报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][3][80] 报告的核心观点 - AI算力需求爆发式增长，智能算力基建加速迭代，中恒电气凭借在HVDC领域的技术壁垒与全栈式能源解决方案能力，深度绑定互联网巨头及国家算力枢纽建设，2024年业绩已进入加速释放期，作为国内HVDC龙头，伴随海外市场突破，有望成为AI算力基建核心受益标的，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.81/2.40/3.06亿元 [3][80] 各部分总结 高频开关转型数字能源，HVDC直流供配电领军者 - 公司聚焦多领域，与各领域头部客户建立深度合作，产品畅销多地，从高频开关电源起家转型为数字能源综合服务商，2014年进入新能源汽车充电领域，2016年推动数据中心HVDC技术应用，2018年进入互联网巨头供应链，2020年牵头制定国家直流供电标准 [9][14] - 截至2025年6月3日，朱国锭与包晓茹夫妇实质控股超41%，股权结构集中，管理层稳定，朱国锭曾创立公司，后其妻包晓茹接任董事长 [16][17] - 公司布局绿色ICT基础设施、新型电力系统、低碳交通及综合能源服务四大业务，各业务均有相应产品和解决方案，并取得一定成果 [21][22] - 2024年公司迎来业绩拐点，营收利润双增长，通信行业发展迅猛，数据中心电源是业绩增长主要原因，公司整体毛利率平稳，成本管控有效，盈利能力近两年稳步增长 [25][27][29] HVDC前景广阔，国内外积极布局 - HVDC是高压直流电供电技术，是当前主流供电方案之一，相较于传统UPS具有效率高、安全性高、稳定性高、经济性优的显著优势，英伟达服务器发展推动柜外电源升级，中国智能算力规模增长，HVDC优势凸显，有望成为AI数据中心主流供电方案，预计2027年全球市场空间达177亿，2024 - 2027年CAGR达121% [42][46][49][54] - 国内企业加速推进数据中心供电技术体系升级，通信运营商推动HVDC架构标准化应用，互联网巨头规模化应用降本增效，未来输出电压将突破更高，提高电能转换效率 [58] - 海外HVDC数据中心供电技术应用处于早期，由维谛和台达主导，英伟达高功率服务器或将催化海外HVDC渗透率大幅增长 [60][61] 优势凸显伴随渗透率提升，公司业绩有望超预期 - 中恒电气是国内HVDC供电技术先行者，牵头制定国家标准，产品系统效率高，正研发第三代技术，拥有供应链优势，具备规模化生产交付能力 [62][63] - 公司在数据中心电源领域龙头地位稳固，供电产品广泛应用于多类数据中心场景，与众多知名企业有合作 [65] - 公司推进通信产品尤其是HVDC出海，2024年成立海外子公司，计划2025年实现规模化突破，拓展策略围绕精细化运营与产业链协同 [68] - 电力电源产品业绩平稳增长，2024年中标多个重点项目；电力软件前期聚焦电网业务，2022年起布局网外业务；充电桩短期受行业出清拖累，但公司有客户资源和标准编制优势，有望盈亏平衡 [69][70][71] 盈利预测与投资评级 - 预计2025 - 2027年数据中心电源营收增速分别为84%/49%/38%，电力操作电源系统营收增速分别为41%/20%/20%，通信电源系统营收增速分别为20%/18%/15%，软件开发、销售及服务营收增速均为5%，其他业务营收增速均为0% [74][75][77] - 选取禾望电气、科华数据和通合科技作为可比公司，因公司HVDC产品国内市占率高，应享有溢价 [79]

证券代码：002364 证券简称：中恒电气 杭州中恒电气股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2025 - 02 | 投资者关系活动类别 | ☐特定对象调研 ☐分析师会议 | | --- | --- | | | ☐媒体采访 业绩说明会 | | | ☐新闻发布会 ☐路演活动 | | | ☐现场参观 | | | ☐其他（请文字说明其他活动内容） | | 参与单位名称及人员姓名 | 线上参与公司2024年度业绩说明会的投资者 | | 时间 | 2025年04月29日 15:00-16:30 | | 地点 | 价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动 | | 上市公司接待人员姓名 | 副董事长、总经理 胥飞飞 | | | 副总经理、财务总监 段建平 | | | 副总经理、董事会秘书 方能杰 | | | 独立董事 叶肖剑 | | 投资者关系活动主要内容 介绍 | 1.公司本期盈利水平如何？ 答:投资者您好，2024 年度公司实现营业收入 19.62 亿元，同 | | | 比上升 26.13%；归属于上市公司股东的净利润 10,962.98 万元， | | | 同比增长 178.52% ...