Jazwares作为伯克希尔哈撒韦旗下公司，近年来凭借热门毛绒玩具品牌SQUISHMALLOWS 迅速崛起。 董事会认为此次与Jazwares的合作进一步丰富了Kidsland现有的IP、潮玩产品矩阵，通过多元的品牌与 品类组合，为中国消费者提供更丰富的国际化潮流玩具选择。依托玩具行业丰富品牌资源、渠道网络及 行销能力，Kidsland持续将创新产品与沉浸式潮玩体验带给中国消费者。 消息面上，凯知乐国际发布公告，公司将加速布局IP生态与全龄市场，近日携手全球知名潮流玩具公司 Jazwares在中国大陆市场首发HELLO KITTY AND FRIENDS玩具。该系列在预售期即获粉丝与潮流玩家 热烈追捧，上市不到一个月便跻身天猫"双十一BJD娃娃热卖榜单"。此外，今年10月上海2025中国玩具 展期间，该系列5英寸凯蒂猫粉萌互动公仔凭借独特创新设计与IP融合，一经上市即获得"风车杯2026年 首发升级产品"大奖。 凯知乐国际(02122)高开逾12%，截至发稿，涨12.28%，报0.32港元，成交额14.53万港元。 ...

Jazwares推出的HELLO KITTY AND FRIENDS玩具，将三丽鸥经典角色形象与潮流设计巧妙融合，产品 涵盖毛绒花束、美食、潮流装扮等。其中，首款8英寸三丽鸥明星关节可动人偶("BJD")手办高端收藏系 列尤为瞩目，包含凯蒂猫、美乐蒂和库洛米等的20厘米高关节可动手办，采用创新9处关节可动技术与 长腿造型，搭配灵动"玻璃眼"设计及时尚服饰与配件，支持多造型摆拍与DIY装扮。该系列在预售期即 获粉丝与潮流玩家热烈追捧，上市不到一个月便跻身天猫"双十一BJD娃娃热卖榜单"。此外，今年10月 上海2025中国玩具展期间，该系列5英寸凯蒂猫粉萌互动公仔凭借独特创新设计与IP融合，一经上市即 获得"风车杯2026年首发升级产品"大奖。 董事会认为此次与Jazwares的合作进一步丰富了Kidsland现有的IP、潮玩产品矩阵，通过多元的品牌与 品类组合，为中国消费者提供更丰富的国际化潮流玩具选择。依托玩具行业丰富品牌资源、渠道网络及 行销能力，Kidsland持续将创新产品与沉浸式潮玩体验带给中国消费者。 凯知乐国际(02122)发布公告，凯知乐将加速布局IP生态与全龄市场，近日携手全球知名潮流玩具公司 ...

Jazwares推出的HELLO KITTY AND FRIENDS玩具，将三丽鸥经典角色形象与潮流设计巧妙融合，产品 涵盖毛绒花束、美食、潮流装扮等。其中，首款8英寸三丽鸥明星关节可动人偶("BJD")手办高端收藏系 列尤为瞩目，包含凯蒂猫、美乐蒂和库洛米等的20厘米高关节可动手办，采用创新9处关节可动技术与 长腿造型，搭配灵动"玻璃眼"设计及时尚服饰与配件，支持多造型摆拍与DIY装扮。该系列在预售期即 获粉丝与潮流玩家热烈追捧，上市不到一个月便跻身天猫"双十一BJD娃娃热卖榜单"。此外，今年10月 上海2025中国玩具展期间，该系列5英寸凯蒂猫粉萌互动公仔凭借独特创新设计与IP融合，一经上市即 获得"风车杯2026年首发升级产品"大奖。 董事会认为此次与Jazwares的合作进一步丰富了Kidsland现有的IP、潮玩产品矩阵，通过多元的品牌与 品类组合，为中国消费者提供更丰富的国际化潮流玩具选择。依托玩具行业丰富品牌资源、渠道网络及 行销能力，Kidsland持续将创新产品与沉浸式潮玩体验带给中国消费者。 智通财经APP讯，凯知乐国际(02122)发布公告，凯知乐将加速布局IP生态与全龄市场，近日携手全 ...

大会与产业发展概况 - 2025年度游戏IP生态大会在苏州工业园区开幕 主题为“智创未来 链接全球” 这是该行业顶级盛会连续第三年在园区举办 [1] - 大会展现出园区游戏产业从集聚到集群 从国内到国际 从单一产品到全IP生态的迅猛崛起轨迹 [1] 产业规模与政策支持 - 截至2024年底 园区拥有文化产业单位超过1.2万家 规模以上文化企业236家 实现营业收入873.11亿元 增量稳居全市第一 [2] - 园区设定未来三年目标：规模以上游戏动漫及相关企业达到105家 产业总营收冲击270亿元 占文化核心领域营收的45% [2] - 系统性政策支持游戏产业 包括在全省率先设立游戏企业服务中心提供版号申请一站式服务 以及设立全国首个知识产权保护中心 [3] - 超1000只备案私募基金 注册资本规模超4100亿元 为产业提供金融支持 [3] 产业生态与IP价值延伸 - 推动“游戏+”融合 使IP价值从线上向线下延伸 相关文旅活动曝光量超2.5亿次 打造“线上共鸣 线下体验”的文化消费闭环 [3] - 友谊时光公司从游戏研发商成长为集研发 全球发行 IP衍生于一体的集团化企业 是“江苏省游戏第一股” [4] - 公司通过旗舰产品如《浮生为卿歌》将苏州园林 昆曲 苏绣等江南文化元素植入游戏 成为文化传播的数字载体 [5] - 通过IP联动合作拓展日韩 港澳台 欧美市场 并开展线下跨界合作如联名珠宝 定制奶茶 丰富IP生态 [5] 产业集群与国际协作 - 园区拥有百余家游戏动漫企业 其中5家游戏企业入选2025-2026年度国家文化出口重点企业 [5] - “游戏动漫IP国际协作服务中心”在大会期间成立并落户园区 旨在提供产业生态优化 国际协作 版权保护 资本对接等支持服务 [6] - 该中心标志着园区服务重点从支持企业自身发展升级到赋能整个产业生态的国际化与高端化 [6] 未来愿景 - 园区展望“十五五”期间 以建设“游戏动漫新势力城市”为愿景 目标为融入长三角 辐射全国 链接世界 [7]

公司业务模式与定位 - 公司以独特的“IP生态”模式构建文化商业版图，业务覆盖卡牌、潮玩、AI产品等多品类，链接全球500多个IP [2] - 公司不只是在卖产品，而是在构建一种能够打动年轻人的体验，例如通过“限时快闪+插画展”形式打造“IP+艺术+沉浸式空间+限定消费”的复合体验模式，某活动首日曝光量突破302万，GMV近30万元 [3] - 公司将AI技术深度融入IP运营，例如将自有IP升级为AI陪伴机器人及互动百科产品，使虚拟角色成为可对话、可陪伴的智能体 [3][4] 公司增长与业绩表现 - 公司融资规模与估值在一年内实现了3倍增长，复合增长率超过200% [2][7] - 凭借成功押注《哪吒2》IP，其出品的收藏卡上线一周即斩获过亿元销售额 [2][6] - 公司从4人创业团队发展为500人公司，计划向年销售额超10亿元的目标迈进，线下门店已开设近10家，预计到年底达20家，明年达70家 [7] 公司核心竞争力与战略 - 公司的核心竞争力在于“认知的领先”，例如在行业讨论卡牌收藏价值时已探索AR技术应用，在国内市场聚焦时已启动出海布局 [5][6] - 公司借助大湾区在IP、设计、制造、金融等领域的集群优势，湾区制造业为生产提供高效协作基础，金融产业助力卡牌在鉴定、评估与资产化方面的探索 [6] - 公司未来战略布局包括全球IP资源整合、多品类创新、百城千店渠道建设、智能产能升级和文化出海五大核心，并期待通过文投会对接更多全球合作伙伴 [7][8] 行业趋势与公司认知 - 卡牌正在重构年轻人的社交方式，从“线上围观”转向“线下共聚”，并通过交换、收藏、投资等行为重塑其认知与消费模式 [4] - 公司认为卡牌不仅是娱乐产品，更是连接人与人、人与文化的媒介，并且是接入元宇宙、AI、大文旅等新业态的接口 [4] - 面对娱乐方式高度分化的时代，企业必须通过内容与技术的结合提升用户体验 [5] IP运营与合作 - 公司在挑选IP时的方法论包括：看是否有前作验证成功路径、看主创团队背景、看具体IP内容，并排除与主流价值观违背的作品 [6] - 公司推动自有IP向内容制作、技术应用等全链路环节延伸，例如与金鹰卡通、MONSMOTO等机构达成战略合作 [3] - 公司以与迪士尼IP合作的卡牌系列作为出海突破口，海外销售占比目前不到10%，但增速很快 [8] 公司发展里程碑与活动影响 - 参与大湾区文投会对公司发展产生“实质性跃升”，在2024年路演后融资规模与估值实现3倍增长，并帮助公司对接了央视融媒体基金、粤港澳大湾区文化产业投资基金等关键战略资源 [7] - 公司对标万代南梦宫，目标是做“中国的万代” [7] - 公司于2019年从《斗罗大陆》收藏卡切入市场，五年多时间逐步构建起综合型文化娱乐集团 [2]

玩模乐器行业品牌排名 - 乐高以1.82的指数位列榜首 [1] - 泡泡玛特以1.67的指数新晋上榜排名第二 [1] - 弥鹿指数为1.49，排名上升8位至第三 [1] - 迪士尼与宝可梦均为新上榜品牌，指数分别为1.42和1.16 [1] - 布鲁可积木指数为0.98，排名下降3位至第十 [1] - 万代指数为0.77，排名下降10位至第十三 [1] IP生态驱动行业价值升级 - 行业核心趋势是以IP为价值内核，通过生态化运营满足用户情感与文化需求 [2] - 乐高通过深度融合《星球大战》等顶级IP及本土化活动，从玩具升级为覆盖全龄层的文化符号 [2] - 迪士尼作为IP源头，通过授权为行业提供动力，其衍生品以全球认知度直接触达粉丝 [2] - 卡游通过《卡游三国》等原创IP及线下赛事，构建社交收藏与竞技对战的社区生态 [2] - 成功品牌的竞争维度已转向IP、文化、社群相结合的生态系统构建 [2] 益智教育需求推动产品创新 - 积木品牌共同体现了行业向教育属性深化和精准差异化定位发展的趋势 [3] - 弥鹿以开放性玩具为理念，凭借AI双语启蒙画板等技术融合产品主打艺术启蒙 [3] - 布鲁可积木聚焦低龄儿童市场，凭借大颗粒积木的物理安全性和STEM认证结合热门IP [3] - 森宝积木以国潮破局，深度挖掘故宫、山东舰等中国文化IP，通过模块化设计降低知识门槛 [3] - 行业正从泛娱乐向教育、文化、娱乐多元价值升级 [3]

文章核心观点 - LINE FRIENDS在2025年授权大会上系统阐述了其2026年中国市场三大核心战略：构建多元IP生态、激活年轻流量场域、重塑经典IP价值，旨在通过本土化运营和全球化视野巩固市场领先地位 [1] 构建多元IP生态 - 为响应Z世代从“形象认同”向“精神共鸣”的消费特质升级，公司致力于构建立体化IP矩阵 [2] - 新IP引入方面，2025年底将把以“躺平哲学”为内核的SSEBONGRAMA引入中国授权与零售市场，并通过小红书账号、表情包、短视频和快闪活动进行推广 [2] - 同期引入全球人气治愈系IP DOOHAMBBA，计划通过快闪店、周边产品和表情包将其打造为“情感承载伙伴” [3] - 存量IP升级方面，萌系IP JOGUMAN在社交媒体积累超5000万话题曝光后，2026年将强化“职场淡人”人设并拓展至办公文具等品类 [3] - 本土化内容IP《SEALOOK海豹看看》第一季动画全网播放量已突破6亿次，2026年将侧重内容为本，与合作伙伴开发剧情联名产品等深度合作 [3] 激活年轻流量场域 - 公司将聚焦K-POP、内娱综艺与二次元文化这三大Z世代情感投入最深的文娱赛道 [4] - 在K-POP联创领域，公司与G-DRAGON共创的IP“ZO&FRIENDS”产品上市即售罄，计划于2025年底至2026年初在中国推出主题限时快闪店 [5] - 公司深化与韩国SM娱乐公司合作，推出NCT DREAM官方角色IP“Dreamiez”，其首场中国线下主题快闪店“Dreamiez's Dream Forest”已于2024年9月登陆南京 [6] - 在内娱内容共创领域，公司官宣与湖南广播电视台旗下小芒电商达成深度战略合作，将共同孵化升级《名侦探学院》官方IP“名学动物园”并焕新《跳进地理书的旅行》的IP“南波小兔” [7] - 在二次元文创联动领域，LINE FRIENDS minini系列将在2026年与《时光代理人》、《凹凸世界》、《芝麻街》等文娱IP和文化机构展开联动，进行minini化演绎 [8] - 在游戏领域，公司与手游《第五人格》的合作将从线上内容延伸至线下实体业态，计划于2026年打造主题快闪店、商场主题美陈等 [9] 重塑经典IP价值 - 2026年将迎来核心IP布朗熊的15周年生日，公司计划通过“新产品、新朋友、新体验”三大维度焕新其生命力 [10] - 新产品方面，将携手Mr Maria、RECTO、LOFA等品牌推出联名家居、时装、艺术摆件系列，并在上海“HUG BROWN HOUSE”主题快闪店限量首发 [10] - 新朋友方面，布朗熊将与smiley、Sanrio、NBA等全球知名IP联动，其宠物狗Oliver将化身为新角色系列LAZY TAIL CLUB的一员于2026年亮相 [11] - 新体验方面，公司将于2025年底推出线下主题空间“HUG BROWN HOUSE”作为年度假日活动载体，并推出一系列联名合作与IP共创数字内容 [12]

行业趋势：文创消费升级 - 文创消费正从“纪念化消费”向“文化认同消费”转变，在文化自信与消费升级的双重驱动下，文化产品成为“精神消费”的新增长点 [4] - 年轻消费群体的支付意愿从“为功能付费”转向“为审美和意义付费”，消费行为从冲动型转向陪伴型，从数量型转向质量型 [5] - 冰箱贴等文创产品具备强烈的“社交货币”属性，在社交媒体平台形成强传播效应，推动产品从“被购买”走向“被分享” [6] 产品策略与设计创新 - 成功文创产品在设计上找到了“文化厚重感”与“当代轻盈感”的黄金平衡点，将博物馆文化深度融入现代审美与日常生活场景 [2] - 产品背后需要有故事、文化钩子和情感共鸣点，以实现“低成本的意义填充”，满足消费者的纪念需求和个人品味表达 [5] - 未来的设计趋势将从“为了晒而设计”回归到“值得晒的好设计”，强调真诚、温度和触动内心的设计 [6] 市场表现与典型案例 - 中国国家博物馆以明代孝端皇后凤冠为原型设计的冰箱贴累计销量突破100万件，带动凤冠IP全系列产品销售额跨越亿元，创下该馆近20年来销售纪录 [2] - 浙江省博物馆的“云肩”冰箱贴、故宫博物院的“脊兽”、陕西历史博物馆的“唐仕女”等产品在市场和社交媒体上取得热烈反响 [2] 商业模式与产业生态升级 - 冰箱贴等小物件因其价格亲民、制作灵活、链条较短，成为博物馆探索IP化运营的低风险起点 [7] - 文创产业正从“单点爆款”向“体系化IP”转变，例如国博围绕凤冠形象开发出首饰、丝巾、手机壳等系列产品，形成完整的“IP生态” [10] - 博物馆正从文化内容的提供者转型为文化IP的运营者，通过品牌化思维打造长期价值，实现从静态到动态的叙事进化 [9][10] 数字化与未来方向 - 数字化推动文创产业走向更精细的运营阶段，通过电商平台数据分析、用户画像和内容营销，更精准地指导设计与产品开发 [10] - AR互动、虚拟展览、限量数字藏品等新形式可能成为未来文创IP延伸的方向 [10]

投资评级 - 报告未明确提供对泡泡玛特(9992 HK)的具体投资评级 [1] 核心观点 - 泡泡玛特Q4经营趋势持续强势 受益于开店加速 旺季效应 新品推出及内容生态建设 [1] - 二手市场价格波动属合理回调 Mini Labubu多平台售罄印证需求持续旺盛 Labubu3 0及mini labubu部分二手价格回落主要因官方持续补货抑制炒作 基础款仍高于发售价且部分款式出现价格反弹 反映产品持续供不应求 短期价格调整有助于挤出投机泡沫 长期利于粉丝群体健康扩张 [1] - Q4开店+旺季+新品推动成长动能持续强化 海外拓展加速 年内海外门店将达200家 截至中报海外140家 欧洲及美洲显著加速 中东首店落地在即 东南亚旗舰店表现靓丽 Q4开店有望加速 区域市场持续拓展 消费人群拓宽 本地化运营深化如区域限定款强化粉丝粘性 后续万圣节及圣诞季新品迭代或引发新一轮抢购热情 Q4业绩弹性可期 [2] - IP生态与供应链协同 平台化能力筑牢壁垒 头部IP矩阵包括Labubu Molly SKULLPANDA及CRYBABY等均表现靓丽 新IP星星人及小野大幅突破 供应链优化推动常态化补货减少价格波动 乐园二期及动画电影项目推进中 IP内容化与场景延展提升长期生命力 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为112 79亿元 166 22亿元及200 32亿元 对应PE分别为29 6倍 20 1倍及16 6倍 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为329 18亿元 516 42亿元及594 96亿元 同比增长152% 57%及15% [3] - 预计2025-2027年归母净利润同比增长261% 47%及21% [3] - 预计2025-2027年毛利率分别为76 47% 76 26%及76 26% 销售净利率分别为34 27% 32 19%及33 67% [5] - 预计2025-2027年ROE分别为49 32% 41 10%及32 59% ROIC分别为48 66% 40 54%及32 43% [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为8 40元 12 38元及14 92元 [3] 资产负债表与现金流 - 预计2025-2027年现金分别为145 45亿元 311 58亿元及517 89亿元 [4] - 预计2025-2027年经营活动现金流分别为85 12亿元 169 45亿元及209 69亿元 [5] - 预计2025-2027年归属母公司股东权益分别为228 69亿元 404 42亿元及614 73亿元 [5]

公司财务业绩 - 2025财年全年实现营收27.26亿元，净利润3.57亿元 [1] - 2025财年第四季度营收6.18亿元，净利润1.08亿元 [1] - 公司现金储备达10.41亿元 [1] 战略转型与业务聚焦 - 公司全面聚焦潮玩业务，战略转型进入关键落地期 [1] - 已启动对原有非潮玩业务的重组，以集中资源深耕高成长赛道 [1] - 未来将全面聚焦潮玩赛道，通过IP矩阵扩容、自营渠道深化与国际化拓展构建品牌力 [2] 潮玩业务表现 - 第四季度首次披露的潮玩业务实现营收6578万元，占总营收约10.6% [1] - 潮玩业务首次披露即展现成长性，标志着向潮玩赛道全面聚焦的路径已清晰显现 [1] - 公司进入产品驱动发展阶段，自营模式加速推进 [2] IP开发与品牌合作 - 通过加大原创投入，于北京、杭州、深圳设立设计中心加速IP产品迭代 [2] - 推进IP授权合作，拓展独家授权机会并与艺术家共创首发产品 [2] - 深化跨界合作，WAKUKU成为2025中国网球公开赛首个且唯一官方合作潮玩，Letsvan奇梦岛成为赛事市场核心合作伙伴 [2] - 与环球影城、元气森林、北京时装周以及热门剧集《赴山海》建立合作 [2] 渠道拓展与国际化布局 - 正与一线城市顶级购物中心推进旗舰店洽谈，预计至12月底开设不少于3家自营门店，力争5家以上 [3] - 国际化布局稳步推进，线上通过TikTok、Shopee等平台进入北美和东南亚市场，并上线北美独立站 [3] - 线下已在雅加达完成快闪测试，分销网络逐步扩展至日本、欧美等20余国 [3] 公司架构与品牌更新 - 已达成全资控股深圳熠起文化有限公司（"Letsvan"）的相关安排 [1] - 完成品牌升级，中文品牌名焕新为"奇梦岛" [1]