1Q25业绩表现 - 1Q25总营收达70亿元人民币 其中对外授权(BD)收入为718亿元人民币 [1] - 剔除BD影响后核心营收63亿元人民币(环比+1%) 占FY25预估值的22% [2] - 核心净利润868亿元人民币(环比+58%) 占FY25预估值的27% [2] - 成品药销售(不含BD)环比下降5% 同比下降37% 主要因中枢神经(CNS)产品环比下滑21% [2] - 肿瘤产品销售额环比下降7% [2] - 销售费用环比减少19%至17亿元人民币 主要受多美素、津优力等核心产品带量采购影响 [2] 对外授权(BD)进展 - 2025年已完成两项BD交易(ROR1 ADC和伊立替康脂质体) 预计还将完成三笔大型交易 单笔价值均超50亿美元 [3] - 潜在交易标的包括EGFR ADC及两项关键技术平台 最早6月落地 [3] - 公司拥有8大核心技术平台(纳米制剂 ADC siRNA 抗体/融合蛋白等) 2024年研发投入52亿元人民币 [3] - 管线储备40-50个具BD潜力的资产 重点品种包括EGFR ADC PD-1/IL-15双抗 GFRAL单抗等 [3] EGFR ADC(SYS6010)临床进展 - 全球范围内开展3期临床 中国推进两项关键研究： - 3期头对头化疗用于EGFR TKI耐药NSCLC二线治疗 - 1b/3期联合奥希替尼一线治疗EGFR突变NSCLC 3期部分2025年底启动 [4] - 美国计划2025下半年启动两项3期试验： - 三线EGFR突变NSCLC(以ORR为主要终点) - 二线EGFR野生型NSCLC(含免疫治疗耐药患者) [4] - AACR公布数据： - EGFR突变患者中位PFS达76个月 - EGFR中高表达野生型患者ORR达80%(4/5部分缓解) [4] 财务预测与估值 - 预计2025年营收/净利润同比增长58%/304% [5] - 目标价从571港元上调至1008港元(加权资本成本949% 永续增长率20%) [5]

报告行业投资评级 - 对报告研究的具体公司（CSPC Pharma）的评级为买入 [1][13][14] 报告的核心观点 - 公司一季度营收未达预期，但最糟糕时期可能已过，后续有望逐季改善，且有潜在合作收入和更高股息等利好 [1] - 公司计划在2025年达成三笔规模超50亿美元的BD交易，有望带来合作收入增长 [2] - EGFR ADC（SYS6010）是临床开发重点资产，国内外临床试验进展顺利 [3][7] - 公司将运营现金主要用于研发和提高股息以增强股东回报，还推出了员工激励计划 [8] - 因一季度成品药销售低于预期和2025年增长指引疲软，下调2025 - 2027年盈利预测，但因EGFR ADC明确临床路径，上调12个月目标价 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 一季度营收下降22%，成品药销售同比下降27%（环比下降6%），主要受高基数、VBP/渠道去库存和NRDL降价等因素影响 [1] - 净利润15亿元，同比下降8%，主要得益于授权收入和销售费用大幅削减；剔除BD收入后，核心盈利同比下降约45% [1] - 一季度研发投入增长11%，管理层计划2025财年研发预算超55亿元（同比约6%） [1] BD交易计划 - 2025年目标达成三笔潜在交易，总规模超50亿美元，其中一笔可能在6月完成 [2] - SYS6010（EGFR ADC）正与多个合作伙伴积极谈判，初步临床数据显示在NSCLC中有良好疗效 [2] - 另外两笔可能是技术平台合作以及一个临床前资产和一个2/3期资产的授权合作 [2] EGFR ADC临床进展 - 在中国临床试验进展顺利，包括2L EGFRmut NSCLC、1L EGFRmut NSCLC、1L/adj. EGFRwt NSCLC等研究 [3] - 正在探索其他实体瘤，如ESCC、NPC、EGFR+乳腺癌和GI癌症等 [7] - 海外开发也在推进，3L+ EGFRmut NSCLC的MRCT关键研究在筹备中，2L EGFRwt NSCLC临床试验细节将在6月与FDA进一步讨论 [7] 股东回报与激励 - 公司将运营现金主要用于研发和提高股息，以增强股东回报 [8] - 本月公司股票激励计划覆盖200 - 300名关键员工，2025年下半年将再覆盖300多名 [8] - 自2024年9月起24个月内公司宣布最高50亿港元的股票回购目标，2025年至今已完成超3亿港元回购 [8] 盈利预测与目标价调整 - 因一季度成品药销售低于预期和2025年增长指引疲软，将2025/26/27年盈利预测分别下调7.7%/5.0%/0.5% [9] - 因EGFR ADC明确临床路径，将12个月目标价从7.84港元上调至8.74港元，目前仅考虑其中国销售，海外潜力待合作执行和更多临床数据 [9] 估值方法 - 12个月目标价8.74港元基于SOTP估值法，包括NBP的DCF估值、新产品浪潮的DCF滚动估值、传统业务和仿制药业务估值以及API业务的P/E估值 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价10.12港币 [1][5][8] 报告的核心观点 - 1Q25公司收入/利润环比改善亮眼，重点看好EGFR ADC海内外临床推进及数据读出展现出海潜力、高分红及可观回购、创新管线价值重塑及早期品种出海潜力 [1] - 考虑肿瘤药/NBP走出去库存周期，铭复乐等新品放量，预计2Q25 - 4Q25内生业绩逐季度改善，全年主业利润保守估测约40亿元 [2] - 看好EGFR ADC年内国内+海外开展5个左右三期临床，有出海潜力 [3] - 公司管线重磅，BD进展顺利，多技术平台展现创新/出海潜力 [4] 根据相关目录分别进行总结 主业情况 - 1Q25收入70.15亿元（-21.9%yoy，+11%qoq），归母净利润14.8亿元（-8.4%yoy，+169%qoq），环比改善因BD收入确认、内生收入稳定、原料药销售改善、费用节省 [1][2] - 预计2Q25 - 4Q25内生业绩逐季度改善，全年主业利润保守约40亿元 [2] EGFR ADC情况 - 看好年内国内+海外开展5个左右三期临床，国内临床数据亮眼，海外6月与FDA沟通野生型2L+关键性临床思路及后续突破性疗法 [3] 研发情况 - 管线重磅，聚焦HER2乳腺癌治疗、GLP - 1，预计TG103及司美类似物26年上市，看好年内BD提速并与MNC加大合作 [4] 盈利预测与估值 - 预计25/26/27年EPS为0.49/0.50/0.57元（前值：0.49/0.50/0.50元，+1%/0%/+13%），给予25年19倍PE，目标价10.12港币 [5] 经营预测指标与估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为314.50亿、290.09亿、311.01亿、336.99亿、364.30亿元，归母净利润分别为58.73亿、43.28亿、56.94亿、57.54亿、65.56亿元 [7] 可比公司估值 - 科伦药业、先声药业、翰森制药2025E平均PE为26倍 [13] 盈利预测表 - 涵盖利润表、现金流量表、资产负债表等多方面数据预测，如2025E营业收入311.01亿元、归母净利润56.94亿元等 [19] 业绩指标及比率 - 2023 - 2027E营业收入增长率分别为1.66%、-7.76%、7.21%、8.35%、8.10%，净利润增长率分别为-3.58%、-26.31%、31.55%、1.05%、13.94%等 [20]

斯坦福大学的研究人员在埃里克·波普实验室的阿西尔·因蒂萨尔·汗的带领下，一直在试验一种厚度 缩小到约 1.5 纳米的新型薄膜。他们发现，随着薄膜变薄，其导电性会增加，这与铜的行为正好相 反。 他们从蓝宝石基板开始，然后涂上一层铌(Nb) 种子层。他们尝试了不同厚度的 Nb 层，从 4 纳米到 1.4 纳米。当通过简单的溅射工艺沉积时，该层有助于下一层磷化铌 (NbP) 形成多晶膜。他们制作 了厚度从 1.5 纳米到 80 纳米的 NbP 膜并对其进行了测试。虽然 NbP 层是无定形的，但它也在该无 定形基质内包含纳米晶体。重要的是，无论底层 Nb 种子层的厚度如何，这些晶体都会形成。 如果您希望可以时常见面，欢迎标星收藏哦~ 来源：内容 编译自 IEEE ，谢谢。 如果你需要将电子从一处移动到另一处，那么就需要用到铜。这种常见元素是一种极好的导体，很 容易制成电线和电路板走线。但当电子变小时，情况就变了：纳米级的电子非常非常小。同样的铜 显示出越来越大的电阻，这意味着更多的电信号会因热量而损失。为更小、更密集的设备供电可能 需要更多的能量，这与你对微型电子产品的要求正好相反。 由此产生的 NbP 超薄膜具有非 ...