很多人，为什么没有耐心去等待系统信号的发出，就急不可耐地进行操作呢？是因为我们对交易系统不自信，总是心存侥幸。不去等待系统的确定性，而 是试图去抓系统外的不确定性。 ——笔记哥《应对》 【笔记20251027— 大A3999，债市6666（+央行重启买债+传MLF中标利率下降-中美谈判形成初步共识-股市表现强势+资金面收敛转松=大下)】 税期资金面收敛转松，资金利率上行，DR001在1.45%附近，DR007在1.58%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025. 10. 27) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 ( 12 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | 元) | 比 (%) | | R001 | 1.51 | 100 | | 1. 70 | -12 | 59682. 34 | -7603. 49 | 84. 29 | | R00 ...

货币政策与流动性 - 央行开展1680亿元7天期逆回购操作，因当日有1648亿元逆回购到期，实现净投放32亿元 [3] - 央行宣布将于2025年10月27日开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，此次操作较到期量增量续作2000亿元 [3][5] - 银行间资金面均衡偏松，隔夜回购利率（DR001）在1.32%附近，7天回购利率（DR007）在1.41%附近 [3] - 银行间质押式回购总成交额达75698.66亿元，其中隔夜品种（R001）成交67285.83亿元，占比88.89% [4] 债券市场表现 - 主要利率债收益率小幅上行，10年期国债活跃券（250016）收益率上行1.20个基点至1.8450% [5][7] - 10年期国开债活跃券（250215）收益率上行1.10个基点至1.9170% [7] - 30年期国债活跃券（2500006）收益率上行2.00个基点至2.2125% [7] - 债市情绪受公募赎回费新规传闻影响，市场期待正式稿出台以消除不确定性 [6] 股票市场表现 - 股市强势上涨，刷新年内新高，主要股指距离4000点仅一步之遥 [5][6] - 知名投资者林园提出“4300点是牛市的起点”的观点，市场情绪高涨 [6] 重大事件与政策 - 消息称中美元首将于2025年10月30日在韩国举行会晤，此消息对市场风险偏好产生积极影响 [3][5] - 四中全会解读发布会释放的增量信息有限，对市场影响不大 [5] - 政策表述出现边际变化，十五五规划中关于两岸关系的表述较十四五更为积极，提出“推动两岸关系和平发展、推进祖国统一大业” [6]

顺势而为，说起来容易，但做起来难，因为顺势而为是逆人性的。很多时候，我们知道市场已经处于牛市之，但却总是回头看，担心买在价格的高点（收 益率的低点），给别人接盘，所以并不敢顺势去追，这就是在逆势，在犯"涨了 - 有恐慌"的人性弱点。 ——笔记哥《交易》 资金面均衡偏松，资金利率平稳，DR001在1.32%附近，DR007在1.43%附近。 【笔记20251022— 黄金：昨天游刃有余，今天连滚带爬（+股市微幅下跌±基金赎回费新规传闻+资金面均衡偏松=微上)】 央行公开市场开展1382亿元7天期逆回购操作，今日有435亿元逆回购到期，净投放947亿元。 资金面均衡偏松，长债收益率微幅上行。 债农：没有人比我更懂"透支交易"，去年12月"适度宽松的货币政策"一出，10Y国债利率1个月下行近40BP，导致今年做债喜提"负收益"：本来应该从从 容容、游刃有余，现在是匆匆忙忙、连滚带爬！ -------------------------- 【今日盘面】 250011 1.7550/1.7699/1.7530/1.7650 +0.75 250215 1.9000/1.9130/1.8975/1.9065 +0.55 | ...

隔夜海外风险资产普涨。早盘债市情绪平稳，10Y国债利率微幅高开在1.77%后窄幅震荡。股市表现强势，再度站上3900点。午后中小银行补降存款利率 的消息带动降准降息预期升温，利率震荡下至1.7575%。 从预期差和边际效应的角度看，第一次降准的效果是最好的，刺激利率下行幅度又大又快，因为第一次的预期差最大，后面降准就会出现边际效应递减。 预期已经产生，预期差就会越来越小，价差也就越来越小。 ——笔记哥《应对》 【笔记20251021— 霜降 or 双降（-股市表现强势+多家银行下调存款利率+资金面均衡偏松=小下)】 资金面均衡偏松，长债收益率小幅下行。 央行公开市场开展1595亿元7天期逆回购操作，今日有910亿元逆回购到期，净投放685亿元。 资金面均衡偏松，资金利率平稳，DR001在1.31%附近，DR007在1.44%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025. 10. 21 ) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 壹化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成义要 ...

央行公开市场操作 - 央行开展1890亿元7天期逆回购操作 当日有2538亿元逆回购到期 实现净回笼648亿元[3] - 银行间资金面呈现均衡偏松状态 主要回购利率保持平稳 DR001位于1.31%附近 DR007位于1.43%附近[3] 银行间资金利率 - 隔夜回购R001加权利率为1.36% 较前日无变化 最高利率1.80% 成交量71879.76亿元 减少851.87亿元[4] - 7天回购R007加权利率为1.47% 最高利率2.00% 成交量6734.55亿元 减少1312.64亿元[4] - 14天回购R014加权利率大幅上行81个基点至1.57% 最高利率1.85% 成交量1281.73亿元 增加817.40亿元[4] - 1个月回购R1M加权利率为1.56% 最高利率4.00% 成交量105.15亿元 减少66.93亿元[4] 债券市场利率 - 10年期国债利率开盘于1.7525% 随后震荡上行至1.768%附近 全日上行2.30个基点[5][7] - 10年期国开债利率收于1.9200% 上行1.50个基点[7] - 30年期国债利率收于2.0860% 上行1.80个基点[7] - 10月LPR报价保持不变 符合市场预期[5] 宏观经济数据 - 中国三季度GDP增速为4.8% 9月经济数据基本符合预期[5] - 股市出现小幅上涨 对债市情绪产生一定影响[5] 中美贸易关系 - 中美双方经贸代表将在马来西亚举行谈判 下周APEC会议召开 两国领导人可能会晤[6][7] - 特朗普此前表示对中国征收100%关税不可持续 双方同意尽快举行新一轮磋商[5] - 李成钢被免去常驻世贸组织代表职务 但继续担任贸易谈判代表 显示对美谈判策略可能转向更强硬立场[6]

市场核心观点 - 价格探底（收益率探顶）是对需求的测试，价格探顶（收益率探底）是对供给的测试 [1] 资金市场状况 - 央行公开市场净回笼资金2442亿元，开展1648亿元7天期逆回购操作，有4090亿元逆回购到期 [3] - 资金面均衡偏松，DR001利率在1.32%附近，DR007利率在1.41%附近 [3] - 银行间回购市场R001加权利率为1.36%，最高利率1.70%，成交量72731.63亿元；R007加权利率为1.47%，较前日下降1个基点，最高利率1.70%，成交量8047.19亿元 [4] 债券市场表现 - 10年期国债利率开盘1.75%，最低下探至1.743%，收盘于1.745%，当日下行0.80个基点 [5] - 30年期国债利率收盘于2.0680%，当日下行2.70个基点 [5] - 国债收益率曲线显示，1年期利率1.4700%，5年期利率1.5675%，10年期利率1.7475%，超长债利率2.0680 [6] 股市与风险资产 - 股市单边下跌，跌幅近2%，上证指数再度跌破3900点 [5] - 隔夜美国银行贷款问题引发市场担忧，压制风险偏好，导致风险资产下跌 [5] - 道琼斯指数报46146.26点，上涨0.42%；纳斯达克指数报22629.41点，上涨0.30%；香港恒生指数报25247.10点，下跌2.48% [6] 其他资产表现 - 黄金价格大幅上涨，一度逼近4400美元，人民币黄金价格突破1000元 [5] - 国开债收益率曲线显示，1年期利率1.6025%，5年期利率1.7725%，10年期利率1.9050% [6] - 信用债市场中，AAA+级1年期利率1.6900%，5年期利率2.0725%；AAA级1年期利率1.6850%，5年期利率2.1000% [6]

市场交易行为分析 - 投资者普遍存在盈利时过早卖出而亏损时选择长期持有的行为模式 导致陷入小赚大亏的循环 [1] 央行公开市场操作 - 央行开展2360亿元7天期逆回购操作 由于有6120亿元逆回购到期 实现净回笼3760亿元 [3] 银行间资金市场 - 资金面呈现均衡偏松格局 资金利率保持平稳 DR001位于1.31%附近 DR007位于1.42%附近 [4] - 主要回购利率表现稳定 R001加权利率为1.35% 成交量达72450.65亿元 R007加权利率为1.48% 成交量达8772.05亿元 [5] 债券市场表现 - 利率债收益率整体小幅下行 超长期债券表现尤为强劲 [6] - 10年期国债活跃券250011收益率下行0.45个基点至1.7540% [7] - 10年期国开债活跃券250215收益率下行0.90个基点至1.9300% [7] - 30年期国债活跃券2500002收益率下行1.60个基点至2.0940% [7] - 各期限利率债收益率多数下行 其中国债10年期下行0.55个基点至1.7530% 国开债10年期下行0.90个基点至1.9300% [9] 股市与债市联动 - 股市呈现冲高回落走势 但“股债跷跷板”效应不明显 市场分析认为可能与领涨板块为对债市影响较小的“老登股”有关 [6][7] - 超长期债券表现强劲 30年期国债“特6”一度下行3.5个基点 [7] 宏观经济与政策环境 - 中美贸易摩擦持续 美方批评中国稀土禁令 同时表示准备进行高层会晤 [3][6] - 市场对货币宽松周期存在预期 尽管当月LPR降息概率估计为50% [7]

市场行情与资金面 - 央行公开市场净投放435亿元，资金面均衡偏松，DR001利率在1.31%附近，DR007利率在1.42%附近 [3] - 银行间回购市场R001加权利率为1.35%，成交71423.09亿元，R007加权利率为1.47%，成交6299.89亿元 [4] - 10年期国债利率开盘后小幅上行至1.7575%，全天震荡收于1.7580%，上行0.55个基点 [5][6][7] 股债市场表现 - 股市表现偏强，上证指数午后走强并再度站上3900点 [5][6] - 债市受基金赎回新规传闻扰动，但整体表现不弱，10年期国债利率仅小幅上行 [6][7] - 关键期限国债收益率方面，2年期为1.3975%，5年期为1.6950%，10年期为1.7585%，超长债为2.1100% [8] 经济数据与事件影响 - 9月通胀数据与金融数据基本符合市场预期，对债市利率影响有限 [5][6] - 前总统特朗普称考虑终止购买中国食用油，以及未获诺贝尔和平奖等事件，对市场影响较小 [5][7]

市场情绪与操作策略 - 市场出现突破性多空消息时，应避免与市场同向操作，以防被极端情绪带动而做出非理性决策[1] 央行公开市场操作 - 央行开展910亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，实现净投放910亿元[3] - 央行计划于次日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）[3] - 尾盘央行增量1000亿续作6个月买断式逆回购[5] 资金面状况 - 资金面呈现均衡偏松态势，资金利率保持平稳[3][4] - 银行间存款类机构隔夜质押式回购利率（DR001）位于1.31%附近，7天期利率（DR007）位于1.43%附近[4] 股债市场日内表现 - 上午股市表现偏强，债市情绪偏谨慎，10年期国债利率小幅高开并上行至1.77%附近，最高触及1.778%[5] - 午间商务部宣布对5家美国公司采取反制措施，午后股市走弱，债市利率下行，10年期国债利率最低下探至1.748%[5] - 全天10年期国债活跃券（250011）收益率区间为1.7480%至1.7780%，收盘于1.7525%，较前日下行0.85个基点[8] - 10年期国开债活跃券（250215）收益率收盘于1.9330%，较前日下行1.00个基点[8] 关键利率收盘数据 - 国债方面，1年期收盘于1.3600%，5年期收盘于1.5700%，10年期收盘于1.7525%，超长债（30年期）收盘于2.1050%[9] - 国开债方面，1年期收盘于1.6150%，10年期收盘于1.9330%[9] - 信用债方面，AAA级1年期收盘于1.5500%，5年期收盘于2.1450%[9]

市场情绪与政策动态 - 前总统特朗普的关税言论出现反复，周末威胁对中国征收100%关税，导致周六10年期国债收益率下行3.2个基点至1.743%，但周一早间态度缓和，称希望帮助中国，市场情绪随之变化[3][5] - 股市呈现低开高走态势，早盘低开于3800点后快速反弹，午后一度接近翻红，上演“TACO交易”模式[5] - 9月进出口数据表现优于市场预期，对市场情绪产生积极影响[3][5] 债券市场表现 - 资金面整体均衡偏松，央行当日通过逆回购净投放资金1378亿元，主要回购利率保持平稳，DR001位于1.31%附近，DR007位于1.45%附近[3] - 银行间质押式回购市场成交量巨大，R001品种成交额达71752.74亿元，占市场总成交量89.70%[4] - 长期债券收益率明显上行，10年期国债活跃券（250011）收益率收盘于1.7610%，较前一日上行1.80个基点，全日波动区间为1.7475%至1.7610%[7] - 30年期国债（2500002）收益率上行幅度更大，收盘于2.1140%，上行3.00个基点[7] - 有非银机构投资者在周六于2.08%附近追涨30年期国债，至周一出现3.5个基点的浮亏[6] 其他市场动态 - 特朗普家族成员成为市场关注点，据报道其19岁儿子巴伦通过做空加密货币获利8000万美元，并订购价值5亿美元的游轮[5] - 特朗普政策言论的快速转向导致卖方分析师工作被动，周末基于其推文撰写的深度报告在周一早上需要紧急调整[6]