核心观点 - AMD在人工智能和高性能计算领域的技术差距正在缩小，即将推出的MI350和MI400系列加速器以及配套的Helios系统和ROCm 7软件堆栈将显著提升其竞争力 [1][2][3][5][6][8][9] - 公司产品路线图强调性能优化和部署灵活性，MI350系列AI计算性能提升4倍，推理效率提升35倍，ROCm 7软件推理能力提升3.5倍，训练性能提升3倍 [2][5][9] - AMD通过整合ZT Systems的设计能力，推出首款机架式AI基础设施Helios，支持72个GPU配置，每个GPU带宽提升8倍，直接对标英伟达Blackwell系统 [3][8] - Meta和OpenAI等行业领导者已开始采用AMD技术，Meta在MI300实例上部署Llama模型，OpenAI通过Azure MI300X运行工作负载并计划2026年采用MI400 [9][10] - 公司EPYC服务器处理器可减少45%服务器数量，降低初始资本支出50%和年度运营支出40%以上，优化现有基础设施 [5] 产品技术进展 Instinct MI350系列加速器 - 预计2025年下半年量产，包括MI350X和MI355X型号，AI计算性能较前代提升4倍，推理效率提升35倍 [2][6] - 支持传统风冷服务器64个GPU集群部署和液冷机架128个GPU部署，每GPU配备288GB HBM3E内存，与英伟达GB300 NVL72系统标准一致 [6][7] - 设计注重部署灵活性，帮助客户优化现有基础设施支持下一代AI开发 [6] Instinct MI400系列和Helios系统 - 预计2026年量产，集成HBM4内存，与Zen 6 EPYC "Venice"服务器CPU和Pensando "Vulcano" AI网卡组成完整解决方案 [3][8] - Helios系统支持72个GPU配置，通过UALink高速互连实现每个GPU带宽提升8倍，直接竞争英伟达Blackwell NVL72系统 [3][8] - 代表AMD首个机架规模AI基础设施，标志其系统设计能力提升 [3][8] ROCm 7软件和开发者生态 - ROCm 7相比ROCm 6实现推理性能提升3.5倍，训练性能提升3倍，增强与SGLang、vLLM等行业标准框架兼容性 [5][9] - 推出AMD开发者云服务，提供基于MI300的云实例，简化AI开发流程 [5][9] - 软件优化与硬件升级协同，形成全栈解决方案 [5][9] 市场竞争与客户采用 - 产品路线图旨在缩小与英伟达在性能和部署方面的差距，MI350/MI400系列和Helios系统构成直接竞争 [1][6][8] - Meta持续在MI300实例上部署Llama 3和Llama 4模型，验证AMD技术可行性 [9] - OpenAI通过Azure MI300X运行工作负载，并计划2026年采用MI400系列，显示行业认可度提升 [10] - 差异化优势在于提供优化现有基础设施的灵活方案，降低总体拥有成本 [6][7] 财务与估值 - 基准情景预测5年营收复合增长率12.2%，盈利复合增长率48.9% [14] - 下行情景假设5年营收复合增长率10.5%，盈利复合增长率45.7%，反映经济不确定性影响 [14] - 采用9.6%的WACC进行DCF估值，永续增长率假设3.5%，终值基于2029年EBITDA计算 [15] - 当前股价128.24美元，基准目标价200美元（+56%），上行目标价232美元（+81%），下行目标价105美元（-18%） [13][16]

报告核心观点 - 海内外机器人产业加速共振，AI大模型持续演进，持续看好机器人产业链、通信行业相关产业投资机会 [1][2][20] 行业观点 本周市场表现 - 本周（2025年6月16日 - 2025年6月20日）通信（申万）指数上涨1.58%，沪深300指数下跌0.45%，行业跑赢大盘2.03pct，在TMT各子板块中涨幅居首 [14][15] - 通信板块最新估值（市盈率为历史TTM_整体法，并剔除负值）为21.20，位于TMT各行业第四位 [16] 本周策略观点速览 海内外机器人产业 - 6月17日珞石轮式双臂机器人Helios发布，融合具身智能等技术，适用于仓库、车间移动操作场景；6月11日埃斯顿酷卓科技发布第二代人形机器人Codroid 02，展现具身智能领域成果 [1][18][19] - 零次方推出“全模态”具身数据全链路解决方案，打通“数据”到“场景落地”的壁障，机器人最高可选500TOPS算力主机优化推理效果 [19][20] - 随着2025年人形机器人量产节奏加快，建议关注工业化机器人和陪伴型机器人方向，持续看好机器人产业链投资机会 [20] MWC2025大会 - 6月18日2025 MWC上海开幕，中兴通讯展示多领域创新成果，通过多种创新技术实现网络极致体验与高效覆盖等 [21] - 中国移动推出AI+智算中心整体解决方案，展示智能眼镜、智能座舱等；中国联通推出云智AI Pad；中国电信量子密话用户规模突破500万 [5][22] - 本次大会显示AI驱动下通信行业持续变革，运营商将加大算力投入，协调产业链关键环节，持续看好相关产业投资机会 [6][23] 华为开发者大会2025 - 6月20日鸿蒙6发布，在设备协同和自然交互上有具体尝试，上线50多个原生智能体并开放小艺智能体平台 [24] - 华为发布盘古大模型5.5，自然语言处理能力比肩国际一流，多模态世界模型全国首创，可用于智能驾驶等领域生成训练数据 [24][25] - 本次大会显示头部厂商推进系统和大模型迭代升级，提升能力并优化体验，持续看好相关产业链投资机会 [25] 建议关注组合 - 运营商/国资云、主设备商&服务器、光模块、IDC、云计算&大数据、工业互联网、卫星互联网、物联网/车联网、域控制器、操作系统/软件、PCB/载板、掩膜版、AI、数据服务、数据安全、基础软件、量子通信等领域的相关公司 [26] 本周专题解析 海内外机器人产业 - 6月17日珞石发布多款机器人新品，包括轮式双臂机器人Helios、人形机器人Human.X、协作机器人新品xMate CR35系列，各有特点和优势 [30][32][33] - 6月11日埃斯顿酷卓科技发布Codroid 02，其控制系统采用快慢系统协同架构，在工业场景覆盖能力强 [36][39] - 6月19日零次方发布“全模态”具身数据全链路解决方案，解决具身智能模型训练与落地痛点，提升训练范式 [41][43] - 6月13日福建纽顿科技发布福州首款人形机器人纽顿机器人，采用“精益快速研发+数据智能”双引擎模式 [46] - 随着人形机器人量产加快，建议关注工业化和陪伴型机器人方向，看好机器人产业链投资机会 [49][51] MWC2025大会 - 中兴通讯在AI+网络、AI应用、AI终端等方面展示创新成果，通过多种方案升级网络能力、推动低空经济发展等 [21][53][55] - 中国移动展示AI智能终端、智能网联汽车、智能机器人等，推出AI+智算中心整体解决方案，5G - A商用成果显著 [58][59][65] - 中国联通以元景大模型为基础展示多层次AI创新，推出云智AI Pad，在全球数字化板块有应用成果 [66][72][74] - 中国电信围绕五大板块展示技术突破和创新成果，“息壤”平台构建算力体系，量子密话用户超500万 [76][80][82] - 本次大会显示通信行业变革，运营商加大算力投入，协调产业链环节，看好相关产业投资机会 [84] 华为开发者大会2025 - 鸿蒙6将重心转向系统级AI能力集成，引入“智能体框架”，在设备协同和自然交互上有尝试，开放开发者支持套餐 [85][88][91] - 华为发布盘古大模型5.5，包含五大基础模型，各有特点和优势，如盘古Ultra MoE在多领域榜单居前沿，盘古Pro MoE在智能体任务打榜成绩好等 [94][98][99] - 盘古多模态大模型的世界模型可用于智能驾驶等训练，华为云发布CloudRobo具身智能平台 [104] - 本次大会显示头部厂商推进系统和大模型升级，提升能力和优化体验，看好相关产业链投资机会 [113] 本周动态点评 MiniMax发布开源模型M1 - 6月18日MiniMax发布M1，原生支持100万Token上下文窗口，强化训练成本仅53万美元，定价有优势，自有的App和Web端不限量免费使用 [114][116] Meta与Oakley联名推出新款AI眼镜 - 6月20日Meta与Oakley联名推出Oakley Meta HSTN眼镜，面向运动员和运动爱好者，具备多种功能 [116][117] 谷歌Gemini全面更新 - 6月18日谷歌发布Gemini 2.5 Pro稳定版等，新推出Gemini 2.5 Flash - Lite并开启预览，各版本有不同定位、性能和价格 [118][119][122] 通信行业动态 行业动态新闻 - 6月16 - 18日期间，行业内发生多起事件，包括企业发布联盟、服务市场、达成和解、进行采购招标、完成试点验证、举办会议等，涉及金额较大 [123][124]

市场表现 - 截至2025年中，标普500指数上涨2%，纳斯达克综合指数上涨1%，道琼斯工业指数下跌1% [1] Reddit (RDDT) - 2025年股价波动剧烈，年内最低下跌46%，最高上涨37%，目前累计下跌13% [3] - 拥有1.08亿日活跃用户，最新季度营收同比增长61% [4] - 广告业务处于早期阶段，市值260亿美元，远低于Meta的1.7万亿美元 [5][6] - 计划整合AI广告工具以提升广告投放效果 [7] Advanced Micro Devices (AMD) - 股价自4月8日低点76.48美元上涨65% [8] - 发布AI加速器路线图至2027年，重点产品MI400 GPU计划2026年推出 [9] - MI400相比MI350计算能力提升2倍，内存容量增加50%，带宽提升2.5倍 [10] - 将MI400与Helios机架系统整合，形成统一AI基础设施 [11] - 2025年Q1数据中心和PC业务营收分别增长57%和68%，整体营收增长36% [12] - 远期市盈率32倍，市销率7.5倍，低于英伟达的24倍 [13] Meta Platforms (META) - 每日活跃用户达34.3亿人，2024年广告收入1606亿美元，占总收入1645亿美元的98% [16][17] - 将在WhatsApp状态和频道页面投放广告，开辟新收入来源 [18] - 分析师预计未来3-5年盈利年均增长18%，市盈率27倍 [19][20]

英特尔AI芯片业务发展 - 英特尔通过20亿美元收购Habana获得Gaudi系列AI加速器芯片 该芯片采用与英伟达和AMD不同的架构 在某些工作负载中表现优异 但Gaudi 3性能不及英伟达领先产品 主要通过价格优势吸引客户[1] - Gaudi 3获得IBM等知名客户 但2024年5亿美元销售目标未达成 主要受限于不成熟的软件生态 陌生架构和复杂产品路线图[2] - 英特尔放弃原计划2025年推出的Falcon Shores GPU产品线 转向开发基于Jaguar Shores的机架级AI解决方案 该方案整合GPU CPU等硬件 可解决GPU集群的瓶颈问题[4] 英特尔AI战略挑战 - 新任CEO上任仅数月 公司AI战略存在不确定性 4月新任命CTO和AI负责人负责整体AI战略和产品路线图[5] - Jaguar Shores预计2026年才能面世 在组织调整和裁员背景下 英特尔需要较长时间确立可行AI战略并推出有竞争力产品[6] - 竞争对手AMD已宣布2026年推出Helios机架级AI解决方案 将整合72个GPU和256核Venice EPYC CPU 采用UALink互联标准[7] 竞争对手AMD进展 - AMD现有MI355X GPU机架方案已获Oracle采用 OpenAI计划使用其即将推出的MI400芯片[8] - 虽然AMD在AI芯片市场仍落后英伟达 但客户对其解决方案的兴趣正在上升[8] - 英特尔推出自有方案时 AMD可能已建立显著市场优势 增加英特尔竞争难度[9] 英特尔代工业务机会 - 英特尔18A制程将于年内量产 先进封装技术获得潜在客户关注 制造工艺性能与台积电差距缩小[10] - 若AI芯片需求持续增长 英伟达 AMD等公司可能考虑将芯片制造交由英特尔代工[11] - 尽管自有AI芯片业务进展不顺 代工业务仍可使英特尔受益于AI热潮[11]

公司发展历程 - 公司成立10年，从北京127㎡民房起步，业务已拓展至全球40余个国家，产品线从单一控制器研发发展为工业、协作、具身智能机器人全布局 [2] - 2015年成立时中国机器人产业处于技术跟随阶段，工业机器人控制系统被国外垄断，国产机器人面临速度慢、精度低、易用性差等问题 [5] - 2016年推出中国首个产品级机器人动力学控制系统xCore，打破国外技术垄断，保障技术独立性 [6] - 2018年构建全产业链布局，从研发向研发、生产、销售全面拓展，产品线覆盖3kg-220kg负载工业及协作机器人，臂展475mm-3201mm [7] - 2016年底从北京搬迁至山东邹城，获得100亩工业用地及税收优惠，建立生产基地实现规模化生产 [10] - 目前在北京、上海、东京设研发中心，山东承担产业化，智能制造产业园二期建成后年产能达5万台，2023年起年产能3万台居山东省第一 [11] 技术突破与产品优势 - 控制器技术突破：xCore系统解决国产机器人速度、精度、易用性问题，奠定工业与协作机器人双线发展基础 [6] - 工业机器人具备0.02mm重复定位精度，协作机器人实现人机协同作业 [4] - 具身智能产品Helios融合高精度力控系统（触觉神经）与先进视觉系统（慧眼），实现环境感知-自主决策-动态执行闭环 [12] - 工业机器人适合大批量生产，具身智能机器人更适配小批量多品种场景，2022年起年销量增长70%-100%，2025年订单预计1.7万台 [14] 市场策略与行业地位 - 聚焦中高端市场避免同质化竞争，通过细分场景定制化解决方案实现差异化 [7] - 柔性协作机器人市占率40%全国第一，总出货量国内前四 [11] - 服务超1000家客户，覆盖汽车制造、3C电子、新能源等工业领域及餐饮、医疗等商业领域 [9] - 与福田康明斯合作案例：提供30多个解决方案，解放100多名劳动力，良品率提升6%，运营成本降15% [9] 产业生态与合作 - 山东生产基地形成本地化配套体系，非标铸件、钣金、线束实现本地供应，供应链半径缩短 [10] - 与浪潮软件、山东新能船业签署战略协议，在具身智能机器人、智能焊接领域开展技术研发与市场合作 [12] - 开放技术平台联合合作伙伴打造智能机器人生态，共享行业know-how与工艺数据 [13] 行业趋势与市场前景 - 中国具身智能市场规模2024年达8634亿元，2025年预计9731亿元，进入快速发展期 [13] - 具身智能形态多样，人形机器人是技术高地但当前应用价值有限，更多体现技术探索意义 [13] - 公司发展轨迹反映中国机器人产业从技术跟随到自主创新的转型历程 [3]

Advanced Micro Devices (AMD -0.20%) has built a sizable AI accelerator business over the past few years, but it's a drop in the bucket compared with market leader Nvidia (NVDA 0.87%). While Nvidia's data center segment generated more than $39 billion in revenue during the most recent quarter alone, AMD managed just $5 billion in AI accelerator revenue in all of 2024.AMD's latest Instinct MI350X and MI355X graphics processing units (GPUs) are powerful, delivering four times the AI compute performance and 35 ...

核心观点 报告围绕2025陆家嘴论坛演讲、生物医药创新药、通信行业动态及骄成超声公司业绩等展开，分析金融政策方向、创新药疗效、通信行业发展趋势及公司业务增长潜力，为投资决策提供参考[6][10][17] 市场走势 - 2025年6月20日国内市场主要指数大多下跌，上证指数收于3362.11，跌0.79%；深证成指收于10051.97，跌1.21%；沪深300收于3843.09，跌0.82%；中小板指收于6338.05，跌0.87%；创业板指收于2026.82，跌1.36%；科创50收于962.94，跌0.54% [4] 山证宏观：2025陆家嘴论坛开幕式主题演讲点评 - 2025陆家嘴论坛6月18日召开，主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”，央行行长潘功胜等出席并演讲 [6] - 潘功胜强调央行积极参与完善全球金融治理，未来国际货币体系或向少数主权货币并存格局演进，跨境支付体系将多元化，全球金融稳定体系需构建多元高效安全网，国际金融组织要推进治理改革，货币政策框架转型渐进持续，还将在上海“先行先试”结构性货币政策工具创新 [6] - 金融监管总局局长李云泽提出复制推广开放经验、加大开放力度、优化外资环境等举措；证监会主席吴清指出资本市场短板并提出五点深化改革举措；国家外汇管理局局长朱鹤新表示防范风险、稳定汇率，出台促进高质量发展政策 [7] 行业评论：生物医药Ⅱ - HLX43是复宏汉霖在研靶向PD - L1的新型ADC候选药物，兼具毒素精准杀伤和肿瘤免疫作用，I期临床研究显示对NSCLC有显著抗肿瘤疗效，不良反应血液毒性较低，已开展超7种II期实体瘤临床 [10][11][13] 行业评论：通信 - AMD发布MI350系列GPU，展示MI400系列超节点规划，宣称数据中心AI加速器市场增长快，海外算力链估值修复，看好光模块、铜连接赛道 [14] - GTC巴黎峰会召开，欧洲主权AI和工业云成算力增长极，主权AI及各行业垂类应用成重要市场 [13][15] - 东山精密拟收购索尔思光电，光通信行业并购整合成趋势，看好相关并购机会及公司 [16] 公司评论：骄成超声(688392.SH) - 24Q4公司业绩拐点已现，2025Q1综合毛利率提升，汽车线束连接器、半导体业务增长强劲，配件耗材业务收入高增、毛利率改善 [17] - 预计公司2025 - 2027年归母公司净利润1.3/2.0/2.9亿元，同比增长54.9%/52.9%/42.2%，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [18]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 海外算力链处于持续估值修复通道，2026 业绩置信度提升、海外算力情绪映射以及价值资金回流驱动行情，看好光模块、铜连接作为 AI 算力超线性增长赛道创新高[3] - 北美算力基础设施创新步伐未放缓，“AI 三强”提升机架整体能效，增加算力需求；欧洲主权 AI 和工业云成算力重要增长极，主权 AI 及各行业垂类应用成接棒北美投资重要市场；光通信行业并购整合成趋势，头部光模块公司并购上游及无源环节并购有源切入光模块有协同效应和估值溢价空间[2][4][7] 各目录总结 周观点和投资建议 周观点 - AMD 发布 MI350 系列 GPU，2026 年将推 Helios 机架，数据中心 AI 加速器市场增长快，“AI 三强”创新提升能效增加算力需求[2][14] - GTC 巴黎峰会召开，欧洲主权 AI 和工业云成算力重要增长极，建议关注算力产业链及边缘计算和端侧设备机会[4][15] - 东山精密拟收购索尔思光电，索尔思有芯片、合作、客户等优势，光通信行业并购整合有协同效应和估值溢价空间[7][16] 建议关注 - 光通信并购整合关注东山精密、汇绿生态等；超节点关注沃尔核材、鼎通科技等；AI 边缘计算关注广和通、移远通信等[8][18] 行情回顾 市场整体行情 - 本周（2025.6.9 - 2025.6.13）市场整体下跌，创业板指数涨 0.21%，上证综指跌 0.25%等，细分板块中光模块、液冷、设备商周涨幅前三[8][18] 细分板块行情 - 涨跌幅：光模块、液冷周表现领先，工业互联网月表现领先，工业互联网、无线射频、控制器年初至今表现领先[23][24][25] - 估值：多数板块当前 P/E 低于历史平均水平，各板块当前 P/B 与历史平均水平对比[30] 个股公司行情 - 中际旭创、博创科技等涨幅领先，奥飞数据、瑞可达等跌幅居前[8][32] 海外动向 - 英伟达 H20 芯片出货受限；AMD 发布 MI350 系列 GPU 等；高通启用越南 AI 研发中心；台积电调整全球产能投资策略；日月光投控采用 AMD 处理器有显著效益[37]

AMD新产品发布及市场反应 - AMD在"Advancing AI"活动中发布新一代Instinct MI350系列芯片和Helios整机机架系统，后者搭载MI400系列芯片，单台服务器可配置72颗芯片[3][9] - Helios系统预计2026年发布，目标在大规模AI应用中树立新标准，可能吸引云计算公司和大型语言模型开发者[3][4][9] - 公司展示与OpenAI、Meta、甲骨文、微软等企业的合作，OpenAI CEO称新产品"简直疯狂"[8] 投行评级及股价表现 - Piper Sandler将AMD目标价从125美元上调至140美元，维持"增持"评级，预计2025年12月季度起公司将迎来重大突破[1][3][5] - 美国银行维持"买入"评级，目标价130美元，暗示亚马逊AWS可能是未公布的重磅合作伙伴[7][9] - 受利好消息推动，AMD股价周一大涨10%至128美元，收盘126.39美元（+8.81%），较派杰目标价存在10%溢价[1][6] - 过去一年股价波动剧烈：较52周高点183.96美元下跌32%，但较52周低点78.21美元上涨61%[6] 财务影响与行业竞争 - 美国半导体出口新规可能导致公司承担8亿美元费用，影响2024年Q2-Q3毛利率，但预计后续迅速反弹[2] - MI350芯片直接对标英伟达，强化公司在AI芯片市场的竞争地位[3]

Semiconductor specialist Advanced Micro Devices Inc. AMD easily beat the Monday morning blues with a gargantuan leap in the market. When the dust cleared, AMD stock was up nearly 9% over the prior session. Catapulting sentiment were unconfirmed rumors that the tech giant scored a "GPU win" with Amazon.com Inc.'s AMZN namesake cloud computing platform. Nevertheless, prospective participants should be cognizant of the risks. First, inverse and leveraged ETFs tend to be much more volatile than standard funds t ...