报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制 [7] - 氧化铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制 [8] - 铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制 [10] - 鉴于后市铝价波动率或走扩，可考虑构建双买策略做多波动率 [78] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 电解铝基本面供给稳定、需求转暖，国内运行产能临近行业“天花板”，供给量或稳定小增，需求端随旺季深入有望恢复性增长，库存累库速率放缓，后续库存拐点有望确认 [7] - 沪铝周线先跌后升，周涨跌幅 -0.35%，报 23935 元/吨；氧化铝震荡回落，周涨跌 -3.65%，报 2930 元/吨；氧化铝基本面供需双增，原料端几内亚高产但船运影响矿价坚挺，供给端国内原料库存充足、新投产能爬产且开工率高，需求端国内电解铝生产临近上限、海外需求或释放 [8] - 铸铝主力合约先跌后升，周涨跌幅 +0.66%，报 22960 元/吨；铸造铝合金基本面供给小增、需求回升，原料端海外废铝价及运费高致进口窗口收敛，供给受原料和成本限制，需求随旺季深入有望走好，下游压铸厂订单排产回升且有补库需求 [10] 期现市场 - 截至 2026 年 3 月 27 日，沪铝收盘价 23870 元/吨，较 3 月 20 日下跌 90 元/吨，跌幅 0.38%；伦铝收盘价 3254.5 美元/吨，较 3 月 20 日上涨 12.5 美元/吨，涨幅 0.39%；电解铝沪伦比值为 7.27，较 3 月 20 日下降 0.57 [13][14] - 截至 2026 年 3 月 27 日，氧化铝期价 2883 元/吨，较 2026 年 3 月 20 日下跌 88 元/吨，跌幅 2.96%；铸铝合金主力收盘价 22960 元/吨，较 3 月 20 日上涨 150 元/吨，涨幅 0.66% [17] - 截至 2026 年 3 月 27 日，沪铝持仓量 555917 手，较 3 月 20 日减少 29615 手，降幅 5.06%；沪铝前 20 名净持仓 4602 手，较 2026 年 3 月 20 日增加 40656 手 [20] - 截至 2026 年 3 月 27 日，铝锌期货价差 -555 元/吨，较 3 月 20 日增加 530 元/吨；铜铝期货价差 71995 元/吨，较 3 月 20 日增加 1275 元/吨 [23] - 截至 2026 年 3 月 27 日，河南地区氧化铝均价 2785 元/吨，较 3 月 20 日上涨 20 元/吨，涨幅 0.72%；山西地区氧化铝均价 2775 元/吨，较 3 月 20 日上涨 30 元/吨，涨幅 1.09%；贵阳地区氧化铝均价 2775 元/吨，较 3 月 20 日上涨 30 元/吨，涨幅 1.09%；全国铸造铝合金平均价（ADC12）24400 元/吨，较 3 月 20 日下跌 300 元/吨，跌幅 1.21% [27] - 截至 2026 年 3 月 26 日，LME 铝近月与 3 月价差报价 58.9 美元/吨，较 3 月 19 日增加 21.3 美元/吨；截至 2026 年 3 月 27 日，A00 铝锭现货价 23870 元/吨，较 2026 年 3 月 20 日下跌 160 元/吨，跌幅 0.67%，现货贴水 90 元/吨，较上周上涨 70 元/吨 [29][32] 产业情况 - 截至 2026 年 3 月 26 日，LME 电解铝库存 423075 吨，较 3 月 19 日减少 9650 吨，降幅 2.23%；截至 2026 年 3 月 27 日，上期所电解铝库存 454571 吨，较上周增加 2527 吨，增幅 0.56%；截至 2026 年 3 月 26 日，国内电解铝社会库存 1294000 吨，较 3 月 19 日减少 5000 吨，降幅 0.38%；截至 2026 年 3 月 27 日，上期所电解铝仓单总计 408197 吨，较 3 月 20 日增加 4639 吨，增幅 1.15%；截至 2026 年 3 月 26 日，LME 电解铝注册仓单总计 272825 吨，较 3 月 19 日减少 225 吨，降幅 0.08% [37] - 截至最新数据，国内铝土矿九港口库存 2423 万吨，环比下降 26 万吨；2026 年 2 月，当月进口铝土矿 1695.30 万吨，环比下降 11.95%，同比增加 18.05%；今年 1 - 2 月，进口铝土矿 3620.58 万吨，同比增加 18.7% [40] - 截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价 17850 元/吨，较上周环比增长 350 元/吨；2026 年 2 月，铝废料及碎料进口量 136323.65 吨，同比减少 17.09%；出口量 55.23 吨，同比减少 15.26% [46] - 2025 年 12 月，氧化铝产量 801.08 万吨，同比增加 6.7%；1 - 2 月，氧化铝累计产量 1518 万吨，同比增加 0.2%；2026 年 2 月，氧化铝进口量 18.1 万吨，环比减少 30.49%，同比增加 334.19%；氧化铝出口量 15 万吨，环比减少 21.05%，同比减少 28.57%；1 - 2 月，氧化铝累计进口 44.14 万吨，同比增加 468.96% [48][49] - 2026 年 2 月电解铝进口量 20.15 万吨，同比增加 0.65%；1 - 2 月电解铝累计进口 39.04 万吨，同比增加 7.97%；2026 年 2 月电解铝出口量 1 万吨，1 - 2 月电解铝累计出口 2.33 万吨；2026 年 1 - 1 月全球铝市供应过剩 21.82 万吨 [52] - 2025 年 12 月，电解铝产量 387.4 万吨，同比增加 3%；1 - 2 月，电解铝累计产出 753.4 万吨，同比增加 3%；2026 年 2 月，国内电解铝在产产能 4491.6 万吨，环比增加 0.04%，同比增加 2.12%；总产能 4540.2 万吨，环比持平 0%，同比增加 0.51%；开工率 98.93%，较上月增加 0.04%，较去年同期下降 1.56% [56] - 2025 年 12 月，铝材产量 613.56 万吨，同比减少 0%；1 - 2 月，铝材累计产量 948.6 万吨，同比减少 4.2%；2026 年 2 月，铝材进口量 29 万吨，同比减少 10%；出口量 43 万吨，同比增加 16.7%；1 - 2 月，铝材进口量 60 万吨，同比减少 1.4%；出口量 97 万吨，同比增加 12.8% [59][60] - 2026 年 2 月，再生铝合金当月建成产能 126 万吨，环比减少 0%，同比增加 9.03%；2026 年 2 月，再生铝合金产量 27.08 万吨，环比减少 0.59，同比减少 0.47% [63] - 2025 年 12 月，铝合金产量 182.5 万吨，同比增加 13.7%；1 - 2 月，铝合金累计产量 276.5 万吨，同比增加 8.9%；2026 年 2 月，铝合金进口量 6.58 万吨，同比减少 28.25%；出口量 1.33 万吨，同比减少 24%；1 - 2 月，铝合金进口量 15.61 万吨，同比减少 18.46%；出口量 3.75 万吨，同比增加 5.33% [65][66] - 2025 年 12 月，房地产开发景气指数 91.45，较上月减少 0.44，较去年同期减少 1.1；2024 年 1 - 2 月，房屋新开工面积 5083.9 万平方米，同比减少 23.13%；房屋竣工面积 6320.42 万平方米，同比减少 3.99% [69] - 2024 年 1 - 2 月，基础设施投资同比增加 11.4%；2026 年 2 月，中国汽车销售量 1805165 辆，同比减少 15.2%；中国汽车产量 1672445 辆，同比减少 20.47% [72] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价波动率或走扩，可考虑构建双买策略做多波动率 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析并给出策略建议，包括原油、甲醇、尿素、橡胶、PVC、纯苯与苯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、对二甲苯、PTA、乙二醇等品种，涉及行情资讯和策略观点，如原油单边推荐偏尾行空头战略配置，甲醇建议逢高止盈并逢低做阔MTO利润等[1][2][3][4]。 各品种总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨5.90元/桶，涨幅0.81%，报733.10元/桶；高硫燃料油收跌8.00元/吨，跌幅0.18%，报4393.00元/吨；低硫燃料油收跌69.00元/吨，跌幅1.34%，报5066.00元/吨[1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空INE - Brent跨区价差[2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动145.00元/吨，报3202元/吨，MTO利润变动 - 194元[3] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈，可逢低做阔MTO利润[4] 尿素 - 行情资讯：山东变动10元/吨，河南、河北、湖北、山西、东北变动0元/吨，江苏变动10元/吨，总体基差报 - 15元/吨；主力合约变动12元/吨，报1875元/吨[6] - 策略观点：一季度开工高位预期强，供需双旺下国内矛盾不突出，配额性价比不高，逢高空配；当尿素替代性估值达极致，或有短期需求边际利多支撑[7] 橡胶 - 行情资讯：原油回落，RU反弹；丁二烯因日韩进口需求现货强势，丁二烯橡胶产线亏损严重，降开工率收缩供应；天然橡胶多空有不同观点；山东轮胎企业全钢胎开工负荷为69.22%，较上周走高0.58个百分点，较去年同期走高0.17个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.17%，较上周走高0.48个百分点，较去年同期走低5.57个百分点；中东地区出口订单暂停发货；中国天然橡胶社会库存136.49万吨，环比下降1.56万吨，降幅1.13%；青岛地区天然橡胶库存累库0.94万吨至69.21万吨；泰标混合胶15350（ + 100）元，STR20报1970（ + 30）美元，STR20混合1985（ + 45）美元，山东丁二烯18000（ + 100）元，江浙丁二烯18300（ + 500）元，华北顺丁16800（ + 500）元；亚洲丁二烯开工率降低，供应减少，预期丁二烯偏强[10][11] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；丁二烯橡胶虚值看涨期权可配置，建议逐步获利了结；买NR主力空RU2609建议继续持仓[12] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌150元，报5703元，常州SG - 5现货价5500（ - 20）元/吨，基差 - 150（ + 33）元/吨，5 - 9价差 - 116（ - 18）元/吨；成本端电石乌海报价2750（0）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯1400（ - 50）美元/吨，烧碱现货728（0）元/吨；PVC整体开工率80.1%，环比下降1.2%；其中电石法84.7%，环比上升1.8%；乙烯法69.2%，环比下降8.4%；需求端整体下游开工41.7%，环比上升2.3%；厂内库存36.5万吨（ - 1.2），社会库存137.1万吨（ - 3.6）[14] - 策略观点：企业综合利润反弹至高位，短期产量位于历史高位，有乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工逐渐下降；下游内需从淡季恢复，但国内需求承压，出口方面海外有减产预期，或需国内装置补充缺口；成本端电石、烧碱反弹；短期基本面未完全体现供给冲击，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁，短期在伊朗问题未解决前以上涨为主，但涨幅较大需注意风险[15][16] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯8245元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价8420元/吨，无变动；纯苯基差 - 175元/吨，缩小107元/吨；期现端苯乙烯现货10200元/吨，下跌200元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价10046元/吨，下跌59元/吨；基差154元/吨，走弱141元/吨；BZN价差40.25元/吨，下降43.25元/吨；EB非一体化装置利润36.45元/吨，无变动；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率70.46%，下降1.33%；江苏港口库存16.84万吨，累库0.59万吨；需求端三S加权开工率40.93%，上涨0.60%；PS开工率51.60%，下降0.10%，EPS开工率61.00%，上涨3.22%，ABS开工率67.10%，下降0.30%[18] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未恢复通航；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润无变动，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，地缘影响盘面波动大，建议空仓观望[19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价8767元/吨，上涨52元/吨，现货8600元/吨，上涨100元/吨，基差 - 167元/吨，走强48元/吨；上游开工74.57%，环比下降1.41%；生产企业库存58.79万吨，环比累库1.96万吨，贸易商库存5.63万吨，环比累库0.15万吨；下游平均开工率40%，环比上涨2.41%；LL5 - 9价差135元/吨，环比缩小12元/吨[21] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未完全通航；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹；待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空LL2605 - LL2609合约反套[22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价9120元/吨，上涨145元/吨，现货9100元/吨，上涨125元/吨，基差 - 20元/吨，走弱20元/吨；上游开工67.65%，环比下降2.72%；生产企业库存49.97万吨，环比去库9.65万吨，贸易商库存17.78万吨，环比去库1.584万吨，港口库存6.96万吨，环比去库0.23万吨；下游平均开工率46.36%，环比上涨0.65%；LL - PP价差 - 353元/吨，环比缩小93元/吨；PP5 - 9价差311元/吨，环比缩小72元/吨[24] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配[25] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX05合约上涨272元，报9774元，5 - 7价差12元（ - 14）；中国负荷84%，环比下降0.6%；亚洲负荷72.7%，环比下降2.1%；大榭重启，浙石化停车，海外科威特装置停车，日韩多套装置降负；PTA负荷82.5%，环比上升1.7%，仪化重启，多套装置提负；3月中上旬韩国PX出口中国31.1万吨，同比下降2.8万吨；2月底库存480万吨，月环比累库16万吨；PXN为210美元（ + 71），韩国PX - MX为118美元（ + 25），石脑油裂差279美元（ - 106）[27] - 策略观点：PX负荷预期进一步下降至低位，下游PTA短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月PX逐渐转入去库周期，中东意外持续发酵或致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，PTA加工费修复使PXN空间进一步打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险[28] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨186元，报6778元，5 - 9价差100元（ - 8）；PTA负荷82.5%，环比上升1.7%，仪化重启，多套装置提负；下游负荷86.8%，环比下降0.8%，前期多套检修装置重启，长丝三大厂减产扩大至20%；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至62%；3月6日社会库存285.4万吨；盘面加工费上涨7元，至366元[30] - 策略观点：随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，预期加工费难以上行；PXN在中东地缘持续发酵情况下预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险[31] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨22元，报5058元，5 - 9价差65元（ - 31）；供给端乙二醇负荷65.8%，环比下降0.6%，其中合成气制73.3%，环比上升1%；乙烯制负荷61.7%，环比下降1.5%；合成气制装置方面，河南煤业重启；油化工方面，浙石化负荷下降；海外方面，美国南亚重启；下游负荷86.8%，环比下降0.8%，前期多套检修装置重启，长丝三大厂减产扩大至20%；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至62%；进口到港预报11.7万吨，华东出港3月25日1.6万吨；港口库存103.9万吨，环比累库2.8万吨；石脑油制利润为 - 2381元，国内乙烯制利润 - 2716元，煤制利润1310元；成本端乙烯上涨至1400美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至640元[32] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，3月起进口预期大幅下降，下游从淡季恢复，港口库存将逐渐转为去库，中东逻辑发酵或致库存超预期下降；目前油化工利润下降至历史低位，短期伊朗局势紧张，有进口大幅萎缩带动去库预期，油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险[33]

核心观点 - 报告维持对稀土磁材行业的“增持”评级 行业当前面临短期估值回调压力与中长期基本面回升的博弈 一方面市场风险偏好下降压制板块高估值 短期情绪主导价格下跌 另一方面产业链中长期趋势不变 供给端难有明显增量 需求端有稳定预期 且年报业绩有望形成支撑 [8] - 投资建议关注两个方向 一是受益于政策支撑、战略价值及产业链价格韧性的上游稀土资源企业 其有望获得估值溢价和盈利稳定 二是随着稀土价格回升趋势延续 盈利有望持续修复的下游磁材企业 建议关注客户结构良好、产能利用充分且有新增长点布局的金力永磁 [8] 市场行情与估值 - 本周稀土磁材行业指数下跌10.25% 跑输沪深300基准8.06个百分点 行业市盈率TTM下行7.94倍至73.94倍 当前处于86%的历史分位 估值水平较高 [4] 原材料价格走势 - **稀土精矿价格大幅下跌**：本周国内混合碳酸稀土矿均价下跌8.7% 四川氟碳铈矿价格下跌10% 山东氟碳铈矿价格下跌11.43% 进口独居石矿价格下跌9.76% 美国矿价格下跌7.69% 国内中钇富铕矿价格下跌7.1% 进口缅甸离子型矿价格下跌7.01% [5] - **镨钕价格大幅走跌**：本周氧化镨钕均价下跌11.88% 镨钕金属均价下跌10.1% 氧化物现货跟随盘面暴跌 市场恐慌情绪较浓 贸易环节存在低位抛售 [5] - **镝、铽价格下滑**：本周全国氧化镝均价下跌4.47% 镝铁均价下跌5.59% 氧化铽均价下行2.33% 金属铽均价下行1.85% 下游订单支撑不足 贸易环节低价变现 [5] - **钕铁硼毛坯价格下调**：本周毛坯烧结钕铁硼N35均价下跌5.57% H35均价下跌4.01% 上游稀土原料市场价格同步下滑 成本端支撑不足 [5] 行业基本面分析 - **供应端**：稀土供应端变化不大 上游分离企业开工稳定 产能增加有限 尽管原料供应充足且加工费上涨 但分离厂接货困难 氧化物产出暂无明显增量 市场现货流通数量不多 整体供应端偏紧 [6][7] - **需求端**：需求端相对稳定 钕铁硼企业开工平稳 短期维持正常生产 企业库存量不大 以刚需少量采购为主 下游订单尚可 二季度订单目前释放不多 但整体需求预期仍存 [6][7] - **价格展望**：综合供需情况 供应端暂无明显变化 需求端稳定 在价格调整阶段下游以去库存为主 短期情绪面主导 预计稀土价格持续下行空间有限 后续价格将逐步趋于震荡 [7] 估值与宏观影响 - 行业当前绝对估值及相对历史估值水平较高 其支撑来自流动性宽松、产业政策及产业战略价值定位 [7] - 美伊冲突紧张局势加剧导致原油价格持续冲高 预计将进一步抑制全球流动性及市场风险偏好 短期内对板块估值形成持续性压制 [7]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 地缘冲突扰动影响弱化，煤焦价格高位回落，铁矿石价格高位震荡，合金盘面价格松动，玻纯价格受供需过剩压制，钢材库存高位，旺季预期谨慎，成本支撑松动下盘面弱势调整，后期成本端扰动或反复，需关注地缘及铁矿石供给端扰动 [2] - 旺季预期谨慎，现实端上行驱动待验证，海内外宏观及地缘扰动不确定仍存，地缘冲突持续则价格支撑强，缓和则有回调压力，需持续跟踪相关扰动 [6] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 美伊冲突和部分现货流动性偏紧支撑铁矿期现价格，但供需宽松难去库压制价格，预计震荡；短期废钢到货持稳，长流程需求恢复慢，基本面弱平衡，短期震荡 [2] 碳元素方面 - 短期焦炭供需双增，铁水复产或更快，现货成本涨，提涨落地预期强，盘面跟焦煤运行；地缘扰动下，能源替代是焦煤交易重心，短期双焦易涨难跌，地缘缓和则有回调压力 [3] 合金方面 - 地缘环境下，锰矿进口成本推涨和高耗能品种用电成本上行预期难证伪，但锰硅供需宽松、库存高、成本传导难，中长期盘面估值有回调风险；硅铁产能过剩，行业利润修复或加速复产，供需转向宽松，中长期盘面估值有回调风险 [3] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存偏高，供需过剩，产销不持续好转则高库存压制价格；纯碱供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [3][6] 各品种情况 钢材 - 现货成交一般，钢厂盈利率增，铁水复产，短流程废钢日耗接近节前，五大材供应低位，下游需求缓慢释放，表需恢复但同比低，钢材延续去库但库存仍高；地缘冲突影响弱化，煤焦价格回落，铁矿石震荡，盘面弱势调整，关注地缘冲突和旺季需求 [8] 铁矿 - 港口成交减少，部分矿价上涨，海外矿山发运和到港环比有变化，钢厂盈利率增，铁水复产，港口库存降，压港库存和钢厂进口矿库存有变化；美伊冲突和现货流动性问题支撑价格，供需宽松压制上方估值，预计震荡，走势取决于现货流动性和美伊冲突走向 [8][9] 废钢 - 华东破碎料均价微涨，螺废价差缩小，废钢到货接近去年同期，短流程钢厂复产快，日耗接近节前，长流程需求恢复慢；短期到货持稳，基本面弱平衡，预计震荡，关注终端需求恢复进度 [10] 焦炭 - 期货跟随焦煤震荡，现货价格涨，基差变化；成本抬升，焦化利润收缩，两会后产能受限焦炉复产，供应增加，需求端高炉复产，刚需有支撑，焦企去库；短期供需双增，铁水复产或更快，现货提涨预期强，盘面跟焦煤运行 [11] 焦煤 - 期货弱稳震荡，现货价格涨；国内部分煤矿生产受限，产量下滑，蒙煤通关高位，需求端焦炭产量回升，下游采购使煤矿库存去化；地缘扰动下能源替代是交易重心，短期双焦易涨难跌，地缘缓和有回调压力 [12] 玻璃 - 各地价格持平，地缘政治有不确定性，供应端因亏损日熔或下行，下游需求未恢复，中下游补库使上游去库，但库存高压制估值，能源价格不升后盘面回落，若无新增冷修价格震荡偏弱；供应有扰动预期，中下游库存高，供需过剩，产销不改善则高库存压制价格 [12] 纯碱 - 重质纯碱价格下降，地缘政治有不确定性，供应日产持平，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔下行使需求走弱，轻碱表需高但未明确需求增量，行业处于底部待出清，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [13][15] 锰硅 - 市场情绪降温，期价偏弱震荡，现货成本强，厂家报价坚挺；CML报价上调，地缘影响使锰矿成本增，贸易商挺价，需求端旺季钢材产量或增，供应端北方新增产能投放，云南开工上行，供需过剩格局难扭转，库存压力大；地缘扰动下进口成本和用电成本预期难证伪，但中长期盘面估值有回调风险，关注锰矿价格和厂家开工 [16] 硅铁 - 盘面情绪降温，期价回调，现货报价随盘面调整，成本端原煤和电价上涨，需求端钢材产量趋增，金属镁价格坚挺，供给端库存压力有限，行业利润修复使产量回升，供需有转向宽松可能；地缘扰动下用电成本预期难证伪，但中长期产能过剩，盘面估值有回调风险，关注电价调整和厂家复产 [18] 商品指数情况 中信期货商品指数（2026 - 03 - 26） - 综合指数中，商品指数2515.25，涨0.37%；商品20指数2811.87，涨0.44%；工业品指数2545.38，涨0.15% [102] 钢铁产业链指数 - 2026 - 03 - 26今日涨跌幅 - 0.23%，近5日涨跌幅 + 1.50%，近1月涨跌幅 + 6.61%，年初至今涨跌幅 + 3.10% [104]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 短期螺纹主力震荡偏弱运行但下行空间有限 基本面短期在供给收缩、库存去化支撑下有反弹动力 但需求偏弱制约高度 短期钢价以震荡偏强为主 中期需重点跟踪需求复苏情况 若需求持续回暖 钢价有望开启趋势性反弹 若需求持续疲软 钢价将维持震荡格局[6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周四持仓量减仓40508手 成交量相比上一交易日缩量 成交量406440手 日均线来看短期跌破5日均线3136 日线处于中期30日均线3096 60日均线3115附近上方 均线来看短期走弱 中期有所走强[1] - 现货价格：主流地区上螺纹钢现货HRB400E 20mm报价3230元/吨 相比上一交易日维稳[1] - 基差：期货贴水现货102元/吨[2] 基本面数据 - 供需情况：供应端2026年3月26日当周 螺纹钢产量为197.87万吨 周环比 -5.46万吨 年同比 -29.56万吨 产量连续回落 同比大幅下滑 钢厂主动减产 需求端2026年3月26日当周 当期表需225.37万吨 周环比 +17.28万吨 年同比 -19.96万吨 周度需求环比回暖 但同比仍偏弱 需求修复力度不足 库存端社会库存642.75万吨 周环比 -10.46万吨 社库持续去库 但同比仍高于往年 终端拿货积极性一般 钢厂库存219.16万吨 周环比 -17.04万吨 厂库周度去库 同比小幅偏高 钢厂库存压力边际缓解 库存合计861.91万吨 周环比 -27.5万吨 总库存周度去化 但同比仍有5%左右的累库 库存压力仍在[3] - 成本与利润：钢价估值处于低位 地缘政治推高油价和航运成本 对大宗商品价格带来支撑[4] - 宏观面：2026年3月5日召开的十四届全国人大四次会议释放积极信号 政府工作报告提出“发行超长期特别国债1.3万亿元”、“安排地方政府专项债券4.4万亿元”、“实施适度宽松货币政策”等稳增长举措 市场对基建与地产托底预期增强 情绪面获得阶段性支撑[4] 驱动因素分析 - 偏多因素：钢厂主动减产 供给端大幅收缩 库存持续去化 库销比改善 钢价有底部支撑[5] - 偏空因素：终端需求同比偏弱 复苏不及预期 总库存同比仍累库 贸易商信心不足 制约钢价反弹高度[5]

行情走势总结 - 甲醇2605主力合约呈现“高开高走、震荡上行”走势，早盘高开于3120元/吨，盘中最低3078元/吨，最高3231元/吨，最终收于3202元/吨，日涨幅达4.74% [2][3] - 合约全天成交210.82万手，成交量较前一交易日大幅放量，持仓量小幅增加，反映市场多头情绪高涨且场外资金持续进场布局多单 [3] - 该合约领涨国内期市及能化板块，带动乙二醇、塑料、聚丙烯等品种走强，其价格从3月2日低位2209元/吨持续攀升，累计涨幅显著 [4] 核心驱动因素分析 - 地缘局势升级是核心驱动力，伊朗拒绝美国停战方案并计划对霍尔木兹海峡船只收费，冲突升级导致市场对供应中断担忧加剧 [7] - 伊朗多套甲醇装置停车，包括Zagros PC2两套330万吨及Kaveh 230万吨等近10套装置，导致其出口量大幅缩减，预计3月进口降至50万吨以下，4月或进一步降至20万吨以下 [7] - 进口供应收缩导致供需缺口扩大，预计3-6月市场将连续四个月呈现供应缺口，其中4-6月月均供应缺口超50万吨 [8] - 港口库存持续去化对价格形成强劲支撑，截至3月25日当周，中国甲醇港口样本库存为115.55万吨，较上期减少10.62万吨，环比下降8.42% [9] - 需求处于“金三银四”传统旺季，甲醛开工率从3月初的28.72%攀升至月末的42.43%；烯烃开工率稳中有升，下旬有装置重启及提负荷，对甲醇需求形成托底 [9] - 资金做多情绪高涨，成交量大幅放量，甲醇2605购3000期权涨幅达31.05%，进一步带动市场做多氛围 [10] 当前基本面情况 - 供应端国际格局偏紧加剧，伊朗装置大面积停车及霍尔木兹海峡航运不确定性导致进口缺口扩大，成为核心矛盾点；国内开工率维持高位，煤制利润较好提振生产积极性，但部分装置计划4月检修 [11][12] - 需求端呈现“烯烃托底、传统发力”格局，烯烃月均开工率约84.5%，环比稳中有升，MTO利润修复提升采购积极性；传统下游进入旺季，开工率稳步提升 [13] - 库存端压力大幅缓解，港口持续去库，沿海可流通货源减少凸显现货紧缺；内地库存压力小于去年同期，库存结构合理，对价格的压制作用消退并转为支撑 [14] 机构观点汇总 - 国泰君安期货认为国内基本面改善，港口去库及进口收缩对下方形成支撑，预计甲醇处于日内宽幅震荡格局，波动率受地缘冲突影响加剧 [15] - 南华期货指出市场核心逻辑仍为地缘冲突主导的供应担忧，冲突短期内难以结束；若交易所增加内地交割库并允许在05合约交割，可能对盘面形成压制 [15] - 大越期货认为在多重利好下市场或维持强势，MA2605合约预计在3050-3200元/吨区间偏强震荡运行 [16] - 银河期货认为短期强势格局延续，核心支撑在于伊朗进口缺口扩大、港口去库及需求复苏，建议轻仓逢低布局多单 [16] 后市展望与关键变量 - 综合来看，甲醇市场处于地缘局势升级、进口收缩、库存去化及资金做多情绪高涨的格局中，短期强势格局延续，预计维持偏强震荡态势 [17] - 后续走势需重点关注三大关键变量：中东地缘局势演变，若冲突升级价格有望突破3300-3350元/吨区间，若缓和则可能回调至3100-3150元/吨区间 [18] - 需关注进口供应与库存变化，若4月进口量如期降至20万吨以下将支撑价格上涨，若进口或国产供应超预期增加则可能缓解紧张压力 [19] - 需关注下游需求复苏持续性，若传统下游及烯烃需求持续复苏将提供支撑，若高价格压缩下游利润导致负反馈则将制约上行空间 [19]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 工业硅现货企稳，期货主力合约震荡上涨，虽成本端有支撑，但面临产量增长、供过于求压力，有望在8000 - 9000元/吨震荡，建议关注产量调控等影响，谨慎操作，暂观望，关注逢低试多机会，前期卖出期权可谨慎持有 [1] - 多晶硅N型复投料价格下跌，期货冲高回落，3月需求有望恢复，但全年需求仍弱，若供应无调控需注意价格下跌压力，建议暂观望，企稳后试多并注意仓位控制和止损 [2] - 铝合金价格受成本端废铝价格走势驱动，短期成本支撑价格，但需求跟进偏缓，预计市场高位震荡，主力合约参考区间22000 - 23500元/吨，需关注需求改善和中东局势对原铝价格影响 [3] - 铜短期因美伊局势价格反弹，基本面供应矿端偏紧、精炼铜产量高位，需求回暖后采购情绪走弱，库存开始去化，短期调整或提供长线多单布局机会，主力关注97000 - 98000附近压力 [5] - 锌价震荡，供应矿端紧缺格局改善，冶炼利润修复，需求相对稳健，库存开始去化，宏观压制锌价，短期承压，建议关注锌矿TC等，主力关注22000 - 22500附近支撑 [7] - 氧化铝市场受几内亚收紧铝土矿供应影响盘面冲高回落，供过于求格局未扭转，短期逢高偏空，价格反转需供给收缩或政策调控信号，关注广西新投产能释放节奏 [9] - 铝市场交易逻辑转变，宏观压制有色金属，基本面内外分化，国内累库，下游开工回升但高价抑制采购，短期铝价宽幅震荡，主力运行区间23000 - 25000元/吨，关注库存拐点和中东局势影响，中长期看多 [9] - 锡供应方面国内锡矿进口增加、印尼出口或稳定，需求逐步复苏但恢复慢，美国谈判缓和消息使锡价反弹，关注美伊冲突情况，有结束迹象可布局多单 [10] - 镍沪镍盘面上涨，印尼出口税消息提振情绪，原料端供应紧张，精炼镍供应压力仍存，内外市场分化，预计盘面偏强区间运行，主力参考135000 - 142000 [11] - 不锈钢盘面偏强，印尼出口税消息带来成本抬升预期，原料支撑强，钢厂排产增加，需求逐步复苏，库存压力改善，短期预计偏强震荡，主力参考14200 - 14800区间 [13] - 碳酸锂期货偏强，宏观局势未明朗但市场情绪改善，基本面供需双增但边际驱动走弱，关注供应消息和现实传导，短期预计维持偏强区间运行，主力参考15.4 - 16.2万 [17] 各行业报告总结 工业硅 - 现货价格方面，华东通氧S15530、华东SI4210、新疆99硅价格3月25日较3月24日无涨跌；基差方面，通氧S15530、SI4210、新疆基差均下跌 [1] - 月间价差上，主力合约3月25日较3月24日上涨1.92%，景月 - 连一、连二 - 连三价差下跌，连一 - 连二价差上涨 [1] - 基本面数据显示，全国及新疆、云南、四川工业硅产量均下降，开工率也降低；有机硅DMC、多晶硅、再生铝合金产量下降，工业硅出口量下降 [1] - 库存方面，新疆厂库、社会库存、仓单库存增加，云南厂库、非仓单库存减少，四川厂库无变化 [1] 多晶硅 - 现货价格上，N型复投料平均价3月25日较3月24日下跌4.71%，N型颗粒硅平均价无涨跌，N型料基差大幅下跌 [2] - 期货价格主力合约3月25日较3月24日上涨2.85%，当月 - 连一、连三 - 连四、连五 - 连六价差下跌，连一 - 连二、连二 - 连三、连四 - 连五价差上涨 [2] - 基本面数据，周度硅片产量下降，多晶硅产量无变化；月度多晶硅产量下降，进口量、出口量增加，净出口量下降，硅片产量下降，进口量下降，出口量、净出口量增加，需求量下降 [2] - 库存方面，多晶硅、硅片库存减少，多晶硅仓单增加 [2] 铝合金 - 价格上，SMM铝合金ADC12及各地ADC12价格3月25日较前值上涨0.41%左右，江西保太网ADC12月均价下跌，ADC12 - A00价差、佛山破碎生铝精废价差、上海机件生铝精废价差下跌 [3] - 月间价差2604 - 2605价差上涨，2605 - 2606价差下跌 [3] - 基本面数据，2月再生铝合金锭、原生铝合金锭、废铝产量下降，未锻轧铝合金锭进口量、出口量下降；再生铝合金、原生铝合金开工率下降；再生铝合金锭周度社会库存、厂区成品库存、厂区原料库存下降，佛山、宁波日度库存量下降，无锡日度库存量无变化 [3] 铜 - 价格及基差方面，SMM 1电解铜、SMM广东1电解铜、SMM湿法铜价格3月25日较前值上涨，SMM 1电解铜升贴水、SMM湿法铜升贴水无变化，SMM广东1电解铜升贴水上涨，精废价差大幅上涨，LME 0 - 3、进口盈亏、沪伦比值下降，洋山铜溢价上涨 [5] - 月间价差2604 - 2605、2605 - 2606、2606 - 2607价差均下跌 [5] - 基本面数据，2月电解铜产量下降，进口量下降；进口铜精矿指数下降，国内主流港口铜精矿库存下降，电解铜制杆、再生铜制杆开工率上升；境内社会库存、保税区库存、SHFE库存下降，LME库存、COMEX库存上升，SHFE仓单下降 [5] 锌 - 价格及价差上，SMM 0锌锭价格3月25日较前值上涨，升贴水下降，进口盈亏上升，沪伦比值上升；月间价差2604 - 2605、2605 - 2606价差上涨，2606 - 2607价差下跌 [7] - 基本面数据，2月精炼锌产量下降，进口量下降，出口量上升；镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率上升；中国锌锭七地社会库存下降，LME库存下降 [7] 氧化铝与铝 氧化铝 - 价格及价差方面，SMM A00铝、长江铝A00价格3月25日较前值上涨，升贴水上升，氧化铝各地平均价部分上涨；电解铝进口盈亏、氧化铝进口盈亏下降，沪伦比值无变化；月间价差AL 2604 - 2605、AL 2606 - 2607、AO 2605 - 2609价差下跌，AL 2605 - 2606价差无变化 [9] - 基本面数据，2月氧化铝产量、国内电解铝产量、海外电解铝产量下降，电解铝进口量上升，出口量下降；氧化铝开工率下降，铝型材、铝箔、原生铝合金开工率上升，铝线缆、铝板带开工率无变化；中国电解铝社会库存上升，中国铝棒社会库存下降，电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂内库存、氧化铝港口库存下降，LME库存下降 [9] 铝 - 市场受几内亚收紧铝土矿供应影响，盘面冲高回落，现货端升水交易活跃，供给端稳定运行，开工小幅回落，库存结构分化，成本端支撑氧化铝价格，市场供过于求格局未扭转，短期逢高偏空 [9] - 铝市场交易逻辑转变，宏观压制有色金属，基本面内外分化，国内累库，下游开工回升但高价抑制采购，短期铝价宽幅震荡，主力运行区间23000 - 25000元/吨，关注库存拐点和中东局势影响，中长期看多 [9] 锡 - 现货价格方面，SMM 1锡、长江1锡价格3月25日较前值上涨4.04%，SMM 1锡升贴水下降，LME 0 - 3升贴水上涨 [10] - 内外比价及进口盈亏上，进口盈亏上升，沪伦比值无变化；月间价差2604 - 2605、2605 - 2606、2607 - 2608价差下跌，2606 - 2607价差上涨 [10] - 基本面数据，2月锡矿进口下降，SMM精锡产量下降，精炼锡进口量上升，出口量下降，印尼精锡12月出口量下降，SMM精锡、SMM焊锡2月开工率下降，40%锡精矿（云南）均价上涨，云南40%锡精矿加工费无变化 [10] - 库存方面，SHEF库存周报、社会库存、SHEF仓单、LME库存均下降 [10] 镍 - 价格及基差上，SMM 1电解镍、1金川镍、1进口镍价格3月25日较前值上涨，1金川镍升贴水下降，1进口镍升贴水无变化，LME 0 - 3下降，期货进口盈亏上升，沪伦比值无变化，8 - 12%高镍生铁价格无变化 [11] - 电积镍成本方面，一体化MHP生产电积镍成本下降，一体化高冰镍生产电积镍成本上升，外采硫酸镍生产电积镍成本无变化，外采MHP、高冰镍生产电积镍成本下降 [11] - 新能源材料价格，电池级硫酸镍均价、硫酸钴（≥20.5%/国产）均价无变化，电池级碳酸锂均价上涨 [11] - 月间价差2604 - 2605价差下跌，2605 - 2606价差上涨，2606 - 2607价差下跌 [11] - 供需和库存，中国精炼镍产量下降，进口量上升；SHFE库存、SHFE仓单下降，社会库存上升，保税区库存无变化，LME库存上升 [11] 不锈钢 - 价格及基差方面，304/2B（无锡宏旺2.0卷）、304/2B（佛山宏旺2.0卷）价格3月25日较前值上涨，期现价差下降 [13] - 原料价格，菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价、南非40 - 42%铬精矿均价、8 - 12%高镍生铁出厂均价、内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价、温州304废不锈钢一级料价格无变化 [13] - 月间价差2604 - 2605、2605 - 2606价差无变化，2606 - 2607价差上涨 [13] - 基本面数据，中国300系不锈钢粗钢产量上升，印尼300系不锈钢粗钢产量下降；不锈钢进口量、出口量、净出口量上升；300系社库、300系冷轧社库下降，SHFE仓单下降 [13] 碳酸锂 - 价格及基差上，SMM电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂均价上涨，中日韩CIF电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂价格上涨，SMM电碳 - 工碳价差无变化，基差下降，锂辉石精矿CIF平均价、5% - 5.5%锂辉石国内现货均价、2% - 2.5%锂云母国内现货均价上涨 [17] - 月间价差2604 - 2605价差上涨，2605 - 2606价差下跌，2606 - 2607价差上涨 [17] - 基本面数据，2月碳酸锂产量、电池级碳酸锂产量、工业级碳酸锂产量下降，需求量下降，12月碳酸锂进口量下降，出口量上升；3月碳酸锂产能上升，2月碳酸锂开工率下降；2月碳酸锂总库存、下游库存、冶炼厂库存下降 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯供应存下降预期，供需预期好转，短期或跟随油价波动，策略上观望，EB05 - BZ05价差逢高做缩 [1] - 苯乙烯供应维持，供需面偏紧，利润压缩，短期绝对价格跟随油价波动，策略同纯苯 [1] - 纯碱基本面供强需弱格局延续，后市震荡偏弱看待，关注SA605在1150左右的支撑，可关注5 - 9反套 [2] - 玻璃后市震荡偏弱看待，关注FG605在1030左右的支撑 [2] - 天然橡胶供应压力将逐步主导市场，美伊冲突影响轮胎出口，胶价承压，关注美伊冲突后续进展 [3] - 原油预计维持宽幅震荡，主线是地缘支撑 + 政策抑制，短期关注霍尔木兹海峡通航和谈判进展，中长期关注高油价影响和地缘冲突不确定性 [4] - 甲醇进口减量主导行情，高波动下需警惕需求持续性及政策风险 [7] - PX供需两弱，短期跟随油价波动，策略暂观望，关注油价走势 [9] - PTA自身驱动有限，绝对价格跟随成本端波动，策略同PX，关注油价走势 [9] - 乙二醇短期价格有冲高动能，中东油运恢复前注意冲高回落风险 [9] - 短纤自身驱动偏弱，跟随原料波动，关注霍尔木兹海峡通行和下游成本传导情况，PF盘面加工费800以下低位做扩 [9] - 瓶片供需预期偏紧，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计偏强运行 [9] - 烧碱基本面边际好转但供需偏弱格局未改，盘面受中东战事影响波动 [10] - PVC供需基本面双弱，但在大环境下被动推高，价格重心易涨难跌，关注区域走势对能源等原料的影响 [10] - 尿素预期短期震荡整理，难有单边趋势，主力合约关注1830 - 1900区间，关注下游需求进展及改装动态 [11] - LPG当前基本面围绕“强成本、减供应”逻辑展开，价格波动大，多单可减仓 [13] 根据相关目录分别进行总结 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格：3月25日布伦特原油（5月）、WTI原油（5月）等价格下跌，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油等价差有变化 [1] - 苯乙烯相关价格：3月25日苯乙烯华东现货、EB期货等价格下跌，EB现金流等有变化 [1] - 下游现金流：3月25日己内酰胺、苯酚等下游产品现金流有变化 [1] - 库存：3月23日纯苯江苏港口库存下降，苯乙烯江苏港口库存上升 [1] - 开工率：3月20日亚洲纯苯、国内纯苯等开工率有变化 [1] 玻璃 - 纯碱 - 玻璃价格：3月26日华北、华东等地区玻璃报价部分持平，玻璃2605、2609期货价格下跌 [2] - 纯碱价格：3月26日华北、华东等地区纯碱报价持平，纯碱2605、2609期货价格上涨 [2] - 供需：3月20日纯碱开工率下降，周产量增加，浮法日熔量下降，光伏日熔量持平 [2] - 库存：3月20日玻璃厂库、纯碱厂库库存下降，玻璃厂纯碱库存天数增加 [2] - 地产数据：新开工面积、施工面积等当月同比有变化 [2] 天然橡胶 - 现货价格：3月25日云南国富全乳胶、泰标混合胶等价格有涨跌 [3] - 月间价差：3月25日9 - 1价差、1 - 5价差等有变化 [3] - 基本面数据：1月泰国、印尼等产量有变化，开工率、轮胎产量、出口数量等有变化 [3] - 库存变化：3月25日保税区库存增加，天然橡胶厂库期货库存下降 [3] 原油 - 原油价格：3月25日Brent、WTI等原油价格下跌，Brent M1 - M3、WTI M1 - M3等价差有变化 [4] - 成品油价格：3月25日NYM RBOB、NYM ULSD等成品油价格下跌，RBOB M1 - M3、ULSD M1 - M3等价差有变化 [4] - 裂解价差：3月25日美国汽油、欧洲汽油等裂解价差下降 [4] 甲醇 - 价格及价差：3月25日MA2605、MA2609收盘价下跌，MA59价差等有变化 [7] - 库存：甲醇企业库存、港口库存、社会库存下降 [7] - 开工率：上游国内企业开工率、下游外采MTO装置开工率等有变化 [7] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格：3月25日POY150/48、FDY150/96等价格部分持平 [9] - PX相关价格：3月25日CFR中国PX、PX现货价格等下跌，PX - 原油、PX - 石脑油等价差有变化 [9] - PTA相关价格：3月25日PTA华东现货价格、TA期货2605等价格下跌，PTA基差等有变化 [9] - MEG相关价格：3月25日MEG卡车现货价格、EG期限2605等价格下跌，MEG基差等有变化 [9] - 开工率：亚洲PX、PTA、MEG等开工率有变化 [9] PVC - 烧碱 - PVC、烧碱现货&期货：3月25日山东32%液碱折自价、华东电石法PVC市场价等有变化 [10] - 烧碱海外报价&出口利润：3月18日FOB华东港口报价、出口利润上涨 [10] - PVC海外报价&出口利润：3月18日CFR东南亚、FOB天津港电石法报价等上涨 [10] - 供给：3月19日烧碱行业开工率、PVC总开工率下降 [10] - 需求：3月19日氧化铝行业开工率、粘胶短纤行业开工率等有变化 [10] - 库存：3月19日烧碱厂库库存、PVC上游厂库库存下降 [10] 尿素 - 期货收盘价：3月25日01合约、09合约等期货收盘价有变化 [11] - 期货合约价差：3月25日01合约 - 05合约、05合约 - 09合约等价差有变化 [11] - 主力持仓：3月25日合并净持仓、单边成交量等有变化 [11] - 上游原料：3月25日无烟煤小块、动力煤坑口等价格有变化 [11] - 现货市场价：3月25日山东（小颗粒）、山西（小颗粒）等现货市场价部分持平 [11] - 跨区价差：3月25日山东 - 河南、广东 - 河南等跨区价差有变化 [11] - 基差：3月25日山东基差、山西基差等有变化 [11] - 下游产品：3月25日三聚氰胺（山东）、复合肥45%S（河南）等价格有变化 [11] - 供需面概览：3月18日国内尿素日度产量、煤制尿素日产量等有变化 [11] LPG - 价格及价差：3月25日主PG2605、PG2606等价格下跌，PG05 - 06、PG05 - 07等价差有变化 [12] - 外盘价格：3月25日FEI掉期M1合约、CP掉期M1合约等价格有变化 [12] - 库存：3月25日LPG炼厂库容比、港口库存等上升 [12] - 开工率：3月25日上游主营炼厂开工率下降，下游PDH开工率等有变化 [12] 聚烯烃 - 价格：3月25日L2605、L2609收盘价下跌，PP2605、PP2609收盘价下跌 [13] - 价差：3月25日L59价差、PP59价差等有变化 [13] - 现货价格：3月25日华东PP拉丝现货价格、华北LDPE现货价格下跌 [13] - 非标价格：3月25日华东LDPE价格、华东HD膜价格等部分持平 [13] - 开工率：3月25日PE装置开工率下降，PP装置开工率上升 [13] - 库存：3月25日PE企业库存上升，PP企业库存下降 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面推荐偏尾行空头战略配置，做阔 Platts 南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差和 INE - Brent 跨区价差 [2] - 甲醇建议逢高止盈并逢低做阔 MTO 利润 [4] - 尿素建议逢高空配，关注尿素替代性估值极致时的短期需求边际利多 [7] - 橡胶建议灵活应对，按盘面短线交易，配置丁二烯橡胶虚值看涨期权，继续持仓买 NR 主力空 RU2609 [12] - PVC 短期在伊朗问题未解决前以上涨为主，但涨幅大需注意风险 [16] - 纯苯和苯乙烯建议空仓观望 [19] - 聚乙烯待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [22] - 聚丙烯短期地缘冲突主导行情，长期矛盾从成本端主导转移至投产错配 [25] - PX 后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险 [27] - PTA 难以转为去库周期，加工费难以上行，PXN 预期大幅上升但短期上涨过多需注意风险 [30] - 乙二醇预期负荷下降、进口减少、库存去化，油化工减产预期大，但短期上涨过多需注意风险 [33] 各品种总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收跌 28.00 元/桶，跌幅 3.72%，报 723.90 元/桶；高硫燃料油收跌 300.00 元/吨，跌幅 6.45%，报 4348.00 元/吨；低硫燃料油收跌 209.00 元/吨，跌幅 3.89%，报 5159.00 元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空 INE - Brent 跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动(97.00)元/吨，报 3089 元/吨，MTO 利润变动 11 元 [3] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈，逢低做阔 MTO 利润 [4] 尿素 - 行情资讯：山东变动 10 元/吨，河南、河北、湖北、山西、东北变动 0 元/吨，江苏变动 10 元/吨，总体基差报 -3 元/吨；主力合约变动 -1 元/吨，报 1863 元/吨 [6] - 策略观点：一季度开工高位预期强，供需双旺国内矛盾不突出，配额性价比低，建议逢高空配；关注尿素替代性估值极致时的短期需求边际利多 [7] 橡胶 - 行情资讯：原油回落，RU 反弹；市场变化快；多头因宏观多头预期、季节性预期等看涨，空头因宏观预期转差、供应增加、需求淡季看跌；截至 2026 年 3 月 19 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 69.22%，较上周走高 0.58 个百分点，较去年同期走高 0.17 个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 77.17%，较上周走高 0.48 个百分点，较去年同期走低 5.57 个百分点，中东地区出口订单暂停发货；截至 2026 年 3 月 15 日，中国天然橡胶社会库存 136.49 万吨，环比下降 1.56 万吨，降幅 1.13%，中国深色胶社会总库存为 92.1 万吨，降 1.34%，中国浅色胶社会总库存为 44.39 万吨，环比降 0.68%，青岛地区天然橡胶库存累库 0.94 万吨至 69.21 万吨；泰标混合胶 15350（+100）元，STR20 报 1970（+30）美元，STR20 混合 1985（+45）美元，山东丁二烯 18000（+100）元，江浙丁二烯 18300（+500）元，华北顺丁 16800（+500）元，亚洲丁二烯开工率降低，供应减少，预期丁二烯偏强 [9][10][11] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；配置丁二烯橡胶虚值看涨期权；继续持仓买 NR 主力空 RU2609 [12] PVC - 行情资讯：PVC05 合约下跌 150 元，报 5703 元，常州 SG - 5 现货价 5500（-360）元/吨，基差 203（-170）元/吨，5 - 9 价差 -98（-11）元/吨；成本端电石乌海报价 2750（+15）元/吨，兰炭中料价格 735（0）元/吨，乙烯 1450（0）美元/吨，烧碱现货 728（+2）元/吨；PVC 整体开工率 80.1%，环比下降 1.2%，其中电石法 84.7%，环比上升 1.8%，乙烯法 69.2%，环比下降 8.4%；需求端整体下游开工 41.7%，环比上升 2.3%；厂内库存 36.5 万吨（-1.2），社会库存 137.1 万吨（-3.6） [14] - 策略观点：企业综合利润反弹至高位，短期产量处历史高位，有乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工或下降；下游内需从淡季恢复，国内需求承压，出口方面海外有减产预期，或需国内装置补充缺口；成本端电石、烧碱反弹；短期基本面未完全体现供给冲击，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁，短期在伊朗问题未解决前以上涨为主，但涨幅大需注意风险 [15][16] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯 8245 元/吨，下跌 80 元/吨，纯苯活跃合约收盘价 8313 元/吨，下跌 80 元/吨，纯苯基差 -68 元/吨，扩大 108 元/吨；期现端苯乙烯现货 10200 元/吨，下跌 200 元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价 10105 元/吨，下跌 137 元/吨，基差 95 元/吨，走弱 63 元/吨；BZN 价差 -47.5 元/吨，上涨 34 元/吨；EB 非一体化装置利润 -212.55 元/吨，下降 126.8 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端上游开工率 70.46%，下降 1.33 %，江苏港口库存 16.25 万吨，累库 0.60 万吨；需求端三 S 加权开工率 40.93 %，上涨 0.60 %，PS 开工率 51.60 %，下降 0.10 %，EPS 开工率 61.00 %，上涨 3.22 %，ABS 开工率 67.10 %，下降 0.30 % [18] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未恢复通航；纯苯和苯乙烯现货、期货价格下跌，基差分别扩大和走弱；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库，需求端三 S 整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，地缘影响盘面波动大，建议空仓观望 [19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8715 元/吨，下跌 203 元/吨，现货 8500 元/吨，下跌 350 元/吨，基差 -215 元/吨，走弱 147 元/吨；上游开工 80.37%，环比上涨 0.39 %；周度库存方面，生产企业库存 56.83 万吨，环比去库 0.71 万吨，贸易商库存 5.48 万吨，环比累库 0.48 万吨；下游平均开工率 35%，环比上涨 1.17 %；LL5 - 9 价差 147 元/吨，环比缩小 35 元/吨 [21] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡未完全通航；聚乙烯现货价格下跌，PE 估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端 2026 年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹；待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8975 元/吨，下跌 139 元/吨，现货 8975 元/吨，下跌 275 元/吨，基差 0 元/吨，走弱 136 元/吨；上游开工 71.5%，环比上涨 0.17%；周度库存方面，生产企业库存 59.62 万吨，环比去库 6.14 万吨，贸易商库存 19.36 万吨，环比去库 1.244 万吨，港口库存 7.19 万吨，环比去库 0.29 万吨；下游平均开工率 46%，环比上涨 0.29%；LL - PP 价差 -260 元/吨，环比缩小 64 元/吨；PP5 - 9 价差 383 元/吨，环比扩大 49 元/吨 [24] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端 2026 年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [25] PX - 行情资讯：PX05 合约下跌 206 元，报 9502 元，5 - 7 价差 22 元（-18）；PX 负荷上，中国负荷 84.6%，环比下降 0.1%，亚洲负荷 74.8%，环比下降 2.1%；装置方面，大榭重启推迟，浙石化停车，海外科威特装置停车；PTA 负荷 80.8%，环比上升 3.5%，装置方面，福海创、福建百宏降负，嘉兴石化短停恢复，逸盛新材料计划降负，仪化重启；进口方面，3 月中上旬韩国 PX 出口中国 31.1 万吨，同比下降 2.8 万吨；库存方面，2 月底库存 480 万吨，月环比累库 16 万吨；估值成本方面，PXN 为 139 美元（+26），韩国 PX - MX 为 91 美元（+4），石脑油裂差 385 美元（-100） [26] - 策略观点：PX 负荷预期进一步下降至低位，下游 PTA 短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月 PX 逐渐转入去库周期，中东意外持续发酵或致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导；目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，PTA 加工费修复使 PXN 空间进一步打开，后续估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险 [27] PTA - 行情资讯：PTA05 合约下跌 102 元，报 6592 元，5 - 9 价差 108 元（-2）；PTA 负荷 80.8%，环比上升 3.5%，装置方面，福海创、福建百宏降负，嘉兴石化短停恢复，逸盛新材料计划降负，仪化重启；下游负荷 87.6%，环比上升 0.9%，装置方面，前期多套重启装置负荷提升；终端加弹负荷持平至 74%，织机负荷上升 1%至 65%；库存方面，3 月 6 日社会库存 285.4 万吨；估值和成本方面，盘面加工费上涨 33 元，至 359 元 [29] - 策略观点：后续随着检修预期下降，PTA 难以转为去库周期，预期加工费难以上行；PXN 在中东地缘持续发酵情况下预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险 [30] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约下跌 83 元，报 5036 元，5 - 9 价差 96 元（+14）；供给端，乙二醇负荷 66.5%，环比下降 0.3%，其中合成气制 72.3%，环比下降 2.4%，乙烯制负荷 63.2%，环比上升 0.8%；合成气制装置方面，中昆一条线检修；油化工方面，福炼、海南炼化负荷下调，浙石化、卫星负荷提升；下游负荷 87.6%，环比上升 0.9%，装置方面，前期多套重启装置负荷提升；终端加弹负荷持平至 74%，织机负荷上升 1%至 65%；进口到港预报 11.7 万吨，华东出港 3 月 24 日 0.8 万吨；港口库存 103.9 万吨，环比累库 2.8 万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -2680 元，国内乙烯制利润 -2680 元，煤制利润 1310 元；成本端乙烯上涨至 1450 美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至 640 元 [32] - 策略观点：产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口 3 月起预期大幅下降，下游逐渐从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，中东逻辑发酵或致库存超预期下降；估值目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库的预期，油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多需注意风险 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃和纯碱现货成交偏弱期货震荡收跌 双硅期货冲高回落 各品种均维持震荡策略[1][3] 各品种总结 玻璃 - 期货盘面宽幅震荡尾盘收跌 现货价格企稳市场以刚需为主成交偏弱[1] - 供需双弱格局延续 企业利润收缩冷修产线增多产量持续下滑 下游深加工订单偏弱 贸易商及终端以刚需采购为主整体需求不振 库存虽高位回落但受地产数据不及预期影响价格仍承压运行[1] - 策略为震荡[2] 纯碱 - 期货盘面宽幅震荡尾盘收跌 现货市场成交以刚需为主[1] - 产量继续增加 供应压力依旧存在 且浮法玻璃持续减产 光伏玻璃未见起色 下游需求疲软 企业库存向下游转移 总库存仍面临高位压力 受中东局势影响成本受能源价格影响 波动有所加剧 后期需关注成本支撑和新投产项目进展[1] - 策略为震荡[2] 硅锰 - 近日全球锰业协会合金讨论会减产氛围浓重 但锰系合金行业产能过剩限制价格上涨 期货主力合约冲高回落 现货市场偏强震荡运行 期货上冲至 6700 以上后回落 合金厂生产积极性尚可 暂无大范围增减产情况 6517 北方市场价格 6200 - 6300 元/吨 南方市场价格 6300 - 6400 元/吨[3] - 本周产量下降 表需上升 库存增长 产能依旧宽松 叠加高库存压力 供需矛盾较大 短期因澳洲飓风可能影响锰矿发运 海运费抬升增加锰矿成本 价格大幅上涨 飓风影响消退或中东局势稳定后仍面临下行压力 后期关注能源价格和锰矿发运[3] - 策略为震荡[5] 硅铁 - 期货高位震荡 现货端市场向上调整 市场活跃度一般 主产区 72 硅铁自然块现金含税出厂 5550 - 5650 元/吨 75 硅铁价格报 5950 - 6100 元/吨[3] - 目前供需矛盾相对有限 但近期利润好转产量明显提升 叠加自身产能宽松 为旺季去库增加阻力 近期中东局势紧张扰动国际能源价格 市场担忧电价上涨 价格震荡偏强 后期关注能源价格、成本、库存变化和仓单情况[4] - 策略为震荡[5]