增发募资与市场反应 - 金山云以每股11.27美元发行1730万股美国存托股，以每股5.83港元发行1800万股港股，募集资金超2亿美元 [1] - 公告后次日港股股价下跌超5%，美股股价下跌超16%，市场反应显著 [1] - 金山软件以4.04亿港元认购金山云6937.5万股新股份 [1] 资金用途与战略方向 - 募资主要用于基础设施升级扩展、技术产品开发及一般营运资本 [1] - 公司明确将投入大模型时代相关基础设施，但行业认为当前非云计算基建高位 [1][9] 行业地位与历史演变 - 金山云为国内最大独立云厂商，但自2019年起跌出中国公有云IaaS市场份额前五 [2][4] - 2019年营收规模为阿里云的12%，2024年比例降至6% [4] - 2018年IaaS市场份额排名第五，但2019年后被华为云等取代 [2][7] 财务表现与增长趋势 - 营收从2018年22.18亿元增长至2021年90.61亿元峰值，后连续下滑至2023年70.47亿元，2024年回升至77.85亿元（同比增长10.5%） [7] - 公有云服务收入2024年为50.07亿元，行业云服务收入为27.78亿元 [7] - 2019-2020年增长率达78.3%和66.2%，但2022-2023年出现负增长 [7] 技术周期与战略选择 - 4G时代依托游戏云、视频云需求崛起，5G时代未能保持领先地位 [4][7][8] - 2017年推出KAP人工智能云平台，覆盖IaaS/PaaS/SaaS，但大模型时代未及时布局MaaS（模型即服务） [9] - 早期剥离C端网盘业务导致缺乏终端敏感度，而头部云厂均依赖C端生态 [10][11] 竞争格局与新兴挑战 - 2024年火山引擎以46.4%份额居大模型调用量第一，百度云、阿里云分列二三位 [10] - 行业出现算力错配信号，智算中心上架率不足70%-75%，实际点亮率可能低于20% [12] - AI数据中心建设被指存在泡沫，应用落地阶段更受关注 [12][13] 股东支持与未来压力 - 金山软件作为战略股东参与认购，但公司需提升与金山软件、小米的生态协同 [14] - 2025年AI to C应用竞争加剧，腾讯、阿里、字节等头部企业已通过大模型深度绑定C端生态 [14] - 公司面临结构性压力，窗口期可能已结束 [14]