公司股价表现与市场反应 - 亚马逊股票在2026年初表现不佳，年内迄今下跌约13%，而同期标普500指数基本持平 [1] - 股价下跌的主要原因是管理层计划在2026年进行高达2000亿美元的资本支出，以追求增长机会，尤其是在人工智能领域，这引发了投资者的谨慎情绪 [2] - 尽管股价下跌，公司第四季度营收表现超预期，且第一季度销售增长指引强劲 [1] 云计算业务表现 - 亚马逊云科技是公司利润最高的业务，第四季度营收同比增长24%，增速高于第三季度的20% [5][6] - AWS业务的年化营收运行率已超过1400亿美元，在此规模下增长表现异常强劲 [6] - 在核心非AI工作负载持续强劲增长的同时，客户对AI的需求也推动了AWS的增长 [7] - AWS的运营利润贡献突出，占公司第四季度运营利润的一半，以及全年运营利润的57% [11] 人工智能战略与机遇 - AI是亚马逊云科技业务增长的加速器，公司提供全面的AI能力是其主要催化剂 [7] - 公司的AI机遇不仅限于云计算，其AI芯片业务也展现出强劲势头，专注于解决当前AI芯片的成本问题 [8] - 专注于性价比的Trainium2 AI芯片是公司有史以来增长最快的芯片产品，已发展成为一项年化运行率达数十亿美元的业务 [9] - 结合Trainium和Graviton芯片，亚马逊的芯片业务年化营收运行率已超过100亿美元 [9] 财务状况与资本配置 - 公司第四季度总营收同比增长14%，达到2134亿美元 [11] - 基于对增长机会的信心，特别是AI领域，公司计划在2026年投入2000亿美元资本支出，并预期获得可观的长期资本回报率 [2][10] - 尽管对AWS依赖度较高存在风险，但若大规模资本支出能推动该业务获得动能，将有助于公司整体转型为更高利润率的业务，并长期推动盈利增长 [12] 估值与业务构成 - 亚马逊股票估值约为市盈率的28倍，考虑到其基本面，价格看起来合理而非廉价 [11] - 快速增长的业务AWS贡献了公司第四季度总营收的17% [11] - 公司整体毛利率为50.29% [11]

亚马逊(AMZN)核心业务表现与前景 - 2025年第四季度净销售额达2134亿美元，同比增长14%，由北美、国际和AWS业务的强劲表现驱动 [2] - AWS作为核心增长引擎，第四季度收入增长24%，为13个季度以来最快增速，年化收入运行率约1420亿美元，订单积压同比增长40%至2440亿美元，显示长期需求强劲 [3] - 公司预计2026年第一季度净销售额在1735亿至1785亿美元之间，营业利润在165亿至215亿美元之间，并计划2026年资本支出约2000亿美元，主要用于AWS和AI基础设施，体现了管理层对长期可持续回报的信心 [4] 亚马逊(AMZN)技术与市场战略 - 定制芯片战略（Trainium和Graviton）获得显著进展，年化收入运行率合计超过100亿美元，并以三位数速率增长，近期发布了最强大的CPU Graviton5以及基于英伟达Blackwell GPU的EC2 G7e实例 [3] - Amazon Bedrock扩展了超过20个全托管模型，并在2026年初与OpenAI、Visa、NBA、贝莱德和美国空军等达成了标志性协议 [3] - 公司收入流多元化，涵盖电子商务、云计算、广告以及Kuiper项目等新兴业务，构建了极具韧性的增长基础 [4] 阿里巴巴(BABA)财务与业务表现 - 2026财年第二季度营收为2478亿元人民币，同比仅增长5%，非公认会计准则摊薄后每股收益暴跌71%，总经调整EBITDA大幅下降78% [5] - 云智能集团收入增长34%，其中AI相关产品收入连续第九个季度实现三位数增长，公司承诺三年内投入3800亿元人民币用于AI和云计算基础设施 [6] - 快速商业业务收入增长60%，但其亏损导致销售和营销费用增加一倍以上，达到660亿元人民币，管理层承认维持对京东、美团和拼多多的电商市场份额是首要任务，预示未来利润率将持续承压 [7] 阿里巴巴(BABA)面临的挑战 - 尽管云业务增长，但其发展环境受到美国芯片出口限制和地缘政治紧张局势的制约，限制了获取先进计算硬件的能力，对其长期云发展轨迹构成持续压力 [6] - 监管不确定性虽较2021年峰值有所缓解，但仍影响投资者情绪并限制估值有意义的扩张，公司指引暗示由于激烈竞争EBITDA可能出现波动 [9] - 受激进投资支出驱动，自由现金流呈现218亿元人民币的流出，这令关注盈利能力的投资者对持续盈利增长的清晰路径感到担忧 [8][9] 估值与股价表现对比 - 过去六个月，阿里巴巴股价上涨28.3%，显著跑赢亚马逊股价14.1%的下跌，但这主要反映了其从先前低位反弹，而非基本面更优 [10] - 两家公司均以溢价估值交易，但亚马逊估值倍数显著更高，其市销率为2.61倍，高于阿里巴巴的2.29倍 [14] - 亚马逊更高的估值反映了其更优越的市场地位、可预测的现金流以及更低的监管风险，为其溢价提供了合理性 [14] 结论性对比 - 亚马逊在多个维度上明显优于阿里巴巴，AWS的加速增长、2440亿美元的订单积压以及定制芯片的发展势头，相比在地缘政治受限环境中发展的阿里云，提供了更优的收入可见性 [17] - 亚马逊在电子商务、云计算和广告领域的多元化收入引擎产生了更可预测的现金流，而阿里巴巴在快速商业和AI基础设施上的激进支出正在侵蚀盈利能力，且回报不确定 [17] - 凭借合理的溢价估值、更低的监管风险和更强的前瞻指引，亚马逊成为定位更优的股票 [17]

2025年第四季度业绩概览 - 第四季度营收达到2134亿美元，同比增长14%，超出市场预期 [1] - 每股收益为1.95美元，略低于市场共识预期1.52% [1] - 管理层公布了2026年高达2000亿美元的资本支出计划，较2025年的1250亿美元大幅增加，引发股价下跌 [1] 财务数据与市场预期 - Zacks对亚马逊2026年每股收益的共识预期为7.72美元，过去60天内下调了2.2%，但较上年同期仍增长7.67% [2] - 公司2026年第一季度营收指引为1735亿至1785亿美元，同比增长11%至15% [6] - 第一季度运营利润指引为165亿至215亿美元，包含了亚马逊低地球轨道卫星星座“Leo”带来的约10亿美元同比成本增加 [6] 亚马逊云科技表现 - AWS第四季度营收达356亿美元，同比增长24%，创下13个季度以来最快增速 [3] - AWS订单积压同比增长40%，达到2440亿美元，显示强劲的多年期需求能见度 [3] - 定制芯片战略进展顺利，Trainium和Graviton芯片的年化营收运行率已超过100亿美元，并以三位数百分比增长 [4] - Trainium3芯片已开始处理生产工作负载，预计到2026年中几乎所有供应将被预定，Trainium4芯片目标于2027年推出 [4] 资本开支与现金流 - 2026年资本支出计划高达2000亿美元，主要用于人工智能和基础设施建设 [1] - 过去12个月的自由现金流同比下降71%，至112亿美元 [5] - 2026年1月，公司宣布计划投资高达500亿美元，为美国政府机构建设专用人工智能和超级计算基础设施，新增13吉瓦的容量 [4] 广告与消费者业务 - 第四季度广告收入达到213亿美元，同比增长23% [7] - AI购物助手Rufus已被超过3亿客户使用，带来了近120亿美元的年化增量销售额 [7] - 2025年，Prime配送速度创下纪录，在美国有超过80亿件商品实现当日达或次日达，较上年增长超过30% [7] 成本控制与组织架构 - 2026年1月，公司宣布裁员16000名企业员工，旨在优化组织结构、减少官僚主义并提高效率 [7] 估值分析 - 亚马逊股票的前瞻12个月市盈率为25.67倍，高于Zacks互联网-商业行业平均的22.23倍，估值偏高 [8] - 公司的价值评分为C级 [8] 股价表现与同业对比 - 过去一年，亚马逊股价下跌9.6%，表现逊于Zacks零售-批发板块和标普500指数 [12] - 同期，竞争对手微软股价回报率为1%，Alphabet回报率为73.5%，甲骨文股价下跌7.2% [12] 竞争格局 - 第四季度，Alphabet的谷歌云收入增长48%，微软Azure增长39%，增速百分比均超过AWS [16] - 甲骨文通过“Stargate”合资企业等项目积极扩张其云基础设施 [16] - 尽管亚马逊保持整体云市场领导地位，但竞争差距正在缩小 [16] - Alphabet的AI优先战略、微软通过Copilot实现的深度企业集成以及甲骨文不断增长的政府和企业云合作，均构成竞争威胁 [16]