1Q25业绩表现 - 1Q25总营收达70亿元人民币 其中对外授权(BD)收入为718亿元人民币 [1] - 剔除BD影响后核心营收63亿元人民币(环比+1%) 占FY25预估值的22% [2] - 核心净利润868亿元人民币(环比+58%) 占FY25预估值的27% [2] - 成品药销售(不含BD)环比下降5% 同比下降37% 主要因中枢神经(CNS)产品环比下滑21% [2] - 肿瘤产品销售额环比下降7% [2] - 销售费用环比减少19%至17亿元人民币 主要受多美素、津优力等核心产品带量采购影响 [2] 对外授权(BD)进展 - 2025年已完成两项BD交易(ROR1 ADC和伊立替康脂质体) 预计还将完成三笔大型交易 单笔价值均超50亿美元 [3] - 潜在交易标的包括EGFR ADC及两项关键技术平台 最早6月落地 [3] - 公司拥有8大核心技术平台(纳米制剂 ADC siRNA 抗体/融合蛋白等) 2024年研发投入52亿元人民币 [3] - 管线储备40-50个具BD潜力的资产 重点品种包括EGFR ADC PD-1/IL-15双抗 GFRAL单抗等 [3] EGFR ADC(SYS6010)临床进展 - 全球范围内开展3期临床 中国推进两项关键研究： - 3期头对头化疗用于EGFR TKI耐药NSCLC二线治疗 - 1b/3期联合奥希替尼一线治疗EGFR突变NSCLC 3期部分2025年底启动 [4] - 美国计划2025下半年启动两项3期试验： - 三线EGFR突变NSCLC(以ORR为主要终点) - 二线EGFR野生型NSCLC(含免疫治疗耐药患者) [4] - AACR公布数据： - EGFR突变患者中位PFS达76个月 - EGFR中高表达野生型患者ORR达80%(4/5部分缓解) [4] 财务预测与估值 - 预计2025年营收/净利润同比增长58%/304% [5] - 目标价从571港元上调至1008港元(加权资本成本949% 永续增长率20%) [5]