负面消息，是行情发展阶段的试金石。信心高涨的时候，雷大的利空都淡然一笑；信心不稳的时候，雪 花也能引发雪崩。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250725— 债农，看股做债，看煤做债，看多晶硅做债（+央行大额净投放+股市偏弱-商品继续 走强+债基赎回有所缓和+保险再降预定利率+资金面由紧转松=微下)】 资金面由紧转松，长债收益率微幅下行。 央行公开市场开展7893亿元7天期逆回购操作，今日有1875亿元逆回购到期，净投放6018亿元。 资金面由紧转松，隔夜利率回落，DR001下行13BP至1.52%附近，DR007因跨月上行8BP至1.65%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025.07.25) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 (亿 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | 元) | 比 (%) | | R001 | 1.55 | -14 ...

当我们感悟到异常，发现预期差时，阻碍我们去行动的最大障碍就是"希望交易"。正是"回头看""希望 交易"让我们犹豫、纠结。交易中，最让我们后悔的不是错失机会，而是看到机会没有抓住，看到风险 没有规避。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250724— 争先恐后反内卷，雪中送冰锤债市（-股市和商品继续走强-发改委：治理"内卷式"竞 争-债基赎回增多-MLF续作量低于预期-资金面进一步收敛=大上)】 -------------------------- 今天债市被股市和商品持续剧烈地撞击，甚至连亲妈都"雪中送冰"：连续4日净回笼资金，MLF也"冷酷 到底"。10年国债期货已回补此前因"对等关税"跳空的缺口，基金赎回数据进一步激发"负反馈"的恐惧 基因。 今日关键词："内卷式反内卷"，各个部门、各大行业、各家企业，争先恐后地投身"反内卷"热潮。债农 不禁陷入沉思：难道真的可以用这种方式不惜一切代价实现通胀和繁荣？股民：有没有可能，你就是那 个代价？ 资金面边际收敛，长债收益率大幅上行。 央行公开市场开展3310亿元7天期逆回购操作，今日有4505亿元逆回购到期，净回笼1195亿元。此外， 尾盘央行公告，将以固定数量、利率 ...

难道自己不知道顺势而为地去操作吗？知道！但不知道为什么，就是忍不住。而且当时也不觉得自己是 逆势的，亏钱了，回头看时，才发现自己在逆势操作。 ——笔记哥《交易》 【笔记20250723— 反内券 先把债农卷进去了（-中美下周在瑞典会谈-上午股市和商品表现强势+午后股 市回落-基金赎回增多-资金面边际收敛=小上)】 资金面边际收敛，长债收益率小幅上行。 央行公开市场开展1505亿元7天期逆回购操作，今日有5201亿元逆回购到期，净回笼3696亿元。 资金面边际收敛，资金利率小幅上升，DR001在1.37%附近，DR007在1.48%附近。 债农："基本面"是我，"情绪面"是狗，我拉着狗，狗总会回到我身边！ 股民：搞错了吧，到底谁是狗？ 数日之后，"反内卷"成果公布：成功铲除一批"债狗"，让你们"内卷"！把十年国债卷到1.6%，把债券承 销费率卷到0.000002%。 中美下周会谈，上午股市和商品表现强势，利率明显上行，午后股市回落，资金收敛，债基赎回，利率 小幅回落。 中美将于下周在瑞典重启贸易会谈。早盘债市情绪谨慎，10Y国债利率平开在1.692%后快速上至1.705% 附近。上午股市和商品表现偏强，上证突破 ...

交易中，最让我们后悔的不是错失机会，而是看到机会没有抓住，看到风险没有规避。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250722— 股商双打债市（-股市和商品表现强势-债基继续赎回+资金面均衡偏松=中上)】 资金面均衡偏松，长债收益率明显上行。 央行公开市场开展2148亿元7天期逆回购操作，今日有3425亿元逆回购和1200亿元国库现金定存到期， 净回笼2477亿元。 资金面均衡偏松，资金利率延续回落，DR001在1.31%附近，DR007在1.47%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025.07.22) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 量高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 (亿 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | 元) | 比 (%) | | R001 | 1.36 | | | 1.75 | -47 | 72339. 36 | 2699.90 | 89.92 | | R00 ...

为什么我们总是小赚大亏？稍微有些浮赢，就怕利润跑了，一个震荡就下车跑路；而如果亏了时，却死 扛不放，整天幻想明天或许能回来点，结果越亏越多，小亏变成大亏，最后精神崩溃悔恨离场。 ——笔记哥《交易》 周末消息：雅鲁藏布江下游水电工程开工，投资1.2万亿元。早盘债市情绪偏谨慎，10Y国债利率高开 0.6BP在1.67%后偏弱震荡。7月LPR报价按兵不动、符合预期。7月EPMI数据偏弱，资金面偏松，股市 和商品表现强势，上证指数再创年内新高，利率震荡上至1.677%附近。 -------------------------- 今日股商联手对我债发动"混合双打"，债农惨变"债狗"，汪汪泪两行。 股民得意："反内卷"+1.2万亿，你们还拥挤在通缩资产中，受虐吧！大霄金口已开："债券地球顶或若 隐若现"。 【笔记20250721— 李大霄跨界债市：债券地球顶或若隐若现（-雅鲁藏布江水电工程开工-股市和商品表 现强势+资金面均衡偏松=小上)】 资金面均衡偏松，长债收益率小幅上行。 央行公开市场开展1707亿元7天期逆回购操作，今日有2262亿元逆回购到期，净回笼555亿元。 资金面均衡偏松，资金利率延续回落，DR001在1 ...

市场情绪与交易策略 - 快速上涨由新闻刺激驱动时，市场情绪往往疯狂且交易拥挤，导致价格偏离价值趋势 [1] - 投资策略建议在市场犹豫时坚定，在市场坚定时犹豫 [1] 央行公开市场操作 - 央行开展1875亿元7天期逆回购操作，净投放1028亿元 [2] - 资金面均衡偏松，DR001报1.46%，DR007报1.51% [2] 银行间资金市场 - R001成交量64831.5亿元，占比88.34%，利率1.49% [3] - R007成交量7763.62亿元，占比10.58%，利率1.51% [3] - R014成交量665.57亿元，利率1.60%，较前日上升5bp [3] - 税期过后资金面继续边际改善 [3] 债券市场动态 - 10Y国债利率在1.6625%至1.666%区间震荡 [4] - 央行就"取消质押券冻结"征求意见，引发市场对"重启买债"的联想 [4] - 30Y国债利率一度下行0.75BP，后回升0.55BP [4] 行业政策与领导观点 - 领导指出各省份盲目发展人工智能、算力、新能源汽车导致产能过剩与内卷 [4] - 强调需防止出现"拍胸脯、拍脑瓜、拍屁股"的"三拍"干部 [4] 今日盘面数据 - 250011收盘1.6640，上涨0.20bp [4] - 250210收盘1.7420，上涨0.70bp [4] - 2500002收盘1.8730，上涨0.50bp [4]

资金面与央行操作 - 央行连续两日大额净投放 7天期逆回购 单日净投放3605亿元(4505亿元操作-900亿元到期) [2] - 税期资金面保持均衡 DR001利率1.46% DR007利率1.52% 资金利率小幅回落 [2] - 银行间回购市场成交量73975.56亿元 R001成交量占比89.57% 加权利率1.51% 最高利率1.80% [3] 债券市场动态 - 10Y国债利率区间震荡 日内波动1.655%-1.662% 收盘1.662%微涨0.30bp [4][5] - 30Y新券2500005上市表现强势 10Y国债利率一度下行至1.656% [4] - 6月以来10Y国债利率持续窄幅震荡(1.63%-1.68%) 债市呈现"温水煮青蛙·SPA牛"特征 [4] 跨市场联动 - 股市连续6日站上3500点 午后走强对债市形成压制 [4] - 商品市场多晶硅价格6月底以来暴涨50% 带动商品"反卷牛"行情 [4] - 隔夜美股受鲍威尔解雇传闻扰动 先跌后涨 美债汇市同步剧烈波动 [4] 关键品种数据 - 250011国债收盘1.6620(+0.30bp) 日内振幅7.5bp [5] - 250210金融债利率持平 收盘1.7350% [5] - 2500002国债收盘1.8685(+0.15bp) [5]

美财长称美中谈判态势良好，央行大额净投放，资金面均衡，股市窄幅整理，利率小幅上行。 涨了 - 有恐慌，所以，牛市中买入做多的胆子因这种恐慌而变小，卖出做空时，也因这种恐慌而胆子变 大，这种恐慌的感觉，会让你空仓踏空后不敢买，持仓赚钱时特想卖。 资金面均衡，长债收益率微幅上行。 ——笔记哥《应对》 央行公开市场开展5201亿元7天期逆回购操作，今日有755亿元逆回购到期，净投放4446亿元。 税期资金面均衡，资金利率回落，DR001在1.47%附近，DR007在1.53%附近。 【笔记20250716— 中美画风良好（+央行大额净投放+资金面转为均衡-美财长称美中谈判态势良好=微 上)】 | | | | 银行间资金 | (2025. 07. 16) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | (亿 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | 元) | 比 (%) ...

央行公开市场操作 - 央行开展2262亿元7天期逆回购操作 净投放1197亿元 [1] - 7月15日将开展14000亿元买断式逆回购操作 采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 资金面边际收敛 DR001报1.42% DR007报1.54% [1] 银行间资金市场 - R001加权利率1.48% 最高利率2.00% 成交量62445.77亿元 占总量88.82% [2] - R007加权利率1.54% 最高利率2.30% 成交量7107.95亿元 占10.11% [2] - 全市场回购成交量70307.09亿元 较前日减少6977.49亿元 [2] 债券市场表现 - 10Y国债利率日内波动1.666%-1.6775% 收盘持平于1.6666% [3] - 超长债一级发行遇冷 金融数据符合预期 央行表态温和推动利率回落 [3] - 关键债券品种收盘价：250011报1.6666% +0.06bp 250210报1.7460% +0.30bp 2500002报1.8750% -0.10bp [5] 政策信号解读 - 央行表态支持中小银行适当购买债券 称其具有市场稳定器作用 [4] - 市场将1.6666%收盘价解读为对央行政策的积极回应 [4] - 金融时报近期持续提示债市风险 但未提及具体投资机会 [5] 市场情绪与事件关联 - 股市上涨与进出口数据强劲对债市形成压制 [1][3] - 职业教育院校录取分数线超211高校现象被类比城投债热度变迁 [5] - 市场关注央行发布会传递的流动性管理信号 [4]

市场动态 - 市场具有不可预测性 强调预测体系的不完美性 [1] - 股市呈现冲高回落走势 上午涨超1%后午后基本收平 [2][3] - 股债跷跷板效应显著 股市强势时利率上行至1.67% 股市回落时利率震荡下行 [3] - 尾盘利率回升至1.666% 市场对一级发行和地产会议存在担忧 [3] 资金面情况 - 央行净投放507亿元 通过逆回购操作实现 [1] - 资金面均衡偏松 DR001维持在1.34% DR007维持在1.47% [1] - 银行间回购市场成交量77,268.99亿元 较前日减少3,946.29亿元 [2] - R001成交量占比88.37% 利率上升2bp至1.40% [2] 债券市场 - 10年期国债利率日内波动区间1.6565%-1.6700% 收盘上涨0.65bp至1.6660% [4] - 政策性金融债250210收盘上涨0.50bp至1.7430% [4] - 市场出现债基延续净赎回现象 [2] 人口与经济 - 2022-2036年期间 年均劳动人口净减少1,000万人 [4] - 养老金结存预计2035年耗尽 [4] - 市场讨论通过股市长牛或债券低利率应对养老金压力 [4]