Duquesne Family Office's billionaire boss bid adieu to Wall Street's hottest AI stocks in favor of another trillion-dollar company and a long-awaited turnaround story in the healthcare sector.For a lot of investors, earnings season is the highlight of every quarter. It's the roughly six-week period where most S&P 500 components report their operating results and give investors an inside look at how "healthy" corporate America really is.But earnings season is far from the only important event each quarter fo ...

文章核心观点 - 尽管英伟达在AI硬件领域占据主导地位，但其最大的竞争威胁并非来自外部竞争对手，而是源于其顶级客户内部开发AI芯片的行为，这可能削弱英伟达赖以维持定价能力的稀缺性优势 [13][16][18] 行业前景与市场规模 - 人工智能被预见为变革性技术，预计到2030年将推动全球GDP增长15.7万亿美元 [2] - 分析师预计定制芯片（XPU）在2026年将实现53%的增长，而AI-GPU的增长在明年将“放缓”至34% [10] 英伟达的竞争优势 - 英伟达的图形处理器是AI加速数据中心中进行决策、生成式AI解决方案和大语言模型训练的“大脑” [3] - 由于AI-GPU需求远超供应，公司对其Hopper、Blackwell和Blackwell Ultra GPU享有卓越的定价能力 [3] - CUDA软件平台是关键的生态系统优势，开发者利用该工具包最大化硬件计算能力并构建大语言模型，这增强了客户对英伟达产品和服务的忠诚度 [5] 面临的竞争威胁 - 花旗集团分析师因竞争担忧将英伟达目标股价从每股210美元下调至200美元，市值影响近2500亿美元 [8][9] - 博通获得来自未具名客户的100亿美元下一代定制加速芯片订单，被视作竞争加剧的催化剂 [9][10] - 英伟达的顶级客户（多为“七巨头”成员）正内部开发用于其数据中心的AI-GPU或解决方案，这些芯片虽不对外销售且性能不及英伟达产品，但具有显著更便宜且无延迟交货的优势 [16] 潜在风险分析 - 顶级客户转向内部开发的芯片可能减少对英伟达硬件的需求，从而削弱支撑其定价能力和毛利率的稀缺性 [16][17] - 客户内部开发的芯片可能延迟硬件升级周期，特别是如果激进的创新周期导致前代AI-GPU快速贬值 [17]

文章核心观点 - 尽管人工智能被视为变革性机遇，但华尔街对部分万亿美元市值AI公司的前景存在显著悲观预期，两家公司股价被预测可能大幅下跌 [1][3][4] 人工智能行业前景 - 普华永道预测到2030年，人工智能的全球可寻址机遇将达到惊人的15.7万亿美元 [2] - 过去近三年，人工智能吸引了投资者的高度关注和资本投入，其赋能软件和系统的潜力可能改变全球大多数行业 [2] - 历史先例表明，超过30年来，每一项重大投资趋势都未能避免早期泡沫破裂，投资者持续高估变革性技术的早期采用和效用，导致过高期望落空，基于此，人工智能泡沫形成和破裂的概率很高 [9] 英伟达投资分析 - 英伟达是可能大幅下跌的万亿美元AI股之一，一位分析师给出的目标价仅为100美元，暗示有44%的下行空间 [4][6][8] - 该公司在AI图形处理器领域占据主导地位，从Hopper开始，持续到下一代Blackwell以及现在的Blackwell Ultra GPU，没有外部芯片公司能接近其AI硬件的计算能力，这导致了可观的积压订单和令人羡慕的AI GPU定价权 [7] - 对英伟达的担忧包括其许多顶级净销售额客户正在内部开发用于其数据中心的AI GPU，这些芯片虽然不对外销售且计算能力不如英伟达硬件，但价格显著更低且无积压，英伟达未来可能失去宝贵的数据中心份额，或至少面临顶级客户升级周期延迟的问题 [10] - 其他风险包括数据中心销售增长连续季度放缓的担忧、围绕代理式AI的不合理乐观情绪（目前商业市场很小）以及对中国的业务敞口，AI芯片向全球第二大经济体的发货延迟给了中国外部竞争对手抢占市场的机会 [13] 特斯拉投资分析 - 特斯拉是另一家可能大幅下跌的万亿美元AI股，一位分析师给出的目标价为每股19.05美元，相比近396美元的股价，暗示下行空间约为95% [12][14] - 超过10%覆盖该公司的分析师给予其相当于表现不佳或卖出的评级 [14] - 批评意见包括对电动汽车和能源产品之外的辅助项目的质疑，例如Optimus机器人虽提升了公司估值但对品牌价值贡献极小且近期销售希望渺茫 [15] - 公司的运营结构受到质疑，其大部分销售额来自利润率较低的硬件业务，定价能力较弱，过去几年对其电动汽车车队进行的超过六次降价表明其在电动汽车领域的竞争优势已缩小 [16] - 公司的估值令人咋舌，预计2025年市盈率高达234倍，而大多数汽车制造商的市盈率在个位数或低两位数，且超过一半的税前利润来自非创新和/或不可持续的来源，如汽车监管积分和现金利息收入 [17] - 近期表现令人失望，例如Cybertruck销量不佳以及机器人出租车发布活动未达预期，这反映了公司治理的更深层次问题，即首席执行官有过度承诺和交付不足的习惯，这些未实现的承诺已被计入股价，若被剔除，股价可能大幅贬值 [18][19][20]

文章核心观点 - 华尔街顶尖基金经理对市场热门人工智能股票英伟达的未来回报潜力持有不同看法，呈现看涨与看跌的分歧 [1][4] 人工智能行业前景 - 人工智能是一项具有广泛潜力的变革性技术，能够在全球几乎所有行业实现无需人工监督的瞬时决策 [1] - 根据普华永道预测，到2030年，人工智能通过生产力改进和消费端效应，可使全球GDP增加15.7万亿美元 [2] - 巨大的潜在市场意味着众多硬件/基础设施及实际应用领域的公司可能成为大赢家 [2] 英伟达的看涨观点（以Millennium Management为例） - Millennium Management的以色列·英格兰德将英伟达作为其基金（不包括期权和ETF）中市值最大的个股持有，截至3月底持有9,233,791股 [4][5] - 看涨因素包括：英伟达在AI加速数据中心部署的图形处理器市场拥有垄断性份额，其Hopper和Blackwell GPU需求旺盛 [7] - AI-GPU需求持续超过可用供应，即使竞争对手增产，台积电等芯片制造公司的产能也无法快速满足需求，供应稀缺使英伟达能够维持溢价销售并提升毛利率 [8] - 公司创新实力强劲，CEO黄仁勋积极投资先进芯片，每年推出更快速、更节能的AI-GPU，产品路线图明确，预计将维持其计算优势 [9] - 公司运营表现一定程度上跟上了其飙升的估值，由于关税担忧等因素，其远期市盈率在第一季度曾一度低于20倍 [10] 英伟达的看跌观点（以Coatue Management为例） - Coatue Management的菲利普·拉丰连续八个季度减持英伟达股票，其持股量从2023年第一季度的49,802,020股降至2025年第一季度的8,545,835股，减持幅度达83% [13][14] - 减持原因可能包括获利了结，鉴于英伟达市值自2023年以来增加了超过3万亿美元，锁定利润被视为明智之举 [15] - 预计未来几年英伟达面临的竞争将加剧，其许多顶级客户（如“美股七巨头”成员）正在内部开发用于数据中心的AI芯片，这虽不直接构成外部竞争，但更便宜、更易获取的内部芯片意味着英伟达未来可争取的市场空间缩小，并可能削弱支撑其高毛利率的GPU稀缺性 [16][18] - 美国对华出口高性能AI芯片及相关设备的限制政策（始于拜登政府，特朗普政府延续并强调国家安全和AI创新本土化）可能导致英伟达失去其最大单一市场之一的数十亿美元季度销售额 [19][20] - 历史先例表明，过去三十年的每一项颠覆性技术都经历了最终破裂的泡沫，目前企业虽积极投资AI基础设施，但多数并未从AI投资中获得正回报或优化其AI解决方案，人工智能技术成熟尚需时间，因此存在形成AI泡沫并破裂的可能性，这可能拖累英伟达股价大幅下跌 [21][22]

人工智能行业 - 人工智能技术具有长期潜力，预计到2030年对全球GDP的影响将达到15.7万亿美元 [2] - 人工智能软件和系统能够无需人工干预做出快速决策 [1] - 人工智能在几乎所有行业都有应用，确保将产生大量赢家 [2] Nvidia公司 - Nvidia是人工智能发展的直接受益者，市值在不到两年内飙升超过3万亿美元 [2] - Nvidia在高性能数据中心GPU市场的份额接近垄断地位 [9] - 公司CEO Jensen Huang制定了雄心勃勃的创新时间表，计划每年推出新款AI芯片 [11] 投资动态 - 亿万富翁投资者Chase Coleman在2025年第一季度增持Nvidia股份，从968万股增至1097万股 [6] - 大多数亿万富翁基金经理持续减持Nvidia股票，部分人已清仓 [14][20] - Nvidia股价在第一季度出现下跌，可能使其远期市盈率降至吸引人的水平 [12] 市场竞争 - AI-GPU供应短缺使Nvidia能够对产品收取三位数百分比的溢价，毛利率超过70% [10] - 竞争对手正在增加GPU产量，Nvidia不太可能保持垄断市场份额 [16] - "壮丽七雄"多数成员正在内部开发用于数据中心的AI芯片，价格更低且供应充足 [18] 创新风险 - 每年推出新款AI芯片可能快速贬值旧款芯片价值 [19] - 依赖大客户每年升级硬件存在风险，可能无法实现预期回报 [19] - 历史上颠覆性技术早期扩张阶段都会经历泡沫破裂事件 [21]