核心观点 - 埃克森美孚、英国石油和维多公司正从美国向澳大利亚运送创纪录数量的成品油 以填补因伊朗冲突扰乱亚洲常规供应而留下的缺口 这标志着三十多年来美国单月向澳大利亚出口燃料的最高水平 [1][3] 贸易流动态 - **数量与记录**：3月底前 至少有20万公吨汽油、柴油和航空燃料已装载或将从美国墨西哥湾和西海岸运往澳大利亚 这是美国能源信息署数据显示的三十多年来美国单月向澳大利亚出口燃料的最高数量 [3] - **主要参与者与货量**：埃克森美孚预订了三艘船装载高达12万吨的三种燃料 英国石油租用了一艘油轮装载4万吨柴油 维多公司运送一批4万吨汽油 [4] - **贸易路线变化**：由于亚洲供应短缺 石油巨头寻求从亚洲以外地区弥补供应缺口 这条贸易路线的货量本月可能创下历史新高 [6] - **套利驱动**：斯巴达商品公司分析师指出 由于亚洲突然变得“燃料短缺” 此类套利贸易流可能会增加 目前运往澳大利亚最便宜的汽油来源是休斯顿 其次才是北欧的阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普枢纽 [9] - **价格优势**：数据显示 3月18日 休斯顿运往澳大利亚的5月交付汽油比新加坡来源的汽油每桶便宜约17美元 [10] 澳大利亚市场背景 - **传统依赖**：澳大利亚通常依赖亚洲满足其绝大部分成品油进口 去年其石油产品需求的84%依赖进口 [6] - **进口结构**：2025年澳大利亚进口了约3500万吨精炼燃料 其中超过90%来自亚洲 [7] - **供应冲击**：亚洲供应中断的原因是 中国和泰国为保障国内供应而禁止燃料出口 且该地区炼油厂因伊朗封锁霍尔木兹海峡导致中东原油出口锐减而削减产量 [2] - **库存脆弱性**：澳大利亚的库存远低于全球标准 凸显了其对中东石油冲击的脆弱性 [6] 物流与成本 - **运输时间**：从美国到澳大利亚的航程需要30至40天 而从亚洲供应通常只需10至20天 [5] - **运输成本**：租用一艘中型油轮从美国运送约4万吨燃料到澳大利亚的成本至少为600万美元 相当于每吨150美元 [5] 行业与公司动态 - **下游业务**：埃克森美孚、英国石油和维多公司在澳大利亚均运营零售加油站 [5] - **监管环境**：澳大利亚竞争监管机构已对包括Ampol、英国石油澳大利亚分公司、美孚石油澳大利亚公司和维多为主要股东的Viva Energy在内的主要燃料供应商涉嫌反竞争行为展开调查 [10] - **政府应对**：澳大利亚政府上周五宣布将动用国内储备释放石油和柴油 以缓解与农村地区短缺相关的供应链中断 [11]

行业核心动态 - 欧洲航空公司高管于布鲁塞尔会晤，核心议题是在中东战争和油价上涨的背景下，推动抵制欧盟的绿色议程和可持续航空燃料相关规则 [1] - 行业面临双重压力：中东战争导致的航空业动荡与油价飙升，以及欧盟绿色法规带来的成本负担 [1][4] 对欧盟绿色议程的抵制 - 欧洲航空公司预计将呼吁监管机构撤回从2030年开始使用合成可持续航空燃料的强制规定，理由是供应短缺和成本过高 [2] - 包括法航-荷航、瑞安航空、汉莎航空、易捷航空和英航母公司IAG在内的航司多年来抱怨，欧盟规则使它们承受不平等的负担，让亚洲和中东的航司获得成本优势 [3] - 绿色航空燃料行业和环保组织则坚持认为，向可持续燃料转型对于减少该行业对石油的依赖是必要的 [3] 中东战争的影响 - 中东冲突已进入第三周，导致航空业陷入混乱，航班取消或改道数千英里，波斯湾大部分空域因担心导弹和无人机袭击而仍然关闭 [4] - 自2月底美以对伊朗发动打击以来，航空燃油价格飙升，欧洲价格翻倍，亚洲价格上涨近80% [5] - 霍尔木兹海峡这一主要石油运输通道的实际关闭，导致芬兰航空警告航空燃油供应可能耗尽的风险 [5] 公司的成本应对与运营调整 - 法航-荷航和北欧航空已表示，由于航空燃油成本上升，将不得不提高机票价格 [5] - 美国航空公司如达美航空也警告因燃油成本将提高票价，因为许多美国航司未对燃油成本进行对冲 [8] - 欧洲主要航空公司已基本对冲了航空燃油成本，至少在接下来几个月内可以免受战争引发的价格冲击 [8] - 瑞安航空预计欧洲境内的预订量将增加，英国航空则增加了更多飞往加勒比海等无需飞越中东空域的目的地航班 [10] 行业需求与竞争格局展望 - 国际航空运输协会去年12月预测，欧洲航空公司今年将成为全球盈利能力最强的，超过北美航空公司 [9] - 分析师认为欧洲游客可能选择离家更近的地方旅行以缩短飞行时间，并避免长途飞越中东，但冲突是否会长期导致市场转向欧洲航司尚不确定 [9] - 尽管存在不确定性，但航空业仍在推进节油技术的投资，航司并未停止接收新飞机 [6]

能源市场现状与核心矛盾 - 全球能源市场正经历一场巨大的物理供应冲击 其规模几乎等同于新冠疫情时期的需求冲击 [9] - 实物市场与纸面市场（期货等金融市场）出现严重脱节 实物原油在亚洲的交割价格约为每桶130至170美元 而纸面市场交易价格约为每桶100美元 两者价差巨大 [5][6][23] - 这种脱节导致市场对风险定价不足 实物市场的紧张局势（如航空燃油价格飙升至每桶220-230美元）并未在金融价格中得到充分体现 [2][22] 供应冲击的具体表现与传导 - 供应短缺已从新加坡蔓延至鹿特丹、泰国、菲律宾、新西兰、澳大利亚等地 呈现洲际传播态势 [2][3] - 系统内已无闲置产能（no more spare barrels）且没有政策解决方案 这本质上是物理供应链问题 无法通过金融化或印钞解决 [3] - 关键品类的俄罗斯乌拉尔原油价格在制裁解除后已从低位反弹65-70美元/桶 缩小了与WTI和布伦特原油的价差 进一步消耗了系统中的剩余缓冲 [8][9] 价格失衡与潜在调整路径 - 当前市场尚未出现需求破坏 因此再平衡过程尚未真正开始 价格上行空间巨大 [19] - 借鉴新冠疫情时期的再平衡过程 当时需要油价跌至负37美元/桶来迫使供应下降以适应需求 当前相反的环境（需求高于供应）可能需要价格大幅飙升来破坏需求 以实现再平衡 [16][17] - 一旦商业和运营库存耗尽（例如中国可能在未来4-6周内以每日100万桶的速度消耗库存） 将不得不通过高价格压制需求以匹配供应 [14][15] 对相关行业与资产的影响 - 农业领域可能是当前寻找价值的优选板块 因为其价格尚未计入能源冲击带来的连锁影响（如天然气到尿素 再到化肥和食品供应链） [13][14] - 市场正在做空能源股并做多其他一切 这种交易策略在当前环境下风险极高 [20] - 美国股市作为全球市场 其大型科技公司的盈利将受到欧洲和亚洲能源危机的冲击 美国人可能先感受到财富效应的影响 而欧洲人可能同时承受收入和现金流层面的冲击 [26][27] 长期趋势与转型挑战 - 本次危机将释放对可再生能源、核能及其他本地化能源的巨大投资 类似于1973年能源危机后催生了可再生能源与核能 [11][12] - 但能源转型尚未完成 全球经济中剩余的石油消费至关重要 若将这些原油从系统中抽出 将在全球供应链中产生显著的连锁和级联效应 [12][13] - 市场意识到当前与1970年代的不同 例如中国在电动汽车、核能等方面的多元化努力 但这不足以避免短期冲击 [11]

能源资产与地缘政治冲击 - 伊朗能源资产遇袭事件加剧了地缘政治紧张局势 对全球能源供应链构成直接冲击 [1][2] - 分析观点认为 当前局势已从区域性短缺演变为“分子传染”式的洲际性能源危机 新加坡、鹿特丹、泰国、菲律宾、新西兰、澳大利亚等多地均受影响 [2] 实物与金融市场的严重脱节 - 实物原油市场与纸面金融市场出现严重脱节 实物市场原油价格远高于期货价格 例如 亚洲交割的迪拜和阿曼原油混合价交易于每桶130至170美元区间 而纸面市场油价约在每桶100美元左右 [5][7] - 实物市场成品油价格飙升 例如 新加坡航空煤油价格曾飙升至每桶230美元 鹿特丹价格达到每桶220美元 [2][6] - 乌拉尔原油（俄罗斯）价格在制裁解除后从低位大幅反弹65至70美元每桶 这一价格重估消除了系统中的廉价供应 并可能带动整个能源综合体系价格上涨 [8][9] 能源供应危机的性质与规模 - 当前危机本质上是巨大的实物供应链冲击 其规模几乎等同于COVID疫情期间的需求冲击 对全球供应链的影响深远 [9] - 危机核心在于物理层面的供应短缺 而非金融问题 分析观点强调“无法印刷分子” 即货币政策无法解决实物短缺问题 [3][4] - 系统内已无闲置产能（“没有更多备用桶”） 且缺乏有效的政策解决方案 市场动态完全由物理基本面驱动 [2][3] 市场定价与未来展望 - 分析观点认为 当前金融市场仍在对这一实物风险定价不足 原油价格被严重低估 合理价位可能在每桶200美元左右 [9][10] - 价格差异（价差）已基本消失 表明全球市场紧张程度加剧 区域性供应缓冲不复存在 [2] - 尽管存在关于期货市场操纵的猜测 例如上周一出现神秘的1100万桶卖单 但分析认为这不足以改变市场根本动态 核心驱动力是实物供应紧张 [7][8]

市场整体表现 - 亚洲股市普遍上涨 日本日经225指数上涨2.9%至55,239.40点[3] 韩国Kospi指数大涨5%至5,925.03点[3] - 其他亚洲主要股指亦录得上涨 香港恒生指数上涨0.8%至26,076.00点 上证综指上涨0.3%至4,063.77点 澳大利亚S&P/ASX 200指数上涨0.3%至8,640.60点 台湾Taiex指数上涨1.5% 印度Sensex指数上涨0.9%[4] - 美国股指期货上涨0.6% 预示美股可能延续涨势[2] 大宗商品与外汇市场 - 国际油价从高位回落 布伦特原油价格下跌2%至约101美元/桶 较周一的106美元以上下跌[2] 美国基准原油价格下跌3.6%至92.78美元/桶[2] - 油价下跌对日本和韩国等主要石油进口国构成利好[4] - 外汇市场方面 美元兑日元汇率下跌至158.76日元 欧元兑美元汇率微升至1.1544[7] 地缘政治与宏观背景 - 伊朗对海湾邻国及以色列发动多次袭击 但市场反应相对平稳[3] - 全球石油流动仍严重受限 约全球五分之一的原油需经过霍尔木兹海峡 而该海峡因伊朗封锁与美国、以色列及其盟友相关的船只而基本关闭[5] - 市场普遍预期美联储将维持利率不变 因高油价加剧了其他通胀压力[2] 行业与公司动态 - 航空业方面 达美航空股价上涨6.6% 公司因预期需求强劲而上调了收入预测 这可能有助于抵消因伊朗战争导致的航空燃油成本上涨[6] - 科技与出行领域 Uber Technologies股价上涨4.2% 公司宣布扩大与芯片制造商英伟达的合作 计划明年首先在旧金山和洛杉矶推出自动驾驶车队[7]

行业与公司 * 行业：全球石油市场，重点关注原油、成品油及航运物流[1] * 公司/机构：摩根士丹利研究部（Morgan Stanley Research）[4] 核心观点与论据 * **霍尔木兹海峡持续关闭，供应中断严重**：海峡仍处于功能性关闭状态，每日仅有0-2艘船只通过，远低于冲突前每日约35艘的正常水平[2][13]，这导致全球约20%的石油供应中断，影响是1956/57年苏伊士危机的两倍[12] * **供应中断正从航运问题演变为真实的全球供应损失**：波斯湾内的浮动储油已接近耗尽（达122.9百万桶，涉及94批货物），迫使上游生产商开始关闭油井[14][20]，同时中东地区有8.3百万桶/日的原油和凝析油产量以及2.1百万桶/日的炼油产能已下线[20] * **供应缺口巨大，现有替代措施远不足以弥补**：即使考虑沙特东-西管道（可能增加约4.3百万桶/日）、阿联酋ADCOP管道（可能增加约0.6百万桶/日）、海军护航（乐观情况下可能恢复约2百万桶/日）和IEA战略储备释放（历史最高释放速率约1.3百万桶/日）等措施，市场仍面临约11百万桶/日的巨大缺口[21][26][29][32][35]，此缺口是2022年市场担忧的俄罗斯供应冲击的三倍多[35] * **成品油市场比原油市场更为紧张，短缺已显现**：由于产品市场在地域、规格和时间上灵活性更差，短缺首先在成品油领域显现[37]，具体表现为：欧洲航空燃油（OECD欧洲约37%的海运航空燃油进口来自中东和中国）供应即将急剧收紧[38]，亚洲石脑油（中东对苏伊士以东地区约1.2百万桶/日的出口已降至接近零）短缺正冲击石化产业链[39]，以及新加坡和韩国等关键港口的船用燃料价格飙升（船用柴油高于250美元/桶，船用燃料油约150美元/桶）[40] * **消费端已开始受到影响并做出调整**：亚洲多国（中国、印度、韩国、新加坡、印尼）的炼油厂和石化装置已减产或关闭[17]，例如中国石化计划削减超过10%的炼油产能，壳牌与中海油的合资企业因原料供应中断计划关闭广东一套1.2百万吨/年的裂解装置[17]，各国政府（如泰国、韩国、越南、巴西）也纷纷采取出口禁令、价格管控、降税等措施保护国内燃料市场[19] * **市场面临“重启”与“复苏”的区别，价格预测大幅上调**：即使海峡在1-2周内重新开放，市场仍需处理积压货物、混乱的油轮调度、高昂的运费和保险费、炼厂重启以及已形成的库存缺口，供应链将留下巨大的“气穴”，复苏过程漫长[43][44]，因此将布伦特原油价格预测大幅上调：2026年第二季度从80美元/桶上调至110美元/桶，第三季度从70美元/桶上调至90美元/桶，第四季度从65美元/桶上调至80美元/桶，2027年上半年从65美元/桶上调至70美元/桶[5][51] * **长期关闭将导致需求配给，油价需大幅上涨以平衡市场**：若关闭持续超过1-2周，市场将从替代转向需求配给，可能需要布伦特油价达到130-150美元/桶的区间（类似2022年高位）来抑制需求以实现市场再平衡[46]，历史经通胀调整的油价分布也显示存在两个峰值区间，较高峰值与需求受到侵蚀相关[47] * **长期影响：地缘政治溢价和库存价值重估**：此次事件可能带来更持久的影响，包括：低交付风险原油（如与布伦特挂钩的大西洋盆地原油）将获得更持久的溢价[50]，战略库存的价值被重估，各国可能希望持有更高的预防性库存，从而为原油需求提供更坚实的底部支撑[50]，市场对中东产能的有效可获得性将抱有更大的不确定性，直到对安全输出路线的信心恢复[51] 其他重要内容 * **数据来源与研究方法**：分析基于对95种海运原油价格与其API比重、硫含量、苏伊士东西位置以及是否来自俄罗斯等变量的每日回归分析[88] * **全球库存状况**：提供了截至报告时的全球商业库存、战略石油储备（SPR）及各类成品油库存的详细水平和变化数据[123][124] * **炼厂停产情况**：列出了2025年2月至2026年4月期间全球各主要地区的炼油厂停产数据（单位：百万桶/日）[119]

Major U.S. airlines say they are not expecting a significant dent in quarterly profits despite soaring jet fuel costs tied to the war in the Middle East adding hundreds of millions of dollars in expenses. Executives from Delta Air Lines, American Airlines and United Airlines told investors Tuesday that strong ticket sales are helping offset those higher costs, with all three carriers reporting record bookings this year. Jet fuel prices have jumped since the war began on Feb. 28 and strained global oil s ...

It comes after Iran attacked a production facility in the UAE on Monday, striking its Shah natural gasfield with a drone.Despite the rise in crude prices, the S&P 500 ended the day 0.3pc higher, while the Nasdaq Composite was up 0.5pc. The Dow Jones Industrial Average closed 0.2pc higher.On Tuesday, Brent crude oil prices grew by more than 3pc to $103.5 per barrel, while West Texas Intermediate, the benchmark US crude, rose by nearly 3pc to $96.1 per barrel.Wall Street stocks rose on Tuesday even as oil pri ...

SAS is the largest carrier so far to cancel flights because of the jet fuel crisis - Omar Havana/Getty Images Scandinavia’s largest airline has become the first major carrier in Europe to scrap flights because of surging fuel prices triggered by the US-Iran war. Scandinavian Airlines System (SAS), the flag carrier for Denmark, Norway and Sweden, said on Tuesday that it will scale back flights in response to the “sharp ⁠and sudden increase” in jet fuel costs. The Stockholm-based company said tha ...

With oil spiking, fears of a travel slump, and fears for the potential grounding of planes over the Iran war, airline stocks were hammered. In fact, for an idea of just how severe the airline stock pullback was, the US Global Jets ETF (JETS) dropped from about $31.33 to a low of $23.81. Worse, jet fuel costs are now up 81% since the conflict began and are now up 124% since Jan. 1. As a result, ticket prices are on the rise, with airlines passing the costs to customers. In short, airline stocks aren’t in ...