 问题: 关于公司金融业务，在解决大型遗留医疗贷款后，1.19%的新拨备覆盖率是否正常化水平，是否有其他类似长期未决贷款需要解决，以及私人信贷与其他部分的拨备水平是否有差异 [64] - 被核销的医疗贷款是2015年发放的，属于公司已不再涉足的领域，该贷款自2018年起已处于非应计状态，公司团队保守地计提了拨备，最终核销损失低于累计拨备，对利润表产生了正面影响 [65] - 公司金融业务的不良资产和非应计贷款处于历史低位，体现了其信贷优先的文化和出色的信贷管理能力 [66] - 该业务并非零损失业务，公司预期会发生损失，但团队有能力处理困难贷款并达成良好解决方案 [66] - 拨备水平是模型损失拨备、特定贷款专项拨备以及一定程度管理层判断的组合，由于第二季度发生大额核销，专项拨备显著下降，导致公司金融乃至整体拨备水平变化 [67] - 鉴于该业务信贷发展的不均衡性以及不同类型拨备之间的动态变化，预计公司金融的整体拨备数字会随时间波动 [68] - 投资组合中没有其他类似的贷款，私人信贷投资组合表现强劲 [69] - 公司金融业务是公司实现中期回报目标的重要组成部分，处理这笔贷款的方式展示了公司在贷款处置方面的有效性和保守的估值态度，应增强市场对该业务重要性的信心 [69][70] 问题: 关于费用，在收入增长加速的背景下，如何考虑运营杠杆故事以及再投资机会 [74] - 第二季度费用符合预期，收入增长10%快于费用增长5%，实现了正向运营杠杆 [75] - 预计未来将继续呈现正向运营杠杆，收入增速预计将继续快于费用增速 [75] - 这是公司聚焦战略的益处，专注于具有竞争优势和相应规模的业务，通过“做好已擅长之事并扩大规模”来推动增长，从而实现正向运营杠杆 [75] 问题: 关于股票回购趋势，当前每季度约1.5亿美元的节奏是否合适，是否在等待新资本规则的最终确认，以及资本规则后的目标是否仍是9% [76] - 公司对过去几年的资本积累感到满意，根据当前提案，完全实施后的普通股一级资本比率将高于9%的管理目标，资本积累的繁重工作已基本完成 [77] - 公司现在能够执行“和”的故事，即支持业务增值增长的同时，通过股息和回购向股东返还资本 [77] - 预计资本比率将随时间推移逐步提高 [78] - 公司不会为增长而增长，而是在具有增值和补充作用的领域增长，股票回购是在满足业务增值增长和股息需求后的补充手段 [78] - 不会对股票回购量做出具体承诺或指引 [78] 问题: 关于存款融资方面，第三季度是否会是成本底部，主要基于活期存款平均利率和存单滚动情况 [82] - 第三季度将受益于第二季度降价措施在整个季度完全生效，存款成本仍有下降空间 [82] - 存单到期后，客户通常会转存活期存款，预计第三和第四季度将继续受益于存单滚动至活期存款 [82] - 存款的总体经济性部分取决于联邦基金利率走势，当前预期包含今年9月一次加息和明年初再次加息 [83] - 加息会影响季度净息差路径，但不影响最终目标，即实现3%高段的可持续净息差 [83] - 总体方向仍然是净息差上升 [84] 问题: 关于平均生息资产组合，贷款占比是否可能进一步提高，长期趋势如何 [87] - 抵押贷款组合正在收缩，其收益率与证券组合相近 [88] - 零售汽车贷款和公司金融贷款的增长速度快于整体生息资产，抵押贷款收缩、零售汽车和公司金融贷款增长将有助于净息差扩张 [88] - 证券组合较为复杂，一方面有低收益的遗留抵押贷款支持证券在收缩，另一方面出于流动性需要，公司会进行再投资，但目标是期限较短、在当前利率环境下收益率较高的证券 [89] - 预计投资组合的整体规模不会发生重大变化，需要满足业务的整体流动性需求 [89] 问题: 关于油价上涨是否导致消费者转换车型，进而影响二手车价格，目前是否观察到拍卖价格按车型分化的现象或消费者换车行为 [96] - 影响因素众多，包括车型、制造商在燃油经济性方面的进步、个别 OEM 的召回问题等 [97] - 一个值得关注的领域是电动汽车，随着油价上涨，对电动汽车和混合动力汽车的兴趣有所增加，总体上对更省油车辆的兴趣可能边际上升 [97][98] - 二手车价格整体保持强劲，这对公司处理租赁到期车辆和收回车辆有益 [100] - 特定车型的折旧率调整更多是针对遇到特定问题的个别 OEM 和车型 [100]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后每股收益为1.21美元，同比增长22% [3] - 核心有形普通股回报率提升至11.8% [3] - 调整后净收入为23亿美元，同比增长10%，主要得益于资产增长和利润率扩张 [4] - 净息差环比提升11个基点至3.63%，主要受存款成本下降推动 [4][12] - 平均生息资产同比增长6%，增长集中在零售汽车贷款和公司金融等高回报资产 [13] - 调整后非利息支出为13亿美元，同比增长5%，符合预期 [12] - 拨备费用为4.3亿美元，同比增加4600万美元，主要与强劲资产增长相关的CECL拨备增加有关 [11] - 普通股一级资本比率达到10.1%，同比提升约20个基点 [4][14] - 调整后有形每股账面价值为42美元，过去一年增长13% [16] - 公司上半年已通过股票回购向股东返还超过3亿美元 [4] - 公司宣布2026年第三季度每股股息为0.30美元，与前一季度持平 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 经销商金融服务/汽车金融 - 汽车金融申请量达到创纪录的460万份，同比增长17% [6] - 汽车贷款发放额为133亿美元，同比增长21% [6] - 零售汽车贷款发放收益率为9.1%，其中S级贷款占比47% [6] - 零售汽车贷款净坏账率为157个基点，环比下降40个基点，同比下降18个基点，连续第六个季度实现同比改善 [17] - 零售汽车贷款拨备覆盖率为3.75%，与前一季度持平 [18] - 汽车业务税前收入为4.1亿美元，同比下降，主要受强劲零售资产增长相关的CECL拨备增加影响 [18] 保险业务 - 保险业务核心税前收入为2400万美元，同比增加2600万美元 [21] - 承保保费为3.82亿美元，同比增长9% [8][21] - 保险损失为2.08亿美元，同比增加500万美元 [21] 公司金融业务 - 公司金融业务资产规模达137亿美元，同比增长25% [8] - 该业务创造了创纪录的税前收入，股本回报率达32% [8][22] - 非应计贷款处于历史低位，信贷表现依然非常强劲 [22] 数字银行 - 零售存款余额达1440亿美元，占公司总融资来源的87% [9] - 客户数量达360万，同比增长7%，连续第69个季度实现客户增长 [9] - 近70%的新账户来自千禧一代及更年轻的消费者，平均初始余额略低于1万美元 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 零售汽车和公司金融资产同比增长近80亿美元，增幅为8% [4] - 零售存款余额本季度减少26亿美元，主要受季节性税收流出影响，符合正常季节性规律 [13] - 存款客户连续第69个季度增长，同比增长7% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于构建更具专注度、更高绩效的机构，战略选择正在创造显著增强的盈利能力和更具韧性的公司 [3][10] - 通过“Life Today”营销活动强化品牌，在品牌健康度、知名度、参与度和行业领先的客户留存率方面取得积极成果 [5] - 企业文化是重要的竞争优势，员工敬业度得分连续第七年位居全国公司前10% [5] - 经销商金融服务中以经销商为中心、贯穿周期的策略是关键差异化因素和重要竞争优势 [6] - 数字银行凭借可信赖的品牌、全国性规模和低成本运营模式，在消费者偏好日益转向数字优先体验的背景下处于有利地位 [9] - 公司专注于在具有明确竞争优势的业务中实现有吸引力的回报的增长，并深化客户关系 [9] - 公司执行“和而非或”的战略，即在实现核心投资组合强劲增长的同时提高资本比率并回购股票 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者仍具韧性，对信贷表现感到鼓舞，但同时注意到持续通胀压力和不断变化的宏观背景带来的累积阻力 [7] - 宏观背景仍然充满变化，虽然拖欠率同比下降，但仍需与二手车价值和损失转化率一起密切关注 [17] - 对投资组合的信贷质量以及在当前运营环境中动态调整承销、服务和催收的能力保持信心 [18] - 尽管短期利率预期年内迄今有所变动，但对未来实现可持续的3.6%以上净息差路径保持信心 [14] - 预计下半年同比增长率将放缓，但对继续推动增值增长的能力保持信心 [21] - 上半年业绩稳固，更新了部分指引以反映最新观点 [23] - 预计平均生息资产增长3%-5%，此前指引为2%-4% [23] - 收紧综合净坏账率指引范围至1.2%-1.3%，此前为1.2%-1.4% [24] - 净息差指引维持在3.6%-3.7%，有可能在年底时超过该范围的上限 [24] - 尽管继续密切关注宏观经济不确定性和不断变化的利率预期的影响，但对实现全年指引的能力充满信心 [24][25] - 公司战略和纪律严明的执行继续推动运营和财务业绩改善 [25] 其他重要信息 - 本季度确认了1500万美元与提前赎回B系列优先股相关的费用，该一次性费用因非经常性性质被排除在调整后业绩之外 [12] - 本季度完成了第五次信用风险转移交易，在执行时产生了约20个基点的普通股一级资本收益 [15] - 以7.1%的票面利率发行了10亿美元优先股，所得款项用于支持在5月15日重置日前赎回B系列优先股 [15] - 本季度执行了1.48亿美元的股票回购 [15] - 在当前的RSA提案下，完全分阶段计入其他综合收益后，普通股一级资本比率将高于9%，内部评级法将带来约30个基点的额外收益 [14] - 公司将继续评估每项提案，等待评议期后的潜在修订 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于零售汽车信贷，净坏账率好于预期且同比降幅加速，但拖欠率趋于平稳，加上本季度S级贷款量大幅增加，这些因素如何共同影响今年的净坏账率指引（1.8%-2%）以及长期讨论的1.6%-1.8%损失率？ [28] - 管理层对上半年信贷表现感到满意，看到了创纪录的低损失转化率和二手车价格的支持 [29] - 拖欠率居高不下，反映了消费者面临负担能力问题和汽油价格影响，宏观环境仍然充满变化，公司采取了审慎的应对姿态 [29] - 维持全年1.8%-2%的净坏账率指引，认为该范围的中点是合适的基准情形 [29] - 下半年关注的重点是拖欠率、损失转化率和二手车价格 [30] - 长期来看，贷款发放一直处于1.6%-1.8%的范围内，季度净坏账率是多个处于不同生命周期阶段贷款组合的表现，预计最终会达到该水平，但未给出时间表，且未来几个季度不会达到 [30] - 关于S级贷款组合，第二季度S级贷款占比上升对收益率有影响，但不应过度解读单个季度的数据，第一季度情况相反（信用质量更高、发放收益率更高）[31] - S级贷款占比上升的原因包括正常季节性因素以及公司自4月以来强调的审慎信贷姿态 [31][32] - 批准率和转化率在整个季度保持一致，预计S级贷款占比将逐渐迁移至40%中低段水平，这将在基准利率不变的情况下为发放收益率提供支撑 [32] - 消费者整体仍在应对系统内较高的成本，特别是能源成本，但就业率仍然具有建设性，消费者正在实时权衡每月支付款项，这可能导致拖欠率变化 [33] - 损失转化率表现具有建设性，对消费者的整体表现感到鼓舞 [34] 问题: 增长数字令人印象深刻，但提到增长将有所放缓，是什么因素驱动了这种放缓预期？是来自申请量的变化还是竞争动态？ [38] - 增长归功于汽车团队与经销商建立的牢固关系，过去几年重新培训经销商将所有申请发送给公司，最近几个季度还调整了经销商奖励计划和整体战略，以激励经销商发送全部申请量，该策略运行良好且仍有发展空间 [39] - 强劲的申请量为公司提供了有吸引力的机会集，使其能够在管理收益率和信贷的同时，实现强劲的贷款发放量，并追求风险调整后的回报 [40] 问题: 业绩中唯一低于预期的领域是拨备增加，这由更快的增长驱动。随着增长放缓，拨备增加也应更为温和。关于未来拨备率，除了本季度发放的高质量贷款外，还有什么需要指出的吗？ [41] - 零售汽车贷款拨备覆盖率维持在3.75%，这既考虑了投资组合的良好表现和净坏账率、拖欠率的改善，也考虑了动态且存在不确定性的宏观背景 [42] - 在规划未来时，公司并未围绕拨备释放来制定计划 [42] 问题: 回到S级贷款发放，尽管S级贷款占比上升，净息差预期似乎仍有改善。听起来S级贷款占比在短期内将维持在较高水平？驱动这种更高占比的因素是什么？是竞争空白还是专有流量？这对净息差预期有何影响？ [45] - 再次强调不应过度解读单个季度的S级贷款数据，受季节性和审慎信贷姿态影响 [46] - 从第一季度到第二季度，在同类基础上，公司提高了定价，尽管发放收益率下降，但其中包含了同类基础定价的提高，只是被S级贷款占比从40%低段上升至47%所掩盖 [47] - 预计S级贷款占比将逐渐向40%中低段迁移，这将在基准利率不变的情况下为发放收益率提供支撑 [48] - 预计投资组合收益率在未来几个季度将稳定在当前水平 [49] - 净息差预计将继续增长，第二季度的增长主要得益于第一、二季度存款定价调整带来的好处，这些调整在第三季度仍有空间，同时高收益存单到期后滚动至流动性存款或其他低利率存单也会带来净息差好处 [49] - 长期来看，低收益的抵押贷款和抵押贷款支持证券继续从资产负债表上滚出，同时高收益的零售汽车贷款和公司金融投资组合不断增长，这些动态将继续推动净息差扩张 [50] - 强大的申请量（同比增长近20%）使公司能够不断优化，根据市场和风险调整定价，从而在增加份额的同时优化组合 [51][52] 问题: 关于增长的审慎态度和信贷，这听起来主要是基于更广泛的宏观趋势，而不是在投资组合内部看到消费者行为有任何具体变化，对吗？信贷数字看起来不错。 [53] - 信贷数字良好，但公司保持审慎态度，反映了环境中的高度不确定性（如关税、油价波动），这种波动性反映在承销和业务创建中采取的措施上 [54] - 公司为长期构建业务，鉴于环境中的大量不确定性，每天都在做出正确的决策，希望环境尽快稳定下来 [55] 问题: 关于零售汽车信贷，2022和2023年贷款组合的逐渐退出以及2024和2025年贷款组合表现更好这一动态是否仍在起作用？2022、2023年组合的退出是否仍是积极因素，还是已经结束？2024、2025年组合表现是否稳定？2026年发放的贷款是否显示出任何改善或恶化的迹象？ [58] - 季度净坏账率是许多处于生命周期不同阶段的贷款组合的表现结果 [59] - 2022年贷款组合大部分已退出，但仍有部分存续并影响当前总损失率，2023年上半年贷款组合也仍有存续 [59] - 2023年下半年，特别是2024年贷款组合，充分体现了公司实施的限制措施的效果，这些组合的表现超出了预期，且继续超出预期 [59] - 鉴于2024年组合的优异表现，公司在2025年全年进行了调整，因此不预期2025年组合会像2024年那样表现优异，但从经济角度看仍是非常强劲的组合 [60] - 季度净坏账率受到多种因素影响：2022年及2023年上半年组合的持续退出带来积极贡献，2024年组合的优异表现带来积极贡献，而2025年和2026年组合将逐渐正常化 [60] - 2022年组合在拖欠曲线和损失严重程度上都更具挑战性，但认为严重程度冲击可能是一次性的，对当前定位感觉良好 [61] 问题: 关于公司金融业务，新的1.19%拨备覆盖率（在大型遗留医疗贷款核销后）是否是该业务的正常水平？是否还有其他类似长期悬而未决的贷款可能需要解决？私人信贷与其他业务的拨备水平是否有差异？ [62] - 本季度核销的医疗贷款是2015年发放的，属于公司已不再涉足的领域，该贷款早在2018年就已列入非应计状态，这体现了公司金融团队“信贷第一”的文化 [64] - 团队长期保守地计提了拨备，最终使核销金额低于已计提拨备，在当季对利润表产生了积极影响 [64] - 公司金融业务的不良资产和非应计贷款处于历史低位，体现了“信贷第一”的文化和长期优秀的信贷管理能力 [65] - 该业务并非零损失业务，公司预期会发生损失，但团队有能力处理困难信贷并通常获得良好解决 [65] - 拨备水平包括模型损失拨备、特定贷款拨备以及一定程度的管理层判断，由于第二季度发生大额核销，特定拨备显著下降，导致公司金融乃至公司整体的拨备水平发生变化 [66] - 鉴于该业务的波动性和信贷演变方式，预计公司金融的整体拨备数字会随时间推移而变动，特别是随着特定拨备项目的增减 [67] - 投资组合中没有其他类似贷款，私人信贷投资组合表现强劲 [68] - 公司金融业务是公司整体实现中等双位数回报故事的重要组成部分，其表现和增长方式非常重要，处理这笔贷款的方式展现了公司在贷款处置方面的有效性和在计提减值方面的保守性，这应增强对该业务作为公司重要组成部分的信心 [68][69] 问题: 关于费用，尽管同比增速因基数差异本季度有所加速，但全年指引未变，这是否意味着从现在起费用增长率需维持在3%？随着收入增长加速，如何理解未来的运营杠杆故事以及再投资于业务的机会？ [72] - 本季度费用符合预期，收入增长10%而费用增长5%，实现了正的运营杠杆 [73] - 预计未来将继续呈现正的运营杠杆，关于未来费用展望的观察是合理的 [73] - 公司专注于具有竞争优势和相应规模的业务，增长故事就是做好已经在做的事情并做得更多，这使公司能够持续推动正的运营杠杆 [73] 问题: 关于股票回购，最近几个季度保持在每季度约1.5亿美元的水平，这是否是未来的正确节奏？是否在等待新资本规则的最终确认后才重新评估？在考虑新资本规则后，9%的目标水平是否仍是正确的？请帮助理解资本回报路径。 [74] - 对过去几年执行的资本积累感到满意，提案仍在评议中，尚未最终确定且实施时间表未明 [75] - 在完全分阶段计入其他综合收益后，RSA下的普通股一级资本比率高于9%的管理目标，这使公司处于有利地位 [75] - 资本积累的繁重工作已基本完成，现在可以执行“和而非或”的故事 [75] - 预计将继续看到类似上半年的情况：大力强调为业务增值增长提供资本，同时通过股息和回购向股东返还资本 [75] - 资本比率预计将随时间推移逐渐提高，但资本积累的繁重工作已基本完成 [75] - 不会对股票回购量做出具体承诺或指引，但强调公司不是为了增长而增长，而是在认为增值和有益于业务的地方增长，股票回购实质上是满足业务增值增长和股息支付后的补充手段 [76][77] 问题: 关于存款融资，提到进一步下调存款成本的空间不大。观察运营储蓄账户利率在季度内下调了两次，存单到期滚存利率大致相同，是否预计第三季度是底部，主要是基于运营储蓄账户利率的平均值？ [80] - 第三季度将受益于存款利率下调在整个季度完全生效，因此存款成本在第三季度仍有下降空间 [81] - 许多存单到期后，客户会将其转入运营储蓄账户，预计在第三和第四季度仍将从存单到期滚存至运营储蓄账户中获益 [81] - 存款的广泛经济性部分取决于联邦基金利率的走势，当前预期（基于6月30日的远期曲线）是今年9月有一次加息，明年年初还有一次加息 [82] - 加息会影响公司达到目标净息差的路径，但不会改变最终目标，即之前长期讨论的3.6%以上的净息差水平 [82] - 方向仍然是向上的 [83] 问题: 关于平均生息资产组合，证券收益率明显低于贷款，当前组合是否合适？贷款占比能否更高？长期来看，组合是否可能进一步优化？ [85] - 抵押贷款组合正在缩减，这将带来好处，抵押贷款收益率与证券组合收益率大致相同 [86] - 零售汽车贷款和公司金融贷款的增长速度超过整体生息资产，预计抵押贷款缩减、零售汽车和公司金融贷款增长将推动净息差扩张 [86] - 证券组合更为复杂，一方面有低收益的遗留证券在持续缩减，另一方面公司需要维持流动性，因此会进行再投资 [87] - 在证券组合中，旧的、低收益的抵押贷款支持证券在缩减，同时以当前利率环境下的较高收益率滚动投资于期限较短的证券 [87] - 预计投资组合的整体规模不会发生重大变化，因为需要满足整个业务的流动性需求 [87] 问题: 历史上，当汽油价格飙升时，消费者会替换车型，从而导致二手车价格扭曲。过去十年，美国消费者对驾驶大型SUV已变得淡定，这有助于二手车价格稳定。目前是否观察到拍卖价格因车型不同而有任何值得关注的变化，或消费者在车辆替换方面的行为有何有趣之处？ [94] - 影响车辆价格的因素很多，包括车型、制造商在燃油经济性方面的进步、个别OEM面临的召回等问题 [95] - 一个值得关注的领域是电动汽车，随着汽油价格上涨，对电动汽车和混合动力汽车的兴趣有所增加，总体上对更省油的车辆兴趣可能边际增加 [95][96] - 二手车价格整体保持强劲，这对公司处理租赁到期车辆和收回车辆是有利的 [97] - 特定车型存在个别问题，历史上在租赁组合中曾讨论过，并导致对折旧率的看法发生变化，但这些