公司战略与定位 - 公司战略核心围绕在网络、价值和客户体验三大领域建立并扩大差异化优势 这一组合正在扩大公司在消费者无线、企业、宽带以及广告和金融服务等新举措方面的可及增长机会 [3] - 公司已从被视为一家性价比运营商转变为在过去五年中“悄然建成了最佳网络” 这得益于其频谱深度、更密集的网络网格以及2021年早期向5G独立核心网的迁移 这使其获得了相对于竞争对手的多年领先优势 [2] - 公司采用了一种由人工智能和数据驱动的“客户驱动覆盖”网络投资方法 根据客户的生活、工作和出行地点而非传统覆盖指标来优先投资 每年部署“近4000个全新站点” 利用机器学习围绕客户体验进行“精准”规划部署 [1][7] 网络表现与客户认知 - 公司强调其网络表现 称其中位下载速度大约是最近竞争对手的两倍 并且在新设备上速度更快 [7] - 客户认知正在转变 认为公司拥有最佳网络的“网络转换者”比例从2020年的“八分之一”上升到目前的“略高于四分之一” [7] - 公司获得了第三方认可 包括速度测试胜利和J.D. Power网络质量排名 这标志着长期行业认知的改变 [7] 价值定位与客户体验 - 在定价和价值方面 现有T-Mobile客户支付的费用“比AT&T和Verizon低12%–15%” 新客户在包含Netflix和Hulu等套餐福利的整体价值上看到“20%–30%的差距” [8] - 公司通过消除重复联系和为一线团队配备更好的工具等措施 实现了客户来电减少50% 同时将零售重点转向公司自有的“体验店”并减少部分授权零售网点 [8][9] - T-Life应用程序已超过1亿次下载 在大约3400万客户关系中 约有2400万每月使用T-Life 平均每月四次会话 通过T-Life进行的设备升级比例从2024年第四季度的22%上升到目前的73% 其中39%为无协助升级 [9] 人工智能与创新服务 - 公司推出了名为“Live Translate”的AI驱动实时语音翻译服务 内置在网络核心中 支持超过50种语言 如果通话一方在T-Mobile网络上则无需单独应用程序 这代表了AI服务直接嵌入核心网络的早期范例 [10] - 应用程序和AI主导的体验功能正在改善客户感知和网络速度 [7] 增长重点与市场扩张 - 公司看到在赢得“网络寻求者”客户群体方面存在重大机遇 该群体在4G时代历史上选择了AT&T和Verizon 同时公司强调小市场和农村地区 指出40%的美国人居住在这些区域 公司的市场份额已从2020年的13%上升到目前的24% [7][11] - 在宽带方面 公司提高了长期固定无线接入目标 现在预计到2030年可达1500万FWA客户 高于之前2028年1200万的目标 预测继续基于“闲置容量”模型 并预计其光纤计划T-Fiber到2030年将贡献300-400万客户 [12][13] - 综合来看 管理层预计到2030年宽带客户基础将达到1800-1900万 并描述其为增量增长而非蚕食 [13] 财务业绩与展望 - 2026年多年度财务路线图：服务收入约770亿美元 后付费净增客户90-100万 核心调整后EBITDA为370-375亿美元 资本支出100亿美元 调整后自由现金流为180-187亿美元 [5] - 2027年展望：服务收入805-815亿美元 核心调整后EBITDA为400-410亿美元 调整后自由现金流为195-205亿美元 [5][15] - 2026年服务收入预期包含约36亿美元的并购贡献 暗示6%的有机增长 后付费ARPA增长指导为2.5%–3% 嵌入客户展望中的隐含预期是约250万后付费手机净增 [14] - 2027年服务收入预期包含约40亿美元的并购贡献 以及约5%的有机增长 [15] 成本节约与现金流 - 公司预计由数字化、人工智能和简化驱动的增量成本节约 2026年相对2025年节约13亿美元 2027年节约27亿美元 [15] - 2026年资本支出预计为100亿美元 包括对保留的UScellular站点的升级 2027年“正常化”资本支出为90-100亿美元 [17] - 2026年调整后自由现金流指导为180-187亿美元 2027年为195-205亿美元 [17] 资本配置与股东回报 - 公司自2022年第三季度启动股票回购计划以来 已向股东返还超过450亿美元 其中自2024年9月资本市场日以来超过200亿美元 [18] - 公司在2026-2027年拥有超过520亿美元的剩余分配额度 计划分配高达300亿美元用于股东回报 包括每年高达100亿美元的股票回购 并加速第一季度回购至“高达50亿美元” [5][18] - 德意志电信声明目前不计划在2026年出售T-Mobile股票 并正在探索深化投资的方式 [18] 运营指标与报告变更 - 2023年第四季度业绩：后付费净增客户账户26.1万 后付费ARPA同比增长2.7% 服务收入同比增长10% 调整后EBITDA同比增长7% 自由现金流转换率在第四季度为22% 全年为25% [16] - 公司未来将专注于后付费净增客户账户和后付费ARPA作为核心绩效指标 不再报告用户级数据 但将提供基于账户的流失率指标 这一转变旨在使披露与客户购买服务的方式以及公司衡量终身价值创造的方式保持一致 [17]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度服务收入同比增长10%（报告口径），有机增长5%，增速是竞争对手的10倍和5倍 [68] - 第四季度调整后EBITDA同比增长7%（报告口径），有机增长4% [68] - 第四季度自由现金流转换率为22%，2025年全年为25% [68] - 2026年服务收入指引约为770亿美元，同比增长8%，其中36亿美元来自并购贡献，有机增长6% [69] - 2027年服务收入指引在805亿至815亿美元之间，同比增长5%，其中40亿美元来自并购贡献，有机增长5% [70] - 2026年调整后EBITDA指引在370亿至375亿美元之间，同比增长10%（报告口径），有机增长7% [73] - 2027年调整后EBITDA指引在400亿至410亿美元之间，同比增长9%（报告口径），有机增长8% [74] - 2026年资本支出指引为100亿美元，2027年将回归90亿至100亿美元的常态化区间 [81] - 2026年自由现金流指引在180亿至187亿美元之间，2027年在195亿至205亿美元之间 [82] - 2026年预计产生12亿美元并购相关现金支出（主要与加速整合UScellular相关），以及12亿美元网络优化和人员重组现金支出 [82] - 2026年现金利息支出预计为43亿美元，2027年为50亿美元 [83] - 自2024年资本市场日以来，公司已向股东返还超过200亿美元，自2022年第三季度计划启动以来总计返还超过450亿美元 [88] - 2026年及2027年剩余股东回报额度超过520亿美元，初步计划分配高达300亿美元用于股东回报，包括每年高达100亿美元的股票回购 [88] - 公司宣布加速第一季度股票回购至50亿美元，是原运行速度的两倍 [88] 各条业务线数据和关键指标变化 - **核心消费者无线业务**：第四季度后付费净增账户261，000个，是报告此项数据的竞争对手的10倍 [67]；后付费ARPA同比增长2.7%，有机增长3.6% [67]；2026年后付费净增账户指引为90万至100万个，隐含约250万个后付费电话净增 [70]；2026年后付费ARPA增长指引为2.5%-3% [71] - **宽带业务（FWA）**：基于5G超容量网络，已从零起步在3-4年内发展至近800万客户 [20]；公司预计到2030年FWA客户数将达到1500万，光纤将增加300-400万客户，使宽带业务总客户数达到1800-1900万 [43]；FWA业务NPS已高于光纤 [51]；在客户数增长77%、单客户使用量增长27%的同时，网络速度提升了50% [52] - **T-Mobile for Business业务**：客户在购买前会严格测试网络，而公司在此类竞争中胜率很高 [42] - **T-Life数字平台**：下载量超过1亿次，曾是应用商店下载量最高的应用（全类别） [29]；在约3400万业务/家庭关系中，每月有约2400万用户使用T-Life，平均每月使用4次 [30]；通过T-Life完成的升级比例从2024年第四季度的22%（均为辅助）提升至目前的73%，其中39%为无辅助自助升级 [31] - **新增长领域**：T-Ads业务（通过收购Blis和Vistar）进展符合预期 [56]；与Capital One合作的金融服务（T-Mobile Visa信用卡）于2024年11月推出，早期结果良好 [57] 各个市场数据和关键指标变化 - **纽约市**：公司市场份额显著领先，但在网络追求者客户群体中占比仍不足，因此仍有增长空间 [40][45] - **小市场和农村地区**：美国40%的人口居住于此，公司市场份额从2020年的13%（含并购）增长至目前的24%，仍有巨大增长空间 [41]；公司在这些市场的NPS领先于主要竞争对手 [199] - **网络追求者客户**：这是一个巨大的增长机会，超过2000万家庭和企业此前因追求最佳网络而选择了AT&T和Verizon（主要在4G时代），现在情况已改变 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略：扩大差异化**：公司打破了行业传统物理定律，即客户必须在最佳网络、最佳价值和最佳体验之间做出权衡，致力于同时提供这三者并不断扩大差异化优势 [11][12][39] - **最佳网络**：拥有更多、更优质的频谱（如2.5GHz频谱覆盖面积比C波段多70%）[13]；5G独立核心网领先竞争对手3-4年 [14]；利用AI和客户数据驱动网络资本部署（客户驱动覆盖），而非追求虚荣指标如人口覆盖 [15]；中位数下载速度是最近竞争对手的两倍，在iPhone 17上比一家竞争对手快85%，比另一家快近50% [17][18]；在J.D. Power网络质量评选中首次排名第一 [18]；网络切换者中认为T-Mobile网络最佳的比例从2020年的1/8提升至目前的超过1/4 [19]；积极布局6G和AI RAN，与NVIDIA等合作定义未来标准 [20][59][177] - **最佳价值**：现有客户资费比AT&T和Verizon低12%-15% [22]；为新客户提供的整体价值（包括Netflix、Hulu、Apple TV等捆绑服务）比竞争对手高20%-30% [23] - **最佳体验**：通过赋能前线员工和强化文化，已将客户来电减少了50% [25]；公司自有零售店（体验店）的NPS显著高于授权零售商 [27]；通过Magenta Status和T-Mobile Tuesdays等独家福利奖励客户忠诚度 [28]；推出全球首个内置AI实时翻译（Live Translate）功能的网络，支持超过50种语言 [33][34] - **行业竞争与定价**：公司认为行业有时会迷失方向，过度关注设备补贴，而忽略了为客户创造持续价值 [48]；作为“Un-carrier”，公司计划采取行动，将行业重心拉回对客户和投资者双赢的可持续经济模式 [49]；在第四季度激烈竞争环境下，后付费净增账户数仍以10:1领先 [122]；2025年12月，转入客户的价值比转出客户高15% [124] - **资本配置**：资本配置哲学保持纪律性、一致性，专注于为股东创造最大价值，优先投资核心业务和高ROI战略投资，并以平衡方式通过股息和股票回购提供超额股东回报 [86][87] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **当前表现**：在2024年资本市场日周期过半时，公司表现“非常好”，服务收入增速是竞争对手的4倍，EBITDA增速是2倍，已基本达到或超过此前指引 [8] - **增长驱动力**：成功的基础在于不仅能吸引新客户关系，还能深化这些关系，ARPA自2020年以来增长了13% [9]；NPS的显著领先和持续扩大是驱动所有优异财务表现的最大因素 [38][39] - **未来增长机会**：公司面临同行无法比拟的增长机会，包括核心消费者无线业务中的网络追求者、小市场和农村地区、T-Mobile for Business、宽带（FWA和光纤）以及新增长领域（如广告、金融服务、边缘AI）[40][44][55] - **财务前景**：预计到2027年，服务收入将增长超过100亿美元，核心调整后EBITDA将增长超过70亿美元 [70][74]；通过数字化和AI举措，预计到2027年将实现约27亿美元的增量节省 [75]；对业务创造现金流和股东价值的能力充满信心 [84][90] 其他重要信息 - **披露变更**：从2026年第一季度起，公司将仅报告后付费账户和后付费ARPA，不再报告用户级数据（如后付费电话用户数和ARPU），因为账户（关系）是价值创造的核心单元，也与客户购买方式一致 [72][102][105] - **大股东动态**：德意志电信（Deutsche Telekom）鉴于公司业务实力和前景，目前不计划在2026年出售任何T-Mobile US股份，并考虑战略方案以加深其投资 [89] - **网络优化**：将应用客户驱动覆盖模型优化现有网络，预计产生4.5亿美元网络优化成本和1.5亿美元人员重组费用（主要在2026年第一、二季度），并将节省重新投资于网络 [80] - **频谱策略**：对新增频谱持谨慎态度，将基于“自建 vs 购买”分析、与现有频谱组合的契合度以及维持频谱领导地位的承诺来决策 [149] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于取消后付费电话用户数和ARPU披露的思考 - 变更源于公司聚焦于账户（关系）的信念，因为这是消费者购买的方式，也是与客户终身价值最相关的价值创造单元 [102] - 绝大多数后付费电话线属于多线账户，且许多账户拥有电话以外的产品（如宽带），因此账户和ARPA更能反映服务收入增长和客户关系全貌 [103][105] 问题: 光纤业务的长期渗透率展望及当前建设情况 - 基于现有资产（Lumos， Metronet），预计到2030年覆盖1200-1500万家庭，获得300-400万客户 [55] - 由于建设仍在持续进行，许多用户群组尚未达到终端渗透率（通常需3-4年），因此整体渗透率数字看起来较低，但终端群组渗透率会显著更高 [112][115] - 公司未披露当前已覆盖家庭数，但进展符合预期 [127] 问题: 无线市场竞争态势、定价能力和ARPU趋势 - 尽管第四季度竞争激烈（大量免费手机促销），公司后付费净增账户数以10:1领先 [122] - 定价能力是多重因素的综合：前后端资费动态、高端套餐占比提升、以及通过FWA/光纤扩展关系，这支撑了2.5%-3%的ARPA增长指引 [123] - 隐含在250万后付费电话净增指引中的是ARPU增长约1-1.5美元 [123] - 2025年行业流失率正常化，公司流失率增幅（7个基点）在三大运营商中最低 [182] 问题: 新增长业务（广告、边缘计算等）对服务收入增长的潜在贡献 - 2026-2027年服务收入增长主要来自核心业务，新增长领域（如AI RAN、边缘计算、金融服务）目前基本未计入指引，是潜在的上升空间 [130][131] - T-Ads业务进展良好，但指引中仅包含谨慎的小幅增长假设 [132] 问题: 关于可能减少设备补贴的评论及其影响 - 公司认为行业有时过度聚焦于设备补贴，偏离了为客户创造持续价值的双赢经济模式 [135] - 手机购买是时点行为，而公司致力于通过每日可依赖的节省和福利（如Magenta Status）来创造差异化价值 [136] - 年度指引已考虑了行业竞争强度（包括手机促销）和换机周期等因素 [139] 问题: 宽带业务对服务收入增长的贡献及无线业务利润率走势 - 公司不按业务线报告，而是整体看待客户关系和ARPA扩张，宽带是ARPA增长的重要组成部分 [144] - 从2025年到2027年，预计服务收入增长超100亿美元，EBITDA增长超70亿美元，这体现了强劲的经营杠杆，源于ARPA增长和成本节约 [145] 问题: 对额外频谱收购的意愿 - 公司对频谱收购持谨慎态度，将基于“自建 vs 购买”分析、频谱与现有组合的契合度以及维持领导地位的承诺来决策 [149] - “一个美好大法案”将释放更多频谱，可能影响估值 [150] - 业务产生的强大现金流为未来可能的频谱投资提供了容量 [151] 问题: 金融服务（信用卡）业务的商业模式和机会 - 早期阶段，未单独披露经济模型 [153] - 核心优势在于极低的客户获取成本（通过T-Life和现有客户关系）、优势信用决策数据，以及为金融服务业带来更多客户共赢的潜力 [154][157] 问题: 企业业务增长预期 - 看到巨大机会，预计未来几年将保持两位数收入增长 [159] - 增长动力来自网络的差异化能力，如T-Priority网络切片，以及在大型网络测试RFP中的优势 [159] 问题: 大股东DT不售股的时间框架及光纤扩张策略 - 无法评论DT的长期意图，其决定基于对公司愿景和计划的信心 [166] - 光纤扩张目前基于现有合作伙伴（Lumos， Metronet），但对以合适价格评估其他资产或平台持开放态度，目标是创造客户和股东价值，而非追求覆盖家庭数 [162][165] 问题: 客户切换驱动因素是否变化及其与设备补贴评论的关联 - 网络质量、客户体验和价格价值仍是主要驱动因素，未发生改变 [171] - 公司将坚决捍卫其价值定位，但会以对客户真正重要且不破坏价值的方式来实现 [171] 问题: AI RAN的进展和T-Satellite的影响 - AI RAN有潜力改变移动网络未来，特别是6G，公司正与合作伙伴（如NVIDIA）推进新架构，目标是在网络中同时处理数据比特和AI令牌 [177][178] - 预计2026年底开始现场试验 [179] - T-Satellite（与Starlink合作）是成功的互补产品，适用于无覆盖区域，但不会取代地面无线网络 [176] 问题: 流失率上升与NPS提升看似矛盾，以及未来价格调整计划 - 2025年行业流失率正常化（脱离36个月合约的压制），公司流失率增幅最低，与NPS表现一致 [182] - 未来将报告账户流失率，因其更能反映价值损失 [182] - ARPA增长主要来自前端高端套餐占比和关系扩展，偶尔会对特定遗留资费进行优化调整 [184] 问题: 确保T-Life数字化迁移以客户为导向，不影响NPS - 数字化转型并非以裁员为起点，而是分三步走：能力建设、客户采用（辅助数字化）、规模推广 [196] - 战略是满足客户所需，同时通过体验店强化核心零售服务能力，将T-Life打造为统一平台，无缝连接自助服务与人工协助 [197][200] 问题: 账户指引与以往电话用户指引在方法论上是否有异，以及“Better Value”套餐的早期效果 - 指引哲学不变：设定一个具有挑战性的目标并努力超越 [207] - 历史账户与电话用户比例约为2.8:1，新指引考虑到了光纤和FWA业务增长可能带来的影响 [207] - “Better Value”套餐旨在突出家庭节省和持续价值，而非一次性手机优惠，目前表现符合预期 [208] 问题: 1500万FWA用户目标的实现路径、地域和客户群扩展 - 需求强劲，此前增速一直超预期，未来阶段将取决于市场需求 [211] - 产品将扩展至企业市场，并随着在小市场及农村地区的网络优势增强，地理分布将更广泛 [212][213] - B2B市场正经历技术转型（从传统MPLS转向SD-WAN/SASE），这为FWA提供了进入机会 [215] 问题: 在经济下行环境中是否仍能实现显著增长 - 即使在经济放缓时期，公司凭借网络、价值和体验的差异化优势，以及从竞争对手处获取份额的潜力，仍能实现实质性增长 [218]

财务数据和关键指标变化 - 公司服务收入增长远超竞争对手，增速是对手的四倍，EBITDA增速是对手的两倍[8] - 2025年第四季度，公司服务收入同比增长10%（报告口径）或5%（有机口径），增速分别是次高竞争对手的10倍和5倍[71] - 2025年第四季度，调整后EBITDA同比增长7%（报告口径）或4%（有机口径）[71] - 公司自由现金流转化率是行业标杆，2025年第四季度为22%，2025年全年为25%[8][71] - 公司已向股东返还超过200亿美元，自2022年第三季度启动回购计划以来总计返还超过450亿美元[8][92] - 2026年服务收入指引约为770亿美元，同比增长8%，其中包含36亿美元并购贡献，有机增长为6%[72] - 2027年服务收入指引为805亿至815亿美元，同比增长5%，其中包含40亿美元并购贡献，有机增长为5%[73] - 2026年调整后EBITDA指引为370亿至375亿美元，同比增长10%（报告口径）或7%（有机口径），包含13亿美元并购贡献[77] - 2027年调整后EBITDA指引为400亿至410亿美元，同比增长9%（报告口径）或8%（有机口径），包含17亿美元并购贡献[78] - 2026年资本支出指引为100亿美元，2027年将回归90亿至100亿美元的常态化区间[85] - 2026年调整后自由现金流指引为180亿至187亿美元，2027年指引为195亿至205亿美元[86] - 公司预计到2027年，通过人工智能和数字化举措将实现约30亿美元的年度化成本节约[33] - 2025年第四季度，后付费净账户增加261，000个，是唯一报告此数据的竞争对手的10倍[70] - 2025年第四季度，后付费ARPA同比增长2.7%，有机增长为3.6%[70] - 2026年后付费净账户增加指引为90万至100万个，隐含约250万后付费手机净增[74][75] - 2026年后付费ARPA增长指引为2.5%至3%[75] - 公司计划从2026年第一季度起，将财务披露重点完全转向后付费账户和ARPA，不再报告用户层面的数据[76] 各条业务线数据和关键指标变化 - **核心消费者无线业务**：公司每年新增约120万预付费关系（新家庭/新企业）[9] 自2020年以来，ARPA（每账户平均收入）增长了13%[9] 公司现有客户支付的费用比AT&T和Verizon低12%至15%[22] 为新客户提供的整体价值比竞争对手高20%至30%[23] 后付费账户中超过90%的手机线路属于多线账户[76][115] - **宽带业务（FWA和光纤）**：基于5G的固定无线接入（FWA）业务在3-4年内从零增长到接近800万客户[20] 公司预计FWA客户数到2030年将达到1500万，光纤客户将增加300-400万，使宽带总客户数达到1800-1900万[45][58] FWA业务在2025年第四季度增加了约200万客户，是行业宽带净增的领导者[54] FWA客户数增长77%，每客户使用量增长27%，同时网络速度提升了50%[55] - **T-Life数字平台**：T-Life应用下载量超过1亿次，曾成为应用商店下载量最高的应用[30] 在约3400万客户关系中，每月有约2400万用户使用T-Life，平均每月使用四次[31] 通过T-Life完成的设备升级比例从2024年第四季度的22%（全部为辅助升级）提升至目前的73%，其中39%为无辅助自助升级[32] - **新兴增长领域**：T-Ads（广告）业务进展符合预期[59] 与Capital One合作的金融服务（T-Mobile Visa信用卡）于2024年11月推出，早期表现良好[60][143] 各个市场数据和关键指标变化 - **网络质量认知**：在2020年，只有1/8的网络转网者认为T-Mobile网络最好，1/2.5认为Verizon最好；目前，超过1/4（约26%）的网络转网者认为T-Mobile网络最好[19] - **小型市场和农村地区**：公司在该市场的份额从2020年的13%（包括并购）增长至目前的24%，仍有巨大增长空间[43] - **纽约市**：公司在纽约市市场份额领先，但在网络寻求者中占比仍然偏低，因此份额持续增长[42][47] - **客户体验**：公司净推荐值（NPS）从2023年与竞争对手持平，到2025年已显著拉开差距，显示出扩大的差异化优势[39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略：打破权衡，扩大差异化**：公司成功打破了行业“最佳网络、最佳价值和最佳体验不可兼得”的物理定律，为客户提供无妥协的综合体验[11] 战略基石是持续扩大在“最佳网络、最佳价值和最佳体验”三个维度的差异化优势，并以此驱动增长[11][40] - **网络战略**：公司拥有最多且质量更优的频谱资源，例如其2.5GHz频谱覆盖面积比C波段多70%[12] 公司于2021年率先部署5G独立组网核心网，领先竞争对手3-4年[13] 利用人工智能和客户数据实施“客户驱动覆盖”模型，精准规划每年近4000个新站点的部署，以优化客户体验而非单纯追求人口覆盖[14][15] 公司致力于定义6G标准，并探索AI RAN（无线接入网人工智能）、边缘AI和物理AI等未来机会[20][61][190] - **价值与体验战略**：坚决守护为现有和新客户提供最佳价值的定位[22][24] 通过T-Mobile Tuesdays、Magenta Status、包含流媒体服务等计划内福利来深化客户关系和日常价值[23][29] 将客户体验转型置于成本削减之前，通过赋能前线员工和数字化工具（如T-Life和IntentCX AI）来提升服务效率和满意度[26][30][31] - **增长路径**：核心无线增长机会包括吸引“网络寻求者”客户（超过2000万家庭和企业曾因网络选择AT&T/Verizon）、在小型和农村市场提升份额、以及通过优化资费计划提升ARPA[41][43][44] 宽带业务（FWA+光纤）是重要的增量增长引擎，目标到2030年服务1800-1900万客户[45] 积极拓展新增长领域，如广告、金融服务，并布局6G和AI驱动的未来机遇[46][59] - **行业竞争与定价**：公司认为行业有时会过度聚焦于设备补贴，偏离了为客户创造持续价值的“双赢经济学”[51] 公司暗示将采取行动，将行业重心拉回可持续的价值创造[52] 尽管竞争激烈，公司在2025年12月的转入客户价值比转出客户价值高15%[136] 公司预计2026年ARPU将增长1至1.5美元[135] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对持续跑赢市场充满信心，认为“最好的时刻尚未到来”[6] - 首席执行官Srini Gopalan表示，公司建立在“无妥协”体验上的差异化优势正在扩大，这为未来带来了“无与伦比”的增长机会[8][41] - 管理层强调，驱动公司成功和市场份额增长的根本动力是不断扩大的差异化，而非短期促销活动[40][134] - 公司看好固定无线接入（FWA）的长期前景，认为移动技术的快速演进将支撑该品类持续增长[56] - 对于新兴的6G和物理AI领域，公司认为其将创造巨大的市场总规模，而6G将成为连接物理AI的“智能组织”[190][192] 其他重要信息 - 公司推出了全球首个内置AI实时语音翻译功能的网络服务“Live Translate”，支持超过50种语言，无需额外应用，仅需一方在T-Mobile网络即可使用[34][37] - 公司宣布加速2026年第一季度的股票回购计划至50亿美元，是原运行速率的两倍[92] - 大股东德意志电信（Deutsche Telekom）鉴于公司业务实力和前景，目前计划在2026年不出售任何T-Mobile US股份，并考虑战略方案以加深投资[93] - 公司预计2026年将有约12亿美元与并购（主要是UScellular）相关的成本，4.5亿美元网络优化成本，以及1.5亿美元的重组费用[84] - 在自由现金流指引中，公司采用了审慎的假设，即充分利用2.5倍杠杆的战略容量，因此预计的现金利息支出高于市场共识[87] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于取消后付费手机用户和ARPU披露的思考 - **回答**: 此举源于公司对聚焦“客户关系”（账户）的信念。超过90%的后付费手机线路属于多线账户，这是消费者的购买方式，也是价值创造和客户终身价值（CLV）的核心关联点。公司团队和前线员工的激励都与账户挂钩，这提高了行业标准，使市场关注点转向真正的关系获取和ARPA增长，这是服务收入增长的最佳指标[114][115][117]。 问题: 光纤业务的长期渗透率预期和当前进展 - **回答**: T-Fiber业务进展符合计划。关于渗透率，由于公司仍在持续建设，许多用户群组尚未达到终端渗透率（通常需要3-4年）。因此，整体渗透率数字看起来低于30%，但单个成熟群组的终端渗透率会显著高于此[122][126]。 问题: 当前光纤覆盖户数、建设成本、无线市场竞争态势、定价能力及ARPU趋势，以及是否会披露账户流失率 - **回答**: - **光纤覆盖**: 未披露具体当前覆盖户数，但公司有信心到2030年达到1200-1500万覆盖户数[139]。 - **无线竞争与定价**: 市场竞争存在促销周期，但公司凭借差异化优势，在2025年第四季度后付费净账户增长是对手的10倍。定价能力体现在ARPA的持续增长（指引2.5%-3%），这由新旧资费计划差异、高端套餐占比提升以及关系扩展（如FWA）共同驱动。隐含在指引中的ARPU增长约为1-1.5美元[134][135]。 - **账户流失率**: 公司承诺将提供基于账户的流失率数据[138]。 问题: 服务收入增长中新兴业务（如广告、边缘计算）的贡献和规模 - **回答**: 当前服务收入增长指引主要来自核心业务。新兴业务如AI RAN、边缘计算、T-Ads和金融服务（信用卡）在计划中只包含了非常谨慎的小部分增长假设，它们更多是2027年之后的潜在增长动力和超额表现来源[141][143][144]。 问题: 关于可能减少设备补贴的评论及其对行业和公司的影响 - **回答**: 公司认为行业有时过度聚焦于“手机有多免费”，而忽略了为客户创造日常持续价值。作为“Un-carrier”，公司将在适当时机采取行动，将行业重心拉回“双赢经济学”，即对客户有利、也能带来可持续CLV的价值创造。公司将继续提供有竞争力的手机优惠，但会更强调套餐内包含的独特价值[147][148][151]。 问题: 宽带业务对服务收入增长的贡献，以及聚焦ARPA、优化后端资费等举措对核心无线利润率的影响 - **回答**: - **宽带贡献**: 公司不按业务线披露，宽带是驱动ARPA增长的重要组成部分。公司是宽带捆绑率最高的运营商[156]。 - **利润率影响**: 公司展示了从2025年到2027年强劲的经营杠杆改善。从2025年到2027年，服务收入增长超过100亿美元，同时带来约70亿美元的EBITDA增长，这反映了核心业务的运营效率提升[155][157]。 问题: 对额外频谱收购的意愿 - **回答**: 公司对频谱采取“自建 versus 购买”的评估原则，并坚定致力于保持频谱和网络领导地位。未来将根据频谱与现有资产的协同性、估值纪律以及维护领导地位的需求来决定行动。即将释放的新频谱（通过相关法案）也将影响市场供需和估值[161][162]。 问题: 金融服务业（信用卡）的经济模型、收入机会及是否计入ARPA - **回答**: 该业务处于早期，未单独拆分。其优势在于公司极低的客户获取成本（CAC），这得益于T-Life平台和3400万账户的信任关系。公司拥有独特的信用决策数据和能力（例如后付费坏账率低于竞争对手）。该模式旨在为客户创造“双赢”，目前对财务指引的贡献很小[165][166][169]。 问题: 企业业务增长预期如何纳入指引 - **回答**: 公司在企业市场看到巨大机会，预计未来三年实现两位数收入增长，并可能持续五年。增长动力来自网络优势带来的差异化产品，如T-Priority网络切片，以及在大型招标测试中的领先表现[171][172]。 问题: 大股东德意志电信（DT）暂停向股票回购计划供股的安排及框架，以及光纤扩张的合作伙伴策略 - **回答**: - **DT持股**: 无法代表DT发言，其决定基于对公司愿景和计划的信心。公司自身加速Q1回购至50亿美元，也反映了对内在价值的信念[179][181]。 - **光纤扩张**: 当前目标基于现有Lumos和Metronet合作伙伴。对新增资产持开放态度，但必须在能创造股东和客户价值的合理价格下。公司不追求单纯的覆盖户数目标[175][177][178]。 问题: 无线市场转网驱动因素是否变化，以及对设备补贴评论的启示 - **回答**: 网络质量、客户体验和价格价值仍是主要驱动因素。公司将坚决守护价值定位，但会以创造真正客户价值、而非破坏价值（如过度补贴）的方式进行。公司致力于在所有三个维度做到最好[184][186]。 问题: AI RAN与6G的规划及2026年预期，以及T-Satellite服务的影响 - **回答**: - **T-Satellite**: 与Starlink的合作是成功的世界首创，它是一种补充性服务，适用于无网络覆盖地区，其物理和经济特性决定了它不会取代地面网络[189]。 - **AI RAN与6G**: AI RAN有潜力变革移动网络。公司与英伟达、诺基亚、爱立信成立的创新中心旨在开发能同时处理电信和AI工作负载的新架构。6G将是连接物理AI的“智能组织”。预计2026年底开始现场试验[190][192][193]。 问题: 2025年第四季度流失率上升的原因、未来流失率展望，以及资费上涨对服务收入增长的贡献 - **回答**: - **流失率**: 2025年行业流失率正常化，源于36个月合约期结束。公司全年流失率增幅（7个基点）是三大运营商中最低的，体现了NPS优势。未来将聚焦账户流失率，这更能反映价值损失[196]。 - **资费上涨**: ARPA增长主要由新旧资费计划差异、高端套餐占比提升和关系扩展驱动。公司会适时对特定旧套餐进行“资费优化”（如2026年1月的一次调整），但更强调通过套餐内增值服务吸引客户主动升级[198][200]。 问题: T-Life数字化迁移如何确保以客户为主导，避免损害NPS - **回答**: 公司对此非常审慎，并非从裁员出发，而是分三步走：1）建设能力；2）推动客户采用（辅助数字化）；3）规模化推广。目标是“在客户所在的地方满足他们”，同时强化实体体验店，将零售转变为“体验中心”。T-Life作为统一平台，确保无论自助还是寻求人工帮助，体验一致[210][212][214]。 问题: 基于账户的指引方式与以往基于手机净增的指引方式在概念上有何不同，以及新推出的“Better Value”资费计划的早期效果 - **回答**: - **指引哲学**: 未改变。公司仍会设定一个具有挑战性的目标并努力超越。历史手机与账户比例约为2.8:1，当前指引隐含约2.5:1，并考虑了FWA和光纤等非捆绑产品的增长[221]。 - **Better Value计划**: 该计划围绕家庭节省设计，强调长期日常价值而非单点手机优惠，符合公司战略。目前表现符合预期[222]。 问题: 1500万FWA用户目标的实现节奏、地理和客户群分布变化 - **回答**: 实现节奏将取决于需求，公司过去一直超预期。产品正在向农村市场和企业（B2B）扩张。企业市场是一个巨大机遇，因为技术正从传统专线向基于互联网连接加SD-WAN/SASE解决方案转型，这允许公司以更轻量模式进入[224][226][229][230]。 问题: 在经济衰退情境下，公司是否仍能实现接近指引的增长 - **回答**: 公司认为其增长公式（基于差异化优势获取高价值转网客户）即使在宏观经济放缓时也具备韧性。2025年12月的数据（转入价值高于转出15%）证明了其在各种环境下创造价值的能力。同时，经济压力可能促使竞争对手定价更理性[232]。

财务数据和关键指标变化 - **2025年第四季度及全年业绩**：第四季度后付费净增账户261,000个，是唯一报告此数据的竞争对手的10倍[78] 后付费ARPA同比增长2.7%，有机增长为3.6%[78] 服务收入同比增长10%（报告基础）或5%（有机基础），分别是次高竞争对手的10倍和5倍[79] 调整后EBITDA同比增长7%（报告基础）或4%（有机基础）[79] 自由现金流转换率在第四季度为22%，全年为25%[79] - **2026年及2027年财务指引**：2026年服务收入预期约为770亿美元，同比增长8%，其中36亿美元来自并购贡献，有机增长为6%[80] 2027年服务收入预期在805亿至815亿美元之间，同比增长5%，其中40亿美元来自并购贡献，有机增长为5%[81] 2026年调整后EBITDA预期在370亿至375亿美元之间，同比增长10%（报告基础）或7%（有机基础），其中13亿美元来自并购贡献[85] 2027年调整后EBITDA预期同比增长9%（报告基础）或8%（有机基础），其中17亿美元来自并购贡献[86] 预计到2027年，将累计增加超过100亿美元的服务收入和超过70亿美元的核心调整后EBITDA[81][86] - **自由现金流与资本回报**：2026年自由现金流预期在180亿至187亿美元之间，2027年预期在195亿至205亿美元之间[93] 自2024年资本市场日以来，已向股东返还超过200亿美元，自2022年第三季度计划启动以来累计返还超过450亿美元[99] 2026年及2027年剩余股东回报额度超过520亿美元，计划分配高达300亿美元用于股东回报，并加速第一季度股票回购至50亿美元[99][100] - **成本与资本支出**：通过AI和数字化举措，预计到2027年将实现约27亿美元的年度运行率节约[39] 2026年资本支出预期为100亿美元，2027年将回归90亿至100亿美元的常态化区间[92] 2026年预计产生约12亿美元的并购相关成本、4.5亿美元的网络优化成本和1.5亿美元的劳动力重组费用[91] 各条业务线数据和关键指标变化 - **核心消费者无线业务**：公司服务收入增长速度是竞争对手的4倍，EBITDA增长速度是竞争对手的2倍[15] 自2020年以来，ARPA（每账户平均收入）增长了13%[16] 后付费电话线中超过90%属于多线账户[84] 公司计划将报告重点转向后付费净增账户和ARPA，不再单独报告用户级数据[84] 预计2026年后付费净增账户在90万至100万之间，隐含约250万后付费电话净增数，ARPA增长预计在2.5%至3%之间[81][82] - **宽带业务（FWA与光纤）**：固定无线接入（FWA）客户数在3-4年内从零增长至近800万[27] 预计FWA客户数将在2030年达到1500万，光纤业务将增加300-400万客户，使宽带总客户数在2030年达到1800-1900万[56] FWA业务的NPS（净推荐值）已高于光纤[65] 在客户数增长77%、每客户使用量增长27%的同时，网络速度提升了50%[66] - **新增长领域**：**T-Ads（广告业务）**：通过收购Blis和Vistar，业务进展符合预期，具有巨大增长潜力[70][71] **金融服务**：与Capital One合作，于2025年11月推出了T-Mobile Visa信用卡，早期结果良好[71] **AI RAN与6G**：与NVIDIA等合作建立AI RAN创新中心，致力于定义6G标准，探索边缘AI和物理AI的机遇[73][74][190] 各个市场数据和关键指标变化 - **网络寻求者市场**：超过2000万家庭和企业因网络质量选择了AT&T和Verizon（主要在4G时代），这为公司带来了巨大的增长机会[53] 即使在纽约市这样的优势市场，公司在网络寻求者中的份额仍然偏低，存在增长空间[54][58] - **小市场和农村地区**：美国40%的人口居住在这些地区[54] 公司的市场份额从2020年的13%（包括并购）增长至24%，仍有很大增长空间[54] 这些市场倾向于有更高比例的网络寻求者[54] - **企业市场**：公司预计T-Mobile for Business业务将实现两位数收入增长，并持续多年[172] 网络优势（如T-Priority网络切片）是赢得企业客户的关键[172] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略：打破权衡，扩大差异化**：公司挑战了行业传统，即客户必须在最佳网络、最佳价值和最佳体验之间做出取舍[18] 战略核心是同时提供最佳网络、最佳价值和最佳体验，并致力于不断扩大这三方面的差异化优势[18][51] - **网络战略**：拥有比竞争对手更多、更好的频谱资产，例如2.5GHz频谱覆盖面积比C波段多70%[19] 早在2021年就迁移至5G独立组网核心，领先竞争对手3-4年[20] 利用AI和客户数据驱动网络投资，优化客户体验而非盲目追求人口覆盖指标[21][22] 致力于保持并扩大网络领导地位，为6G时代做准备[27][28] - **价值与体验战略**：现有客户比AT&T和Verizon的客户节省12%-15%的费用[29] 为新客户提供的整体价值比竞争对手高20%-30%[30] 通过T-Life应用（月活用户约2400万，每月使用4次）和AI工具提升客户体验和运营效率[37][38] 计划改变行业过度聚焦设备补贴的现状，重新强调为客户创造日常可持续价值的“双赢经济学”[62][63] - **增长战略**：增长机会源于在网络寻求者、小市场/农村地区以及企业市场的份额提升[52][54][172] 宽带业务（FWA和光纤）被视为巨大的增量增长引擎[56][65] 通过T-Life等平台和客户信任，拓展广告、金融服务等新业务领域[70][166] - **行业竞争与定价**：公司认为驱动客户转换的主要因素仍是网络质量、客户体验，其次是价格和价值[184] 在激烈的第四季度竞争中，后付费净增账户数量以10比1领先于报告此数据的竞争对手[137] 公司拥有定价灵活性，得益于其“前账-后账”定价动态和高端套餐占比高（超过60%）[59][60][138] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：行业经历了由36个月合约导致的客户流失率被抑制后的正常化过程，2025年全年公司流失率增幅（7个基点）是三大运营商中最低的[196] 即使在竞争激烈的12月，转入客户的价值仍比转出客户高15%[139] 无线服务作为必需品，行业整体对经济周期具有非常强的韧性[233] - **未来前景**：管理层对持续增长充满信心，认为“最好的尚未到来”[12] 公司正面临“无与伦比”的增长机遇，这些机遇源于其不断扩大的差异化优势[52][76] 财务指引反映了对服务收入、EBITDA和自由现金流持续强劲增长的预期[80][81][85][86] 其他重要信息 - **股东结构**：大股东德意志电信（Deutsche Telekom）鉴于公司业务实力和增长前景，目前不计划在2026年出售任何T-Mobile US股份，并考虑战略方案以加深其投资[100][179] - **网络创新**：推出了全球首个内置AI实时翻译功能的网络服务“Live Translate”，支持超过50种语言[42][46] 与NVIDIA在AI RAN和6G领域深度合作，探索将网络从处理比特扩展到处理AI令牌（Token）的未来[73][190][192] - **资本配置**：资本配置哲学保持审慎、一致，专注于为股东创造最大价值，优先投资核心业务和高ROI战略投资，并在股息和股票回购之间保持平衡的股东回报[96][97][98] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于取消后付费电话用户及ARPU披露的变更 - **回答**：变更是基于公司对价值创造核心的信念，即客户以家庭或企业账户（关系）为单位进行购买，超过90%的后付费电话线属于多线账户，账户和ARPA与客户终身价值最相关，也是团队激励的焦点，这能提高行业标准并更透明地反映业务方程[117][118][120][123] 问题: 关于宽带业务长期渗透率的解读及光纤进展 - **回答**：光纤业务进展符合计划，由于到2030年仍在持续建设，许多用户群组尚未达到终端渗透率（通常需3-4年），因此整体渗透率数字看起来较低，但终端群组渗透率会显著更高[125][126][129] 问题: 关于当前光纤覆盖户数、建设成本及无线市场竞争、定价能力和ARPU趋势 - **回答**：光纤覆盖户数未具体披露，但正按计划向2030年1200-1500万覆盖目标推进[142] 无线市场存在促销周期，但公司凭借差异化优势，在第四季度后付费净增账户以10比1领先，并预计2026年ARPA增长2.5%-3%，隐含ARPU增长1-1.5美元[131][137][138] 问题: 关于服务收入增长中新兴业务（如广告、边缘计算）的贡献及规模 - **回答**：增长主要来自核心业务，新增长领域（如AI RAN、金融服务）目前基本未计入2027年计划，仅有少量T-Ads增长假设，但这些领域未来有成为重要增长驱动力的潜力[144][145][146] 问题: 关于减少设备补贴的评论及其对行业和公司升级计划的影响 - **回答**：当行业偏离对客户和投资者“双赢”的经济模式时，公司作为“Un-carrier”会介入改变方向，目前行业过度聚焦免费手机，而公司强调通过日常计划内价值创造持续差异化，手机补贴方面会保持竞争力，但将对话重心转向创造持续价值[148][149][150][152] 问题: 关于宽带业务对服务收入增长的贡献及核心无线业务利润率走势 - **回答**：公司不按业务线披露，而是整体看待客户关系和ARPA扩张，宽带是ARPA增长的重要组成部分，预计从2025年到2027年，服务收入增长超过100亿美元将带来约70亿美元的EBITDA增长，体现了运营杠杆[154][156][157][158] 问题: 关于未来对额外频谱的收购意愿 - **回答**：公司对频谱采取“自建 versus 购买”的评估原则，致力于保持频谱和网络领导地位，任何收购都需估值合理且与现有频谱组合协调，新频谱法案（“one big, beautiful bill”）带来的供应也将影响估值[161][162][163] 问题: 关于金融服务业（信用卡）的经济模型及是否计入ARPA - **回答**：早期阶段未单独披露细节，其优势在于利用公司庞大的可信客户关系、T-Life平台、数据及远低于行业的获客成本，来提供更好的产品，目前该业务对计划贡献很小，但模式是创造“双赢”[166][167][168][170] 问题: 关于企业业务增长预期在指引中的体现 - **回答**：企业业务被视为巨大机遇，预计未来多年保持两位数收入增长，动力来自公司网络提供的差异化能力（如T-Priority网络切片）以及在大型网络测试中的胜出[171][172] 问题: 关于与德意志电信的股票回购安排及光纤扩张的合作伙伴策略 - **回答**：无法代表大股东DT发言，但其声明反映了对公司计划的信心，公司自身基于内在价值与股价的对比来决定回购[179][180][181] 对光纤扩张持开放态度，但任何新资产或平台都需价格合理以创造价值，当前目标基于现有合作伙伴，若将FWA客户等效为覆盖，公司总覆盖规模已非常可观[174][175][177][178] 问题: 关于驱动客户转换的因素是否变化及其与设备补贴评论的关联 - **回答**：网络质量、客户体验和价值仍是主要驱动因素，公司将坚决守护其价值定位，但要以真正对客户重要的方式，避免价值破坏，这是关于设备补贴讨论的核心[184][185] 问题: 关于AI RAN的未来规划及T-Mobile Satellite的影响 - **回答**：AI RAN有潜力变革移动网络，特别是6G，公司与NVIDIA等合作伙伴的AI RAN创新中心进展良好，预计2026年底开始现场试验[188][190][193] T-Mobile Satellite（与Starlink合作）是成功的互补性服务，适用于无网络覆盖地区，但不会取代地面网络[189] 问题: 关于客户流失率上升与NPS提升的矛盾，以及未来价格上调的作用 - **回答**：2025年行业流失率正常化，公司增幅最低，体现了NPS作用，未来将报告账户流失率而非电话线流失率，因其更能反映价值损失[195][196] ARPA增长主要由高端套餐加载和关系扩展驱动，偶尔会对特定旧套餐进行优化调价[198][199][201] 问题: 关于T-Life数字化迁移如何确保以客户为主导，避免影响NPS - **回答**：公司采取深思熟虑的三年转型路径，从能力建设、客户采用（辅助数字化）到规模推广，目标是满足客户偏好（自助或寻求帮助），同时加强自营体验店，将T-Life作为统一平台，赋能前线员工，以提升体验为目标而非简单裁员[209][210][211][212][214] 问题: 关于后付费账户指引方式与以往电话净增指引的异同，及“Better Value”套餐的早期效果 - **回答**：指引哲学不变（设定目标并努力超越），历史账户与电话数比例约为2.8，当前指引考虑到了光纤和FWA增长可能不立即捆绑电话的情况[221][222] “Better Value”套餐旨在提供长期家庭节省，符合公司价值主张，目前表现符合预期[222] 问题: 关于2030年1500万FWA用户目标的阶段性规划及用户地理分布扩展 - **回答**：产品需求强劲，阶段规划可能因需求而调整，15亿目标是基于最保守假设（无新频谱、无6G频谱效率提升）[225][226] 产品将向企业市场扩展，并且随着在小市场/农村地区的网络和NPS优势，地理分布正在拓宽[226][227][228][229] 问题: 关于在经济衰退环境下是否仍能实现显著增长 - **回答**：公司坚信其精心守护的价值传承使其能够适应任何经济环境，且无线服务类别本身对经济变化具有极强的韧性[233]