公司及行业概述 - **公司名称**：东鹏饮料（Eastroc Beverage，605499.SS） - **行业**：饮料行业（能量饮料及茶饮细分市场） --- 核心财务表现 1. **2025年上半年业绩** - 二季度销售额/净利润同比增长+34%/+31%，符合初步业绩指引中值[1] - 毛利率稳定在44.8%（1H25），同比提升0.7个百分点[9] - 销售与管理费用率（SG&A）同比下降1个百分点，因冰箱投资前置[7] 2. **季度收入结构** - 能量饮料占比76%（2025年二季度），但同比下降9个百分点；新品Bushuila和Guozhicha占比提升至24%[10] - Bushuila收入同比+190%（2025年二季度），Guozhicha推广至全国，广东/广西表现突出[7] 3. **全年展望** - 2025年收入预期212.6亿人民币（+34% YoY），净利润45.3亿人民币（+36% YoY）[9] --- 战略与增长驱动因素 1. **产品多元化** - 新品Guozhicha已覆盖180万+销售点（占总数40%），依赖自然增长而非广告投入[1] - Bushuila通过赞助和广告强化品牌，目标白领/学生群体[1] 2. **区域扩张** - 北方市场（如天津、北京）销售额同比+70%，计划复制核心市场策略至周边地区[6] - 东南亚（印尼为重点）本地化生产选址中，深化与当地分销商合作[1] 3. **产能与渠道** - 安徽/南宁/重庆/长沙四地工厂扩产，支持全国需求[7] - 上半年新增冰箱8-10万台（总安装量达40万 vs 2024年底30万）[1] --- 风险提示 1. **竞争与成本** - 能量饮料行业增速放缓、原材料（PET、糖）成本波动[13] - 新品推广不及预期或产能利用率过高（现有工厂利用率已较高）[13] 2. **国际扩张** - 东南亚市场拓展可能面临本地化挑战[1] --- 投资建议 - **目标价**：351元人民币（当前价286.72元，潜在涨幅22.4%）[14] - **评级**：买入（Buy），基于33倍2026年预期市盈率[12] - **关键估值指标**：2025年预期P/E 32.9倍，P/B 16.4倍，股息率2.1%[14] --- 其他重要数据 - **市场份额**：能量饮料在非广东地区市占率提升，Bushuila贡献增量需求[7] - **营销投入**：2H25将加大Guozhicha广告投放，但全年营销费用率预计稳定[1] --- *注：文档[3][4][5][16-56]为合规声明、分析师信息或重复内容，未包含实质性分析要点*

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 行业需求复苏道路坎坷，2Q至今各子行业运行速度大多仍较慢，政策变化对酒类消费影响大，新兴渠道有发展趋势，部分品类有积极表现和成本优势 [1][7][8] - 行业等待政策推动消费者信心，近期更关注利润率可见性，偏好饮料、宠物食品、啤酒和乳制品行业 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 2Q至今运行情况 - 零售表现平淡，烈酒、乳制品需求不佳，啤酒品牌表现分化，饮料有增长亮点，定价有压力 [2] 关键下行意外 - 政策变化影响酒类消费，新规定实施使高端餐饮、白酒和高端啤酒消费受冲击，白酒批发价下降 [3][6] 关键上行意外 - 宠物食品、饮料和部分零食品类产品周期积极，有望支持2Q增长，多个行业有成本优势，企业注重利润率和利润目标 [7] 关键新兴趋势 - 食品饮料行业新兴渠道转变加速，包括折扣店、即时购物、山姆会员店和海外市场等渠道有发展机会 [8] 各子行业月度运行情况 - 烈酒：批发价下降，需求低迷，政策影响商业宴会消费情绪 [13][34] - 啤酒：消费需求平淡，即饮渠道疲软，品牌表现分化，企业寻求新兴渠道 [13][35] - 乳制品：零售需求环比减弱，上游供应减少，原料奶价格下降趋势趋稳 [13] - 调味品：渠道消化库存，部分企业发货量有变化，B2B发展有帮助 [13] - 饮料：整体增长势头持续，东鹏特饮等表现强劲 [13][14] 各公司最新动态 - 白酒：政策影响需求，部分公司近期运行率较弱 [34] - 啤酒：消费需求平淡，企业寻求新兴渠道，部分公司销售有增长，注重利润率提升 [35] - 乳制品：需求疲软，企业灵活定价，注重库存管理，低温产品有增长 [36][38] - 食品饮料：竞争激烈，部分公司销售有挑战，部分产品增长放缓，企业注重利润率 [37][42] - 猪肉：包装肉业务量恢复，利润增长有望超销量增长，鲜猪肉前景积极 [40] - 宠物食品：需求强劲，ASP上升，海外业务有韧性，部分公司有发展目标 [41][43] - 调味品：定价有压力，部分公司增长目标有挑战，渠道库存有变化 [44][46] - 零食：新兴SKU有增长，传统品类有压力，部分公司有销售目标和产能计划 [47][49] 各公司估值方法 - 报告给出了各行业公司的估值方法，包括白酒、啤酒、乳制品、调味品、食品饮料、零食、宠物食品和猪肉等行业 [50][51][52]