Key Takeaways Mobileye closed 2025 with $1.89B in revenues, 15% growth and $602M in operating cash flow.MBLY's EyeQ6 High chip secured major OEM deals, targeting 19M units in initial Surround ADAS programs.VWAGY robotaxis and Mentee Robotics acquisition expand Mobileye's reach in autonomy and physical AI.Mobileye Global Inc. (MBLY) closed 2025 on a stronger footing than expected, even as short-term pressures weighed on its quarterly numbers. The company remains a key enabler of advanced driver assistance sy ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收为19亿美元，略高于先前指引的高端，同比增长15%，远超最初指引的6%中位数增长 [15] - 2025年全年调整后营业利润为2.8亿美元，同比增长45%，利润率达到15%，较2024年提升约300个基点 [15] - 2025年营业现金流增长超过50% [4] - 第四季度发生一项与人员效率举措相关的700万美元非经常性支出，未包含在10月财报电话会议时的指引中，若剔除该支出，调整后营业利润也将略高于指引高端 [16] - 2026年营收指引范围为19亿至19.8亿美元，代表持平至5%的增长，中位数对应EyeQ芯片出货量略高于3700万片 [18] - 2026年毛利率预计将同比下降，主要受EyeQ5相关成本压力持续、车辆组合的轻微不利影响以及双芯片项目的影响 [19] - 2025年运营费用为10.03亿美元，略高于原预算的9.95亿美元，差异由上述第四季度的非经常性支出导致 [20] - 2026年运营费用预计约为11亿美元，同比增长约10%，其中约5%为正常的薪资福利通胀及支持先进产品执行的基础设施增加，其余部分包含了Mentee的研发费用 [21] - 以色列谢克尔兑美元升值带来了显著的外汇不利因素，增加了以美元计价的员工成本，该影响大部分（但非全部）被第四季度的人员效率举措所抵消 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **EyeQ芯片业务**：2025年全年EyeQ芯片出货量为3560万片，远超最初预期的3200万至3400万片 [16] 季度需求趋势相对稳定在约900万片，2025年第二和第三季度略高于趋势，第一和第四季度略低 [16] 第四季度EyeQ出货量约820万片，符合指引高端 [17] 预计2026年第一季度EyeQ出货量将达到1000万片，支持约19%的同比增长，之后客户预测将恢复至略高于每季度900万片的趋势 [17][18] - **ADAS与SuperVision业务**：2025年增长强劲，部分得益于中国OEM的ADAS和SuperVision销量高于预期 [15] 第四季度业绩略超指引高端，与SuperVision销量高于预期有关 [17] 对于中国OEM，预计2026年销量将比2025年的略高于300万片减少约50万片，公司对此持保守态度 [19] - **先进产品（如SuperVision/Chauffeur）**：与大众集团（保时捷和奥迪）的SuperVision项目预计将于2027年第一季度开始量产，较原计划略有推迟，但变化不大 [68] 公司未预期这些项目在2026年带来有意义的销量 [68] - **自动驾驶出行服务（Drive/Robotaxi）**：通过大众生态系统，预计到2033年自动驾驶汽车（AV）数量将达到10万辆 [5] 2026年将是执行年，预计2026年移除MOIA Robotaxi车队的安全驾驶员将是首个重要公开里程碑 [5] 公司未将Drive业务收入计入2026年指引 [118] - **人形机器人业务**：公司通过收购Mentee Robotics进入该领域 [7] 预计2026年将进行数十台机器人的概念验证（POC），2027年将增加，2028年将进一步扩大 [76] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球市场**：尽管预计全球汽车产量将再次持平，但公司对预期的销量增长感到鼓舞 [7] - **中国市场**：2025年中国OEM销量显著增长，与其出口增长领域一致，公司在该领域的业务最为强劲 [19] 预计2026年来自中国OEM的销量将同比下降约50万片，但公司认为增长势头没有理由不持续，只是基于短期订单可见度而保持保守 [19] - **欧洲市场**：自动驾驶汽车在欧洲市场需要完成 homologation（认证），预计将于2027年完成，2026年开始启动，这被认为是进入欧洲市场的重要壁垒 [103][104][105] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **技术架构与创新**：公司引入了“快思慢想”（Fast-think, Slow-think）架构，利用专用视觉语言模型提供上下文信息，以节省计算资源并可能引入云端计算 [10][11] 推出了“人工群体智能”（ACI），一种利用自博弈强化学习技术训练规划引擎的模拟概念，可在一夜之间完成10亿小时的训练 [8][9] 其高精地图（REM）为模拟提供了真实多样的基础结构，且已开发出成熟的“模拟到现实”（sim-to-real）技术 [9] - **产品定位与竞争优势**：公司的EyeQ6 High芯片定位良好，已赢得全球两大顶级OEM的首两个主要项目 [5] 环绕式ADAS（Surround ADAS）产品解决了客户的痛点，如简化系统、降低成本、提供先进功能并满足未来法规，公司认为在该产品类别上具有固有优势 [38][39] 在先进解决方案和自动驾驶领域，公司认为比其他竞争对手更接近产品上市，这是其最强优势之一 [25] - **行业竞争看法**：行业中出现更多关于高级解决方案和自动驾驶的公告和炒作，但存在一些噪音和对技术有用性的简单化描述 [26] 例如，不认为英伟达最近开源的Alpamayo模型会改变公司在市场的领先定位 [26] - **人形机器人战略**：收购Mentee Robotics是基于自动驾驶汽车和机器人两大物理AI应用存在大量技术重叠（如计算机视觉、控制、快慢思、视觉语言模型、模拟到现实技术） [12] Mentee的优势在于高度垂直整合、纯AI方法、优化的成本效益比，以及独特的AI技术可实现从被动演示中进行持续的在职学习 [12][29] 公司相信其工具、模拟和数据训练基础设施将加速Mentee的发展，而机器人开发的技术（如自博弈模拟）也能加强Mobileye的自动驾驶开发 [14] - **自动驾驶出行服务战略**：与大众和MOIA的现有安排被认为在部署速度上是最优的，目前更垂直整合不会增加部署量 [80] Mobileye将作为一级供应商生产自动驾驶系统，负责电子设备、传感器、软件栈和所有验证，每辆车的收入和每英里的经常性收入非常有吸引力 [80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：在非常不确定的地缘政治环境下，2025年对公司产品的需求高于预期，展示了汽车行业和公司产品供应的韧性 [4] 行业开始明确下一代大众市场ADAS的结构和功能，推动因素包括对增量安全的需求、以高速公路脱手驾驶形式体现的便利性需求，以及需要在单个ECU上整合技术以保持系统低成本 [4] Waymo的商业化提供了关于消费者接受度和自动驾驶出行服务需求的若干支持性证明点 [5] - **未来前景**：公司对2026年的销量增长感到鼓舞 [7] 尽管第一季度的高销量水平预计不会全年持续，但这仍是一个强劲信号，且第一季度的订单流在过去一两个月一直在上升 [8] 公司继续看到核心业务的积极需求信号，并在大量先进产品发布（未来一两年）以及下一代高ASP ADAS和变革性Robotaxi出行的客户需求加速增长方面，看到了良好的执行进展 [22] 其他重要信息 - **供应链与内存问题**：内存问题是汽车行业日益关注的问题，公司主要通过一级供应商间接接触，已积极与多个供应商合作以确保组件供应灵活性和缓解成本影响，目前未看到对销量的直接证据或迹象，但已在预测中采取保守态度 [57][58][59] - **库存水平**：公司认为一级供应商的库存水平在2025年底极低，预计第一季度将进行一些安全库存调整以恢复正常水平 [17] - **新OEM项目**：一个新OEM项目要求每辆车使用两片EyeQ4芯片，预计将带来约70万片的销量，该项目将产生更高的单车毛利润（美元计），但由于第二片芯片价格较低，对整体ASP和毛利率有影响 [18][101] 此双芯片方案是一次性的“桥梁”方案，并非趋势 [101] - **外汇对冲**：2025年的对冲计划使公司能够满足运营费用预期，例如2025年下半年财务中的汇率比平均市场汇率有利约5%或6% [61] 对于2026年，公司已对超过50%的薪资支出进行了对冲，汇率有利，但考虑到谢克尔持续升值，在指引中已考虑进一步对冲，尽管汇率将不那么有利 [61][62] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对竞争环境的看法，特别是考虑到英伟达等在CES上的公告 [24] - 公司看到了更多关于高级解决方案和自动驾驶的公告和炒作，但仍认为比其他竞争对手更接近产品上市，这是其最强优势之一 [25] 不认为英伟达最近开源的Alpamayo模型会改变公司在市场的领先定位 [26] 问题: Mentee Robotics的差异化优势是什么 [27] - Mentee的优势在于完全自主的机器人控制（非遥控）、高度垂直整合、以及能够通过被动观察人类执行任务来进行快速连续学习的技术 [28][29][30] 可能是唯一一家积极与客户进行纯AI操作（无远程操作）概念验证和试点的西方人形机器人公司 [32] 问题: 2026年环绕式ADAS（Surround ADAS）的客户参与度和可能的设计中标数量 [37] - 环绕式ADAS产品解决了OEM的明确痛点，已宣布与两大顶级OEM的合作产生了飞轮效应，吸引了更多OEM的兴趣 [38][39] 公司看到与多个OEM的互动增加，但不想预测时间和数量 [39] 问题: 收购Mentee是否催化了额外的合作兴趣，以及数据收集对2028年商业化目标的重要性 [41] - 自CES宣布收购以来，已收到大量客户关于现场试点和概念验证的问询，涉及制造合作伙伴、一级供应商和OEM [42] 客户因信任Mobileye的标准并有解决人力短缺的长期需求，更易于评估这项新技术 [43] 试点将从少量机器人执行特定任务开始，逐步扩大 [77] 问题: 未来两三年（2027-2028）对Drive系统的近期需求展望 [48] - 与MOIA计划从6个城市扩展到2027年的60个城市，另一个与Holon的大批量项目将晚六个月启动 [49] 初始部署规模为每个城市数百辆汽车 [52] 大众集团已具备大规模制造能力，需求将不是问题 [50][51] 问题: 自动驾驶客户是否在购买Drive内容（单价4.5万美元）前支付任何费用（如研发预付款），或是否有销量未达计划的保护措施 [54] - 公司在商业化前会交付样品和工程样品，并有覆盖直接工程和开发成本的工程预算，因此商业化前已有大量投资 [54] 问题: 内存供应和定价问题是否构成风险，包括对销量或配置降级的风险 [57] - 公司通过一级供应商间接接触内存市场，已积极与多个供应商合作以确保供应灵活性和缓解成本影响，预测已考虑行业波动性并偏向保守，目前未看到对销量的直接影响迹象 [58][59] 问题: 谢克尔升值对成本的影响以及套期保值策略的更新 [60] - 2025年的套期保值计划使公司能够满足运营费用预期 [61] 对于2026年，公司已对超过50%的薪资支出进行了有利汇率的套期保值，但考虑到谢克尔持续升值，在指引中已考虑进一步对冲（汇率将不那么有利） [61][62] 问题: 保时捷、大众和奥迪项目的更新及2026年销量预期 [67] - 保时捷和奥迪的SuperVision项目预计2027年第一季度开始量产，略有推迟但变化不大 [68] 公司未预期这些项目在2026年带来有意义的销量 [68] 问题: 客户库存水平及其对第一季度和全年指引的影响 [69] - 公司认为客户库存水平在2025年底非常紧张，低于其库存目标，这对第一季度产生了影响，但同时公司也看到了2026年良好的需求和生产水平上升 [70][71] 问题: Mentee与客户的下一步合作步骤及商业化路径 [76] - 2026年预计进行数十台机器人的概念验证（POC），2027年将增加，2028年进一步扩大 [76] 试点将从少量机器人执行特定任务开始，逐步扩大 [77] 拥有一个能在2027年以严肃生产模式制造机器人的生产合作伙伴非常重要 [78] 问题: 是否考虑在自动驾驶出行生态系统中拥有更多部分（更垂直整合） [79] - 目前与大众和MOIA的安排在部署速度上是最优的，现阶段更垂直整合不会增加部署量，这可能是十年末或更晚才考虑的事情 [80] 问题: 2026年调整后运营费用增长100亿美元的主要驱动因素是什么，特别是Mentee的贡献 [84][85] - 2026年运营费用增长主要包括约5%的正常通胀（薪资福利及支持先进产品的基础设施），以及合并Mentee的研发费用 [86][87] 外汇不利因素大部分被第四季度的人员效率举措所抵消 [86] 此外，作为一级供应商的定位也需要增加一些人员投入，但这在总运营费用中占比不大 [88] 问题: 是否考虑未来以某种方式货币化Mentee的业务 [89] - 公司相信Mentee有潜力取得重大进展，与Mobileye结合可以快速前进，预计在不久的将来，此次收购将产生类似于现代汽车与波士顿动力公司那样的价值增值，但具体时间不确定 [90] 问题: EyeQ芯片近期的定价动态及全年趋势 [95][98] - 定价每年受不同代际EyeQ芯片组合的影响，平均而言没有有意义的变动 [99] 2026年的组合变化包括更高比例的EyeQ5产品（成本较高），以及前述双芯片项目的影响（第二片芯片价格较低），这些因素共同影响ASP [99][100] 双芯片项目是一次性的，并非趋势 [101] 问题: 今年晚些时候进行Drive路线演示的监管流程及剩余障碍 [102] - 在美国是自我认证，公司正在满足严格的去安全员驾驶的关键绩效指标 [102] 在美国以外需要认证，与大众的合作将使这一过程更容易，并计划在2027年完成欧洲的认证 [103][104][105] 问题: SuperVision和Chauffeur业务的更新，公司是否在淡化其市场推广 [109] - 公司在SuperVision Chauffeur方面也有多个合作互动，但更专注于那些具有具体时间表、多车型、有意义的批量潜力的机会，而非寻求第一个机会 [110][111] 问题: EyeQ路线图将如何加速Mentee上市时间，以及需要多少软件开发来适应机器人领域 [109] - 目前谈论在机器人上使用EyeQ芯片为时过早，机器人目前基于英伟达芯片，且这种关系将在可预见的未来持续，当进入真正的大规模生产时，EyeQ8或EyeQ9可能相关 [113] 问题: 由于保时捷和奥迪项目推迟至2027年第一季度，Drive/Robotaxi是否会成为2026年收入的最大变数，以及Drive的货币化模式（前期收入 vs 基于使用的经常性收入）是否有更新 [116] - 公司此前已多次表示不预期先进产品在2026年带来有意义的收入影响，因此没有变化 [117] Drive收入未计入2026年指引 [118] 问题: 第二个环绕式ADAS客户是否可能在第一季度就第二个架构做出决定，以及这是否会使其在该客户的潜在项目管道翻倍 [116] - 讨论正在进行且进展良好，但公司不想预测时间 [118]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收为19亿美元，略高于先前指引的高端，同比增长15%，远超最初指引的6%中位数增长 [15] - 2025年全年调整后营业利润为2.8亿美元，同比增长45%，利润率达到15%，较2024年提升约300个基点 [15] - 2025年全年营业现金流增长超过50% [4] - 2025年第四季度发生一项与人员效率举措相关的700万美元非经常性支出，未包含在10月财报电话会议的指引中 [16] - 2026年全年营收指引为19亿至19.8亿美元，代表持平至5%的增长 [18] - 2026年毛利率预计将同比下降，主要受EyeQ5相关成本逆风、车辆组合逆风以及双芯片项目影响 [19] - 2025年运营费用为10.03亿美元，略高于原预算的9.95亿美元，主要受上述第四季度非经常性支出影响 [20] - 2026年运营费用预计约为11亿美元，同比增长约10%，其中约5%为正常薪资福利通胀及支持先进产品执行的基础设施增加，其余部分包含Mentee的研发费用 [20][21] - 以色列谢克尔兑美元升值带来了显著的外汇逆风，提高了以美元计价的员工成本，大部分被第四季度的人员效率举措所抵消，但未完全抵消 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年全年EyeQ芯片出货量为3560万颗，远超最初预期的3200万至3400万颗 [16] - 2025年季度需求趋势约为每季度900万颗，第二、三季度高于趋势，第一、四季度略低 [16] - 2025年第四季度EyeQ出货量约为820万颗，符合指引高端，但低于需求趋势，导致一级供应商库存极低 [17] - 2026年第一季度预计EyeQ出货量约为1000万颗，支持约19%的同比增长 [17] - 此后，客户预测显示将恢复至略高于每季度900万颗的趋势 [18] - 2026年全年指引中包含了略高于3700万颗的EyeQ出货量预期，由第一季度1000万颗和后续季度每季度略高于900万颗构成 [18] - 2025年ADAS和SuperVision在中国OEM的销量高于预期，推动了显著增长 [15] - 2026年预计来自中国OEM的EyeQ出货量将比2025年减少约50万颗，2025年销量略高于300万颗 [19] - 一个新的OEM项目（每辆车需要两颗EyeQ4芯片）预计将贡献约70万颗出货量，该项目将带来更高的单车毛利，但由于第二颗芯片价格较低，会对整体ASP和毛利率产生影响 [18][19] - 公司预计2026年不会从先进产品（如SuperVision、Chauffeur、Drive）中获得有意义的收入影响 [117][118] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司预计2026年其前十大客户的整体产量将下降2%，但公司与这些客户的出货量预计将增长6%（以指引中位数计） [18] - 中国OEM业务在2025年实现显著增长，与其出口增长领域一致，公司预计这一趋势在2026年可能持续，但由于订单能见度较短，持保守态度 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 行业正在明确下一代面向大众市场车辆的ADAS结构和功能，驱动力包括对增量安全的需求、对高速公路脱手驾驶便利性的需求，以及为降低系统成本而将技术整合到单个ECU上的需求 [4] - Mobileye的EyeQ6 High芯片定位良好，已赢得全球两家最大固定OEM的两个主要项目 [5] - Waymo的商业化提供了关于消费者对自动驾驶出行服务接受度和需求的支持性证明点，导致交通网络公司和公共交通集团的需求信号大幅增加，通过大众汽车生态系统的预期销量已扩大至2033年达到10万辆 [5] - 公司正在为其先进产品实施独特的“快思考-慢思考”架构，以加速实现精确和可扩展性，包括视觉语言语义动作模型和人工群体智能等新技术 [6] - 公司通过收购Mentee Robotics，决定性地扩展其人形机器人领域版图 [7] - Mentee机器人已实现完全垂直集成、低成本、高能力，在工业和物流服务等结构化环境中有明确的商业化路径，并拥有针对家庭用例等非结构化环境的独特技术 [7] - 公司认为自动驾驶汽车和机器人是物理AI的两个主要应用，两者存在大量技术重叠，包括广泛使用计算机视觉和控制、快慢思考概念、大量使用VLM以及广泛的仿真到现实技术 [12] - Mentee相比其他被评估的公司具有优势组合，包括高度垂直集成、纯粹的AI方法（无需远程操控即可展示高级能力）、优化的成本效益比设计策略，以及独特的AI技术可实现从被动演示中进行持续的在职学习 [12][13] - 公司相信，利用Mobileye的工具、仿真和数据训练基础设施将加速Mentee的发展，而为机器人开发的技术（如自我对弈仿真和仿真到现实技术）也能加强Mobileye的自动驾驶开发 [14] - 公司认为自身比竞争对手更接近推出先进产品，这是其最强优势之一，结合技术的成熟度和进步 [25] - 公司正在从2026年到2027年推出一系列产品，从环视数据监督到自动驾驶出租车，这将是市场定位的重大转变 [25] - 对于环视数据产品，公司已宣布与大众汽车集团的设计胜利，并赢得了第二个设计胜利（全球前六大OEM中的两家），这促使其他OEM更加积极地参与 [38][39] - 环视数据产品解决了OEM的痛点：简化系统、降低成本、提供先进功能并满足未来法规 [38] - 公司认为在该产品类别中具有固有优势，因为它需要非常可靠的系统性能、极高的安全标准、先进功能（如主干道脱手驾驶），同时还要极具成本效益 [40] - 关于竞争环境，公司看到了更多关于高级解决方案和自动驾驶的公告和兴奋点，但认为市场存在一些噪音和对技术有用性的简单化描述 [25][26] - 公司不认为英伟达最近宣布的开源模型“Alfa Mayo”会改变其市场领先地位 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在非常不确定的地缘政治环境下，2025年对公司产品的需求高于预期，展示了汽车行业和公司产品供应的韧性 [4] - 尽管全球汽车产量预计将再次持平，但公司对预期的销量增长感到鼓舞 [7] - 公司不期望第一季度的销量水平能持续全年，但这是一个强烈的积极信号，且第一季度订单流在过去一两个月一直在上升 [8] - 公司引入了两项加速实现精确、可扩展自动驾驶汽车的新创新：人工群体智能和快思考-慢思考概念 [8][10] - 人工群体智能是一种使用自我对弈强化学习技术的仿真概念，用于训练规划引擎，其样本复杂度远高于感知 [8][9] - 公司的REM地图可作为仿真训练的现实多样化的基线结构，并且公司已开发出成熟的仿真到现实技术 [9] - 快思考-慢思考概念利用专门的视觉语言模型提供上下文信息，解决车辆决策的鲁棒性问题，这更多是关于理解复杂场景的语义 [10] - 该架构可以节省计算资源，甚至可以利用云端计算，在需要时调用更强大的VLM，这对平均干预间隔有积极影响，并最终在每名远程操作员管理的车辆数量上带来可扩展性效益 [11] - 关于Mentee，公司认为其有潜力像现代汽车与波士顿动力那样，在未来为股东创造价值 [91] - 关于自动驾驶出租车，大众汽车集团已具备按需生产所需车辆的制造能力，来自出行运营商、交通网络公司和市政当局的需求远大于每年数万辆的规模 [51][52] - 公司预计2026年将是“执行年”，专注于为未来一两年内大量先进产品的推出做好准备 [22][68] - 公司对在2026年和2027年实现无人驾驶的成功机会抱有高度信心 [51][55] 其他重要信息 - 2026年，与大众汽车集团MOIA自动驾驶出租车车队的首个重要公开里程碑将是移除安全驾驶员 [5] - 公司宣布与MOIA在6个城市扩展，到2027年达到60个城市，包括与优步在洛杉矶的合作，另一个与Holon的大规模项目将晚六个月推出 [50] - 公司预计每个城市的初始部署规模为数百辆车 [53] - 关于内存供应问题，公司没有直接采购大量内存，风险主要间接通过一级供应商，公司正积极与多个供应商合作以确保组件供应灵活性和车辆制造不受影响 [58][59][60] - 公司已将部分汇率波动风险进行对冲，2025年下半年财务报告中的汇率比市场平均汇率有利5-6%，2026年超过50%的薪酬支出已按有利汇率对冲，但持续升值仍会产生同比影响 [62][63] - 保时捷和奥迪的SuperVision项目预计于2027年第一季度开始量产，原计划略有推迟（从2026年12月推迟至2027年2月），但公司认为并不重要，且2026年原本就不预期从这些项目获得有意义的销量 [68][69] - 对于Mentee，2026年预计将生产“几十台”机器人用于概念验证，2027年将与生产合作伙伴开始更严肃的生产 [77][79] - 客户对Mentee机器人的概念验证旨在从执行特定任务的小批量开始，逐步扩展到更多任务和更大规模 [78] - 关于自动驾驶出租车业务的垂直整合，公司认为目前与大众汽车和MOIA的安排对于部署速度是最优的，现阶段进一步垂直整合不会增加部署规模 [81] - 在监管方面，美国采用自我认证，公司正在满足严格的KPI（如平均故障间隔时间）以实现无人驾驶；美国以外需要认证，公司与大众汽车的合作将于2027年完成欧洲认证，这被视为重要的市场进入壁垒 [103][104][105] - 关于EyeQ芯片在人形机器人上的应用，公司认为短期内将继续使用英伟达芯片，使用Mobileye的EyeQ芯片是更长期的考虑 [113] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对竞争环境的看法，特别是考虑到英伟达等在CES上的公告 [24] - 公司看到了更多关于高级解决方案和自动驾驶的公告和兴奋点，但认为自身比竞争对手更接近推出先进产品，这是其最强优势之一 [25] - 市场存在一些噪音和对技术有用性的简单化描述，不认为英伟达最近宣布的开源模型会改变其市场领先地位 [26] 问题: Mentee的差异化优势是什么 [27] - Mentee的演示大多是远程操控的，而Mentee展示了从感知到行动的完全自主控制，拥有自主控制机器人的AI堆栈 [28] - Mentee完全垂直集成，包括执行器、齿轮、AI软件和电子设备的设计 [28] - 拥有进行持续学习的能力，机器人可以通过被动观察人类执行任务来快速模仿，无需特殊设备 [29] - Mentee可能是唯一一家积极与客户进行纯AI操作（无远程操控）概念验证和试点的西方人形机器人公司，这显示了不同的成熟度和客户参与阶段 [32] 问题: 2026年环视数据产品可能转化的OEM客户数量 [37] - 环视数据产品解决了OEM的痛点，第一个与大众汽车的合作引发了飞轮效应 [38] - 已赢得全球前六大OEM中两家的设计胜利，这促使其他OEM更加积极地参与 [39] - 公司看到与多个OEM的互动增加，但不想预测具体时间和数量 [40] 问题: Mentee是否催化了额外的合作兴趣，以及数据收集对2028年商业化目标的重要性 [42] - 自CES宣布收购以来，已收到大量客户询问，希望进行现场试点和概念验证，包括工业化合作伙伴、一级供应商和OEM [43] - 客户因信任Mobileye在汽车行业的信誉和标准，更愿意与其合作评估机器人技术 [44] - 数据收集和试点是逐步扩展任务和规模过程的一部分 [78] 问题: 自动驾驶出租车系统未来两三年（2027-2028年）的近端需求展望 [49] - 与MOIA宣布从6个城市扩展到2027年的60个城市，另一个与Holon的大规模项目将晚六个月推出 [50] - 初始部署规模为每个城市数百辆车 [53] - 大众汽车具备大规模制造能力，需求远大于每年数万辆，一旦技术成熟，需求不是问题 [51][52] 问题: 自动驾驶出租车客户是否在购买内容前支付研发费用，以及是否有销量未达计划的保护措施 [55] - 公司在商业化前会交付样品和工程样品，并有工程预算覆盖直接工程和开发成本 [55] - 公司对实现无人驾驶的机会有信心，不太担心下行风险 [55] 问题: 内存供应问题是否构成定价、可用性或销量风险 [58] - 风险是间接的，公司正积极与多个供应商合作以确保组件供应和制造不受影响 [59] - 2026年指引已考虑行业波动性，偏向保守，目前未看到直接影响销量的迹象 [60] 问题: 谢克尔升值带来的外汇影响，以及对冲策略是否有变 [61] - 2025年的对冲计划使运营费用符合预期，下半年财务报告汇率比市场平均有利5-6% [62] - 2026年超过50%的薪酬支出已按有利汇率对冲，但持续升值仍会产生同比影响，已在指引中考虑 [62][63] 问题: 保时捷、大众和奥迪项目的更新及2026年销量预期 [68] - 2026年是执行年，保时捷和奥迪的SuperVision项目预计于2027年第一季度开始量产，略有推迟但不影响计划 [69] - 2026年不预期从这些项目获得有意义的销量 [69] 问题: 客户库存水平及对第一季度10亿颗EyeQ出货量和全年指引的影响 [70] - 2025年第四季度订单量原本较低，但生产水平更高，导致客户库存水平低于通常目标，非常紧张 [71] - 这对第一季度有一些影响，但同时公司也看到2026年需求良好 [71][72] 问题: Mentee商业化的下一步骤及概念验证规模 [77] - 2026年预计生产“几十台”机器人用于概念验证，2027年将与生产合作伙伴开始更严肃的生产 [77] - 概念验证从小批量执行特定任务开始，逐步评估精度、可靠性、耐久性等，然后扩展到更多任务和更大规模 [78] 问题: 是否考虑更多地拥有自动驾驶出租车生态系统 [80] - 目前与大众汽车和MOIA的安排对于部署速度是最优的，现阶段进一步垂直整合不会增加部署规模 [81] - Mobileye将作为一级供应商生产自动驾驶系统，负责电子设备、传感器、软件栈和验证，单车收入加每英里经常性收入非常有吸引力 [81] 问题: 2026年运营费用增长100亿美元的主要驱动因素，是否是Mentee的研发整合 [85][86] - 2026年运营费用增长主要包括约5%的正常通胀（薪资福利及支持先进产品的基础设施），以及Mentee的研发费用整合 [87] - 外汇逆风大部分被第四季度的人员效率举措所抵消 [87] - 此外，因承担一级供应商角色和投资未来，也需要增加少量人员，但这在整体运营费用中占比不大 [89] 问题: 是否考虑未来以某种方式货币化Mentee的业务 [90] - 公司相信收购Mentee有潜力像现代汽车与波士顿动力那样，在未来为股东创造价值，但时间不确定（可能一个月或一年） [91] 问题: EyeQ芯片近期的定价动态及全年趋势 [96][99] - 每年定价受不同代际EyeQ芯片组合影响，不同软件功能和套餐价格不同 [100] - 整体平均价格没有有意义的变动，但2026年EyeQ5相关ADAS产品销量更高，其成本较高，以及双芯片项目（第二颗芯片价格较低）会影响产品组合和ASP [100][101] - 双芯片项目是特定OEM为满足法规要求的过渡方案，并非趋势 [102] 问题: 2026年进行Drive路测演示的监管流程及剩余障碍 [103] - 美国采用自我认证，公司正在满足严格的KPI以实现无人驾驶；美国以外需要认证，公司与大众汽车的合作将于2027年完成欧洲认证 [103] - 在欧洲，与大众汽车的合作将使认证过程更容易，这被视为重要的市场进入壁垒 [104][105] 问题: SuperVision和Chauffeur的客户转化更新，以及EyeQ技术将如何加速Mentee上市 [109] - 公司在SuperVision和Chauffeur方面也有多个客户互动，但专注于那些具有重大业务潜力（显著销量、多车型、具体时间表）的机会，而非小型科学项目 [110] - 关于EyeQ芯片加速Mentee上市，短期内Mentee机器人将继续使用英伟达芯片，使用Mobileye的EyeQ芯片是更长期的考虑 [113] 问题: 保时捷和奥迪项目推迟至2027年第一季度后，Drive/自动驾驶出租车是否会成为2026年营收的最大变数，以及Drive的货币化方式；第二个环视数据客户是否可能在第一季度就第二个架构做出决定 [116] - 公司此前已多次表示不预期2026年从先进产品中获得有意义的收入影响，因此没有变化 [117] - 2026年指引中未计入Drive的收入 [118] - 关于第二个环视数据客户的第二个架构，讨论正在进行中，进展良好，但不想预测时间 [118]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收为19亿美元，同比增长15%，略高于此前指引的高端 [13] - 2025年全年调整后营业利润为2.8亿美元，同比增长45%，调整后营业利润率为15%，较2024年提升约300个基点 [13] - 2025年全年营业现金流同比增长超过50% [3] - 第四季度发生了一项与人员效率举措相关的700万美元非经常性支出，若不计此项，调整后营业利润也将略高于指引高端 [14] - 2026年全年营收指引为19亿至19.8亿美元，代表持平至5%的增长 [16] - 2026年毛利率预计将同比有所下降，主要受EyeQ5相关成本逆风、车辆组合逆风以及双芯片项目影响 [17] - 2025年运营费用为10.03亿美元，略高于原预算的9.95亿美元 [18] - 2026年运营费用预计约为11亿美元，同比增长约10%，其中约5%为正常薪资福利通胀及支持先进产品执行的基础设施增加，其余主要来自整合Mentee的研发费用及汇率逆风 [18][71][72] 各条业务线数据和关键指标变化 - **EyeQ芯片**：2025年全年EyeQ芯片出货量为3560万颗，远高于最初预期的3200万至3400万颗 [14] - 季度需求趋势稳定在约900万颗，2025年第二和第三季度略高于趋势，第一和第四季度略低 [14] - 第四季度EyeQ出货量约820万颗，符合指引高端，但低于需求趋势，导致一级供应商库存极低 [15] - 预计2026年第一季度EyeQ出货量将达到1000万颗，支持约19%的同比增长，之后将恢复至略高于每季度900万颗的趋势 [15][16] - 2026年全年EyeQ出货量指引为略高于3700万颗 [16] - **SuperVision**：第四季度营收超指引高端，部分得益于SuperVision出货量高于预期 [15] - **新项目**：一个新OEM项目将使用两颗EyeQ4芯片，预计带来约70万颗的增量，该项目将产生更高的单车毛利润，但由于第二颗芯片价格较低，会对整体ASP和毛利率产生影响 [16][17][81] - **中国OEM业务**：2025年中国OEM的ADAS和SuperVision出货量高于预期，推动了显著增长 [13] - 2026年预计来自中国OEM的出货量将比2025年减少约50万颗（2025年略高于300万颗） [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球市场**：尽管预计全球汽车产量将再次持平，但公司仍预期出货量增长 [5] - **中国市场**：2025年中国OEM业务增长强劲，与其出口增长领域一致，公司预计这一趋势将持续至2026年，但鉴于订单可见度较短，持保守态度 [17] - **欧洲市场**：与大众集团的合作预计将在2027年完成自动驾驶汽车（Robotaxi）的认证，这将成为进入欧洲市场的重要壁垒 [85][86][87] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **技术定位**：公司的EyeQ6 High芯片定位良好，已赢得全球两大顶级OEM的首两个主要项目 [4] - 行业正明确下一代面向大众市场的高级驾驶辅助系统（ADAS）的结构和功能，驱动力包括对增量安全的需求、对高速公路脱手驾驶便利性的需求，以及为降低系统成本而将技术整合到单个ECU上的需求 [3] - **先进产品路线**：公司正实施独特的“快思-慢思”（Fast-think, Slow-think）架构，以加速自动驾驶汽车的精确性和可扩展性，包括引入视觉语言语义动作模型和人工群体智能等新技术 [4][6][9] - **人工群体智能**：公司推出了人工群体智能（ACI），这是一种利用自博弈强化学习技术训练规划引擎的模拟概念，可在一夜之间完成10亿小时的训练，利用公司的REM地图作为多样化基线结构 [7][8] - **模拟到现实技术**：公司开发的模拟到现实技术对自动驾驶和人形机器人领域都至关重要，将成为与Mentee技术共享的关键领域 [9] - **收购Mentee Robotics**：公司收购Mentee Robotics，进军人形机器人领域，认为自动驾驶汽车和机器人是物理AI的两大应用，存在大量技术重叠 [10][11] - Mentee拥有垂直整合、纯AI方法、优化的成本效益比以及独特的通过被动演示进行持续在职学习的技术等优势 [11] - 公司相信其工具、模拟和数据训练基础设施将加速Mentee的发展，而Mentee开发的技术（如自博弈模拟）也将助力公司的自动驾驶开发 [12] - **竞争环境**：行业对高级解决方案和自动驾驶的兴趣增加，但公司认为其更接近推出先进产品，结合技术成熟度和进步，这是其核心优势之一 [22] - 公司认为市场上存在一些关于技术有用性的噪音和简单化描述，例如英伟达的开源模型并未改变公司的市场领先定位 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管地缘政治环境非常不确定，但2025年对公司产品的需求高于预期，展示了汽车行业和公司产品组合的韧性 [3] - Waymo的商业化提供了消费者对自动驾驶出行服务接受度和需求的支持性证明点，导致来自出行网络公司和公共交通集团的需求信号大幅增加，进而将通过大众生态系统实现的预期量扩大至2033年的10万台 [4] - 公司预计2026年MOIA的Robotaxi车队将移除安全驾驶员，这将是首个重要的公开里程碑 [4] - 对于2026年，尽管第一季度的高出货量水平预计不会全年持续，但这是一个强劲信号，且过去一两个月的订单流一直在上升 [5][19] - 公司对核心业务继续看到积极的客户需求信号，并在大量先进产品发布（未来一至两年）以及下一代高ASP的ADAS和变革性的Robotaxi出行服务客户需求加速方面，看到了良好的执行进展 [19] 其他重要信息 - 第四季度进行了人员效率举措，产生了700万美元非经常性费用 [14] - 公司面临以色列谢克尔兑美元升值的汇率逆风，这显著提高了以美元计的人力成本，该影响大部分被上述效率举措抵消，但并非完全 [18][52] - 公司有对冲计划，2025年对冲使其运营费用符合预期，2026年超过50%的薪酬支出已按有利汇率对冲，但持续升值仍会产生同比影响 [53] - 关于内存供应问题，公司不直接采购大量内存，但通过一级供应商间接受影响，公司正积极与多个供应商合作以确保供应灵活性和组件可用性，以减轻直接影响并确保车辆制造不受影响，2026年指引已考虑行业波动性，偏向保守 [49][50][51] - 保时捷和奥迪的SuperVision项目预计于2027年第一季度开始量产，较原计划略有推迟，但并非重大变化，且2026年本就不预期有显著量产出货 [56][57] - 自动驾驶（Drive）系统在2026年的指引中未计入任何收入 [96][97] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对竞争环境的看法，特别是英伟达等在CES上的发布 [21] - 公司认为市场对高级解决方案和自动驾驶的兴趣增加，但公司凭借更接近产品上市、技术成熟度和进步，仍保持市场领先优势 [22] - 公司认为市场上存在一些关于技术有用性的噪音和简单化描述，例如英伟达的开源模型并未改变公司的市场定位 [23] 问题: Mentee在人形机器人领域的差异化优势 [24] - Mentee的优势在于其完全自主的AI控制栈（非遥控）、垂直整合的设计、以及通过被动观察人类进行快速任务模仿的持续学习能力 [25][26] - Mentee可能是唯一一家与客户进行纯AI操作概念验证和试点、且无远程操作的西方人形机器人公司，这显示了其技术的成熟度和客户参与度 [28][29] - 整合Mobileye在计算机视觉、AI、传感器融合、安全可靠系统设计以及高效计算方面的优势，将加速Mentee的进展 [30] 问题: 2026年环绕式视觉（Surround）ADAS的客户转化机会 [32] - 该产品解决了客户的明确痛点（简化系统、降低成本、提供先进功能、满足未来法规），因此自大众首个项目后产生了飞轮效应，吸引了更多OEM兴趣 [32] - 公司已赢得全球前六大OEM中两家的主要项目，这促使其他OEM意识到也必须跟进 [33] - 公司看到与多个OEM的互动增加，但不愿预测具体时间和数量 [33] - 赢得的两个项目将集成在这两家OEM最高销量车型的标准配置中，显示了OEM对该产品和Mobileye的信心 [34] 问题: 收购Mentee是否催化了更多合作兴趣，以及数据收集对2028年商业化目标的重要性 [35] - 自CES宣布收购后，公司已收到大量客户问询，涉及现场试点、概念验证以及制造合作，需求明确存在 [36][37] - 现有汽车客户因信任Mobileye的标准，并有解决人力短缺的长期需求，因此更愿意与公司合作评估机器人技术 [38] - 数据收集和试点对于实现商业化目标非常重要 [35] 问题: 自动驾驶（Drive）系统在未来两到三年的近期需求展望 [41] - 公司与MOIA计划从6个城市扩展到2027年的60个城市，包括与Uber在洛杉矶的合作 [42] - 另一个与Holon的大规模项目将晚六个月启动 [42] - 大众ADMT首席执行官预计未来八年内达到10万台车辆，具体推出数量将取决于2027年首批六个城市的部署成功情况 [42] - 初期每个城市可能部署数百台车辆（例如200-500台），与Waymo的部署规模类似 [45] - 大众已具备规模化制造能力，一旦技术成熟允许快速经济地理扩张，需求将不是问题 [43][44] 问题: 自动驾驶客户是否在购买硬件前支付研发费用，以及是否有销量保护 [46] - 公司在商业化前会交付样品和工程样品，并有工程预算覆盖直接工程和开发成本，因此有大量前期投资 [46] - 公司对实现无人驾驶有信心，因此不太担心下行风险 [46] 问题: 内存供应紧张对公司的潜在影响（价格、供应、体积风险） [49] - 公司不直接采购内存，风险主要间接通过一级供应商传递 [50] - 公司正积极与多个供应商合作以确保供应灵活性和组件可用性，以减轻成本影响并确保车辆制造不受影响 [50] - 2026年指引已考虑行业波动性，偏向保守，但尚未看到导致销量变化的直接证据 [50][51] 问题: 谢克尔升值对成本的影响及对冲策略更新 [52] - 2025年的对冲计划使运营费用符合预期，下半年财务汇率比市场平均汇率有利约5-6% [53] - 谢克尔在过去一年升值约10-12%，2026年公司已有超过50%的薪酬支出按有利汇率对冲，但持续升值仍会产生同比影响，该影响已计入指引 [53] 问题: 保时捷、奥迪项目进展及2026年量产出货预期 [56] - 保时捷和奥迪的SuperVision项目预计于2027年第一季度开始量产，略有推迟但非重大变化 [56][57] - 2026年本就不预期从这些项目中获得有意义的出货量 [57] 问题: 客户库存水平及对2026年指引的影响 [58] - 第四季度订单起初较低，但生产水平较高，导致一级供应商库存水平在2025年底非常紧张，低于其目标 [59] - 这将对2026年第一季度产生影响，但公司也看到2026年生产需求良好 [59] - 第一季度10亿颗的出货量指引已考虑了第四季度低出货量和更大需求的影响 [60] 问题: Mentee商业化的下一步步骤及规模展望 [61] - 2026年预计交付数十台用于概念验证，2027年将通过与制造合作伙伴进入生产阶段，数量会更多，2028年进一步扩大 [62] - 试点通常从少量机器人执行特定任务开始，逐步扩展到更多任务和更大规模 [64] - 拥有制造合作伙伴对于控制成本和实现规模至关重要 [65] 问题: 公司是否考虑更垂直整合Robotaxi生态系统以加速部署 [66] - 当前与大众和MOIA的安排已针对部署速度进行了优化，目前进一步垂直整合不会增加部署量 [67] - 公司作为一级供应商生产自动驾驶系统，负责电子设备、传感器、软件栈和验证，单车收入加上每英里经常性收入非常有吸引力，当前重点是执行 [67] 问题: 2026年运营费用增长100亿美元的主要驱动因素 [70] - 主要驱动因素包括：约5%的正常薪资福利通胀及支持先进产品活动的基础设施增加；整合Mentee的研发费用（约4%）；以及部分未被第四季度效率举措完全抵消的汇率逆风 [71][72] - 此外，作为一级供应商的角色所需的人员增加也会带来几个百分点的增长，但相对于总运营费用而言不重大 [73][74] 问题: 未来是否会考虑分拆或货币化Mentee业务 [75] - 市场需要时间消化公司进入人形机器人领域的消息，但相信在不久的将来，此次收购可能会产生类似于现代和波士顿动力那样的价值红利 [75] - Mentee有潜力取得重大进展，与Mobileye结合可以快速进步，但具体时间点不确定 [75] 问题: EyeQ芯片近期定价动态及趋势 [77][79] - 每年定价受不同代际EyeQ芯片（具有不同软件功能和软件包）组合的影响 [80] - 整体平均价格没有有意义的变动，但2026年EyeQ5基ADAS产品占比更高，其成本较高，加上双芯片项目的影响，会对组合产生影响 [80][81] - 双芯片项目（两个EyeQ4）是一次性的“桥梁”方案，并非趋势 [83] 问题: 2026年进行自动驾驶路线演示的监管流程及潜在障碍 [84] - 在美国是自我认证，公司正满足严格的无人驾驶关键绩效指标 [84] - 在美国以外需要认证，与大众的合作将在2027年完成，且由于与大众、ADMT、MOIA的合作，在欧洲的认证过程会更容易 [84][85] - 认证过程将成为欧洲市场的重要进入壁垒 [86] 问题: 2026年SuperVision和Chauffeur的客户转化更新，以及EyeQ芯片如何加速Mentee上市 [89] - 公司在SuperVision和Chauffeur方面也有多个客户互动，但更专注于具有具体时间表、多车型、有意义的量产业务潜力的机会，而非小型科学项目 [90][91] - 关于EyeQ芯片用于Mentee机器人，目前为时过早，机器人目前基于英伟达芯片，且该关系将持续可预见的未来，只有当进入真正大规模生产时，未来的EyeQ8、EyeQ9芯片才可能相关 [92] 问题: 保时捷/奥迪项目推迟后，2026年收入的最大变动因素是什么？自动驾驶的货币化模式？第二个环绕式ADAS客户的潜在架构决定是否会带来增量机会？ [95] - 2026年指引中并未计入任何来自先进产品（包括自动驾驶）的有意义收入，因此没有变化 [96] - 自动驾驶收入未计入2026年指引 [97] - 与第二个环绕式ADAS客户的讨论正在进行中，进展良好，但不愿预测时间 [97]