财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入同比增长7.1%至156亿巴西雷亚尔，全年总收入未披露具体数值但实现高于通胀的增长 [7][8] - 第四季度移动服务收入增长7%，固定服务收入增长5.4% [7] - 第四季度EBITDA同比增长8.1%，若剔除特许权迁移影响，则同比增长17.7% [7] - 第四季度运营现金流同比增长13.4%，占收入的26.1% [7] - 2025年全年净利润为72亿巴西雷亚尔，实现两位数增长 [7] - 2025年全年自由现金流增长11.4%至92亿巴西雷亚尔 [7] - 2025年股东派息总额为64亿巴西雷亚尔，派息率达到103.4% [8] - 第四季度总成本为89亿巴西雷亚尔，剔除特许权迁移影响后，运营支出（OpEx）同比基本持平（+0.4%） [19] - 服务与商品销售成本增长9.7%，运营成本增长4.4% [19] - 第四季度EBITDA利润率（剔除特殊项目）为42.3%，扩张了380个基点；报告EBITDA利润率为42.9% [21] - 2025年资本支出为93亿巴西雷亚尔，同比增长1.1%，资本支出占收入比率降至15.6% [21] - 2025年运营现金流（租赁前）为156亿巴西雷亚尔，同比增长13.4%；租赁后运营现金流为101亿巴西雷亚尔，同比增长17.3%，利润率达17% [21][22] - 2025年净收入为62亿巴西雷亚尔，同比增长11.2% [22] - 净现金头寸改善，年末为23亿巴西雷亚尔（2024年为14亿巴西雷亚尔） [23] - 按IFRS 16准则，净债务为131亿巴西雷亚尔，相当于EBITDA的0.5倍 [23] - 2025年自由现金流收益率为8.6%，自由现金流占收入比例为15.4% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 后付费移动业务是主要增长引擎，用户数同比增长6.5%至7080万，占移动用户基数的69% [6] - 移动用户总数达1.03亿，同比增长0.7% [9] - 后付费（包括M1和DNGS）用户增长6.9%，首次超过5000万 [9] - 5G用户数增至2310万，覆盖巴西716个城市，5G采用率提升8.6个百分点至27.8% [10] - 后付费用户流失率稳定在1%，ARPU同比增长5.8% [10] - 光纤到户（FTTH）用户数达780万，同比增长12% [11] - 光纤覆盖家庭数达3100万，过去一年新增190万 [11] - 光纤用户获取率提升至25.2% [11] - 光纤用户流失率降至1.4%，为历史最低水平 [12] - 融合产品Vivo Total用户数同比增长41% [11] - 62.7%的FTTH用户已转为后付费用户，其中43%通过Vivo Total实现 [11] - 新业务收入在过去12个月增长27%，占总收入的12.1%，占比提升1.9个百分点 [9] - 面向消费者（B2C）业务收入达448亿巴西雷亚尔，同比增长5% [12] - B2C新业务收入增长20.7%，占总收入的3.3% [12] - 每用户平均收入（RGU）提升至65.8巴西雷亚尔 [12] - 新业务中，视频和音乐OTT收入增长18.1%，消费电子增长36%，健康与保健类收入增长近70% [13] - 面向企业（B2B）业务收入达135亿巴西雷亚尔，同比增长13.7% [15] - 数字B2B收入增长29.5%，占总收入的8.8% [15] - B2B连接收入增长5.4% [15] - 数字B2B内部，云收入增长37.8%，物联网和消息增长25.9%，数字解决方案增长22%，网络安全增长8.4% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在巴西市场运营，未提供其他地理市场的细分数据 [6][9][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是提供最佳客户体验，并通过融合（移动+光纤）和多元化数字服务实现增长 [6][15] - 公司正从连接服务商向更广泛的数字平台演进，连接是核心，但通过多元化服务生态增强价值主张和货币化能力 [15] - 在光纤市场，公司是领导者，市场份额从2024年底的18.8%提升至2025年底的19.3% [75] - 行业竞争方面，移动市场非常竞争，但公司坚持通过质量、体验和融合策略应对，而非参与价格战 [94] - 光纤市场高度分散，公司认为有整合空间，并对此持开放态度，但尚未达成任何收购协议 [75][77][96][97] - 公司通过Vivo Ventures投资创新，新增1.5亿巴西雷亚尔投资额度，特别关注人工智能（AI）驱动项目，总投资能力达4.7亿巴西雷亚尔 [14] - 公司与Perplexity合作，为客户提供一年的Perplexity Pro订阅服务 [14] - 公司致力于可持续发展（ESG），在多个全球排名中获得认可，包括Merco企业声誉排名（电信业最佳）、S&P全球企业可持续发展评估（全球电信业第五）和CDP A名单（连续六年） [17] - 公司参与了COP30，并支持首个“行星科学展馆”倡议 [17] - Telefônica Vivo基金会惠及超过200万人，投资4700万巴西雷亚尔于教育、就业和数字包容性项目 [17] - 公司扩大了ISO 27001信息安全管理体系认证范围，以加强数据和系统保护 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - CEO对2025年业绩表示满意，认为公司在所有关键业务线都实现了高于通胀的增长 [6] - 管理层对2026年净收入增长持乐观态度，预计EBITDA将持续增长，并从第二季度起受益于折旧摊销减少 [31] - 预计2026年第二季度后，部分遗留资产将完全折旧，这将带来约3亿巴西雷亚尔的税前利润改善 [32] - 如果巴西基准利率（Selic）在未来几年下降（目前为15%），公司可能会探索优化资本结构的机会 [31] - 关于资本支出，公司未提供具体指引，但目标是继续优化资本支出占收入的比例 [37] - 公司超过12%的收入来自无需资本支出的服务，这支撑了强劲的运营现金流增长 [37] - 公司计划在2026年继续部署5G和光纤网络，但会通过提高效率来控制资本支出强度 [38] - 关于定价，公司计划在2026年对不同业务线实施提价：后付费和混合套餐（3月新用户，4月大部分老用户，8月其余老用户），FTTH（1月已提价，计划6月再次提价），Vivo Total（计划4月对全部用户提价） [40][44][46] - 提价策略将遵循通胀率，并提供更多数据和服务 [41] - 管理层对B2B业务增长前景感到满意，特别是数字B2B服务，尽管中小企业（SME）领域的数字服务渗透更具挑战性，但连接服务增长良好 [69] - 公司认为人工智能（AI）将在成本效率、网络优化、客户服务（如AI客服代理）和内部流程（如投标分析）方面带来显著效益 [79][89][90] - 公司认为融合运营（Vivo Total）对战略至关重要，能提高客户忠诚度、降低流失率并提升货币化能力 [85][86] - Vivo Total用户的平均每用户收入（ARPU）在第四季度为230巴西雷亚尔，平均每个套餐包含1条光纤连接和1.7条后付费移动连接 [88] 其他重要信息 - 2026年，公司已宣布将分配70亿巴西雷亚尔给股东，包括7月支付的40亿巴西雷亚尔资本削减和4月支付的30亿巴西雷亚尔资本利息（于2025年宣布） [24] - 2026年2月，公司宣布了额外的资本利息，将在2027年4月前支付 [24] - 董事会批准了新的股票回购计划，额度高达10亿巴西雷亚尔，执行期限至2027年2月 [25] - 公司重申2026年将分配至少100%的净收入给股东的承诺 [25] - 公司拥有超过600亿巴西雷亚尔的资本，并已获得监管机构（Anatel）批准，可分配高达50亿巴西雷亚尔，目前已分配35亿巴西雷亚尔 [29] - 公司当前的塔楼租用率（tenancy ratio）为1.4，低于其他可比国家，存在通过共享塔楼降低单位成本的机会 [53] - 公司正在与塔楼公司重新谈判合同，以降低租赁费用 [52][53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年股东回报的构成、资本结构变化考量以及净收入驱动因素 [27] - 回答: 公司承诺至少分配100%的净收入，并将结合资本削减、资本利息和股票回购等多种方式 公司拥有充足的资本和监管批准额度，新批准的10亿巴西雷亚尔回购计划提供了灵活性 资本结构优化会考虑未来巴西利率下降的机会 对2026年净收入增长持乐观态度，驱动因素包括EBITDA增长、折旧摊销减少（第二季度后，部分遗留资产完全折旧将带来约3亿巴西雷亚尔税前利润改善）以及潜在的利率下降收益 [29][30][31][32] 问题: 2026年资本支出展望以及移动业务竞争环境和提价计划 [36] - 回答: 公司未提供具体资本支出指引，但目标是继续优化资本支出占收入的比例，通过提高部署效率和增加无需资本支出的服务收入来实现 公司将继续部署5G和光纤网络，但会控制资本支出强度 竞争方面，公司针对不同细分市场有不同策略 计划在2026年对后付费/混合套餐（3月新用户，4月大部分老用户）、FTTH（1月已提，6月计划再提）和Vivo Total（4月计划）实施提价，提价将遵循通胀率并提供更多价值 [37][38][40][41][44] 问题: 租赁费用下降的原因及预期趋势，以及预付费ARPU转正的原因和展望 [50][55] - 回答: 租赁费用（折旧和利息）的演变与前期一致 支付额的波动源于与塔楼公司持续的季度重新谈判 本季度本金和利息支付为12亿巴西雷亚尔，低于去年和上季度，对此趋势感到乐观 当前塔楼租用率（1.4）较低，存在通过共享降低单位成本的机会 预付费ARPU改善得益于公司激励用户充值、消费余额以及向混合套餐迁移的战略 预付费收入从第三季度的13.64亿巴西雷亚尔增至第四季度的13.94亿巴西雷亚尔 公司不提供按细分市场的ARPU指引，但预计收入将继续增长 [52][53][54][57][58][62] 问题: 移动用户净增量和市场份额下降的原因，以及B2B战略的后续步骤和中小企业渗透情况 [65] - 回答: 公司对移动市场份额保持稳定有信心，某些预付费数据的差异可能源于竞争对手断网较晚 第四季度净增93万用户创纪录，后付费流失率从2021年第四季度的1.3%持续改善并稳定在1% 后付费ARPU同比增长5.8% B2B业务表现强劲，数字B2B收入达53亿巴西雷亚尔，同比增长29.5%，占总收入的8.8% 数字服务在所有细分市场渗透率都在增长，中小企业领域在连接服务上增长良好，数字服务渗透更具挑战性，但公司通过提供从设备租赁到网络安全等多种产品组合来推动增长 [66][67][68][69] 问题: 光纤行业竞争环境与潜在并购看法，以及未来利润率扩张和成本效率与B2B扩张的平衡 [73] - 回答: 光纤市场仍非常分散，公司市场份额从18.8%提升至19.3%，而一些主要竞争对手净增用户为负 与西班牙、法国、日本等市场领先者份额（34%-57%）相比，巴西市场有整合空间 公司对整合持开放态度，但需要考虑目标网络质量、客户基础、与自身网络的重叠度以及价格 尚未与任何目标达成协议 成本方面，尽管人员费用因战略领域扩张增长6.4%，但通过数字化和AI应用（如客服）提升效率，运营成本仅增长4.4%，低于收入增长 B2B业务利润率因产品而异：连接业务利润率良好；数字业务中，云服务毛利率较低，但托管服务利润率更高，且许多数字服务无需资本支出，对运营现金流和自由现金流贡献积极 [75][77][78][79][80][81] 问题: 融合运营对巴西电信公司的重要性，以及AI作为成本节约来源的预期 [84] - 回答: 融合是公司战略核心 目前62.7%的FTTH用户为融合用户，其中43.2%使用Vivo Total 融合能提高客户转换成本、增强关系并提升货币化能力 Vivo Total用户的流失率比独立光纤用户低约1个百分点 84%的店内光纤销售以Vivo Total套餐达成 AI应用广泛：之前已通过AI驱动WhatsApp客服（月均400万用户互动），现在利用生成式AI优化内部流程（如解读投标文件）、作为客服和店员助手，并试点AI客服代理直接回答客户问题 预计AI将在网络优化和成本效率方面带来显著效益 [85][86][88][89][90] 问题: 是否会考虑大型光纤并购以增强覆盖，以及如何看待Claro强势竞争对移动业务的影响 [92] - 回答: 移动市场竞争激烈，但公司不会改变商业策略参与价格战 重点是通过保持净增用户增长、ARPU提升和低流失率（1%）来竞争 关于并购，市场碎片化确实存在整合机会 公司规模（19.3%市场份额）足以整合其他玩家（第二大玩家份额8.2%） 关键考量是目标网络质量、客户基础、网络重叠度和价格 公司有能力自建网络，但不愿在已有过多玩家的地区重复铺设 目前尚未与任何目标达成协议，但整合趋势是积极的 [93][94][96][97]

财务数据和关键指标变化 - **TDS Telecom整体收入**：2025年第四季度总运营收入同比下降1%，全年同比下降2% [19] 若剔除剥离业务影响，全年收入同比持平 [19] - **TDS Telecom调整后EBITDA**：第四季度同比增长6%，但全年同比下降6%，主要受剥离业务影响以及第一季度基于股票的薪酬非现金调整 [20] - **TDS Telecom资本支出**：2025年全年为4.06亿美元，2026年指引为5.5亿至6亿美元，增长主要受EA-CAM建设、扩张市场和新的边缘扩展机会驱动 [21][22] - **Array整体收入**：2026年指引为2亿至2.15亿美元，该范围未包含DISH收入，且因T-Mobile MLA相关不确定性而较宽 [34] - **Array调整后EBITDA**：2026年指引为2亿至2.15亿美元，调整后OIBDA指引为5000万至6500万美元 [35] - **Array资本支出**：2026年指引为2500万至3500万美元，包含约600万美元的塔灯监控迁移一次性成本 [35] - **Array站点租金收入**：第四季度来自所有客户的现金站点租金收入同比增长64%，若剔除T-Mobile MLA承诺站点，则同比增长8% [28] 若计入T-Mobile临时站点收入，则同比增长96% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **TDS Telecom光纤地址建设**：第四季度新增5.8万个可销售光纤地址，环比第三季度增长，同比增长39% [11] 2025年上半年交付4万个地址，下半年交付10万个地址，显示增长势头 [12] 第四季度是自2023年以来建设量最高的季度 [17] - **TDS Telecom光纤用户净增**：第四季度住宅光纤净增约1.5万户，同比增长11%，环比增长 [12] 2025年全年住宅光纤净增约4.5万户 [16] - **TDS Telecom平均每连接住宅收入**：同比增长2%，行业趋势是选择捆绑视频服务的宽带客户减少，对该指标造成下行压力 [18] - **TDS Telecom现金费用**：第四季度同比下降4%，但全年同比上升1%，反映了下半年转型努力的影响 [19] - **Array塔业务**：公司拥有超过4400座塔，其中约三分之一在2英里半径内没有竞争站点 [24] 2025年第四季度，处理了超过2000份申请，并对超过95%的申请完成了结构分析 [27] 2025年全年新共址申请（不包括T-Mobile MLA）同比增长47% [29] - **Array频谱资产**：已达成协议变现约70%的频谱持有量 [25] 剩余持有的频谱主要为C波段 [27] - **Array非控股投资权益**：投资收入和分配主要来自AT&T和Verizon运营的四家无线实体，2025年受到多项一次性因素影响 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - **TDS Telecom市场剥离**：2025年剥离了科罗拉多业务和俄克拉荷马州ILEC业务，将业务集中在具有光纤经济路径的市场 [14] 剥离业务在2025年贡献了1900万美元的年收入，在第四季度造成了300万美元的收入同比下降 [19][21] - **TDS Telecom新市场机会**：已确定在约50个新社区有30万个额外的光纤边缘扩展服务地址机会，公司认为可以率先进入市场并获得15%左右的回报 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **TDS整体战略**：2026年五大基本目标包括：1) 加强TDS公司和资本结构；2) 发展TDS Telecom光纤业务并取悦客户；3) 支持Array作为塔公司的成功并继续努力变现其剩余频谱持有；4) 加强TDS文化；5) 在所有业务中提供强劲的运营和财务业绩 [5][6] - **TDS资本配置计划**：包含三个关键要素：1) 持续投资光纤；2) 以财务纪律、增值、商业案例驱动的方式评估光纤并购机会；3) 股东回报 [8] - **TDS Telecom光纤长期目标**：将长期可销售光纤地址目标从180万个提升至210万个，增加了30万个边缘扩展机会 [15] 目标在2029-2030年时间框架内基本完成 [55] - **TDS Telecom 2026年优先事项**：1) 交付光纤建设计划，目标新增20万至25万个可销售光纤地址；2) 推动销售和扩大光纤客户增长；3) 创造一流的客户体验；4) 继续执行业务转型，目标到2028年底实现1亿美元的节约 [15][16][17] - **Array 2026年战略要务**：完全优化塔运营和变现频谱 [25] 积极关注地面租约优化，特别是减少负现金流塔的现金负担 [32] - **Array对“裸塔”的处理**：预计在T-Mobile完成MLA承诺站点选择后，将拥有800至1800座无租户的“裸塔” [32] 公司正在评估这些塔的未来可租赁性，并将在多年期内审慎评估所有结果和方案 [33] - **股东回报**：2025年第四季度，公司投资6700万美元回购了180万股TDS普通股，2025年总回购量达280万股 [9] TDS董事会授权将当时的股票回购计划增加5亿美元，截至2025年底，该开放授权下仍有5.24亿美元额度 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **TDS Telecom收入展望**：预计2026年电信总收入在10.15亿至10.55亿美元之间，反映了光纤投资带来的收入增长，但被行业范围内视频、语音和批发收入的下降所抵消 [21] - **TDS Telecom EBITDA展望**：预计2026年调整后EBITDA在3.1亿至3.5亿美元之间，剥离业务和传统收入流下降带来压力，但光纤计划的推进和转型举措的收益将有助于缓解这些压力 [22] - **光纤建设信心**：由于2025年取得的进展以及可用资本的增加，公司有信心扩大长期光纤目标 [15] 2026年建设目标提高，部分原因是保持了高水平的施工队伍数量 [69] - **频谱价值看法**：管理层认为C波段频谱非常有吸引力，是海滨中频段频谱，拥有成熟的生态系统，主要运营商可立即部署 [71] 公司对C波段频谱的估值持乐观态度，不打算被迫出售 [108] - **DISH争议**：DISH Wireless声称其与Array的主租约协议因FCC的不可预见行为而受到影响，因此认为其义务已被免除 [30] Array认为DISH的断言毫无根据，其MLA义务仍然有效 [30] DISH自2025年12月初起普遍未能支付合同要求的款项 [30] Array 2026年指引中未包含DISH收入 [34][45] - **行业竞争与机会**：在光纤扩张市场看到成为首个光纤提供商的窗口机会 [56] 塔业务方面，随着UScellular退出市场，一些运营商选择自建站点以替代漫游，这推动了需求 [48] 其他重要信息 - **重大交易完成**：2026年1月，Array完成了此前宣布的向AT&T出售频谱的交易，价格为10.18亿美元 [7] 同日，Array董事会宣布了每股10.25美元的特殊股息，并于2月2日支付给截至1月23日的记录股东 [7] TDS按比例获得了7.26亿美元的特别股息 [7] - **债务偿还**：2026年1月，TDS偿还了最后一笔1.5亿美元的未偿还定期贷款债务 [7] - **业务转型**：TDS Telecom通过流程改进、组织协调和对一流工具的投资，正在加强运营效率和敏捷性 [14] 业务转型计划有望在2028年底前实现1亿美元的节约 [17] - **Array与T-Mobile MLA整合**：T-Mobile MLA显著增加了收入，公司专注于确保整合过程顺利执行 [27] T-Mobile需在2028年1月前最终确定其在新MLA下的2015个承诺站点的选择 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: DISH收入是否包含在2026年指引中？任何和解是否构成上行空间？ [45] - DISH收入完全未包含在2026年指引中 [45] 任何来自DISH的和解都将构成上行空间 [47] 问题: 塔租赁申请渠道状况如何？对新租赁活动的增长率有何见解？ [48] - 管理层对2026年增长前景感到乐观，除了T-Mobile MLA带来的显著增长外，预计剔除DISH和T-Mobile MLA后，同店增长也将显著 [48] 增长驱动因素包括：运营商为替代原有UScellular漫游而进行的建设、销售团队内部化、与Verizon签署的协议 [48][49] 问题: 是否会提供更详细的塔业务指标报告，如新租赁活动、 escalators、流失率？ [50] - 公司正在评估将哪些指标纳入公开报告，目前专注于建立有效的塔公司运营，保留在未来根据需要更改报告的权利 [51] 问题: 长期光纤目标210万个的定义是什么？竞争动态如何？达到目标的节奏是怎样的？ [53] - 长期目标反映了两个多年期光纤计划（EA-CAM和持续扩张）基本完成的时间，时间框架仍为2029-2030年左右 [55] 公司正尽一切努力加速，以抓住成为首个光纤提供商的机会窗口 [56] 对选定的市场和竞争格局保持信心 [57] 问题: 210万目标中，EA-CAM与扩张市场各占多少比例？长期光纤渗透率目标是否有更新？ [58] - 从180万增加到210万的目标完全来自现有扩张社区相邻的30万个边缘扩展社区，不包括额外的EA-CAM地址 [59] 销售方面，2026年计划通过加强销售渠道开发、引入新的上门服务供应商、改进线上渠道以及关注多住户单元来推动增长和渗透率 [60][61] 问题: 2026年光纤地址交付在年内如何分布？ [67] - 公司对2026年建设能力充满信心，原因包括：第四季度保持了创纪录的施工队伍数量并延续至第一季度、对内部施工能力的战略投资、以及进入2026年时拥有健康的服务地址渠道 [69][70] 问题: 关于C波段频谱货币化的最新想法？如何看待潜在的频谱拍卖？ [67][107] - C波段频谱非常有价值，公司对其估值持乐观态度 [71] 其他频谱交易（如EchoStar）显示了市场对频谱的强劲需求 [108] 公司不打算被迫出售，持有该频谱的成本相对于其潜在价值是可以管理的 [108] 将继续积极寻求货币化机会 [108] 问题: 对于回购Array股份而非TDS股份有何看法？ [68][74] - 每个公司的董事会根据多种因素自行决定其资本配置，TDS已宣布股票回购是其资本配置计划的一部分，Array目前专注于建立新的塔业务并推动其增长 [73] 公司对此没有进一步评论 [75][77] 问题: TDS 2026年调整后EBITDA指引是否意味着剔除剥离影响后的增长？ [78] - 是的，尽管剥离业务和传统收入流下降带来影响，但指引中确实包含了增长，这主要来自对光纤市场的投资和持续的业务转型努力 [79] 问题: Array 2026年收入指引中隐含的同店增长率是多少？ [82][83] - 剔除DISH收入后，预计同店增长率约为6% [83] 若包含DISH（假设其仍在），则大致持平 [83] 问题: TDS Telecom对视频业务的未来战略是什么？是否会考虑外包？ [86] - 公司认为视频业务非常重要，拥有健康的利润，并且是吸引捆绑客户、降低流失率的关键部分 [87] 没有计划外包视频业务，并将在2026年更加强力地捆绑移动产品 [88] 问题: 对于“裸塔”和非控股投资权益的货币化持何种态度？ [91] - 对于非控股投资权益，公司喜欢其产生的现金流，不急于出售，除非有吸引力的报价 [93] 对于“裸塔”，认为其中大部分具有显著的潜在价值，目标是尽快降低持有这些“期权”的成本，以获取长期租赁价值 [93] 问题: 是否按照行业标准（每年每塔0.1个新增租户）来预测“裸塔”租赁？ [94] - 鉴于公司刚刚脱离拥有UScellular租户的资产组合，目前不会对此表态 [94] 问题: 从2025年建设中学到了哪些经验教训？2026年将采用哪些最佳实践来确保更高效的建设？ [100] - 关键经验是保持施工队伍的稳定性，特别是在冬季之后，以确保年初就能强势启动 [102] 公司已密切监控并在第四季度和第一季度保持了稳定的队伍数量，这增强了信心 [103] 问题: 2026年及以后，除了T-Mobile MLA外，有哪些举措可以改善租户比率？ [104] - 举措包括：内部销售团队已见成效、与Verizon的新协议、运营商进行漫游替代建设、以及增加对非塔运营商（垂直潜在租户）的关注 [105][106]

业绩总结 - TDS Telecom 2025年第四季度总运营收入为2.61亿美元，同比下降1%[49] - 2025年全年总运营收入为10.38亿美元，同比下降2%[51] - 2025年第四季度调整后EBITDA为8500万美元，同比增长6%[49] - 2025年全年调整后EBITDA为3.30亿美元，同比下降6%[51] - TDS Telecom 2025年净收入为2800万美元，预计2026年净收入在-1500万至-2500万美元之间[125] - TDS Telecom 2025年EBITDA为3.31亿美元，预计2026年EBITDA在3.10亿至3.50亿美元之间[125] 用户数据 - TDS Telecom的光纤业务已扩展至106万地址，2025年第四季度新增58,000个市场可用光纤地址，全年共计140,000个[5] - 2025年第四季度住宅光纤连接新增15,100个，全年新增44,900个[16] - TDS的市场可用光纤服务地址目标已提高至210万，当前实现率为57%[22] 资本支出与投资 - 2025年资本支出为4.06亿美元，同比增长26%[49] - 2025年全年资本支出为29,911千美元，其中塔楼建设和增建占17,954千美元[96] - TDS在2025年成功完成了价值10.18亿美元的Array频谱交易，并获得7.26亿美元的特别股息[11] 收入与费用 - 2025年第四季度现金场地租赁收入为49,800千美元，较2024年同期的25,375千美元增长了96%[88] - 2025年第四季度的现场租赁收入为54,990千美元，较2024年同期的26,019千美元增长了111%[90] - 2025年第四季度的运营成本为22,823千美元，较2024年的20,174千美元增长了13%[90] - 2025年第四季度的销售、一般和行政费用为15,381千美元，较2024年的23,559千美元下降了35%[90] 未来展望 - TDS计划在2026年实现总运营收入在10.15亿至10.55亿美元之间[51] - 预计2026年总运营收入将在200-215百万美元之间[112] - Array 2025年净收入为1.72亿美元，预计2026年净收入在7.80亿至7.95亿美元之间[129] - Array 2025年EBITDA为2.18亿美元，预计2026年EBITDA在8.75亿至8.90亿美元之间[129] 股票回购与股东回报 - TDS在2025年第四季度回购了180万股股票[13] - 2025年第四季度的利息和股息收入为3,649千美元，较2024年的2,579千美元增长了41%[90] 其他信息 - 2025年第四季度调整后的OIBDA为22,219千美元，较2024年的(16,037)千美元实现扭亏为盈[90] - Array 2025年自由现金流为7486.2万美元[132] - Array 2025年短期预期频谱租赁收入为6900万美元，预计2026年为8000万美元[129]

公司业绩与股价表现 - 公司股价在消息公布后当日上涨超过4%，收盘时涨幅达4.54%或1.04美元，当前股价为24.05美元 [1] - 公司第四季度营收同比增长3.6%，达到335亿美元 [4] - 公司第四季度经调整后的自由现金流同比增长5%，达到42亿美元 [4] 用户增长与业务发展 - 公司第四季度增加了42.1万后付费电话用户，这类用户按月付费且通常为无线业务利润最高的客户群体 [2] - 公司第四季度新增了28.3万光纤用户和22.1万5G固定无线家庭互联网客户 [2] - 公司指出，其42%的光纤家庭用户同时使用其无线服务，显示融合解决方案的吸引力 [4] - 公司CEO表示，通过对频谱和光纤的新投资，公司已准备好在美国更多类别和地区赢得更多客户 [2] 财务数据与股东回报 - 公司当前市值约为1630亿美元，股息收益率为4.83% [3][4] - 管理层预计公司自由现金流将在2026年超过180亿美元，2027年达到190亿美元，2028年达到210亿美元 [5] - 公司计划在未来三年内向股东返还超过450亿美元的现金，形式包括股息和股票回购 [1][5]

业绩总结 - 第三季度总运营收入为2.55亿美元，同比下降3%[23] - 第三季度调整后的EBITDA为8000万美元，同比下降3%[23] - 第三季度资本支出为1.02亿美元，同比增长31%[23] - TDS Telecom 2025年总运营收入指导为10.61亿美元，调整后的EBITDA为3.5亿美元[24] - 2025年，TDS Telecom的预计EBITDA为320-350百万美元，2024年实际EBITDA为385百万美元[57] 用户数据与市场扩张 - 新增市场可销售光纤地址42,000个，累计超过100万个光纤地址[5] - 预计E-ACAM项目将使30万个地址从铜缆升级为光纤，预计渗透率为65%-75%[7] - 预计2024年至2038年ACAM项目将带来超过12亿美元的收入[7] 新产品与技术研发 - T-Mobile交易完成后，第三季度现金场地租赁收入为4196.6万美元，同比增长68%[37] 财务表现 - Array的总运营收入为471.19万美元，同比增长83%[40] - 2025年第三季度，Array的净收入为109.92百万美元，较2024年同期的78.78百万美元增长39.6%[54] - 2025年第三季度，Array的调整后自由现金流为45.93百万美元[59] - 2025年，Array的调整后EBITDA为85.08百万美元，较2024年同期的80.49百万美元增长5.5%[54] - 2025年，Array的调整后OIBDA为6.11百万美元，较2024年同期的-12.45百万美元显著改善[54] 投资与收益 - 2025年第三季度，Array的非控股投资收益为158百万美元，较2024年的161百万美元略有下降[49] - 2025年第三季度，Array从非合并实体获得的分配为150百万美元，较2024年的169百万美元下降约11.2%[49] - 2025年，Array从非合并实体获得的分配总额为61.79百万美元[59] - 2025年，Array因无线业务出售获得的权益收入为34百万美元[52] - 2025年，Array的折旧、摊销和增值费用为11.87百万美元[54]

业绩总结 - 第三季度总光纤收入同比增长13%[6] - Kinetic消费者光纤收入同比增长26%[31] - Kinetic光纤基础设施调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比增长约11%[47] - Kinetic Consumer收入占比从3Q24的11%增长至3Q25的15%[50] - Fiber Infrastructure收入占比从3Q24的14%增长至3Q25的16%[50] - 总体Fiber收入在3Q25占总收入的37%，较3Q24的31%增长13%[50] 用户数据 - Kinetic消费者光纤新增用户为36,000，创历史新高[6] - Kinetic消费者光纤净增用户为24,000，为两年来最高水平[6] - 3季度新增光纤用户达到56,000，消费者覆盖率约为40%[38] - 光纤渗透率在3季度达到28.6%，较前一季度提升约50个基点[38] - Kinetic光纤每用户平均收入（ARPU）同比增长10%，达到75.81美元[38] - Kinetic光纤覆盖区域中85%具备多千兆能力，较年初的不足20%大幅提升[6] 未来展望 - 2025年预计Kinetic收入为$955百万至$2,260百万[53] - 2025年Fiber Infrastructure收入为$1,065百万至$870百万[53] - 2025年总收入预计在$2,265百万至$3,785百万之间[53] - 2025年调整后EBITDA预计为$1,135百万，较2025年报告的$1,110百万有所增长[60] - 2025年Kinetic Fiber Infrastructure的调整后EBITDA预计为$990百万[62] - 2025年Uniti Solutions的调整后EBITDA预计为$430百万[62] - 2025年净收入预计为$1,350百万[62] - 2025年总资本支出预计在$830百万至$1,195百万之间[53] 财务健康 - Uniti的债务收益率从2023年2月的12.5%降至当前的8.0%[57]

财务数据和关键指标变化 - 公司完成向T-Mobile出售U S Cellular无线业务及部分频谱资产的交易 交易总额达43亿美元[5][6] - T-Mobile承担了17亿美元债务 交易后Array资产负债表上剩余债务约为3 64亿美元[12] - Array董事会宣布特别股息为每股23美元 TDS将获得其按比例分配的股息 约16 3亿美元[13] - TDS计划赎回约11亿美元债务 加权平均成本为7 5% 预计每年可节省利息支出约8000万美元 使TDS总平均债务成本降至略高于6%[13] - 由于新通过的One Big Beautiful Bill法案 TDS预计可获得税收优惠 将交易相关税收预估降至1 5亿美元[14] - 标准普尔将TDS信用评级从BB提升至BBB 并移出信用观察名单[19] - TDS Telecom第二季度总收入同比下降1% 若剔除业务剥离影响 收入实际增长1%[42] - TDS Telecom现金费用同比增长1% 即200万美元[42] 各条业务线数据和关键指标变化 - Array（塔业务）拥有约4400座通信塔[9] - Array第三方塔业务收入同比增长12% 第三方共址站点数量同比增长6%[26] - Array的权益法投资所得分配从2024年的5800万美元增加至2025年的7700万美元 其中约2300万美元与Verizon Wireless合伙企业与Vertical Bridge的塔交易相关的非经常性分配有关[29] - 交易完成后 Array的报告租户率将从2025年6月30日的1 57降至约1 0（此数值不包括T-Mobile的临时站点）[28] - TDS Telecom第二季度新增2 7万个光纤服务地址 全年目标为新增15万个[33] - TDS Telecom第二季度获得1 03万光纤净增用户 光纤连接总数同比增长19%[34] - TDS Telecom本季度末拥有96 8万个可营销光纤服务地址 目标是达到180万个[35] - TDS Telecom本季度末53%的总服务地址由光纤覆盖 目标是达到80%[35] - TDS Telecom本季度末75%的服务范围可提供千兆或更高速度 目标是达到95%[35] - TDS Telecom的住宅宽带用户中 83%使用100兆或更高速度 26%使用千兆或更高速度 本季度新增用户中有56%选择千兆或更高速度[40] - TDS Telecom平均每连接住宅收入同比增长1%[40] 各个市场数据和关键指标变化 - Array已达成协议 将其总频谱持有量的约70%货币化 包括与T-Mobile AT&T和Verizon的交易[22] - 与AT&T和Verizon的频谱交易将带来额外的20亿美元总收益 预计相关现金税费分别约为1 25亿美元和2亿至2 5亿美元[22] - Array剩余的大部分频谱为C波段频谱 被认为是5G的优质海滩频谱 首次建设截止日期为2029年[23] - TDS Telecom在第二季度完成了科罗拉多州ILEC市场的出售 并宣布了俄克拉荷马州ILEC公司的待售计划[35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 出售无线业务后 公司将专注于塔和光纤业务[7] - 公司的塔业务以Array Digital Infrastructure的新名称运营[7] - Array与T-Mobile签订了新的主许可协议 MLA T-Mobile承诺在15年内新增2015个共址站点 并将600个现有共址站点的期限延长15年[25][26] - T-Mobile还将在1800个站点拥有为期30个月的临时租约[26] - Array未来的战略重点包括完成与AT&T和Verizon的待定频谱交易 并继续机会性地货币化剩余频谱[25] - 塔业务的两个关键战略重点是优化地租协议和实现持续的强劲收入增长[25] - TDS Telecom的战略重点是通过光纤投资扩大覆盖范围 目标是达到180万个可营销地址[35] - TDS Telecom正通过将部分施工队伍内部化以及外部承包商来扩大建设规模[42][57] - TDS Telecom正在其扩展市场推行激进的预售模式 在新地址开通前60天进行推广 预计第12个月渗透率达到25%至30% 第五年达到40%的稳定状态渗透率[60][61] - 在EACAM覆盖区域 由于没有千兆能力竞争 预计渗透率可达65%至75%[62] - 公司正在评估并购机会 以加速增长 特别是在光纤领域[18] - 公司计划在频谱交易完成后 由Array董事会宣布实施常规股息[16][23] - TDS Telecom推出了MVNO产品“TDS Mobile” 并在第二季度将其推广至所有市场[82][83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对美国数据及通信服务需求的增长表示乐观 认为这是共址业务和利润率增长的良机[9] - 管理层认为Array拥有独特的优势定位 期待运营一家塔公司[8] - 管理层对新的T-Mobile MLA能显著增强塔业务 带来长期收入和盈利能力的大幅增长充满信心[26] - 管理层预计Array在2025年剩余时间和2026年将产生额外的业务关闭成本 这些费用在此期间将对盈利能力和调整后EBITDA产生负面影响[30] - 管理层对TDS Telecom实现全年新增15万个光纤服务地址的目标充满信心[34][57] - 管理层预计TDS Telecom的光纤净增用户数将同比改善[72] - 管理层认为其扩展市场是精心挑选的 具有有利的竞争和增长特征 并且由于是二级和三级社区 大型运营商进行升级的优先级较低[74] 其他重要信息 - Ken Dixon已加入TDS Telecom并担任CEO[10][33] - Doug Chambers担任Array的临时总裁兼CEO[20] - Array预计将从先前宣布的频谱销售中获得20亿美元的收益 其中部分收益可能在今年晚些时候到位[15] - Array计划在频谱交易完成后 将净收益的绝大部分通过特别股息进行分配[23] - 无线业务出售的交易细节已在第二季度Form 10-Q的后续事件附注中讨论[30] - 由于无线业务出售在第三季度获得监管批准 第三季度的申报将适用终止经营会计[30] - TDS Telecom更新了2025年指引 收入预计在10 3亿至10 5亿美元之间 调整后EBITDA预计在3 2亿至3 5亿美元之间 调整后OIBDA预计在3 1亿至3 4亿美元之间 资本支出指引保持不变[44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于TDS Telecom光纤服务地址目标的扩张和加速计划 - 公司认为在其覆盖范围内有显著的光纤扩展机会 目前正在评估这些机会的规模 预计将在未来几个季度分享更多信息[51][52] - 公司特意选择了具有良好扩展和集群能力的特定市场 对机会充满信心但尚未准备好分享具体细节[52] 问题: TDS及TDS Telecom的长期杠杆率目标 - TDS将整体看待杠杆率 Array的目标杠杆率为3倍 这将转化为其资产负债表上7亿美元的债务 TDS预计其杠杆率在近期将保持在1 5倍以下 同时评估光纤和塔业务的下一步战略机会[55] - TDS将拥有大量收益来资助其机会 目前正在制定更严格的资本配置策略 尚未量化具体目标 但预计将保持在1 5倍 所有债务已在TDS层面偿还 优先股保留 并有一个1 5亿美元的出口信贷选项[55] 问题: 关于建设计划执行中劳动力及材料的获取 - 公司对实现全年15万个服务地址的目标仍然充满信心 EACAM合同已全部签署 施工队伍正在迅速增加[56] - 施工具有明显的季节性 通常70%的地址交付发生在下半年 公司对目前的增长势头感到满意 六月和七月的地址交付量创下年度新高[57][58] 问题: 请求提供光纤市场的队列分析及对最终渗透率的看法 - 公司已开始内部报告队列渗透率 并计划很快向外部分享[60][63] - 在扩展市场 公司预计通过激进的预售模式 在第12个月实现25%至30%的渗透率 在第五年达到40%的稳定状态渗透率[60][61] - 在EACAM覆盖区域 由于没有千兆竞争 预计渗透率可达65%至75%[62] 问题: Array的股息规模是否会基于AFFO 以及AT&T交易预计完成的时间 - Array的所有相关报告 包括AFFO和每股股息等 都将在第三季度作为独立塔公司的首次季度报告时提供[66] - AT&T频谱交易的完成取决于FCC的批准 公司无法控制该流程 2025年下半年是目前的最佳估计 无法提供更精确的时间[66] 问题: 全年光纤净增用户数的轨迹以及扩展市场的竞争格局 - TDS Telecom的目标是光纤净增用户数同比改善 净增用户数与新地址交付紧密相关 预计下半年随着地址交付加速而增加[72] - 公司还采取了额外策略来提高已开通数年但渗透率仍较低区域的渗透率 并且销售团队已完全就绪 对全年净增用户数改善充满信心[73] - 扩展市场是精心挑选的 具有有利的竞争特征 并且由于是二级和三级社区 大型运营商进行升级的优先级较低 公司对竞争格局仍然充满信心[74] 问题: 剩余频谱的货币化策略与未来频谱管道和运营商预算的平衡 - Array的C波段频谱是目前可部署的 非常理想的中频段频谱 并且首次建设截止日期为2029年 因此公司有充足的时间来机会性地出售频谱[77][78] - 频谱的供求关系以及FCC拍卖和DISH的情况都是考虑因素 公司的目标是实现价值最大化 并有时间来进行评估和营销[79] 问题: TDS Mobile的全国推广更新及定价策略 - TDS Mobile的MVNO产品已于2024年在选定市场推出 并在第二季度推广至所有市场 公司采取了分阶段 有条不紊的方法来确保良好的客户体验[82][83] - 定价策略取决于具体市场的竞争格局 通常入门价格会与市场上其他千兆提供商一样激进 并在两年后逐步提高到全零售价（通常提高20美元） 公司也在测试没有阶梯式涨价的定价策略[84][85] 问题: TDS Telecom在并购中寻找的资产类型 - 公司正处于考虑并购机会的初始阶段 特别关注与现有属性和覆盖范围能产生协同效应的光纤机会[86] 问题: Array塔业务的增长战略及关键举措 - Array在2024年第四季度将销售团队内部化 并聘请了销售主管 2025年的新共址申请比2024年第一季度增加了超过100%[92][93] - Array与所有三大运营商都签订了强有力的MLA 提供了有吸引力的定价和易于实施的优势 新的T-Mobile MLA是一个顺风因素[94] - Array作为一个独立的品牌运营 不再属于运营商的一部分 被认为更专注于纯粹的塔公司 并且未来三年运营商的投资也是一个顺风因素[95] 问题: TDS Telecom除光纤扩展外的其他运营和战略重点 - 未来几年的首要战略重点是执行建设计划并扩大光纤覆盖范围 包括EACAM项目 扩展计划以及边缘扩展机会[97] - 第二是执行销售和市场营销 推动收入和渗透率 新CEOKen Dixon在这方面拥有丰富的经验[98] - 第三是执行业务转型 简化运营 提升客户体验 以推动利润率和运营现金流OCF的增长[99] 问题: 两家公司（TDS Telecom和Array）在控股结构下的协同效应及未来价值提升举措 - 管理层认为 虽然塔业务和以消费者为主的光纤业务在概念上不同 但它们属于同一行业 塔业务能为整个企业带来巨大的财务实力[101][102] - 通过改善这两项业务的执行 可以释放大量价值 从长远来看 其他释放价值的方式也在考虑之中 但不是最近期的优先事项 两者在思维方式上存在有益的协同效应[102][103]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度自由现金流为7900万美元，较去年同期增加1800万美元 [16] - 总运营收入较上年同期下降3%，受资产剥离、商业和批发收入持续下降以及住宅视频和语音连接减少的影响，但部分被住宅每连接收入增加和光纤连接增长所抵消 [49] - 现金费用较上年同期增加6%，即1100万美元，其中400万美元为基于股票薪酬的累计非现金调整 [49] - 资本支出下降，与服务地址交付减少一致，预计全年资本支出和服务地址交付将在剩余时间内增加 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 无线业务 - 后付费手机业务同比有所改善，但仍有负净增用户，手机客户流失持续对服务收入造成压力 [15][18] - 第三方塔业务收入增长6%，来自新的共址和续租的自动扶梯 [15] 光纤业务 - 本季度交付14000个新光纤服务地址，有信心实现2025年交付15万个光纤地址的目标 [39] - 本季度住宅宽带净增2800户，其中8300户来自光纤市场，光纤净增低于前几个季度，预计随着建设推进将增加 [40] - 光纤市场的住宅宽带渗透率在第一年可达25% - 30%，最终稳态预计达到40%，EACAM市场稳态渗透率预计为65% - 75% [43] - 本季度光纤客户流失率为0.9%，低于整体宽带客户流失率 [44] - 总服务地址同比增长6%，82%的住宅宽带客户选择100兆或更高速度，24%选择1吉比特或更高速度，新客户中56%选择1吉比特或更高速度 [47] - 平均住宅每连接收入同比增长2%，主要由于价格上涨，预计2025年将趋于平稳 [47] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 专注完成与T-Mobile的交易，同时为剩余业务重新定位以实现未来成功 [12] - 延长短期银行到期日并修订循环信贷协议，确保财务灵活性和流动性 [11] - 进行大量分离、整合和过渡工作，以确保US Cellular和TDS的平稳过渡 [11] - 关注未来组织，确保有适当的资本、杠杆目标和成本结构 [11] - 继续推进光纤项目，扩大光纤覆盖范围，目标是到2028年实现10亿美元的年度成本节约 [41] 行业竞争 - 行业促销竞争激烈，运营商提供丰富的设备促销、多年价格锁定、合同买断和激进定价，有线电视无线竞争对手提供免费套餐和激进设备促销 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2025年的优先事项上取得进展，但密切关注宏观经济和市场的不确定性 [9] - 预计与T-Mobile的交易将在2025年年中完成，交易完成后，US Cellular有望宣布特别股息，TDS将按比例获得 [12] - 对光纤项目的进展感到满意，认为有进一步增长的机会 [13] - 尽管行业竞争激烈，但公司通过提高促销价值和削减成本来维持现金流 [17][18] 其他重要信息 - 公司提供调整后的运营收入（OIBDA）和调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）指引，以突出US Cellular无线合作伙伴关系的贡献 [6] - 与T-Mobile的交易中，44亿美元的交易价格中有1亿美元取决于US Cellular在交易完成前达到某些绩效指标，目前预计无法获得大部分该金额，交易价格可能接近43亿美元 [24][25] - US Cellular需支付700万美元给指定实体的非控股股东，以转让频谱许可证权益，转让尚待监管批准，时间不确定 [25][26] - T-Mobile将进行债务交换要约，US Cellular 20.44亿美元的无担保高级票据持有人可将其债务交换为T-Mobile债务，交换金额将相应减少交易收益 [27] - US Cellular预计在交易完成时需支付员工应计工资、奖金和福利3000万 - 4000万美元，员工遣散费6000万 - 8000万美元，加速归属股票奖励的现金义务约5000万美元，其他现金流出8000万 - 9000万美元 [30][31][34] - 预计Verizon和AT&T频谱交易的现金所得税义务在3.25亿 - 3.75亿美元之间 [36] - 2025年和2026年，US Cellular预计将产生与T-Mobile和频谱交易相关的额外法律、咨询和银行费用，交易完成后还将产生部分塔楼的退役成本 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：指定实体频谱的审批时间线是否与整个合并审批相似？ - 公司表示指定实体的关闭时间不确定，取决于FCC的监管批准，虽在King Street, PTM事项上有好消息，但仍在等待优势裁决，不过对最终关闭持乐观态度 [59][60] 问题2：如何看待第一季度7900万美元的自由现金流作为后续的运行率？ - 公司称不能将其作为运行率，2025年资本支出相对2024年下降对自由现金流有利，但未提供交易完成时的具体指引，预计交易完成时会有多余现金用于特别股息分配 [62] 问题3：债务交换要约对购买价格和USM剩余债务的影响如何？ - 公司表示不确定具体情况，这取决于持有人的选择，大部分债务利率有吸引力，预计部分债务会转换，但难以预测最终结果 [63][64] 问题4：USM交易完成后，塔楼公司是否会按照REIT AFFO类型进行报告？ - 公司称预计交易完成后的第一个季度开始提供塔楼公司报告，包括AFFO及相关指标 [65] 问题5：TDS Telecom的第三方上门销售效果如何，何时能看到更好的净增用户？ - 公司解释第一季度光纤净增用户低于前几个季度是由于地址交付时间和寒冷天气的影响，随着光纤地址交付在未来几个季度增加，净增用户有望随之增加，且公司已加强销售团队，为后续增长奠定了基础 [66][67][68] 问题6：TDS不打算赎回优先股的原因是什么？ - 公司表示这些优先股是永久性的，是未来的基础资本，公司目前专注于偿还12亿美元的债务，因此打算保留这些优先股 [74] 问题7：TDS Telecom 1亿美元成本节约计划的进展和收益情况如何？ - 公司称该计划在运营和资本支出方面都有成本节约，预计部分节约将被正常的通胀成本增加和业务扩张成本所吸收，今年年底将看到一些节约，到2028年将达到1亿美元，但目前不提供逐年节约数据 [78][79] 问题8：TDS Telecom出售科罗拉多州ILEC资产的情况如何？ - 公司表示这些资产是孤立的铜缆市场，无经济可行的光纤升级路径，出售获得1800万美元收益，符合公司减少铜缆网络暴露的战略，且相关影响已纳入指引 [76][77] 问题9：在当前环境下，塔楼业务在获取额外共址方面哪些方面表现良好，哪些方面需要改进？ - 公司认为塔楼业务收入增长6%，得益于新的共址和租赁活动增加，原因包括运营商对漫游的担忧、销售和营销业务内部化以及数据需求增长，未来将专注于建立独立的运营结构以提高效率 [86][87][95] 问题10：对于未纳入交易的保留频谱，短期内是否有创收机会？ - 公司表示更倾向于出售频谱，但如果市场不佳，也会考虑租赁或其他创造性方式来获取回报，且由于频谱的建设时间线较长，有足够时间寻找合适的交易 [98][99][100] 问题11：TDS Telecom如何进行有线和有线电视资产的剥离，是否有更多机会，决策标准是什么？ - 公司表示由于有大量资本需求和光纤目标，会不断评估投资组合，重点关注无经济可行光纤升级路径的铜缆市场，剥离需满足财务标准，即净收益大于继续运营的现金流现值，目前正在寻找更多符合条件的机会 [103][104][105] 问题12：USM保持公共实体的原因是什么，合并结构是否有优缺点？ - 公司表示交易完成后将有两家上市公司，US Cellular的塔楼和合作伙伴业务将提供可预测的现金流和有吸引力的利润率，TDS的光纤项目也有长期回报，目前专注于完成交易，且US Cellular作为公共公司的运营成本相对较低，没有强烈的合并动机，TDS将持续评估 [110][111][113] 问题13：US Cellular交易完成后，杠杆率目标是多少，债务交换要约的时间线如何？ - 公司表示杠杆率目标接近3，但也取决于债务交换要约的结果，债务交换要约将在预计交易完成前约50天启动，与交易同时完成 [116][117][119]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总运营收入同比下降3%，受资产剥离、商业和批发收入持续下降以及住宅视频和语音连接减少的影响，但部分被住宅每连接收入增加和光纤连接增长所抵消 [44] - 现金费用同比增加6%（1100万美元），其中400万美元是基于股票补偿的累计非现金调整，其余增加与2025年的优先事项和指导一致 [44] - 第一季度调整后EBITDA面临压力，资本支出下降，与服务地址交付减少一致，预计全年资本支出和服务地址交付将增加，超80%的全年资本支出将用于光纤 [45][46] - 第一季度实现7900万美元的自由现金流，比去年同期增加1800万美元，预计2025年资本支出将下降 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 无线业务 - 后付费手机业务同比改善，但仍有负净增用户，手机客户的持续流失给服务收入带来压力 [12][15] - 第三方塔业务收入在本季度增长6%，得益于新的共址和续租的租金上调，预计与T-Mobile的交易完成后，塔业务将进一步加强 [12][13] 光纤业务 - 本季度交付14000个新光纤服务地址，有信心实现今年15万个光纤地址的目标，预计随着建设活动加速，地址交付和净增用户将增加 [33][34] - 第一季度住宅宽带净增2800户，其中8300户来自光纤市场，光纤净增低于前几个季度，因服务地址交付时间问题，预计随着建设推进，光纤净增将增加 [34][37] - 光纤市场在第一年的住宅宽带渗透率可达25% - 30%，最终稳态预计达到40%，EACAM市场稳态渗透率预计为65% - 75% [38] - 第一季度光纤客户流失率为0.9%，低于整体宽带客户流失率 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 总服务地址同比增长6%，82%的住宅宽带客户选择100兆或更高速度，24%选择1千兆或更高速度，新客户中56%选择1千兆或更高速度 [42] - 平均住宅每连接收入同比增长2%，主要由于价格上涨，预计2025年将趋于平稳 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 预计2025年年中完成与T-Mobile的交易，交易完成后，U.S. Cellular董事会可能宣布特别股息，TDS将用所得资金偿还约12亿美元的未偿银行债务 [7][10] - 若后续交易有收益，TDS将优先为TDS Telecom的光纤项目提供资金，并评估向股东返还资金的可能性 [11] - 继续推进光纤项目，目标是到2028年实现1亿美元的年度成本节约，以减轻光纤扩张带来的成本压力 [35] - 计划减少对铜缆网络的依赖，通过剥离无经济光纤建设路径的市场，目标是将铜缆服务地址占比降至5% [41] 行业竞争 - 无线行业促销竞争激烈，竞争对手提供丰富的设备促销、多年价格锁定、合同买断和激进定价，有线电视无线竞争对手还提供免费套餐定价 [14] - 光纤业务面临行业竞争压力，但公司的光纤战略有助于克服铜缆和有线电视市场的竞争 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在推进2025年优先事项的同时，密切关注宏观经济和市场的不确定性 [7] - 对塔业务的长期潜力持乐观态度，预计无线行业对塔的需求将持续增长 [12] - 尽管面临竞争压力，但公司通过提高促销优惠价值，改善了后付费手机业务的表现 [14] - 对光纤项目的进展感到满意，随着建设活动加速和销售团队加强，预计光纤净增用户和渗透率将提高 [33][34] 其他重要信息 - 与T-Mobile的交易中，1亿美元的交易价格取决于U.S. Cellular在交易完成前达到某些绩效指标，目前预计无法获得大部分该金额，交易价格可能接近43亿美元 [20] - 与Verizon和AT&T的频谱交易取决于T-Mobile交易的完成、监管批准和其他成交条件 [20] - U.S. Cellular预计在交易完成时承担多项现金流出义务，包括员工工资、奖金和福利、遣散费、股票奖励加速归属的现金义务、所得税义务和其他现金流出 [23][25][28] - 交易完成后，U.S. Cellular预计将承担部分塔楼的退役成本，并计划维持与当前水平相对一致的杠杆比率，但可能受债务交换要约结果的影响 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：指定实体频谱的审批时间线是怎样的？ - 审批时间不确定，取决于FCC的监管批准，公司在第二季度收到了关于King Street, PTM事项的好消息，希望这对获得FCC批准有利 [53][54] 问题2：第一季度7900万美元的自由现金流能否作为后续的运行率参考？ - 不能将其作为运行率参考，2025年资本支出相对2024年下降对自由现金流有利，但公司未提供交易完成时的现金流指导，预计交易完成时会有多余现金用于分配 [55] 问题3：债务交换要约对购买价格和USM剩余债务有何影响？ - 债务交换由债券持有人决定，大部分债务利率为5.5%或6.25%，有吸引力，预计部分机构投资者持有的债务会转换，但难以预测最终结果 [57][58] 问题4：交易完成后，塔楼公司是否会按照REIT AFFO类型进行报告？ - 预计交易完成后的第一季度开始提供塔楼公司报告，包括AFFO和相关指标 [59] 问题5：TDS Telecom的第三方上门销售效果如何，何时能看到更好的净增用户表现？ - 本季度光纤净增用户低于前几个季度，因地址交付时间受寒冷天气影响，随着后续光纤地址交付增加，净增用户预计将随之增加，公司本季度加强了销售团队，为后续增长奠定了基础 [60][61][62] 问题6：TDS为何不打算赎回优先股？ - 这些优先股是永久性的，是很好的基础资本，公司目前的重点是偿还12亿美元的债务，后续会考虑建立更永久的资本结构 [68] 问题7：TDS Telecom的1亿美元成本节约计划如何逐步实现，2025年能看到哪些收益？ - 该计划包括运营和资本支出方面的成本节约，部分节约可能被正常的通货膨胀和业务扩张成本抵消，也可能用于再投资，预计2025年底会有一些节约，到2028年达到1亿美元，但目前未提供逐年的节约数据 [72][73] 问题8：TDS Telecom出售科罗拉多州铜缆业务的交易何时完成，财务影响如何？ - 该业务规模较小，约有2000名用户，将获得1800万美元的收益，这些市场是孤立的铜缆市场，无经济光纤建设路径，符合公司减少铜缆网络暴露的战略，交易影响已纳入公司指导 [70][71] 问题9：在为T-Mobile交易做准备和当前资本支出放缓的环境下，塔楼业务增加第三方共址的有利因素和待改进方面有哪些？ - 塔楼业务收入增长6%，得益于新的共址和续租的租金上调，增长因素包括运营商对漫游服务的担忧、销售和营销业务内部化以及数据需求的持续增长；待改进方面主要是建立独立的运营结构，以提高运营效率 [80][81][85] 问题10：未纳入交易的保留频谱有哪些创收机会？ - 公司优先考虑出售频谱，若市场不佳，也会考虑租赁或其他创造性方式创收，但目前重点是出售，且频谱有较长的建设时间线，必要时会考虑建设运营以保留许可证 [90][91][92] 问题11：TDS Telecom如何处理有线和有线电视业务的资产剥离，是否有更多机会，主要标准是什么？ - 公司有大量资本需求，会不断评估资产组合，重点关注无经济光纤建设路径的铜缆市场，剥离的市场需满足战略和财务标准，即净收益大于继续运营的现金流现值，公司会持续寻找符合条件的机会 [94][95][96] 问题12：U.S. Cellular为何要保持上市公司地位，合并结构有何利弊？ - 交易完成后，U.S. Cellular和TDS将是两家上市公司，U.S. Cellular的塔楼和合作业务将提供可预测的现金流和有吸引力的利润率，TDS的光纤项目也有长期回报；维持上市公司地位的增量成本相对较小，未来会继续评估资本使用效率和税务结构 [102][104][105] 问题13：U.S. Cellular交易完成后希望保持的杠杆比率是多少？ - 预计接近3，但具体取决于债务交换要约的结果，若有剩余债务，可能会提高杠杆比率 [109] 问题14：债务交换要约的时间框架是怎样的？ - 要约将在预计交易完成前约50天启动，以确保持有人有足够时间进行交换，交换将与交易同时完成 [110][111][113]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度自由现金流为7900万美元，较去年同期增加1800万美元 [14] - 总运营收入较上年同期下降3%，受资产剥离、商业和批发收入持续下降以及住宅视频和语音连接减少的影响，但部分被住宅每连接收入增加和光纤连接增长所抵消 [47] - 现金支出较上年同期增加6%，即1100万美元，其中400万美元是基于股票的薪酬的累计非现金调整，其余增加与2025年的优先事项和指导一致 [47] - 资本支出下降，与服务地址交付减少一致，预计全年资本支出和服务地址交付将在剩余时间内增加，超过80%的全年资本支出将用于光纤 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 无线业务 - 后付费手机业务同比有所改善，但仍有负净增用户，手机客户的持续流失对服务收入造成压力 [13][16] - 第三方塔收入在本季度增长6%，得益于新的共址和续租的租金上调 [13] 光纤业务 - 本季度交付14000个新的光纤服务地址，有信心实现2025年交付15万个光纤地址的目标 [36] - 本季度住宅宽带净增2800户，其中8300户来自光纤市场，光纤净增低于前几个季度，预计随着建设的推进，光纤净增将增加 [37] - 光纤市场的住宅宽带渗透率在第一年可达到25% - 30%，最终预计在稳定状态下达到40%，EACAM市场预计在稳定状态下达到65% - 75% [41] - 本季度光纤客户流失率为0.9%，低于整体宽带客户流失率 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在推进与T-Mobile的交易，预计在2025年年中完成，该交易需获得监管批准 [8] - 为确保交易顺利完成，公司延长了近期银行到期日，修订了循环信贷协议，进行了大量分离、整合和过渡工作，并关注未来组织的资本、杠杆目标和成本结构 [9] - 若与T-Mobile的交易完成，且经U.S. Sailor董事会批准，UScellular预计将向股东宣布特别股息，TDS将按比例获得 [10] - TDS计划用交易所得资金偿还约12亿美元的未偿还银行债务，目前不计划赎回系列UU和系列BV优先股 [11] - 若后续交易有收益，TDS的优先事项是为TDS Telecom的光纤项目提供资金，并评估向股东返还资金的可能性 [11] - 行业竞争激烈，运营商提供丰富的设备促销、多年价格锁定、合同买断和激进定价，有线电视无线竞争对手提供免费套餐定价和激进设备促销，公司相应增加了促销优惠的价值 [15] - TDS Telecom专注于光纤业务，目标是到2025年交付15万个新的光纤地址，提高光纤净增和渗透率，同时推进EACAM项目 [36][37] - 公司持续评估资产组合，出售没有经济路径实现光纤化的铜缆市场，以集中资源投入战略机会 [97][98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临行业竞争和潜在干扰，公司在第一季度仍实现了稳健的运营表现 [13] - 对光纤项目的整体进展感到满意，认为有进一步增长的机会 [11] - 认为与T-Mobile的交易符合公司和客户的最佳利益，将为客户提供更好的竞争选择、连接体验和更低的价格 [17] - 对TDS Telecom的光纤战略充满信心，随着服务地址交付的增加和销售团队的加强，有望推动光纤净增和渗透率的提高 [37] - 对转型计划的早期结果感到满意，有信心实现到2028年节省1亿美元成本的目标 [73] 其他重要信息 - 公司提供调整后的运营收入（OIBDA）和调整后的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）指导，以突出US Cellular无线合作伙伴关系的贡献 [5] - 公司在2025年第一季度提交了SEC表格8 - K，包括新闻稿和10 - Q报告 [6] - 公司预计在与T-Mobile交易完成后的第一个季度，提供塔公司的报告，包括调整后资金流（AFFO）和相关指标 [61] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 指定实体频谱的审批时间线 - 审批时间不确定，取决于FCC的监管批准，公司对King Street, PTM事项的进展感到乐观，希望有助于获得FCC批准 [56][57] 问题2: 如何看待第一季度7900万美元的自由现金流作为后续现金流的参考 - 不能将其作为运行率，2025年资本支出相对2024年下降对自由现金流有积极影响，但公司未提供交易完成时的现金流指导，预计交易完成时会有多余现金用于分配 [58] 问题3: 债务交换要约对购买价格和USM剩余债务的影响 - 不确定交换的具体金额，取决于债券持有人，部分债务利率有吸引力，公司希望保留部分剩余债务，但预计大量债务会转换，尤其是机构投资者持有的部分 [59][60] 问题4: 交易完成后塔公司是否会按照REIT AFFO类型进行报告 - 预计在交易完成后的第一个季度，提供塔公司的报告，包括AFFO和相关指标 [61] 问题5: TDS Telecom第三方上门销售的效果以及何时能看到更好的净增用户 - 本季度光纤净增低于前几个季度是由于地址交付时间和冬季天气的影响，随着光纤地址交付的增加和销售团队的加强，预计净增用户将增加 [62][64] 问题6: 为什么不打算赎回TDS优先股 - 这些优先股是永久性的，是很好的基础资本，公司目前的重点是偿还12亿美元的债务，希望将其作为基础资本保留 [69] 问题7: 1亿美元成本节省计划的进展和收益情况 - 该计划在运营和资本支出方面都有节省，预计部分节省将被正常的通货膨胀成本增加和业务扩张所吸收，今年年底会看到一些节省，到2028年将达到1亿美元的目标，目前不提供逐年节省的具体数据 [73][74] 问题8: 科罗拉多州资产出售的完成时间和财务影响 - 交易规模较小，约有2000名用户，获得1800万美元的收益，符合公司减少铜缆网络暴露的战略，影响已纳入指导 [71][72] 问题9: 塔业务在当前环境下增加共址的有利因素和改进方向 - 有利因素包括运营商对漫游的担忧、销售和营销业务内部化以及数据需求的增长；改进方向是建立独立的运营结构，提高运营效率 [81][89] 问题10: 保留的频谱在2029年之前的短期和中期创收机会 - 公司更倾向于出售频谱，但如果没有合适的市场，也愿意考虑租赁或其他创造性的创收方式 [92][94] 问题11: TDS Telecom如何处理有线和有线电视资产的剥离 - 公司不断评估资产组合，优先考虑将资源投入最具战略意义的机会，尤其关注没有经济路径实现光纤化的铜缆市场，剥离的市场需满足财务标准 [97][99] 问题12: 为什么USM需要保持上市公司地位 - 交易完成后，US Cellular和TDS将是两家上市公司，US Cellular作为上市公司的运营成本相对较低，合并节省的成本有限，目前公司专注于完成交易，未来会考虑更有效的资本使用和税收结构 [104][106] 问题13: US Cellular交易后希望保持的杠杆水平 - 希望接近3，但具体取决于债务交换要约的结果 [110] 问题14: 债务交换要约的时间框架 - 预计在交易预计完成前约50天推出，以便持有人有足够时间进行交换 [111]