涉及的行业与公司 * **行业**：硬件与网络、IT硬件/电信与网络设备、云计算资本支出[1][2] * **主要讨论的公司**：Meta Platforms Inc (META)、Microsoft (MSFT)[1][3][14] * **报告覆盖的相关公司**：Amphenol (APH)、Arista (ANET)、Celestica (CLS)、Ciena (CIEN)、Coherent Corp (COHR)、Fabrinet (FN)、Flex Ltd (FLEX)、Jabil Inc (JBL)、Lumentum (LITE) 等[1][27] 核心观点与论据 * **核心观点**：Meta和微软在第四季度财报中强调了强劲的资本支出趋势，并指引2026财年资本支出将继续强劲增长，增幅预计将轻松超过+60% 同比[1] * **总体资本支出增长**：两家公司合计资本支出环比增长+10%，同比增长+60%，达到600亿美元[1] * **Meta资本支出详情**： * 2025年第四季度资本支出环比增长14%，同比增长49%，达到220亿美元，主要由数据中心、服务器和网络基础设施投资推动[3] * 将2026年全年资本支出指引上调至1150亿至1350亿美元，中点意味着同比增长近+75%，或美元增加值接近+550亿美元（相比之下，2025年增加330亿美元，2024年增加110亿美元）[3] * 此前的预期是2026年资本支出的美元增长将“显著大于”2025年[3] * **微软资本支出详情**： * 2026财年第二季度（截至12月）资本支出（含租赁）环比增长+7%，同比增长+66%，达到380亿美元[3] * 支出的三分之二用于短寿命资产（例如GPU和CPU，以及服务器和网络设备的持续更换），其余用于长寿命资产[3] * 公司指出，仅在2026财年第二季度就增加了近1吉瓦的总容量，包括通过AI广域网连接亚特兰大和威斯康星数据中心站点，以构建“AI超级工厂”[3] * 展望未来，由于正常建设波动和融资租赁的时间安排，预计2026财年第三季度（截至3月）资本支出将环比下降，但同比仍增长+65%，或美元增加+140亿美元（假设环比中个位数下降，与上年一致）[3] * 这一指引表明，2026财年（截至6月）的资本支出增长率仍有望高于2025财年（2025财年增长了近+60%）[3] * **对产业链的影响**：云服务提供商持续的强劲资本支出增长预期，为报告中覆盖的、与AI基础设施支出相关的公司（如Amphenol, Arista, Celestica等）提供了积极的顺风[1] 其他重要内容 * **报告性质与日期**：该文件是摩根大通北美股票研究部于2026年1月28日发布的研究报告[4][50] * **分析师评级**：报告发布时，摩根大通对Meta和微软的评级均为“增持”[14] * **价格信息**：报告发布时，Meta股价为668.73美元，微软股价为481.63美元[14] * **历史评级图表**：报告附有摩根大通对Meta和微软的历史评级及目标价表格，时间跨度从2023年2月至2025年10月[25] * **免责声明与利益冲突披露**：报告包含大量法律免责声明、分析师认证以及重要的利益冲突披露，例如摩根大通是Meta和微软相关证券的做市商/流动性提供者，与两家公司存在投行业务、非投行业务等多种业务关系，并可能持有其债务或权益头寸[2][16][17][18][19][20][21]

英伟达的现金状况与投资动向 - 英伟达在过去12个月中自由现金流已攀升至770亿美元[1] - 公司近期动用20亿美元现金增持了CoreWeave的股份[1] - 增持后英伟达在CoreWeave的持股比例达到11.5%[1] CoreWeave的业务模式与市场地位 - CoreWeave是一家专注于AI训练和推理数据中心的“新云”公司[2] - 公司业务模式为建造数据中心并出租给大型科技公司包括微软、Meta和英伟达[2] - 与行业领导者英伟达的紧密关系使其处于有利地位能够获得充足的强大GPU供应[4] 英伟达与CoreWeave的战略合作细节 - 新协议确保CoreWeave能够使用英伟达的Rubin平台、Vera CPU和BlueField存储系统来构建新的云基础设施[4] - 英伟达作为CoreWeave产能建设的后盾承诺在2032年4月前为任何未使用的产能支付费用最高达63亿美元[5] - 此次20亿美元的股权出售融资将用于加速CoreWeave到2030年建设5吉瓦AI数据中心的计划[6] CoreWeave的财务状况与资本支出 - 第三季度资本支出为19亿美元[6] - 同期“在建工程”支出为69亿美元该部分在部署前不计入资本支出[6] - 今年前九个月公司经营活动产生的现金流为15亿美元[6] CoreWeave的融资与债务情况 - 为实现数据中心建设加速计划公司仍需承担大量债务[6] - 贷款机构愿意向CoreWeave提供资金基于其与英伟达的紧密关系、后盾协议以及积累的大量合同积压[7] - 截至第三季度末CoreWeave的客户合同积压金额达556亿美元[7] CoreWeave的盈利挑战 - 利息支出对利润造成巨大拖累2025年前九个月利息费用达8.414亿美元约为2024年同期的四倍[8] - 2025年前九个月营业利润降至4360万美元低于2024年同期的2.117亿美元[8] - 即使公司扩大规模并改善营业利润率利息和折旧将继续侵蚀其净利润[8]

投资与战略动向 - 公司正洽谈向OpenAI投资高达300亿美元 [1] - 微软已就投资低于100亿美元进行讨论 亚马逊正考虑潜在投资超过200亿美元 [2] - 公司此前于2025年9月宣布计划向OpenAI投资高达1000亿美元并为其提供数据中心芯片 [3] 市场表现与分析师观点 - 公司股票在分析师中广受关注 获得“强力买入”评级 截至1月30日的一年期平均目标股价为262.79美元 意味着38%的上涨空间 [4] - 摩根士丹利于1月29日重申“增持”评级 目标价250美元 杰富瑞于1月16日将目标价从250美元上调至275美元 维持“买入”评级 [4] - 根据2025年第三季度数据 有234家对冲基金持有公司股份 [3] 公司业务定位 - 公司是一家全栈计算基础设施公司 [5] - 公司是寻求增加人工智能支出的企业在获取GPU和半导体时的首选供应商 [5]

行业与公司概况 - 人工智能领域充满投资机会，其中英伟达因其图形处理单元被广泛部署而最为热门 [1] - 英伟达的GPU虽性能领先，但并非最廉价选项，超大规模计算公司需支付溢价以获得顶级硬件 [1] - 博通作为英伟达的替代选择，其定制化芯片设计策略正取得成效 [2] 博通的业务策略与市场机会 - 博通采取与英伟达不同的路径，专注于为客户设计定制化人工智能芯片，即专用集成电路 [2][4] - ASIC并非新技术，长期用于特定行业角色，现被应用于人工智能领域 [4] - 博通直接与特定客户合作，定制满足其需求的芯片，剔除推高GPU价格的非必要功能，使芯片成为更高效的工具 [4] - 定制化策略为博通打开了市场机会，特别是在推理等输入输出相对标准的任务中，使用GPU可能效率较低 [3][4] - 博通与谷歌合作开发的张量处理单元是著名案例，TPU已成为Alphabet在人工智能竞赛中追赶的秘密武器 [6] - 包括OpenAI在内的许多客户已宣布与博通合作开发定制芯片，预计未来几年将陆续推出，可能延长博通的增长周期 [6] 财务表现与市场预期 - 华尔街分析师预计，英伟达在2027财年营收将增长52% [7] - 分析师预计博通在2026财年营收也将以52%的相同速度增长 [7] - 在各自财年，分析师预计英伟达营收总额将达到3230亿美元，而博通为1330亿美元 [9] - 博通股票基于远期收益的市盈率为32.4倍，而英伟达基于2027财年收益的市盈率为24.6倍，投资者需支付更高溢价持有博通股票 [12] - 博通市值约为1.6万亿美元，日交易量2800万，平均交易量3000万，毛利率为64.71%，股息收益率为0.73% [6] - 英伟达市值约为4.6万亿美元，日交易量560万，平均交易量1.82亿，毛利率为70.05%，股息收益率为0.02% [8][9] 竞争格局与投资观点 - 英伟达生产通用GPU，可部署于多种任务，其灵活性对于人工智能模型训练等任务必不可少 [3] - 博通的方法可能夺取英伟达的部分市场份额 [3] - 尽管面临日益激烈的竞争，英伟达因其庞大的规模仍能实现高速增长，这一点令人瞩目 [9] - 市场对博通的前景感到非常兴奋 [10] - 目前英伟达仍是人工智能领域的领导者 [7][13] - 博通代表了投资人工智能的另一种方式，同时持有两家领先公司的股票是确保覆盖潜在赢家的有效策略 [13]

公司概况与市场地位 - 英特尔是一家领先的科技公司，专注于半导体产品的设计、开发、制造和营销，产品包括微处理器、芯片组、GPU、内存及相关硬件，服务于消费、企业和工业市场 [1] - 公司总部位于加利福尼亚州圣克拉拉，是数据中心、个人电脑以及新兴人工智能和网络领域的关键参与者 [1] - 英特尔市值约为2430亿美元，是全球最大的半导体公司之一 [1] 股价表现与市场情绪 - 英特尔股价在过去一年表现波动剧烈，在2024年大部分时间和2025年初于多年低点附近徘徊后，于2025年开始显著反弹，52周内实现了132%的回报率 [7] - 股价在1月22日创下52周新高54.60美元，主要受对其业务前景的乐观情绪推动 [10] - 但在1月23日，尽管公司第四季度业绩超预期，但由于发布了疲软的2026年第一季度指引，股价在单日交易中下跌多达17% [10] - 截至发稿时，英特尔股价年初至今上涨26%，其远期市盈率高达1091倍，较行业中位数存在巨大溢价 [11] 潜在重大客户与合作动态 - 近期报道显示，科技巨头苹果和英伟达正在探索与英特尔代工业务合作，可能将部分2028年的芯片生产从长期合作的台积电转移至美国本土的英特尔工厂 [6] - 苹果正考虑将部分入门级M系列MacBook处理器交由英特尔代工厂生产，这是自2022年转向苹果芯片以来首次有意义的制造合作，此举主要受美国政策压力和供应链多元化需求驱动，而非性能考虑 [3] - 对于英伟达，其Feynman架构预计将成为首个主要测试案例，虽然主要GPU核心仍将留在台积电，但部分I/O芯片可能在2028年转向英特尔的14A工艺，此前英伟达在2025年底对英特尔投资了50亿美元 [4] - 英特尔预计将使用其EMIB技术处理多达25%的先进芯片封装，而台积电保留大部分份额 [4] - 据报道，英伟达和苹果均计划保持台积电作为其高端、关键任务芯片的主要合作伙伴，同时有选择地将英特尔引入供应链，此策略有助于分散制造风险并支持本土生产目标，同时不影响核心性能路线图 [5] - 关于英伟达和苹果可能将部分未来芯片生产转移至英特尔代工服务的报道传出后，英特尔股价在1月28日上涨约11% [9] 财务业绩表现 - 英特尔于1月22日公布了2025年第四季度及全年财报，业绩表现喜忧参半 [12] - 第四季度净营收为137亿美元，较2024年第四季度同比下降约4% [12] - 第四季度非公认会计准则每股收益为0.15美元，高于去年同期的约0.13美元，并大幅超出分析师预期 [12] - 数据中心与人工智能部门表现最为强劲，营收约47亿美元，同比增长约9% [13] - 客户端计算事业部营收约82亿美元，同比下降7% [13] - 英特尔产品总营收同比小幅下降约1% [14] - 代工部门营收约45亿美元，同比增长4% [14] - 2025年全年，英特尔营收约529亿美元，与2024年基本持平，非公认会计准则每股收益为0.42美元，较上年显著提高，标志着公司恢复盈利 [14] 未来业绩指引与分析师预测 - 英特尔对2026年第一季度作出指引，预计营收在117亿至127亿美元之间，中点低于普遍预期，并预计非公认会计准则每股收益为0美元，意味着在预计的年内晚些时候改善之前，供应和利润率扩张将持续滞后 [15] - 分析师预测2026财年每股收益约为0.07美元，同比增长158%，随后在2027财年大幅上升至0.55美元 [15] - 近期，Tigress Financial Partners将英特尔目标价上调至66美元，维持“买入”评级，理由是对公司转型的强烈信心，并指出人工智能数据中心顺风、英特尔18A工艺的坚实进展以及潜在的人工智能驱动的个人电脑更新周期是关键长期催化剂 [17] - UBS也将英特尔目标价上调至52美元，但保持“中性”评级 [17] - 总体而言，英特尔股票共识评级为“持有”，在覆盖该股的44位分析师中，5位建议“强力买入”，1位建议“适度买入”，33位持“持有”评级，1位建议“适度卖出”，4位建议“强力卖出” [18] - 英特尔股价已超过44.27美元的平均分析师目标价，而Tigress给出的66美元华尔街最高目标价意味着从当前水平可能有高达43%的上涨潜力 [18] 关键催化剂与战略背景 - 股价反弹的一个关键催化剂是美国政府的直接投资，源于2025年8月特朗普政府时期达成的一项协议，该协议旨在通过购买英特尔大量股份来加强国内半导体制造能力 [8] - 英特尔因其作为国内供应链替代方案的新兴角色而重新成为半导体市场最受关注的公司之一，这得到了苹果和英伟达兴趣的支持 [2]

核心观点 - 知名市场评论员Jim Cramer对英伟达股票表现出看涨情绪 他认为来自中国的潜在巨大销售以及大型科技公司持续依赖英伟达芯片是积极信号[1] 公司业务 - 英伟达公司专注于开发加速计算和人工智能平台 其业务包括用于游戏和专业的GPU、云服务、机器人及嵌入式系统以及汽车技术[2] 市场与客户需求 - 尽管大型云服务提供商（如谷歌、亚马逊、微软）宣布依赖自研芯片 但它们仍然是英伟达的巨大客户[1] - 来自非超大规模云服务提供商的需求巨大且不断增长[1] 管理层动态与市场预期 - 公司首席执行官黄仁勋目前在中国 这被市场视为一个积极信号 可能预示着未来来自中国的销售前景可观[1] - 管理层对销售前景表示乐观 但同时提醒不应将销售视为理所当然[1]

公司股价与市场表现 - AMD股票在过去6个月中涨幅超过60% [1] - 该股票被列为值得买入的高飞科技股之一 [1] 分析师观点与评级更新 - Aletheia于1月23日发布研究报告，认为公司服务器CPU业务的增长预测可能过于保守 [1] - Bernstein分析师Stacy Rasgon于1月21日重申“持有”评级，并将目标价从200美元上调至225美元 [1] - Bernstein上调目标价是基于对公司前景的更新展望 [3] 财务预测与业务展望 - Aletheia在1月5日发布的保守基线预测中，预计AMD 2026财年营收将达到145亿美元，同比增长42% [2] - 随后Aletheia根据云服务提供商反馈发布另一份报告，质疑上述预测可能过于保守，因2026年市场状况可能更加强劲 [2] - Bernstein预计AMD 2025年第四季度营收约为97亿美元，高于此前预期的96亿美元 [3] - Bernstein预计AMD 2025年第四季度每股收益为1.31美元，高于此前预测的1.30美元 [3] 公司业务简介 - AMD是一家全球半导体公司，产品包括GPU、微处理器和高性能计算解决方案 [4] - 公司服务于游戏、数据中心和人工智能等多个高增长行业 [4]

文章核心观点 - 通过追踪硬件供应链可以衡量AI热潮的发展速度 英伟达的供应商表现能提供更长期的市场视角 [1] - ASML作为极紫外光刻设备的唯一供应商 是半导体行业的关键枢纽 其业绩表现反映了行业对未来芯片需求的预期 [2] - ASML最新季度财报显示其业绩表现强劲 特别是新增订单额创下历史纪录 表明AI基础设施建设的繁荣仍在持续 [3][4] - 新增订单大幅增长主要源于客户对AI相关需求可持续性的预期更加乐观 客户正在为满足未来的芯片需求进行投资 [5][6] - 尽管未来存在不确定性 但企业预计在基础设施上的数万亿美元支出短期内不会缩减 [7] ASML公司业绩表现 - 季度净销售额达到327亿欧元 [3] - 季度新增订单额达到130亿欧元 创公司历史纪录 [4] - 新增订单额环比增长超过一倍 [4] 半导体行业需求驱动因素 - AI公司建设数据中心 每月采购价值数十亿美元的GPU [1] - 芯片制造商根据对未来数据中心建设订单的预期 来规划其产能需求 [3] - 客户对AI相关需求的中期可持续性预期变得更加积极和稳健 [6] - 客户正在当前投入资金 以便为供应未来所需的芯片做好准备 [6] 行业前景与供应链地位 - ASML是制造尖端芯片所需极紫外光刻设备的唯一供应商 是整个半导体行业的核心供应商 [2] - ASML业绩良好表明公司预计半导体将热销 [2] - AI基础设施繁荣势头依然强劲 [4] - 企业预计在基础设施上的数万亿美元支出 短期内不会出现退缩 [7]

市场整体趋势与驱动因素 - 标普500指数正测试过去阻力位 若突破则可能进一步上涨 主要驱动力包括企业财报以及市场对近期地缘政治风险担忧的消退 [2] - 科技板块表现突出 微软和苹果等公司的强劲买盘推动指数上涨 市场出现从板块普涨向少数龙头集中的轮动迹象 这种集中趋势可能推动市场更激进地上涨 [3] - 市场关注即将公布的企业财报以及美联储会议 目前市场并未对FOMC会议结果或鲍威尔主席的评论计价过于激进的反应 [4] - 市场存在看涨期权偏斜 市场在美联储会议前情绪偏多 标普500的隐含波动率显示市场预期约0.8%的波动 而VIX指数预示约1%的波动 [26][27] ASML Holding NV (ASML) - 公司新订单额远超预期 达到157亿欧元 是分析师预期的两倍 该订单额是未来12至16个月潜在收入的预测 [5][6] - 营收为114亿欧元 超出市场111亿欧元的预期 调整后每股收益为8.61美元 略低于市场预期 [5] - 订单激增主要受AI数据中心建设带来的巨大需求推动 尽管对中国的销售因出口限制仍在减速 但公司在电话会上表示情况正在正常化 已建立可应对的业务基础 [6][7] - 公司是向制造存储芯片和GPU的晶圆厂提供设备的关键驱动者 存储芯片领域是当前报告和行业内的亮点 [8] - 市场当前最关注的指标是订单积压 而非短期受压的利润率或每股收益 只要支出增长是基于对未来稳定需求的预期 就被视为积极因素 [10][11][12] - 该股票流动性相对较低 零售交易者参与少 因此价格容易波动 但订单积压是目前市场关注的核心指标 [11][12] Seagate Technology Holdings PLC (STX) - 公司股价在财报后上涨约9.7% 营收和利润均超预期 营收为28.3亿美元 高于市场预期的27.5亿美元 调整后每股收益为3.11美元 高于市场预期的2.83美元 [14] - 公司业绩指引超出市场预期 硬盘需求非常强劲 数据中心资本支出的巨大投入是推动公司营收增长的主要动力 [15][16] - 公司87%的出货量都与数据中心相关 显示出AI领域尤其是数据中心支出的市场非常健康 且预计长期持续 [16] - 公司毛利率达到42.2% 运营利润率趋势指向35%左右 显示业务出现稳定迹象 渠道检查显示该领域需求非常强劲 公司是直接受益者 [17][18] GE Vernova (GEV) - 公司财报总体超出市场预期 营收为109.6亿美元 高于市场预期的102.1亿美元 调整后每股收益为13.39美元 但其中包含25亿美元的税收优惠 [20] - 电力业务增长强劲 发电业务营收同比增长约5.9% 电气化业务营收同比增长约35% 是增长的主要驱动力 [20] - 电气化业务需求旺盛 已签署了价值约20亿美元、直接面向2025年数据中心的电气化订单 并预计该数字将继续增长 [21] - 业务薄弱环节是风电 由于华盛顿政策转变 对现有和未来项目都造成阻力 公司因此略微减少了风电业务的风险敞口或增长预期 [21][22] - 公司订单积压持续增长 据报道已达到约1500亿美元 股票交易于健康的溢价水平 [23] 关键技术点位分析 - 标普500指数上行关键点位关注7035 下行关键点位关注6950 7000点水平在近期两个交易日内受到大量关注 [25]

分析师评级与目标价调整 - Piper Sandler分析师Harsh Kumar将AMD的目标股价从280美元上调至300美元，并维持“增持”评级[1] - 该机构对AMD进入2026年的前景保持热情，认为Helios产品的上量以及与OpenAI的合同是主要推动力[1] 近期财务预期 - 预计2025年12月季度营收和盈利将有显著上行空间，其中营收上行空间约为2亿美元[2][3] - 预计2025年12月季度每股收益（EPS）上行空间至少为0.02美元[3] - 预计2026年3月季度业绩也存在上行潜力，但由于客户端、游戏乃至企业EPYC CPU业务的季节性因素，上行空间可能相对较小[3] 中长期增长催化剂 - 预计到2026年中，随着公司准备上量其Helios机架以及与OpenAI的合同，公司股票和基本面将表现突出[4] - 预计从现在到2026年中，OpenAI的多个合作伙伴和客户将发布公告并做出采购承诺[4] 公司业务概览 - AMD公司开发并销售用于数据中心、游戏、人工智能和嵌入式应用的半导体、处理器和GPU[4]