核心观点 - 摩根大通分析师Doug Anmuth将Alphabet、亚马逊和DoorDash列为2026年的首选互联网股票，认为人工智能（AI）是推动该行业增长的主要焦点，这些公司凭借其领导地位、生态系统和投资能力有望实现加速增长 [3][4][5][6] Alphabet (GOOGL) 业绩与前景 - 2025年第三季度总营收达到1023亿美元，首次实现单季度营收超1000亿美元，同比增长16%，超出市场预期22亿美元 [1][8] - 每股收益（EPS）为2.87美元，超出市场预期0.61美元 [1] - 谷歌广告业务是核心经济引擎，第三季度贡献了742亿美元营收，占公司总营收的绝大部分 [2] - 谷歌云业务增长迅速，第三季度营收达151.6亿美元，同比增长33.5%，主要受企业AI工作负载和基础设施需求推动 [2] - 公司正大力推广AI服务，包括在谷歌搜索中推出AI概览和交互式AI模式，并将Gemini AI助手整合到安卓系统等多款产品中，最新模型Gemini 3 Flash已全球发布 [8] - 分析师预计，凭借AI领导地位、全栈实力、数据优势和全球分销网络，Alphabet的搜索收入在庞大基数上能维持低至中双位数百分比（low-mid-teens%）的增长，云业务增长有望加速至40%以上 [10] - 2025年公司股价上涨了65% [9] - 分析师Anmuth给予Alphabet“增持”评级，目标价385美元，意味着较当前水平有22%的上涨空间 [11] 亚马逊 (AMZN) 业绩与前景 - 公司规模庞大，过去12个月营收近6900亿美元，第三季度末持有近800亿美元的现金、现金等价物及受限现金 [12] - 2025年第三季度总营收为1802亿美元，同比增长超过13%，超出市场预期24亿美元 [16] - 第三季度净利润为212亿美元，每股收益为1.95美元 [16] - AWS是主要利润引擎，第三季度营收为330亿美元，同比增长20%，占总营收的18%以上 [16] - AI投资具体化，投资110亿美元的数据中心项目“Project Ranier”已投入使用，配备了近50万个Trainium2芯片，是全球最大的AI计算集群之一 [14] - AWS与OpenAI达成为期七年、价值380亿美元的战略合作伙伴关系，为后者提供基础设施支持 [15] - 分析师预计，AWS增长将加速，2026年增长率预计为+23%（2025年为+19%），自由现金流（FCF）有望翻倍至590亿美元 [17] - 分析师Anmuth给予亚马逊“增持”评级，目标价305美元，意味着有35%的上涨空间 [17] DoorDash (DASH) 业绩与前景 - 公司是食品订购和配送领域的领导者，市值达950亿美元，业务覆盖美国及其他30个国家 [18] - 通过收购进行扩张，以12亿美元现金收购餐厅预订平台SevenRooms，并以39亿美元收购英国食品配送公司Deliveroo [19] - 积极投资未来，计划投入“数亿美元”用于全球技术栈改进和自动驾驶配送单元等项目 [19] - 在自动驾驶配送方面取得进展，于2025年9月推出首款自动驾驶机器人配送车“Dot”，目前正在亚利桑那州坦佩和梅萨进行早期测试 [20] - 2025年第三季度营收为34亿美元，同比增长27%，超出市场预期8900万美元 [21] - 第三季度每股收益为0.55美元，虽低于市场预期0.13美元，但较上年同期的0.38美元显著增长 [21] - 第三季度末持有74亿美元的现金及流动性资产 [21] - 分析师认为，公司在核心业务上的平台投资将在未来几年产生可观回报，并预计通过整合Deliveroo在英国和法国等关键市场获得份额 [22] - 分析师Anmuth给予DoorDash“增持”评级，目标价300美元，意味着有36%的上涨空间 [22] 行业趋势与AI影响 - AI革命在2025年为数字公司和互联网股票定下基调，从实验迅速转向执行，被广泛应用于广告、搜索、内容和客户互动等领域 [7] - AI的采用带来了立竿见影的效果，包括生产力提升、成本下降以及新的货币化路径开启 [7] - 进入2026年，AI仍是整个互联网板块的主要焦点，预计覆盖公司将继续实现稳健的营收增长，大型公司的年增长率有望达到低至中双位数百分比（low-mid-teens%） [5] - 由于公司需要平衡营收增长与关键投资（尤其是抓住生成式AI相关支出机会），2026年的营业利润、GAAP每股收益和自由现金流表现将更为分化 [5]

巴菲特领导下的伯克希尔哈撒韦近期投资组合调整 - 沃伦·巴菲特将在95岁时于今年年底卸任伯克希尔哈撒韦首席执行官 其领导公司60年间 公司成为综合性控股公司的典范 并为投资者带来了持续跑赢市场的回报 [1] - 在巴菲特卸任前 公司主要进行了减持操作 显著减少了其在苹果和美洲银行的持股 [2] - 截至第三季度末 伯克希尔哈撒韦将其苹果持股减至略高于2.38亿股 占其股票投资组合的21.4% 将其美洲银行持股减至略高于5.68亿股 占其股票投资组合的9.6% [2] 减持苹果与美洲银行的原因分析 - 减持苹果的原因可能与其估值有关 苹果未来12个月的预期市盈率为33.6倍 这一估值高于除特斯拉和英伟达外的其他“科技七巨头” 对于近期盈利增长相对温和的公司而言 这是一个较高的溢价 [5][6] - 减持美洲银行则可能是获利了结 伯克希尔自2011年开始大量持有该股 此后股价显著上涨 现在出售可以锁定巨额利润 并可能享受更有利的公司税率 [8][9] - 通过这两项出售获得的收益 伯克希尔哈撒韦增加了对美国国债的大量持仓 目前规模超过3200亿美元 [9] 对 Alphabet 的首次重大科技股投资 - 与近期的减持相比 对 Alphabet 的新投资更为引人注目 因为公司历史上一直避开高增长的科技公司 目前伯克希尔持有约1780万股这家科技巨头的股票 [4] - 巴菲特曾公开表示后悔多年前未投资 Alphabet 因其子公司Geico当时为谷歌广告每次点击支付10美元 [10] - Alphabet 是伯克希尔投资组合中少数科技公司之一 并且可能是最有前景的 因其正在巩固其作为人工智能关键参与者的地位 公司开创了关键的人工智能研究 正在制造旨在挑战英伟达当前主导地位的芯片 拥有数据中心网络 并拥有面向消费者的应用程序 如生成式人工智能工具Gemini [11] - 投资决策可能不仅因为人工智能 但该技术的发展方向促成了这笔交易 [12] Alphabet 符合伯克希尔投资标准的特质 - 巴菲特及其管理团队一直青睐现金流充沛的企业 Alphabet 符合这一标准 第三季度 其营收首次达到1023亿美元 并产生了近245亿美元的自由现金流 [13] - 自由现金流使 Alphabet 能够用于业务扩张、收购、股票回购和支付股息 截至第三季度末 公司拥有近985亿美元的现金、现金等价物及有价证券 为其积极投资业务提供了很大灵活性 [15] - Alphabet 拥有强大的资产负债表 在谷歌搜索领域具有竞争护城河 并且最近开始支付股息 这三点进一步解释了伯克希尔此时进行投资的原因 [16]