报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 截止12月19日收盘国内期货主力合约涨跌不一，各品种受不同因素影响呈现不同走势，如美国经济数据、产能产量变化、供需关系、地缘政治等，多数品种短期走势有震荡特征，部分品种需关注特定风险[6][9][12] 各品种总结 期市综述 - 国内期货主力合约涨跌不一，碳酸锂、PX、PTA等涨超3%，塑料、氧化铝等跌超2%，沪深300、上证50等股指期货及国债期货主力合约多数上涨[6][7] 行情分析 沪铜 - 低开低走日内偏强，美国11月CPI数据低于预期，11月中国电解铜产量增加，SMM预计12月继续增加，铜材生产节奏放缓，铜箔保持高景气，短期高位震荡[9] 碳酸锂 - 低开高走午后拉涨，盐湖提锂淡季产量增速放缓但12月预计增长，产能利用率同比偏高，宁德时代复产未正常推进，下游需求有缺口但增速放缓，终端旺季收尾，盘面连续上涨需谨慎回调[10][11] 原油 - 欧佩克+维持产量不变，额外减产国暂停增产，需求旺季结束，库存增加，美国产量处高位，俄乌和谈有进展，委内瑞拉地缘局势升温，供应过剩，建议暂时观望[12] 沥青 - 开工率环比回落，12月排产减少，下游开工率多数下跌，出货量减少，炼厂库存低，原油价格偏弱，委内瑞拉局势影响生产，预计期价震荡运行[14] PP - 下游开工率环比下降，企业开工率中性偏低，标品生产比例下降，石化去库慢，成本端原油价格下跌，供需格局未改，预计偏弱震荡，L - PP价差回落[15][17] 塑料 - 开工率上涨，下游开工率环比下降，石化库存高，成本端原油价格下跌，新增产能投产，农膜旺季退出，预计偏弱震荡，L - PP价差回落[18] PVC - 开工率环比减少，下游开工率下降，制品订单不佳，出口以价换量，库存压力大，房地产改善需时间，新增产能投产，预计偏弱震荡[19][20] 焦煤 - 高开低走日内收平，供应宽松，下游需求转弱，今日冲高回调，冬储释放后或修复基本面但难冲新高[21] 尿素 - 盘面高开低走日内回调，现货价格上涨但高端成交有限，日产无大幅下滑，复合肥开工下行，库存去化，供需环比走弱，窄幅震荡为主[23]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2026年全球石油供给将维持增长但增幅或低于2025年，需求侧受经济增长乏力制约前景难言乐观，原油市场供给过剩预期将给油价带来下行压力 [2][55] - 潜在的OPEC+产量政策调整以及地缘局势变化可能使原油供给增量不及预期，减缓过剩预期和油价下行幅度，若宏观环境超预期修复，将给油价带来底部支撑，2026年原油表现可能比2025年更有韧性 [2][55] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年原油期货整体呈“M”型震荡探底走势，三大原油期货品种全线下跌，美原油主力合约年内跌幅14.42%，布伦特原油期货主力合约年内跌幅11.51%，上海原油年内跌幅12.11% [7] - 走势分四个阶段：年初到5月因关税政策和OPEC+增产，油价下行；6月中旬到7月初因地缘冲突，油价急涨急跌；7月开始因季节性需求和贸易谈判缓和，油价横盘整理；10月中旬至今因旺季结束和供应压力，油价重心下移 [7][8][9] - 2025年月差波动比上一年大，整体大起大落，下半年随供应过剩压力显现逐步走弱 [10] - Brent - WTI价差年内震荡，大部分时间稳定在3美元左右，上半年波动幅度更大；1月内外价差受中美关税政策影响先扩后收 [11] - 2025年裂解价差因地缘冲突和制裁推动裂解利润走高，尤其是10月美国制裁俄罗斯石油公司后，欧美成品油裂解差冲至5年来同期次高位 [16] 宏观分析 - 美国关税政策经历多次调整，通过打击全球经济增长与石油需求前景、带来行业冲击与不确定性影响油价，是推动2025年油价重心下移的关键力量之一 [25][26] - 2025年全球经济脆弱，IMF预计2025年世界经济增长3.2%，2026年增长3.1%；经合组织预计2025年和2026年全球经济增速分别为3.2%和2.9%，经济增长疲软拖累原油需求 [27][28] - 2025年地缘政治风险影响油价，俄乌冲突中美国制裁俄罗斯引发供应担忧，乌克兰袭击俄罗斯能源设施影响其石油出口；中东局势上半年紧张但市场反应平淡，6月中旬冲突升级致油价剧烈波动，年中冲突平息后地缘政治风险溢价对油价影响减弱 [32][36][38] 基本面分析 - 供给端：OPEC+从“限产保价”转向“增产保份额”，2025年多次增产，2026年一季度暂停增产；2025年非OPEC+国家合计原油平均产量增长2.37%，2026年预计非OPEC国家贡献约130万桶/日新增产量，低油价或影响美国页岩油新油井开采但2025年产量保持韧性 [39][42][44] - 需求端：2025年受全球经济不确定性影响原油需求受拖累，近期贸易局势缓和使OPEC上调2025年全球经济增长预期，2025年全球石油需求增长预期130万桶/日，2026年将提速至140万桶/日，IEA预计2026年全球原油需求量增加86万桶/日 [45][47] - 库存端：中国2025年1 - 10月原油累计进口量增长3.05%，在岸库存攀升至历史高位；美国近期原油库存下降但汽油等产品库存增长，全球原油库存因供过于求面临累积压力 [50][52] 总结与展望 - 2025年年初油价受关税政策和OPEC+增产影响下行，年中因中东局势急涨后回落，三季度横盘整理，四季度因供应压力中枢下行 [52] - 2026年全球石油供给维持增长但增幅或低于2025年，需求增量不及2025年，供给过剩预期给油价带来下行压力，但OPEC+政策调整、地缘局势变化和宏观环境修复可能使油价表现更有韧性 [2][55]

（来源：锦桥纺织网） 来源：锦桥纺织网 项目承担：北京棉花展望信息咨询有限责任公司 监测对象：18个主要棉花生产、消费省的100家棉纺织厂 11月国内外棉市在供需变化、宏观政策等多重因素影响下，价格延续10月以来震荡走势，整体呈先跌后涨、内强外弱的特点。新棉集中上市供应增加、纺织 市场进入淡季后需求转弱，给棉价带来一定压力，而促消费政策出台、美联储降息预期回升等宏观因素又推动市场情绪回暖，棉价受到支撑，国内期现货价 格均以当月最高点报收，国际棉价则弱于国内，内外棉价差有所扩大。 一、宏观环境向好推动国内棉价上涨 11月上中旬国内新棉加工进入高峰期，上市资源持续增加，市场供应总体宽松，而纺织厂季节性需求下降，国内现货价格震荡走弱，中国棉花价格指数由月 初的14859元/吨下跌至最低14779元/吨。月下旬，相关部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，加上中美元首通话显示两 国关系总体稳定向好，带动市场信心回升，国内棉价持续反弹，中国棉花价格指数月底收于最高点14896元/吨，月均价14831元/吨，环比上涨67元，同比下 跌497元。 三、长绒棉需求稳定 价格保持平稳 11月下游高支纱 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘驱动是短期原油最大影响因素，在供需过剩背景下，俄乌与委内瑞拉地缘进展使油价存在上行不确定性，沥青交易逻辑转向供应收缩短期观点转多，能化中PX、合成胶、PVC、沥青可优先关注小时级别单边做多机会 [1][2] 各品种总结 原油 - 逻辑：美俄乌会谈推进俄乌停火预期致油价走弱，特朗普对委内瑞拉制裁使加勒比地区地缘风险扩大带动原油反弹，关注俄乌谈判失败制裁加码及委内瑞拉实质动手可能 [3][4] - 技术面：日线级别中期下跌，小时级别短期下跌，今日减仓上行，上方短期压力432一线，策略上小时周期观望 [4] 沥青 - 逻辑：此前交易原油成本逻辑，美对委原油出口封锁若落实将影响国内沥青供应，交易逻辑转向供应收缩，短期观点转多 [7] - 技术面：小时级别短期下跌结构结束，今日减仓回调，策略上小时级别寻回调结束低多机会 [7] 苯乙烯 - 逻辑：港口库存去库，高库存压力缓解但同比仍大，中期偏空，短期随压力减轻和消息扰动反弹 [10] - 技术面：小时级别短期震荡，今日日内震荡，结构转弱，6325 - 6690区间震荡，策略小时级别观望 [10] 橡胶 - 逻辑：短期无主要矛盾，泰柬冲突对供应影响有限，自身供需缺少矛盾，震荡对待 [15] - 技术面：日线级别中期下跌，小时级别短期震荡，今日日内震荡，结构不清晰，策略上小时周期观望 [15] 合成橡胶 - 逻辑：核心受原料丁二烯指引，丁二烯补库、库存去化、开工回落，供需好转成本压力减轻，或驱动合成胶小时级别上涨 [20] - 技术面：日线级别中期下跌，小时级别短期上涨，今日减仓回调，下方短期支撑10760一线，策略小时级别多单持有，止盈参考10750一线 [20] PX - 逻辑：未来半年无新产能投放且明年二季度有检修计划，中期供应压力不大，短期下游需求预期走弱，供需较平衡，关注成本端地缘驱动和发改委管控消息，短期偏多 [23] - 技术面：小时级别短期上涨，今日增仓上行，延续上涨结构，标准支撑6700一线，策略上小时级别多单持有，止损参考6700一线 [23] PTA - 逻辑：聚酯需求淡季累库有压力，但上游PX利润高供应回落预期不大，短期跟随成本PX [27] - 技术面：小时级别短期上涨，今日增仓上行，延续上涨结构，支撑4655一线，策略上小时级别多单持有，止损参考4655一线 [27] PP - 逻辑：基本面宽松，盘面超跌后配合消息扰动反弹 [28] - 技术面：小时级别短期下跌结构或结束，今日日内震荡，策略上小时周期观望，15分钟多单可持有，止损参考6230一线 [28] 甲醇 - 逻辑：港口库存去库，但下游MTO检修预期偏弱，受发改委消息影响盘面或反弹 [31] - 技术面：日线级别中期下跌，短期上涨，今日减仓上行，下方短期支撑2120一线，策略上小时周期观望，关注15分钟2150附近回调结束后低多机会 [31] PVC - 逻辑：供需高供给、弱需求、高库存，估值偏低，受发改委消息影响或反弹 [35] - 技术面：日线级别中期下跌，小时级别短期上涨，今日延续上行，下方短期支撑4680一线，策略上小时级别多单持有，止盈参考4630一线 [35] 乙二醇 - 逻辑：装置亏损检修增多供应压力有望减缓，但港口库存累库施压，受发改委消息影响或反弹 [39] - 技术面：日线级别中期下跌，小时级别下跌，今日日内震荡，上方短期压力3815一线（05合约），策略上小时周期观望 [39] 塑料 - 逻辑：基本面宽松，盘面超跌后配合消息扰动反弹 [41] - 技术面：日线级别中期下跌，小时级别下跌，今日日内震荡，上方短期压力6550一线，策略上小时周期观望 [41] 纯碱 - 逻辑：高供应、高库存格局，去库速度放缓，中期基本面未反转，单边空头持有性价比降低，受发改委消息影响或反弹，8月建仓剩余空单可止盈离场 [43] - 技术面：小时级别上涨，今日减仓上行，下方短期支撑1155一线，策略上小时周期观望 [43] 烧碱 - 逻辑：高供应高库存，传统下游需求淡季，氧化铝需求走弱，供需驱动向下，盘面缺少追空空间，受发改委消息影响或反弹 [47] - 技术面：小时级别上涨，今日减仓上行站上2180一线，结构转势，下方短期支撑2135一线，策略上小时周期观望 [47]

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 来源：华泰期货 作者： 新能源及有色组 昨日碳酸锂盘面大涨，主力合约最高触及109860元/吨，接近涨停，最终收于108620元/吨，涨幅 7.61%，成交量115.86万手，较前日明显放量，持仓量66.86万手，日增2562手。今日涨幅创近期新高， 价格突破2024年5月以来高点。 近期碳酸锂方面供应端干扰频发，先有玻利维亚新任总统推动终止与部分中国锂矿开采合同、转而与美 国达成合作协议的消息传出，今日江西宜春地区继宁德时代枧下窝矿被关停后，当地拟注销27项采矿许 可证。供应端政策收紧引发的短缺预期，成为本周碳酸锂价格大幅上涨的主要因素。此外需求端储能方 面依然保持火热态势，社会库存延续下降趋势，供应紧张局面未改。基本面支撑碳酸锂价格维持高位并 继续上探，预计短期内仍将维持强势。 但需注意2026年碳酸锂供需整体仍然呈现过剩态势，当前价格已处于两年内高位，且储能需求的延续性 以及供应干扰的可持续性存疑。需警惕价格急涨带来的风险，未来可关注供应端释放节奏以及库存拐点 的到来。 风险提示：关注锂矿复产进展以及消费与库存拐点。 投资咨询业务资格： ...

客户端 原油： 周三油价重心大幅反弹，其中WTI 1月合约收盘上涨0.67美元至55.94美元/桶，涨幅1.21%。布伦特2月合 约收盘上涨0.76美元至59.68美元/桶，涨幅1.29%。随后在电子盘时间，油价再度拉涨。SC2601夜盘以 424.9元/桶收盘，上涨1.6元/桶，涨幅为0.38%。特朗普下令全面封锁所有进出委内瑞拉的受制裁油轮， 受此影响，油价低位反弹。特朗普在社交媒体上发文说，认定委内瑞拉现政府是"外国恐怖组织"。近 来，特朗普多次公开宣称，美国将开始对加勒比海地区的"毒贩"实施陆地打击，并提及委内瑞拉和哥伦 比亚。一个星期前，美国在委内瑞拉海岸扣押了一艘受制裁的油轮。EIA公布的库存报告显示，上周美 国原油库存减少，汽油和馏分油库存增加。数据显示，截至12月12日当周，美国原油库存减少127.4万 桶至4.24417亿桶。美国汽油库存增加480.8万桶至2.25627亿桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增 加171.2万桶至1.185亿桶。当周，俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存减少74.2万桶至2086万桶。其 中原油库存下降，成品油库存上升。从供应维度来看，巴西的增长将主要受到新的 ...

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 - 淡季基本面欠佳，但政策基调积极，冬储补库预期仍存，预计盘面有低位反弹空间 [5] 根据相关目录总结 铁元素方面 - 年底钢厂检修增多，铁矿刚需支撑弱化，港口库存累积，钢厂补库需求未明显释放，短期矿价预计震荡运行 [1] - 废钢供需偏稳，库存累积，电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，预计现货价格震荡 [1][9] 碳元素方面 - 焦炭成本支撑弱，但焦钢企业将开启原料冬储补库，基本面矛盾不大，当前盘面估值过低，继续大幅下行驱动不足，预计跟随焦煤震荡运行 [2] - 年关将近，冬储开启，焦煤现货成交有望改善，基本面及市场情绪将修复，盘面估值或向上修复 [2] 合金方面 - 成本暂居高位支撑锰硅价格，但市场供需宽松，成本向下传导不畅，盘面上涨驱动不足，预计锰硅期价跟随板块低位震荡运行 [2][14] - 成本高位支撑硅铁价格底部，但市场供需双弱，去库难度大，需谨慎看待盘面上方空间，预计硅铁期价跟随板块低位震荡运行 [2][16] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，但中游、下游库存中性偏高，供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行；近期煤炭价格下行使成本支撑走弱，整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [2][12][14] - 纯碱产量环比下行，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔存下行预期致重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清阶段，近期下游需求下行，远兴二期推进使动态过剩预期加剧，短期上游暂无明显减产，预计价格震荡运行 [12] 各品种具体情况 钢材 - 现货市场成交一般，环保限产和年末钢厂检修使铁水和钢材产量下降，淡季需求同比偏弱，但抢出口和赶工使需求有支撑，钢材总体库存去化，螺纹钢明显，但库存水平同比偏高，钢厂有累库迹象，去库速度难加快，基本面有矛盾 [6] - 钢材出口新规使出口预期转弱，但政策基调积极，螺纹钢基本面有韧性，热卷库存压力大，预计盘面上方空间有限，关注冬储补库预期扰动 [6] 铁矿 - 港口成交减少，现货价格上涨，海外矿山发运环比增加，本期到港环比大幅增加，需求端铁水下滑，钢厂盈利率走弱，烧结粉矿日耗和库存下滑，港口库存环比增加，钢厂库存下降，库销比下降，短期矿价预计震荡运行 [7] 废钢 - 本周到货量下降，低于往年同期，电炉利润尚可使开工时间增加、总日耗回升，高炉铁水产量下降使长流程废钢日耗微降，255家钢厂总日耗小幅回升，长、短流程钢厂补库使库存累积明显，库存可用天数高于去年同期，预计现货价格震荡 [9] 焦炭 - 期货夜盘跟随焦煤反弹，现货端二轮提降落地，焦化利润回落，开工尚可但有新增限产，需求端钢厂利润好转但检修增多使铁水产量下降，库存端钢厂采购克制，焦企累库，市场有提降预期，现货偏弱运行，预计跟随焦煤震荡运行 [10] 焦煤 - 期货夜盘大幅反弹，现货方面主产地煤矿供应低位，进口蒙煤通关高位，需求端焦炭产量回升，中下游按需采购，煤矿累库放缓，线上竞拍成交改善，随着冬储开启，现货成交有望改善，基本面和市场情绪修复，盘面估值或向上修复 [11] 玻璃 - 中央经济工作会议及美联储会议后宏观扰动暂告一段落，供应端产线利润承压，长期供应趋势下行但短期难大量冷修，需求端深加工订单好转但下游需求同比偏弱，北方需求下行明显，中游库存偏大，下游库存中性，补库能力有限，高库存压制盘面估值，供需过剩矛盾已在价格体现，关注供需环比变化，若年底前无更多冷修，预计震荡偏弱，反之价格上行 [12] 纯碱 - 中央经济工作会议及美联储会议后宏观扰动暂告一段落，供应日产下降，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔下行使重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清阶段，下游需求下行，远兴二期推进使动态过剩预期加剧，短期上游暂无明显减产，预计价格震荡运行 [12] 锰硅 - 成本高位博弈供需宽松，盘面涨跌两难，黑色商品情绪偏暖使期价偏强震荡，现货厂家报价僵持，期价中枢抬升、低价期现货源减少，成本端到港成本抬升、贸易商挺价，但厂家利润不佳、补库节奏缓，需求端淡季钢厂利润承压、钢材产量回落，供应端南方开工降至低位，北方控产有限且新增产能将投放，预计期价跟随板块低位震荡运行，关注原料价格调整和厂家控产力度变化 [14] 硅铁 - 亏损使厂家减产增加，市场供需宽松格局改善，黑色商品情绪偏暖使期价偏强运行，现货市场成交一般，下游接货意愿不足，成本端煤价回落、兰炭价格下调，但结算电价上调，成本仍居高位，需求端淡季钢厂利润承压、钢材产量回落，金属镁市场成交乏力，供给端厂家停产加快，但去库需更大力度控产，预计期价跟随板块低位震荡运行，关注兰炭价格、结算电价调整和主产区控产动向 [16]

新能源及有色金属日报 | 2025-12-17 供需两旺，碳酸锂维持高位震荡 碳酸锂整体维持偏强震荡态势，虽盘中受短期压力回调，但长期上涨趋势的支撑因素仍在。目前，供应端的不确 定性是支撑价格偏强的关键因素之一，国内外供应干扰消息层出不穷。整体来看，短期大概率维持高位震荡，需 聚焦产能释放节奏与资金动向，警惕供需边际变化带来的波动加剧。 单边：短期观望为主 跨期：无 风险 市场分析 2025-12-16，碳酸锂主力合约2605开于101500元/吨，收于100600元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化1.27%。当日 成交量为597317手，持仓量为666027手，前一交易日持仓量662185手，根据SMM现货报价，目前基差为-5170元/ 吨（电碳均价-期货）。当日碳酸锂仓单15286手，较上个交易日变化26手。 碳酸锂现货：根据SMM数据，电池级碳酸锂报价94000-97700元/吨，较前一交易日变化700元/吨，工业级碳酸锂报 价92700-94000元/吨，较前一交易日变化700元/吨。6%锂精矿价格1260美元/吨，较前一日变化40美元/吨。据SMM 方面消息，下游材料厂持谨慎观望态度，采购意愿不强。 ...

农产品日报 | 2025-12-17 中性偏多，关注05合约逢低做多机会。下游产能扩张使得国内用棉量有所提升，在进口量预期维持低位的情况下， 新年度供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价偏乐观对待。重点关注明年棉花目标价格政策变化。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 供应压力不减，郑糖偏弱整理 棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2605合约13945元/吨，较前一日变动-45元/吨，幅度-0.32%。现货方面，3128B棉新疆到 厂价14968元/吨，较前一日变动+84元/吨，现货基差CF05+1023，较前一日变动+129；3128B棉全国均价15130元/ 吨，较前一日变动+70元/吨，现货基差CF05+1185，较前一日变动+115。 近期市场资讯， 根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，截至12月13日巴西2025/26年度棉花种植 完成10.1%，环比增加4.8个百分点，同比慢2.1个百分点。巴西棉播种初期种植进度同比偏慢，因上一季部分产区 大豆等作物采收偏慢而影响新茬作物。巴依亚州开启大规模种植，马托格罗索州预计要到1月进入高峰期。 市场分析 昨日郑棉期价震荡收跌。 ...

中辉能化观点 | | 中辉能化观点 | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | | | 俄乌缓和叠加过剩格局未变，油价偏空。地缘：俄乌冲突继续缓和，南美 | | 原油 | | 地缘不确定性上升，美国扣押委内瑞拉油轮；核心驱动：淡季供给过剩， | | | 谨慎看空 | 消费淡季叠加 OPEC+仍在扩产周期，全球海上浮仓以及在途原油激增， | | ★ | | 美国原油和成品油库存均累库，原油供给过剩压力逐渐上升；关注变量： | | | | 美国页岩油产量变化，俄乌以及南美地缘进展。 | | | | 成本端拖累，液化气走势偏弱。成本端原油，震荡调整，大趋势仍向下； | | LPG | 谨慎看空 | 供需方面，炼厂开工回升，商品量上升，PDH 以及 MTBE 开工率 70%左 | | ★ | | 右，下游化工需求存在韧性；库存端利空，港口与厂内库存环比上升。 | | | | 油价下跌，基差继续走弱，高开工抑制反弹空间。国内开工季节性回升， | | L | LL | 加权毛利压缩至同期低位，但塑料多以油制装置为主，乙烯裂解超预期 | | | 空头盘整 | 检修难度相对较 ...