财务数据和关键指标变化 - 公司2026财年第二季度总营收为51.8亿美元，同比增长2% [14] - 季度调整后EBITDA为6.92亿美元，低于去年同期的7.81亿美元，营收增长被更高的支出所抵消 [15] - 归属于股东的净利润为2.29亿美元，摊薄后每股收益为0.52美元，低于去年同期的3.73亿美元和0.81美元每股 [15] - 调整后净利润为3.6亿美元，调整后每股收益为0.82美元 [15] - 本季度自由现金流为负7.91亿美元，这与营运资本周期的季节性一致，上半年集中支付体育版权费用并积累广告相关应收账款，这些情况将在下半年逆转 [18] - 公司本财年迄今已通过股票回购计划额外回购了18亿美元股票，自2019年回购计划启动以来，累计回购总额达84亿美元，约占流通股总数的35% [18][19] - 公司宣布每股0.28美元的半年度股息，自公司成立以来，通过股息和股票回购累计向股东返还的现金总额将达到约104亿美元 [19] - 公司季度末持有约20亿美元现金和66亿美元债务 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **有线电视网络业务**：营收22.8亿美元，调整后EBITDA为6.87亿美元，均同比增长5% [16] - 有线电视广告收入增长7%，由新闻和体育的更高定价驱动 [16] - 有线电视分销收入增长5%，附属机构续约带来的定价收益超过了净用户数下降的影响 [16] - 有线电视内容及其他收入增长4%，主要由于更高的体育转授权收入，但被相应水平的体育版权费用所抵消 [16] - 有线电视业务报告支出增长5%，较高的体育节目制作成本部分被与去年总统大选报道相关的较低新闻采集成本所抵消 [16] - **电视业务**：季度营收29.4亿美元 [17] - 电视广告收入持平，Tubi的持续增长、额外的MLB季后赛比赛影响以及体育赛程的定价优势，主要被去年政治广告收入的缺失所抵消 [17] - 电视分销收入增长1%，福克斯自有及附属电视台的费用健康增长抵消了行业用户数下降的影响 [17] - 电视内容及其他收入同比下降19%，主要由于娱乐制作工作室的收入降低，受交付时间影响 [17] - 电视业务支出增长控制在温和的1%，由较高的体育节目版权和制作成本以及对Tubi的持续投资驱动，部分被较低的娱乐节目制作成本所抵消 [17] - 电视业务EBITDA为1.43亿美元，低于去年同期的2.05亿美元 [18] - **FOX One**：推出仅五个月，表现超出预期，由直接注册和合作伙伴关系驱动 [6] - 尚未观察到对传统用户有明显的蚕食效应，这是针对剪线族和从不订阅有线电视人群进行定向营销的结果 [6] - 约三分之二的用户是体育迷，约三分之一的用户是新闻观众 [39] - 新闻观众每周使用该平台的天数是非新闻观众的两倍，平均每周观看时长接近三倍 [6] - 平台运营成本计入公司部门，导致该部门EBITDA亏损从8100万美元扩大至1.38亿美元 [41] - FOX One向网络支付虚拟MVPD式的附属费用，该收入记录在有线和电视两个业务部门 [41] - **Tubi**：实现了有史以来流媒体播放量最高的季度，总观看时长同比增长27% [10] - 本季度营收创纪录，绝对基础上增长19%，并连续第二个季度实现EBITDA盈利 [10] - 点播观看占Tubi消费的95%以上，是增长的主要驱动力 [10] - 用户群更年轻、更多元化且难以触达，70%的用户是剪线族或从不订阅有线电视者，高于任何竞争对手 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - **广告市场**：公司经历了多年来最强劲的广告市场，第二季度趋势持续健康，指标积极 [4] - 尽管去年有高额政治广告，公司总广告收入仍实现增长 [4] - 新闻业务在去年同期面临重大政治新闻周期对比的情况下，第二季度广告收入仍实现增长，并创下历史第二季度最高广告收入纪录 [5] - 全国广告销售的94%来自体育、新闻和流媒体，6%来自娱乐 [60] - 在追踪的十大广告类别中，有八个类别显著增长，以金融（主要由保险公司引领）为首，娱乐和政府/企业政治支出类别略有下降 [61][62] - 福克斯新闻媒体上半年广告收入创历史新高，新增约200家广告商（去年新增350家） [25][62] - 福克斯新闻的散单定价同比上涨约46%-47% [25] - Tubi季度、周度和日度广告收入均创历史新高 [62] - 福克斯体育在NFL周日套餐、季后赛、NFC冠军赛、大学足球完整赛季以及MLB季后赛的广告收入均创历史新高 [63] - 福克斯娱乐广告收入四年来首次超过上年同期 [63] - 本地广告市场表现不一，受超级碗和奥运会周期影响 [63][64] - **体育内容**：MLB季后赛广告收入创纪录，NFL和大学足球常规赛广告收入也创下纪录 [5] - NFL季后赛表现强劲，正在筹备Daytona 500、Indy 500和6月开始的FIFA男足世界杯等标志性赛事 [5] - 第七场世界大赛吸引了超过2700万观众，NFL常规赛收视率创10年新高，十大联盟冠军赛创下任何电视网任何联盟冠军赛的收视纪录 [9] - 西雅图海鹰队与洛杉矶公羊队的NFC冠军赛吸引了4600万观众 [9] - **新闻内容**：福克斯新闻再次成为全时段收视率最高的有线电视网，并保持其作为收视率最高的有线新闻电视网的地位，制作了前11大有线新闻节目 [7] - 根据尼尔森数据，福克斯新闻在所有三个政党中都是排名第一的有线新闻网络 [7] - 福克斯新闻数字业务的社交媒体浏览量同比大幅增长170% [8] - 福克斯新闻和福克斯商业频道在YouTube视频浏览量方面在本季度均位列同行第一 [8] - **用户与分销**：季度分销收入增长4%，用户数下降趋势连续显著改善 [6] - 用户数同比下降6.3%（低于6.5%），且持续改善，该数字不包括FOX One用户 [45] - 公司基本完成本财年的分销协议续约，2027年和2028年将进入续约高峰期，2027年更偏向电视业务，2028年更偏向有线业务 [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于直播体育和新闻，结合Tubi和日益增长的FOX One的实力，推动了卓越表现并巩固了其在各业务组合中的领导地位 [11] - 强调通过引人入胜的叙事和有意识地对粉丝驱动的内容进行投资，在激烈竞争中脱颖而出，提供无与伦比的实时触达能力 [11] - 公司是瘦身套餐的净受益者，向分销商销售全部频道组合，不受分销商选择提供体育套餐、新闻套餐或其他类型套餐的影响，因此具有下行保护 [53] - 公司支持核心套餐，认为消费者希望享受其所有内容和品牌 [54] - 在体育博彩和预测市场方面，公司是Flutter和FanDuel的坚定支持者，持有Flutter 2.5%的股份（价值约7亿美元）以及FanDuel 18.6%的期权（价值约21亿美元） [55] - 预测市场对公司而言是广告和与这些新兴市场交易的机会，预计未来将有可观的广告收入来自这些客户 [56] - 娱乐业务继续执行现有战略，平衡剧本和非剧本节目以维持高效且最终盈利的成本基础，同时持续与业内顶尖的内容创作者、制片人和编剧签署优先看片协议和创意协议 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司进入下半财年势头强劲，并对战略方向充满信心 [11] - 进入政治选举周期，预计这将对公司产生积极影响，预计将出现强劲的政治广告周期，福克斯新闻将是全国政治广告增长的主要受益者 [26] - 对于FIFA男足世界杯，管理层表示将实现盈利，赞助商和传统广告商对此表现出极大热情 [27] - 关于NFL新合同可能带来的成本上升，公司有能力通过将体育业务组合视为整体来平衡或重新平衡其投资组合，从而抵消部分成本增长 [33] - 公司广告增长战略具有可持续性，自2021年以来的四到五年间，包括流媒体在内的广告收入年复合增长率约为8%，而同行（不包括福克斯）同期整体下降约4% [64][65] 其他重要信息 - 福克斯娱乐的《Memory of a Killer》成为本季任何电视网收视率最高的系列首播，跨平台观众超过1100万 [9] - 2025日历年内，Tubi上体育、新闻和娱乐的总观看时长同比增长15% [11] - 福克斯体育在2025年以直播体育赛事收视领导者的身份收官，这是其在过去七年中第六次获此殊荣 [8] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于有线电视广告的出色表现，新闻业务CPM与广播的差距，以及体育业务定价和世界杯盈利前景 [24] - **回答**: 福克斯新闻的广告市场非常强劲，本半年新增约200家广告商，散单定价同比上涨约46%-47% [25]。进入政治周期，预计对福克斯新闻有利，公司将是全国政治广告增长的主要受益者，因为福克斯新闻不仅是共和党和保守派的第一新闻来源，其民主党和独立观众也多于竞争对手 [26][27]。对于世界杯，管理层确认将实现盈利，赞助商和传统广告商表现出极大热情 [27]。 问题: 关于NFL新合同带来的成本上升如何抵消，以及娱乐业务的战略思考 [30][31] - **回答**: 对于NFL，公司不猜测联盟将如何行使其重新谈判版权的选择权，但合同的确定性是巨大好处 [32]。公司有能力通过将体育业务组合视为整体来平衡或重新平衡投资组合，从而抵消部分成本增长 [33]。对于娱乐业务，公司继续执行现有战略，平衡剧本和非剧本节目以维持高效且盈利的成本基础，同时持续与顶尖创作者签署协议 [34]。本季是大约13年来最好的新季开播表现，娱乐网络收入多年来首次在上半年实现增长 [35]。 问题: 关于FOX One的表现驱动因素、用户增长预期及其在损益表中的位置 [38] - **回答**: FOX One表现超出预期，约三分之二用户为体育迷，三分之一为新闻观众 [39]。用户增长目标仍为未来3-4年内达到低至中个位数百万级别 [39]。公司正积极推广体育内容以应对可能的季节性波动 [40]。在损益表处理上，FOX One的平台运营成本计入公司部门，导致该部门EBITDA亏损扩大；它同时像虚拟MVPD一样向有线电视和电视业务部门支付附属费用 [41]。 问题: 关于分销业务用户下降趋势改善的细节、驱动因素、续约周期，以及Tubi的广告增长率和驱动因素 [44] - **回答**: 用户数同比下降6.3%（排除FOX One），且持续改善 [45]。驱动因素可能包括有线电视领域瘦身套餐的出现，公司是瘦身套餐的净受益者 [46]。公司基本完成本财年续约，2027年和2028年是续约高峰期 [49]。Tubi总观看时长增长27%，加上强劲的预售、直接响应和合作伙伴趋势，以及大客户直接广告趋势，共同驱动了第二季度19%的营收增长 [47]。Tubi用户群年轻、多元、难以触达，70%为剪线族或从不订阅有线电视者 [48]。 问题: 关于瘦身套餐（特别是YouTube TV体育套餐）对福克斯新闻经济模型的影响，以及体育博彩/预测市场的机会 [52] - **回答**: 公司是瘦身套餐的净受益者，向分销商销售全部频道组合，因此不受分销商如何打包销售给消费者的影响，具有下行保护 [53]。公司也支持核心套餐 [54]。在体育博彩方面，公司是Flutter和FanDuel的坚定支持者，相关持股价值约28亿美元，相当于每股约6-7美元，认为当前股价未充分反映此价值 [55]。预测市场是广告和交易的机会，预计未来将有可观的广告收入来自这些客户 [56]。 问题: 关于新闻业务新增广告商的类别构成，以及政治支出向联网电视迁移的趋势 [59] - **回答**: 公司全国广告的94%来自体育、新闻和流媒体 [60]。在追踪的十大类别中，有八个显著增长，以金融（保险）为首，娱乐和政府/企业政治支出类别略有下降 [61][62]。公司各业务线广告收入均创下多项历史纪录 [63]。本地市场表现不一，受超级碗和奥运会周期影响 [63][64]。关于政治支出向CTV迁移，问题中提及但管理层回答未直接针对此部分进行详细阐述，主要回顾了整体广告市场的强劲表现和可持续性 [64][65]。

财务数据和关键指标变化 - 公司2026财年第二季度总营收为51.8亿美元，同比增长2% [14] - 季度调整后EBITDA为6.92亿美元，低于去年同期的7.81亿美元，营收增长被更高的费用所抵消 [15] - 归属于股东的净利润为2.29亿美元，摊薄后每股收益为0.52美元，去年同期为3.73亿美元和0.81美元 [15] - 调整后净利润为3.6亿美元，调整后每股收益为0.82美元 [15] - 本季度自由现金流为负7.91亿美元，这与营运资本周期的季节性一致，上半年集中支付体育版权费用并积累广告相关应收账款，这些情况将在下半年逆转 [18] - 公司本财年迄今已通过股票回购计划额外回购了18亿美元股票，自2019年回购计划启动以来，累计回购总额达84亿美元，约占流通股总数的35% [18][19] - 公司宣布每股0.28美元的半年度股息，自福克斯公司成立以来，通过股息和股票回购累计向股东返还的现金总额将达到约104亿美元 [19] - 公司季度末持有约20亿美元现金和66亿美元债务 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **有线电视网络业务**：营收22.8亿美元，调整后EBITDA为6.87亿美元，均同比增长5% [16] - 有线电视广告收入增长7%，受新闻和体育业务定价上涨推动 [16] - 有线电视分销收入增长5%，附属机构续约带来的定价收益超过了净用户数下降的影响 [16] - 有线电视内容及其他收入增长4%，主要由于体育转授权收入增加 [16] - 有线电视业务报告费用增长5%，体育节目制作成本增加部分被去年总统大选报道相关的新闻采集成本降低所抵消 [16] - **电视业务**：季度营收29.4亿美元 [17] - 电视广告收入持平，Tubi的持续增长、额外的MLB季后赛场次以及体育赛程的定价优势，主要被去年政治广告收入的缺失所抵消 [17] - 电视分销收入增长1%，福克斯自有及附属电视台的费用健康增长完全抵消了行业用户数下降的影响 [17] - 电视内容及其他收入同比下降19%，主要由于娱乐制作工作室的收入受交付时间影响而降低 [17] - 电视业务费用增长控制在1%，由更高的体育节目版权和制作成本以及对Tubi的持续投资推动，部分被更低的娱乐节目制作成本所抵消 [17] - 电视业务EBITDA为1.43亿美元，去年同期为2.05亿美元 [18] - **流媒体业务**： - **Tubi**：创造了有史以来流媒体播放量最高的季度，总观看时长同比增长27% [11]；季度收入创纪录，同比增长19% [11]；连续第二个季度实现EBITDA盈利 [11] - **FOX One**：推出仅五个月，表现超出预期，尚未观察到对传统用户有明显侵蚀 [6]；约三分之二的观众是体育迷，约三分之一是新闻观众 [38]；新闻观众每周使用该平台的天数是非新闻观众的两倍，每周观看时长平均接近其三倍 [6] - **新闻业务**：福克斯新闻再次成为全时段收视率最高的有线电视网络，并保持其作为收视率最高有线新闻网络的领先地位，制作了前11大有线新闻节目 [8]；福克斯新闻数字业务的社交媒体浏览量同比增长170% [9] - **体育业务**：福克斯体育在2025年以现场体育赛事收视领先者的身份收官，在过去七年中六年保持此头衔 [9]；创造了MLB季后赛、NFL常规赛季和大学橄榄球常规赛季的广告收入记录 [5]；第七场世界大赛吸引了超过2700万观众，NFL常规赛收视率达到10年高点，十大联盟冠军赛创下任何电视网任何联盟冠军赛的收视纪录 [10] - **娱乐业务**：本季度娱乐网络广告收入多年来首次实现同比增长 [34]；《Memory of a Killer》成为本季任何电视网收视率最高的系列剧首播，跨平台观众超过1100万 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - **广告市场**：公司经历了多年来最强劲的广告市场，第二季度趋势依然健康且未减弱 [4]；尽管去年有高额政治广告，公司总广告收入仍实现增长 [4] - **分销市场**：分销收入本季度增长4%，用户数下降趋势连续改善 [6]；用户数同比下降6.3%（低于6.5%），且持续改善，此数据不包括FOX One用户 [45] - **体育赛事**：NFL季后赛表现强劲，即将迎来Daytona 500、Indy 500等标志性赛车赛事以及6月开始的备受期待的FIFA男足世界杯 [5] - **政治周期**：福克斯新闻在所有三个政党中都是排名第一的有线新闻网络，这对即将到来的政治选举周期是个好兆头 [8]；公司预计将迎来强劲的政治广告周期，并成为全国政治广告的主要受益者 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心在于通过直播体育、新闻以及Tubi和日益增长的FOX One的优势，来深度连接观众 [12] - 强调直播体育和新闻，结合Tubi和FOX One的优势，推动了卓越业绩并巩固了在各业务组合中的领导地位 [12] - 公司专注于通过引人入胜的叙事和有意识地对粉丝驱动的内容进行投资来脱颖而出，从而提供无与伦比的实时触达 [12] - 在体育版权成本可能上升的背景下，公司有能力通过将体育投资组合视为一个整体来平衡或重新平衡其投资组合，从而抵消部分成本增长 [31] - 娱乐业务策略是平衡剧本和非剧本节目，以维持高效且最终盈利的成本基础，同时继续与业内顶尖的内容创作者、制片人和编剧签署优先看片协议和创意协议 [33] - 公司是“瘦身套餐”的净受益者，因其向分销商捆绑销售所有频道，分销商如何向消费者营销这些频道不影响公司收入，这提供了下行保护 [54] - 公司看好体育博彩和预测市场，认为这是广告和与这些新兴市场合作的机遇，预计未来将有可观的广告收入来自此类客户 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司的战略方向和下半财年的强劲势头充满信心 [12] - 广告市场保持强劲，公司投资组合中各项指标呈现健康趋势和积极态势 [4] - 尽管面临去年创纪录政治周期的艰难对比，广告收入仍实现增长，这得益于投资组合中强劲的线性定价、Tubi持续稳健的收入增长以及体育板块的7场世界大赛 [14] - 进入政治周期对公司是积极的，预计将迎来强劲的政治广告周期，且福克斯新闻将成为全国政治广告的主要受益者 [25] - 公司强大的财务状况和最佳的资产负债表支撑其实现持续增长和股东价值的能力 [13] - 回顾过去四到五年，与不包括福克斯的同业群体相比，福克斯的广告收入（包括流媒体）实现了约8%的年复合增长率，而同行群体则下降约4%，这证明了公司战略的强度和可持续性 [66][67] 其他重要信息 - 根据尼尔森数据，福克斯新闻是所有三个政党中排名第一的有线新闻网络 [8] - Tubi 70%的用户基础是剪线族或从未订阅过有线电视的人，这一比例高于任何竞争对手 [48] - 公司持有Flutter 2.5%的股份，价值约7亿美元，并持有FanDuel 18.6%的期权，价值约21亿美元，两者合计价值约28亿美元，相当于每股价值约6-7美元 [56] - 公司2027年的续约将更偏向电视业务，2028年则更偏向有线电视业务 [49] - 2025日历年内，Tubi上体育、新闻、娱乐的总观看时长同比增长15% [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于有线电视广告的出色表现，新闻业务CPM与广播的差距，以及体育定价和世界杯盈利前景 [23] - 新闻广告市场非常强劲，本半年增加了约200个新广告商，去年增加了350个，对产品和受众的需求非常强劲 [24] - 新闻的散单定价同比增长了约46%或47%，直接响应定价也很强劲 [24] - 进入政治周期，预计对公司是积极的，福克斯新闻将成为全国政治广告的主要受益者，因为其不仅是共和党和保守派的第一新闻来源，也有更多民主党和独立人士观看 [25][26] - 世界杯预计将实现盈利，赞助商和传统广告商对此表现出极大热情，预计体育平台的广告市场将保持强劲 [26] 问题: 关于NFL新合同成本上升的应对方式，以及娱乐业务的战略思考 [29] - 公司不愿推测NFL如何选择行使其重新谈判版权的选项，但承认这带来了确定性 [30] - 公司有能力通过将体育投资组合视为整体来平衡或重新平衡，从而抵消部分成本增长 [31] - 娱乐业务继续现有策略，平衡剧本和非剧本节目以维持高效盈利的成本基础，同时继续与顶尖人才签署优先看片和创意协议 [32][33] - 本季推出的新剧如《Best Medicine》、《Fear Factor》、《Memory of a Killer》首周跨平台观众均超过1000万，这是约13年来最好的开季表现，娱乐网络收入多年来首次实现同比增长 [33][34] 问题: 关于FOX One的表现驱动因素、订阅势头受体育季节性影响，及其在利润表中的列示位置 [37] - FOX One表现超出预期，约三分之二用户为体育迷，三分之一为新闻观众，公司维持未来3-4年内达到低至中个位数百万订阅用户的预期 [38] - 公司正积极推广Daytona 500、Indy 500、棒球赛季开赛以及世界杯等内容，以缓解可能的季节性下滑 [39] - FOX One的平台运营成本计入公司部门，导致该部门EBITDA亏损从8100万美元扩大至1.38亿美元；其像虚拟MVPD一样向有线电视和电视业务部门支付节目附属费用 [40] 问题: 关于用户数下降改善的细节及驱动因素、续约前景，以及Tubi广告增长率和驱动因素 [44] - 用户数同比下降6.3%（低于6.5%），持续改善，此数据不包括FOX One用户 [45] - 改善的驱动因素可能包括有线电视领域“瘦身套餐”的出现，公司对此持积极态度，因其频道被打包销售给分销商 [46] - 本财年后续续约不多，2027年续约更偏向电视业务，2028年更偏向有线电视业务 [49] - Tubi总观看时长增长27%，加上强劲的前期销售、健康的直接响应和合作伙伴趋势，以及与大客户的直接广告趋势，共同驱动了第二季度19%的收入增长 [47] - Tubi用户更年轻、更多元化且更难触达，70%为剪线族或从未订阅有线电视者，这使公司在广告客户中处于优势地位 [48] 问题: 关于“瘦身套餐”对福克斯新闻经济性的具体影响，以及体育博彩和预测市场的机遇 [52][53] - 公司是“瘦身套餐”的净受益者，因其向分销商捆绑销售所有频道，分销商如何营销不影响公司收入，这提供了下行保护 [54] - 公司是“大套餐”的支持者，YouTube等也在足球季后提供包含新闻、体育等频道的折扣套餐以留住客户 [55] - 公司继续看好Flutter和FanDuel，其持有的股份和期权合计价值约28亿美元，相当于每股6-7美元，认为当前股价未充分反映此价值 [56] - 公司密切关注预测市场的增长，视其为广告和与这些新兴市场合作的机遇，预计未来将有可观的广告收入来自此类客户 [57] 问题: 关于新闻业务新广告商类别、政治广告向CTV迁移的趋势 [60] - 公司全国广告销售的94%来自体育、新闻和流媒体，6%来自娱乐，增长和广告商需求集中在直播新闻、直播体育和流媒体领域 [61][62] - 在全国投资组合跟踪的十大广告类别中，有八个类别显著增长，领先的是金融（主要由保险公司推动） [63] - 略有下降的类别是娱乐和政府及企业政治支出，后者预计随政治周期而增加 [63] - 福克斯新闻媒体上半年广告收入创历史新高，Tubi季度、周度和日度广告收入均创历史纪录，福克斯体育在NFL、大学橄榄球、MLB的广告收入也创下多项历史纪录 [64][65] - 本地市场表现不一，受超级碗和奥运会影响，但公司对本地市场感觉良好，当前季度势头持续 [65][66]

财报发布与预期 - 福克斯公司计划于2月4日公布2026财年第二季度业绩 [2] - 对于即将报告的季度，市场普遍预期每股收益为46美分，在过去30天内未发生变化，该数字意味着同比大幅下降52.08% [2] - 市场普遍预期营收为50.6亿美元，意味着较去年同期报告的营收下降0.41% [2] 历史表现与模型预测 - 公司过去四个季度的盈利均超出市场普遍预期，平均超出幅度为33.54% [3] - 根据Zacks模型，福克斯公司目前的盈利ESP为0.00%，Zacks评级为第2级（买入） [11] - 模型显示，福克斯公司不具备盈利ESP为正且Zacks评级为1、2或3级的组合，这通常会增加盈利超预期的几率 [9] 季度业绩驱动因素 - 公司预计从强劲的NFL收视率和福克斯新闻的收视表现中受益，这支撑了其覆盖范围和广告需求 [10] - 福克斯体育预计是重要的增长驱动力，NFL在福克斯的节目保持了第一季度的收视势头，11月底的俄亥俄州立大学对阵密歇根大学的比赛吸引了1840万观众，成为2025赛季收视率最高的大学橄榄球比赛 [5] - 福克斯新闻媒体在本季度初保持了其作为收视率最高有线电视网络的地位，预计这影响了直接响应和全国品牌类别的广告定价 [6] - 娱乐节目受益于回归的系列节目，包括在2025年12月推出新季的《蒙面歌王》，以及动画片《辛普森一家》、《开心汉堡店》、《恶搞之家》和《Krapopolis》 [7] - 流媒体服务Tubi在2025年10月与Audiochuck就《Crime Junkie》等播客达成合作，增强了内容供应和对特定人群广告商的吸引力，其第一季度的盈利表现预计延续至第二季度 [8] 面临的挑战与比较 - 公司预计受益于体育和新闻节目，但同比比较受到上年同期政治广告收入缺失的影响 [4][10] - 该季度面临同比比较的阻力，因为上年同期包含一场圣诞节NFL比赛，而该比赛在2026财年没有 [5] - 尽管线性电视市场环境疲软，福克斯新闻的收视地位预计仍对广告定价产生了积极影响 [6] - 2025年11月收购Meet Cute音频剧平台扩大了福克斯娱乐的内容组合，但平台开发成本可能影响了运营利润率 [7]

行业概览 - 流媒体在过去约20年间已从利基概念演变为全球娱乐生态系统的支柱，从根本上改变了人们跨类型消费内容的方式，并成为许多家庭的主要观看选择 [2] - 流媒体的吸引力在于其便利性和可控性，观众可以跨屏幕无缝切换、自定义观看时间表，并在无广告或轻广告体验之间选择 [3] - 行业预测显示仍有巨大发展空间，Ampere Analysis估计到2029年全球流媒体收入可能接近1900亿美元，全球订阅量近20亿 [4] - 直播体育流媒体、互动形式和战略合作伙伴关系等新兴趋势正成为关键差异化因素，创新、多元货币化和全球规模的结合表明流媒体行业有望持续长期增长 [5] 索尼集团 - 索尼通过2021年8月以约11.7亿美元收购Crunchyroll并与Funimation合并，创建了一个规模化的全球动漫平台，同年还推出了嵌入其设备生态系统的索尼影业核心流媒体服务 [7] - 截至2025年中，Crunchyroll付费订阅用户超过1700万，覆盖超过200个国家，索尼通过其动漫制作和发行拥有对内容、定价和粉丝互动的强大控制力 [8] - 索尼影业核心通过提供4K和IMAX Enhanced等格式的电影直接触达消费者，增强了索尼设备的价值并将优质电影内容保留在生态系统内 [9] - 索尼通过合作伙伴关系进行地理扩张，例如2024年2月在印度Prime Video上推出索尼影业流媒体订阅频道，并于2025年12月将该服务扩展至美国和加拿大的Prime Video [10] 福克斯公司 - 福克斯公司的流媒体之旅始于2020年收购免费广告支持流媒体平台Tubi，旨在将其直接面向消费者的业务扩展到传统广播和有线电视之外 [11] - TUBI提供大量授权的电影和电视节目库，无需订阅费，并已扩展到FAST频道和独家原创内容，成为拥挤流媒体环境中的有力替代选择，福克斯还在2025年推出了捆绑新闻、体育和娱乐的付费流媒体服务FOX One [12] - TUBI在2026财年第一季度实现了季度盈利，早于最初预期，同时因观看时长增长18%而实现了27%的收入增长，标志着其商业模式和广告货币化能力得到验证 [13] - TUBI的长期利润率框架目标为20-25%，随着其月活跃用户数向超过1亿的目标扩展，该平台代表了有意义的未来盈利增长引擎 [14] Roku - Roku于2008年进入流媒体领域，最初提供使电视能够访问互联网视频的简单设备，随后转型构建了一个涵盖内容分发、广告和订阅管理的端到端流媒体平台，从设备销售商转变为流媒体操作系统和生态系统 [16] - 平台规模是其核心优势，数千万活跃家庭产生了稳定增长的观看时长，2025年第三季度总流媒体播放时长达到365亿小时，同比增长14% [17] - 其流媒体服务分发业务正获得增长动力，高级订阅的增长和Frndly TV的加入是主要驱动力，改进的内容发现提升了用户注册，而体育体验使其能够利用体育直播向流媒体的转变 [18] - 公司推出了名为Howdy的月度无广告服务，价格为2.99美元，提供近1万小时的内容，这扩大了其受众范围，平台范围的推广实现了低成本的用户获取，轻资产方法则提升了利润率 [19]

行业生命周期与结构性转变 - 美国有线电视网络行业已正式进入其生命周期的“衰退阶段” 其特征为收入下降、收视群体萎缩以及对传统资产进行前所未有的重组 [2] - 这一拐点并非突然崩溃 而是对主导娱乐业数十年的有线电视捆绑套餐的结构性拆解 [3] - 行业决策标志着媒体公司正放弃有线电视网络 转而青睐流媒体服务 免费广告支持电视（FAST）行业也在持续发展 内容库所有者正越来越多地在基本有线电视联合播出之外寻找货币化渠道 [4] 关键并购案与战略路径分化 - 行业的关键事件是围绕华纳兄弟探索公司的高风险竞购战 流媒体巨头Netflix与传统巨头派拉蒙Skydance提供了两条截然不同的未来路径 [2] - 派拉蒙Skydance旨在整体收购华纳兄弟探索公司 而Netflix仅竞购其电影工作室和流媒体资产 [3] - 若Netflix胜出 华纳兄弟探索公司的有线资产将被剥离 这将使线性电视网络陷入困境 因为行业领导者为其数字平台攫取内容资源 [3] 主要参与者的战略退出与业务剥离 - 康卡斯特计划于2026年1月2日完成其有线电视网络（不包括Bravo频道）的分拆 成立名为“Versant”的独立实体 [5] - 这些战略退出信号表明 大型媒体集团现在愿意“放弃有线电视网络以支持流媒体服务” [5] - 2025年8月ESPN Unlimited和FOX One流媒体平台的推出加速了这一趋势 [5] 行业核心财务与用户数据恶化 - 2024年 有线电视网络的广告总收入下降5.9%至202亿美元 为2007年以来的最低水平 [6] - 2024年附属费收入（电视运营商为传输有线电视内容支付的费用）下降近3%至约387亿美元 [6] - 2024年平均每个有线电视网络的订阅用户数减少7.1%至3140万户家庭 [6] 历史背景与未来展望 - 自Netflix引领的“剪线”运动兴起以来 线性电视网络一直面临压力 其订阅用户数早在2012年就已见顶 [4] - 展望未来 行业看不到复苏的迹象 [4]

评级与目标价调整 - 古根海姆将福克斯公司目标价从75美元上调至85美元 维持买入评级 并视其为媒体板块首选买入标的 [1] - 目标价上调推动公司股价在周一盘中上涨超过3% [1] 核心业务与增长驱动力 - 公司持续专注于体育和新闻节目 这被视为其收入、利润和现金流增长的关键驱动力 [1] - 尽管面临付费电视整体下滑的行业压力 但公司业务模式展现出韧性 [1] 广告与订阅业务前景 - 公司有望受益于异常强劲的广告需求 [2] - 相对于同行 其订阅用户下滑趋势有所缓和 部分得益于“精简套餐”的兴起 [2] - 即将到来的分销商续约周期中 公司预计将获得更多份额 [2] 近期增长催化剂 - 强劲的内容排期是催化剂 包括国际足联世界杯和美国大选 [2] - 对增长计划进行有纪律的投资 例如Tubi、FOX One和体育博彩 [2] 成本与长期能见度 - 行业范围内的NFL合同预计将在2027年到期前以更高成本续签 [3] - 古根海姆认为成本增加是可控的 并将提供直至2030年代的长期业务能见度 [3] 财务预测上调 - 古根海姆将第二季度调整后EBITDA预测从4.39亿美元上调至4.52亿美元 [3] - 将2026财年EBITDA预估从32.7亿美元上调至32.9亿美元 [3] - 上调预测的原因是福克斯新闻的广告趋势强于预期 以及体育业务持续的定价能力 [3]

核心财务预测 - 福克斯公司将于10月30日公布2025财年第一季度业绩 [1] - 季度每股收益Zacks共识预期为1.06美元，较过去30日上调2美分，但预示将同比下降26.9% [1] - 季度收入共识预期为35.8亿美元，暗示较去年同期仅微增0.4% [1] - 公司在过去四个季度的盈利均超出市场预期，平均意外幅度达30.29% [2] 季度业绩驱动因素 - 公司进入新财年时具备强劲的运营和财务势头，得益于其新闻、体育和数字娱乐多元化投资组合的实力 [3] - FOX新闻的表现和稳定的附属费趋势预计对季度业绩产生积极影响 [3] - 公司投资扩大其直接面向消费者的业务版图 [3] - 季度内推出了统一流媒体平台FOX One，月费19.99美元，标志着其数字化演进的关键一步 [4] - FOX One将新闻、体育和娱乐品牌整合到单一AI驱动界面，旨在吸引不断增长的无有线电视用户群体 [4] 广告收入与内容表现 - 广告收入预计同比放缓，主要因去年同期2.7亿美元的政治广告收入缺失 [5][9] - FOX新闻在2025年7月前仍是全天和黄金时段收视率最高的电视网，其高观众粘性可能抵消部分广告收入下滑 [5] - 《Jesse Watters Primetime》、《Gutfeld!》等旗舰节目有助于维持高观众留存率和优质广告定价 [5] - 新节目《Saturday in America》和《The Sunday Briefing》的推出预计增强了周末广告库存价值 [5] - NFL回归、大学橄榄球赛事以及《The Simpsons》等动画片回归可能提升了黄金时段收视率，尤其是在年轻观众中 [5] 成本与利润压力 - FOX One的推出相关的前期营销和内容整合成本预计对当期盈利能力造成压力 [4] - 公司面临节目制作成本上升、娱乐广告需求疲软以及数字业务增量支出等短期不利因素，可能限制了季度利润率扩张 [6] 其他公司业绩预测 - Reddit预计第三季度每股收益为0.52美元，较过去60日上调1美分，预示同比大幅增长225% [10][11] - Western Digital预计第二财季每股收益为1.59美元，较过去30日上调2美分，但预示同比下降10.7% [11][12] - AMETEK预计第三季度每股收益为1.76美元，较过去30日上调1美分，预示同比增长6% [12][13]

核心观点 - 流媒体虽占据头条 但直播体育和新闻等大型活动在吸引观众注意力方面具有无可替代的地位 为广告商提供了强大的媒体平台[2] - 福克斯公司是电视广播领域的领导者 拥有高收视率的频道和节目 是行业内盈利能力最强的公司之一 且当前股价被低估[3] - 公司基于其两项增长型业务、市场领导地位、高利润率、优质的股东回报和低廉的估值 提供了有利的风险回报比[4][7] 业务板块与财务表现 - 公司主要运营两大业务板块：有线网络节目和电视业务[4] - 有线网络节目业务收入从2018财年的50亿美元增长至2025财年的69亿美元 年复合增长率为5%[5] - 电视业务收入从2018财年的51亿美元增长至2025财年的93亿美元 年复合增长率为9%[6] - 自2020财年以来 公司营收和税后净营业利润的年复合增长率分别为6%和5%[24] - 公司核心收益从2020财年的16亿美元增长至2025财年的22亿美元 年复合增长率为7%[25] - 投资资本回报率从2020财年的17%提升至2025财年的19%[25] 市场领导地位与收视表现 - 福克斯是美国最大、收视率最高的有线电视广播公司 数十年来保持领先地位[8] - 基于尼尔森数据 福克斯新闻频道在工作日晚间黄金时段的收视率连续20多年位居全国有线新闻频道榜首[9] - 在2024-2025播出季 福克斯娱乐频道拥有该季首播节目收视前三名中的两个 包括排名第一的喜剧《Universal Basic Guys》[10] - 福克斯电视台覆盖18个尼尔森指定市场区域 包括前15大市场中的14个 在大多数市场早间新闻时段 其在25-54岁成年观众中的收视率排名第一或第二[11] - 2025年7月 福克斯新闻频道黄金时段平均观众达240万 超过NBC、CBS和ABC 并占据了有线新闻市场63%的份额[17] - 公司多个节目如《The Five》、《Jesse Watters Primetime》等在各自类别中收视排名第一[18] 体育内容优势 - 福克斯拥有轮播的超级碗转播权 根据与NFL的协议 将在2029年和2033年再次转播超级碗[12] - 福克斯体育转播的2023年超级碗LVII估计有1.13亿观众 2025年超级碗LIX有1.28亿观众 创下收视新纪录[13] - 公司转播了2022年国际足联世界杯 并拥有2026年国际足联世界杯的独家转播权[13] - 2022年国际足联世界杯全球约有50亿观众观看 高于2018年世界杯的36亿观众 2026年世界杯由美加墨联合主办 预计将推动美国收视率进一步上升[14] - 2024年 NFL比赛占据了收视前100名活动中的72席 体育赛事共占80席[39] - 公司拥有转播众多顶级体育赛事的权利 包括2025赛季最多NFL比赛、2026年世界杯、MLB、世界大赛、UEFA欧洲锦标赛、NASCAR、十大联盟大学足球赛等[40][45] 数字分发与流媒体战略 - 公司积极应对消费者向点播流媒体服务的转变 投资并扩展其数字分发产品[20] - Tubi是公司于2020年收购的广告支持视频点播服务 是美国增长最快的AVOD服务之一 2025财年总观看时长同比增长13% 月活跃用户达1亿[21] - 根据尼尔森数据 Tubi占据了所有电视观看量的约2.2%市场份额 是美国收视率最高的免费广告支持流媒体服务[21] - FOX One于2025年8月推出 是公司的直接面向消费者订阅流媒体服务 提供直播体育赛事和日常娱乐节目[22] - FOX One将与ESPN新推出的DTC应用合作 创建一个体育节目捆绑包[22] 盈利能力与同业比较 - 公司在公开交易的同行中 投资资本周转率和ROIC排名第二 同行包括Live Nation、迪士尼、派拉蒙、华纳兄弟探索等[26][27] - 公司的税后净营业利润率从2020财年的16%略微下降至2025财年的15% 但投资资本周转率从1.1上升至1.3[25] 股东回报与资本配置 - 自2020财年以来 公司累计支付股息18亿美元 并已将每半年派息从2020年第一季度的每股0.23美元增加至2025年第三季度的每股0.28美元 年化股息收益率为0.9%[28] - 从2020财年到2025财年 公司回购了66亿美元的股票 相当于市值的25%[29] - 2025年8月 董事会批准了新的高达50亿美元的股票回购授权 总回购授权达到120亿美元[30] - 结合股息和股票回购 总收益率可能达到4.7%[30] - 从2020财年到2025财年 公司产生了106亿美元的自由现金流 足以覆盖其84亿美元的股息支付和股票回购总额[31][32] - 股份流通数量从2020财年的6.13亿股减少至2025财年的4.55亿股[33] 资产负债表实力 - 公司总债务从2020财年的85亿美元减少至2025财年的76亿美元 而现金及等价物从46亿美元增加至54亿美元[36] - 经现金调整后的净债务从2020财年的35亿美元下降至2025财年的14亿美元 公司获得了有吸引力的整体信用评级[36] 估值分析 - 当前股价59美元对应的市盈率与经济账面价值比为0.8 这意味着市场预期公司税后净营业利润将较2025财年水平永久性下降20%[41] - 基于反向DCF模型分析 若假设税后净营业利润从2026财年至2035财年以2%的年复合增长率下降 则当前股价合理[42] - 在另一种更温和的增长情景下 股价可能存在39%以上的上行空间 目标价可达82美元[43]

公司战略定位 - 业务全线表现强劲 各品牌及广告收入和分销收入均保持巨大增长势头 [1] - 2019年向迪士尼出售多数娱乐资产的战略决策被证明具有前瞻性 成功重塑媒体生态定位 [1] - 新业务启动及投资布局审慎 FOX One与Tubi协同效应扩大用户触达范围 [1] 流媒体业务表现 - Tubi覆盖6000万美国无订阅电视用户 形成巨大市场规模 [2] - 平台通过非传统渠道有效扩大消费者及观众覆盖范围 [1]

公司战略与业务表现 - 公司业务全面强劲增长 所有品牌均呈现巨大发展势头 广告收入和分销收入均表现优异[1] - 2019年向迪士尼出售大部分娱乐资产的战略被证明具有先见之明且获得成功[1] - 新业务启动和投资决策审慎 福克斯一号与Tubi的协同效应带来更多分销机会[1] 流媒体业务发展 - Tubi覆盖6000万美国无订阅电视用户 触达传统渠道难以覆盖的观众群体[1][2] - 流媒体平台与用户触达能力显著增强 形成独特媒体生态系统定位[1]