核心市场回顾与展望 - 上周（2026年2月2日至2月6日）政府债发行迎来高峰，净融资额近8000亿元，央行通过重启14天期逆回购并加量开展3个月期买断式逆回购操作来呵护流动性，资金面平稳度峰[1] - 债市在资金面充裕、PMI不及预期、权益和商品市场偏弱等因素支撑下，收益率整体下行，其中超长端跌幅明显[1] - 本周（2月9日至2月13日）债市核心扰动因素在于资金跨节，预计央行将延续呵护，同时10年期国债收益率再度临近1.8%关键点位，后续止盈需求升温及权益市场年前或企稳将给债市带来一定压力[1] 国内债市行情 - **收益率变动**：2026年2月6日，中债国债到期收益率较1月30日多数下行，其中30年期下行3.8BP至2.251%，50年期下行3.1BP至2.439%，10年期微幅下行0.1BP至1.8102%[2][3] - **关键期限债走势**：10年期国债250016全周收益率震荡下行，周一早盘最低触及1.80%，周五收于1.802%，全周累计下跌0.8BP[3] - **期货表现**：国债期货后半周突破上行，30年期主力合约全周上涨0.63%，10年期主力合约上涨0.12%[5] - **转债表现**：中证转债指数横盘震荡，全周累计上涨0.05%，收于520.79[5] 一级市场发行 - **上周发行**：利率债合计发行122只，规模11606.73亿元，其中国债发行6只共3970亿元，政策性银行债发行26只共1840亿元，地方债发行90只共5796.73亿元[6] - **本周计划**：利率债计划发行55只，规模4891.36亿元，其中国债1只1300亿元，政策性银行债5只370亿元，地方债49只3221.36亿元[6] - **地方债发行特点**：1月份全国发行地方政府债券135只，募集资金8633.4968亿元，同比增54.84%，平均发行利率为2.19%，加权平均发行期限达17.04年[14] 央行公开市场操作 - **逆回购操作**：上周央行公开市场每日开展7天期逆回购操作，规模在315亿元至1185亿元不等，全周有大量逆回购到期[12] - **流动性支持工具**：2月4日，央行开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作，当月实现净投放1000亿元[12] - **跨节安排**：央行于上周四、周五连续两日开展14天期逆回购操作，规模均为3000亿元，以呵护跨节流动性[13] 宏观经济数据 - **中国PMI**：1月份中国制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.3%、49.4%和49.8%，均较上月下降0.8、0.8和0.9个百分点[14] - **中国外储与黄金**：1月末中国外汇储备规模为33991亿美元，较2025年12月末上升412亿美元，升幅1.23%；黄金储备连续第15个月增持，环比增加4万盎司至7419万盎司[14] - **美国制造业**：1月美国ISM制造业指数从47.9大幅升至52.6，近一年来首次进入扩张区间[9] - **美国劳动力市场**：多项数据显示劳动力市场降温，1月末当周初请失业金人数增至23.1万；12月职位空缺数降至654.2万个，为2020年9月以来最低[9] - **美国企业裁员**：2026年1月美国企业宣布裁员108,435人，较上年同期增加118%，创2009年以来同期最高纪录；当月招聘意向降至5,306人，为2009年以来最疲软的一月数据[10] 海外债市与政策 - **美债收益率**：上周10年期美债收益率全周累计下跌3BP至4.21%，2年期下跌2.5BP至3.50%，主要受周四公布的疲弱劳动力市场数据影响[7] - **美国财政政策**：美国财政部公布季度再融资声明，决定维持现有中长期债券发行规模不变，本季度将发行总计1250亿美元债券，包括580亿3年期、420亿10年期及250亿30年期国债[10] - **美国数据发布推迟**：由于美国政府短暂停摆，1月非农就业报告发布时间推迟至2月11日，1月CPI数据推迟至2月13日公布[10] 机构观点汇总 - **华泰证券观点**：预计节前债市表现平稳，机构持券过节需求不弱但以中短久期票息品种为主；维持短期内十年国债窄幅震荡判断，认为1.8%之下空间有限，追涨性价比下降[16] - **中信证券观点**：认为基本面偏弱对债市仍有支撑，但10年期国债临近1.8%后止盈需求或升温，且权益市场呈现企稳回升态势，利率进一步下行需更多催化因素[16] - **财通证券观点**：市场开始从票息策略向久期策略转变，在相对思维下交易盘可能继续向久期策略切换，逻辑上30年国债收益率可以下行至2.15%[17]

市场交易理念 - 趋势交易者应避免贪婪、恐惧和预测 其中预测是行为弱点 试图预测市场会使思维僵化 违背市场固有的不确定性 [1] 债市资金面状况 - 资金面整体均衡偏松 央行公开市场净回笼1615亿元 [3] - 银行间质押式回购利率保持低位 DR001在1.30%附近 DR007在1.44%附近 [3] - 主要回购品种利率具体表现：R001加权利率1.37% R007加权利率1.50% R014加权利率1.53% R1M加权利率1.63% [4] 利率债市场表现 - 市场传闻政治局会议重提“双降” 推动股债市场情绪回暖 长债收益率明显下行 [3][5] - 10年期国债活跃券（250016）收益率下行2.15个基点 收于1.8285% [5] - 30年期超长国债（2500006）表现相对偏弱 收益率仅下行0.35个基点 收于2.2515% [5] - 各期限国债收益率普遍下行 其中10年期国债收益率下行2.15个基点至1.8285% 7年期下行2.25个基点至1.7300% [6] - 政策性金融债收益率亦多数下行 国开债10年期收益率下行1.50个基点至1.9250% [6] 信用债市场表现 - 高等级信用债（AAA+及AAA）短端收益率有所上行 长端收益率下行 [6] - AAA+评级1年期收益率上行0.71个基点至1.7000% 而3年期收益率下行0.53个基点至1.8475% [6] - AAA评级1年期收益率下行0.35个基点至1.7600% 3年期收益率下行0.54个基点至1.8800% [6] - 中低等级信用债（AA及以下）收益率波动较大 部分期限出现显著上行或下行 [6]

债券市场发行情况 - 7月份债券市场共发行各类债券77536.2亿元 其中国债发行12226.5亿元 地方政府债券发行12134.9亿元 金融债券发行13905.5亿元 公司信用类债券发行13496.8亿元 信贷资产支持证券发行329.3亿元 同业存单发行24743.6亿元 [2] - 截至7月末债券市场托管余额达190.4万亿元 其中银行间市场托管余额168.4万亿元 交易所市场托管余额22.0万亿元 [2] - 分券种托管余额显示国债37.6万亿元 地方政府债券52.5万亿元 金融债券43.4万亿元 公司信用类债券34.0万亿元 信贷资产支持证券1.0万亿元 同业存单20.7万亿元 商业银行柜台债券2092.8亿元 [2] 债券市场运行情况 - 银行间债券市场现券成交37.3万亿元 日均成交1.6万亿元 同比增加2.8% 环比减少5.5% [3] - 单笔成交量500-5000万元交易占比51.8% 9000万元以上交易占比42.1% 单笔平均成交量4029.0万元 [3] - 交易所债券市场现券成交4.4万亿元 日均成交1904.8亿元 商业银行柜台债券成交9.5万笔 成交金额779.5亿元 [3] 债券市场对外开放 - 境外机构托管余额4.0万亿元 占中国债券市场总托管余额2.1% 其中银行间市场托管余额3.9万亿元 [4] - 境外机构持有国债2.0万亿元（占比51.4%） 同业存单1.0万亿元（占比24.9%） 政策性银行债券0.8万亿元（占比19.3%） [4] 货币市场运行 - 银行间同业拆借市场成交9.8万亿元 同比增长3.1% 环比增加16.6% [5] - 债券回购成交175.3万亿元 同比增加18.5% 环比增加12.2% 交易所标准券回购成交57.4万亿元 同比增长21.1% 环比增加13.5% [5] - 同业拆借加权平均利率1.45% 环比下降1个基点 质押式回购加权平均利率1.46% 环比下降4个基点 [5] 票据市场运行 - 商业汇票承兑发生额3.7万亿元 贴现发生额3.1万亿元 [6] - 截至7月末商业汇票承兑余额19.9万亿元 贴现余额15.6万亿元 [6] - 中小微企业签票家数占比93.5% 签票发生额占比74.1% 贴现企业家数占比96.5% 贴现发生额占比78.1% [6] 股票市场表现 - 7月末上证指数收于3573.2点 环比上涨3.7% 深证成指收于11009.8点 环比上涨5.2% [7] - 沪市日均交易量6785.5亿元 环比增加32.9% 深市日均交易量9316.3亿元 环比增加16.9% [7] 债券市场投资者结构 - 银行间债券市场法人机构成员3986家 均为金融机构 [8] - 公司信用类债券前50名投资者持债占比53.3% 前200名投资者持债占比84.0% [8][9] - 信用债持有人数量平均值12家 中位值12家 持有人20家以内的债券占比88.6% [8][9] - 前50名投资者交易占比60.7% 前200名投资者交易占比90.6% 主要参与机构为证券公司自营 基金公司资管和银行理财子公司资管 [9]

行情跟踪 - 国债期货主力合约多数持平，30年期主力合约涨0.10%报120.720，10年期主力合约跌0.02%报108.950，5年期和2年期主力合约均持平 [2] - 银行间主要利率债收益率下行，30年期国债"25超长特别国债02"收益率下行1.5BP报1.849%，10年期国开债"25国开10"收益率下行1BP报1.7175%，10年期国债"25附息国债11"收益率下行0.85BP报1.645% [2] - 中证转债指数下跌0.06%报441.18点，成交金额589.28亿元，部分转债跌幅超16%，部分涨幅超11% [2] 海外债市 - 美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌4.02BPs报3.7786%，10年期美债收益率跌0.59BP报4.2906%，30年期美债收益率跌0.31BP报4.8311% [3] - 欧元区债市收益率多数上涨，10年期德债收益率涨2.2BPs报2.563%，10年期意债收益率涨1.5BP报3.474% [3] 一级市场 - 黑龙江省8期地方债中标倍数均超19倍，其中5年期"龙江2515"全场倍数22.85，30年期"龙江2521"全场倍数20.8 [4] 资金面 - 央行单日净投放3058亿元，7天期逆回购操作量5093亿元，利率1.40% [5] - 存款类机构隔夜质押式回购利率微幅下行至1.37%附近，7天质押式回购利率下行约1BP [5] 机构观点 - 超长期限信用债需求走强，债券ETF类产品扩容可能改善流动性 [6] - 债市短期关键变量缺位，箱体震荡格局或延续，曲线可能边际陡峭而中枢走低 [6]

公开市场操作 - 央行6月23日开展2205亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，投标量与中标量均为2205亿元 [1] - 当日有2420亿元逆回购和1000亿元国库现金定存到期 [1] 资金面 - 存款类机构隔夜质押式回购利率微幅下行至1.37%附近，七天质押式回购利率上行超1个基点 [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.28% [5] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单成交利率1.64%，较上日持平 [6] 银行间主要利率债收益率 - 国债收益率：1年期1.3550%（持平），10年期1.6400%（上行0.20bp） [9] - 国开债收益率：1年期1.4700%（下行0.50bp），10年期1.7070%（上行0.15bp） [9] - 口行债收益率：1年期1.4800%（持平），10年期1.7600%（持平） [9] - 农发债收益率：1年期1.4775%（下行0.50bp），10年期1.7575%（下行0.20bp） [9] - 地方债收益率：1年期1.4100%，10年期1.7850%（持平） [9] 国债期货 - 30年期主力合约跌0.04%，10年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约持平 [11] 债券大事 - 全国首单低空经济ABS在深交所设立 [15] - 金融监督管理总局允许货币经纪公司为金融机构提供撮合服务 [15] - 日本政府计划削减超长期国债标售规模 [15] - xAI吸引投资者参与50亿美元债务融资 [15] 负面事件 - 贵州水城经济开发区高科开发投资等10家主体涉及评级观察、评级下调或隐含评级下调 [16] 要闻资讯 - 国务院总理李强将出席夏季达沃斯论坛并发表致辞 [11] - 伊朗拟关闭霍尔木兹海峡，外交部呼吁防止地区局势动荡影响全球经济 [11] - 美方对伊朗实施导弹打击后，联邦调查局加强全美安保部署 [13]

公开市场操作 - 央行4月8日开展1674亿元7天期逆回购操作 中标利率1.50% 投标量与中标量均为1674亿元 [1] - 当日逆回购到期649亿元 实现净投放1025亿元 [1] 资金面 - 存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双双上行 隔夜回购加权利率上行约1个bp [3] 同业存单 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.79%附近 较上日明显上行 [6] 债券市场收益率 - 国债各期限收益率：1年期1.5325% 2年期1.4700% 3年期1.5025% 5年期1.5395% 7年期1.6375% 10年期1.6650% 超长债1.8590% [9] - 国开债各期限收益率：1年期1.6150% 2年期1.6300% 3年期1.6550% 5年期1.6000% 7年期1.7650% 10年期1.6975% 超长债1.9450% [9] - 口行债各期限收益率：1年期1.5500% 2年期1.6600% 3年期1.6800% 5年期1.7250% 7年期1.8000% 10年期1.8200% [9] - 农发债各期限收益率：1年期1.5400% 2年期1.6100% 3年期1.6300% 5年期1.7100% 7年期1.7275% 10年期1.8175% 超长债2.0000% [9] - 地方债各期限收益率：1年期1.1500% 2年期1.5500% 3年期1.6100% 5年期100.0000% 7年期1.8000% 10年期1.8800% 超长债2.1100% [9] 国债期货 - 30年期主力合约跌0.54% 10年期主力合约跌0.17% 5年期主力合约跌0.15% 2年期主力合约跌0.08% [12] 政策动态 - 央行表态坚定支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金 必要时提供充足再贷款支持 [13] - 财政部与住建部联合发布城市更新行动通知 采取竞争性评审方式选拔实施城市 [14] - 金融监管总局优化险资投资比例 预计可带来1.66万亿增量入市资金 [14] 国际动态 - 新加坡正评估美国关税影响 明确不会采取报复性关税措施 [16] - 马来西亚表示将采取必要措施应对美国"对等关税"政策挑战 [17] 债券发行与市场动态 - 财政部4月9日将招标发行800亿元三期贴现国债 [19] - 多个城市研究储备推动房地产市场止跌回稳政策 [19] - 江苏省鼓励企业发行银行间市场科技创新债券产品 [19] - 日本30年期国债拍卖创2023年12月以来最弱需求 [19] 债券负面事件 - 江苏华宏科技主体评级下调 [19] - 奥园集团H20奥创A中信隐含评级下调 [19] - 苏宁易购19云智次违约 [19] - 鑫苑置业19参苑01违约 [19] - 汉中市城投非标资产违约 [20]