财务表现 - 公司季度收入4.63亿美元，同比下降14.9%，低于Zacks共识预期1.15% [1] - 每股收益1.04美元，同比下降30.2%，低于分析师预期9.57% [1] - 过去一个月股价回报率+1.3%，低于同期标普500指数+3.6%的表现 [3] 业务板块收入 - 中间体业务收入3300万美元，同比下降8.3%，低于分析师预期4.8% [4] - 特种添加剂业务收入1.31亿美元，同比下降12.7%，但超出分析师预期5.6% [4] - 个人护理业务收入1.47亿美元，同比下降16%，与分析师预期基本持平 [4] - 生命科学业务收入1.62亿美元，同比下降16.9%，低于分析师预期4.7% [4] 业务板块盈利能力 - 生命科学业务调整后EBITDA 5400万美元，略低于分析师预期2.1% [4] - 中间体业务调整后EBITDA 700万美元，大幅超出分析师预期101% [4] - 特种添加剂业务调整后EBITDA 2600万美元，与分析师预期基本持平 [4] - 个人护理业务调整后EBITDA 4100万美元，低于分析师预期4.9% [4] 市场预期与股价表现 - 公司当前Zacks评级为5级(强烈卖出)，预示短期可能跑输大盘 [3] - 投资者更关注核心业务指标而非整体财务数据，以更准确预测股价走势 [2]

财务业绩 - 公司第三季度调整后每股收益为0 99美元 超出市场预期的0 95美元 同比增长7 6% [1] - 总营收达9 401亿美元 略超预期的9 39亿美元 同比增长1 3%（按固定汇率计算增长1 6%） [2] - 毛利率下降140个基点至34 2% 主要因制造成本上升 营业利润率同比下降620个基点至9 3% [5] 区域销售表现 - 美国/加拿大地区净销售额同比增长0 9% 欧洲、中东和非洲地区下降0 6% 拉丁美洲增长2 3% 亚太地区增长5 2% [2] 业务板块分析 - 移动解决方案板块（占总销售额62%）营收5 826亿美元 同比下降0 4% 其中越野业务下降8 3% 公路业务下降24 5% 售后市场增长3 3% [3] - 工业解决方案板块（占比30 1%）营收2 833亿美元 同比增长5 3% 其中航空航天与国防业务增长27 1% [4] - 生命科学板块（占比7 9%）营收7420万美元 同比增长0 7% 主要受益于磁盘驱动器业务持续增长 [4] 现金流与资产负债表 - 期末现金及等价物1 785亿美元 较2024财年第四季度减少5 42亿美元 长期债务增加15 54亿美元至6 388亿美元 [7] - 前九个月经营活动净现金流2 51亿美元 同比下降31 5% 自由现金流下降36%至1 924亿美元 [8] - 期间偿还6500万美元长期债务 股票回购2 722亿美元 股息支付9690万美元 [9] 2025财年展望 - 全年每股收益预期上调至3 64-3 70美元（2024财年为3 42美元） 预计营收增长1-3% [10] - 移动解决方案板块预计持平至增长2% 工业解决方案板块增长2-4% 生命科学板块预计高个位数增长 [11] - 资本支出预计7500-9000万美元 自由现金流转换率预计80-90% [12] 同业比较 - AZZ公司第二季度每股收益0 98美元超预期 营收3 519亿美元低于预期3 8% [14] - Valmont工业第一季度营收9 693亿美元同比下降0 9% 每股收益4 32美元持平 [15] - Pentair公司第一季度每股收益1 11美元超预期 营收10 1亿美元超预期2 7% [16]

文章核心观点 - 公司2025年第一季度财报显示营收和每股收益同比下降且低于市场预期 ，部分关键指标表现不佳 ，股票近期表现弱于大盘且被给予卖出评级 [1][3] 公司财务表现 - 2025年第一季度营收4.79亿美元 ，同比下降16.7% ，比Zacks共识预期的5.0882亿美元低5.86% [1] - 2025年第一季度每股收益0.99美元 ，去年同期为1.27美元 ，比共识预期的1.10美元低10.00% [1] 公司关键指标表现 - 过去一个月公司股价回报率为 -7.4% ，而Zacks标准普尔500综合指数变化为 -0.2% ，目前股票Zacks排名为4（卖出） ，短期内可能跑输大盘 [3] 公司各业务板块营收情况 - 生命科学业务营收1.72亿美元 ，两位分析师平均预估为1.7702亿美元 ，同比变化 -22.5% [4] - 中间体业务营收3700万美元 ，两位分析师平均预估为3638万美元 ，同比变化 -7.5% [4] - 特种添加剂业务营收1.34亿美元 ，两位分析师平均预估为1.4110亿美元 ，同比变化 -14.7% [4] - 个人护理业务营收1.46亿美元 ，两位分析师平均预估为1.6283亿美元 ，同比变化 -13.6% [4] 公司各业务板块调整后EBITDA情况 - 生命科学业务调整后EBITDA为5600万美元 ，两位分析师平均预估为5375万美元 [4] - 中间体业务调整后EBITDA为200万美元 ，两位分析师平均预估为615万美元 [4] - 特种添加剂业务调整后EBITDA为2600万美元 ，两位分析师平均预估为2522万美元 [4] - 个人护理业务调整后EBITDA为4400万美元 ，两位分析师平均预估为4625万美元 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机销售额实现3%的稳健增长，每股收益（EPS）增长12% [4] - 运营收入利润率提高了190个基点，公司目标是到2027年实现20%的运营收入利润率 [5] - 第一季度SG&A比预期好，得益于OneEcoLab计划，实现了30个基点的杠杆效应，预计全年将实现20 - 30个基点的杠杆效应，长期有望通过OneEcoLab计划和数字能力实现更高的SG&A杠杆 [112][113] - 第一季度自由现金流同比下降，但符合预期和历史季度进展，预计凭借12 - 15%的强劲盈利增长，能够实现全年90%的自由现金流转化率 [125] 各条业务线数据和关键指标变化 生命科学业务 - 作为独立部门，有机销售额实现中个位数增长，有机运营收入增长超过30%，生物制药业务销售额实现两位数增长，获得了有吸引力的市场份额 [10] - 持续投资对运营收入利润率有短期影响，但公司认为这将使生命科学业务在长期加速增长，并实现接近30%的运营收入利润率 [11] 害虫防治业务 - 持续快速部署Pest Intelligence数字解决方案，该项目增长极快，能为客户提供更好的无虫害环境和增强的服务能力 [11] - 由于前期投资，短期对增长和运营收入增长有影响，预计第二季度运营利润率将接近20%，未来几年该项目将推动持续的销售增长和利润率扩张 [12] 全球高科技水业务 - 业务表现出色，销售额增长加速至近30%，利用领先的创新和全球能力，为微电子生产和数据中心提供水循环和高性能冷却解决方案 [12] Ecolab数字业务 - 第一季度销售额增长12%，达到8000万美元，按年计算为3.2亿美元，由订阅收入的强劲增长推动，预计未来增长速度将加快 [14] 机构和专业业务 - 整体表现良好，机构部门增长5%，专业业务潜在增长更快，利润率正在改善，处于历史最高水平，创新能力也处于最强状态 [35][36][37] 各个市场数据和关键指标变化 - 终端市场趋势有所疲软，特别是重工业市场，客户生产速率有所放缓，预计需求在今年剩余时间内仍将保持疲软 [6] - 全球贸易环境变化，10%的全球基线关税影响可控，超过10%的全球关税和对中国征收的145%关税对部分原材料、包装和设备成本产生了更广泛的影响，预计关税和本地供应商成本增加的年化影响将达到数亿美元 [7][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过One Ecolab增长计划和提高价值定价，在市场份额方面取得了有吸引力的增长，同时专注于为客户提供卓越价值 [4] - 面对全球运营环境的复杂性增加，公司积极调整近期交付路径，但全年盈利预期保持不变 [5] - 继续对生命科学、害虫智能、全球高科技和Ecolab数字等增长引擎进行明智投资，以推动收入增长、扩大利润率和构建未来 [10] - 公司的本地生产模式使92%的产品在当地生产，有助于减轻关税影响，同时宣布对美国客户征收5%的附加费，以减轻成本压力，并确保为客户提供的价值超过价格上涨 [8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球运营环境的复杂性在增加，终端市场需求疲软，国际贸易政策快速变化，但公司有能力应对这些挑战，实现强劲的年度和长期业绩 [5] - 公司独特的能力和强大的财务状况使其能够抓住有机和无机增长机会，为客户提供更大价值，为股东带来有吸引力的回报，对2025年及以后的表现充满信心 [15] 其他重要信息 - 公司在第一季度获得了非常强劲的新业务，在全球业务和市场中取得了广泛的胜利，显示出公司的价值主张继续得到客户的认可 [7] - 公司在害虫防治业务中安装了Dash Cams，显著减少了安全事故，并将这些最佳实践推广到其他业务中 [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国供应链本土化对公司国内采购材料是否有二次影响，以及2025年价格最终走势如何？ - 公司的本地生产策略使92%的产品在当地生产，有助于减轻关税影响，但中国的145%关税和美国供应链本土化导致的本地采购价格上涨仍有一定影响，因此宣布对美国客户征收5%的附加费 [20][23][24] - 预计交付产品成本在未来几个季度将实现中个位数增长，加上附加费后，整体价格将接近3%或更好 [25] 问题2: 自3月中旬以来需求环境是否恶化，对全年销量假设的影响如何？ - 2月重工业需求下降，之后在较低水平上企稳，但预计未来几个月仍将疲软，公司将专注于新业务，有信心在2025年实现正销量增长 [29][30][31] 问题3: 机构和专业业务的需求趋势、客流量情况，以及数字解决方案如何应对客流量或入住率方面的疲软？ - 机构和专业业务表现良好，机构部门增长5%，专业业务潜在增长更快，利润率正在改善，数字解决方案有助于帮助客户提高生产效率、降低成本，从而应对市场挑战 [35][36][37] 问题4: One Ecolab计划中约35个重点客户的业务增长与核心业务相比如何？ - One Ecolab计划专注于增长，重点客户进展良好，该计划旨在提高公司在550亿美元渗透机会中的市场份额，通过为客户提供最佳实践和价值，实现业务增长和运营绩效提升 [39][40][43] 问题5: 2022年能源附加费的成功情况，以及此次附加费的预期实现情况如何？ - 2022年的能源附加费效果良好，最终转化为结构性定价，此次附加费采用相同的平台和方法，预计也将取得良好效果，目标是减轻成本压力，同时为客户带来更多节省 [46][47][48] 问题6: 第一季度害虫防治业务是否仍有与安全问题相关的不利成本，下半年指导中是否仍有此类成本？ - 安全保险成本正在降低，公司通过安装Dash Cams显著减少了安全事故，并将最佳实践推广到其他业务中，预计第二季度利润率将大幅改善 [50][51][53] 问题7: Ecolab数字业务的预期增长率和利润率提升情况，以及软件订阅和硬件销售的增长情况如何？ - 目前暂未披露利润率，预计利润率较高，软件订阅的增长速度远高于硬件销售，公司有大量设备和客户位置可进行数字化连接和货币化，有望构建数十亿美元的数字业务 [55][56][58] 问题8: 公司对生命科学、害虫防治和数据中心冷却业务中哪个最有热情，是否会进一步发展市场策略？ - 最看好数据中心冷却业务，公司在该领域拥有独特的冷却专业知识和流体监测能力，市场机会巨大，增长迅速，利润率高，未来前景广阔 [62][63][64] 问题9: 害虫防治业务何时能恢复到高个位数增长，以及AgenTek AI在公司的应用情况如何？ - 预计在今年下半年或2026年及以后恢复到高个位数增长，目前增长为5%，主要是由于正在进行的转型工作，AgenTek AI主要应用于One Ecolab计划中与客户和销售团队密切相关的流程 [67][68][71] 问题10: 附加费是否主要用于覆盖 dispensing 设备的成本？ - 附加费不仅仅是为了覆盖dispensing设备的成本，还包括来自中国的化学品、包装等成本，虽然从中国进口的金额占公司总收入的比例不大，但加上145%的关税后影响较大 [74][75][76] 问题11: 附加费是否有可能因关税解决方案而逆转，是否能迅速转化为结构性价格上涨，以及是否需要为客户证明5%的附加费带来的增量价值？ - 预计10%的基线关税将持续存在，附加费不太可能消失，公司的目标是尽快将附加费转化为结构性价格上涨，这取决于客户、行业和具体情况，公司会通过记录和与客户协商总价值交付，确保为客户带来的价值超过价格上涨 [80][81][84] 问题12: 公司维持全年EPS指导，是否意味着外汇顺风被较低的潜在市场预期抵消，或者潜在市场预期变化不大，外汇可能带来下半年的上行空间？ - 公司将按季度和全年实现相同的承诺，但实现路径会因各种因素而不同，外汇是其中一个复杂的驱动因素，预计全年外汇仍将是逆风，但可能比最初预期的要好 [87][88][89] 问题13: 全球水业务第一季度运营收入同比下降的原因，以及客户对附加费的反应如何？ - 全球水业务第一季度运营收入下降主要是由于欧洲市场去年同期运营收入增长200%，导致同比基数较高，预计第二季度及以后情况将改善，公司采购的原材料和包装成本整体上升，与客户的核心讨论是围绕为客户提供的价值，而不仅仅是成本 [92][93][95] 问题14: 美国激进的放松管制对机构和害虫业务有何影响？ - 目前尚未看到放松管制对业务的影响，公司希望这将有助于美国行业发展，但目前在数据中尚未体现出积极迹象 [99][100] 问题15: 生命科学业务的趋势如何，是否预计今年增长会加速？ - 生命科学业务在过去几年的增长未达预期，但目前市场有所好转，业务表现更佳，公司将继续投资，预计该业务将加速增长，运营收入将接近30%的目标 [104][106][107] 问题16: 预计SG&A费用今年是增长还是下降，是否已采取额外措施实现目标？ - 第一季度SG&A比预期好，得益于OneEcoLab计划，预计全年将实现20 - 30个基点的杠杆效应，长期有望通过OneEcoLab计划和数字能力实现更高的SG&A杠杆 [112][113] 问题17: 外部环境的波动性是否改变了公司的资本部署想法，是否仍按7%的销售额进行资本支出，在评估并购机会时是否会更激进或保守？ - 公司的长期资本分配优先级没有改变，将继续增加股息、投资业务，目前资产负债表健康，有能力抓住有机和无机增长机会，将继续根据投资机会进行股票回购 [116][117][118] 问题18: 生命科学业务达到30%利润率所需的大致收入水平是多少，以及考虑到关税和贸易风险，是否需要注入更多营运资金以确保供应确定性，正常的现金流目标是否仍然适用？ - 生命科学业务的投资是长期的，达到30%利润率可能需要几年时间，具体取决于市场发展情况，第一季度自由现金流同比下降是由于去年同期基数较高，预计凭借强劲的盈利增长，能够实现全年90%的自由现金流转化率 [126][128][125] 问题19: 早期阶段研究对生命科学业务的重要性如何，该业务是否会受到联邦预算削减和补贴减少的影响？ - 目前尚不清楚联邦预算削减和补贴减少对生命科学业务的影响，似乎主要影响仿制药领域，公司服务全球客户，会根据市场变化进行调整，目前对生命科学业务充满信心 [132][133][134]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达36 8亿美元 同比增长12 9% [1] - 每股收益(EPS)为0 54美元 较去年同期的0 38美元显著提升 [1] - 营收超出Zacks共识预期3 87% (预期35 4亿美元) [1] - EPS超出华尔街预期8% (预期0 50美元) [1] 业务板块表现 显示技术业务 - 净销售额9 05亿美元 略低于分析师平均预期的9 1296亿美元 [4] - 同比增长3 8% [4] - 板块净收入2 43亿美元 高于分析师预期的2 2166亿美元 [4] 光通信业务 - 净销售额13 6亿美元 大幅超出分析师预期的12 7亿美元 [4] - 同比飙升45 7% [4] - 板块净收入2 01亿美元 高于预期的1 6993亿美元 [4] 特种材料业务 - 净销售额5 01亿美元 超过分析师预期的4 686亿美元 [4] - 同比增长10 4% [4] - 板块净收入7400万美元 略高于预期的7216万美元 [4] 生命科学业务 - 净销售额2 34亿美元 低于分析师预期的2 4916亿美元 [4] - 同比微降0 9% [4] - 板块净收入1300万美元 低于预期的1950万美元 [4] Hemlock及新兴业务 - 净销售额2 44亿美元 显著低于分析师预期的3 2184亿美元 [4] - 同比下滑21 5% [4] - 板块净亏损1600万美元 差于预期的亏损778万美元 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌3 7% 同期标普500指数下跌0 8% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘同步 [3]

核心财务预测 - 华尔街分析师预测公司季度每股收益为0.5美元 同比增长31_6% [1] - 预计季度营收达34_3亿美元 同比增长5_2% [1] - 过去30天内分析师未对共识EPS预测进行修正 [2] 分业务收入预测 - 显示技术业务净销售额预计达9_1296亿美元 同比增长4_7% [5] - 光通信业务净销售额预计达12_7亿美元 同比大幅增长36_2% [5] - 特种材料业务净销售额预计达4_686亿美元 同比增长3_2% [6] - 生命科学业务净销售额预计达2_4916亿美元 同比增长5_6% [6] - 环境科技业务净销售额预计达4_1924亿美元 同比下降7_9% [6] 分业务利润预测 - 光通信业务净收入预计达1_6993亿美元 较去年同期的1亿美元显著提升 [7] - 显示技术业务净收入预计达2_2166亿美元 高于去年同期的2_01亿美元 [7] - 生命科学业务净收入预计达1950万美元 较去年同期的1300万美元增长 [8] - 环境科技业务净收入预计达9091万美元 低于去年同期的1_05亿美元 [8] - 特种材料业务净收入预计达7216万美元 较去年同期的4400万美元大幅增长 [9] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌3_7% 表现优于标普500指数同期4_3%的跌幅 [10] - 公司当前Zacks评级为3级(持有) 预计未来表现将与整体市场持平 [10]