财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第四季度及全年营收均创历史新高 第四季度营收为7.564亿美元 同比增长32.2% 全年营收接近30亿美元 同比增长30% [4][9] - 第四季度非GAAP调整后税前收益为1.613亿美元 同比增长24.5% 税前利润率为21.3% 若剔除OTC收购和美元走弱的影响 利润率约为23.7% [17][18] - 第四季度调整后每股收益为0.31美元 同比增长21.1% 全年GAAP每股收益增长24% 调整后每股收益增长19% [4][18] - 公司2025年全年调整后每股收益为1.18美元 自2022年以来累计增长71% [7] - 第四季度GAAP运营税前收入下降8%至2500万美元 主要受到成本削减计划相关费用的影响 [18] - 截至2025年12月31日 公司流动性为9.791亿美元 高于2024年底的8.978亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **整体经纪业务**：第四季度总收入为6.946亿美元 同比增长34.6% 所有资产类别均实现增长 [9] - **能源、商品和航运**：第四季度收入为2.575亿美元 同比增长92% 主要受OTC收购和强劲的有机增长驱动 剔除OTC后 该业务收入仍增长10% [9] - **利率产品**：第四季度收入为1.974亿美元 同比增长16.4% 主要受G10利率产品、新兴市场和回购产品的两位数增长推动 [10] - **外汇**：第四季度收入为1.028亿美元 同比增长9.8% 主要受新兴市场货币和G10外汇远期交易量增长推动 [10] - **信贷**：第四季度收入为6430万美元 同比增长3% 受新兴市场和欧洲信贷交易量增加推动 [10] - **股票**：第四季度收入为7270万美元 同比增长29% 反映了全球股市波动和强劲的市场份额增长 [10] - **数据、网络和交易后服务**：第四季度收入为3670万美元 同比增长14.2% 主要受Lucera和Fenics市场数据业务驱动 若包含已出售的Capital Lab 则增长12.5% [10][11] - **Fenics平台**：第四季度总收入为1.639亿美元 创四季度纪录 同比增长15.4% [11] - **Fenics Markets**：收入为1.367亿美元 增长15.1% 主要受利率产品电子交易量增加和Fenics市场数据收入增长推动 [11] - **Fenics增长平台**：收入为2720万美元 增长18.9% 主要受FMX和Lucera的强劲收入增长驱动 [11] - **FMX UST**：第四季度日均交易量创纪录 达587亿美元 同比增长超过12% 市场份额从去年同期的30%和上季度的37%提升至39% 在过去13个季度中有12个季度实现份额连续增长 [12] - **FMX期货交易所**：第四季度SOFR期货的日均交易量和未平仓合约量环比分别增长82%和97% 2026年1月日均交易量约4万份合约 首次超过1%的市场份额 未平仓合约量约20万份 创历史新高 [5][12][13] - **FMX外汇**：第四季度日均交易量创纪录 达155亿美元 同比增长40% 主要受即期外汇和非交割远期交易量增长推动 [13] - **Portfolio Match**：第四季度日均交易量增长68% 受美国和欧洲信贷活动增强、算法交易采用率提高以及平均交易规模扩大推动 目前估计占美国信贷扫单市场近20%的份额 [14] - **Lucera**：第四季度收入增长24.1% 受对其外汇和利率解决方案需求增加、持续的国际扩张以及新客户上线推动 [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 从地域看 第四季度所有地区收入均实现增长 EMEA地区收入增长39.2% 美洲地区增长25.7% 亚太地区增长24.2% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购OTC Global成为全球最大的能源经纪商 并认为此次收购产生了显著的协同效应 实现了“一加一大于二”的效果 [4][36] - 公司已完成成本削减计划的第一阶段 预计将在2026年实现2500万美元的年化成本节约 年内预计将实现进一步的效率提升 [5][17] - 公司持续投资于高增长领域 例如FMX期货交易所和Lucera 同时剥离了增长较慢的业务 如KACE和Capital Lab 以聚焦核心并提升股东价值 [11][28] - FMX期货交易所通过引入竞争 正在改变美国利率期货市场的格局 公司对其进展感到兴奋 并认为获得最初1%的市场份额是最困难的 [7][13] - Lucera计划在2026年推出额外的固定收益产品 旨在将其在信贷市场的成功复制到外汇和利率之外 长期可能贡献其收入的三分之一 [15][48][49] - 公司认为市场波动是其业务的最佳伙伴 作为全球最大的上市经纪商和交易所的主要客户 公司能从波动带来的额外经纪业务中受益 [38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司自2022年第四季度宣布重新成为增长型公司以来 营收持续增长 2023年增长13% 2024年增长12% 2025年增长30% 并预计2026年第一季度增长约34% [6][7] - 管理层对2026年开局创纪录的表现感到满意 认为公司比以往任何时候都更强大 并为持续成功做好了准备 [7] - 在能源、商品和航运业务中 公司看到了新参与者的涌入 包括需要对冲实际风险的企业和传统的买方机构 这推动了客户基础的扩大和市场占有率的提升 [32][33][34] - 对于2026年第一季度 公司预计营收将在8.6亿至9.2亿美元之间 中值同比增长约34% 剔除OTC后 预计有机增长约15% 预计调整后税前收益在2.02亿至2.22亿美元之间 中值同比增长超过32% [20] - 公司预计2026年全年的调整后收益税率将在11%至14%之间 [21] 其他重要信息 - 公司于2025年12月31日以最高1.19亿美元的价格出售了KACE业务 出售价格为其税后利润的28倍 [11] - 第四季度GAAP和调整后薪酬与员工福利支出分别增长71.8%和40.1% 主要受成本削减计划费用、OTC收购、更高的佣金收入及美元走弱影响 [16] - 第四季度GAAP和调整后非薪酬支出分别增长25.5%和27.1% 主要受OTC收购驱动 剔除OTC后 分别增长13.5%和14.7% [17] - 用于计算调整后收益的完全稀释加权平均股数为4.904亿股 较2025年第三季度减少0.8% 较去年同期减少1% [19] - 第四季度调整后EBITDA下降0.8%至1.906亿美元 主要受成本削减计划执行相关费用的影响 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第一季度业绩指引远超预期 有机增长加速的原因是什么 是强劲的交易环境还是更可持续的基本面增长驱动 [24] - 回答: 公司过去几年核心同店收入持续以13%、12%、15%的速度增长 本次指引隐含的15%增长是这一趋势的延续 增长不仅来自能源、商品和航运业务的市场份额提升和成为该领域第一 也得益于过去一年在利率和外汇业务的人员招聘带来的强劲增长和市场份额增加 外汇和股票业务也表现全面强劲 [25][26] 问题: 出售KACE业务的原因是什么 未来是否会有更多资产剥离 [27] - 回答: 出售决策基于股东价值最大化 过去一年出售的两个业务收入约2700万美元 售价近1.65亿美元 它们对公司而言是增长较慢的业务 出售能使公司更专注于Fenics投资组合中更高增长的部分 如增长24%的Lucera和强劲双位数增长的Portfolio Match 公司始终对能为股东创造价值的交易持开放态度 [28][29] 问题: 能源业务的增长有多少是结构性的 有多少是周期性的 是否看到新客户增长 [32] - 回答: 在能源、商品和航运业务中 确实有新参与者进入该资产类别 包括需要对冲风险的企业和传统买方 公司从中受益 虽然存在周期性增长 但公司市场份额的增长和超越市场的表现主要源于过去几年有选择性的投资和进入新市场 目前表现最佳的是公司重点投资的领域 如石油精炼产品、电力、天然气和航运业务 公司持续扩大客户群并提升市场份额 [33][34][35] 问题: 收购OTC后 合并实体的市场份额是否已超过两家独立公司的份额之和 [36] - 回答: 答案是肯定的 收购OTC的益处已在提及的产品中显现 公司在石油、天然气、精炼产品领域的头号地位得到了显著增强 效果远超简单相加 同时 公司将传统BGC业务与现有OTC业务结合 创造了强大的全球品牌 [36] 问题: 与上市能源交易量相比 公司的场外能源业务增长前景如何 [37] - 回答: 大宗交易业务是不断增长的部分 2025年及2026年初市场波动剧烈 波动性是公司业务的最佳伙伴 作为全球最大的上市经纪商和多家交易所的主要客户 交易所股价在波动日上涨 公司作为其客户 同样能从额外的经纪业务中受益 [38][39] 问题: FMX期货交易所何时开始确认收入 国债期货的进展如何 [40] - 回答: 费用结构的变化发生在交易签署两年后 即今年夏初 早期采用者的费用结构将发生改变 公司将持续评估以确保其在市场中保持竞争力 关于国债期货 其推出将建立在SOFR期货成功的基础上 公司目前专注于将SOFR市场份额提升至目标水平 国债期货的推出将紧随其后 [41][42][43] 问题: Lucera计划在2026年推出的新固定收益产品是什么 对Fenics整体增长的潜在贡献如何 [48] - 回答: Lucera在FX市场占据主导地位 随后拓展至利率市场并表现出色 现在正进军信贷市场 为日益电子化的信贷世界提供连接服务 目前还处于起步阶段 难以量化具体数字 但如果能在信贷市场复制其在前两个资产类别的成功 长期来看 信贷业务有望贡献其约三分之一的收入 [48][49]

业绩总结 - BGC集团2025年第四季度收入为7.564亿美元，同比增长32.2%[10] - 2025财年总收入达到29.415亿美元，同比增长30.0%[10] - 第四季度调整后税前收益为1.613亿美元，同比增长24.5%[10] - 2025财年调整后税前收益为6.503亿美元，同比增长25.7%[10] - 2025财年GAAP净收入为1.487亿美元，同比增长22.6%[10] - 2025财年每股GAAP稀释收益为0.31美元，同比增长24.0%[10] - 2025年第四季度佣金收入为590,187万美元，较2024年同期增长37%[77] - 2025年全年佣金收入为2,257,553万美元，较2024年增长37%[77] - 2025年第四季度净收入为10,833万美元，较2024年同期下降53%[77] - 2025年全年净收入为146,539万美元，较2024年增长19%[77] 用户数据 - EMEA地区在2025财年贡献了总收入的52%，达到15.399亿美元，同比增长34.3%[20] - 2025财年平均日交易量（ADV）达到610亿美元，同比增长66%[51] - 2025年第四季度平均日交易量（ADV）为590亿美元，同比增长12%[55] - 2025年第四季度的开放兴趣（OI）环比增长97%[48] - 2025年第四季度的开放兴趣（OI）为147.8千，较2025年第一季度的8.1千显著增加[50] 财务状况 - BGC集团的总资产在2025年12月31日达到44.08亿美元，较2024年增长23%[74] - BGC集团的流动性为979,116,000美元[106] - BGC集团的调整后EBITDA为771,362,000美元，杠杆比率为2.3倍[106] - BGC集团的利息覆盖比率为6.2倍，显示出强劲的偿债能力[106] - BGC的现金及现金等价物为851.5百万美元，较2024年增长[131] 未来展望 - BGC预计2026年第一季度收入将在8.6亿到9.2亿美元之间，同比增长29%到39%[68] 负面信息 - 2025年第四季度GAAP净收入为1.39亿美元，同比下降42.6%[10] - 2025年第四季度每股GAAP稀释收益为0.03美元，同比下降40%[10] - 2025年第四季度，BGC的非控制性子公司净收入为-353.8万美元[126] 其他信息 - BGC在2025年第四季度的UST市场份额为39%，同比增长800个基点[55] - BGC使用“恒定货币”财务指标来消除外汇波动对公司收入的影响[161] - BGC提供的恒定货币收入变化作为补充指标，便于比较公司的核心运营结果[161]

财务业绩 - 公司报告创纪录的GAAP收入7.84亿美元 超出分析师预期的7.687亿美元 [1] - 非GAAP每股收益为0.31美元 与预期一致 较去年同期的0.23美元增长34.8% [1][2] - 调整后EBITDA为2.133亿美元 较去年同期的1.624亿美元增长31.4% [2] - GAAP完全稀释后净利润为5,510万美元 较去年同期的3,610万美元增长52.9% [2] - GAAP完全稀释后每股收益为0.11美元 较去年同期的0.08美元增长37.5% [2] 业务表现 - 能源、大宗商品和航运(ECS)收入增长122.2%至2.616亿美元 主要得益于OTC Global Holdings的收购贡献 [5] - 剔除收购因素后 有机ECS收入仍增长27% 使公司成为该领域全球最大参与者之一 [5] - Fenics部门收入同比增长18.6%至1.629亿美元 其中增长平台业务增长29.6% [6] - FMX平台的美国国债日均交易量达680亿美元 外汇交易量几乎翻倍 [6] - 股票业务增长43.8%至7,390万美元 在欧洲、中东、非洲及美洲市场份额显著提升 [7] - 利率和外汇业务均增长超过20% 数据、网络和交易后服务增长15.1% [7] - Lucera网络和云基础设施产品因新客户和功能实现40%以上收入增长 [7] 费用与资本结构 - GAAP薪酬和员工福利支出同比增长53.1% 非薪酬支出增长30.5% 主要反映收购整合成本 [8] - GAAP债务增至19.2亿美元 较2024年底的13.4亿美元增加 主要用于收购和业务发展 [8] - 非GAAP流动性增至9.659亿美元 [8] 战略重点 - 核心业务连接全球金融市场买方和卖方 涵盖利率、外汇、信用、股票和大宗商品 [3] - 通过Fenics等数字交易和数据服务平台扩展技术产品组合 [3] - 重点发展技术驱动型经纪业务 扩大国际布局 通过交易和新产品增强竞争力 [4] - 成功整合战略收购如OTC Global Holdings 实现协同效应 [4] 监管与股东回报 - 报告期内未出现重大合规问题 持续投资以满足美国证监会和欧盟数字运营弹性法案等监管要求 [9] - 季度股息维持每股0.02美元 保持稳定的分红政策 [10] 业绩展望 - 管理层预计第三季度收入为7.15-7.65亿美元 按中点计算较去年同期增长约30% [11] - 预计税前调整后收益为1.5-1.65亿美元 2025年全年调整后收益税率预计在10%-12%之间 [11] - 重点关注新产品推广(如2025年5月推出的国债期货)、OTC整合进展以及年底实现2,500万美元年度化成本协同效应目标 [12]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度营收达7.84亿美元 同比增长42% 剔除OTC业务后营收增长21% [4] - 税前调整后收益1.736亿美元 同比增长38% 税后调整后收益1.537亿美元 同比增长34% [14] - 调整后EBITDA达2.133亿美元 同比增长31.4% 每股调整后收益0.31美元 创历史新高 [15] - 公司流动性从2024年底的8.978亿美元增至9.659亿美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - ECS业务收入增长122.2%至2.616亿美元 剔除OTC后仍增长27% [8] - 利率业务收入增长20.8%至2.006亿美元 外汇业务增长21.9%至1.085亿美元 [8] - 信贷业务收入增长8.5%至7530万美元 股票业务增长43.8%至7390万美元 [8] - Fenics平台总收入增长18.6%至1.629亿美元 其中增长平台收入增长29.6%至2870万美元 [10] - FMX UST平台日均交易量达680亿美元 同比增长45% 市场份额提升至35% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - EMEA地区收入增长50.3% 美洲地区增长40.3% 亚太地区增长17.4% [13] - Portfolio Match在欧美信贷市场份额持续扩大 日均交易量几乎翻倍 [12] - Lucera收入增长超40% 主要来自新客户和产品推出 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 启动成本削减计划 预计年底前完成 每年可节省2500万美元 [5] - FMX平台成功推出美国国债期货产品 SOFR期货未平仓合约季度环比增长73% [11] - 公司已成为全球最大ECS经纪商 在金融市场份额持续扩大 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计第三季度营收7.15-7.65亿美元 同比增长约32% 剔除OTC后增长约12% [18] - 预计全年调整后税率维持在10%-12%区间 [19] - 预计FCM合作伙伴年底将增至12家 覆盖绝大部分客户资产 [33] 其他重要信息 - 公司对曼哈顿中城枪击事件受害者表示哀悼 [20] - 第二季度回购1600万股股票 其中800万股影响已体现在本季度 [15] 问答环节所有的提问和回答 问题: 公司增长算法和利润率轨迹 - 剔除OTC业务后 公司内生增长21% 税前收益增长26-27% 成本削减计划将在2026年体现 预计将利润率差距从13%缩小至19-20% [25][26][27] 问题: FMX期货业务进展 - FMX UST市场份额已达35% SOFR期货未平仓合约持续增长 预计注意力将转向美元期货 [31][32] - 目前已有9家FCM接入平台 年底将达12家 覆盖绝大部分市场 [33] 问题: 国债期货进展与SOFR差异 - 国债期货进展顺利 无额外障碍 预计将复制SOFR的成功路径 [39][40] 问题: FX业务增长驱动力 - FX业务增长部分源于市场复苏 期权交易量回归正常水平 结构性增长来自多品牌平台优势 [43][44] - 近期客户更倾向语音交易 但长期仍看好电子化趋势 [45][46]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度公司产生创纪录的收入7.84亿美元，较去年增长42%，剔除OTC后收入增长21%，超过上一季度的创纪录收入 [4] - 税前调整后收益增长38%，达到创纪录的1.736亿美元；税后调整后收益增长34%，达到创纪录的1.537亿美元 [14] - 税后调整后每股收益提高34.8%，达到每股31美分的历史新高；调整后EBITDA增长31.4%，达到2.133亿美元 [14][15] - 公司完全摊薄加权平均股数为5.001亿股，较2025年减少0.3%，较去年增加0.7%，本季度回购超1600万股，预计第三季度和年底股数降低 [15] - 截至6月30日，公司流动性为9.659亿美元，而2024年年底为8.978亿美元 [16] - 公司预计第三季度总收入在7.15 - 7.65亿美元之间，较2024年增长约32%，剔除OTC后预计增长约12%；预计税前调整后收益在1.5 - 1.65亿美元之间，较去年增长约24%；预计2025年全年调整后收益税率在10% - 12%之间 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 ECS业务 - ECS收入增长122.2%，达到创纪录的2.616亿美元，剔除OTC后增长27% [7] 利率业务 - 利率收入增长20.8%，达到2.006亿美元 [7] 外汇业务 - 外汇收入增长21.9%，达到1.085亿美元 [7] 信贷业务 - 信贷收入增长8.5%，达到7530万美元 [8] 股票业务 - 股票收入增长43.8%，达到7390万美元 [8] 数据网络和交易后业务 - 数据网络和交易后收入增长15.1%，达到3550万美元，剔除Capitalab后增长超20% [9] Fenics业务 - Fenics收入增长18.6%，达到1.629亿美元；Fenics Markets收入1.341亿美元，增长16.5%；Fenics Growth Platforms收入2870万美元，增长29.6%，剔除Capital Lab后增长约38% [10] FMX业务 - FMX UST第二季度日均交易量创纪录，达到680亿美元，较去年增长45%，市场份额从去年的30%、上季度的33%提升至超35%；FMX FX日均交易量接近翻倍，达到创纪录的156亿美元；FMX期货交易所成功推出美国国债期货，SOFR期货日均交易量和未平仓合约量创纪录，第二季度SOFR日均未平仓合约量环比增长73%，7月未平仓合约量翻倍 [11] Portfolio Match业务 - Portfolio Match日均交易量接近翻倍，市场份额在美欧信贷市场提升 [12] Lucera业务 - Lucera收入增长超40% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - EMEA收入增长50.3%，美洲收入增长40.3%，亚太收入增长17.4% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司收购OTC后推出成本降低计划，预计年底完成，通过费用协同实现至少2500万美元的年化节省，缩小OTC与BGC的利润率差距，提升盈利能力和股东价值 [5][6] - 公司在ECS和金融市场持续获得市场份额，成为全球最大的ECS经纪商，FMX表现出色，各平台交易量和市场份额创新高 [4][5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第三季度业绩给出指引，预计收入和盈利实现增长，反映对业务发展的信心 [17] 其他重要信息 - 公司管理层对曼哈顿中城发生的枪击事件表示哀悼和慰问 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待公司的增长算法和利润率轨迹 - 公司收购OTC仅三个多月，若剔除该收购，业务的收入增长和税前调整后收益未变；公司已启动成本降低计划，预计年底完成，将缩小BGC与OTC的利润率差距，明年可见成效 [24][25][26] 问题2: 如何看待FMX期货业务的发展情况以及FCM和合作伙伴的接入情况 - 公司对FMX期货业务现状非常满意，UST市场份额提升，SOFR交易量和未平仓合约量增长；与股权合作伙伴的连接工作接近完成；预计年底将有12家FCM接入，届时将覆盖大部分市场 [29][30][32] 问题3: 美国国债期货的推出是否存在额外的复杂性或挑战 - 没有额外的阻碍或障碍，美国国债期货将跟随SOFR的成功步伐发展 [36][37] 问题4: 目前有多少家FCM在平台上有未平仓合约，未活跃交易的原因是什么 - 几乎所有连接的FCM都有未平仓合约，没有阻碍，只是需要逐步发展 [38] 问题5: FX业务的结构性增长程度如何 - FX业务增长是市场复苏的一部分，从利率市场扩展到FX市场；本季度所有资产类别都实现增长；FX期权交易量已恢复到正常水平；公司的多品牌平台表现出色，FMX FX平台交易量增长是同行的4 - 5倍 [39][40][41] 问题6: 近期FX业务中语音交易部分为何表现优于电子交易部分 - 除股票和ECS外，客户在利率、信贷和外汇交易中有语音或电子交易的选择权；随着市场波动性恢复正常，客户在期权交易中选择语音交易更多；预计随着市场稳定，电子交易比例将逐渐增加 [42][43]