核心观点 - 报告维持对稀土磁材行业的“增持”评级 行业当前面临短期估值回调压力与中长期基本面回升的博弈 一方面市场风险偏好下降压制板块高估值 短期情绪主导价格下跌 另一方面产业链中长期趋势不变 供给端难有明显增量 需求端有稳定预期 且年报业绩有望形成支撑 [8] - 投资建议关注两个方向 一是受益于政策支撑、战略价值及产业链价格韧性的上游稀土资源企业 其有望获得估值溢价和盈利稳定 二是随着稀土价格回升趋势延续 盈利有望持续修复的下游磁材企业 建议关注客户结构良好、产能利用充分且有新增长点布局的金力永磁 [8] 市场行情与估值 - 本周稀土磁材行业指数下跌10.25% 跑输沪深300基准8.06个百分点 行业市盈率TTM下行7.94倍至73.94倍 当前处于86%的历史分位 估值水平较高 [4] 原材料价格走势 - **稀土精矿价格大幅下跌**：本周国内混合碳酸稀土矿均价下跌8.7% 四川氟碳铈矿价格下跌10% 山东氟碳铈矿价格下跌11.43% 进口独居石矿价格下跌9.76% 美国矿价格下跌7.69% 国内中钇富铕矿价格下跌7.1% 进口缅甸离子型矿价格下跌7.01% [5] - **镨钕价格大幅走跌**：本周氧化镨钕均价下跌11.88% 镨钕金属均价下跌10.1% 氧化物现货跟随盘面暴跌 市场恐慌情绪较浓 贸易环节存在低位抛售 [5] - **镝、铽价格下滑**：本周全国氧化镝均价下跌4.47% 镝铁均价下跌5.59% 氧化铽均价下行2.33% 金属铽均价下行1.85% 下游订单支撑不足 贸易环节低价变现 [5] - **钕铁硼毛坯价格下调**：本周毛坯烧结钕铁硼N35均价下跌5.57% H35均价下跌4.01% 上游稀土原料市场价格同步下滑 成本端支撑不足 [5] 行业基本面分析 - **供应端**：稀土供应端变化不大 上游分离企业开工稳定 产能增加有限 尽管原料供应充足且加工费上涨 但分离厂接货困难 氧化物产出暂无明显增量 市场现货流通数量不多 整体供应端偏紧 [6][7] - **需求端**：需求端相对稳定 钕铁硼企业开工平稳 短期维持正常生产 企业库存量不大 以刚需少量采购为主 下游订单尚可 二季度订单目前释放不多 但整体需求预期仍存 [6][7] - **价格展望**：综合供需情况 供应端暂无明显变化 需求端稳定 在价格调整阶段下游以去库存为主 短期情绪面主导 预计稀土价格持续下行空间有限 后续价格将逐步趋于震荡 [7] 估值与宏观影响 - 行业当前绝对估值及相对历史估值水平较高 其支撑来自流动性宽松、产业政策及产业战略价值定位 [7] - 美伊冲突紧张局势加剧导致原油价格持续冲高 预计将进一步抑制全球流动性及市场风险偏好 短期内对板块估值形成持续性压制 [7]