行业竞争态势 - 中国公司正在加速推出新的人工智能模型，与美国竞争对手OpenAI、Anthropic和Google的竞争加剧[1] - 约一年前，中国制造的DeepSeek通过发布一款AI聊天机器人震撼全球市场，该机器人在使用费和生产成本上低于OpenAI的ChatGPT，引发了对美国对华技术限制有效性的质疑[1] 公司动态与产品发布 - 北京初创公司Moonshot AI发布了Kimi K2.5模型，声称其视频生成和智能体能力超越了所有三个领先的美国AI模型[2] - Moonshot AI的K2.5模型更新距离其发布K2模型仅约三个月[2] - 电商巨头阿里巴巴宣布了其最新的生成式AI模型，能够根据用户指令创建文本、图片或视频[3] - 阿里巴巴声称其Qwen3-Max-Thinking模型在名为“人类终极考试”的广泛基准测试中表现优于主要美国竞争对手[3] - 阿里巴巴的新模型能够自动为一系列任务选择最佳AI工具，并利用过去的对话作为上下文来更高效地生成新响应，且几乎没有额外成本[3] - Z.ai于1月19日发布了其最近推出的GLM 4.7模型的免费版本[4] - 两天后，由于需求使其可用计算能力紧张，Z.ai限制了新用户注册其AI编码工具[4] 技术发展 - 智能体AI泛指能够代表人类执行任务的AI系统，其终极目标是拥有能够以最少的用户交互自主工作的复杂智能体[2]

中国AI行业月度研究：中美AI估值对比与行业动态分析 一、 行业与公司概述 * 本纪要涉及**中国与美国（全球除中国）的AI行业**，对两国的AI上市公司进行估值、市场表现、技术发展及政策环境等方面的对比分析 [1][2][51] * 研究覆盖的**中国AI公司**包括33家上市公司，分为云服务提供商、半导体设备、IC设计、晶圆代工、AI应用、数据中心等子板块 [2][127] * 研究覆盖的**全球（除中国）AI公司**包括46家上市公司，涵盖IC设计、云服务提供商、晶圆代工、半导体设备、内存、光学模块、AI应用、数据中心等子板块 [2][117] 二、 核心观点与论据 1. 中美AI估值对比：中国存在更大上行空间 * **市场价值与资本支出错配**：中国AI股票篮子的市值仅为美国（全球除中国）的**8%**（若计入未上市巨头估值为**8.1%**），但中国云服务提供商在2023-2025E的资本支出占美国的**18%**，表明中国AI市值有显著上行空间 [1][2][61][65][138][142] * **估值重估幅度与阶段**：自2025年1月13日（DeepSeek广为人知之前）以来，中国AI股票篮子市值上涨了**7320亿美元（+88%）**，隐含的2026年预期市盈率增量为**253倍**，远高于美国自2024年7月以来**8万亿美元（+42%）** 涨幅所隐含的**35倍**增量市盈率，这反映了中国AI行业处于更早期阶段，盈利增长潜力更大 [1][2][58][125] * **子板块估值差异**： * 中国在**IC设计**（主要由新上市GPU设计公司主导）、**晶圆代工**（中芯国际+华虹）和**半导体设备**股票上，其估值显著高于全球同行 [3][30] * 中国的**云服务提供商**、**AI应用**（软件）和**数据中心**股票估值则低于全球同行 [3][31] 2. AI模型性能：中美差距持续收窄 * **性能差距缩小**：得益于智谱AI在12月22日发布的GLM 4.7模型，中国顶级AI模型与美国最佳模型（Gemini 3 Pro）的性能差距从11月的**8%** 进一步收窄至**6%** [1][4][40][88][145] * **中国模型进步更快**：在2025年第四季度，**5款**中国旗舰大模型发布了新版本，智能评分平均提升**10.8分**；而同期只有**2款**美国大模型发布新版本，平均提升**6.0分** [4] * **开源模型领先**：在开源模型领域，中国保持领先。最佳中国开源模型**GLM 4.7**的智能评分比最佳美国开源模型（GPT-OSS-120B）高出**13%** [149][177][180] * **模型效率优势**：中国模型在效率（单位成本性能）上具有优势，例如DeepSeek的API定价全球最低，这推动了在成本敏感市场的高采用率 [209][213][214] 3. 行业动态与政策支持 * **新产业政策出台**：2025年12月25日，工信部等八部委联合发布《“人工智能+”制造业专项行动实施方案》，目标包括在制造业部署**3-5个**通用大模型，发展**1000个**前沿工业智能体，培育**2-3个**全球生态引领企业和**1000家**标杆企业，聚焦原材料、装备制造、消费品、电子、软件与IT服务五大行业 [5][224][225] * **芯片供应动态**：2025年12月8日，美国批准英伟达向中国销售H200芯片，但中国政府尚未决定是否批准采购。尽管如此，行业调查显示字节跳动/阿里巴巴正规划总计**2GW**的数据中心订单 [6] * **首例重大收购案**：2025年12月29日，Meta以超过**20亿美元**估值收购了具有中国背景的AI初创公司Manus，这是美国科技巨头首次收购有中国根源的AI公司，显示了中国AI创新的重要性 [50][109][110][220][221] 4. 市场表现与子板块分析 * **全球（除中国）市场**：自2024年7月以来，光学模块板块市值增长**321%**（增加**1790亿美元**），增幅最大，主要由Lumentum（**+577%**）和光迅科技（**+433%**）驱动。该板块增量市盈率为**40倍**。云服务提供商的增量市盈率最高，达**68倍** [57][118][120] * **中国市场**：自2025年1月DeepSeek崛起以来，云服务提供商获得最大绝对市值增长，达**4860亿美元（+75%）**，隐含增量市盈率为**181倍**。半导体设备板块的增量市盈率最高，达**1821倍**（市值增长**87%**，但2026年预期盈利共识仅增长**1%**） [60][128][133] 5. 应用与用户生态 * **LLM应用排名**：字节跳动的**豆包**在2025年12月仍是中国最大的LLM应用，月活跃用户达**1.632亿**。**DeepSeek**应用的月活跃用户在12月环比增长**89.5%**，达到**1.315亿**。阿里巴巴在11月将“通义”应用更名为“Qwen”后，其月活跃用户从10月的**700万**增长至12月的**2550万** [111][113] * **开源模型下载**：自2024年底以来，阿里巴巴的**Qwen**模型在全球开源模型累计下载量中份额最高 [47][105][184][185] 三、 其他重要内容 1. 技术能力细分对比 * **智能体与编码能力**：美国模型在智能体（处理多步骤工作流）和编码能力上仍保持领先。在智能体指数上，Claude Opus 4.5领先，中国模型如GLM 4.7和DeepSeek V3.2位列第4至6名，分数略低。在编码指数上，Gemini 3 Pro Preview领先，中国模型如GLM 4.7和DeepSeek V3.2位列第7和第8名 [192][194][196][198] * **多模态能力**：美国AI实验室在文生图、文生视频等多模态模型能力上也处于领先地位 [200][203] * **幻觉问题**：开源模型通常比闭源模型更容易产生“幻觉”，中国开源模型比美国同行更倾向于产生幻觉，但开源模型可通过微调或RAG增强来改善准确性，这有利于构建更强的生态系统 [188][191] 2. 市场与资本动态 * **未上市巨头估值**：全球（除中国）的未上市AI巨头（如OpenAI、Anthropic、xAI、Perplexity）最新合计估值达**1.4万亿美元**。中国的未上市参与者（如字节跳动、YMTC、CXMT）最新总估值超过**5600亿美元** [142] * **数据中心需求**：尽管芯片采购存在不确定性，但字节跳动和阿里巴巴正规划数据中心订单，表明基础设施需求强劲 [6] 3. 效率与商业化 * **中国模型的高效率**：中国模型通常通过创新的架构（如混合专家模型）实现比美国同行更高的效率，降低了令牌成本和应用定价，推动了在成本敏感的高容量市场（如中国）的快速采用 [209][213] * **商业化进展**：被收购的Manus在发布后8个月内实现了约**1亿美元**的年度经常性收入，展示了强大的产品市场匹配和货币化能力 [110][221]

行业动态：国产大模型技术迭代 - 两家国内大模型独角兽公司MiniMax和智谱先后发布了新一代旗舰模型MiniMax M2.1和GLM 4.7，旨在提升国产文本大模型的能力上限 [1] - MiniMax发布采用混合专家架构的Coding&Agent模型MiniMax M2.1，该模型在Multi-SWE-bench多语言软件工程能力榜单中取得49.4%的成绩，超越了Claude Sonnet 4.5等头部模型 [1] - 智谱发布的GLM 4.7旗舰模型在多项主流公开基准测试中位列开源模型首位，并在百万用户参与的盲测平台Code Arena编码评估系统中排名前列 [1] 公司进展：MiniMax模型升级 - MiniMax M2.1是10月底M2模型的迭代版本，进一步扩展了编程语言支持范围，增强了Web与移动端开发能力，并优化了复合指令约束遵循能力 [1] 公司进展：智谱模型升级 - GLM 4.7此次升级面向编码场景强化了代码生成、长程任务规划与工具协同能力，同时在对话、写作及角色扮演等综合性能方面亦有提升 [1] 公司进展：上市进程 - 两家企业MiniMax和智谱均已通过港交所聆讯，处于上市关键期，预计将于2026年1月份上市 [1]