柯力传感 20260429 电话会议纪要关键要点 一、 涉及的行业与公司 * 涉及的上市公司为**柯力传感** [1] * 涉及的行业包括**传感器行业**（特别是力学、光电、温度、水质、振动、电流电压等物理量传感器）、**工业物联网及系统集成**、**机器人行业**（人形机器人、AI理疗机器人等） [2][7][8][9][11][12][15][16][17] 二、 2025年及2026年第一季度财务表现 整体业绩 * 2025年实现营业收入**15.58亿元**，同比增长**20.33%**；归母净利润**3.41亿元**，同比增长**30.73%**；扣非净利润**2.14亿元**，同比增长**11.06%** [2][4] * 2026年第一季度实现营业收入**3.58亿元**，同比增长**13%**；扣非净利润**5,152万元**，同比增长**20.76%**；归母净利润**4,100万元**，同比下降**45.65%** [2][6] 利润波动原因 * 2025年归母净利润增长受公允价值变动收益正向影响，税后约**1.16亿元**，主要来自：持有的北交所上市公司**驰诚股份**股价上涨贡献约**5,300万元**；其他参股公司估值提升贡献约**1,800万元**；理财收益 [5] * 2025年扣非净利润增速低于收入增速，主因之一是**商誉减值约2,200万元** [2][10] * 2026年第一季度归母净利润同比下降，主因是持有的**驰诚股份股价在一季度下跌约7元/股**，对利润产生显著负面影响，与2025年同期该股票带来近**2,000万元**正向收益形成巨大差异 [6] 其他财务指标 * 2025年经营性现金流**3.86亿元**，同比增长显著；平均净资产收益率提升至**12.13%** [4] * 2026年第一季度经营性现金流约**5,100万元** [6] * 2026年计划每10股派发现金红利**3.64元**，现金分红总额首次超过**1亿元**，分红率约**30%** [3][13] 三、 业务结构转型与各板块发展 业务模式转变 * 业务结构从以力学传感器为核心的单一赛道，演变为 **“基本盘+系统集成+第二增长曲线”** 的平台模式 [2][7] * 正从传统的力学传感器公司向**多物理量感知的平台型公司**转型 [7][9] 各业务板块表现 * **基本盘（力学传感器和仪表）**：2025年收入约**6.2亿元**，毛利率保持在**44%** 左右并有所提升 [7] * **工业物联网及系统集成**：2025年收入**5.89亿元**，同比增长**10.59%**，毛利率高达**48%** 左右，同比提升**4.16**个百分点 [9] * **第二增长曲线（其他物理量传感器）**：2025年收入**2.52亿元**，同比增长近**4.5倍** [2][8] * 剔除2025年新增并购的光电类业务，原有其他物理量传感器收入同比增加**1.27亿元**，增长率超过两倍 [8] * 细分品类贡献：温度传感器近**9,200万元**，水质传感器约**3,500万元**，振动传感器**3,300万元**，电流电压传感器**2,300万元** [8] 四、 机器人传感器业务进展 发展态势与目标 * 业务处在从验证走向放量的前夜 [2][11] * 出货量呈指数级增长：2023年几十只，2024年几百只，2025年超过**1,500只（套）** [11] * 2026年4月单月出货量已突破**1,000只** [2][11] * 2026年内部设定出货量突破**1万只**为底线目标，下一个目标是达到**10万只**量级 [11] 产品布局与市场地位 * 产品覆盖**六维力、扭矩、触觉及IMU** [2][12] * 是A股市场中**布局最广、出货量最大**的企业 [12] * 通过参股无锡北微（IMU）、并购巴山科技（触觉传感器）等方式，全面覆盖机器人力学相关的关键环节 [12] 客户与技术趋势 * 截至2026年4月，客户数量已超过**100家** [11] * 2026年新趋势：**扭矩传感器**需求突然爆发（三四十款开发中）；**线性关节**类产品需求旺盛；六维力传感器进入精密医疗、焊接等新场景；**一体化关节**成为重要趋势 [15] * 技术指标分化：北京客户技术要求领先，采用**高电压方案（48V，未来可能72V）** 及更高的通讯速度（**2000Hz**，而上海和深圳普遍为**1,000Hz**） [16] 五、 投资并购战略与商誉管理 并购进展与规划 * 2025年完成对光电传感器企业**深圳易普星**的收购（公司史上规模最大），旨在补齐光电传感器产品矩阵 [2][10] * 易普星2025年9月1日起并表，四个月内贡献收入约**6,888万元**，并表利润约**1,140万元** [10] * 预计易普星2026年全年贡献收入**1.5-2亿元** [2][10] * 公司计划在**2026年和2027年每年投入约2至3亿元**用于投资并购，资金主要来源于利润留存 [2][20] * 正在推进2026年并购项目，期望在第二或第三季度落地 [20] 商誉状况与风险管理 * 2025年因并购易普星，商誉增加约**2亿元**，商誉总额达到约**5亿元** [3][10] * 2025年商誉减值**2,200万元**，涉及福州科技（减值**1,400万元**）和知行物联 [10] * 2026年商誉减值风险预计大幅降低：易普星增长态势良好，无减值风险；其余约**3亿元**商誉减值可能性很小，即使发生预计金额在千万元以内 [3][10] * 并购评估核心标准：在公司赋能前提下，标的**ROIC（投入资本回报率）能够达到10%以上** [2][21] * 未来将积极寻找低商誉乃至零商誉的并购标的 [21] 六、 行业竞争与市场环境 机器人行业态势 * 2026年行业 **“乐观且残酷”** ：乐观在于部分下游客户开始放量，业务规模以百台、千台为目标；残酷在于竞争烈度加剧 [17] * **六维力传感器价格**已从大几千元降至**1,000-2,000元**区间，部分报价更低 [2][17] * 行业呈现 **“收敛”** 趋势，技术路线正在被验证和淘汰，竞争将主要在具备精益制造体系和雄厚资金的头部玩家间展开 [17] 新业务毛利率波动 * 其他物理量传感器（如电流、电压、温度）毛利率波动较大，主要因处于从0到1的拓展阶段，初期为进入市场可能采取激进定价 [18] * 毛利率波动由**产品结构向高端化发展、规模效应、市场竞争环境**三大核心因素驱动 [19] * 毛利率出现**5到11个百分点**的波动是正常经营现象 [19] 七、 现金流、分红与再融资 * 当前**30%** 左右的分红比例可持续，分红后公司仍有约**两三亿元**的现金流量，加上积累的货币资金，足以支持未来几年的常规投资并购 [3][13] * 对于更大规模支出，会适时启动再融资，但目前尚无确切时间表和计划 [13] 八、 2026年经营展望与战略 * 坚持 **“主业夯实、新业务突破、生态协同落地”** 的思路 [14] * 稳固成熟业务基本盘，加快多物理量传感器业务从收入扩张向盈利贡献转变 [14] * 在机器人传感器领域，目标走在行业前列，实现规模化量产，争取月度出货量突破**2,000套** [14] * 发展核心是在传感器主业基础上，持续扩展能力边界，优化收入结构，培育新的增长来源 [14] 九、 其他重要信息 * 公司投资的开普勒机器人项目估值从**6亿元**提升至**18亿元**（新一轮融资估值） [22] * 产业协同：开普勒将在公司宁波产业园设立约**1,500平方米**的素体制造基地；公司的六维力和扭矩传感器已应用于开普勒机器人 [22] * 公司目前暂无对开普勒追加投资的计划 [22]