Brasada Capital Management, an investment management company, released its Q3 2025 investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. In the letter, the firm noted that the market entered the fourth quarter with equities near all-time highs and monetary policy easing. The firm also believes that this momentum could persist even though there are indications that a capital expenditure bubble exists. Further, the firm continues to invest selectively in companies with solid moats and cash flows, whil ...

Key Takeaways NVIDIA posts a 12-month net profit margin of 53%, highlighting strong AI-driven profitability.MU delivers a 22.9% net profit margin, supported by higher-than-industry sales and income growth.VRT records a 10.7% net profit margin as demand for digital infrastructure boosts performance.As the new year approaches, investors should look for companies that generate strong returns after all operating and non-operating expenses are paid. Therefore, it’s better to invest in a profitable business rathe ...

核心观点 - 多因素分析表明当前可能是减持英伟达股票的时机 公司整体运营效能和财务健康状况非常强劲 但结合其非常高的估值 该股票显得风险较高[3] - 尽管增长迅猛 但英伟达股票面临多重重要风险 包括对数据中心GPU需求的严重依赖、日益激烈的竞争、不断上升的监管风险以及高估值带来的容错空间小[4] 公司业务与市场地位 - 英伟达是一家全球性的图形处理、计算和网络解决方案提供商 业务涵盖游戏、可视化、数据中心和汽车等领域 并与克罗格公司建立了战略合作伙伴关系[6] - 公司市值高达4.5万亿美元[6] 财务表现与增长 - 过去3年 公司收入平均增长率为91.6%[9] - 过去12个月 收入从1130亿美元增长至1870亿美元 增幅达65%[9] - 最新季度收入从去年同期的350亿美元增至570亿美元 季度增幅达62.5%[9] - 过去12个月 营业利润为1100亿美元 营业利润率达58.8%[10] - 同期 经营活动现金流接近830亿美元 现金流利润率为44.4%[10] - 同期 净利润接近990亿美元 净利润率约为53.0%[10] - 公司的增长表现非常强劲[7] 估值水平 - 公司估值显得非常高[7] 风险与市场波动性 - 公司严重依赖数据中心GPU需求 若超大规模企业在AI支出上放缓 将严重冲击其收入[4] - 竞争正在加剧 AMD、英特尔以及亚马逊和谷歌等公司的自研芯片旨在减少对英伟达高利润GPU的依赖[4] - 监管风险上升 特别是美国对华出口限制影响了其历史上最大的市场之一[4] - 高估值使得容错空间极小 任何业绩不及预期、供应链中断或AI市场情绪转变都可能引发巨大波动[4] - 在经济衰退期间 公司股价表现略差于标普500指数 评估基于股价下跌幅度和恢复速度[11] - 在2022年通胀冲击中 股价从2021年11月29日的高点33.38美元跌至2022年10月14日的11.23美元 跌幅达66.4% 而同期标普500指数峰谷跌幅为25.4% 该股于2023年5月25日恢复至危机前高点[14] - 在2020年新冠疫情期间 股价从2020年2月19日的高点7.87美元跌至2020年3月16日的4.91美元 跌幅达37.6% 而同期标普500指数峰谷跌幅为33.9% 该股于2020年5月11日完全恢复至危机前高点[14] - 在2008年全球金融危机中 股价从2007年10月17日的高点0.99美元跌至2008年11月20日的0.15美元 跌幅达85.1% 而同期标普500指数峰谷跌幅为56.8% 该股于2016年5月13日完全恢复至危机前高点[14] - 公司抵御经济衰退的能力为中等[8]

Brown Advisory 2025年第三季度投资信及英伟达表现 - Brown Advisory大型股成长策略2025年第三季度净回报率为-0.88%，跑输基准罗素1000成长指数[1] - 尽管投资组合对人工智能有重大敞口，但对投机性动量交易部分的低配拖累了业绩[1] - 英伟达是投资信中重点提及的股票之一[2] 英伟达公司近期表现与市场数据 - 截至2025年12月3日，英伟达股价收于179.59美元，市值为4.37万亿美元[2] - 该股过去一个月回报率为-4.52%，过去52周上涨23.80%[2] - 在2026财年第三季度，英伟达营收达570亿美元，同比增长62%[4] 英伟达业绩驱动因素与市场观点 - 英伟达股价连续两个季度反弹，从4月低点反弹超过90%[3] - 股价走强得益于超预期的盈利和改善的毛利率指引，Blackwell晶圆良率持续提升[3] - 新的战略合作伙伴关系以及从早前DeepSeek需求恐慌引发的疲软中复苏，提供了额外动力[3] - 有分析师解释了英伟达市值可能达到8万亿美元的路径[4] - 在第二季度末，有234只对冲基金投资组合持有英伟达，前一季度为235只[4] 其他相关信息 - 英伟达在“对冲基金中最受欢迎的30只股票”榜单中排名第5[4] - 投资信建议查看基金前五大持仓以了解其2025年最佳选股[1] - 相关报道还涵盖了最佳增强现实股票名单[5]

投资组合表现 - 美国大型成长股在2025年第三季度持续从4月初的急跌中复苏，强劲的企业盈利、投资者对人工智能的热情以及对美联储政策宽松的预期推动了稳健增长 [1] - Sands Capital Select Growth Strategy投资组合在当季实现6.3%（净额）的回报率，而基准指数的涨幅为10.5% [1] 英伟达公司业绩与市场表现 - 英伟达是一家助力实现未来计算愿景的半导体公司，其业务在当季表现强劲，需求持续超过供应 [3] - 截至2025年11月26日，英伟达股价报收180.26美元，市值达4.381万亿美元，其一个月回报率为-12.93%，过去52周涨幅为33.19% [2] - 在2025年第二季度末，有235只对冲基金投资组合持有英伟达，高于前一季度的212只 [4] 英伟达数据中心业务增长 - 排除中国市场，英伟达数据中心业务收入同比增速从上季度的64%加速至本季度的73%，业绩指引暗示将进一步增至84% [3] - 尽管中国对数据中心收入的贡献从约10%降至近零，英伟达仍维持了增长，中国目前仍是潜在的业绩上行来源 [3] 英伟达技术发展与合作 - 即将推出的Vera Rubin“超级芯片”预计将显著提升计算性能，这可能扩展应用场景并支持更高定价，因公司通常按性能增量的一定百分比收费 [3] - 2025年9月，OpenAI与英伟达宣布战略合作，将为OpenAI的下一代AI基础设施部署至少10吉瓦的英伟达系统，该部署的第一阶段预计于2026年上线，并将使用英伟达的Vera Rubin平台 [3] 行业与市场背景 - 英伟达在2026财年第二季度报告收入为467亿美元，超出预期 [4]

人工智能行业前景 - 全球人工智能市场预计到2032年将达到24070.2亿美元，由2025年开始的30.6%的强劲复合年增长率驱动 [1] 投资筛选标准 - 投资筛选应聚焦于扣除所有运营和非运营费用后能产生坚实利润的人工智能公司 [2] - 使用净收入比率作为评估公司盈利能力的可靠且广泛认可的指标 [4] - 筛选参数包括Zacks排名第一、过去12个月销售额和净收入增长高于行业水平、过去12个月净收入比率高于行业水平以及强力买入评级比例大于70% [5][6] - 上述参数将超过7685只股票的筛选范围缩小至仅15只 [7] 重点公司分析 - 英伟达公司被选为2026年及以后顶级的盈利人工智能标的，因其高净收入比率 [3] - 英伟达是全球图形、计算和网络解决方案提供商，其12个月净利率为53% [7][9] - 美光科技公司被选为2026年及以后顶级的盈利人工智能标的，因其高净收入比率 [3] - 美光科技在全球制造和销售内存和存储产品，其12个月净利率为22.9% [8][9]

公司概况与市场地位 - 公司总部位于加利福尼亚州圣克拉拉，主营业务为半导体产品和设备的生产，包括微处理器、嵌入式微处理器、芯片组、图形和多媒体产品等，并提供组装、测试和封装服务 [1] - 公司市值高达3356亿美元，属于超大盘股，在半导体行业具有显著规模、影响力和主导地位 [2] - 强大的品牌和独特技术使其在半导体市场拥有竞争优势，其CPU、GPU和APU等产品以性能和品质著称，多元化的产品组合使其在多个市场具备良好增长前景 [2] 近期股价表现 - 尽管表现强劲，但股价较52周高点267.08美元下跌了22.8% [3] - 过去三个月，公司股价上涨23.6%，表现优于iShares Semiconductor ETF同期14.1%的涨幅 [3] - 从更长周期看，年内至今股价上涨70.5%，过去52周上涨49.5%，显著优于SOXX ETF同期32.9%的涨幅 [4] - 自6月中旬以来，股价持续位于200日移动平均线上方，确认了看涨趋势，但近期交易于50日移动平均线下方 [4] 业务表现与增长动力 - 强劲表现由数据中心AI芯片的日益普及和盈利预期上升驱动 [5] - 客户端和游戏部门收入飙升至40亿美元，主要由锐龙处理器引领 [5] - 公司与OpenAI等达成了数十亿美元的交易，其核心业务如Epyc CPU也蓬勃发展 [5] - 甲骨文公司将在其AI云服务中使用公司的Instinct MI450 GPU，这将推动进一步增长 [5] 第三季度财报摘要 - 11月4日公布第三季度业绩后，股价收盘下跌3.7% [6] - 调整后每股收益为1.20美元，超出华尔街1.17美元的预期 [6] - 公司收入为93亿美元，超出华尔街87亿美元的预测 [6] - 对于第四季度，公司预计收入将在93亿美元至99亿美元之间 [6]

惠顿贵金属公司 (WPM) - 公司在北美、欧洲、非洲和南美销售贵金属 [1] - 公司Zacks排名为第1位 过去60天内本年度盈利的Zacks共识预期上调了8.8% [1] - 公司股价在过去三个月上涨6.2% 同期标普500指数上涨2.5% 动量评分为A [2] 哈拉多尔能源公司 (HNRG) - 公司是为发电行业生产蒸汽煤的煤炭生产商 [2] - 公司Zacks排名为第1位 过去60天内本年度盈利的Zacks共识预期大幅上调了71.9% [2] - 公司股价在过去三个月上涨20.3% 同期标普500指数上涨2.5% 动量评分为A [3] 英伟达公司 (NVDA) - 公司提供图形、计算和网络解决方案 [3] - 公司Zacks排名为第1位 过去60天内本年度盈利的Zacks共识预期上调了3.6% [3] - 公司股价在过去六个月上涨39% 同期标普500指数上涨14.4% 动量评分为A [5]

公司业绩表现 - 公司报告了被评论员称为其见过的最好的季度业绩之一 包括惊人的销售额 盈利和毛利率数据 [1] - 财报公布前市场存在巨大担忧 担心业绩不及预期并导致股价暴跌 [1] - 财报公布后股价剧烈波动 开盘价为195美元 较昨日上涨约8美元 但收盘跌至180美元 出现巨大波动 [1] 业务与产品 - 公司为游戏 数据中心 专业视觉化和汽车应用开发图形 计算和人工智能解决方案 [2] 市场观点与建议 - 评论员认为需要长期持有该公司股票而非进行短线交易 [1]

股价表现与市场背景 - 英伟达股价在过去一天内上涨5.8%，当前交易价格为199.05美元 [1] - 股价上涨伴随标普500指数和纳斯达克指数在周一大涨，因美国国会采取措施结束政府停摆 [1] - 公司当前市值超过4.9万亿美元，是世界上市值最高的上市公司 [3][4] 公司业务与财务表现 - 公司提供图形、计算和网络解决方案，业务遍及游戏、可视化、数据中心和汽车领域全球市场 [4] - 过去3年平均营收增长率达到92.0% [5] - 过去12个月营收从960亿美元增长至1650亿美元，增幅72% [5] - 最新季度营收同比增长55.6%，从300亿美元增至470亿美元 [6] - 过去12个月运营收入为960亿美元，运营利润率达58.1% [10] - 过去12个月净收入约为870亿美元，净利率达52.4% [10] - 运营现金流为770亿美元，现金流利润率为46.6% [10] 财务状况与估值 - 公司债务为110亿美元，债务权益比率仅为0.2% [10] - 现金及等价物为540亿美元，占总资产1410亿美元的38.4% [10] - 尽管估值非常高，但考虑到其非常强劲的运营表现和财务健康状况，股票仍具吸引力，目标价可达260美元 [3] 历史波动性与抗风险能力 - 在经济衰退期间，公司股价表现略差于标普500指数，其抗衰退能力为中等水平 [7] - 2022年通胀冲击期间，股价从2021年11月29日高点33.38美元下跌66.4%至2022年10月14日11.23美元，跌幅大于标普500指数的25.4% [11] - 2020年新冠疫情期间，股价从2020年2月19日高点7.87美元下跌37.6%至2020年3月16日4.91美元，跌幅大于标普500指数的33.9% [11] - 2008年全球金融危机期间，股价从2007年10月17日高点0.99美元下跌85.1%至2008年11月20日0.15美元，跌幅大于标普500指数的56.8% [11] - 公司在历次危机后均能完全恢复至危机前峰值水平 [11]