财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第三季度毛利率达到65% [31] - 公司正朝着并有望超过其2026年的销售目标前进 [8] - 公司已实现其2026年的利润率目标 [8] - 公司过去三年业务规模翻倍 [33] - 公司未来三年（至2028年）的复合年增长率指引为30%，其中下一年（2027年）增长至少为23% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **跑鞋业务**：是公司的核心和“品牌人寿保险”，公司目标是保持领导地位 [17][22] - **跑鞋产品线**：Cloudmonster、Cloudsurfer、Cloudrunner是成功的系列，其中两款将在2026年更新 [9][17] - **创新产品**：Lightspray产品将彻底改变跑鞋制造方式，首款商业化产品将于3月与瑞士跑步专业零售商合作推出 [17] - **技术创新**：公司通过将CloudTec技术与超级泡沫结合，引领创新，首款应用产品Cloudsurfer 3将于10月预发布 [18] - **服装业务**：扩张成功，特别是在网球领域，该细分市场是服装业务中增长最快的部分 [20] - **非跑步品类扩张**：已成功扩展至网球、户外和训练领域 [20] - **训练品类**：与Zendaya的合作显著提升了公司在18-35岁女性客户中的份额 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：已成为公司的第二大市场 [9] - **亚太市场**：增长明显超出预期 [9] - **品牌知名度**：在不同市场介于25%-30%之间，意味着仍有75%的潜在客户不了解该品牌 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心愿景**：成为全球最优质的运动品牌，优质定位是公司的超能力，使其区别于大众市场 [4][5] - **市场扩张战略**：通过提高品牌知名度、推出创新产品和拓展品类，扩大可触达市场，让品牌在消费者一天中占据更长时间 [5][20] - **产品与创新**：持续投资于产品、创新、设计、质量和可持续性，这是优质定位的基础 [6] - **渠道与定价**：坚持全价销售，不折扣销售当季产品，某些分销渠道与品牌定位不符 [6][11][12] - **生活方式与性能平衡**：公司专注于性能与生活方式的交叉点，认为运动已成为新时尚，这是巨大的市场机会 [20][22][24] - **设计DNA**：独特的设计和创新DNA使公司能在众多品牌中脱颖而出 [24] - **批发渠道策略**：对批发增长采取有控制的方式，增长将来自新合作伙伴、新门店和同店销售增长 [25] - **人才与文化**：强大的团队和文化是公司的另一个超能力，2025年收到20万份申请，仅招聘600人 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业环境**：2025年对行业来说是艰难的一年，许多竞争对手下调或撤回了业绩指引 [7] - **假日季表现**：2025年假日季表现强劲，所有渠道都表现良好，批发合作伙伴实现了强劲的售罄和售入，自有零售店也首次有效激活了假日季 [12] - **消费者行为**：假日季并非完全由折扣驱动，公司当季产品与过季产品的销售占比在全年相对稳定 [13] - **关税影响**：美国关税已被消化，公司第三季度仍实现了65%的毛利率，若关税降低，公司将拥有更多可投资资金 [31] - **行业自动化趋势**：关税可能推动行业加大对制造自动化的投资，例如公司的Lightspray技术，这能使行业更独立于全球各种冲击 [32] - **长期信心**：公司对持续增长品牌充满信心，已经在为2028年开发产品，未来五年将是演进而非革命 [34] 其他重要信息 - **品牌热度**：品牌目前在全球很受欢迎，势头强劲 [12][34] - **全价销售占比**：公司的全价销售份额非常高，并且在进一步提升其优质定位 [12] - **制造革命**：Lightspray技术通过机械臂旋转编织鞋面，代表了制造方式的革新 [19][32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 优质定位如何影响业务决策和规模扩张？是否存在权衡？ - 优质定位是公司的愿景和超能力，关乎客户情感体验，使其区别于大众市场竞争 [4][5] - 通过投资产品、创新、设计、可持续性，选择契合的品牌大使和分销渠道，并避免折扣来保持优质感 [6] - 由此获得的利润能力使公司能够再投资于业务、团队和创新，优质与规模扩张并不矛盾，而是通过扩大可触达市场来实现增长 [5][6] 问题: 是什么驱动了品牌相对于三年前目标的超预期增长？ - 公司设定的所有目标都在顺利实现，这给予了巨大信心 [9] - 品牌的DNA从一开始就存在，作为瑞士品牌，天生擅长打造优质品牌而非大众市场品牌 [9] - 在跑鞋领域的统治地位、零售扩张、服装业务扩张、中国成为第二大市场以及亚太地区的超预期增长都取得了成功 [9] 问题: 假日季表现如何？对消费者有何看法？ - 假日季是重要的销售节点，但公司坚持全价销售，不折扣当季产品 [11] - 2025年假日季表现优异，是全年工作的收获，增强了进入2026年的信心 [12] - 所有渠道表现良好，批发伙伴售罄/售入强劲，自有零售店首次有效激活了假日季 [12] - 假日季并非完全由折扣驱动，公司当季与过季产品销售占比全年相对稳定 [13] 问题: 跑鞋品类对业务有多重要？如何看待未来的竞争和份额增长？ - 跑鞋是公司的诞生地，公司希望保持高度相关性并立志成为领导者 [17] - 通过持续创新（如更新经典系列、推出Lightspray、结合超级泡沫与CloudTec技术）来保持竞争力 [17][18] - 跑鞋是业务的一部分，但公司也扩展到其他运动领域，平衡性能与生活方式是品牌的“人寿保险” [18] 问题: 在拓展非跑步品类时，选择标准是什么？最大的增长机会在哪里？ - 选择标准是能否扩大可触达市场，以及能否在消费者一天中占据更长时间 [20] - 公司已进入网球、户外、训练等领域，这些领域在性能和生活的交叉点上提供了巨大机会 [20] - 与Zendaya在训练品类的合作显著提升了在年轻女性客户中的份额，网球则极大地提升了服装业务的可见度和增长 [20] - 未来仍有大量尚未进入的运动领域存在巨大机会 [21] 问题: 如何平衡向生活方式拓展带来的时尚周期风险和销售波动？ - 公司高度关注此风险，坚持优质定位是避免风险的关键，需将优质DNA深植于组织 [22] - 性能部分是品牌的“人寿保险”，通过创新和颠覆市场来赢得信誉 [22] - 当今世界性能与生活方式的界限已模糊，运动成为新时尚，这是一个巨大的市场机会，公司有独特的设计和创新DNA来脱颖而出 [23][24] 问题: 批发渠道的增长将来自哪里？如何平衡？ - 增长将来自新合作伙伴、新门店和同店销售 [25] - 随着品牌知名度从25%-30%提升，将拉动批发合作伙伴的需求 [25] - 凭借优质定位，公司可以从销售的销量中转化更多销售额，这在未来销量增长可能受限的市场中尤为重要 [26] 问题: 作为CFO，如何管理增长与利润之间的权衡？未来利润机会如何？ - 高利润率可能源于健康的、可规模化的业务，也可能源于缺乏投资想法，公司属于前者 [27] - 公司哲学是稳步提升利润率，以保持投资纪律，同时持续投资于品牌、营销、团队和产品 [28] - 作为优质品牌，必须投资产品以维持客户感知的价值，高毛利不仅是好业务的结果，也可能带来风险 [29] - 公司可以在持续推动更高利润率的同时，满足跑鞋客户对创新的需求并进行投资 [30] 问题: 如何看待美国关税的潜在影响？已采取的缓解措施是永久性的吗？ - 即使在关税前，公司的优质定位已创造了强劲的利润状况，第三季度毛利率达65%，因此消化了关税影响 [31] - 已采取的措施（如定价、供应链效率）是结构性变化，可能会持续 [31] - 若关税降低，公司将拥有更多可支配资金 [31] - 关税可能推动行业加速自动化进程（如Lightspray技术），使制造业更独立于全球冲击 [32] 问题: 在完成三年计划并超越目标后，市场对品牌和业务最大的误解或低估是什么？ - 管理层认为行业中最被低估的是人才的重要性，一切成果都源于团队 [35] - 公司拥有强大的文化和团队吸引力，2025年收到20万份申请仅招聘600人，这本身就是一种超能力 [35] - 只有正确的团队才能保持品牌势头强劲和持久 [35]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第三季度毛利率达到65% [31] - 公司预计未来三年（至2028年）的年复合增长率至少为30%，并且预计下一年（2026年）的增长率至少为23% [34] - 公司目前的表现已超过其2026年的利润率目标，并有望超过销售目标 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 跑步业务是公司的核心和起点，公司致力于保持其领导地位，并将在2026年更新Cloudmonster和Cloudsurfer两大产品系列 [17] - 服装业务增长迅速，其中网球细分市场的服装业务是公司服装板块中增长最快的部分 [20] - 通过进入训练领域以及与Zendaya的合作，公司显著提升了在18-35岁女性客户群体中的份额 [20] - 公司正在将业务从跑步扩展到网球、户外和训练等领域，以覆盖更广泛的客户群和新的消费人群 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国已成为公司的第二大市场 [9] - 亚太地区的增长明显超出公司的预期 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的核心愿景是成为全球最优质的高端运动品牌，并将“高端”定位视为其超级力量 [4] - 高端定位使公司区别于大众市场，能够开辟自己的发展路径，避免在同一个池塘里与所有人竞争 [5] - 公司通过投资产品创新、设计、可持续性，以及选择与品牌调性相符的品牌大使和分销渠道来维护其高端形象，并避免打折 [6] - 公司战略的核心是扩大可触达市场，让更多人在一天中更长时间使用其产品，这涉及提升品牌知名度、推出创新产品 [5] - 公司认为其设计DNA和创新DNA使其在融合性能与生活方式的领域具有独特优势，能够脱颖而出 [24] - 公司认为性能部分是品牌的“人寿保险”，通过在最高水平的竞赛中获得产品信誉来赢得市场 [22] - 公司计划在未来五年内进行“演进”而非“革命”，在清晰的增长支柱上持续发展 [34] - 面对行业向生活方式倾斜带来的时尚周期风险和销售波动，公司认为坚持高端品牌DNA是避免此类风险的关键 [22] - 在渠道策略上，公司对批发增长保持克制，注重与优质零售伙伴合作，并坚持全价销售 [11][25] - 公司品牌知名度在25%-30%之间，意味着仍有75%的潜在客户不了解品牌，这是通过提升品牌认知来拉动批发合作伙伴销售的机会 [25] - 公司认为行业未来将更大力地推动自动化制造，以降低对廉价劳动力的依赖，而关税可能加速这一进程，LightSpray技术正是自动化创新的体现 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年假日季的表现感到满意，所有渠道都表现良好，批发合作伙伴实现了强劲的售罄和售入，自有零售门店也首次成功激活了假日季销售 [12] - 假日季期间，公司坚持不打折，专注于全价销售，其当季产品与过季产品的销售占比在全年保持相对稳定，并未在假日季显著提升 [13] - 尽管行业面临挑战，许多竞争对手下调了业绩指引，但公司表现突出，多次上调指引，并对未来增长充满信心 [7][9] - 管理层认为，当前世界性能与生活方式的界限日益模糊，运动正在成为新的时尚，这是一个巨大的市场机会 [23][24] - 关于美国关税的影响，公司已通过定价和供应链效率等措施进行缓解，这些被视为结构性变化，即使关税回调也可能保留，但公司会谨慎进行长期定价策略 [31] - 公司毛利率的提升来自于健康的业务和规模经济，但管理层也警惕过高的毛利率可能意味着缺乏投资想法，公司计划持续投资于品牌、营销、团队和产品创新以支持增长 [27][28][29] - 公司认为人才是其另一个超级力量，2025年收到了20万份求职申请，仅招聘了600人，强大的团队和文化是保持品牌动力的关键 [35] 其他重要信息 - 公司将于2026年3月与瑞士跑步专业渠道合作，推出面向日常跑者的LightSpray产品 [17] - Cloudsurfer 3将首次结合CloudTec技术与超级泡沫材料，计划于2026年10月通过跑步专业渠道进行预发布 [18] - 公司已经在为2028年的产品进行开发 [34] - 公司认为其高端定位带来的溢价能力使其能够消化关税影响，同时不影响对增长、营销和人才的投资能力 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司的“高端”定位具体意味着什么，在业务管理中如何体现，以及规模扩张是否会与高端定位产生冲突？ [3] - 高端定位是公司的愿景和超级力量，它关乎客户对品牌的情感体验和身份认同 [4] - 这一定位使公司区别于竞争激烈的大众市场，能够开辟自己的发展道路 [5] - 维护高端定位需要投资于产品创新、设计、可持续性，选择匹配的渠道和品牌大使，并避免打折 [6] - 公司通过扩大可触达市场（让更多人、更长时间使用产品）来实现增长，并将高端配方应用于所有目标社群，因此规模与高端定位并不矛盾 [5] 问题: 是什么驱动了公司相对于三年前设定目标时的超预期增长？ [8] - 公司设定的所有目标都在顺利实现，这给予了巨大信心 [9] - 品牌的DNA（瑞士品牌、高端、主导跑步领域）从一开始就存在并持续发挥作用 [9] - 跑步系列产品、零售扩张、服装业务拓展以及中国和亚太市场的出色表现共同推动了增长 [9] 问题: 2025年假日季表现如何？有何关键启示？如何看待当前消费者状况？ [11] - 假日季是销售的重要时刻，但公司坚持不打折、专注于全价销售，并推广正确的产品 [11] - 假日季的表现是全年工作的收获，公司去年和今年都做了充分准备，与零售伙伴达成一致 [11] - 公司对2026年充满信心，品牌热度高，全价销售占比很高，所有渠道表现良好 [12] - 即使在黑色星期五等促销日，公司也销售了大量全价产品，当季产品与过季产品的销售占比在假日季并未显著提升 [13] 问题: 跑步品类对公司有多重要？在竞争加剧的背景下，公司如何保持增长和市场份额？ [16] - 跑步是公司的诞生地，公司希望保持高度相关性，并立志成为跑步领域的领导者 [17] - 2026年将更新两大核心产品系列，并推出革命性的LightSpray技术 [17] - 公司率先将超级泡沫材料与工程技术（CloudTec）结合，新产品Cloudsurfer 3将于10月预发布 [18] - 跑步是品牌的重要基石（“人寿保险”），但公司也在向其他运动领域扩张 [18] 问题: 在拓展跑步以外的品类时，公司选择进入哪些领域的标准是什么？未来最大的增长机会在哪里？ [19] - 选择标准始终围绕如何扩大可触达市场，以及如何让品牌在客户一天中占据更长时间 [20] - 过去几年进入的网球、户外和训练领域带来了新客户和人口结构变化 [20] - 与Zendaya在训练领域的合作显著提升了在年轻女性客户中的份额 [20] - 公司青睐那些处于性能与生活交汇点的运动，因为可以同时切入两个市场 [20] - 现有领域仍有巨大增长机会，同时还有许多尚未进入的运动领域是未来的大机遇 [21] 问题: 如何平衡向生活方式倾斜所带来的时尚周期风险和销售波动？ [22] - 公司高度关注此风险，并认为坚持高端品牌DNA是避免风险的关键 [22] - 性能部分是品牌的“人寿保险”，通过创新和颠覆市场，从顶级运动员或时尚先锋那里获得产品信誉来赢得市场 [22] - 当今世界性能与生活的界限模糊，运动成为新时尚，这是一个大市场机会，公司凭借设计DNA和创新DNA有独特优势 [23][24] 问题: 在渠道策略上，如何看待批发增长？增长将来自新合作伙伴、新门店还是同店销售？ [25] - 批发增长将来自所有方面 [25] - 目前品牌知名度在25%-30%，意味着大量潜在客户还不认识品牌，提升品牌认知将拉动批发合作伙伴的销售 [25] - 凭借高端定位，公司能够从销售总量中实现更高的销售转化率，这在未来销量增长可能受限的市场中尤为重要 [26] 问题: 作为CFO，如何管理增长与利润率之间的平衡？随着再投资减少，未来利润率是否有很大提升机会？ [27] - 高利润率可能源于健康的、可规模化的业务，也可能源于缺乏投资想法 [27] - 公司有很多想法和梦想，不希望利润率过高以至于投资不足 [27] - 未来哲学是稳步提升利润率，这能带来纪律性，同时持续投资于品牌、营销、团队和产品创新 [28] - 作为高端品牌，必须投资于产品，否则客户会察觉并质疑其溢价，因此高毛利不仅是好业务的结果，也可能是一种风险位置 [29] - 公司可以在持续推动利润率提升的同时，满足跑步业务对创新的投资需求 [30] 问题: 如何看待美国关税的影响？已采取的缓解措施（定价、供应链效率）是否是永久性的结构性变化？ [31] - 在关税之前，公司凭借高端定位已建立了强劲的利润率基础（如Q3的65%毛利率），能够消化关税影响且不削减增长投资 [31] - 如果关税降低，公司将拥有更多资金用于投资 [31] - 已实施的结构性变化可能会保留，但定价需遵循长期策略，不能过度拉伸客户 [31] - 关税可能推动行业加速自动化制造进程，LightSpray技术正是这方面的创新，使行业更独立于全球各种冲击 [32] 问题: 业务在过去三年翻倍，未来增长前景如何？ [33] - 公司指引未来三年（至2028年）年复合增长率至少30%，下一年（2026年）至少增长23% [34] - 公司对持续增长品牌充满信心，已经在为2028年开发产品，并清楚2028年的计划和如何扩大可触达市场 [34] - 未来五年将是“演进”而非“革命”，在清晰的增长支柱上发展 [34] 问题: 市场可能对品牌和业务最大的误解或低估是什么？ [35] - 市场可能低估了人才的重要性，产品、品牌等一切成果都源于团队 [35] - 公司拥有强大的文化和团队，2025年收到20万份申请仅招聘600人，表明公司不仅是强大的消费者品牌，也是强大的人才吸引品牌 [35] - 只有正确的团队才能保持品牌的热度和强劲势头 [35]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第三季度毛利率达到65% [31] - 公司正朝着超过2026年销售目标的方向前进，并已提前达到2026年的利润率目标 [7] - 公司过去三年业务规模翻倍，并计划在未来三年内实现30%的增长，同时预计下一年（2027年）至少增长23% [33][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 跑步品类是公司的核心和基础，公司致力于保持其领导地位，并将在2026年更新Cloudmonster和Cloudsurfer两大系列 [16] - 服装业务在网球细分领域增长最快，这得益于网球运动在场上和场下的高曝光度 [20] - 公司通过进入网球、户外和训练等新运动领域，成功吸引了更广泛的客户群，例如与Zendaya的合作显著提升了公司在18-35岁女性客户中的份额 [20] - 公司推出了革命性的Lightspray产品，该产品不仅改变了跑步体验，也革新了生产方式 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国已成为公司的第二大市场 [9] - 亚太地区的增长明显超出公司预期 [9] - 品牌在全球范围内的知名度在25%-30%之间，这意味着仍有75%的潜在客户不了解该品牌 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的核心愿景是成为全球最优质的运动品牌，其“优质”定位是公司的超级力量，这使其区别于大众市场，并允许其开辟自己的发展路径 [4][5] - 公司通过投资产品创新、设计、可持续性，并选择与品牌调性相符的分销渠道和品牌大使，来维护其优质定位，坚决不打折 [6] - 公司的发展战略是不断扩大可触达市场，让更多客户在一天中更长时间使用其产品，这包括提高品牌知名度、推出创新产品 [5] - 公司认为，在当今世界，性能与生活方式的界限已经模糊，公司致力于处在这两者的交汇点，将运动视为新的时尚 [22][23] - 在批发渠道策略上，公司保持审慎增长，专注于提升品牌拉力和单店销售转化，而非盲目扩张门店数量 [25][26] - 公司认为行业未来将大力推动自动化制造，以降低对廉价劳动力的依赖，关税问题可能加速这一进程，Lightspray技术是自动化方向的一个例证 [32] - 公司已经为2028年的产品进行开发，对未来增长有清晰的规划，预计未来五年将是“进化”而非“革命” [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年假日季的表现感到满意，所有渠道都表现良好，批发合作伙伴实现了强劲的售罄和售入，公司零售店也首次成功激活了假日季销售 [12] - 假日季期间，公司坚持全价销售，不折扣当季产品，其过季产品与当季产品的销售占比在全年保持相对稳定，并未在假日季显著升高 [11][13] - 尽管行业面临挑战，许多竞争对手下调了业绩指引，但公司表现突出，多次上调指引，对品牌持续增长充满信心 [7][8] - 管理层认为，作为优质品牌，必须持续投资于产品创新，否则客户会察觉到价值不匹配，高毛利率不仅是良好运营的结果，也可能带来风险 [29] - 关于美国关税，公司已通过定价和供应链效率等措施进行缓解，这些被视为结构性变化，即使关税回调也会保留，这使公司能够继续投资于增长 [30][31] - 公司认为市场可能低估了团队和人才的重要性，公司拥有强大的企业文化，去年收到20万份申请，仅招聘600人，这构成了公司的另一个超级力量 [35] 其他重要信息 - 公司将于2026年3月与瑞士跑步专业零售商合作，推出面向日常跑者的Lightspray产品 [17] - 公司已将CloudTec技术升级至超级泡沫时代，首款应用该技术的产品Cloudsurfer 3将于2026年10月通过跑步专业渠道进行预发布 [18] - 公司强调，优质定位带来的利润能力使公司能够对业务、团队和创新进行再投资 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司的优质定位如何影响其业务决策和规模扩张？是否存在权衡？ - 优质定位是公司的愿景和超级力量，它关乎客户体验和情感认同，这使公司区别于大众市场，能够开辟自己的道路 [4][5] - 公司通过投资产品、创新、设计、可持续性，并选择合适的分销渠道和品牌大使来维护这一定位，不打折 [6] - 优质定位与增长并不矛盾，公司通过扩大可触达市场（如提高品牌知名度、推出创新产品）来实现增长 [5] 问题: 是什么驱动了公司相对于三年前设定的目标实现了超预期增长？ - 公司设定的所有计划都在奏效，这给予了巨大信心 [8] - 品牌的DNA从一开始就存在，作为瑞士品牌，其优势在于打造优质品牌，在跑步领域占据主导地位 [9] - 跑步系列（Cloudrunner, Cloudsurfer, Cloudmonster）、零售扩张、服装业务扩张以及中国和亚太市场的出色表现共同推动了增长 [9] 问题: 2025年假日季表现如何？有何关键启示？如何看待消费者状况？ - 公司拥有一个出色的假日季，所有渠道表现良好，批发合作伙伴售罄和售入强劲，自有零售店也首次成功激活了假日销售 [12] - 公司坚持全价销售，不折扣当季产品，其过季与当季产品销售占比在全年保持稳定 [13] - 假日季的表现是品牌全年工作的收获，增强了公司对2026年的信心，品牌热度高，全价销售占比很高 [12] 问题: 跑步品类对业务有多重要？在竞争加剧的背景下，公司如何保持增长和份额？ - 跑步是公司的诞生之地，公司希望保持高度相关性，并立志成为跑步领域的领导者 [16] - 公司拥有强大的产品系列（Cloudmonster, Cloudsurfer, Cloudrunner），其中两个将在2026年更新，并推出了革命性的Lightspray产品 [16][17] - 公司展示了将超级泡沫与工程学结合的能力，Cloudsurfer 3将首次应用该技术 [18] - 跑步是业务的一部分，但公司也扩展到其他运动领域，并拥抱性能与生活方式的二元性，这是品牌的“人寿保险” [18] 问题: 在拓展跑步以外的品类时，公司看重哪些特性？未来最大的增长机会在哪里？ - 决策核心是扩大可触达市场，并在客户一天中占据更长时间 [20] - 公司已进入网球、户外和训练领域，这吸引了新客户群，例如与Zendaya的合作提升了在年轻女性中的份额，网球服装业务增长最快 [20] - 公司最感兴趣的是处于性能与生活交汇点的运动，目前涉足的领域短期内有很大增长机会，未来还有许多运动品类可以拓展 [21] 问题: 如何平衡向生活方式拓展带来的时尚周期风险和销售波动？ - 公司高度关注此风险，并从历史中学习，坚持优质定位是避免风险的关键，这需要将优质品牌的DNA深植于组织 [22] - 性能部分是品牌的“人寿保险”，通过创新和颠覆市场来赢得性能领域的认可，同时，当今性能与生活方式的界限已很模糊 [22] - 公司凭借其设计DNA和创新DNA有独特机会脱颖而出，在服装业务上注重提升性能、合身度和舒适感，并融入更多风格 [23][24] 问题: 批发渠道的增长策略是什么？来自新合作伙伴、新门店还是同店销售？ - 增长来自所有方面，但起点是客户，目前品牌知名度在25%-30%，仍有75%的潜在客户不了解品牌 [25] - 通过提升品牌知名度和与客户的关联度，可以增加批发合作伙伴感受到的品牌拉力 [25] - 凭借优质定位，公司能够从销售流量中实现更高的转化率，这在未来销量增长可能受限的市场中尤为重要 [26] 问题: 作为CEO兼CFO，如何平衡增长再投资与利润率？未来利润率是否有很大机会？ - 高利润率可能源于健康的业务规模经济和良好的利润环境，也可能源于缺乏投资想法，公司倾向于后者，因为有很多梦想需要投资 [27] - 公司哲学是稳步提高利润率，这能带来纪律性，同时持续投资于品牌、营销、团队和产品 [28] - 作为优质品牌，必须投资产品，否则客户会察觉，高毛利率也可能带来风险，公司可以在持续推动利润率提升的同时进行必要投资 [29] 问题: 为应对美国关税采取的定价和供应链效率措施是永久性的吗？ - 是的，这些被视为结构性变化，即使关税回调也会保留 [31] - 在关税前，公司的优质定位已创造了强劲的利润表现（如Q3的65%毛利率），因此能够消化关税影响，而不削减增长投资 [31] - 行业需要向自动化制造推进，Lightspray技术正是方向，关税可能促使行业加大自动化投资，增强供应链韧性 [32] 问题: 在三年计划超预期完成后，市场可能低估或误解了公司的哪些方面？ - 管理层认为行业通常低估了人才和团队的重要性，产品、品牌等一切成果都源于团队 [35] - 公司拥有强大的文化和团队吸引力，去年收到20万份申请仅招聘600人，这本身就是一个需要维护的超级力量 [35] - 只有正确的团队才能保持品牌势头强劲和持久 [35]

公司业绩与财务指引 - 公司上调了2025财年全年指引 预计按固定汇率计算的净销售额将同比增长34% 高于此前估计的31% 预计报告净销售额为29.8亿瑞士法郎 高于此前预测的29.1亿瑞士法郎 [1] - 公司重申其到2026年实现净销售额翻倍的目标 目前预计2023年至2026年三年期固定汇率复合年增长率至少为30% 并预计2026年至少增长23% [2] - 根据Zacks一致预期 公司当前财年（2025年12月）销售额预计为37.2亿美元 同比增长41.15% 下一财年（2026年12月）销售额预计为44.9亿美元 同比增长20.64% [12] - 根据Zacks一致预期 公司当前财年（2025年12月）每股收益预计为0.96美元 同比下降12.73% 下一财年（2026年12月）每股收益预计为1.72美元 同比增长79.32% [13] 增长驱动因素 - 增长由服装品类、直接面向消费者销售以及亚太市场的强劲表现推动 产品创新仍是加速增长的关键驱动力 [3] - 现有产品系列如Cloudsurfer的商业成功以及对新款式的期待为2026年的增长铺平道路 Cloudrunner 3和Cloudmonster 3计划于2026年第一季度推出 并获得强劲订单支持 [3] - 计划在2026年下半年推出的新款Cloudrunner Max将展示工程和泡沫技术的重大进步 持续的技术创新确保公司为持续成功做好准备 [4] 市场表现与估值 - 过去一个月 公司股价上涨37.7% 表现远超行业17.6%的涨幅 同期竞争对手Deckers和Wolverine的股价分别上涨24.9%和6.6% [5] - 从估值角度看 公司远期市盈率为28.85倍 高于行业平均的18.04倍 也高于Deckers的14.93倍和Dollar General的12.84倍 [6][9] - 公司目前获得Zacks排名第一（强力买入）评级 [13]

公司业绩预告 - On Holding AG (ONON) 将于5月13日盘前公布2025年第一季度财报 历史四个季度中有两次盈利超预期 两次不及预期 平均意外幅度达45.6% [1] - 第一季度每股收益共识预期为24美分 同比下滑36.8% 营收预期7.789亿美元 同比增长34% [2] 业绩驱动因素 - 直接面向消费者(DTC)战略持续发力 包括零售和电商渠道 品牌参与度提升 高价策略及创意营销(如超级碗广告)推动渠道转化 [4] - 产品创新成效显著 Cloudmonster、Cloudsurfer等核心系列扩展 新品Cloud 6上市 年轻消费者品牌粘性增强 [3] - 亚太地区(尤其中国、日本及东南亚)通过零售扩张和农历新年营销加速增长 欧洲依托品牌建设及巴黎/米兰实体店 美洲受益高端定位和批发合作 [5] 成本与挑战 - 品牌营销、LightSpray创新及技术基础设施投入增加可能压制利润率 亚特兰大新自动化仓库过渡期产生额外成本 [6] - 美元与瑞士法郎汇率波动对利润率构成压力 [6] 盈利预测模型 - 模型预测本次盈利将超预期 因具备+4.17%的盈利ESP和Zacks 3级评级 [7] 同业可比公司 - Atour Lifestyle (ATAT) 盈利ESP +6.45% 预期季度盈利同比增19.2% 历史四次均超预期 平均意外5.2% [9] - Accel Entertainment (ACEL) 盈利ESP +14.29% 预期盈利同比降16% 历史四次中三次超预期 平均意外16.3% [9][10] - Playtika (PLTK) 盈利ESP +6.67% 预期盈利同比降34.8% 历史四次中一次超预期 平均意外-26.3% [10][11]

公司发展历程 - 2009年由三位瑞士创始人在圣莫瑞兹山创立 最初专注于欧洲市场 尤其在德国跑步文化中成长[5] - 疫情后战略重心转向美国 将总部迁至耐克总部附近 2021年全球售出1000万双鞋 市占率达2%[5] - 2024年销售额达26亿美元 同期阿迪达斯250亿 耐克500亿 但品牌辨识度显著提升[7] - 2023年设定三年目标：2026年营收35亿瑞士法郎 毛利率超60% 调整后EBITDA利润率18%+[26] 市场战略与表现 - 中国为前五大市场之一 2024年品牌认知度达30% 一线城市接近50% 目标2026年占全球销量10%[27][28] - 美国和中国为关键增长市场 2023年门店新增19家 中美增幅最大 计划2024年底中国门店达80家[5][27] - 全球零售网络加速扩张 2020年启动自营店模式 中国直营店近70家 全球其他市场仅20家[11][29] - 采用DTC模式强化中国市场 通过天猫 小红书 抖音等平台获取消费者洞察[29] 产品与技术创新 - 核心专利技术CloudTec源自用户反馈"云朵奔跑"体验 首款产品Cloudsurfer奠定设计语言[16] - LightSpray™喷织技术实现3分钟机器人制鞋 较传统150道工序大幅简化 首款应用产品Cloudboom Strike LS售价2590元[16][17][19] - 技术延伸计划：2026-2027年扩大LightSpray™应用至日常跑鞋 瑞士已建测试与生产基地[20] - 品类从跑鞋扩展至训练 网球及全品类服饰 目标服装业务占比达10%[11][14] 品牌定位与零售策略 - 定位高性能运动品牌 强调技术舒适性与设计感 否认时尚品牌标签[31][32] - 线下门店面积从104㎡增至200-300㎡ 成都太古里将开首家中国旗舰店[23][25] - 推出Archive智慧交互屏提升虚拟试穿体验 优化服装购买决策效率[23] - 零售环境选择注重品牌故事讲述 中国商场被视为高端品牌展示理想舞台[29] 未来增长支柱 - 三大战略方向：Elevate（跑鞋份额 绿色承诺） Expand（中国扩张） Establish（全品类转型）[26][27] - 潜在新市场包括印度 强调"有质量扩张"平衡稀缺性与需求[31] - 中产阶级消费升级被视为增长动力 但坚持性能优先的产品哲学[31][32]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年净销售额达23.2亿瑞士法郎，固定汇率增长率超33%，毛利润率达60.6%，调整后EBITDA利润率为16.7% [11][52] - 2024年第四季度净销售额按报告基础增长35.7%，固定汇率下增长40.6%，达6.066亿瑞士法郎 [55] - 2024年第四季度D2C渠道销售额增长43.4%（报告基础）和48.2%（固定汇率），达2.962亿瑞士法郎，占比48.8%；批发增长29.1%（报告基础）和34.2%（固定汇率），达3.104亿瑞士法郎 [56] - 2024年第四季度鞋类净销售额增长33.6%，达5.688亿瑞士法郎；服装增长77.5%，达3260万瑞士法郎 [64][67] - 2024年第四季度毛利率达62.1%，全年为60.6%；调整后EBITDA利润率第四季度为16.4%，全年为16.7% [68][71] - 2024年净利润第四季度达8950万瑞士法郎 [73] - 2024年资本支出占净销售额比例从2.6%略增至2.8%；净营运资本占比从27.7%降至21.5%；经营现金流达5.106亿瑞士法郎，现金余额达9.243亿瑞士法郎 [73][74] - 预计2025年固定汇率增长率至少27%，全年销售额至少29.4亿瑞士法郎；毛利率约60.5%；调整后EBITDA利润率提升至17% - 17.5% [82][84][85] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年跑步业务中，Cloudmonster、Cloudsurfer和Cloudrunner增长60% - 140%，35岁及以下客户产品销售占比增加6 - 8个百分点 [44] - 2024年服装业务净销售额超1亿瑞士法郎，固定汇率下增长51%，D2C渠道增长6% [46][47] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，美洲净销售额增长28.1%（报告基础）和33.9%（固定汇率），达3.851亿瑞士法郎；巴西净销售额同比翻倍 [58][59] - 2024年第四季度，EMEA净销售额增长31%（报告基础）和33.1%（固定汇率），达1.474亿瑞士法郎 [61] - 2024年第四季度，APAC净销售额增长117.5%（报告基础），固定汇率下增长124.6%，达7410万瑞士法郎，日本和中国是主要驱动力 [61][62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略目标是成为最顶级的全球运动服装品牌，2024 - 2026年实现26%的净销售额复合年增长率、超60%的毛利润和超18%的调整后EBITDA利润率 [10] - 品牌战略包括推出高端产品系列、建立战略合作伙伴关系、在全球市场打造高影响力品牌 [14] - 2025年计划推出Cloudboom Max等新产品，继续与人才合作，加强创新，扩大市场和实体空间 [77][78] - 公司认为自身在行业中处于独特地位，更具高端定位，能捕捉不同价格点和消费者细分市场，产品创新注重性能、设计和可持续性 [150][151] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年财务结果超预期，对未来充满信心和期待，认为最好的日子还在前面 [39] - 2025年将基于2024年基础继续发展，预计实现增长目标，虽宏观环境有不确定性，但预订单显示增长强劲 [76][97] 其他重要信息 - 公司今年庆祝成立15周年，自2010年创立以来发展成为全球运动服装品牌 [7] - 公司将在几周后发布影响进展报告，分享可持续发展方面的工作 [51] 问答环节所有提问和回答 问题: 请阐述Cloud 6在2025年成为重要增长贡献者的原因及与2022年Cloud 5推出的差异 - Cloud已成为标志性产品，在年轻消费者中越来越受欢迎，公司将开展经典营销活动，目前零售商反馈和前期迹象良好 [89][90] 问题: 请说明2025年销售增长的区域分布情况，以及对美国市场第一季度的看法 - 预计第一季度增长在低到中30%，D2C份额与去年第一季度相似，批发渠道因Cloud 6等产品推出将强劲增长，D2C也将继续增长 [95][96] - 全年增长考虑宏观环境不确定性保持谨慎，但预订单显示增长高于指引 [97] - 亚太地区非常强劲，欧洲和中东部分国家增长显著，美国将继续扩大自有零售店并注重全价销售 [102][103][104] 问题: 请说明2025 - 2026年针对年轻消费者的渗透、分销和营销策略 - 品牌知名度提升得益于与明星的长期合作、体育活动和门店扩张，这些为年轻消费者创造长期相关性和品牌可见性 [108][109][111] - 未来2 - 3年将产品、品牌和渠道结合，通过合适合作伙伴和渠道触达年轻社区 [112][113] 问题: 请说明2025年服装业务的增长情况、地理分布、占总收入比例及差异化优势 - 中期目标是服装业务占收入10%，有自有零售店的地区服装业务可能表现更好，将加大电商投入，精简产品系列以提高销售率 [119][120][122] - 将利用重要合作伙伴推动服装业务增长 [124] 问题: 请说明业务规划中的效率提升措施及对长期目标的进展情况 - 2025年预计在G&A方面实现杠杆效应，仓库自动化项目将带来分销效率提升，营销支出保持在11% - 12% [129][130] - 零售和中国业务进展良好，服装业务略落后但前景乐观 [134][136][138] 问题: 请说明去年面临的逆风因素的规模和节奏，以及批发门店增长情况 - 去年第二季度亚特兰大仓库运营中断对业务有影响，预计今年有积极影响，重点是执行三年计划 [146][147] - 批发门店将从10700家扩展到约11300家，与现有合作伙伴增加门店 [142][143] 问题: 请评价2025年的竞争格局，以及大型品牌重振跑步业务的影响 - 公司认为自身处于不同竞争地位，更具高端定位，产品创新独特，能通过自有渠道实现全价销售，获得更高利润率 [150][151][153]