财务数据和关键指标变化 - 第一季度总收入同比增长17% 达到15亿美元 [4] - 管理解决方案收入同比增长21% 达到12亿美元 主要得益于Paycor收购以及更高的每客户收入 [13] - PEO和保险解决方案收入同比增长3% 达到3.29亿美元 主要受PEO平均工位员工数量稳健增长推动 [13] - 客户资金利息收入增长27% 达到4800万美元 主要由于包含Paycor余额 [13] - 总支出增长29% 达到9.98亿美元 主要受Paycor收购驱动 [14] - 第一季度营业利润率为35.2% 调整后营业利润率为40.7% [14] - 稀释后每股收益下降10% 至每股1.06美元 调整后稀释每股收益增长5% 至每股1.22美元 [14] - 现金及现金等价物 限制性现金和总投资为17亿美元 总借款约为50亿美元 [14] - 第一季度经营活动现金流为7.18亿美元 主要来自净收入 [14] - 本季度通过现金股息和股票回购向股东返还5.49亿美元 [14] - 12个月滚动股本回报率保持强劲 为40% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 管理解决方案收入增长21% 其中Paycor贡献了约17个百分点的同比增长 [13] - PEO业务需求强劲 保留表现优异 推动工位员工实现中个位数增长 [11] - PEO季度预订量实现两位数增长 第一季度保留率创下纪录 [25] - 退休解决方案业务持续强劲增长 第一季度接近两位数增长 [116] - 代理业务面临工人补偿费率压力 对PEO和保险解决方案整体增长率造成拖累 [27] - 公司开发了倾向模型 以确定哪些Paycor客户更有可能购买Paychex的广泛解决方案 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 小企业就业观察显示就业稳定 工资通胀温和 过去一年没有衰退迹象 [11] - 在加利福尼亚州 PEO医疗注册人数增长10% [25] - 在佛罗里达州 由于市场竞争激烈且公司不承担过多风险 PEO业务面临更多挑战 [25] - 小企业环境保持韧性 就业稳定 工资通胀低于3% 并已保持稳定约18个季度 [104] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Paycor整合进展顺利 有望实现目标收入协同效应并超出初始成本协同效应预期 [4] - 2026财年成本协同效应目标仍约为9000万美元 并寻求在此目标之外的额外协同效应 [4] - 将两家公司整合提供了更广泛的技术解决方案和服务模式 以赢得和保留业务 [5] - 重点是将Paychex退休 ASO和PEO解决方案交叉销售给Paycor约5万名客户 [5] - 合作伙伴Plus计划进展良好 自6月上次财报电话会议以来 经纪人注册人数几乎翻倍 [6] - 推出了由Billcom提供支持的BillPay 这是一种新的财务管理解决方案 旨在简化中小企业的支付流程 [8] - 在人工智能领域进行创新 扩展了AI Insights以服务PEO客户 并推出了生成式AI人力资源指导工具 [9][10] - 正在试点生成式AI解决方案 以转变跨多个渠道的一些高量入站客户任务 [10] - PEO模式使小企业能够提供可与财富500公司媲美的福利 [11] - 公司被Newsweek评为美国最伟大公司和最受尊敬工作场所之一 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 小企业保持韧性 关键问题如关税 税收和通胀更加明确 [11] - 税收法案落地和美联储降息完成 应能支持企业信心重振 [11] - 这种明确性应能鼓励企业主 特别是那些此前采取观望态度的企业主 做出更明智的战略决策 可能促进投资和招聘 [11] - 当前仍处于限制性环境 但如果继续看到投资资本 对小企业的状况感到相当乐观 [105] - 小企业主现在比年初时更加乐观 [105] 其他重要信息 - 重申2026财年展望 但提高了盈利预期 [15] - 总收入增长预期仍为16.5%至18.5% 收入协同效应预计将为2026财年增长贡献30至50个基点 [15] - 管理解决方案预计增长20%至22% PEO和保险解决方案预计增长6%至8% [15] - 客户资金利息收入预计在1.9亿至2亿美元之间 [15] - 调整后营业利润率预计约为43% [15] - 有效所得税率预计在24%至25%之间 [15] - 调整后稀释每股收益增长预期上调至9%至11% 高于上一季度的8.5%至10.5% [16] - 预计第二季度总收入增长约18% 调整后营业利润率约41% [16] - 预计下半年收入将加速增长 因为将迎来去年同期面临的At-risk收入增长阻力 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 需求环境更新 不同雇主规模细分或核心产品是否有显著差异 - 需求环境与历史所见一致 活动量甚至有所上升 市场目前有很多潜在客户 RPO预订量持续非常稳健 本季度实现两位数增长 在各个领域都看到大量活动和良好势头 包括微型细分市场 需求环境似乎稳定 [19] 问题: Paycor剔除浮动收入后的增长确认 是否仍假设全年低两位数增长 - 全年基础上 Paycor经常性收入预计为两位数增长 第一季度经常性收入增长符合预期 预计全年业务将实现两位数增长 [20][21] 问题: PEO环境特征 主要阻力是什么 - PEO继续表现良好 中个位数工位员工增长 领先市场 季度预订量两位数增长 第一季度保留率创纪录 需求强劲 佛罗里达市场竞争激烈 公司不承担不良风险 总体对PEO现状感到满意 [24][25][26] - PEO表现略高于预期 工位员工增长强劲 代理业务拖累了该类别整体增长率 继续看到工人补偿方面的一些费率压力 随着进入日历年 将迎来At-risk阻力的同期比较 预计下半年随着比较基准变得容易 增长将更加强劲 [27][28] 问题: 直接费用占收入百分比呈现良好杠杆效应 直接费用和SG&A前景如何 - 第一季度支出增长主要由Paycor收购驱动 若剔除收购 有机支出增长约为3% 调整后营业利润增长15% 来自17%的强劲顶线增长 全年有机支出增长可能与本季度所见一致 [29][30][31][32][33] 问题: Paycor经常性收入增长明显放缓 是否存在整合相关干扰 - Paycor第一季度经常性收入增长接近两位数 符合预期 公司 purposely 重新划分了业务部门 将Paychex超过100名员工的资产与Paycor合并 而Paycor低于100名员工的业务则移至Paychex的中小市场 这使得业务分析变得复杂 但各部门表现良好 销售业绩超出预期 对Paycor收购进展感到满意 [36][37][38][41][42][43][44] 问题: 剔除Paycor贡献后 管理解决方案有机增长约为4% 全年加速预期是否仍存在 - 全年指南暗示有机增长为5% 第一季度为4% 符合计划 主要驱动因素是PEO MPP阻力 预计下半年随着阻力同期比较和收入协同效应积累 将有所改善 [45][46][47][51][52] 问题: 每股收益预期上调50个基点的驱动因素 保留率方面是否有其他说明 - 由于第一季度表现强劲 且拥有一个季度的资产运营经验 对成本和收入协同效应的信心更高 保守性降低 保留率方面 薪资 客户和收入保留率保持强劲 处于疫情前水平 小企业领域继续出现集中亏损 主要是倒闭 破产数据略有上升 但仍处于疫情前水平 PEO工位员工保留率保持去年创纪录水平 [56][57][58][59][60][61][62] 问题: 下半年PEO增长加速的动态 佛罗里达州的附加率动态是否稳定 - 目前处于注册周期的早期阶段 已做了大量工作确保有不同的计划组合 改进了承保方面 提供亲力亲为的客户和员工注册支持 并推出了AI合作伙伴关系以帮助员工选择负担得起的计划 总体医疗计划注册在扩大 问题主要限于佛罗里达州计划 需要平衡风险与计划增长 随着完成1月注册周期 将迎来同期比较 阻力将消失 预计下半年PEO将加速增长 [68][69][70][71][72][73] 问题: PEO市场竞争环境 竞争对手是否在管理费上激进定价 - PEO竞争环境非常稳定 总会有一些非理性参与者 但价值主张是整体的 客户关心的是为所付费用获得的技术和HR咨询支持 Paychex凭借技术平台 HR咨询支持和福利提供全面的价值主张 在当前竞争环境中定位良好 [74][75][76] 问题: 与Billcom合作的客户画像 上市动态 ARPU提升潜力 - 与Billcom的合作令人兴奋 旨在为平台增加价值 而非大幅提升ARPU 该合作源于与CPA社区的关系 将集成到Flex应用程序中 专注于小企业 利用其700万支付方和供应商网络 将从应付账款开始 然后在2026年增加应收账款 计划捆绑此产品以爲HCM捆绑包带来更多价值 [79][80][81] 问题: PEO内代理业务动态 ASO与PEO组合是否有变化 员工是否选择低成本健康计划 - ASO和PEO之间保持良好的平衡 未看到钟摆向任一方向摆动 PEO表现略高于预期 代理业务继续面临工人补偿阻力 影响了该类别的整体增长 [82][83] 问题: 内部部署代理AI的生产力提升预期和成功衡量标准 - Paychex在AI方面有良好记录 拥有中小企业HR最大数据集之一 每年有4000万次客户互动 AI用于提供更好的客户洞察 差异化产品和技术 用于后台确定折扣和定价 提高服务提供商生产力 帮助销售队伍定位信息和客户 最近推出了生成式AI工具处理高量交易 旨在释放交易时间 让服务提供商提供更多咨询支持 [90][91][92] 问题: 收入协同效应的学习心得 是否进行调整 - 整合进展非常顺利 成本协同效应达到目标 员工流失率优于Paycor历史水平 Paycor人员在各个领域做出巨大贡献 最大惊喜是HR外包价值主张可以进一步向上市场渗透 获得了数千人的ASO HR外包交易 退休解决方案的价值主张也在上市场产生共鸣 提供了上升机会 [94][95][96][97][98][99] 问题: 监管环境 政府停摆 H1B签证变化的影响 - Paychex经历了许多周期 小企业客户通常具有韧性 公司没有与联邦政府高度集中 预计业务不会受到直接影响 H1B签证问题内部也不多 小企业环境保持韧性 就业稳定 工资通胀低于3% 税收法案落地提供了一定确定性 美联储首次降息正在进行中 认为小企业设置良好 比年初更乐观 [103][104][105] 问题: 成本协同效应里程碑更新 额外潜在协同效应来源 - 实现成本协同效应所需的大部分行动已经完成 主要是功能重叠 两家上市公司合并 还有其他领域正在跟进 例如从采购角度利用合并支出获得更好费率 将平衡多少落入底线与寻找额外投资机会 [107][109][111] 问题: 退休业务对季度增长的贡献 季度末股市的额外顺风 - 退休业务一直是强劲增长业务 本季度持续 第一季度增长接近两位数 [114][116]

Paychex第四季度财报预期 - 公司将于6月25日盘前公布2025财年第四季度财报 过去四个季度其盈利均超市场预期 平均超出幅度达1.7% [1] - 季度营收共识预期为14亿美元 同比增长9.3% 增长动力来自各业务板块的改善 [2][9] - 管理解决方案业务收入预计达9.79亿美元 同比增5.2% 增长源于HCM解决方案客户数量增加及产品渗透率提升带来的单客户收入上升 [3][9] - PEO及保险解决方案收入预期3.409亿美元 同比增4.4% 主要受平均在职员工人数增加和PEO保险收入推动 [4][9] - 客户资金利息收入预计3740万美元 同比降2.1% 主要受平均利率下行影响 [4] - 每股收益共识预期1.19美元 同比增6.3% 利润率改善支撑盈利增长 [5] 盈利预测模型分析 - 当前模型未显示公司本季度盈利超预期的明确信号 因其收益ESP为-1.27%且Zacks评级为3级(持有) [6][7] 同业公司业绩表现 - Verisk(VRSK)一季度调整后每股收益1.73美元 超预期3.6% 同比增6.1% 总营收7.53亿美元同比增7% [8] - Accenture(ACN)三季度每股收益3.49美元 超预期5.8% 同比增11.5% 总营收177亿美元同比增7.7% [10]

文章核心观点 - 自动数据处理公司（Automatic Data Processing）作为以美国市场为主的薪资服务公司，提供人力资源管理解决方案和人力资源外包服务，受益于高利率，因其持有的超300亿美元客户资金带来利息收入 [1] 公司情况 - 自动数据处理公司是美国薪资服务公司，提供人力资源管理解决方案和人力资源外包服务 [1] - 公司受益于高利率，其持有的超300亿美元客户资金带来利息收入 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收增长5%至15亿美元，剔除ERTC计划影响后增长6% [8][22] - 稀释每股收益增长4%至1.43美元，调整后稀释每股收益增长8%至1.49美元 [8][24] - 调整后运营利润率提高180个基点 [9] - 年初至今总营收增长4%至41亿美元，管理解决方案营收增长3%至30亿美元，PEO和保险解决方案增长7%至10亿美元，客户资金利息增长8%至1.17亿美元 [25] - 年初至今运营利润率扩大约40个基点至42.9%，调整后运营利润率增长约80个基点至43.3% [25] - 预计本财年总营收增长4% - 5.5%，管理解决方案增长3% - 4%，PEO和保险解决方案增长6% - 6.5%，客户资金利息在1.45 - 1.55亿美元，调整后其他净收入在3000 - 3500万美元，调整后运营利润率约43%，有效所得税税率在24% - 25%，调整后稀释每股收益增长5% - 7% [27][28][29] - 预计收购Paycor后第四季度营收增长10% - 12%，对调整后每股收益影响为中性 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 管理解决方案营收增长5%至11亿美元，主要受HCM解决方案客户数量、HR解决方案客户工作场所员工数量增长以及客户单价提高驱动，部分被ERTC收入降低抵消 [23] - PEO和保险解决方案营收增长6%至3.65亿美元，主要受平均工作场所员工数量增长和PEO保险收入增加驱动 [23] - 客户资金利息减少2%至4300万美元，主要因平均利率降低 [23] - 401业务全年两位数增长，但第三季度资产有一定逆风，预计第四季度也受市场影响 [75] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国就业增长从疫情后强劲水平放缓，但过去一年相对稳定，符合历史平均水平 [19] - 公司客户就业水平第三季度略低于预期，可能受天气、加州火灾、奖金支票减少影响 [19] - 全年客户支票数量与去年持平，显示美国劳动力市场相对稳定 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购Paycor，预计在未来几周完成，将其作为独立业务部门运营，Paycor的CFO和首席产品官将加入Paychex高管团队 [10][11] - 预计收购产生的成本协同效应超过8000万美元，收购对下一财年调整后每股收益有增益 [13] - 计划扩大销售覆盖模式，增加销售人力投资 [133][135] - 持续投资产品、技术、数据和AI，提高运营效率和客户体验 [8][9] - 行业竞争激烈，但公司未观察到重大市场变化 [115] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境下美国就业增长稳定，但公司客户就业受一些因素影响 [19] - 预计PEO业务需求将因宏观环境驱动增加，但会有一些过账收入逆风，直至年底 [123][128] - 对收购Paycor后的协同效应和业务增长充满信心，预计未来实现营收和利润增长 [11][13] 其他重要信息 - 客户保留率较去年提高，HR外包解决方案保留率接近历史高位，各员工规模细分市场客户流失率下降 [14] - 公司连续第三年被评为《财富》最具创新力公司之一，客户满意度在《华尔街日报》最佳管理公司排名中提升显著 [15][14] - 开发GenAI驱动的HR协同工具，预计下一财年推出 [15][16] - Paychex Perks数字市场自9月推出以来，超18万名客户员工购买产品 [17][18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：ASO和PEO模式偏好有无更新，PEO第四季度表现不佳原因及持续时间 - 第四季度总营收指引下调至区间低端，主要因佛罗里达州MPP业务持续挑战，年度注册后PEO整体医疗保健附加率上升，但佛罗里达州下降，影响过账收入，但对净收入和收益无影响 [34][35] - ASO和PEO模式均表现强劲，未观察到偏好转变，今年佛罗里达州更多客户员工选择低成本健康计划，影响MPP业务 [35][36] 问题2：客户招聘低于预期是否集中在特定地区或行业 - 招聘情况较为广泛，加州因火灾等自然灾害在PEO和ASO业务中受影响，同时奖金支票因素导致支票数量压缩 [43][44] 问题3：Paycor交易的收入协同效应预期及实现增益需排除的项目 - 排除项目包括无形资产摊销、现有股票转换的基于股票的薪酬、一次性交易相关成本 [49][50][51] - 目前开始关注收入协同效应，有很多潜在机会，待交易完成后团队将认真开展相关工作 [55][58] 问题4：关键销售季节的预订情况、业务情绪变化以及独立情况下第四季度退出率对下一年的参考意义 - 目前规划进度不如往常，需完成规划流程并整合两家业务后，在第四季度末提供合并后的指引和展望 [64][65] - 预计能制定出与市场共识假设相符的Paychex基本情况计划 [65] 问题5：401业务的增长附加率情况及与Paycor客户的潜在合作 - 401业务表现良好，资产在第三季度有逆风，未来需更多监管行动，公司持续在华盛顿为此努力 [74][75][76] - 认为Paycor客户群体有推广401计划的机会，无论客户规模大小 [77] 问题6：与福利经纪人的合作模式及Paycor加入后的演变，以及近期需求环境变化 - 公司有活跃的经纪人推荐计划，与Paycor合作推出战略合作伙伴计划更新，涉及多个渠道 [79][80][81] - PEO业务预订两位数增长，需求与历史水平一致，全年客户保留表现强劲，客户流失率下降 [82][84] 问题7：Paycor收购的额外成本协同效应来源及对2026财年的增益规模 - 成本协同效应来自两家公司的冗余部分、最佳实践和规模效应，以及Paycor的一些创新做法 [87][88] - 目前未准备好提供增益规模指引，预计收购对下一财年调整后每股收益有增益，将在第四季度说明 [89] 问题8：管理解决方案中定价作为杠杆的空间，以及AI和自动化对利润率提升的持续影响 - 公司有较强定价能力，在经济下行时也能在一定范围内实现定价增长，第三季度价格实现情况良好 [96][97] - 公司使用AI模型近十年，在销售、服务、保留等方面发挥作用，新的AI技术和模型将带来更多决策和价值提升机会，与Paycor合作将加速产品创新 [102][103][105] 问题9：FlexEngage早期采用指标及在产品组合中的定位，以及招聘协同工具的效果衡量指标和在销售周期中的位置 - FlexEngage是面向高端市场的产品，Paycor在相关人才和劳动力管理能力上有更好的附加率，为公司提供了发展方向 [107][108] - 招聘协同工具在高端市场采用和使用情况良好，但市场对AI工具接受度有待提高，公司将继续改进产品 [110][111][112] 问题10：竞争格局和资本配置策略有无更新 - 竞争市场无重大变化，资本配置策略不变，继续投资业务，专注Paycor整合，短期内无重大并购计划 [115][117][118] 问题11：PEO业务是否有根本性变化影响中期增长 - 佛罗里达州特定项目情况特殊，宏观环境将驱动PEO业务需求增加，公司对PEO业务机会持乐观态度，尽管有过账收入逆风，但业务仍在增长 [122][123][128] 问题12：销售人力投资是否变化，以及除AI外提高生产力的因素 - 收购完成并进行预算规划后，将确定销售人力投资规模，预计下一财年及以后增加销售覆盖模式 [133][134][135] - 除AI外，客户和员工对技术工具的采用和偏好、交易方式的变化、后端数字转型等因素也提高了生产力，公司认为这些技术和措施有持续提升空间 [138][139][141] 问题13：第四季度管理解决方案排除Paycor后的增长起点，以及费用是否受时间因素影响 - 目前未提供下一财年指引，无法拆分各类别增长情况，管理解决方案排除ERTC后有增长机会，预计下一财年增长符合市场预期 [146] - 本季度费用符合计划和预测，除收购相关一次性费用外，无异常时间因素影响 [151] 问题14：PEO业务中佛罗里达州MPP和低成本健康福利选择对业务增长影响的拆分 - 佛罗里达州MPP业务受低附加率、更多计划转向代理、客户选择低成本选项影响，导致MPP注册和过账收入降低，但无法提供具体拆分数据 [155][156] 问题15：第四季度管理解决方案增长计算及Paycor预期营收协同效应规模 - 第四季度管理解决方案增长受多种因素影响，如价格实现、401业务市场表现等，会平衡一些计算结果 [161][162][163] - 营收协同效应情况将在下一季度说明 [165]