业绩表现 - 2025上半年收入同比增长200%以上达136 7亿元以上 集团溢利(不含金融工具公允价值变动损益)同比增长350%以上达43 4亿元以上 [1] - 收入增速环比显著加速 高于Q1同比+165~170%的水平 利润率达31 7%同比+10 6pct创历史新高 [1] 增长驱动因素 - 境内Labubu 3 0系列4月发布后供不应求 二手市场维持高溢价 6月补货预售仍保持溢价显示IP热度持续 [2] - IP矩阵效应显现 连带率提升 多IP推出搪胶毛绒产品带动客单价提升 POPOP全球首店开业及乐园二期规划中 [2] - 海外亚洲保持高增长 欧美快速铺开 欧洲开店+IP本地化+线上布局成效显著 海外收入占比持续提升 [2] 战略布局 - 4月启动全球组织架构调整 设立大中华区/美洲区/亚太区/欧洲区总部 机构下沉提升运营效率 [2] - 构建包含衍生品/乐园/游戏的IP生态框架 强化IP运营能力 家电业务筹备中 [2][3] 未来展望 - 海外业务处于爆发增长期 欧美高消费地区拓展顺利 预计将持续高增长 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为100 5/131 1/170 2亿元人民币 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2025上半年泡泡玛特收入同比增长超200%达136.7亿元以上，集团溢利同比增长超350%达43.4亿元以上，业绩增长环比加速，利润率达31.7%创历史新高 [3] - 境内Labubu 3.0系列热度高扩展至IP矩阵，多IP推产品提升客单价，6月预售放货提振业绩，新业态打开增长空间；境外在亚洲高增长、欧美快速铺开，4月调整组织架构提升运营效率 [4] - 泡泡玛特凭借IP矩阵、运营能力和渠道优势建立竞争优势，构建IP生态框架强化运营能力，海外业务高增、品类拓展与多业态孵化打开成长空间，预计2025 - 2027年归母净利润分别为100.5、131.1、170.2亿元，维持“推荐”评级 [5] 公司简介 - 泡泡玛特国际集团有限公司2010年成立，是中国最大潮流玩具公司，以IP为核心建立全产业链一体化平台 [7] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,301.00|13,037.75|31,803.05|41,304.00|53,279.70| |增长率（%）|36.46|106.92|143.93|29.87|28.99| |归母净利润（百万元）|1,082.34|3,125.47|10,045.62|13,114.27|17,022.66| |增长率（%）|127.55|188.77|221.41|30.55|29.80| |净资产收益率（%）|13.93|29.26|51.57|44.52|40.14| |每股收益（元）|0.81|2.33|7.48|9.77|12.68| |PE|313.42|108.54|33.77|25.87|19.93| |PB|43.66|31.75|17.42|11.52|8.00| [6] 交易数据 |项目|详情| |----|----| |52周股价区间（港元）|275.0 - 37.25| |总市值（亿港元）|3,392.27| |流通市值（亿港元）|3,392.27| |总股本/流通股数（万股）|134,294/134,294| |A股/B股（万股）|- / -| |52周日均换手率|0.754| [7]