SÃO PAULO and ATLANTA, July 31, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- Descartes Systems Group (Nasdaq:DSGX) (TSX:DSG), the global leader in uniting logistics-intensive businesses in commerce, announced that Brazil’s Grupo Petrópolis is using Descartes’ routing and fleet management solution to enhance its nationwide beverage distribution operations using approximately 2,900 vehicles. The Descartes solution helped Grupo Petrópolis achieve an on-time delivery rate of 98%, reduce overtime hours by 9% and decrease fuel consu ...

公司基本面 - 公司业务高度集中于啤酒领域 上季度啤酒收入占总收入89% 旗下拥有科罗娜、Modelo和Pacifico等美国市场领先的墨西哥进口啤酒品牌[2] - 约50%销售额来自美国西班牙裔消费者群体 该人群消费习惯对公司长期发展至关重要[2] - 最新季度总营收同比下降5.5% 主要受行业疲软和西班牙裔消费减弱双重影响[3] - 尽管行业整体啤酒销量下滑4.7% 公司啤酒销量仅下降2% 显示市场份额提升[3] 财务表现与市场预期 - 最新财报同时低于销售和调整后每股收益预期 但维持2026财年调整后EPS指引不变[4] - 当前股价169.31美元 较2024年底下跌23% 较3月31日下跌7%[5] - 市场平均12个月目标价213.74美元 隐含26%上涨空间 但近期上调目标的6位分析师平均目标价仅191美元 隐含12%涨幅[1][6] 巴菲特持仓动向 - 伯克希尔哈撒韦Q1持仓显示大幅增持 持股量从560万股增至1200万股 投资价值达22亿美元[1] - 增持行为发生在股价从219美元跌至182美元(跌幅16%)期间 显示价值投资逻辑[5] - 巴菲特长期投资视角与华尔街12个月目标价存在显著差异[7] 行业与人口结构趋势 - 啤酒行业整体处于疲软期 移民政策收紧影响西班牙裔消费者聚会场景 直接冲击核心品牌销售[3] - 预计2030-2060年间美国西班牙裔人口占比增幅将最大 构成长期结构性利好[8] - 人口结构变化可能持续数十年 需长期投资视角才能充分受益[9] 分析师评级分歧 - 当前分析师共识评级为"适度买入" 但未被列入顶级分析师推荐名单[11] - MarketBeat追踪的24位分析师中 最高目标价261美元 最低170美元 显示观点分化[5][6]

财务数据和关键指标变化 - 6月生效的增量关税预计影响约2000万美元，相比年初宣布的约3000万美元有所减少，将带来20个基点的利润冲击，但公司仍有信心实现4月设定的利润率目标 [13][14] - 本季度运营改善带来约4000万美元的利润顺风 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 - 啤酒业务第一财季消耗下降情况与第四财季相似（剔除少一天因素），公司对全年啤酒收入增长和利润率指引有信心，认为后续季度对比基数更有利 [8][11] - 非酒精饮料业务目前是增长类别中份额第二的获得者 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在货架上获得了高个位数的份额增长 [21] - 太平洋啤酒在洛杉矶是第二大品牌，其50%的增长来自加州以外地区 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资业务以支持消费者，专注于控制可控制因素，如营销投入、产品创新、价格包装架构等，以应对市场变化 [22][53][54] - 营销方面，公司在第一季度加大投入，且Modelo和Corona在啤酒行业营销份额中排名第一和第二，投资方向为高影响力的体育赛事等啤酒消费场景 [27] - 创新方面，公司推出了多个新产品，预计20 - 40%的增长来自新产品 [33][34] - 价格方面，公司调整了Oral产品价格以竞争高端淡啤市场 [33] - 行业竞争中，存在一些额外的价格促销活动 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度符合预期，消费者对通胀和成本结构的担忧持续，但公司品牌健康指标保持强劲，消费者酒精消费占比稳定 [10][20] - 宏观经济存在不确定性，如GDP增长预期降低、通胀和失业率预期软化等，但公司对全年展望有信心 [12] - 随着宏观经济环境恢复正常，消费者行为有望回归正常 [41] - 加州野火重建长期来看将是公司的顺风因素，但短期内该州仍面临宏观逆风，如失业率问题 [61][63] 其他重要信息 - 公司有完善的套期保值政策，对货币和商品风险进行管理，目前对墨西哥比索的套期保值比例较高 [47] - 公司在分销方面持续努力，作为品类中份额第一的获得者，有望继续扩大分销和货架位置 [52] 问答环节所有提问和回答 问题: 对全年啤酒收入增长和利润率指引的信心，以及何时恢复消耗增长和如何应对铝关税压力 - 本季度符合预期，后续季度对比基数更有利，公司有信心实现全年展望；增量关税将带来20个基点的利润冲击，但仍能实现4月设定的利润率目标 [10][11][14] 问题: 对西班牙裔消费者市场情况的看法及相关政策何时缓和 - 公司与西班牙裔消费者的忠诚度很强且在增加，品牌健康指标良好，公司专注于控制可控制因素，难以预测消费者反应和政策缓和时间 [19][20][22] 问题: 今年与去年营销节奏的对比，以及品牌竞争力、营销目标和竞争格局的变化 - 第一季度因季节性因素营销投入略高，Modelo和Corona营销份额领先，公司将继续在高影响力领域投资以保持和提升品牌健康指标 [27][28] 问题: 是否考虑多元化投资组合，以及太平洋啤酒的增长潜力 - 公司通过推出新产品等方式进行创新，预计20 - 40%的增长来自新产品；太平洋啤酒表现强劲，50%的增长来自加州以外，公司将加大对其投入 [33][34][35] 问题: 宏观经济改善后消费者行为是否会恢复正常 - 消费者对啤酒的兴趣不变，只是消费场合减少，随着宏观经济恢复正常，消费者行为将回归正常 [40][41] 问题: 啤酒毛利率的顺风因素及比索汇率对未来的影响 - 本季度运营改善带来约4000万美元的利润顺风；公司对货币和商品风险进行套期保值，目前对墨西哥比索的套期保值比例较高，后续比索影响不如年初大 [46][47][49] 问题: 新分销的速度和增量情况，以及夏季的市场定位 - 分销是公司增长的关键，公司作为品类中份额第一的获得者，有望继续扩大分销和货架位置；公司注重消费者忠诚度和价格包装架构 [52][53][54] 问题: 啤酒定价环境及竞争对手的促销情况 - 市场存在一些额外的价格促销活动，公司调整了Oral产品价格以竞争高端淡啤市场 [57][58] 问题: 加州野火重建情况及对公司的影响，是否已纳入指引 - 野火重建长期来看将是公司的顺风因素，但短期内该州仍面临宏观逆风；该因素已纳入公司的预期指引 [61][62][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 行业需求复苏道路坎坷，2Q至今各子行业运行速度大多仍较慢，政策变化对酒类消费影响大，新兴渠道有发展趋势，部分品类有积极表现和成本优势 [1][7][8] - 行业等待政策推动消费者信心，近期更关注利润率可见性，偏好饮料、宠物食品、啤酒和乳制品行业 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 2Q至今运行情况 - 零售表现平淡，烈酒、乳制品需求不佳，啤酒品牌表现分化，饮料有增长亮点，定价有压力 [2] 关键下行意外 - 政策变化影响酒类消费，新规定实施使高端餐饮、白酒和高端啤酒消费受冲击，白酒批发价下降 [3][6] 关键上行意外 - 宠物食品、饮料和部分零食品类产品周期积极，有望支持2Q增长，多个行业有成本优势，企业注重利润率和利润目标 [7] 关键新兴趋势 - 食品饮料行业新兴渠道转变加速，包括折扣店、即时购物、山姆会员店和海外市场等渠道有发展机会 [8] 各子行业月度运行情况 - 烈酒：批发价下降，需求低迷，政策影响商业宴会消费情绪 [13][34] - 啤酒：消费需求平淡，即饮渠道疲软，品牌表现分化，企业寻求新兴渠道 [13][35] - 乳制品：零售需求环比减弱，上游供应减少，原料奶价格下降趋势趋稳 [13] - 调味品：渠道消化库存，部分企业发货量有变化，B2B发展有帮助 [13] - 饮料：整体增长势头持续，东鹏特饮等表现强劲 [13][14] 各公司最新动态 - 白酒：政策影响需求，部分公司近期运行率较弱 [34] - 啤酒：消费需求平淡，企业寻求新兴渠道，部分公司销售有增长，注重利润率提升 [35] - 乳制品：需求疲软，企业灵活定价，注重库存管理，低温产品有增长 [36][38] - 食品饮料：竞争激烈，部分公司销售有挑战，部分产品增长放缓，企业注重利润率 [37][42] - 猪肉：包装肉业务量恢复，利润增长有望超销量增长，鲜猪肉前景积极 [40] - 宠物食品：需求强劲，ASP上升，海外业务有韧性，部分公司有发展目标 [41][43] - 调味品：定价有压力，部分公司增长目标有挑战，渠道库存有变化 [44][46] - 零食：新兴SKU有增长，传统品类有压力，部分公司有销售目标和产能计划 [47][49] 各公司估值方法 - 报告给出了各行业公司的估值方法，包括白酒、啤酒、乳制品、调味品、食品饮料、零食、宠物食品和猪肉等行业 [50][51][52]

行业现状 - 啤酒行业目前正经历增长放缓 面临挑战性环境 [2] - 行业整体面临消费者转向健康生活方式 适度饮酒及大麻替代品等结构性变化压力 [3] 公司表现 - 公司预计将继续保持高于行业的增速 得益于旗下领先品牌组合优势 特别是Modelo Especial [2] - 公司近期下调啤酒业务增长预期 但认为放缓主要由宏观经济及西班牙裔消费者行为变化等非结构性因素驱动 [3][4] 管理层观点 - CFO强调增长放缓具有暂时性特征 非结构性原因导致 [4] - 管理层对品牌健康度保持信心 认为可控因素仍掌握在手中 [4]