核心财务表现 - 1H25收入同比下降8.9%至97.5亿元 归母净利润同比下降28.5%至4.0亿元 扣非净利润同比下降30.2%至3.8亿元 [1] - 2Q25收入同比下降6.9%但环比增长12.4%至51.6亿元 归母净利润同比下降24.8%但环比增长25.4%至2.2亿元 扣非净利润同比下降25.9%但环比增长25.2%至2.1亿元 [1] 分区域业务表现 - 国内业务收入微降0.3%至43.9亿元 毛利率提升3.1个百分点至12.9% 运营效率提升使盈利能力显著改善 [2] - 北美业务收入大幅下降30.5%至25.6亿元 毛利率下降5.1个百分点至13.1% 受行业产量下降24.3%至10.9万辆及关税政策不确定性影响 [2] - 欧洲业务收入微增0.5%至13.1亿元 毛利率下降2.6个百分点至14.9% 产线升级但受产能爬坡影响 [2] - 其他地区收入增长14.0%至15.0亿元 毛利率大幅提升4.7个百分点至24.6% 新兴市场战略布局见效 [2] 新能源业务进展 - 1H25交付EV·DTB上装产品超4700套 配套新能源重卡车型且市占率领先 [3] - 已完成EV-RT2.0纯电动头挂列车顶层架构 规划今年完成短途重载工程场景产品开发及验证 [3] 未来展望 - 预计2H25北美业务弱复苏 因关税政策落地观望情绪缓解及3Q25传统旺季 [3] - 国内以旧换新政策拉动重卡及半挂车销量 新兴地区基建与制造业投资需求旺盛 [3] - 国内与全球南方市场业务有望持续受益 贡献2H25较大利润弹性 [3] 盈利预测调整 - 下修2025年盈利预测21.7%至11.1亿元 下修2026年盈利预测16.4%至14.2亿元 因美国半挂车行业需求持续低于预期 [4] - 当前股价对应15.2倍2025年P/E和11.9倍2026年P/E [4] - 维持目标价11.33元 对应19.2倍2025年P/E和15.0倍2026年P/E 较当前股价有26.2%上行空间 [4]