核心观点 - PROG Holdings 2025年业绩达到或超出预期 尽管面临零售环境挑战、大客户破产及主动收紧信贷审批等不利因素 公司通过生态系统整合、跨产品销售及新业务增长部分抵消了传统租赁业务的下滑 并完成了对Purchasing Power的战略收购 为未来增长奠定基础 [4][5][6] - 公司2025年整体商品交易总额增长12.1% 主要由Four Technologies约144%的爆发式增长驱动 同时MoneyApp和Four产品带来的增量租赁GMV从2024年的2300万美元增至2025年的4500万美元 显示出显著的交叉销售协同效应 [1][2][6] - 尽管Progressive Leasing业务因大客户破产和信贷收紧导致GMV下降8.6% 但剔除这些因素后的潜在GMV实现了中个位数增长 且资产质量保持稳定 核销率处于6%-8%的目标区间内 毛利率有所扩张 [3][6][8] - 公司为2026年设定了收入30-31亿美元、调整后EBITDA 3.2-3.5亿美元、非GAAP每股收益4.00-4.45美元的指引 同时将优先进行收购整合和降低杠杆率 [5][16][19][25] 2025年财务与运营表现总结 - **整体业绩**：2025年业绩达到或超出指引 第四季度调整后EBITDA为6150万美元 非GAAP每股收益为0.74美元 均超出此前展望的高端 [4][8][13] - **商品交易总额**：2025年合并GMV增长12.1% 主要由Four Technologies约144%的增长驱动 Progressive Leasing的GMV全年下降8.6% 但剔除Big Lots破产（影响约4000万美元）和信贷收紧（影响约3000万美元）因素后 GMV潜在增长率为中个位数 [2][3][6][9] - **收入与利润**：第四季度持续经营业务收入同比下降5.2%至5.746亿美元 合并毛利率提升284个基点至36.3% 主要得益于Progressive Leasing毛利率扩张和业务组合变化 全年合并调整后EBITDA下降4%至6150万美元 [13] - **资产质量与核销**：全年核销率为7.5% 第四季度为7.6% 均处于6%-8%的目标区间内 [6][11] - **业务分项表现**： - **Progressive Leasing**: 第四季度GMV同比下降10.6% 收入同比下降8.1%至5.45亿美元 但毛利率同比扩张约90个基点 主要得益于资产组合收益率提升和客户租赁期限延长 该部门第四季度调整后EBITDA为6390万美元 利润率为11.7% [9][10][11] - **Four Technologies**: 2025年收入增长约170% 第四季度收入增长约132% 连续第九个季度实现GMV和收入的三位数增长 全年调整后EBITDA为990万美元 利润率为13.5% 第四季度因季节性因素和节日放款的前期拨备录得120万美元调整后EBITDA亏损 [7][12] - **MoneyApp**: 第四季度基本实现调整后EBITDA盈亏平衡 并持续推动向租赁业务的交叉销售 [12] 战略举措与资本管理 - **收购与剥离**：公司于2026年1月完成对Purchasing Power的收购 预计将带来差异化渠道和互补增长平台 收购后净杠杆率（不包括无追索权ABS债务）升至约2.5倍 此前 公司于2025年第四季度初出售了Vive投资组合以重新配置资本 [5][14][15] - **资本分配与流动性**：截至2025年底 公司拥有现金3.088亿美元 总可用流动性约6.59亿美元 2025年以平均每股28.20美元回购了约180万股 并支付每股0.52美元的股息 短期优先事项包括整合收购和降低杠杆率 长期目标净杠杆率（不包括无追索权ABS债务）为1.5-2倍 [5][15][16] - **交叉销售与生态系统**：公司强调通过整合生态系统GMV实现增长 MoneyApp和Four产品在2025年创造了约4500万美元的增量租赁GMV 较2024年的2300万美元大幅增长 Four业务超过80%的GMV来自活跃订阅用户 [1][2][21] 2026年业绩展望与运营假设 - **整体指引**：公司预计2026年持续经营业务收入为30-31亿美元 调整后EBITDA为3.2-3.5亿美元 非GAAP每股收益为4.00-4.45美元 [5][19][25] - **业务分项展望**： - **Progressive Leasing**: 预计将实现温和增长 毛利率将进一步扩张 核销率将继续保持在6%-8%的目标区间内 销售及行政管理费用占收入比例预计保持平稳 EBITDA利润率预计扩大 但由于年初租赁资产余额同比下降9.4% 上半年收入将承压 [17][18] - **Purchasing Power**: 预计2026年全年收入为6.8-7.3亿美元 调整后EBITDA为5000-6000万美元 业务具有显著季节性 第一季度通常为最低点 预计调整后EBITDA大致盈亏平衡 第四季度贡献大部分收入和收益 [19] - **Four Technologies**: 随着业务规模扩大和承保优化 预计利润率将进一步扩张 [21] - **运营环境假设**：公司预计将面临充满挑战的消费环境 高物价继续挤压可支配收入 大额零售品类仍承压 同时假设其客户群的失业率不会显著上升 信贷审批政策不会发生重大变化 非GAAP有效税率约为26% [17][20]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年持续经营业务调整后EBITDA为2.69亿美元，与去年基本持平，并超过了10月展望的高端，落在公司2月最初给出的2.6亿至2.8亿美元指导范围内 [10][26] - 2025年全年持续经营业务非GAAP摊薄后每股收益为3.51美元，超过了10月展望和2月最初给出的指引 [10] - 2025年第四季度持续经营业务调整后EBITDA为6150万美元，非GAAP每股收益为0.74美元，均超过了10月展望的高端 [28] - 2025年第四季度持续经营业务合并收入同比下降5.2%至5.746亿美元，主要受租赁业务投资组合规模缩小影响 [32] - 2025年第四季度合并毛利率提升284个基点至36.3%，得益于租赁业务毛利率扩张以及向更高利润率的Four业务收入结构转变 [32] - 2025年第四季度持续经营业务合并销售及行政管理费用占收入比例增至19%，反映了技术投资和一次性合作伙伴相关成本 [32] - 2025年第四季度合并调整后EBITDA同比下降4%至6150万美元，占收入的10.7% [32] - 公司2025年产生了强劲的自由现金流，用于业务再投资和股东回报 [11] - 截至2025年12月31日，公司拥有3.088亿美元现金，总可用流动性约为6.59亿美元，净杠杆率为1.1倍 [33] - 在2026年1月2日完成对Purchasing Power的收购后，净杠杆率上升至约2.5倍，此数据不包括用于资助Purchasing Power运营的非追索性ABS债务 [33][34] - 2025年公司通过股息和股票回购向股东返还资本，以平均每股28.20美元的价格回购了约180万股，全年每股股息总额为0.52美元 [35] - 公司预计2026年全年持续经营业务收入在30亿至31亿美元之间，调整后EBITDA在3.2亿至3.5亿美元之间，非GAAP每股收益在4.00至4.45美元之间 [38] - 2026年指引假设经营环境艰难，消费者耐用品需求疲软，公司决策立场无重大变化，非GAAP每股收益的有效税率约为26%，目标消费者失业率无显著上升，且未计入额外股票回购的影响 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 Progressive Leasing 业务 - 2025年全年租赁业务商品交易总额同比下降8.6%，主要受大型零售合作伙伴破产和公司为保护投资组合表现而有意收紧决策的影响 [5] - 若剔除Big Lots破产和有意收紧决策的影响，2025年基础商品交易总额实现了中个位数增长 [6] - 2025年第四季度租赁业务商品交易总额同比下降10.6%，主要受Big Lots破产（影响约4000万美元）和决策收紧（影响约3000万美元）驱动 [28] - 剔除上述两项影响，2025年第四季度基础商品交易总额同比增长1% [29] - 2025年第四季度租赁业务收入同比下降8.1%至5.45亿美元，反映了整个季度投资组合规模较小 [29] - 2025年第四季度租赁业务毛利率同比扩张约90个基点，得益于投资组合收益率提高以及客户租赁期限延长 [29] - 2025年第四季度租赁商品核销准备占收入的7.6%，同比改善，处于公司6%-8%的年度目标范围内 [29] - 2025年全年租赁商品核销率为7.5% [30] - 2025年第四季度租赁业务销售及行政管理费用为9140万美元，占收入的16.8%，同比增长主要受约500万美元的合作伙伴破产一次性成本以及对技术和基础设施的未来增长投资驱动 [30] - 2025年第四季度租赁业务调整后EBITDA为6390万美元，同比略有下降，反映了较小投资组合的影响，但部分被因收益率提高和出售账龄应收账款带来的90个基点毛利率扩张所抵消 [30] - 2025年第四季度租赁业务调整后EBITDA利润率为11.7%，全年为11.4%，处于公司11%-13%的年度利润率目标范围内 [30] - 公司进入2026年时租赁投资组合规模同比缩小9.4%，这将在上半年对收入造成压力 [23][36] - 预计2026年租赁业务收入趋势将随着投资组合恢复增长和战略举措效益叠加而改善 [36] - 预计2026年租赁业务毛利率将因2025年下半年走高的收益率趋势而实现温和扩张，商品核销率预计将再次落在6%-8%的年度目标范围内 [36] - 预计2026年租赁业务销售及行政管理费用占收入比例将与2025年持平，EBITDA利润率将因公司有意使支出与收入轨迹保持一致并继续优先投资高回报项目而扩张 [37] Four Technologies 业务 - Four业务在2025年全年实现了三位数的商品交易总额和收入增长 [6] - 2025年全年合并商品交易总额（包括Progressive Leasing和Four）增长12.1%，其中Four的增长贡献了约144% [9] - 2025年第四季度是Four连续第九个季度实现三位数的商品交易总额和收入增长 [19] - 2025年第四季度Four收入同比增长约132%，全年增长约170% [18] - 2025年全年Four商品交易总额约为7.36亿美元，同比增长144% [31] - 2025年全年Four调整后EBITDA为990万美元，利润率为13.5% [20][31] - 2025年第四季度Four调整后EBITDA亏损120万美元，主要受季节性动态和为假日期间新增业务提前计提拨备的影响 [31] - Four的获客率（定义为过去十二个月期间产生的收入占商品交易总额的百分比）约为10% [19] - Four的参与度趋势保持强劲，平均每季度购买频率约为5次交易，活跃购物者同比增长超过164%，新购物者同比增长约168% [19] - Four+订阅模式是关键驱动力，超过80%的商品交易总额来自活跃订阅用户 [19] - 预计2026年Four业务将实现显著的收入增长，同时随着平台持续扩张，调整后EBITDA利润率将扩大 [38] - 2026年指引中Four业务的调整后EBITDA利润率中点略高于15%，高于2025年的13.5% [52] MoneyApp 业务 - MoneyApp在2025年推动了约4500万美元的增量租赁商品交易总额，高于2024年的2300万美元 [7] - MoneyApp在2025年第四季度接近实现调整后EBITDA盈亏平衡，独立经济效益改善的同时也通过交叉销售推动了增量租赁交易量 [21][31] Purchasing Power 业务 - 公司于2026年1月完成了对Purchasing Power的收购 [8] - 预计Purchasing Power在2026年全年将贡献6.8亿至7.3亿美元的收入和5000万至6000万美元的调整后EBITDA [37] - 预计Purchasing Power在2026年第一季度调整后EBITDA大致盈亏平衡，因其作为以假日为中心的零售商，第一季度历来是收入和盈利最低的季度，第四季度贡献最大 [37][38] - 公司认为Purchasing Power的调整后EBITDA利润率有提升至低双位数（类似于租赁业务）的潜力，但这需要规模驱动，并非2026年或2027年的承诺 [44][45] Vive 业务 - 公司在2025年第四季度初出售了Vive投资组合，该交易被视为资本的战略性重新配置 [21] - Vive在2025年第四季度和全年业绩中均反映为终止经营业务 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 零售和消费环境在2025年仍然充满挑战，特别是在公司服务的品类中 [5] - 公司通过深化整合并在营销、数字化和店内工作流程方面执行联合计划，与一些现有零售合作伙伴提升了份额平衡 [12] - 直接面向消费者的渠道是关键增长动力，PROG Marketplace在2025年大幅扩张，实现了约8200万美元的商品交易总额，几乎比去年同期翻了一番，超过了之前设定的目标 [13] - 电子商务渠道规模扩大，2025年第四季度电子商务商品交易总额占Progressive Leasing总商品交易总额的比例达到约30%的历史新高，2025年全年为23%，而2024年为17% [14] - 公司因合作伙伴破产产生了约500万美元的一次性成本 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的战略建立在三大支柱之上：增长、提升和扩展 [11] - 公司正以生态系统优先的思维运营，将租赁、MoneyApp和Purchasing Power等产品视为相互连接的平台，而非独立产品，使增长、客户体验和产品创新相互促进 [11] - 在增长支柱下，重点是通过加强行业领先的合作伙伴关系和扩大直接面向消费者的渠道来扩张公司，并通过跨产品客户参与加速增长 [12] - 营销是增长支柱的核心，公司在2025年扩大了与零售商的合作伙伴营销计划，同时扩大了跨产品营销，利用共享的客户数据和洞察更智能地吸引客户 [14] - 在提升支柱下，优先提供行业领先的消费者体验，并在2025年通过扩展移动应用内的自助服务能力取得了有意义的进展 [15] - 公司通过实施ERP系统、优化云资源使用等方式，持续现代化核心平台，以消除和整合技术债务，提高后端系统的可扩展性，实现更快的产品迭代 [15] - 人工智能已从实验领域转变为对公司运营多个方面产生实际影响的工具，例如内部AI助手Piper Plus处理了超过1.8万次查询，AI驱动的灵活租赁引擎将决策速度提高了约75%，AI驱动的营销带来了更强的回报和更低的获客成本 [16][17] - 公司致力于让人工智能工具普及化，超过600名知识工作者可以使用安全的人工智能工具进行日常工作和开发数字代理员工 [17] - 在扩展支柱下，重点是通过新产品创新和增加功能来扩展产品供应 [18] - 公司通过跨产品营销，在2025年从Four和MoneyApp客户中产生了4500万美元的租赁商品交易总额，单独计算，这将在PROG租赁平台内排名前十的零售商 [14] - 公司资本配置的优先事项保持一致：投资于业务、寻求有针对性的并购机会、通过股票回购和股息向股东返还资本 [24] - 近期重点是在努力实现1.5至2倍的长期净杠杆率目标的过程中，优先减少债务 [24] - 公司欢迎Lee Wright加入领导团队，担任Purchasing Power总裁 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是需要在平衡、纪律和专注中度过的一年 [5] - 尽管面临挑战，但公司的多元化平台发挥了作用，公司利用了业务中有势头的领域，加强了租赁业务投资组合的健康状况，加速了战略执行，并采取了深思熟虑的行动，为PROG的可持续、盈利增长定位 [8] - 随着生态系统扩展，公司越来越多地通过合并商品交易总额的视角来思考增长，而不仅仅是Progressive Leasing部门，这能更全面地反映客户参与度、交易量和流经PROG平台的商业规模 [8][9] - 公司进入2026年时，预计经营环境仍然充满挑战，特别是对其产品服务的消费者细分市场而言 [22] - 尽管通胀率已缓和，但必需品和服务的高价格继续挤压可支配收入，家具和家电等大额零售品类仍面临压力 [22][23] - 公司也看到了一些抵消因素：2026年更高的预期退税应能提供增量流动性和对需求及还款行为的短期支持，与大型零售品牌和雇主的合作渠道保持活跃，PROG Marketplace和直接面向消费者的渠道（包括Four）持续扩张，且公司在租赁业务进行销售及行政管理费用削减后，以更精简的成本结构进入2026年 [23] - 公司的战略是明确的，将按照三大支柱战略对业务进行再投资，并强调其多产品供应 [24] - 公司相信，涵盖租赁、Four、MoneyApp和Purchasing Power的方法将使PROG能够更全面地服务客户，提高客户终身价值，并随着时间的推移实现可持续的盈利增长 [24] - 2025年展示了公司商业模式的韧性以及纪律性执行的好处 [39] 其他重要信息 - 公司鼓励投资者参加将于3月10日东部时间上午8:30在纽约证券交易所举行并进行网络直播的投资者日会议 [4][117] - 公司正在更换Purchasing Power一项即将到期的ABS融资安排（2024 A facility），并期望能改善其经济性，但在交易完成前无法承诺 [63] - 公司因零售合作伙伴破产产生了约500万美元的资产核销，这与预付的合作伙伴费用或回扣的未摊销部分有关 [90][91] - 公司预计2025年通过的“一项大型法案”在2025年带来了约2500万美元的增量现金影响，并预计在2026年带来约1亿美元的现金影响 [77] - 公司预计将把Progressive Leasing产生的大量现金用于偿还债务（目标是将净杠杆率降至2倍以下）以及为Four的新贷款提供资金 [78][79][80] - Purchasing Power的ABS融资将继续是其业务融资的重要组成部分 [81] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Purchasing Power业务在2026年的表现预期、增长以及与2025年相比的协同效应机会 [41][42] - 公司对Purchasing Power的展望与12月1日宣布收购时提供的一致，收入指引意味着该业务将实现低双位数的收入增长，公司希望PROG生态系统能帮助推动甚至超越这一增长 [43] - 在盈利方面，预计调整后EBITDA利润率约为7%-8%，该指标受到ABS交易利息支出的影响，公司认为有机会将利润率提升至低双位数范围（类似于租赁业务），但这需要规模驱动，并非2026年或2027年的承诺 [44][45] - 协同效应机会主要来自数据、技术和其他共享服务方面的效率提升，但公司更看重的是收入协同效应，例如利用现有零售合作伙伴和雇主客户进行交叉营销，这些并未完全纳入2026年展望 [45][46] - 最大的协同效应机会是加速该业务的增长率，包括提高现有合格员工（雇主合作伙伴的员工）的渗透率、增加新合作伙伴以及发展其直接面向消费者渠道，同时也会寻求成本、数据和催收方面的改进机会 [83][84] 问题: 关于2026年各产品线的信贷展望，考虑宏观环境、税收退款和不同产品贡献等因素 [47] - 对于Progressive Leasing，公司对一年前收紧措施的结果感到鼓舞，目前没有看到需要进一步大幅收紧的数据理由，2025年第四季度7.6%的核销率同比改善了约30个基点，公司将继续积极管理决策动态，预计信贷表现将保持在目标收益率范围内 [48][36] - 对于Four，其拨备在很大程度上受增长驱动，特别是在第四季度加速增长时，公司预计随着规模扩大、决策和承销更智能化，其整体EBITDA利润率将提高，信贷表现是其中的一部分，公司将保持信贷纪律以实现目标 [50][51][52] - 对于Purchasing Power，公司尚未提供其损失拨备的详细信息，但认为这是一个可控的动态，有机会利用公司多年来积累的专业知识来改善该业务的服务和表现 [53][54] 问题: 关于产品线增多后业务开发渠道的演变 [55][56] - 公司正在将Four和MoneyApp纳入与现有关系的讨论中，并预计随着Purchasing Power在其自愿福利平台上增加产品，将有助于获得新的雇主客户，这符合公司的整体生态系统战略，更多细节将在投资者日讨论 [56] 问题: 关于Purchasing Power的ABS发行历史、利率和资本成本 [59] - Purchasing Power在ABS市场已有多年经验，是一个成熟的发行方，公司目前正在市场替换一项即将到期的ABS融资安排（2024 A facility），期望能改善其经济性，但在交易完成前无法承诺 [61][63] 问题: 关于Four业务（BNPL）卓越增长（约2倍于最接近的同行）的定性和定量原因，以及损失和合作商户情况 [64] - Four的增长基数较小，但公司对其通过有机和付费营销获取客户的能力感到非常兴奋，产品在后半年的接受度很高，预计2026年将继续 [66] - Four+订阅服务获得广泛接受，活跃订阅用户数超出预期，流失率低于预期，这帮助公司在第四季度超越了内部预测 [66] - Four是直接面向消费者的模式，通过其应用程序进行交易，该应用在应用商店评分很高，公司看到了客户获取、重复使用和平台扩展的良好平衡 [66] - 随着基数变大，增长率预计会减速，但仍将处于很高水平，公司给出的指引暗示了增长率，团队有动力以纪律性的方式超越该增长率 [66][67] - 公司继续优化承销，第四季度会承担更多风险，但这仍是高投资回报率的行动，因为许多新客户会转化为风险降低的重复客户，有助于推动全年商品交易总额 [67] 问题: 关于第四季度剔除Big Lots和收紧决策影响后基础GMV增长1%略显疲软的原因，以及按品类或合作伙伴的趋势 [70][71] - 第四季度租赁GMV略低于内部预期，疲软主要出现在10月下旬和11月的前三周，可能与政府停摆的负面头条新闻影响消费者情绪有关，尽管公司对政府雇员（主要是军人）的敞口很小且未受薪酬影响 [72][73] - 黑色星期五至网络星期一期间表现尚可，12月出现反弹，是2025年季度内表现最好的月份 [73] - 季度表现节奏是：10月疲软，11月前三周疲软，然后在假日期间和圣诞节前略有反弹 [74] 问题: 关于2026年GMV展望，Big Lots的影响将消退，但另一零售合作伙伴破产带来的影响规模 [75] - 公司预计到2月底将完全抵消Big Lots的GMV影响和去年的决策收紧影响，因此从第二季度开始将看到改善的GMV趋势，2026年不会像2025年那样每个季度都讨论该合作伙伴破产带来的影响，公司计划用其他增长来覆盖 [75][76] 问题: 关于收购Purchasing Power后的资本支出情况，以及考虑“一项大型法案”影响后的2026年自由现金流展望 [77] - 公司对现金流动态感到满意，“一项大型法案”在2025年带来了约2500万美元的增量现金影响，预计2026年将带来约1亿美元的现金影响 [77] - Progressive Leasing部门将继续产生大量现金，为投资提供灵活性，历史运营现金流大致在此预期增长水平范围内 [78] - 现金用途将优先用于偿还债务（目标是将净杠杆率从收购后的2.5倍降至2倍以下），以及为Four的新贷款提供资金 [79][80] - Purchasing

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年，公司持续经营业务的调整后息税折旧摊销前利润为2.69亿美元，与去年基本持平，并超过了10月份给出的指引上限 [10] - 2025年全年，公司持续经营业务的非公认会计准则稀释每股收益为3.51美元，超过了2月份和10月份给出的指引 [10] - 2025年第四季度，公司持续经营业务的调整后息税折旧摊销前利润为6150万美元，非公认会计准则每股收益为0.74美元，均超过了10月份指引的上限 [27] - 2025年第四季度，公司持续经营业务的合并收入同比下降5.2%，至5.746亿美元，主要受租赁业务组合规模缩小影响 [32] - 2025年第四季度，公司合并毛利率同比提升284个基点，至36.3%，得益于租赁业务毛利率扩张及向更高利润率收入（如Four业务）的转变 [32] - 2025年第四季度，公司持续经营业务的合并销售及一般管理费用占收入比例增至19%，反映了技术投资和一次性合作伙伴相关成本 [32] - 2025年第四季度，公司合并调整后息税折旧摊销前利润同比下降4%，至6150万美元，占收入的10.7% [32] - 2025年全年，公司合并调整后息税折旧摊销前利润占收入的11.2% [33] - 截至2025年底，公司拥有3.088亿美元现金，总可用流动性约为6.59亿美元 [33] - 截至2025年12月31日，公司净杠杆率为1.1倍（基于过去12个月调整后息税折旧摊销前利润） [33] - 在2026年1月2日完成对Purchasing Power的收购后，净杠杆率升至约2.5倍（不包括用于为Purchasing Power运营提供资金的无追索权资产支持证券债务） [33] - 2025年，公司回购了约180万股股票，平均价格为28.20美元，并支付了总计每股0.52美元的股息 [34] - 2026年全年指引：预计持续经营业务收入在30亿至31亿美元之间，调整后息税折旧摊销前利润在3.2亿至3.5亿美元之间，非公认会计准则每股收益在4.00至4.45美元之间 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 **Progressive Leasing业务：** - 2025年全年，租赁业务商品交易总额同比下降8.6% [4] - 若剔除Big Lots破产和公司主动收紧信贷决策的影响，2025年租赁业务基础商品交易总额实现了中个位数增长 [5] - 2025年第四季度，租赁业务商品交易总额同比下降10.6% [28] - 若剔除与Big Lots相关的约4000万美元和与信贷决策相关的约3000万美元影响，2025年第四季度租赁业务基础商品交易总额同比增长1% [29] - 2025年第四季度，租赁业务收入为5.45亿美元，同比下降8.1% [29] - 2025年第四季度，租赁业务毛利率同比扩大约90个基点，得益于投资组合收益率提高以及客户租赁期限延长 [29] - 2025年第四季度，租赁商品核销额占收入的7.6%，较去年有所改善，处于公司6%-8%的年度目标范围内 [29] - 2025年全年，租赁商品核销率为7.5% [30] - 2025年第四季度，租赁业务的销售及一般管理费用为9140万美元，占收入的16.8% [30] - 2025年第四季度，租赁业务调整后息税折旧摊销前利润为6390万美元，略有下降，调整后息税折旧摊销前利润率为11.7% [30] - 2025年全年，租赁业务调整后息税折旧摊销前利润率为11.4%，处于公司11%-13%的年度目标范围内 [30] - 截至2026年初，租赁业务总租赁资产余额同比下降9.4%，这将对2026年上半年的收入造成压力 [22][35] **Four Technologies业务：** - 2025年全年，Four业务实现了三位数的商品交易总额和收入增长 [5] - 2025年全年，Four业务的商品交易总额约为7.36亿美元，同比增长144% [9][31] - 2025年第四季度，Four业务收入同比增长约132%，全年增长约170% [17] - 2025年第四季度是Four业务连续第九个季度实现三位数的商品交易总额和收入增长 [18] - 2025年，Four业务活跃购物者同比增长超过164%，新购物者同比增长约168% [18] - 2025年，Four业务平均每季度购买频率约为5笔交易 [18] - Four+订阅模式贡献了超过80%的商品交易总额 [18] - 过去12个月，Four业务的变现率约为10%（即收入占商品交易总额的百分比） [18] - 2025年，Four业务产生调整后息税折旧摊销前利润990万美元，利润率为13.5% [18] - 2025年第四季度，由于季节性动态和为假日期间新增业务预先计提拨备，Four业务录得调整后息税折旧摊销前利润亏损120万美元 [31] - 2026年，公司预计Four业务调整后息税折旧摊销前利润率将扩大至约15%以上（指引中值） [49] **MoneyApp业务：** - 2025年，MoneyApp和Four业务共同推动了约4500万美元的增量租赁商品交易总额，高于2024年的2300万美元 [6] - 到2025年底，MoneyApp业务接近实现调整后息税折旧摊销前利润盈亏平衡 [19] - 2025年第四季度，MoneyApp业务基本实现调整后息税折旧摊销前利润盈亏平衡 [31] **PROG Marketplace业务：** - 2025年，PROG Marketplace业务商品交易总额大幅增长，达到约8200万美元，几乎比去年同期翻了一番，超过了之前设定的目标 [12] - 2025年第四季度，PROG Marketplace业务商品交易总额同比增长187% [29] **Vive业务：** - 公司在2025年第四季度初出售了Vive投资组合，该业务在年底被列为终止经营业务 [6][26] **Purchasing Power业务：** - 公司于2026年1月完成了对Purchasing Power的收购 [8] - 2026年全年，预计Purchasing Power业务将贡献6.8亿至7.3亿美元的收入，以及5000万至6000万美元的调整后息税折旧摊销前利润 [36] - 2026年第一季度，预计Purchasing Power业务在调整后息税折旧摊销前利润基础上大致盈亏平衡 [37] - 公司预计Purchasing Power业务的调整后息税折旧摊销前利润率约为7%-8%，并相信未来可以将其提升至低双位数范围 [41][42] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，租赁业务的电子商务商品交易总额占总商品交易总额的比例达到约30%的历史新高，2025年全年为23%，而2024年为17% [13] - 公司通过向Four和MoneyApp客户进行营销，在2025年产生了4500万美元的租赁商品交易总额，如果单独计算，这笔交易额将在PROG租赁平台内排名前十 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的战略建立在三大支柱之上：增长、提升和扩展 [11] - 公司正从单一产品思维转向生态系统思维，将租赁、Four、MoneyApp和Purchasing Power作为相互连接的平台运营，使增长、客户体验和产品创新相互促进 [11] - 在增长支柱下，重点是通过深化与行业领先零售伙伴的整合、扩大直接面向消费者的渠道（如PROG Marketplace）以及跨产品营销来扩大公司规模 [12][13] - 在提升支柱下，重点是提供行业领先的客户体验，包括扩展移动应用自助服务能力、整合技术债务以及应用人工智能提升运营效率和决策速度 [14][15][16] - 2025年，公司内部人工智能助手Piper Plus处理了超过18,000次查询，其中一半以上在首次互动中解决 [15] - 人工智能驱动的灵活租赁引擎将决策速度提高了约75%，并提升了市场转化率 [16] - 公司有600多名知识工作者可以使用安全的人工智能工具 [16] - 在扩展支柱下，重点是通过新产品创新和新增能力来扩大产品供应，例如Four业务的快速扩张和Purchasing Power的收购 [17][19] - 公司正在引入合并商品交易总额的视角，以更全面地衡量通过PROG平台进行的商业规模，该指标涵盖了租赁、Four和Purchasing Power业务 [8][9] - 2025年全年，包含租赁和Four业务的合并商品交易总额增长了12.1% [9] - 从资本配置角度看，公司优先投资于业务、寻求有针对性的并购机会，以及通过股票回购和股息向股东返还资本 [23] - 近期，公司将重点降低债务，以实现1.5-2倍的长期净杠杆率目标（不包括用于Purchasing Power运营的无追索权资产支持证券债务） [23][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的零售和消费环境充满挑战，尤其是在公司服务的品类中，并且公司应对了一家大型零售合作伙伴破产带来的重大干扰 [4] - 展望2026年，公司预计经营环境仍将充满挑战，特别是对其产品服务的消费群体而言 [21] - 尽管通胀率已有所缓和，但必需品和服务的高价格继续挤压可支配收入 [21] - 家具和家电等大额零售品类仍然承压 [22] - 2026年更高的预期退税应能提供增量流动性和对需求及还款行为的短期支持 [22] - 公司以更精简的成本结构进入2026年，这保留了其投资高回报率项目的能力，同时增强了抗风险能力和运营杠杆 [22] - 2026年指引假设了艰难的经营环境、耐用消费品需求疲软、公司信贷决策立场无重大变化、非公认会计准则每股收益的有效税率约为26%、目标消费者失业率无实质性上升，且未计入额外股票回购的影响 [38] 其他重要信息 - 公司邀请投资者参加定于3月10日东部时间上午8:30在纽约证券交易所举行并进行网络直播的投资者日活动 [3] - 公司欢迎Lee Wright加入领导团队，担任Purchasing Power总裁 [23] - 2025年，一项名为“一项大额美丽法案”的立法产生了约2500万美元的增量现金影响，预计2026年将产生约1亿美元的影响 [73] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Purchasing Power业务的业绩预期、增长和协同效应 [40] - 管理层提供的收入指引意味着该业务将实现低双位数的收入增长，调整后息税折旧摊销前利润率约为7%-8% [41] - 管理层相信，随着时间的推移，可以将利润率提升至低双位数范围，但这并非2026年的目标，可能也不会在2027年实现，因为规模是驱动利润率的关键 [42][43] - 协同效应机会包括数据、技术和共享服务方面的效率，以及通过零售合作伙伴和雇主客户实现收入协同效应，但2026年指引中并未包含收入协同效应，因为需要先实现它们 [43][44] 问题: 关于不同产品线的信贷前景 [45] - 对于租赁业务，管理层对去年收紧信贷措施的结果感到鼓舞，第四季度7.6%的核销率同比改善了约30个基点，目前没有看到需要进一步大幅收紧的数据依据 [46] - 对于Four业务，信贷表现是推动其利润率扩张公式的一部分，管理层致力于保持信贷纪律以实现目标 [49] - 对于Purchasing Power业务，管理层认为有机会利用公司在服务此类消费者方面的专业知识来提升其业务表现 [51] 问题: 关于业务发展渠道和产品组合的演变 [52] - 管理层正在将Four和MoneyApp纳入与现有关系的讨论中，并预计Purchasing Power的自愿福利平台将有助于获得新的雇主客户 [53] 问题: 关于Purchasing Power的资产支持证券发行历史和成本 [56] - Purchasing Power作为发行方已有多年历史，目前正在市场上替换一份即将到期的2024-A设施，管理层预计可以改善其经济性，但在交易完成前无法承诺 [60] 问题: 关于Four业务卓越增长的原因、损失情况和合作商户 [61] - 增长得益于强大的客户获取能力（包括有机增长和付费营销）、Four+订阅服务的高接受度和低流失率，以及直接面向消费者的应用模式 [63] - 随着基数变大，增长率预计会放缓，但仍将保持高位 [63] - 管理层继续优化承销标准，第四季度会承担更多风险，但这是高投资回报率的行动，因为可以将许多新客户转化为风险降低的回头客 [64] 问题: 关于第四季度基础租赁商品交易总额增长1%相对前几个季度偏软的原因 [66] - 表现略低于内部预期，主要是10月下旬和11月前三周疲软，可能与政府停摆带来的负面头条新闻影响消费者情绪有关，但黑色星期五至网络星期一期间表现尚可，12月出现良好反弹 [67][68][69][70] 问题: 关于2026年除Big Lots外其他破产零售伙伴的影响 [71] - 管理层预计到2月底将完全抵消Big Lots破产和信贷收紧的影响，因此从第二季度开始，商品交易总额趋势将改善，不会像2025年那样每个季度都讨论破产带来的不利影响 [71][72] 问题: 关于收购Purchasing Power后的资本支出和自由现金流展望 [73] - 2025年“一项大额美丽法案”产生了约2500万美元的增量现金影响，预计2026年将产生约1亿美元的影响 [73] - 租赁业务将继续产生大量现金，为业务提供灵活性 [74] - 近期重点是去杠杆化，预计今年将很快使净杠杆率接近2倍 [75] - 部分租赁业务产生的现金流可能用于支持Four业务的新贷款投放 [76] - Purchasing Power业务将继续主要依赖资产支持证券融资，但也拥有强劲的现金流状况 [77] 问题: 关于Purchasing Power最大的协同效应机会以及实现时间 [79] - 最大的机会是加速该业务的增长，包括提高对现有合格员工（雇主合作伙伴的员工）的渗透率、增加新合作伙伴以及发展其直接面向消费者的渠道 [79] - 同时也会寻求成本端、数据端和收款端的改进机会 [80] 问题: 关于当前退税季的进展 [81] - 目前还为时过早，预计主要活动将发生在2月最后一周和3月第一周 [81] 问题: 关于因零售伙伴破产而产生的5000万美元资产核销的构成 [85] - 这通常涉及与新零售伙伴签订多年独家合作协议时产生的预付费用或回扣等，当该零售链进入清算时，未摊销的部分需计入损益 [86] 问题: 关于更高退税是否会导致更多提前租赁买断（90天买断） [87] - 历史经验表明可能会出现这种情况，但也会有助于改善常规还款行为 [87] - 在过去几年退税延迟时，公司观察到买断活动并未如预期那样多，因此具体影响有待观察 [87] 问题: 关于在租赁业务收缩的背景下，2026年每股收益强劲增长指引的驱动因素 [89] - 驱动因素包括：租赁业务调整后息税折旧摊销前利润基本持平，Four业务利润提升，其他业务亏损减少，以及Purchasing Power作为一项两位数增值的收购 [90] 问题: 关于在当前退税可能更高的环境下，对公司业务影响的看法 [91] - 管理层不确定消费者行为将如何变化，不预测会出现像2023年那样的“金发姑娘”环境（即消费者延长租赁期限） [93] - 如果平均退税增幅保持在10%，可能不会显著改变行为；如果达到30%，则可能导致更多90天买断，从而影响毛利率 [94] 问题: 关于转向合并商品交易总额视角的影响 [96] - 这提供了更全面的平台商业规模视图，但并未改变公司将继续跟踪各细分业务商品交易总额的事实，因为不同业务的商品交易总额转化为收入的路径和利润率不同 [97] - 公司仍将为各细分业务提供收入指引，其中隐含了对商品交易总额的预期 [98] 问题: 关于2026年各季度费用投入节奏及其对细分利润率的影响 [99] - 租赁业务费用占收入的比例预计与去年一致，没有明显的波动性 [100] - Four业务将持续投资，但没有显著的一次性支出，其利润率提升主要来自规模效应和运营效率优化 [101] - Purchasing Power业务在整合为上市公司过程中可能产生一些前期成本，略微偏向前期，但影响不大 [101] 问题: 关于2026年各季度收入拐点及租赁业务基础商品交易总额趋势 [104] - Purchasing Power业务第一季度大致盈亏平衡，第四季度最强 [106] - Four业务第一季度盈利强劲，因为12月高商品交易总额产生的收入将在第一季度确认；第四季度可能因季节性新增业务拨备而再次出现小幅亏损 [106] - 租赁业务收入因组合规模同比缩小9.4%而在上半年面临压力，下半年有望改善 [107] - 从商品交易总额看，不利因素在2月底后消除，预计从第二季度开始商品交易总额表现将改善 [108] 问题: 关于退税预期及其在指引中的考量 [109] - 管理层预期退税额将高于去年，增幅可能在10%到30%之间，但目标客户群可能无法完全享受某些税收优惠 [110] - 预计这将带来现金流入，并可能刺激需求，但90天买断活动的具体水平尚不确定 [110][111]

业绩总结 - PROG Holdings在2025年第四季度的合并收入为5.746亿美元，净收益为4050万美元[5] - 2025年第四季度的调整后EBITDA为6150万美元，调整后的每股收益（Non-GAAP EPS）为0.74美元[5][17] - 2025年第四季度的收入同比下降5.2%，主要由于租赁组合缩小[12][17] - GAAP净收益同比下降65.9%，调整后的净收益下降9.9%[17] - 2025年第四季度的写-offs占收入的比例为7.6%，同比改善30个基点[15][18] 用户数据 - Progressive Leasing的总交易额（GMV）为5.34亿美元，同比下降10.6%[18] - 截至2025年12月31日，PROG Holdings的现金及现金等价物为3.088亿美元，净杠杆率为1.08倍[19] 未来展望 - 预计2026年PROG Holdings的总收入将达到302亿美元至314亿美元[21] - 预计2026年调整后EBITDA将达到32亿美元至35亿美元[21] - 2026年第一季度的总收入预期为715,000至745,000美元[25] - 预计2026财年持续经营的净收益在132,000千至155,000千美元之间[58] - 预计2026财年调整后的EBITDA在320,000千至350,000千美元之间[58] 新产品和新技术研发 - 2025年全年的调整后EBITDA预计将包括对Purchasing Power资产支持的借款的利息支出[31] 负面信息 - 2025年12月31日止的三个月，因网络安全事件相关的成本净额为(255)千美元[37] - 2025年12月31日止的三个月，因零售合作伙伴破产导致的资产减值为4,996千美元[37] 其他新策略和有价值的信息 - 预计2026年第一季度的非GAAP稀释每股收益预计为0.90美元，2026年全年的非GAAP稀释每股收益预计为3.51美元[37] - 预计2026年第一季度的非GAAP每股稀释收益在0.70美元至0.90美元之间[67]

PROG Holdings 2025年第四季度及全年财务业绩 - PROG Holdings, Inc 作为金融科技控股公司 旗下拥有Progressive Leasing, Purchasing Power, Four Technologies和MoneyApp 公布了截至2025年12月31日的第四季度及全年财务业绩 [1] - 公司总裁兼首席执行官Steve Michaels表示 2025年第四季度和全年是公司严格执行的时期 展现了PROG多产品平台的优势和韧性 [1] - 尽管面临充满挑战的零售环境和相关影响 公司仍实现了上述业绩 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度非GAAP稀释后每股收益为0.90美元，超出0.70美元至0.75美元的指引范围上限，这是本年度连续第三次盈利超预期 [6][7] - 第三季度合并营收为5.951亿美元，略低于去年同期的6.061亿美元，但处于指引范围的高端 [10][27] - 第三季度合并调整后EBITDA为6700万美元，占营收的11.3%，高于去年同期的6350万美元（占营收的10.5%） [10][27] - 第三季度Progressive Leasing业务的总商品交易额（GMV）为4.109亿美元，同比下降10% [23] - 第三季度Progressive Leasing业务营收为5.566亿美元，同比下降约4.5% [24] - 第三季度Progressive Leasing业务的冲销率为7.4%，实现连续环比改善和同比改善，处于6%至8%的年度目标范围内 [9][24] - 第三季度Progressive Leasing业务的毛利率为32%，同比提升约80个基点 [25] - 第三季度Progressive Leasing业务的调整后EBITDA为6450万美元，占营收的11.6%，同比提升20个基点，处于11%至13%的年度目标范围内 [26] - 公司第三季度末持有现金2.926亿美元，总债务6亿美元，净杠杆率为1.1倍，处于目标范围内 [29] - 修订后的2025年全年指引为：合并营收24.1亿美元至24.35亿美元，调整后EBITDA 2.58亿美元至2.65亿美元，非GAAP每股收益3.35美元至3.45美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - Progressive Leasing业务：若剔除Big Lots破产造成的GMV损失和公司主动收紧审批率的影响，第三季度基础GMV实现中个位数增长 [8][23] - Progressive Leasing业务：电子商务GMV占比从2024年第三季度的16.6%和2025年第二季度的20.9%提升至2025年第三季度的23% [13] - PROG Marketplace（直接面向消费者平台）：第三季度GMV同比增长59% [23] - Four Technologies（BNPL业务）：连续第八个季度实现GMV和营收三位数增长，第三季度再次实现三位数营收增长 [10][18] - Four Technologies业务：活跃购物者数量同比增长超过160%，过去一年平均每季度购买频率约为5次交易 [18] - Four Technologies业务：超过80%的GMV来自活跃的Four Plus订阅用户，过去12个月的变现率（营收/GMV）约为10% [18] - Four Technologies业务：截至第三季度，年初至今的调整后EBITDA为1110万美元，利润率为23% [19] - Four Technologies业务：预计第四季度将出现调整后EBITDA亏损，主要受季节性因素影响，即需为新产生的交易预先计提信用损失，但预计全年仍将实现正调整后EBITDA [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将VIVE Financial信用卡应收账款组合出售给Atlanticus Holdings Corporation，交易收益约1.5亿美元，旨在提高资本效率，将资源集中于具有最佳经济回报的机会 [11][28] - 公司战略支柱包括"增长"、"增强"和"扩张" [12] - "增长"支柱下，公司专注于直接面向消费者的表现、全渠道合作伙伴营销以及提高电子商务渗透率，自上次财报会议以来已签约三家知名新零售合作伙伴 [13] - 公司已将近70%的Progressive Leasing GMV续签为独家合同，期限至2030年及以后 [15] - "增强"支柱下，公司投资于技术，包括由人工智能驱动的交易型消费者聊天平台，该平台已处理超过10万次客户互动 [16][17] - "扩张"支柱下，公司发展多产品生态系统，Four Technologies与Progressive Leasing之间的交叉营销活动已被证明能有效提高重复使用率和增量GMV [18] - 公司认为BNPL（特别是四期付款服务）并非租赁业务的直接竞争对手，因其平均订单价值（约125-140美元）远低于租赁业务（约1100美元），且品类不同，存在互补机会 [75][77] - 资本配置优先事项保持不变：投资于可影响增长的计划、寻求战略性并购机会、通过股票回购和股息向股东返还过剩资本 [21][29][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境充满挑战，存在持续的通胀压力、低收入家庭财务压力加剧以及劳动力市场出现初步疲软迹象，这些因素影响了可租赁品类目的的可自由支配支出 [8] - 尽管整体失业率仍处于低位，但低收入消费者在可租赁品类中表现出的财务压力加剧和更为谨慎的态度对GMV构成阻力 [8] - 需求环境在许多耐用消费品类别中仍然疲软，这种情况可能在第四季度持续 [20] - 公司正密切关注宏观经济环境，特别是消费者面临的流动性限制和支出行为变化，但并未坐等环境改善，而是专注于可控领域：投资组合健康、 disciplined spending、深化合作伙伴参与以及通过多产品生态系统推动可持续的盈利收入 [20][21] - 对2026年的初步展望：第一季度后，Big Lots的不利影响将消除，审批收紧的比较基础也将变得有利，Four Technologies业务的增长势头强劲，但宏观经济对租赁业务的挑战可能持续 [51][52][53] 其他重要信息 - 第三季度未进行股票回购，原因是与Atlanticus就VIVE组合出售进行的讨论限制了公司在交易公开宣布前进入市场的能力 [22][28] - 截至季度末，公司在5亿美元回购计划下尚有3.096亿美元的未使用授权 [29] - 公司支付了每股0.13美元的季度现金股息 [29] - 出售VIVE组合预计将使年度营收减少约6500万美元 [54] - Four Technologies业务预计将在2026年第一季度实现今年最高的季度调整后EBITDA利润率 [20] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于消费者状况和投资组合表现的更新 [33] - 公司对投资组合目前的状况感到满意，冲销率因今年早些时候的 deliberate actions 而得到改善，但确实观察到消费者存在压力，拖欠率较往年有所升高，公司正密切关注，目前尚未认为需要进一步收紧审批，但已做好必要时进行调整的准备 [34][35] 问题: 关于GMV展望，第三季度是否为低谷 [36] - 比较基础的压力预计将持续到第四季度，直到2026年第一季度才会明显缓解，第三季度GMV略低于7月时的预期，部分原因在于消费者压力，公司已相应调整了对第四季度的看法 [36][37] 问题: 关于"其他"业务指引中营收预期更好但盈利能力略低的原因 [38] - 这主要与Four Technologies业务的季节性动态有关，第四季度（尤其是假日季）GMV激增导致需要预先计提大量信用损失，而营收确认很少，因此预计该业务在第四季度将出现调整后EBITDA亏损，但这属于模式固有的时间性影响，预计将在2026年第一季度反弹 [38][39] 问题: 关于当前环境中是否存在"降级消费"（trade down）现象 [45] - 公司尚未观察到在其参与的信货层级中有来自上游供应商的收紧或由此带来的"降级消费"益处，公司自身在今年早些时候进行了收紧，但上游供应商目前似乎不太可能在假日季放松，但也没有出现收紧的迹象 [46][47] 问题: 关于季度内GMV走势和10月份情况 [48] - 第三季度各月走势相似，但9月份表现弱于7月和8月，可能与政府可能停摆等新闻影响消费者信心有关，假日季尚未开始，通常租赁业务的大量交易发生在黑色星期五至圣诞夜期间 [49] 问题: 关于2026年的初步框架，考虑VIVE出售、投资组合规模变化和Big Lots不利因素消除等 [51] - 2026年的有利因素包括：第一季度后审批收紧的比较基础变得有利，Big Lots的不利影响消除，投资组合表现管理有效，Four Technologies业务增长强劲；挑战可能在于宏观经济对租赁业务的影响持续；VIVE出售对收益影响不大，预计将使年度营收减少约6500万美元；公司目标仍是维持租赁业务11%至13%的EBITDA利润率 [52][53][54] 问题: 关于新签约的三家零售合作伙伴的身份 [58] - 公司未透露具体名称，但形容为"可识别的知名零售品牌"，是通过竞争性流程赢得的独家合作，虽然对2025年影响极小，但将是2026年GMV增长的组成部分 [58][59] 问题: 关于出售VIVE获得1.5亿美元收益后的资本配置计划 [61][62] - 资本配置优先事项不变：首先投资于业务增长（包括租赁业务GMV增长所需营运资本和Four Technologies发展），其次寻求战略性并购机会，最后将过剩资本通过回购和股息返还股东；公司净杠杆率目标舒适区间为1.5至2倍，目前有更多现金可用于这些优先事项 [62][63] 问题: 关于为何在当前消费者出现压力时尚未进一步收紧审批，与一年前开始收紧时相比有何不同 [67] - 与一年前相比，当前投资组合因之前的收紧行动而处于更健康的状态；虽然拖欠率升高，但通过数据科学团队对审批标准和金额的调整，已能够控制直接转为冲销的情况；公司正密切关注各项早期指标，目前尚未看到需要进一步实质性收紧的必要性 [67][68] 问题: 关于VIVE出售收益是否会导致第四季度加速股票回购 [70] - 公司不提供未来季度回购的具体指引，重申将根据其三支柱资本配置策略（业务投资、选择性并购、股东回报）来管理资本 [70][71] 问题: 关于BNPL（Four）业务与租赁业务是竞争还是互补关系，以及交叉营销的收获 [74] - BNPL（特别是四期付款）不被视为租赁业务的直接竞争对手，因平均订单价值（约125-140美元）和主导品类（消耗品、化妆品、服装等）与租赁业务（约1100美元，耐用消费品）差异很大；两者存在客户重叠，交叉销售是机会，公司正在开展并将继续加强这方面的努力 [75][76][77] 问题: 关于2026年利润率需考虑的因素，除经营杠杆外 [78] - 首要任务是推动GMV重回增长轨道以改善经营杠杆；Four Technologies业务本季度EBITDA利润率超过20%，其规模化增长对整体利润率是积极因素；租赁业务本季度毛利率表现强劲，部分优化措施有望在明年维持；公司理解需控制成本增速不快于营收增速，目标仍是维持租赁业务11%至13%的EBITDA利润率 [79][80][81] 问题: 关于Four Technologies业务的客户获取和交叉销售机会 [84] - 该业务增长很大程度上得益于有机增长，如用户推荐、口碑传播和未付费的用户生成内容，导致应用下载量和GMV增长；付费营销投入很小且效果良好，这是未来可用的杠杆；Four Plus订阅模式采纳率很高；交叉销售目前主要是从Four客户向租赁业务导流，未来会探索双向导流 [85][86][87] 问题: 关于剔除Big Lots和审批收紧影响后中个位数GMV增长，与历史（如2015-2020年）正常化增长趋势相比如何 [88] - 2015-2020年是一个高增长时期，包括增加大型零售商；难以给出具体的正常化增长率范围；但当前在面临不利因素下仍能实现中个位数基础增长是令人鼓舞的，表明在现有客户群中和通过新合作伙伴仍有大量渗透机会，对未来增长潜力感到乐观 [89][90][91] 问题: 关于当前审批标准能承受的宏观恶化程度，以及新签零售合作伙伴的GMV机会规模 [94] - 审批决策基于多种指标（首次付款失败率、四周拖欠率、迁移率等）的综合评估，而非单一指标；如需收紧，可能会针对特定垂直领域、零售商或地区进行精准调整，而非一刀切；新签的三家零售商是知名品牌，其中两家是首次合作此类支付方式，GMV会逐步提升，可视为"超级区域型"规模 [95][96][97] 问题: 关于Four Technologies业务达到成熟期时的经济模式和EBITDA利润率前景 [98] - 参照Sezzle等公开可比公司；该业务目前已转向直接面向消费者模式；随着规模扩大和损失率改善，利润率有望在未来几年提升；增长速度和规模之间的平衡会影响利润率扩张幅度；只要单位经济学健康，公司不会刻意抑制增长；长远来看，利润率有潜力向公开可比公司看齐 [99][100]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度非GAAP稀释每股收益为0.90美元，超过0.70-0.75美元的指引区间上限，同比增长约17% [6][23] - 第三季度合并营收为5.951亿美元，略低于去年同期的6.061亿美元，但达到指引区间的高端 [10][26] - 第三季度合并调整后EBITDA为6700万美元，占营收的11.3%，高于去年同期的6350万美元（占营收的10.5%） [10][27] - Progressive Leasing业务GMV为4.109亿美元，同比下降10% [23] - Progressive Leasing业务营收为5.566亿美元，同比下降约4.5% [24] - Progressive Leasing业务冲销率为7.4%，实现连续和同比改善，处于6%-8%的年度目标范围内 [9][24] - Progressive Leasing业务毛利率为32%，同比提升约80个基点 [25] - Four Technologies业务再次实现三位数的GMV和营收增长，是连续第八个季度实现此增长 [18] - Four Technologies业务年初至今的调整后EBITDA为1110万美元，利润率为23% [19] - 公司第三季度末持有现金2.926亿美元，总债务6亿美元，净杠杆率为1.1倍 [29] - 修订后的2025年全年指引：合并营收区间为24.1亿至24.35亿美元，调整后EBITDA区间为2.58亿至2.65亿美元，非GAAP每股收益区间为3.35至3.45美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - Progressive Leasing业务：若剔除Big Lots破产造成的GMV损失以及公司主动收紧审批率的影响，基础GMV在第三季度实现了中个位数增长 [8][23] - PROG Marketplace（直接面向消费者平台）GMV同比增长59%，电子商务GMV占Progressive Leasing总GMV的比例提升至23%（第二季度为20.9%，去年第三季度为16.6%） [13][23] - Four Technologies业务：活跃购物者数量同比增长超过160%，平均购买频率约为每季度五次交易 [18] - Four Technologies业务：超过80%的GMV来自活跃的Four Plus订阅用户，过去12个月的变现率（收入/GMV）约为10% [18] - Four Technologies业务预计第四季度将出现调整后EBITDA亏损，主要因季节性因素需为新产生的交易预先计提信用损失 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 电子商务渠道持续增长，成为重要增长动力 [13] - 自上次财报电话会议以来，公司赢得或签署了三家可识别的新零售合作伙伴，均通过竞争性选拔过程获得 [13] - 公司已成功续签了近70%的Progressive Leasing GMV至2030年及以后的独家合同 [15] - 千禧一代和Z世代客户群占比不断增长，推动了对数字应用流程和移动平台的采用 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布将Vive Financial信用卡应收账款组合出售给Atlanticus Holdings Corporation，交易对价约为1.5亿美元，旨在提高资本效率并将资源集中于最高经济回报的机会 [10][11][28] - 公司战略支柱为"增长、增强、扩张"：在"增长"方面，专注于直接面向消费者、全渠道合作伙伴营销和电子商务渗透 [12][13] - 在"增强"方面，投资于技术，包括由人工智能驱动的交易型消费者聊天平台，该平台已处理超过10万次客户互动 [16][17] - 在"扩张"方面，推动多产品生态系统的成熟，包括Progressive Leasing与Four Technologies之间的交叉营销活动 [17][18] - 公司认为先买后付（特别是分四期付款模式）并非租赁业务的直接竞争对手，因其平均订单价值（约125-140美元）远低于租赁业务（约1100美元），且产品类别不同，存在互补机会 [77][78][79] - Four Technologies的客户获取很大程度上依赖于有机增长、推荐和口碑传播，而非付费营销 [87][88] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境充满挑战，存在持续的通胀压力、低收入家庭财务压力加剧以及劳动力市场出现初步疲软迹象，这些因素影响了可租赁品类目的的可自由支配支出 [8] - 尽管整体失业率仍处于低位，但低收入消费者的财务压力和谨慎态度对GMV构成阻力 [8] - 需求环境在许多耐用消费品类别中仍然疲软，这种情况可能在第四季度持续 [20] - 公司正在密切监控宏观经济环境，特别是消费者面临的流动性限制和支出行为变化 [20] - 公司预计第一季度（2026年）将是同比比较压力缓解的时点，因为大部分收紧审批的行动发生在2025年第一季度，且Big Lots的影响也将成为过去 [37][54] - 对于2026年，管理层指出潜在的积极因素包括审批收紧的比较基数影响消失、Big Lots影响的消除、投资组合的健康表现以及Four业务的增长势头 [54][55] 其他重要信息 - 由于与Atlanticus就Vive组合出售进行讨论，公司在第三季度未进行股票回购 [22][28] - 截至季度末，公司在5亿美元回购计划下尚有3.096亿美元的未使用授权 [29] - 公司在第三季度支付了每股0.13美元的季度现金股息 [29] - 修订后的2025年展望已剔除Vive业务的影响 [30] - 公司资本配置优先事项保持不变：投资于可影响增长的计划、寻求选择性高回报的并购机会、通过股票回购和股息向股东返还过剩资本 [21][29][65] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于消费者现状和公司投资组合表现的更新 [33] - 公司对投资组合当前状况感到满意，冲销率因今年早些时候的审慎行动而改善，但确实观察到消费者存在压力，拖欠率相较于往年（包括去年）有所升高 [35] - 公司尚未发现需要进行额外实质性收紧的必要，但正在密切关注数据，并做好准备在需要时进行调整 [35][36] 问题: 第四季度及以后的GMV展望 [37] - 同比比较压力预计要到2026年第一季度才会显著缓解，Big Lots在第四季度仍将构成类似的阻力 [37] - 第三季度GMV略低于7月份更新时的预期，部分原因在于消费者压力，公司已相应调整了对第四季度的看法 [37] 问题: 指引中"其他"部分利润率变化的原因 [39] - 利润率变化主要与Four业务的季节性动态有关，第四季度因假日季GMV激增需预先计提信用损失，导致该季度出现调整后EBITDA亏损，但这属于模式固有的时间性影响，预计将在2026年第一季度显著反弹 [39][40] 问题: 当前环境中是否存在"降级交易"现象以及GMV在季度内的走势 [47][50] - 公司尚未观察到其参与的信货层级中有供应商进一步收紧或产生降级交易 benefit [48] - 第三季度GMV走势方面，9月表现弱于7月和8月，可能受诸如政府可能停摆等事件影响消费者信心 [51] 问题: 2026年的初步框架思考 [53] - 2026年的潜在积极因素包括审批收紧（主要发生在2025年第一季度）和Big Lots影响的比较基数消除 [54] - Vive组合的出售对收益影响不大，预计将使年化收入减少约6500万美元 [56] - 公司的目标仍然是维持Progressive Leasing业务11%-13%的EBITDA利润率 [55][81] 问题: 新零售合作伙伴的身份和资本配置计划 [60][63] - 公司未透露三家新零售合作伙伴的具体名称，但形容为"可识别的零售品牌"，预计对2025年影响极小，但将是2026年GMV的组成部分 [60][61] - 关于Vive出售获得的1.5亿美元资金，资本配置优先顺序不变：首先投资于业务增长（包括租赁GMV转正所需营运资本和Four业务发展），其次寻求战略性并购机会，最后将过剩资本返还股东 [64][65] - 公司未对第四季度回购计划提供具体指引 [72] 问题: 当前与一年前开始收紧时的环境差异，以及为何尚未进一步收紧 [69] - 差异在于经过2024年下半年和2025年第一季度的收紧后，当前投资组合状况已不同于一年前 [69] - 尽管拖欠率升高，但由于数据科学团队在审批标准和额度上的调整，并未导致更负面的结果（如直接冲销），因此尚未需要进一步实质性收紧 [69][70] 问题: Four业务的客户获取、交叉销售机会以及长期利润率框架 [76][86][100] - Four业务增长很大程度上依赖于有机增长、推荐和用户生成内容，付费营销投入很少且效果良好 [87][88] - Four业务与租赁业务并非直接竞争，因平均订单价值和品类差异显著，存在交叉销售机会，公司正进行从Four客户向租赁业务的营销 [77][78][79][88] - 对于Four业务的长期利润率，公司参考上市同行，认为随着业务规模扩大、重复购物者增加以及损失率改善，利润率有提升空间，目标是在未来几年向同行看齐 [101][102] - 增长速度和规模扩张之间的平衡将影响利润率提升的幅度 [102] 问题: 剔除Big Lots和收紧影响后的中个位数GMV增长与历史正常化增长趋势的比较 [90] - 公司认为当前在中个位数增长表明业务基础健康，现有零售合作伙伴内部仍有大量渗透机会（如转化率、单店租赁数等） [91][92] - 公司对未来的GMV增长机会持乐观态度，认为最好的日子还在后头 [92] 问题: 当前审批标准的承受能力框架和新零售合作伙伴的规模 [96] - 公司监控多种指标（如首次付款失败率、四周拖欠率、迁徙率等），而非单一指标，潜在收紧行动可能是针对特定垂直领域、零售商或地域的精准调整，而非一刀切 [97] - 新签署的三家零售合作伙伴被描述为"超级区域型"规模，预计GMV贡献将随着培训和生产效率提升而逐步增加 [98][99]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度非GAAP稀释每股收益为0.90美元，超出0.70美元至0.75美元的指引区间上限，连续第三个季度盈利超预期 [5] - 第三季度合并营收为5.951亿美元，略低于去年同期的6.061亿美元，但达到指引区间的高端 [8][23] - 第三季度合并调整后EBITDA为6700万美元，占营收的11.3%，高于去年同期的6350万美元（占营收的10.5%） [8][23] - Progressive Leasing业务第三季度GMV为4.109亿美元，同比下降10% [20] - Progressive Leasing业务第三季度营收为5.566亿美元，同比下降约4.5% [21] - Progressive Leasing业务第三季度坏账率为7.4%，环比和同比均有所改善，处于6%至8%的年度目标范围内 [7][21] - Progressive Leasing业务第三季度毛利率为32%，同比改善约80个基点 [22] - Four Technologies业务前三季度调整后EBITDA为1110万美元，利润率为23% [16] - 公司第三季度末持有现金2.926亿美元，总债务6亿美元，净杠杆率为1.1倍 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - Progressive Leasing业务：剔除Big Lots破产和有意收紧审批率的影响后，基础GMV在第三季度实现中个位数增长 [6][20] 电子商务GMV占比从2024年第三季度的16.6%提升至2025年第三季度的23% [11] PROG Marketplace直销渠道GMV同比增长59% [21] - Four Technologies业务：GMV和营收连续第八个季度实现三位数增长 [15] 过去12个月的变现率约为10% [15] 超过80%的GMV来自活跃的Four Plus订阅用户 [15] 活跃购物者数量同比增长超过160% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司面临持续的消费者挑战，包括通胀压力、低收入家庭财务压力增加以及劳动力市场出现初步疲软迹象 [6] - 低收入消费者在可租赁品类上表现出更大的财务压力和谨慎态度，这对GMV构成阻力 [6] - 需求环境在许多耐用消费品类别中仍然疲软，预计第四季度将持续 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略支柱为"增长"、"增强"和"扩张" [10] - "增长"支柱：加强直接面向消费者的表现，扩大电子商务渗透率，自上次财报会议以来签署了三家可识别的新零售合作伙伴 [11] 已将近70%的Progressive Leasing GMV续签为独家合同，期限至2030年及以后 [12] - "增强"支柱：投资于人工智能驱动的交易性消费者聊天平台，已处理超过10万次客户互动 [13][14] - "扩张"支柱：多产品生态系统日益成熟，Four Technologies和Progressive Leasing之间的交叉营销活动有效提高了重复使用率和增量GMV [15] - 出售VIVE金融信用卡应收账款组合是提高资本效率长期战略的重要一步 [9] - 资本配置优先事项不变：投资于增长计划、战略性并购机会，并通过股票回购和股息向股东返还过剩资本 [17][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对业务执行充满信心，强调在宏观经济波动中执行的能力 [5] - 预计第四季度Four Technologies将出现调整后EBITDA亏损，这是由于季节性动态需要对新发起贷款进行前期信贷损失拨备 [16] 但预计Four Technologies全年调整后EBITDA仍将为正 [16] - 修订后的2025年全年展望：合并营收范围为24.1亿美元至24.35亿美元，调整后EBITDA范围为2.58亿美元至2.65亿美元，非GAAP每股收益范围为3.35美元至3.45美元 [27] - 展望假设消费耐用品的艰难运营环境和疲软需求，公司当前决策姿态无重大变化 [27] 其他重要信息 - 公司宣布将VIVE金融信用卡应收账款组合出售给Atlanticus Holdings Corporation，交易收益约为1.5亿美元 [9][26] 该交易将反映在第四季度财务报表中，并归类为终止经营业务 [24] - 由于与Atlanticus就VIVE出售事宜进行讨论，公司第三季度未进行股票回购 [18][24] - 截至第三季度末，公司拥有3.096亿美元未使用的股票回购授权 [26] - 公司支付了每股0.13美元的季度现金股息 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于消费者状况和投资组合表现的更新 [30] - 回答：投资组合表现良好，坏账率因今年早些时候的刻意行动而改善 但观察到消费者存在压力，拖欠率较往年升高 公司正在密切关注，尚未进行额外的实质性收紧，但已做好必要时调整的准备 [31][32][33] 问题: 第三季度是否为GMV的低点，以及第四季度和2026年的展望 [34] - 回答：同比压力预计将持续到第一季度才能缓解 第三季度GMV略低于7月时的预期，部分原因是消费者压力 公司已调整对第四季度的看法，但计划在假期季积极推动内部计划 [34][35] 问题: 指引中"其他"部分营收指引更好但利润率略低的原因 [36] - 回答：这是由于Four Technologies业务的季节性动态 第四季度GMV激增导致前期拨备，造成当季亏损，但这属于模式内的可理解动态，预计第一季度将显著反弹 [36][37] 问题: 当前环境中是否存在"降级交易"现象，以及竞争对手行为 [40] - 回答：目前尚未观察到上方信贷供应收紧或产生降级交易效益 公司今年早些时候进行了收紧，但未看到竞争对手进一步收紧的迹象，预计他们在假期季不太可能放松 [41] 问题: 第三季度内GMV趋势和10月表现 [42] - 回答：季度内趋势较为相似，但9月表现弱于7月和8月，可能受政府停摆等宏观情绪影响 假期季尚未开始，其表现对季度至关重要 [43] 问题: 2026年模型的主要影响因素 [44] - 回答：2026年的有利因素包括决策收紧的比较基数影响消退、Big Lots的影响成为过去、投资组合管理有效以及Four业务的增长 不利因素是宏观环境对租赁业务的挑战 VIVE出售对营收的年度影响约为6500万美元 [45][46][47] 问题: 三家新零售合作伙伴的身份和规模 [50] - 回答：未透露具体名称，但强调是"可识别的"知名logo 其中两家是新增服务，预计对2025年影响极小，但将是2026年GMV增长的组成部分 [50][51] 问题: 出售VIVE获得1.5亿美元收益后的资本配置计划 [52] - 回答：资本配置优先顺序不变：首先投资于有机增长和战略性并购，然后将过剩资本返还股东 目前资产负债表上现金充裕，将遵循这一框架 [52][53] 问题: 与一年前相比，为何在当前消费者压力下尚未进一步收紧信贷 [56] - 回答：因为投资组合因之前的收紧行动而处于更健康的状态 虽然拖欠率升高，但数据科学团队的调整避免了直接转为坏账 公司保持警惕，但目前早期指标尚未显示需要进一步收紧 [56][57][58][59] 问题: VIVE出售后，第四季度是否会进行"补仓"式股票回购 [60] - 回答：公司不就未来季度的回购计划提供指引，将依据既定的资本配置优先顺序行事 [60][61] 问题: BNPL（Four）业务是否与租赁业务竞争，以及交叉销售的学习成果 [63][64] - 回答：BNPL（特别是四期付款）不被视为租赁的竞争对手，原因是平均订单价值（约125-140美元）和品类（消耗品、服装等）不同 两者客户有重叠，交叉销售是巨大机会，业务是互补的 [64][65][66] 问题: 2026年利润率展望的考虑因素 [67][68] - 回答：关键是通过推动GMV重回增长来缓解目前的去杠杆化影响 Four业务利润率超过20%是积极因素 目标是维持租赁业务11%-13%的EBITDA利润率目标，控制成本增速不高于营收增速 [68][69][70] 问题: Four Technologies客户获取和交叉销售机会的更多细节 [73][74] - 回答：增长主要来自有机渠道（推荐、口碑） 付费营销投入很小且效果良好 Four Plus订阅模式采用率很高 交叉销售目前主要是从Four客户向租赁业务导流，未来计划双向进行 [74][75][76] 问题: 剔除Big Lots和收紧影响后中个位数GMV增长，如何看待长期正常增速 [77] - 回答：难以给出具体范围 但当前在有阻力的情况下能实现中个位数增长令人鼓舞 现有客户群内仍有大量渗透机会，渠道也健康 对公司未来的增长机会充满信心 [77][78][79] 问题: 当前承销姿态能承受何种程度的恶化，以及新零售合作伙伴的GMV机会规模 [81] - 回答：通过多种指标（首次付款失败率、拖欠率等）进行监控 收紧行动可能是针对特定领域（垂直行业、零售商、地域）而非全面收紧 新合作伙伴类似于"超级区域型"零售商，需要时间提升单店产出 [81][82][83][84] 问题: Four Technologies业务成熟时的长期经济模型和EBITDA利润率展望 [85][87] - 回答：参照Sezzle等公开可比公司 随着业务规模扩大和损失率改善，利润率有望提升 全年利润率预计降至中个位数附近 未来几年利润率有理由向可比公司看齐 增长速度和规模是实现利润率提升的关键 [87][88][89]

业绩总结 - Consolidated revenues为5.951亿美元，同比下降1.8%[12] - 净收益为3,310万美元，同比下降60.6%[17] - 调整后EBITDA为6,700万美元，同比增长5.5%[17] - 稀释每股收益为0.82美元，同比下降57.7%[17] - 非GAAP稀释每股收益为0.90美元，同比增长16.9%[17] - Progressive Leasing的收入同比下降4.5%[15] - 2024年第三季度净销售额为83,962万美元，较前一季度增长149%[46] - 2024年第三季度净收益为40,641万美元，较前一季度增长21%[46] - 2024年第三季度每股收益为1.94美元，较前一季度增长24%[46] - 2024年第三季度调整后EBITDA为67,026万美元，较前一季度增长12%[48] - 2024年第三季度调整后EBITDA占总收入的11.6%[55] 用户数据 - Progressive Leasing的GMV为4.109亿美元，同比下降10.0%[18] - Four Technologies的GMV增长162.8%，实现连续第三个季度的正向调整EBITDA[5] - 逾期贷款的写入比例为7.4%，较上季度和去年同期均有所改善[15] 未来展望 - 预计2025年总收入在241,000到243,500万美元之间[21] - 2025年全年展望假设消费耐用品需求疲软，运营环境艰难[27] - 预计2025财年的净收益范围为12亿到12.5亿美元[61] - 预计2025财年的所得税费用范围为4.5亿到4.9亿美元[61] - 预计2025财年的息税前利润（EBITDA）范围为2.26亿到2.34亿美元[61] - 预计2025财年的调整后EBITDA范围为2.55亿到2.61亿美元[61] - 预计2025年12月31日的净收益范围为1.7亿到2.4亿美元[64] - 预计2025年12月31日的EBITDA范围为41000万到46000万美元[64] - 预计2025年12月31日的调整后EBITDA范围为47000万到54000万美元[64] - 修订后的2025财年每股摊薄收益范围为3.06到3.10美元[67] - 非GAAP每股摊薄收益范围为3.20到3.35美元[70] - 预计2025财年利息费用范围为9000万到8000万美元[64] 负面信息 - 2025年第三季度的非GAAP净收益为33,121千美元，较2024年同期的83,962千美元下降60.5%[38] - 2025年第三季度的净收益为33,121千美元，较2024年同期的83,962千美元下降60.5%[38] - 2025年第三季度的无形资产摊销费用为3,999千美元[38] - 2025年第三季度与网络安全事件相关的费用净额为58千美元[38]