市场估值逻辑重构 - 市场对比特币矿企的估值逻辑发生根本性重构，从依赖挖矿收益转向聚焦其AI基础设施价值 [1][3] - 追踪上市矿企的基金在2024年回报率飙升超过150%，远超比特币14%的涨幅，反映出投资者正在重新定价 [3] - 投资者几乎完全基于比特币矿企的高性能计算和人工智能机会进行估值，涉及比特币和挖矿的对话比例不到10% [4] 矿企的核心优势与转型 - 比特币矿企拥有现成的电网接入能力，是AI公司最快获得电力且执行风险最低的选择 [1][4] - 美国比特币矿企拥有约6.3吉瓦已运营站点及2.5吉瓦在建产能，在2025至2028年美国面临45吉瓦电力缺口的背景下价值凸显 [4][6] - 矿企的核心竞争力在于“立即供电”的能力，其已获许可的开发项目还有8.6吉瓦，将站点改造为AI数据中心的周期约为18至24个月 [6] 具体交易与战略动向 - Cipher Mining与谷歌部分支持的Fluidstack签署了验证期为10年、价值约30亿美元的主机托管协议，其中14亿美元为所有权义务，交换条件是代表5.4%股权的认股权 [5] - IREN完成10亿美元可转债发行，TeraWulf计划发行32亿美元优先拟议用于数据中心，Bitdeer Technologies详细说明了将主要矿场转为AI数据中心的计划 [5] - Bitdeer预计在最佳情况下，全面改造可在2026年底前产生超过20亿美元的年化收入 [5] 转型驱动力与行业前景 - 高性能计算和人工智能主机托管的每兆瓦收入和EBITDA利润率远高于挖矿，资本市场正以更高倍数奖励聚焦AI的数据中心 [6] - 比特币挖矿经济持续恶化，去年的比特币减半将矿工奖励削减，矿工收益指标逼近历史低点，加速了矿企的转型 [7] - 多家矿企已表示近期不会扩张挖矿算力，将人工智能和高性能计算视为挖矿的补充替代方案 [8]