财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第三季度毛利率达到65% [31] - 公司预计未来三年（至2028年）的年复合增长率至少为30%，并且预计下一年（2026年）的增长率至少为23% [34] - 公司目前的表现已超过其2026年的利润率目标，并有望超过销售目标 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 跑步业务是公司的核心和起点，公司致力于保持其领导地位，并将在2026年更新Cloudmonster和Cloudsurfer两大产品系列 [17] - 服装业务增长迅速，其中网球细分市场的服装业务是公司服装板块中增长最快的部分 [20] - 通过进入训练领域以及与Zendaya的合作，公司显著提升了在18-35岁女性客户群体中的份额 [20] - 公司正在将业务从跑步扩展到网球、户外和训练等领域，以覆盖更广泛的客户群和新的消费人群 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国已成为公司的第二大市场 [9] - 亚太地区的增长明显超出公司的预期 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的核心愿景是成为全球最优质的高端运动品牌，并将“高端”定位视为其超级力量 [4] - 高端定位使公司区别于大众市场，能够开辟自己的发展路径，避免在同一个池塘里与所有人竞争 [5] - 公司通过投资产品创新、设计、可持续性，以及选择与品牌调性相符的品牌大使和分销渠道来维护其高端形象，并避免打折 [6] - 公司战略的核心是扩大可触达市场，让更多人在一天中更长时间使用其产品，这涉及提升品牌知名度、推出创新产品 [5] - 公司认为其设计DNA和创新DNA使其在融合性能与生活方式的领域具有独特优势，能够脱颖而出 [24] - 公司认为性能部分是品牌的“人寿保险”，通过在最高水平的竞赛中获得产品信誉来赢得市场 [22] - 公司计划在未来五年内进行“演进”而非“革命”，在清晰的增长支柱上持续发展 [34] - 面对行业向生活方式倾斜带来的时尚周期风险和销售波动，公司认为坚持高端品牌DNA是避免此类风险的关键 [22] - 在渠道策略上，公司对批发增长保持克制，注重与优质零售伙伴合作，并坚持全价销售 [11][25] - 公司品牌知名度在25%-30%之间，意味着仍有75%的潜在客户不了解品牌，这是通过提升品牌认知来拉动批发合作伙伴销售的机会 [25] - 公司认为行业未来将更大力地推动自动化制造，以降低对廉价劳动力的依赖，而关税可能加速这一进程，LightSpray技术正是自动化创新的体现 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年假日季的表现感到满意，所有渠道都表现良好，批发合作伙伴实现了强劲的售罄和售入，自有零售门店也首次成功激活了假日季销售 [12] - 假日季期间，公司坚持不打折，专注于全价销售，其当季产品与过季产品的销售占比在全年保持相对稳定，并未在假日季显著提升 [13] - 尽管行业面临挑战，许多竞争对手下调了业绩指引，但公司表现突出，多次上调指引，并对未来增长充满信心 [7][9] - 管理层认为，当前世界性能与生活方式的界限日益模糊，运动正在成为新的时尚，这是一个巨大的市场机会 [23][24] - 关于美国关税的影响，公司已通过定价和供应链效率等措施进行缓解，这些被视为结构性变化，即使关税回调也可能保留，但公司会谨慎进行长期定价策略 [31] - 公司毛利率的提升来自于健康的业务和规模经济，但管理层也警惕过高的毛利率可能意味着缺乏投资想法，公司计划持续投资于品牌、营销、团队和产品创新以支持增长 [27][28][29] - 公司认为人才是其另一个超级力量，2025年收到了20万份求职申请，仅招聘了600人，强大的团队和文化是保持品牌动力的关键 [35] 其他重要信息 - 公司将于2026年3月与瑞士跑步专业渠道合作，推出面向日常跑者的LightSpray产品 [17] - Cloudsurfer 3将首次结合CloudTec技术与超级泡沫材料，计划于2026年10月通过跑步专业渠道进行预发布 [18] - 公司已经在为2028年的产品进行开发 [34] - 公司认为其高端定位带来的溢价能力使其能够消化关税影响，同时不影响对增长、营销和人才的投资能力 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司的“高端”定位具体意味着什么，在业务管理中如何体现，以及规模扩张是否会与高端定位产生冲突？ [3] - 高端定位是公司的愿景和超级力量，它关乎客户对品牌的情感体验和身份认同 [4] - 这一定位使公司区别于竞争激烈的大众市场，能够开辟自己的发展道路 [5] - 维护高端定位需要投资于产品创新、设计、可持续性，选择匹配的渠道和品牌大使，并避免打折 [6] - 公司通过扩大可触达市场（让更多人、更长时间使用产品）来实现增长，并将高端配方应用于所有目标社群，因此规模与高端定位并不矛盾 [5] 问题: 是什么驱动了公司相对于三年前设定目标时的超预期增长？ [8] - 公司设定的所有目标都在顺利实现，这给予了巨大信心 [9] - 品牌的DNA（瑞士品牌、高端、主导跑步领域）从一开始就存在并持续发挥作用 [9] - 跑步系列产品、零售扩张、服装业务拓展以及中国和亚太市场的出色表现共同推动了增长 [9] 问题: 2025年假日季表现如何？有何关键启示？如何看待当前消费者状况？ [11] - 假日季是销售的重要时刻，但公司坚持不打折、专注于全价销售，并推广正确的产品 [11] - 假日季的表现是全年工作的收获，公司去年和今年都做了充分准备，与零售伙伴达成一致 [11] - 公司对2026年充满信心，品牌热度高，全价销售占比很高，所有渠道表现良好 [12] - 即使在黑色星期五等促销日，公司也销售了大量全价产品，当季产品与过季产品的销售占比在假日季并未显著提升 [13] 问题: 跑步品类对公司有多重要？在竞争加剧的背景下，公司如何保持增长和市场份额？ [16] - 跑步是公司的诞生地，公司希望保持高度相关性，并立志成为跑步领域的领导者 [17] - 2026年将更新两大核心产品系列，并推出革命性的LightSpray技术 [17] - 公司率先将超级泡沫材料与工程技术（CloudTec）结合，新产品Cloudsurfer 3将于10月预发布 [18] - 跑步是品牌的重要基石（“人寿保险”），但公司也在向其他运动领域扩张 [18] 问题: 在拓展跑步以外的品类时，公司选择进入哪些领域的标准是什么？未来最大的增长机会在哪里？ [19] - 选择标准始终围绕如何扩大可触达市场，以及如何让品牌在客户一天中占据更长时间 [20] - 过去几年进入的网球、户外和训练领域带来了新客户和人口结构变化 [20] - 与Zendaya在训练领域的合作显著提升了在年轻女性客户中的份额 [20] - 公司青睐那些处于性能与生活交汇点的运动，因为可以同时切入两个市场 [20] - 现有领域仍有巨大增长机会，同时还有许多尚未进入的运动领域是未来的大机遇 [21] 问题: 如何平衡向生活方式倾斜所带来的时尚周期风险和销售波动？ [22] - 公司高度关注此风险，并认为坚持高端品牌DNA是避免风险的关键 [22] - 性能部分是品牌的“人寿保险”，通过创新和颠覆市场，从顶级运动员或时尚先锋那里获得产品信誉来赢得市场 [22] - 当今世界性能与生活的界限模糊，运动成为新时尚，这是一个大市场机会，公司凭借设计DNA和创新DNA有独特优势 [23][24] 问题: 在渠道策略上，如何看待批发增长？增长将来自新合作伙伴、新门店还是同店销售？ [25] - 批发增长将来自所有方面 [25] - 目前品牌知名度在25%-30%，意味着大量潜在客户还不认识品牌，提升品牌认知将拉动批发合作伙伴的销售 [25] - 凭借高端定位，公司能够从销售总量中实现更高的销售转化率，这在未来销量增长可能受限的市场中尤为重要 [26] 问题: 作为CFO，如何管理增长与利润率之间的平衡？随着再投资减少，未来利润率是否有很大提升机会？ [27] - 高利润率可能源于健康的、可规模化的业务，也可能源于缺乏投资想法 [27] - 公司有很多想法和梦想，不希望利润率过高以至于投资不足 [27] - 未来哲学是稳步提升利润率，这能带来纪律性，同时持续投资于品牌、营销、团队和产品创新 [28] - 作为高端品牌，必须投资于产品，否则客户会察觉并质疑其溢价，因此高毛利不仅是好业务的结果，也可能是一种风险位置 [29] - 公司可以在持续推动利润率提升的同时，满足跑步业务对创新的投资需求 [30] 问题: 如何看待美国关税的影响？已采取的缓解措施（定价、供应链效率）是否是永久性的结构性变化？ [31] - 在关税之前，公司凭借高端定位已建立了强劲的利润率基础（如Q3的65%毛利率），能够消化关税影响且不削减增长投资 [31] - 如果关税降低，公司将拥有更多资金用于投资 [31] - 已实施的结构性变化可能会保留，但定价需遵循长期策略，不能过度拉伸客户 [31] - 关税可能推动行业加速自动化制造进程，LightSpray技术正是这方面的创新，使行业更独立于全球各种冲击 [32] 问题: 业务在过去三年翻倍，未来增长前景如何？ [33] - 公司指引未来三年（至2028年）年复合增长率至少30%，下一年（2026年）至少增长23% [34] - 公司对持续增长品牌充满信心，已经在为2028年开发产品，并清楚2028年的计划和如何扩大可触达市场 [34] - 未来五年将是“演进”而非“革命”，在清晰的增长支柱上发展 [34] 问题: 市场可能对品牌和业务最大的误解或低估是什么？ [35] - 市场可能低估了人才的重要性，产品、品牌等一切成果都源于团队 [35] - 公司拥有强大的文化和团队，2025年收到20万份申请仅招聘600人，表明公司不仅是强大的消费者品牌，也是强大的人才吸引品牌 [35] - 只有正确的团队才能保持品牌的热度和强劲势头 [35]

公司业绩表现 - 第三季度业绩表现强劲，推动公司股价单日飙升近20% [1] - 亚太地区业务年内增长85%，目前占全球销售额比重超过10% [2] - 中国和日本市场表现创下纪录，其中中国双十一活动期间实现单日销售纪录且未进行折扣促销 [2] - 年内毛利率达到60.1%，并将全年展望上调至约60.5%，较此前指引提升50个基点 [3] 增长驱动力与战略 - 直接面向消费者（D2C）渠道销售激增50%，公司拥有的50家门店创下纪录 [5] - 服装销售额在10月创下月度最佳表现 [5] - 即将推出的Cloud 6系列产品将使每双鞋价格再提高10美元 [5] - 增长动力来源于D2C势头、高端定价策略以及平衡的库存状况 [4] 品牌实力与市场认可 - 在中国市场坚持全价策略并取得成功，彰显了品牌卓越的实力 [3] - 品牌知名度在瑞士等饱和市场也提升了30个百分点 [6] - 品牌代言人Zendaya和Roger Federer持续提升在时尚和性能消费者中的认知度 [6] 技术创新与生产 - LightSpray新一代制造技术可将鞋部件在单一自动化步骤中融合，有望颠覆鞋类制造方式 [6] - 该技术有潜力在全球任何地方以可比成本实现生产近岸化 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额超7.25亿瑞士法郎，按固定汇率计算同比增长40% [7] - 毛利润率从2024年第一季度的59.7%增至59.9% [39] - 调整后EBITDA利润率从2024年第一季度的15.2%增至16.5% [8][39] - 净收入达5670万瑞士法郎，虽考虑到季度末美元贬值带来的巨额未实现外汇损失 [40] - 资本支出为1210万瑞士法郎，占净销售额的1.7%，与2024年第一季度的1.8%基本一致 [40] - 库存与年末水平相比相对稳定，季度末为3.993亿瑞士法郎 [41] - 第一季度末现金头寸为8.718亿瑞士法郎，低于2024年末的9.243亿瑞士法郎，主要因强劲增长和批发业务增加导致应收账款暂时增加 [41] - 公司将2025年固定汇率增长率展望提高至至少28%，预计报告净销售额至少达到10亿瑞士法郎，剩余九个月固定汇率净销售额增长率接近25% [44][45] - 预计全年毛利润率在60% - 60.5%之间，调整后EBITDA利润率在16.5% - 17.5%之间 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 直接面向消费者（D2C）业务 - 同比增长45.3%（报告基础）和42.4%（固定汇率基础），净销售额达2.769亿瑞士法郎，DTC份额从2024年第一季度的37.5%增至38.1% [27] - 电商业务全球势头良好，全价销售表现出色；零售业务因新店开业和现有店铺生产力提升而增长显著，东京店净销售额超伦敦摄政街店 [28] 批发业务 - 同比增长41.5%，第一季度达4.497亿瑞士法郎，固定汇率基础上增长38.6%，全球批发合作伙伴销售情况良好 [29] 产品类别 - 鞋类净销售额增长40.5%，达6.809亿瑞士法郎，关键系列增长强劲，如CloudServer 2等 [34] - 服装净销售额达3810万瑞士法郎，创历史最高季度净销售额，同比增长93.1%，在跑步、运动和网球等品类表现出色 [37] 各个市场数据和关键指标变化 欧洲、中东和非洲地区 - 季度内报告基础上增长33.6%，达1.686亿瑞士法郎，固定汇率基础上增长33%，西班牙、比利时、荷兰和斯堪的纳维亚市场贡献增加 [30] 美洲地区 - 净销售额同比增长32.7%，达4.374亿瑞士法郎，固定汇率增长28.6%，美国关键战略零售合作伙伴表现强劲，迈阿密和阿博特金尼的自有零售店业绩突出 [31] 亚太地区 - 第一季度净销售额报告基础上增长130.1%，达1.206亿瑞士法郎，固定汇率基础上增长128.9%，中国、日本、澳大利亚、韩国和东南亚分销市场净销售额均翻倍，中国市场增长加速 [32][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为最优质的全球运动服装品牌，通过创新产品、战略合作伙伴关系和文化活动提升品牌知名度和市场份额 [9][10] - 持续投资于提升各环节的流程和能力，以实现品牌愿景，包括产品、商品销售、零售、客户服务和运营等方面 [25] - 推进LightSpray技术的测试和优化，为全球可扩展性奠定基础，同时积极组建面向未来的团队支持该技术发展 [14][15] - 谨慎控制批发业务门店扩张速度，注重渠道库存管理，确保全价销售业务占比 [106][107][109] - 计划每年开设20 - 25家门店，有望实现并可能超过门店收入占比达10%的长期目标 [87] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局良好，产品和品牌势头强劲，消费者需求旺盛，但美国潜在关税和外汇汇率波动带来不确定性 [42][43] - 尽管面临不确定性，公司仍对实现长期增长和盈利目标充满信心，将继续专注于品牌承诺和差异化竞争优势 [43][47] 其他重要信息 - 投资者关系负责人Jerrit Peter将在本季度周期后担任新角色，本次为其最后一次以该身份参加财报电话会议 [5] - Marc将在6月前担任联合首席执行官，之后过渡为董事会顾问角色，Martin将于7月1日起担任唯一首席执行官 [18] - 下周年度股东大会将选举Helena Helmerson进入董事会，其在运营和零售方面的经验将对公司扩张有重要价值 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：品牌知名度在各地区的情况以及美洲业务剩余时间的增长驱动因素 - 公司第一季度的出色业绩得益于品牌推广努力，全球品牌活动推动了品牌需求，4月是公司历史上最强劲的月份，各地区均持续增长 [52][54] - 美国市场品牌活动反响强烈，新产品推动增长，公司谨慎控制门店扩张速度，同时受益于去年运营中断的基数效应和强大的产品管线 [55][56][58] 问题2：全年固定汇率增长展望改善，哪些地区表现更好以及剩余时间各渠道增长情况 - 公司在展望中保持谨慎，考虑到消费者需求可能放缓的不确定性，但目前内部和渠道情况显示品牌和产品推动增长，各渠道表现良好 [63][64] - 电商业务强劲，D2C渠道表现优于批发渠道，零售门店在各地区推动显著增长，批发合作伙伴和关键客户也持续增长，各地区均有积极表现 [65][66][67] 问题3：为应对关税采取的缓解措施，价格上涨是否纳入利润率指引以及能否将关税影响转嫁给消费者 - 公司的展望基于当前关税假设，将在7月秋季冬季季节对美国部分款式进行定价调整，以提升产品的高端定位并缓解关税影响，公司有能力提高价格并转嫁部分关税影响 [71][73][74] 问题4：当前服装业务成功的原因以及与过去几年相比的变化，服装业务的势头是否影响批发业务以及批发服装业务何时加速 - 服装业务的成功得益于2024年的工作，包括统一尺码、降低退货率和增加重复购买率，在跑步、训练和网球三个品类表现出色，公司将继续围绕这三个品类发展 [78] - 公司在运营方面不断改进，自有零售经验有助于更好地服务批发合作伙伴，批发服装业务已开始取得成效 [80][81] 问题5：海外旗舰店和大型门店的业绩表现以及与长期门店收入占比达10%目标的进展情况 - 全球目前有53家门店，其中约30家在中国，20家在海外，海外20家门店中有18家超出预期，在营收和利润方面表现出色 [84][85] - 自有零售将是公司战略的重要支柱，有助于提升品牌高端形象，公司计划每年开设20 - 25家门店，有望实现并可能超过10%的目标，同时零售和电商渠道相互促进增长 [86][87][88] 问题6：Cloud6对新消费者的吸引力以及不同地区的差异，4月的强劲势头是否延续到本季度 - Cloud6作为标志性产品重新推出，受到各年龄段消费者欢迎，在美国、欧洲和亚洲的运动鞋渠道反响良好，不同地区消费者对不同款式有偏好，且价格上涨未影响需求 [92][93][95] - 公司未对本季度进行指引，但4月的表现显示品牌实力和需求持续强劲，公司在长期增长方面表现出色，战略举措已见成效 [97][98][99] 问题7：批发渠道合作伙伴在下半年是否采取更谨慎的订购模式 - 公司未观察到批发订单取消情况，与合作伙伴保持密切沟通，未发现行为变化 [103] 问题8：年初提到的批发门店增长5 - 6%的展望是否改变以及关键驱动因素 - 展望未改变，仍预计批发门店实现个位数中期增长，公司谨慎控制扩张速度，注重渠道库存管理，确保全价销售业务占比，同时在新兴市场有更多开店机会 [106][107][108] 问题9：Martin职责的演变以及战略是否改变，自动化项目和LightSpray技术的进展和长期展望 - Martin正在寻找首席财务官，目前公司战略不变，团队明确未来发展方向，过渡将平稳进行 [111][112][113] - LightSpray技术是材料、自动化、可持续性和贴近消费者生产的革命，今年将有更多产品推出，亚特兰大仓库自动化项目进展顺利，大部分D2C业务已自动化处理，未来将增加负载测试 [114][115][117]