Paychex第四季度财报预期 - 公司将于6月25日盘前公布2025财年第四季度财报 过去四个季度其盈利均超市场预期 平均超出幅度达1.7% [1] - 季度营收共识预期为14亿美元 同比增长9.3% 增长动力来自各业务板块的改善 [2][9] - 管理解决方案业务收入预计达9.79亿美元 同比增5.2% 增长源于HCM解决方案客户数量增加及产品渗透率提升带来的单客户收入上升 [3][9] - PEO及保险解决方案收入预期3.409亿美元 同比增4.4% 主要受平均在职员工人数增加和PEO保险收入推动 [4][9] - 客户资金利息收入预计3740万美元 同比降2.1% 主要受平均利率下行影响 [4] - 每股收益共识预期1.19美元 同比增6.3% 利润率改善支撑盈利增长 [5] 盈利预测模型分析 - 当前模型未显示公司本季度盈利超预期的明确信号 因其收益ESP为-1.27%且Zacks评级为3级(持有) [6][7] 同业公司业绩表现 - Verisk(VRSK)一季度调整后每股收益1.73美元 超预期3.6% 同比增6.1% 总营收7.53亿美元同比增7% [8] - Accenture(ACN)三季度每股收益3.49美元 超预期5.8% 同比增11.5% 总营收177亿美元同比增7.7% [10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收增长5%至15亿美元，剔除ERTC计划影响后增长6% [8][22] - 稀释每股收益增长4%至1.43美元，调整后稀释每股收益增长8%至1.49美元 [8][24] - 调整后运营利润率提高180个基点 [9] - 年初至今总营收增长4%至41亿美元，管理解决方案营收增长3%至30亿美元，PEO和保险解决方案增长7%至10亿美元，客户资金利息增长8%至1.17亿美元 [25] - 年初至今运营利润率扩大约40个基点至42.9%，调整后运营利润率增长约80个基点至43.3% [25] - 预计本财年总营收增长4% - 5.5%，管理解决方案增长3% - 4%，PEO和保险解决方案增长6% - 6.5%，客户资金利息在1.45 - 1.55亿美元，调整后其他净收入在3000 - 3500万美元，调整后运营利润率约43%，有效所得税税率在24% - 25%，调整后稀释每股收益增长5% - 7% [27][28][29] - 预计收购Paycor后第四季度营收增长10% - 12%，对调整后每股收益影响为中性 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 管理解决方案营收增长5%至11亿美元，主要受HCM解决方案客户数量、HR解决方案客户工作场所员工数量增长以及客户单价提高驱动，部分被ERTC收入降低抵消 [23] - PEO和保险解决方案营收增长6%至3.65亿美元，主要受平均工作场所员工数量增长和PEO保险收入增加驱动 [23] - 客户资金利息减少2%至4300万美元，主要因平均利率降低 [23] - 401业务全年两位数增长，但第三季度资产有一定逆风，预计第四季度也受市场影响 [75] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国就业增长从疫情后强劲水平放缓，但过去一年相对稳定，符合历史平均水平 [19] - 公司客户就业水平第三季度略低于预期，可能受天气、加州火灾、奖金支票减少影响 [19] - 全年客户支票数量与去年持平，显示美国劳动力市场相对稳定 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购Paycor，预计在未来几周完成，将其作为独立业务部门运营，Paycor的CFO和首席产品官将加入Paychex高管团队 [10][11] - 预计收购产生的成本协同效应超过8000万美元，收购对下一财年调整后每股收益有增益 [13] - 计划扩大销售覆盖模式，增加销售人力投资 [133][135] - 持续投资产品、技术、数据和AI，提高运营效率和客户体验 [8][9] - 行业竞争激烈，但公司未观察到重大市场变化 [115] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境下美国就业增长稳定，但公司客户就业受一些因素影响 [19] - 预计PEO业务需求将因宏观环境驱动增加，但会有一些过账收入逆风，直至年底 [123][128] - 对收购Paycor后的协同效应和业务增长充满信心，预计未来实现营收和利润增长 [11][13] 其他重要信息 - 客户保留率较去年提高，HR外包解决方案保留率接近历史高位，各员工规模细分市场客户流失率下降 [14] - 公司连续第三年被评为《财富》最具创新力公司之一，客户满意度在《华尔街日报》最佳管理公司排名中提升显著 [15][14] - 开发GenAI驱动的HR协同工具，预计下一财年推出 [15][16] - Paychex Perks数字市场自9月推出以来，超18万名客户员工购买产品 [17][18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：ASO和PEO模式偏好有无更新，PEO第四季度表现不佳原因及持续时间 - 第四季度总营收指引下调至区间低端，主要因佛罗里达州MPP业务持续挑战，年度注册后PEO整体医疗保健附加率上升，但佛罗里达州下降，影响过账收入，但对净收入和收益无影响 [34][35] - ASO和PEO模式均表现强劲，未观察到偏好转变，今年佛罗里达州更多客户员工选择低成本健康计划，影响MPP业务 [35][36] 问题2：客户招聘低于预期是否集中在特定地区或行业 - 招聘情况较为广泛，加州因火灾等自然灾害在PEO和ASO业务中受影响，同时奖金支票因素导致支票数量压缩 [43][44] 问题3：Paycor交易的收入协同效应预期及实现增益需排除的项目 - 排除项目包括无形资产摊销、现有股票转换的基于股票的薪酬、一次性交易相关成本 [49][50][51] - 目前开始关注收入协同效应，有很多潜在机会，待交易完成后团队将认真开展相关工作 [55][58] 问题4：关键销售季节的预订情况、业务情绪变化以及独立情况下第四季度退出率对下一年的参考意义 - 目前规划进度不如往常，需完成规划流程并整合两家业务后，在第四季度末提供合并后的指引和展望 [64][65] - 预计能制定出与市场共识假设相符的Paychex基本情况计划 [65] 问题5：401业务的增长附加率情况及与Paycor客户的潜在合作 - 401业务表现良好，资产在第三季度有逆风，未来需更多监管行动，公司持续在华盛顿为此努力 [74][75][76] - 认为Paycor客户群体有推广401计划的机会，无论客户规模大小 [77] 问题6：与福利经纪人的合作模式及Paycor加入后的演变，以及近期需求环境变化 - 公司有活跃的经纪人推荐计划，与Paycor合作推出战略合作伙伴计划更新，涉及多个渠道 [79][80][81] - PEO业务预订两位数增长，需求与历史水平一致，全年客户保留表现强劲，客户流失率下降 [82][84] 问题7：Paycor收购的额外成本协同效应来源及对2026财年的增益规模 - 成本协同效应来自两家公司的冗余部分、最佳实践和规模效应，以及Paycor的一些创新做法 [87][88] - 目前未准备好提供增益规模指引，预计收购对下一财年调整后每股收益有增益，将在第四季度说明 [89] 问题8：管理解决方案中定价作为杠杆的空间，以及AI和自动化对利润率提升的持续影响 - 公司有较强定价能力，在经济下行时也能在一定范围内实现定价增长，第三季度价格实现情况良好 [96][97] - 公司使用AI模型近十年，在销售、服务、保留等方面发挥作用，新的AI技术和模型将带来更多决策和价值提升机会，与Paycor合作将加速产品创新 [102][103][105] 问题9：FlexEngage早期采用指标及在产品组合中的定位，以及招聘协同工具的效果衡量指标和在销售周期中的位置 - FlexEngage是面向高端市场的产品，Paycor在相关人才和劳动力管理能力上有更好的附加率，为公司提供了发展方向 [107][108] - 招聘协同工具在高端市场采用和使用情况良好，但市场对AI工具接受度有待提高，公司将继续改进产品 [110][111][112] 问题10：竞争格局和资本配置策略有无更新 - 竞争市场无重大变化，资本配置策略不变，继续投资业务，专注Paycor整合，短期内无重大并购计划 [115][117][118] 问题11：PEO业务是否有根本性变化影响中期增长 - 佛罗里达州特定项目情况特殊，宏观环境将驱动PEO业务需求增加，公司对PEO业务机会持乐观态度，尽管有过账收入逆风，但业务仍在增长 [122][123][128] 问题12：销售人力投资是否变化，以及除AI外提高生产力的因素 - 收购完成并进行预算规划后，将确定销售人力投资规模，预计下一财年及以后增加销售覆盖模式 [133][134][135] - 除AI外，客户和员工对技术工具的采用和偏好、交易方式的变化、后端数字转型等因素也提高了生产力，公司认为这些技术和措施有持续提升空间 [138][139][141] 问题13：第四季度管理解决方案排除Paycor后的增长起点，以及费用是否受时间因素影响 - 目前未提供下一财年指引，无法拆分各类别增长情况，管理解决方案排除ERTC后有增长机会，预计下一财年增长符合市场预期 [146] - 本季度费用符合计划和预测，除收购相关一次性费用外，无异常时间因素影响 [151] 问题14：PEO业务中佛罗里达州MPP和低成本健康福利选择对业务增长影响的拆分 - 佛罗里达州MPP业务受低附加率、更多计划转向代理、客户选择低成本选项影响，导致MPP注册和过账收入降低，但无法提供具体拆分数据 [155][156] 问题15：第四季度管理解决方案增长计算及Paycor预期营收协同效应规模 - 第四季度管理解决方案增长受多种因素影响，如价格实现、401业务市场表现等，会平衡一些计算结果 [161][162][163] - 营收协同效应情况将在下一季度说明 [165]